God rejse - januar 2013
Samfundsmæssigt syn på kapitalfremskaffelse via kapitalmarkederne Christian Ølgaard, Erhvervs- og Vækstministeriet Børsmæglerforeningens årsmøde fredag den 8. marts 2013 Et dansk investeringsefterslæb • De danske erhvervsinvesteringer er faldet mere end i de lande, som vi normalt sammenligner os med. • Der sker en nedslidning af kapitalapparatet. Et kreditmarked i opbrud? Danmark USA Mia. DDK 2000 Mia. USD 5000 LånfraMFI Erhvervsobligationer 1600 4000 1200 3000 800 2000 400 Banklån 1000 Erhvervsobligationermv 0 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 • Vil vi se amerikanske tilstande i fremtiden? – næppe. • Men stigende kapitalkrav, bail-in m.v. kan betyde udvikling i retning af amerikanske tilstande. Hvor er vi? Udviklingen i danske virksomheders udstedelser af erhvervsobligationer i Danmark (rød) og udlandet (blå) • Større danske virksomheder udsteder erhvervsobligationer - i udlandet • Potentiale for større anvendelse Mia.DKK Mia. DKK 180 180 150 150 120 120 90 90 60 60 30 30 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 0 2012 Samlede udestående i erhvervsobligationer, pct. af BNP • Vanskeligere adgang til finansiering – og ønske om diversificering fra virksomheder Pct. af BNP 50 Pct. af BNP 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 GB FR NL AT SE FI MT PT BE DK CZ IT EE DE IE ES GR HU SI BG SK PL LT RO Større udbredelse af erhvervsobligationer i DK? • Udvalgsrapport, nov. 2012 • Vækstplan DK: ”Regeringen [ønsker] at styrke markedet for udstedelsen af erhvervsobligationer” – – ”vil derfor i efteråret 2013 fremsætte lovforslag, der muliggør anvendelsen af repræsentanter (”trustees”)” ”skabe mulighed for, at bankerne kan udstede obligationer på grundlag af en portefølje af erhvervsudlån (”sekuritisering”)” Anvendelse af repræsentanter (trustees) ved obligationsudstedelse • I Norge og de angelsaksiske lande anvendes ofte repræsentanter ved udstedelse af erhvervsobligationer. • Udvalget har anbefalet, at dette også bliver muligt i Danmark. X Udsteder Repræsentant Hvad skal en Repræsentant kunne? Bl.a. • Agere på vegne af et flertal af obligationsejerne som angivet i obligationsprospektet • Repræsentere obligationsejere i retten • Holde pant på vegne af obligationsejere Nødvendiggør lovændring. Udfordringer i forbindelse med at muliggøre anvendelse af trustees • Der er igangsat et lovforberedende arbejde • Nogle af udfordringerne er: – Muligheden for, at trusteen kan repræsentere obligationsejerne - også i retten - uden en skriftlig fuldmagt fra de aktuelle obligationsejere. – Muligheden for, at trusteen kan holde pant på vegne af obligationsejerne. Dette er ikke simpelt i forhold til tinglysningen. – Mulighed for flertalsafgørelser i ejerkredsen i forbindelse med obligationsejermøder, dvs. enkeltkreditorer kan blive nedstemt. Aktuelle tendenser – stor aktivitet • Etablering af alternativ markedsplads for erhvervsobligationer på NASDAQ OMX, dec. 12 • Storbanker i offensiven • Mulighed for Repræsentant vil understøtte udvikling Erhvervsobligationer for alle? • Nej, desværre ikke – Omkostninger vil afskære de mindre SMV’er, selv med Repræsentanter, standardiserede prospekter osv. – Mindre SMV’er bliver for tunge for investorerne at kreditvurdere – De skal – stadig – en tur i banken og få sig et lån • Kan vi gøre det lettere at låne for SMV’er? – Ja. Udvalget mener, at det kan blive mere attraktivt at låne til SMV’er, hvis man tillader sekuritisering. Sekuritisering af erhvervslån • Udstede obligationer med sikkerhed i afgrænset pulje af erhvervslån – mere likviditet i banken – potentiel kapitallettelse i kreditinstituttet – mere attraktivt at låne ud til erhvervslivet (kan sekuritiseres) Sekuritisering via et register Administrator Register 1 Lån1 Lån2 betinget salg af lån obligationer kapitalenhed likviditet likviditet Investorer Pengeinstitut Udfordringer i forbindelse med at muliggøre sekuritisering • Der er igangsat et lovforberedende arbejde • Nogle af udfordringerne er: – Denuntiation – pengeinstitutterne skal kunne placere et lån i registeret og dermed skal det være solgt eller betinget solgt, men der skal ikke ske denuntiation undtaget i tilfælde af fx konkurs. – Modregning – kunderne skal opretholde deres mulighed for modregning og det kan være kompliceret, hvis kunden har flere lån i pengeinstituttet, hvoraf nogle er solgt videre. – Banken skal fortsat servicere kunderne i overensstemmelse med dansk og EU-lovgivning. Samtidig med, at der juridisk skal være tale om et salg. Tak for opmærksomheden
© Copyright 2024