1. No category

Aamukatsaus 31.01.2014
Pääuutiset
 UPM Q4 – tulosparannusodotukset elossa, nousuvara rajallinen
 Suominen Q4 – rahavirta tuotti positiivisen yllätyksen
 Nokia korvaa TeliaSoneran Kompassin ostolistalla
Indeksit
Päätös
Muutos
Vuoden alusta
Euroopan markkinat
Päätös
7134.6
-0.5 %
-3.1 %
Nasdaq
OMXH Cap
4617.4
-0.6 %
-2.6 %
Dow Jones
OMX Helsinki 25
2761.9
-0.7 %
-2.7 %
S&P 500
OMX Stockholm
416.5
-0.4 %
-1.7 %
Moskov a, RTS
OMX Copenhagen
536.3
2.1 %
2.2 %
OMX Nordic
237.8
0.0 %
CAC40
4180.0
FTSE 100
DAX
VDAX v olatiliteetti
Vuoden alusta
Osakemarkkinat, muu maailma *
OMX Helsinki
EUROSTOXX 600
Muutos
Korot, raaka-aineet
1.8 %
-0.5 %
Euribor 3kk
0.30 %
0 bp
15848.6
0.7 %
-3.6 %
Euribor 12kk
0.56 %
0 bp
1 bp
1794.2
1.1 %
-2.1 %
Suomi 10v
1.84 %
-3 bp
-29 bp
1321.3
0.0 %
-8.4 %
USA 10v
2.69 %
-1 bp
-32 bp
47244.3
-0.7 %
-6.8 %
Brent
$
110.8
0.4 %
2.9 %
-0.9 %
Nikkei
14897.4
-0.7 %
-8.6 %
Raakaöljy
$
98.0
-0.2 %
3.0 %
0.6 %
-2.7 %
MSCI Asia
134.7
-1.5 %
-4.4 %
Kulta
$
1244.0
0.0 %
1.1 %
6538.5
-0.1 %
-2.7 %
Shanghai
2033.1
-0.8 %
-2.4 %
FOEX NBSK
EUR
667.0
-0.6 %
9373.5
0.4 %
-0.7 %
Hang Seng
22035.4
-0.5 %
-3.4 %
EUR/USD
20510.9
0.1 %
-1.6 %
17.3
0.0 %
21.5 %
323.3
0.0 %
-1.2 %
Sensex
17.1
-3.3 %
16.7 %
VIX v olatiliteetti
Muutos
Outokumpu
0.45
4.7 %
UPM
Tulikiv i
0.32
3.2 %
Tecnotree
Neste Oil
13.70
3.1 %
Vacon
Raisio
4.61
2.4 %
Talv iv aara
Suominen
0.51
2.0 %
Cramo
Yhtiö
Päätös
Muutos
EUR/SEK
8.828
-0.2 %
USD/JPY
102.41
-1.9 %
5.25
7.40
1.5
-5.6 %
0.23
-4.2 %
56.00
-4.1 %
0.07
-3.4 %
5.10
6.80
14.78
-3.3 %
5.05
6.60
10:00
10:00
5.20
7.20
1.4
5.15
7.00
1.3
1.2
RSI
Yhtiö (yliostetuin*)
RSI
Uponor
17.8
Rautaruukki
74.8
TeliaSonera
22.8
Basware
72.5
Kemira
24.0
Finnlines
69.4
PKC Group
30.6
F-Secure
69.2
Nokia
32.3
W ärtsilä
67.0
12:00
12:00
Klo
Ennuste
Konsensus
Väli
Vuosi sitten
Suominen, ylimääräinen yhtiökokous
Klo
Konsensus * *
12:00
0.90 %
Edellinen
0.80 %
EZ: Työttömyysaste
12:00
12.10 %
12.10 %
US: Yksityinen kulutus
15:30
0.20 %
0.50 %
US: Chicagon ostopäällikköindeksi
16:45
59.00
60.80
US: Michigan-luottamusindeksi
16:55
81.00
82.50
16:00
16:00
18:00
18:00
20:00
20:00
22:00
22:00
Kompassin terävin kärki
KOILLINEN
Amer
Sports
Outokumpu
Päätös
15.06
13.84
Tav oite Suositus
17.50
16.00
Osta
Vahvat
houkuttelevat.
Teräksentuloskasvunäkymät
kysyntä jatkaa piristymistään,
näemme osakkeessa
lyhyen tähtäimen nousuvaraa.
1.15
26.40
1.25
28.00
Osta
Lisää
Osakkeen
riski- /tuottosuhde
houkuttelee.
Olvin ” kesäosake”
vaikuttaa aliarvostetulta
jalkapallon MMkisojen ja kesälomien kynnyksellä.
Nokia
Citycon
EZ: Kuluttajahintaindeksi
14:00
14:00
Nokia-0.1
-1.41
% Helsingin
päätöstasosta.
Nokia
% Helsingin
päätöstasosta.
EUR/US
HKIpäätös
päätös
7.2€ D
€ NY
NYpäätös
päätös5.19
7.03€ €($7.03)
($8.71)
HKI
5.2
Capman
Olvi
Kalenteri
Talousluv ut
-0.7 %
11.74
Yhtiö (ylimyydyin*)
Yhtiö
1.6 %
1.355
Nokian eurokurssi Helsinki – New York
RSI indikaattori (14 päivää)
5.20
2.58
6.00
3.30
Osta
Osien
summa
antaa
osakkeelleperusteeton
tukea.
Alkuvuoden
heikko
kurssikehitys
ja tarjoaa hyvän
ostotilaisuuden.
KAAKKO
Stockmann
Finnair
Päätös
11.45
4.36
Tav oite Suositus
11.00
3.00 Vähennä
Myy
Haastavat
näkymät aiheuttavat
osakkeeseen.
Tulivuoret, halpayhtiöt,
hintakilpailu,paineita
heikentyvä
euro – Finnairilla
on liikaa haasteita edessään.
Uponor
Elcoteq
* * Reuters
2 bp
Brasilia, Bov espa
Päätös
* Aasian kurssit noin 08:00
Muutos Vuoden alusta
4123.1
Edellisen pörssipäivän nousijat ja laskijat, OMX Helsinki
Yhtiö
Päätös
11.85
1.72
12.00
1.50
Myy
Arvostus
korkea
suhteessa
Positiivinen
uutisvirta
nostanutnäkymiin.
osaketta liikaa, uudet
asiakkuudet eivät ole kultakaivoksia.
Ahlstrom
Salcomp
8.02
2.00
7.50
1.80
Myy
Vähennä
Odotamme
yliarvostuksen
purkautumista.
FY10 ohjeistus
voi muodostua
haastavaksi - tulosvaroituksen
riski suuri.
Nordnet Aamukatsaus sivu 1
Aamukatsaus 31.01.2014
Markkinakatsaus

Yhdysvaltain pääindeksit päätyivät torstaina nousuun. Dow Jones sulki 0,7 %,
S&P500 1,1 % ja Nasdaq 1,8 % plussalla. Facebookin vahva tuloskasvu tuki
laajasti teknologiaosakkeita ja nosti yhtiön osaketta yli 14 % päivän aikana.
Myös USA:n vahvat talouskasvuluvut Q4:lta tuki osakkeita.

Aasian pörsseissä oltiin pitkälti laskutunnelmissa tänäänkin. Nikkei oli 0,7 %
miinuksella. Kaupankäynti on tänään ja tulevalla viikolla hiljaista, sillä Kiinassa
ja Hong Kongissa vietetään uutta vuotta. Japanissa ydininflaatio vauhdittui
joulukuussa nopeimmaksi viiteen vuoteen ollen 1,3 % vuositasolla. Se ei
kuitenkaan onnistunut kääntämään pörssilaskua nousuksi.

Valuuttamarkkinoilla euron kurssi on jatkanut painumistaan dollaria vastaan,
ja aamulla yhteisvaluutta noteerattiin 1,355 dollarissa. Fedin
arvopaperiostojen asteittainen vähentäminen antaa tukea dollarille
lähiaikoina.

USA:n WTI raakaöljyn maaliskuun futuurin hinta nousi eilen USA:n markkinoilla
98,3 dollarin tasolle taipuen tästä 98,1 dollarin hintaan Aasiassa perjantain
vastaisena yönä. Pohjanmeren Brent-raakaöljyn maaliskuun futuurilla käytiin
kauppaa 107,9 dollarin hinnalla. Öljyä tukivat eilen julkaistut USA:n
bruttokansantuotteen kasvuluvut luoden uskoa öljyn kysynnän positiiviselle
kehitykselle.

Metallien hinnat olivat aamulla laskussa, ja tammikuusta on tulossa
metallimarkkinalle hyvin heikko mm. Kiinan heikentyneiden kasvunäkymien
vuoksi. Esimerkiksi kuparin hinta on tippunut kuukauden aikana 3,5 % ja
alumiinin hinta painui torstaina yli neljän vuoden pohjiinsa.
Makrokatsaus
Seuraavassa aamukatsauksessa:
- Q4 ennakkokommentit: Kesko
- TeliaSonera päivitys
Marianne Palmu
USA:n talouskasvuluvut osoittivat kotimaan kysynnän vankan pohjan
Eilen julkaistut BKT:n kasvuluvut USA:n taloudessa vahvistivat näkemykset, joiden
mukaan USA:n talouskasvu on saamassa alleen vankkaa pohjaa. Maan
bruttokansantuote kasvoi Q4:lla 3,2 % vuodentakaisesta, käy ilmi Commerce
Departmentin luvuista.
Kasvu oli hieman heikompaa kuin Q3:lla, jolloin talouskasvu ylsi jopa 4,1 prosenttiin.
Hidastumista pidettiin osittain lokakuussa tapahtuneiden liittovaltion lomautusten
syynä, mikä vähensi julkisen kulutuksen osuutta bruttokansantuotteesta. Kaiken
kaikkiaan toisen vuosipuoliskon talouskasvu oli 3,7 %, missä on vahva parannus
ensimmäisen vuosipuoliskon 1,8 prosenttiin.
Q4:n kasvun pääajurina oli kotitalouksien kulutus, joka kasvoi 3,3 %
vuodentakaisesta. Q3:n kasvun takana oli pitkälti varastojen kasvu, ja niiden
kontribuutio kasvuun oli 1,7 %. Q4:llä osuus oli pienempi, 0,4 %. Talouskasvu ilman
varastoja oli Q4:lla 2,8 %.
Vahvojen Q4-lukujen jälkeen kuluvaan vuoteen lähdetään USA:n osalta
positiivisissa tunnelmissa. Vahvistunut kuluttajakysyntä kannustanee yrityksiäkin
uusiin investoineihin, mikä voi tuoda positiivisia kerrannaisvaikutuksia USA:n
talouteen. Tosin kysynnän lisäystä rajoittaa palkkatason hidas kehitys. Reutersin
konsensuksen mukaan talouskasvu yltäisi tänä vuonna 2,9 prosenttiin, kun se viime
vuonna jäi 1,9 prosenttiin. Näin ollen USA olisi lunastamassa paikkaansa
maailmantalouden kasvuveturina.
USA näyttäisi olevan lunastamassa
paikkaansa maailmantalouden
kasvuveturina. Erityisesti yksityinen
kysyntä oli viime vuoden Q4:lla
ilahduttavassa kasvussa, mikä
antaa tukea myös USA:n
markkinoilla toimiville
vientiyrityksille.
Vahvojen Q4-lukujen jälkeen
kuluvaan vuoteen lähdetään USA:n
osalta positiivisissa tunnelmissa.
Vahvistunut kuluttajakysyntä
kannustanee yrityksiäkin uusiin
investoineihin, mikä voi tuoda
positiivisia kerrannaisvaikutuksia
USA:n talouteen. Tosin kysynnän
lisäystä rajoittaa palkkatason hidas
kehitys.
Nordnet Aamukatsaus sivu 2
Aamukatsaus 31.01.2014
Bkt:n kasvu eri alueilla
(vuosimuutos %, lähde: Reuters)
15
10
5
0
-5
-10
2008
2009
2010
USA
2011
2012
Euroalue
Kiina
2013
Teknologia
Mikael Rautanen
Petri Aho
Ericsson odottaa kasvua Kiinasta ja Euroopasta
Verkkoyhtiö Ericssonin osake nousi eilen 3,5 %, kun yhtiö raportoi kohentuneesta
suhteellisesta kannattavuudesta sekä ennakoi piristyvää investointiaktiviteettia
tälle vuodelle. Ericssonin vuoden 2013 viimeisen neljänneksen liikevaihtoa
painoivat suurten projektien päättymiset Yhdysvalloissa, mutta yhtiön mukaan
kysyntä on piristymässä Euroopassa ja Kiinassa.
Ericssonin Q4 liikevaihto oli 67 miljardia kruunua, kun Reutersin konsensusodotus oli
69 miljardia kruunua. Tulosta ja liikevaihtoa paransi 4,2 miljardin kruunun
patenttisopimus Samsungin kanssa. Yhtiön tulos ennen veroja nousi 9,1 miljardiin
kruunuun vuoden takaisesta 4,8 miljardista. Tulos kuitenkin jäi hieman
konsensusodotuksista.
Maailman toiseksi suurin operaattori ja Ericssonin tärkeä asiakas Vodafone on
ilmoittanut 7 miljardin punnan investointiohjelmasta, minkä odotetaan antavan
piristystä Euroopan markkinalle. Ericssonin mukaan se on voittanut
markkinaosuutta Euroopassa, mistä yhtiö tulee hyötymään kysynnän piristyessä.
Verkkolaitemarkkinan odotetaan myös hyötyvän Kiinan jättimäisistä 4Ginvestoinneista. Maan 4G-verkkojen investointien odotetaan yltävän 16 miljardiin
dollariin tänä vuonna. Tämä tulee hyödyttämään etenkin kiinalaisia valmistajia
Huaweita ja ZTE:tä. Kiinalaisten valmistajien kapasiteetin sitoutuessa voimakkaasti
kotimarkkinalle on myös odotettavissa, että toimialan hintapaineet hieman
helpottaisivat.
Ericssonin Q4 luvut jäivät hieman
odotuksista, mutta yhtiön
kommentit markkinan piristymisestä
sekä parantunut suhteellinen
kannattavuus vetivät osakkeen
pieneen nousuun. Euroopan
elpyminen ja Kiinan 4G-investoinnit
tulevat olemaan keskeinen teema
verkkolaitemarkkinalla tänä
vuonna.
Verkkolaitemarkkinan lievä
piristyminen tänä vuonna näyttää
edelleen todennäköiseltä, mikä voi
hyödyttää Nokiaa (NSN) sekä
Eforea, jonka asiakkaita NSN ja
Ericsson ovat.
Nokia
Osta
( NOK1V )
PÄÄTÖS:
EUR 5.20
TAVOITE:
EUR 6.00
Efore
Vähennä
( EFO1V )
PÄÄTÖS:
EUR 0.66
TAVOITE:
EUR 0.66
Nordnet Aamukatsaus sivu 3
Aamukatsaus 31.01.2014
Soprano päivitys – yhtiö teki loistavan yrityskaupan
Nostamme Sopranon suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehintamme 1,35
euroon (aik. 1,05 euroa) yhtiön ilmoitettua eilen Management Institute of
Finlandin (MIF) yritysostosta, joka tulee kasvattamaan yhtiön liikevaihtoa
merkittävästi. Arvioituamme kauppaa tarkemmin pidämme osakkeen nykyistä
arvostustasoa houkuttelevana:




Kokonaisuutena näemme suunnitellun yrityskaupan luovan merkittävää
omistaja-arvoa, sillä kaupan hinnoittelu on erittäin edullinen, transaktion
rakenne on järkevä, synergiat merkittäviä ja yhtiöiden liiketoiminnat
täydentävät hyvin toisiaan. MIF yrityskaupan kauppahinta 0,5 miljoonaa
euroa vastaa erittäin matalaa alle 0,1x P/S-kerrointa. MIF:n liikevaihto oli viime
vuonna 8 miljoonaa euroa ja se on ollut kannattava kesällä 2013 loppuun
saatetun saneerauksen ja pääomituksen jälkeen. Sopranon osakemäärä
tulee kaupassa kasvamaan osakevastikkeen johdosta arvioilta vain noin 2 %,
joten kaupan laimennusvaikutus jää hyvin pieneksi. Kaupan vahvistuminen
vaatii vielä due diligence prosessin läpikäynnin ja Sopranon hallituksen
hyväksynnän. Uskomme näiden olevan lähes muodollisuuksia ja kaupan
toteutuvan Q1'14 aikana.
Management Institute of Finland - MIF Oy ja MIF koulutus Oy on perustettu
kesällä 2012, kun JTO-Palvelut Oy, Fintra ja Infor yhdistyivät. MIF Academy
tarjoaa käytännönläheisten valmennuskurssien lisäksi ammattitutkintoja ja
koulutusohjelmia. Yhtiöllä on hyvä yhteensopivuus Sopranon kanssa. Kahden
johtavan koulutuspalveluja tarjoavan yhtiön yhdistäminen tekee Sopranosta
selkeän markkinajohtajan johdon ja asiantuntijoiden koulutuksessa ja
valmennuksessa Suomessa. Yhdistyminen avaa merkittäviä
riistiinmyyntimahdollisuuksia ja tarjoaa noin 0,5 MEUR synergiahyödyt.
Yhtiöiden asiakasportfoliot täydentävät hyvin tosiaan ja tarjoavat
kasvumahdollisuuksia uusille markkina-alueille kuten Pietariin.
Yrityskaupan tiedottamisen yhteydessä Soprano antoi myös ennakkotietoja
Q4'13 tuloksestaan. Yhtiö raportoi Q4'13 liikevaihdon olevan 6 MEUR ja
liikevoiton olevan noin 0,4 MEUR. Vastaavat ennusteemme olivat 6,2 MEUR ja
0,4 MEUR. Uusissa ennusteissamme odotamme 2014 liikevaihdon olevan 29,5
MEUR (aik. 24 MEUR) ja liikevoiton olevan 1,6 MEUR (aik. 2,0 MEUR).
Liikevoittoennusteemme sisältää 0,5 MEUR kertaluonteisia yrityskaupan
integrointikuluja. Odotamme kuluvalle vuodelle realisoituvan noin 0,1 MEUR
synergioita. Vuonna 2015 ennustamme liikevaihdon kasvavan 33 MEUR:oon
(aik. 25,2 MEUR) ja liikevoiton olevan 3,2 MEUR (aik. 2,5 MEUR). Ennusteemme
ovat melko varovaisia, emmekä odota vielä tässä vaiheessa täysin toteutuvia
synergiahyötyjä. Yrityskaupan myötä 2015 EPS-ennusteemme kasvaa noin 25
%.
Nostamme Sopranon suosituksen
osta-tasolle (aik. lisää) ja
tavoitehinnan 1,35 euroon (aik. 1,05
euroa) yhtiön ilmoitettua eilen
merkittävästä yrityskaupasta.
1) Näemme yrityskaupan luovan
merkittävää omistaja-arvoa sen
erittäin matalan hinnoittelun,
korkeiden synergiaetujen ja hyvän
yhteensopivuuden kautta.
2) MIF on perustettu vuonna 2012
yhdistämällä kolme merkittävää
koulutusyhtiöitä. Yhtiön liikevaihto
oli viime vuonna 8 MEUR ja se on
ollut kannattava kesän lopulla
päättyneen saneerausohjelman
jälkeen.
3) Vuoden 2015 EPS nousee uusien
ennusteidemme myötä 25 %.
Tuloskasvua ajaa synergiat,
maltillinen kannattavuusennuste ja
hyvin pieneksi jäävä osakeannin
laimennusvaikutus.
4) Uusilla ennusteillamme Sopranon
P/E on kuluvalle vuodelle 14x ja
ensi vuodelle hyvin maltillinen 6.7x.
Soprano
Osta
( SOPRA )
PÄÄTÖS:
EUR 0.99
TAVOITE:
EUR 1.35
Osakkeen arvostus näyttää uusilla ennusteillamme erittäin houkuttelevalta.
Sopranon P/E-luku on tälle vuodelle noin 14x ja ensi vuodelle 6,7x. MIF-kaupan
matala käteiskauppahinta mahdollistaa myös kohtuullisen osinkovirran
integraatiokuluista huolimatta. Ennusteillamme FY14 osinkotuotto on 4 % ja
FY15 7,4 %. Arvostus muodostuu todella houkuttelevaksi ennustamamme
tuloskasvun ja erittäin pienen laimennusvaikutuksen myötä. Yrityskaupan
integraation toteuttaminen nostaa jonkun verran yhtiön riskiprofiilia, mutta
erittäin matala kauppahinta ja käteismaksun pienuus tekee riskeistä hyvin
hallittavia.
Nordnet Aamukatsaus sivu 4
Aamukatsaus 31.01.2014
Antti Viljakainen
Metsä
UPM Q4 – tulosparannusodotukset elossa, nousuvara rajallinen
Ennuste: Inderes
MEUR
Liikev aihto
Operatiiv inen liikev oitto
Q4'13e Konsensus
Väli
Q4'12
Q4'13
FY13
FY14e
2657
2588
2508
2526
2436
- 2628
10054
9969
187.0
683.0
775.0
548.0
773.2
475.0
688.3
0.63
0.98
146.0
207.0
187.0
172.0
152.0
Liikev oitto
-1659.0
134.0
157.0
142.3
113.0
Tulos ennen v eroja
-1690.0
115.0
135.6
119.4
-2.83
0.07
0.20
0.18
- 162.0
92.0 - 141.0
0.13 - 0.23
0.60
0.55
Tulos per osake
Osinko per osake
Liikev aihdon kasv u -%
Liikev oitto -%
- 0.60
0.60
0.60
0.60
0.60
0.60
-1.1 %
-2.6 %
-5.6 %
-4.9 %
-4.2 %
-0.8 %
-62.4 %
5.2 %
6.3 %
5.6 %
5.5 %
7.8 %
UPM:n eilinen Q4 raportti sisälsi
pieniä yllätyksiä molempiin suuntiin.
Yhtiön iso kuva pysyi kuitenkin
ennallaan.
UPM:n liikevaihto ja operatiivinen
liiketulos ylittivät meidän ja
markkinoiden ennusteet. Raportoitu
tulos jäi ennakoitua suurempien
kertaerien takia odotuksista.
Konsensus: Inquiry Financial, 9 ennustetta
Metsäyhtiö UPM julkaisi eilen Q4 raporttinsa. Yhtiön tulos parani vertailukauteen
nähden selvästi etenkin säästöjen ansiosta, mutta luvut sisälsivät sekä positiivisia
yllätyksiä että pettymyksiä. Ohjeistus jäi abstraktiksi ja hallitus esittää odotetusti
viime vuoden tapaan 0,60 euron osinkoa tilikauden 2013 rahavirtahaasteista
huolimatta. Tarkistamme UPM:n tavoitehintamme 11,3 euroon (aik. 11,0 euroa) ja
toistamme suosituksemme vähennä arvostustason takia.
Energy, Biorefining, Paper Asia ja
Raflatac suoriutuivat Q4:sta
tyydyttävästi, mutta jäivät
odotuksista. Paper ENA ja Plywood
ylittivät ennusteet. Suurin positiivinen
yllätys oli sen sijaan Muu toiminta,
jota tuki biologisten hyödykkeiden
käyvän arvon muutos.
UPM:n liikevaihto (2588 MEUR) oli Q4:lla hieman meidän ja markkinoiden
odotuksia parempi. Operatiivinen liiketulos (207 MEUR) ylitti sen sijaan selvästi
myös meidän konsensuksen ylälaidassa olleen ennusteemme. Luvuissa oli
kuitenkin havaittavissa hienoista heikkoutta myös operatiivisesti, sillä ylitys johtui
etenkin erinomaisessa kvartaalista Muussa Toiminnassa, jossa UPM:ää tuki
biologisten hyödykkeiden käyvän arvon muutos. Lisäksi raportoitu tulos jäi selvästi
ennusteista odotettua suurempien kertaerien takia.
UPM:n johto jätti ohjeistuksessaan
markkinat vaille kiintopisteinä
toimivia lukuja. Odotamme vakaan
markkinatilanteen jatkuvan ja
pidimme ennusteemme toistaiseksi
lähes ennallaan.
UPM:n kasvuliiketoiminnat eli Energy, Biorefining, Paper Asia ja Raflatac tekivät
tyydyttäviä tuloksia, mutta ne jäivät silti odotuksistamme. Kasvuliiketoimintojen
haasteita olivat muun muassa alhainen vesivoiman käyttöaste, sahojen
kausiluonteisesti hiljainen kvartaali, Aasian valuutat ja tarraliiketoiminnan
supistunut myyntikate. Muun toiminnan lisäksi ylitykset tulivat Paper ENA:lta ja
Plywoodilta. Säästöt ja kausiluontoisesti parempi kysyntä tukivat Paper ENA:aa,
kun taas vanerin kysynnän elpyminen nosti Plywoodin kohtuulliseen tulokseen.
Tarkistamme tavoitehintamme 11,3
euroon (aik. 11,0 euroa) ja
toistamme vähennäsuosituksemme. Emme näe
arvostustasossa juuri nousuvaraa
arvostuskertoimet ja ennusteiden
sisältämä epävarmuus huomioiden.
UPM:n johto jatkoi viime vuoden tapaan ohjeistuksessa abstraktia linjaansa, jossa
se arvioi Energyn, Paper Asian, Raflatacin ja Plywoodin vakaan näkymän
muodostavan perustan UPMn kannattavuuskehitykselle H1:llä H2´13:een
verrattuna. Sen sijaan Paper ENA:lle H1on kausiluontoisesti volyymimielessä H2:sta
heikompi, mikä näkyy myös divisioonan kannattavuudessa, mutta vuositasolla
UPM odottaa divisioonan parantavan FY´14. Ohjeistuksen huolestuttavin osa koski
Biorefiningia, sillä UPM varoitti uusien sellutehtaiden käynnistymisen (3 kpl H1:llä)
aiheuttamista hintapaineista sellumarkkinoilla. Me hienosäädimme FY´14
ennusteitamme, mutta liiketulosennusteemme pysyi liki muuttumattomana
konsernitasolla noin 770 MEUR:ssa, sillä emme lähteneet vielä laskemaan
Biorefiningin ennusteitamme, vaikka sen näkymä hieman huolestuttaakin.
UPM
Vähennä
( UPM )
PÄÄTÖS:
EUR 11.74
TAVOITE:
EUR 11.30
Ennusteidemme mukaiset UPM:n P/E-luvut FY´14 ja FY´15 ovat nyt 12x ja 11x.
Yhtiön P/B-luku on nyt noin 0,8x ja osinkotuotto noin 5,1 %. Näiden lukujen, UPM:n
historiallisen arvostustason ja verrokkien arvostuksen valossa pidämme osaketta
melko oikein hinnoiteltuna emmekä näe osakkeessa juuri lyhyen aikavälin
nousuvaraa ennusteiden sisältämä epävarmuus huomioiden.
Nordnet Aamukatsaus sivu 5
Aamukatsaus 31.01.2014
Ahlstrom Q4 – ei suurempia yllätyksiä, toistamme myy-suosituksemme
Ennuste: Inderes
MEUR
Q4'12
Q4'13
Liikev aihto
240
243
240
248
Liikev oitto ilman kertaeriä
-4.1
-2.5
-3.5
-5.2
0.1
-5.6
-4.8
-5.2
-8.2
-11.0
-8.2
-11.1
-0.23
-0.29
-0.14
-0.17
0.60
0.30
0.30
0.34
Liikev oitto
Tulos ennen v eroja
Tulos per osake
Osinko per osake
Liikev aihdon kasv u -%
Liikev oitto -%
Q4'13e Konsensus
Väli
FY13
FY14e
- 252
-8.7 - -3.0
-8.7 - -3.0
-15.7 - -8.0
-0.25 - -0.13
0.30 - 0.40
1015
1057
13.4
46.2
10.7
39.4
-15.4
18.3
-0.46
0.30
0.30
0.30
236
-153.8 %
1.4 %
0.0 %
-100.0 %
0.4 %
4.1 %
0.0 %
-2.3 %
-2.0 %
-2.1 %
1.1 %
3.7 %
Konsensus: Inquiry Financial, 4 ennustetta
Kuitumateriaaliyhtiö Ahlstrom julkaisi eilen Q4 tuloksensa, joka oli operatiivisesti
hiukan niin ikään tappiollista vertailukautta parempi. Myös ohjeistuksen haarukka
osui lisäsäästöohjelmasta huolimatta FY´14 ennusteeseemme ja yhtiö aikoo
maksaa osinkoa täsmälleen odotustemme mukaisesti 0,30 euroa osakkeelta tänä
keväänä. Yllätys tosin oli, että 0,21 euroa osingosta maksetaan Munksjön
osakkeina ja 0,09 euroa käteisenä. Kokonaisuutena tämäkään raportti ei antanut
syytä muuttaa näkemystämme Ahlstromista, joten toistamme myysuosituksemme tavoitehinnalla 7,50 euroa.
Ahlstrom teki Q4:lla 243,2 MEUR:n liikevaihdolla 2,5 MEUR:n operatiivisen
liiketappion, joka oli hieman meidän ja markkinoiden odotuksia pienempi.
Jatkuvien toimintojen raportoitu tulos jäi sen sijaan odotuksistamme selvästi, mikä
johtuu lähinnä Munksjön osakkeiden myynnistä syntyneiden kertaerien
kirjaamisesta rahoituskulujen sijaan lopetettuihin toimintoihin. Myös veroaste oli
odotettua korkeampi. Ahlstromin ongelmana olivat vertailukauteen nähden
selvästi kasvaneet raaka-aine- ja energiakustannukset, joita yhtiö ei pystynyt
kompensoimaan täysimääräisesti myyntihinnoilla ja -volyymeillä. Tilanne ei ole
uusi ja näkemyksemme mukaan Ahlstrom tulee arvoketjuasemansa takia
kärsimään vastaavista haasteista myös jatkossa ainakin jossain määrin.
Divisioonista Advanced Filtration teki jälleen erinomaisen tuloksen, kun taas
muiden tulosyksiköiden kannattavuus jäi varsin heikoksi.
Ahlstromin johto antoi FY´14 ohjeistuksen, jossa se ennakoi yhtiön liikevaihdon
olevan 930 - 1090 MEUR ja liikevoiton ilman kertaeriä olevan 2-5 %. Emme tehneet
muutoksia ennusteisiimme raportin jälkeen, joten odotamme Ahlstromilta FY´14
noin 1056 MEUR:n liikevaihtoa ja 3,7 %:n operatiivista liiketulosmarginaalia.
Tulosparannusta odotamme etenkin kustannuspuolelta, jota yhtiön 25 MEUR:sta
50 MEUR:oon laajentaman säästöohjelman tulisi tehostaa ainakin jossain määrin
FY´14 ja FY´15.
Ahlstrom julkaisi eilen Q4
tuloksensa, joka oli vertailukauden
tavoin tappiolla jo liiketulostasolla.
Tulos osui kuitenkin melko hyvin
markkinoiden odotuksiin.
Ahlstromin suurimpana ongelmana
olivat jälleen energia- ja raakaainekustannuksien nousu, jota yhtiö
ei pystynyt kattamaan täysin
myyntihinnoilla ja volyymeillä.
Yhtiön johto antoi ohjeistuksen
FY´14, jonka mukaan Ahlstromin
liikevaihto on 930 - 1090 MEUR ja
liikevoittomarginaali ilman kertaeriä
2 – 5 % tänä vuonna. Me pidimme
ennallaan ennusteitamme, jotka
odottavat 1056 MEUR:n liikevaihtoa
ja 3,7 %:n liiketulosmarginaalia
FY´14.
Toistamme Ahlstromin
tavoitehintamme 7,50 EUR ja myysuosituksemme. Mielestämme
Ahlstromin arvostustaso on erittäin
korkea yhtiön kannattavuus ja
näkymät huomioiden. Esimerkiksi
ennusteidemme mukainen P/E-luku
FY´14 on 25x ja P/B-luku 1,6x.
Ahlstrom
Myy
( AHL1V )
PÄÄTÖS:
EUR 8.02
TAVOITE:
EUR 7.50
Mielestämme osake edelleen kallis, kun huomioidaan Ahlstromin track-record,
tämänhetkinen kannattavuus ja useiden pääliiketoimintojen tulevaisuuden
näkymät. Esimerkiksi ennusteidemme mukaiset P/E-luvut FY’14 ja FY´15 ovat
erittäin korkeat 25x ja 19x. Lisäksi yhtiön P/B-luku on 1,6x joka on erittäin haastava
taso sekä absoluuttisesti, että sektorin verrokkeihin peilattuna. Myös osinkotuotto
jää tänä vuonna nykykurssille vain noin 3,7 %:iin. Yhtiön iso kuva huomioiden
suosittelemmekin sijoittajia seuraamaan suosiolla sivusta yhtiön kehitystä
päivitetyn strategian alkutaipaleella.
Nordnet Aamukatsaus sivu 6
Aamukatsaus 31.01.2014
Soodakattilan räjähdys rajoittaa tuotantoa Stora Enson Skoghallin
tehtaalla
Metsäteollisuuden uutispalvelu EUWID uutisoi eilen, että Stora Enso aloittaa
Skoghallin sellutehtaan soodakattilan ylösajon 8. helmikuuta, joten sellu- ja
höyrypulasta johtunut rajoitus tehtaan kartongintuotannossa päätyy heti sen
jälkeen. Tiettävästi tehtaan kahta kartonkikonetta pystytään ajamaan tällä
hetkellä ainoastaan vuorotellen, joten noin kolmen viikon tuotannonrajoitus
laskee kartongin tuotantoa tehtaalla ainakin noin 21 000 tonnia.
Rajoituksesta muodostui kohtuullisen pitkä, joten arviomme sen heikentävän Stora
Enson Renewable Packagingin tulosta muutamalla miljoonalla Q1:llä. Laajempia
vaikutuksia yhtiöön katkolla tuskin on, sillä uskomme, että Stora Enso on pystynyt
hoitamaan asiakastoimitukset varastoista ja muilta tehtailta.
Sellutehtaan rikkoutumisesta
aiheutunut kartongin tuotannon
rajoitus Stora Enson Skoghallin
tehtaalla päätyy helmikuun 10.
päivän tienoilla.
Arviomme mukaan noin kolmen
viikon katko laskee Stora Enson Q1
liiketulosta muutamalla miljoonalla.
Stora Enso
Vähennä
Metsä Board neuvottelee kiinteistökaupasta Tampereen kaupungin
kanssa
( STERV )
PÄÄTÖS:
EUR 7.07
TAVOITE:
EUR 6.40
Metsä Board tiedotti eilen, että se neuvottelee kiinteistökaupasta. Kaupassa
on tarkoitus myydä Metsä Boardin Lielahden alueella Tampereella omistama
kiinteistöomaisuus Tampereen kaupungille 26 miljoonan euron kauppahinnalla.
Kaupan kohteena ovat noin 90 hehtaarin maa-alueet rakennuksineen ja noin
1071 hehtaarin vesialueet Näsijärvellä.
Metsä Board tiedotti eilen
neuvottelevansa Tampereen
kaupungin kanssa 26 MEUR:n
kiinteistökaupasta, joka edellyttää
vielä tiettyjä hyväksyntöjä.
Kaupan toteutuminen edellyttää Tampereen kaupunginhallituksen ja
kaupunginvaltuuston sekä Metsä Boardin hallituksen hyväksyntää ja lopullisten
kauppa-asiakirjojen loppuun saattamista. Jos tarvittavat hyväksynnät toteutuvat
nykysuunnitelman mukaan, kauppa toteutuisi vuoden Q1'14 loppuun mennessä.
Pidämme kauppaa, jonka arvo on
noin 0,09 euroa osake, Metsä
Boardin kannalta järkevänä, sillä
yhtiö muuttaa taseessa
tuottamattomana lepäävää
omaisuutta käteiseksi.
Metsä Board lopetti Lielahden alueella sijainneen tehtaan kemihierretuotannon
vuonna 2008, jonka jälkeen Metsä Boardilla ei ole ollut tuotantotoimintaa
alueella.
Metsä Board
Lisää
( METSB )
PÄÄTÖS:
EUR 2.99
TAVOITE:
EUR 3.50
Nordnet Aamukatsaus sivu 7
Aamukatsaus 31.01.2014
Sauli Vilén
Kuluttajatuotteet
Suominen Q4 – rahavirta tuotti positiivisen yllätyksen
Ennuste: Inderes
MEUR
Q4'13
FY13
FY14e
98.1
105.2
101.8
433.1
459.7
Liikev oitto
-0.7
2.8
2.8
18.3
21.2
Tulos ennen v eroja
-2.9
1.4
0.7
10.2
16.5
-0.01
0.00
0.00
0.01
0.03
0.00
0.00
0.00
0.00
0.02
Liikev aihdon kasv u -%
14.7 %
7.2 %
3.8 %
4.7 %
6.1 %
Liikev oitto -%
-0.7 %
2.7 %
2.8 %
4.2 %
4.6 %
Tulos per osake
Osinko per osake
Q4'13e Konsensus
Väli
Q4'12
Liikev aihto
Kuitukangasyhtiö Suomisen eilinen Q4-tulos oli hieman odotuksiamme parempi ja
etenkin yhtiön rahavirrat tarjosivat positiivisen yllätyksen. Tarkistamme
tavoitehintamme tasolle 0,57 euroa (aik. 0,55 euroa) ja toistamme lisääsuosituksemme.
Suomisen Q4 liikevaihto kasvoi 7 % 105 MEUR:oon (Q4’12: 98 MEUR) ylittäen
hieman ennusteemme. Liikevaihdon kasvun taustalla olivat positiivinen
volyymikehitys Joustopakkauksissa sekä myyntimixin parantuminen ja tästä
syntyvä keskihintojen nousu. Yhtiön liikevoitto oli 2,8 MEUR (Q4’12: -0,7 MEUR), joka
osui tarkalleen ennusteeseemme. Yhtiö kirjasi katsauskaudella kertaluontoisia eriä
noin -0,9 MEUR ja näin ollen kertaluontoisista eristä oikaistu liikevoitto oli
odotuksiamme parempi. Korkea veroaste on yhtiölle edelleen ongelma ja siitä
johtuen katsauskauden EPS oli 0,00 euroa. Yhtiö ei odotuksiemme mukaisesti jaa
osinkoa tilikaudelta 2013.
Katsauskaudella yhtiön bruttomarginaalin nousu 9,4 %:iin vuodentakaisesta 7,4
%:sta ylitti selvästi ennusteemme (8,4 %). Nousun taustalla oli ennen kaikkea
myyntimixin siirtyminen kohti korkeamman lisäarvon tuotteita.
Joustopakkaukset-liiketoiminta oli edelleen yhtiölle ongelma ja divisioonan
liiketappio oli 0,7 MEUR (Q4’12: -0,8 MEUR) 14,6 %:in liikevaihdon kasvusta
huolimatta.
Yhtiön Q4 rahavirta oli 16,3 MEUR positiivinen ja se ylitti selvästi meidän
ennusteemme. Rahavirtaa paransivat etenkin pienentyneet varastot.
Erinomaisen rahavirran ansiosta nettovelkaantumisaste laski tasolle 96 % ja Q1’14
aikana liikkeelle laskettava hybridilaina tulee painamaan
nettovelkaantumisasteen noin 75 %:in tuntumaan. Näkemyksemme mukaan
Suomisen tase alkaa olla riittävän vahva, jotta yhtiö kykenee neuvottelemaan
uudestaan sen nykyisen erittäin kalliin lainapaketin. Uskomme rahoituksen
uudelleenjärjestelyn tapahtuvan H1’14 lopussa.
Katsauskaudella toimintaympäristö pysyi Pohjois-Amerikassa suotuisana ja
Euroopassa nähtiin lievää parantumista vuoden loppua kohden. Uskomme yhtiön
toimintaympäristön pysyvän kohtuullisena myös kuluvana vuonna.
Suominen ohjeistaa nykyrakenteen mukaisen liikevaihdon pysyvän edellisvuoden
tasolla ja liikevoiton ennen kertaluontoisia eriä olevan parempi kuin vuonna 2014.
Ohjeistus on mielestämme verrattain varovainen, kun otetaan huomioon yhtiön
stabiilit markkinanäkymät. Odotamme yhtiön nykyrakenteen mukaisen
liikevaihdon kasvavan noin 3 % ja tämän lisäksi Q1’14 aikana toteutuvan
Paulinian tehtaan hankinta tulee nostamaan liikevaihtoa noin 3 % lisää.
Operatiivisen liikevoiton odotamme kasvavan 16 % vuodesta 2013 21,2
MEUR:oon.
Suomisen Q4-tulos oli
kokonaisuutena hieman
odotuksiamme parempi.
Tarkistamme tavoitehintamme
tasolle 0,57 euroa (aik. 0,55 euroa)
ja toistamme lisää-suosituksen.
Suomisen liikevaihto kasvoi 7 %
johtuen parantuneesta myyntimixin
parantumisesta ja volyymikasvusta
Joustopakkauksissa.
Liikevoitto ilman kertaluontoisia eriä
oli hieman odotuksiamme parempi
johtuen vahvasta
bruttomarginaalista.
Joustopakkaukset-divisioona pysyi
edelleen tappiolla ja yksikön
näkymät ovat haastavat.
Suurin positiivinen yllätys kvartaalilla
oli yhtiön rahavirta joka ylitti selvästi
odotukset varastojen pienentymisen
johdosta.
Vahva rahavirta painoi
velkaantumisasteen 96 %:iin ja
uskomme yhtiön kykenevän
uudistamaan nykyisen kalliin
lainapakettinsa H1’14 aikana.
Pohjois-Amerikassa
markkinatilanne pysyi suotuisana ja
Euroopassa nähtiin pientä
parannusta.
Yhtiö ohjeistaa liikevaihdon ilman
Paulinian tehdasta pysyvän 2013
tasolla ja liikevoiton parantuvan.
Ohjeistus on varovainen eikä
yhtiöllä ole ongelmaa sen
saavuttamisessa.
Olemme pitäneet ennusteemme
muuttumattomina ja uskomme
edelleen yhtiön palautuvan
osingonmaksukykyiseksi kuluvan
vuoden aikana.
Suominen
Lisää
( SUY1V )
PÄÄTÖS:
EUR 0.51
TAVOITE:
EUR 0.57
Nordnet Aamukatsaus sivu 8
Aamukatsaus 31.01.2014
Kokonaisuutena Suomisen Q4 raportti oli positiivinen. Olemme pitäneet
ennusteemme pitkälti muuttumattomina ja odotamme yhtiön palautuvan
osingonmaksukykyiseksi kuluvan vuoden aikana taseen tervehtymisen myötä.
Tämän jälkeen yhtiö tulee siirtymään liiketoiminnassaan uuteen vaiheeseen, kun
se voi alkaa kanavoida liiketoiminnan tuottamaa vahvaa kassavirtaa
investointeihin tai vaihtoehtoisesti omistajille osinkojen muodossa.
Muut
Juha Kinnunen
Etteplanin ruotsalainen kilpailija Rejlers antoi negatiivisen
tulosvaroituksen
Etteplanin ruotsalainen kilpailija ja verrokkiyhtiö Rejlers antoi eilen negatiivisen
tulosvaroituksen. Rejlersin Q4 tulos tulee laskelmaan selvästi vertailukaudesta ja
yhtiö kertoi koko vuoden 2013 liikevoiton olevan noin 65-70 MSEK. Reutersin
konsensusennuste ennen tulosvaroitusta oli 81,2 MSEK eli tulos oli selkeä pettymys.
Rejlersin osakekurssi laski eilen Tukholman pörssissä 6,5 %.
Tulosvaroituksen taustalla oli yhtiön mukaan mm. tietyissä toiminnoissa laskenut
kapasiteetin käyttöaste. Tämä luonnollisesti viittaa kysynnän selkeään
heikentymiseen Q4:llä. Rejlers aloittaa toimenpiteet, jolla kannattamattomat
toiminnot joko lopetetaan tai uudelleenjärjestellään. Yhtiö kertoo sopeuttavansa
organisaationsa nykyiseen markkinatilanteeseen. Yhtiö kertoi kysynnän jatkuvan
hyvänä energia-ja infrastruktuuri aloilla Pohjoismaissa. Ongelmia oli ilmeisesti
teollisuussektorilla, jonka yhtiö kertoi olevan vaikeasti ennakoitavissa erityisesti
Suomessa. Ruotsissa sektorin tilanteen odotetaan paranevan.
Käsityksemme mukaan Rejlers on Ruotsissa Etteplanin pääkilpailijoita mm. ÅF:n ja
Semconin kanssa. Semcon antoi negatiivisen tulosvaroituksen jo joulukuussa.
Suomessa Rejlersin asema on huomattavasti Etteplania heikompi, ja yhtiön
vaikeudet Suomen markkinoilla voivat viitata myös markkinaosuuksien
menetykseen Etteplanille. On kuitenkin vaikea vetää suuria johtopäätöksiä
tilanteesta nykytietojen valossa, sillä vaikea markkinatilanne Suomessa on ollut jo
pitkään tiedossa. Osittain Rejlersin varoitus kuitenkin lisää epävarmuutta myös
Etteplanin markkinatilanteen kehityksen suhteen.
Etteplan julkaisee tilinpäätöksensä 12.2, minkä jälkeen olemme asiassa
huomattavasti viisaampia.
Etteplanin ruotsalainen kilpailija
Rejlers antoi eilen tulosvaroituksen.
Rejlersin Q4 tulos tulee laskelmaan
selvästi vertailukaudesta ja yhtiö
kertoi FY’13 liikevoiton olevan 65-70
MSEK, mikä jäi selvästi
markkinoiden odotuksista.
Yhtiö kertoi taustalla olevan
matalien käyttöasteiden ja kuvaili
erityisesti Suomen teollisuussektoria
”vaikeasti ennakoitavaksi”. Heikko
markkinatilanne on kuitenkin ollut
tiedossa ja yhtiön markkinaosuus on
Suomessa selvästi Etteplania
heikompi, joten suuria
johtopäätöksiä tulosvaroituksesta
on vaikea vetää.
Rejlersin varoitus kuitenkin lisää
hieman epävarmuutta myös
Etteplanin markkinatilanteen
kehityksen suhteen.
Etteplan
Lisää
( ETT1V )
PÄÄTÖS:
EUR 3.15
TAVOITE:
EUR 3.30
Nordnet Aamukatsaus sivu 9
Aamukatsaus 31.01.2014
Kompassimuutokset
Mikael Rautanen
Nokia korvaa TeliaSoneran Kompassin TOP3-ostolistalla
Nostamme tänään Nokian osakkeen Kompassin TOP3-ostolistalle. Nokia korvaa
heikon Q4-raportin julkaisseen TeliaSoneran listalla. Lisalla ollessaan TeliaSoneran
osake laski 7 %, kun taas Helsingin pörssin yleisindeksi nousi samalla ajanjaksolla
reilut 2 %. Osakkeen kohtuullisen matala riskitaso huomioiden poiminta
epäonnistui.
TeliaSoneran listapoimintamme
epäonnistui yhtiön vaisun Q4
raportin johdosta, minkä johdosta
poistamme osakkeen listalta.
Nokian viime viikolla julkaisema Q4-raportti otettiin pettymyksenä vastaan NSN:n
odotuksia heikomman kehityksen jälkeen. Mielestämme Nokian osakkeen on
painunut nyt houkutteleville tasoille ja odotamme osakkeen saavan tukea, kun
matkapuhelinliiketoiminnan myynti saadaan päätökseen ja näkyvyys uuden
Nokian strategiaan paranee. Suosittelemme sijoittajia hyödyntämään Nokian
osakkeessa olevan epävarmuudesta johtuvan alennuksen.
Nokian osakkeen odotamme
saavan tukea, kun
matkapuhelinliiketoiminnan myynti
saadaan päätökseen ja näkyvyys
paranee. Mielestämme Nokiaa
hinnoitellaan tällä hetkellä selvällä
alennuksella.
TeliaSoneran osakkeen poistamme listalta heikon Q4'13-raportin jälkeen. Raportti
katkaisi yllättäen odottamamme positiivisen kannattavuuskehityksen ja lisäksi
vuoden 2014 ohjeistus jäi vaisuksi. Emme näe osakkeessa selkeitä lyhyen
tähtäimen positiivisia ajureita.
TeliaSonera
Lisää
(TLSN)
PÄÄTÖS:
SEK 48.77
TAVOITE:
SEK 58.00
Nordnet Aamukatsaus sivu 10
Aamukatsaus 31.01.2014
Kompassin terävin kärki: koillinen
Amer Sports



Amer Sports on viime vuoden aikana edennyt vahvasti strategisissa
hankkeissaan haastavasta markkinatilanteesta huolimatta. Yhtiö on
rakentanut edellytyksiä kestävälle tuloskasvulle ja uskomme näiden toimien
alkavan heijastua entistä voimakkaammin yhtiön tuloksessa tästä vuodesta
alkaen.
Odotamme Amer Sportsilta noin 15 %:n vuotuista tuloskasvua seuraavalle
kolmelle vuodelle. Tuloskasvun moottorina toimivat etenkin Asusteet ja
Jalkineet sekä Kuntoilu. Uskomme yhtiön antavan vahvan FY’14
ohjeistuksen, minkä odotamme tukevan myös osakekurssia.
Ennusteidemme mukainen P/E-luku on Amer Sportsille tämän vuoden
osalta noin 15x. Mielestämme kerroin on varsin kohtuullinen, kun otetaan
huomioon yhtiön erinomaiset tuloskasvunäkymät tuleville vuosille. Osake
on myös hinnoiteltu selvästi alle sen verrokkiryhmän, mikä ei mielestämme
ole perusteltua huomioiden Amerin vahvat tuloskasvunäkymät.
Vahvat tuloskasvunäkymät
houkuttelevat.
Amer Sports
Osta
( AMEAS )
PÄÄTÖS:
EUR 15.06
TAVOITE:
EUR 17.50
15.5
15.0
14.5
14.0
13.5
13.0
28.10. 9.11. 21.11. 3.12. 15.12. 27.12. 8.1. 20.1.
*Lisätty:
10.12.2013 osakekurssilla 14.77 €
CapMan



CapMan on siirtymässä vaiheeseen, missä useampi sen merkittävistä
rahastoista alkaa tuottaa voitonjako-osuustuottoja. Yhtiöllä on tällä
hetkellä useita kohteita, joista se olisi valmis irtaantumaan ja odotammekin
yhtiöltä useita merkittäviä irtaantumisia seuraavan 6 kuukauden aikana.
Odotamme voitonjako-osuustuottojen toimivan yhtiön tuloskasvun ajurina
tulevien vuosien aikana ja yhtiön liikevoiton kasvavan 110 % tänä vuonna
ja 40 % vuonna 2015.
Mielenkiintoisen voitonjako-osuustuottopotentiaalin lisäksi CapManilla on
taseessaan sijoituksia omiin rahastoihin noin 76 MEUR:n arvosta. Nämä
sijoitukset kattavat edelleen valtaosan yhtiön noin 100 MEUR:n markkinaarvosta ja ne pienentävät yhtiön riskiprofiilia selvästi.
Vaikka CapManin osakkeen arvostus on noussut viime aikoina selvästi,
näemme osakkeessa edelleen nousupotentiaalia. P/E-kerroin on tämän
vuoden ennusteillamme noin 10x ja FY’15 ennusteilla alle 7x. Odotamme
yhtiön jakavan valtaosan tästä tuloksestaan osinkoina, sillä sen
investointitarpeet ovat olemattomat. Osinkotuottoennusteemme
seuraavalle kahdelle vuodelle ovat hieman yli 6 ja 8 prosenttia.
Osakkeen riski-/tuottosuhde
houkuttelee.
Capman
Osta
( CPMBV )
PÄÄTÖS:
EUR 1.15
TAVOITE:
EUR 1.25
1.3
1.2
1.1
1.0
0.9
0.8
0.7
28.10. 9.11. 21.11. 3.12. 15.12. 27.12. 8.1. 20.1.
*Lisätty:
5.12.2013 osakekurssilla 1.07 €
Nokia



Matkapuhelinliiketoiminnan myynnin jälkeen Nokia tulee olemaan terve ja
vahva yhtiö. Verkkoliiketoiminta on uuden Nokian terveellä pohjalla oleva
perusliiketoiminta. HEREn skaalautuva liiketoiminta tarjoaa lähivuosille
merkittävää potentiaalia autoteollisuuden myynnin vahvan kasvun
jatkuessa. Patenttisalkku on uuden Nokian lypsylehmä, jossa näemme
myös edellytyksiä kasvavaan tulovirtaan matkapuhelinliiketoiminnan
myynnin jälkeen.
Vaikka NSN:n edellytykset kasvuun ovat rajalliset, uskomme Nokian muiden
osien mahdollistavan tuloskasvun lähivuosina. NSN:llä on selviä haasteita
liikevaihdon suhteen, mutta näemme verkkolaitemarkkinalla varovaisen
positiivisia merkkejä piristymisestä Kiinan massiivisten verkkoinvestointien
sekä Euroopan investointiaktiviteetin elpymisen ansiosta.
Nokian osien summa (NSN, HERE, patentit, kassa) voidaan hinnoitella
melko konservatiivisin oletuksin yli 6 euroon. Uskomme, että Nokian
osaketta hinnoitellaan selvällä alennuksella vielä niin kauan kuin
matkapuhelinliiketoiminta on yhtiön omistuksessa. Suosittelemme sijoittajia
hyödyntämään tilanteen ja uskomme osakkeen saavan tukea
epävarmuuden poistuessa.
Osien summa antaa osakkeelle tukea.
Nokia
Osta
( NOK1V )
PÄÄTÖS:
EUR 5.20
TAVOITE:
EUR 6.00
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
4.0
28.10. 9.11. 21.11. 3.12. 15.12. 27.12. 8.1. 20.1.
*Lisätty:
31.1.2014 osakekurssilla 5.20 €
* Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä.
Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päiv än päätöskurssi.
Nordnet Aamukatsaus sivu 11
Aamukatsaus 31.01.2014
Kompassin terävin kärki: kaakko
Stockmann



Stockmannille tärkeä joulumyynti meni odotuksia heikommin loka-joulukuun
myyntiraporttien perusteella. Odotamme tämän johdosta yhtiön raportoivan
selvästi vertailukautta sekä konsensusodotuksia heikomman tuloksen vuoden
2013 tärkeimmältä jouluneljännekseltä.
Heikko markkinatilanne Suomessa ja Venäjällä jatkuu, mikä painaa
Stockmannin tavarataloryhmän näkymiä. Lisäksi perinteinen
tavarataloliiketoiminta kärsii toimialadynamiikan muutoksesta muun muassa
verkkokaupan tuoman kilpailupaineen johdosta. Stockmannin tilannetta
vaikeuttaa myös se, että yhtiön omistama Seppälä on ajautunut selvästi
tappiolliseksi emmekä näe Seppälän käännettä näköpiirissä
lähitulevaisuudessa.
Stockmannin osakkeen arvostustaso on painunut melko alhaiselle tasolle,
mutta yhtiön heikon kehityksen ja epävarmuuden jatkuessa näemme
osakkeessa edelleen laskupaineita. Stockmannin arvostusta tukee tällä
hetkellä lähinnä positiivista kehitystään jatkanut Lindex, mutta tämä ei riitä
vielä perustelemaan osakkeen ostoja.
Haastavat näkymät aiheuttavat paineita
osakkeeseen.
Stockmann
Vähennä
( STCBV )
PÄÄTÖS:
EUR 11.45
TAVOITE:
EUR 11.00
12.50
12.00
11.50
11.00
10.50
10.00
28.10. 9.11. 21.11. 3.12. 15.12. 27.12. 8.1.
*Lisätty:
20.1.
13.1.2014 osakekurssilla 11.41 €
Uponor



Pidämme Uponoria laatuyhtiönä, jolla on vahva markkina-asema
päämarkkinoillaan. Markkinatilanne on kuitenkin heikko Euroopan
markkinoilla, mikä on johtanut kiristyvään kilpailuun ja vaisuun kasvuun.
Myöskään Pohjois-Amerikan hyvät kasvunäkymät eivät riitä vielä lähivuosina
kompensoimaan Euroopan heikkoutta.
Yhtiön tammikuussa antaman tulosvaroituksen taustatekijät, Ranskassa tehty
tuotehyväksynnän peruutus ja vaisu kysyntä Euroopassa, tulevat
heijastumaan negatiivisesti myös tämän vuoden tuloskehitykseen.
Odotamme, että markkinat alkavat piristyä aikaisintaan loppuvuonna ja
alkuvuodesta tulee siten vaikea.
Ennusteillamme vuoden 2014 P/E-kerroin on 20x ja vuoden 2015 16x.
Odotamme 2013 osingoksi 0,40 EUR osakkeelta, mikä tarkoittaa nykykurssilla
suunnilleen 3 %:n osinkotuottoa. Uponorin arvostustaso on siis edelleen
eilisestä jyrkästä kurssilaskusta huolimatta erittäin haastava. Lisäksi
epävarmuus lähivuosien markkinakehityksestä on kasvanut selvästi, mikä
tulee nostamaan osakkeen riskipreemiota. Suosittelemmekin sijoittajia
odottamaan houkuttelevampaa arvostustasoa ja merkkejä
markkinatilanteen elpymisestä.
Arvostus korkea suhteessa näkymiin.
Uponor
Myy
( UNR1V )
PÄÄTÖS:
EUR 11.85
TAVOITE:
EUR 12.00
17.0
16.0
15.0
14.0
13.0
12.0
11.0
10.0
28.10. 9.11. 21.11. 3.12. 15.12. 27.12. 8.1.
*Lisätty:
20.1.
22.1.2014 osakekurssilla 13.39 €
Ahlstrom



Ahlstromin pääoman tuottoluvut ovat olleet viime vuosina kroonisesti heikot.
Yhtiön paikka keskellä arvoketjua on mielestämme hankala, minkä takia
Ahlstromin hinnoitteluvoima on rajallinen molempiin suuntiin arvoketjua.
Ahlstromin osakekurssi laski viime vuonna yli 40 %, mutta näkemyksemme
mukaan osakkeessa on silti reilusti laskun varaa. Esimerkiksi ennusteidemme
mukaiset P/E-luvut ja EV/EBIT-luvut ovat erittäin korkeita. Yhtiö on myös
arvostettu yli tasearvonsa, mikä on useita verrokkeja korkeampi taso. Emme
pidä verrokkeja korkeampaa arvostusta perusteltuna yhtiön historiallinen
tuloksentekokyky ja tulevaisuuden potentiaali huomioiden.
Historiallisesti osakekurssi on saanut tukea vahvasta osinkotuotosta, mutta
viime vuosien heikosta tuloskehityksestä ja divestoinneista johtuen yhtiö ei
enää kykene ylläpitämään edellisvuosien vahvaa osinkovirtaa. Lähivuosien
osinkotuottoennusteemme ovat 3-4 prosentin tuntumassa.
Odotamme yliarvostuksen
purkautumista.
Ahlstrom
Myy
( AHL1V )
PÄÄTÖS:
EUR 8.02
TAVOITE:
EUR 7.50
10.0
9.5
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
28.10. 9.11. 21.11. 3.12. 15.12. 27.12. 8.1.
*Lisätty:
20.1.
5.11.2013 osakekurssilla 9.12 €
* Kurssikehitys 3kk, v äri v aihtuu lisäyspäiv ämääränä.
Osakekurssi on lisäystä edeltäneen päiv än päätöskurssi.
Nordnet Aamukatsaus sivu 12
Aamukatsaus 31.01.2014
Viikkokalenteri 5
Pvm.
Yhtiö/Yhtiötapahtumat
Makrotalouden tapahtumat (arvioitui/aiempi)
MA
27.1.
TI
GE:
IFO-indeksi, tammikuu (110,0/109,5) (klo 11.00)
US:
Uusien asuntojen myynti, joulukuu (-1,3%/-2,1%) (klo 17.00)
FI: Amer Sports, Caverion, Kone
US:
Kestohyödykkeiden tilaukset, joulukuu (1,7%/3,5%) (klo
15.30)
S&P/Case-Shiller -asuntohintaindeksi, marraskuu (-/165,91)
(klo 16.00)
Kuluttajaluottamus, tammikuu (77,5/78,1) (klo 17.00)
FI: Kesla, Nordea Bank, Wärtsilä
EZ:
M3-rahanmäärä, joulukuu (1,7%/1,5%) (klo 11.00)
US:
Keskuspankin korkopäätös (0,25%/0,25%) (klo 21.00)
GE:
Työttömyysaste, tammikuu (6,9%/-) (klo 10.55)
Kuluttajahintaindeksi, tammikuu (-0,4%/0,4%) (klo 15.00)
EZ:
Kuluttajaluottamus, tammikuu (-11,7/-11,7) (klo 12.00)
Talousluottamus, tammikuu (101,0/100,0) (klo 12.00)
Teollisuuden luottamus, tammikuu (-3,0/-3,4) (klo 12.00)
US:
Bruttokansantuote, 4. vuosineljännes (3,2%/4,1%) (klo 15.30)
Uudet työttömyyskorvaushakemukset (330K/326K) (klo
15.30)
Vireillä olevat asuntokaupat, joulukuu (0,2%/0,2%) (klo
17.00)
EZ:
Kuluttajahintaindeksi, tammikuu (-11,7/-11,7) (klo 12.00)
Työttömyysaste, joulukuu (12,1%/12,1%) (klo 12.00)
US:
Yksityinen kulutus, joulukuu (0,2%/0,5%) (klo 15.30)
Yksityiset tulot, joulukuu (0,2%/0,2%) (klo 15.30)
Chicagon ostopäällikköindeksi, tammikuu (59,0/59,1) (klo
16.45)
Michigan-luottamusindeksi, tammikuu (81,0/80,4) (klo 16.55)
28.1.
KE
29.1.
TO
30.1.
FI: Ahlstrom, Suominen, TeliaSonera,
UPM-Kymmene
PE
31.1.
1
Makroluvut otettu Bloombergilta
Nordnet Aamukatsaus sivu 13
Aamukatsaus 31.01.2014
Yhteenveto seurattavista yrityksistä
Energia
Neste Oil
Perusteollisuus
Ahlstrom
Päätös
Muutos
13.70
3.1 %
Päätös
Muutos
2014
-4.7 %
2014
Suositus
Vähennä
Suositus
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
15.00
9%
10.4
9.7
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
9.8
9.2
1.1
0.55
4.0 %
MCAP
3513
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
MCAP
8.02
-1.0 %
-3.4 %
Myy
7.50
-6 %
25.2
18.1
19.4
15.8
1.0
0.30
3.7 %
370
Huhtamäki
18.48
0.9 %
-0.9 %
Vähennä
16.80
-9 %
14.1
12.5
13.3
11.5
2.0
0.60
3.2 %
1896
Kemira
10.45
-0.4 %
-14.1 %
Lisää
11.50
10 %
12.8
9.4
12.4
9.7
1.4
0.53
5.1 %
1623
Metsä Board
2.99
0.0 %
-5.1 %
Lisää
3.50
17 %
13.5
11.1
11.5
9.6
1.1
0.08
2.7 %
981
Outokumpu
0.45
4.7 %
9.8 %
Myy
0.33
-27 %
neg.
neg.
neg.
17.8
0.5
0.00
0.0 %
935
Rautaruukki
8.93
-1.3 %
32.5 %
Vähennä
28.3
19.9
18.8
15.3
1.1
0.00
0.0 %
1240
Stora Enso
7.07
-2.2 %
-3.2 %
Vähennä
14.5
13.3
11.9
11.4
1.0
0.30
4.2 %
5618
Talvivaara
0.07
0.0 %
-12.5 %
Myy
neg.
neg.
neg.
33.4
0.4
0.00
0.0 %
133
Tikkurila
18.56
-0.1 %
-6.7 %
Lisää
21.00
13 %
14.5
11.4
14.3
11.2
3.6
0.83
4.5 %
819
UPM
11.74
-5.6 %
-4.4 %
Vähennä
11.30
-4 %
12.0
12.1
11.3
11.6
0.8
0.60
5.1 %
6214
-5 %
14.3
12.3
Päätös
Muutos
6.06
-0.3 %
Cargotec
27.00
Caverion
7.31
6.40
Mediaani
Teollisuustuotteet/palvelut
Aspo
2014
Suositus
-9 %
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
12.8
11.6
1.0
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
3.5 %
9.3
10.4
1.8
0.42
6.9 %
188
MCAP
0.5 %
Lisää
6.50
7%
11.4
12.6
0.7 %
-0.3 %
Lisää
30.00
11 %
12.7
12.9
9.7
8.7
1.2
0.51
1.9 %
1656
0.4 %
-17.9 %
Lisää
7.60
4%
16.0
11.3
12.7
8.6
3.3
0.22
3.0 %
918
14.78
-3.3 %
-3.8 %
Vähennä
15.00
1%
12.8
11.4
11.8
10.4
1.2
0.49
3.3 %
640
Efore
0.66
-2.9 %
4.8 %
Vähennä
0.66
0 % 736.2
91.2
11.1
9.0
1.6
0.00
0.0 %
37
Etteplan
3.15
-1.3 %
0.6 %
Lisää
3.30
5%
12.9
10.1
9.5
7.5
2.2
0.15
4.8 %
62
Glaston
0.40
0.0 %
0.0 %
Vähennä
0.38
-5 %
21.8
12.7
11.5
8.0
1.3
0.00
0.0 %
77
Kone
30.81
-0.1 %
-6.1 %
Vähennä
32.50
5%
19.8
14.3
17.3
12.2
8.0
1.00
3.2 %
15851
Konecranes
26.39
-1.7 %
2.0 %
Vähennä
23.00
-13 %
16.2
13.4
14.8
10.9
3.2
1.05
4.0 %
1509
Lemminkäinen
15.15
0.6 %
-0.3 %
Vähennä
14.50
-4 %
14.9
15.6
10.5
10.7
1.1
0.00
0.0 %
298
Metso
23.13
-1.7 %
-5.1 %
Vähennä
22.00
-5 %
13.8
9.3
12.6
8.5
2.4
1.00
4.3 %
3467
Cramo
Outotec
7.70
-0.4 %
1.2 %
Lisää
7.50
-3 %
15.1
9.4
13.7
8.0
2.4
0.30
3.9 %
1406
23.16
-2.5 %
-4.3 %
Lisää
25.00
8%
14.2
9.4
11.6
7.5
3.0
0.80
3.5 %
551
Ponsse
9.56
-1.8 %
-2.5 %
Vähennä
8.50
-11 %
15.5
11.3
14.8
9.7
3.5
0.25
2.6 %
266
Ramirent
8.81
-2.5 %
-3.7 %
Vähennä
9.00
2%
15.2
12.4
14.3
11.7
2.3
0.36
4.1 %
949
Raute
7.38
0.0 %
6.2 %
Myy
7.25
-2 %
37.2
21.5
9.8
5.6
1.3
0.30
4.1 %
30
Revenio Group
11.67
-0.6 %
-5.7 %
Lisää
13.00
11 %
18.7
12.7
14.6
9.6
5.4
0.40
3.4 %
90
Uponor
11.85
-1.3 %
-16.7 %
Myy
12.00
1%
18.2
11.7
14.1
9.1
3.8
0.40
3.4 %
868
Valmet
6.32
-1.7 %
-5.0 %
Vähennä
6.35
0%
18.9
12.3
14.3
8.8
1.1
0.15
2.4 %
947
Wärtsilä
41.40
-1.9 %
15.7 %
Vähennä
40.00
-3 %
21.0
15.9
17.7
12.8
3.8
1.05
2.5 %
8166
9.74
-0.8 %
-4.1 %
Osta
12.00
23 %
9.3
9.7
8.0
8.1
1.4
0.50
5.1 %
1239
0%
15.9
12.3
13.1
9.0
2.3
PKC Group
YIT
Mediaani
Kulutustavarat/palvelut
Päätös
Muutos
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
MCAP
Amer Sports
15.06
1.4 %
-0.4 %
Osta
17.50
16 %
15.2
11.6
12.6
10.0
2.2
0.40
2.7 %
1779
Fiskars
21.00
-2.1 %
7.4 %
Vähennä
18.00
-14 %
14.7
11.7
13.8
9.6
2.5
0.75
3.6 %
1720
Nokian Renkaat
32.03
0.9 %
-8.1 %
Lisää
38.00
19 %
12.5
9.7
12.0
8.9
2.7
1.50
4.7 %
4254
Rapala VMC
5.19
-0.2 %
-0.2 %
Lisää
5.30
2%
13.8
9.9
11.9
8.9
1.5
0.26
5.0 %
205
Sanoma
6.03
1.3 %
-5.6 %
Vähennä
6.20
3%
12.4
10.4
9.4
11.3
0.9
0.20
3.3 %
982
Stockmann
11.45
-1.4 %
3.7 %
Vähennä
11.00
-4 %
18.6
18.3
14.8
15.4
0.9
0.60
5.2 %
823
Suominen
0.51
2.0 %
6.3 %
Lisää
0.57
12 %
20.1
8.9
11.8
6.8
1.2
0.00
0.0 %
125
2%
14.3
10.2
12.0
9.3
1.4
Mediaani
2014
Suositus
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
3.4 %
4.1 %
Nordnet Aamukatsaus sivu 14
Aamukatsaus 31.01.2014
Yhteenveto seurattavista yrityksistä
Päivittäistavarat
Päätös
Muutos
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
MCAP
Kesko
28.04
1.1 %
2014
4.6 %
Suositus
Lisää
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
30.00
7%
16.8
12.9
13.8
10.6
1.2
1.50
5.3 %
2764
Apetit
19.75
-1.3 %
1.5 %
Myy
16.00
-19 %
15.4
13.3
13.5
11.0
0.9
1.00
5.1 %
125
Olvi
28.60
-0.9 %
0.0 %
Vähennä
24.50
-14 %
17.1
14.7
17.1
13.8
3.2
0.70
2.4 %
594
-14 %
16.8
13.3
13.8
11.0
1.2
Mediaani
Terveydenhuolto
Päätös
Muutos
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
2.70
-1.1 %
5.9 %
Myy
2.20
-19 %
14.4
10.2
13.6
9.3
1.3
0.07
2.6 %
415
20.15
0.7 %
-1.3 %
Myy
16.50
-18 %
15.9
12.2
16.2
12.4
5.2
1.20
6.0 %
2824
-18 %
15.1
11.2
Rahoitus
Päätös
Muutos
Capman
1.15
-1.7 %
0.4 %
Osta
1.25
9%
10.2
Citycon
2.55
0.0 %
-0.4 %
Lisää
2.80
10 %
11.9
Oriola-KD
Orion
2014
Suositus
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
5.1 %
Mediaani
Norvestia
2014
Suositus
MCAP
14.9
10.9
3.2
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
8.3
7.1
5.3
1.3
0.03
2.6 %
97
17.4
11.5
16.5
1.2
0.15
5.9 %
1125
108
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
4.3 %
MCAP
7.03
-0.8 %
-0.3 %
Vähennä
10.4
7.0
10.1
6.7
0.7
0.35
5.0 %
Orava Asuntorahasto
10.34
-0.1 %
0.0 %
Lisää
10.6
12.5
10.4
12.2
1.0
0.37
3.6 %
45
Sampo
34.64
0.6 %
-3.0 %
Vähennä
Sponda
Taaleritehdas
Technopolis
33.00
-5 %
12.5
11.8
12.5
11.8
1.7
1.50
4.3 %
19398
3.62
-1.4 %
5.8 %
Vähennä
3.60
-1 %
12.1
17.2
12.0
16.5
0.7
0.17
4.7 %
1025
22.00
0.0 %
20.2 %
Vähennä
20.00
-9 %
28.8
17.1
15.0
8.7
5.3
0.39
1.8 %
138
4.59
0.0 %
5.5 %
5.00
9%
9.0
14.4
9.0
13.7
0.9
0.17
3.7 %
488
-1 %
11.9
14.4
11.5
12.2
1.0
Lisää
Mediaani
Informaatioteknologia
Päätös
Muutos
2014
Basware
29.25
0.2 %
16.9 %
Elektrobit
2.77
0.7 %
4.1 %
Innofactor
1.31
-1.5 %
Nokia
5.20
Okmetic
Soprano
Tecnotree
Tieto
Suositus Tavoite Potentiaali
P/E14 EV/EBIT14
P/E15 EV/EBIT15
P/B14
30.00
3%
33.6
25.7
20.7
15.2
3.6
0.23
0.8 %
378
Vähennä
2.00
-28 %
28.8
22.7
21.5
17.6
4.0
0.03
1.1 %
360
4.0 %
Lisää
1.35
3%
14.2
10.5
13.1
8.9
1.6
0.00
0.0 %
42
-0.4 %
-10.7 %
Osta
6.00
15 %
17.5
10.3
15.0
8.2
2.1
0.40
7.7 %
19304
4.76
-0.8 %
-1.2 %
Vähennä
5.40
13 %
18.9
14.5
9.8
7.2
1.3
0.00
0.0 %
82
0.99
0.0 %
-9.2 %
Osta
1.35
36 %
9.5
10.8
6.7
5.1
3.1
0.02
2.0 %
15
0.23
-4.2 %
9.5 %
Lisää
0.27
17 %
8.5
7.0
5.9
5.1
0.9
0.00
0.0 %
28
16.57
-0.7 %
0.8 %
Osta
18.50
12 %
10.2
8.0
10.3
7.5
2.0
0.93
5.6 %
1190
13 %
14.2
10.5
Päätös
Muutos
19.16
1.5 %
Lisää
Mediaani
Tietoliikennepalvelut
Elisa
TeliaSonera (SEK)
Yhdyskuntapalvelut
Fortum
4.3 %
48.77
-2.8 %
Päätös
Muutos
16.28
-1.2 %
2014
Suositus
-0.5 %
Vähennä
-8.9 %
Lisää
2014
-2.1 %
Suositus
Lisää
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
16.40
-14 %
14.0
13.1
58.00
19 %
10.0
4.6
Tavoite Potentiaali P/E14 EV/EBIT14
17.50
7%
12.6
12.8
Osinko 13e
Tuotto-%
MCAP
10.3
7.5
2.0
0.02
1.1 %
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
MCAP
13.9
13.0
3.7
1.30
6.8 %
3203
211178
10.3
4.3
1.8
2.90
5.9 %
P/E15
EV/EBIT15
P/B14
Osinko 13e
Tuotto-%
MCAP
11.6
11.8
1.3
1.00
6.1 %
14463
Lähde: Markkinadata Valuatum, ennusteet Inderes. Arvostuskertoimet ja kurssidata perustuvat edellisen pörssipäivän päätöskurssiin.
Suositus
Nousuvara 12kk tavoitehintaan
Määrä
-% Kaikista
Osta
>15%
6
10 %
Lisää
5-15%
22
35 %
Vähennä
-5-5%
27
43 %
Myy
< -5%
8
13 %
Ei suositusta / Pidä
-
0
0%
63
100 %
Yhteensä
Inderesin käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen tämänhetkisen hinnan ja 12 kuukauden tavoitehintamme väliseen
prosenttieroon. Yllä oleva taulukko osoittaa potentiaalisen nousu- ja laskuvaran osakkeen hinnassa suhteessa annettuun tavoitteeseen,
johon Inderesin suositukset perustuvat. Huomautamme, että pitkän aikavälin laskennallinen arvomme yritykselle, eli laskettu käypä-arvo tai
DCF-arvo per osake, voi poiketa annetusta tavoitehinnasta, jos emme usko osakkeen hinnan saavuttavan laskennallista arvoaan seuraavan
12 kuukauden aikana. Muistutamme myös, että kaikki annetut suositukset eivät välttämättä ole päivittäin täysin linjassa annettuun
tavoitehintaan muun muassa raportin kirjoittamisesta johtuvan aikaviiveen johdosta. Käyttämämme suositusmetodologia ei myöskään ole
aina käytännöllisin työkalu erittäin volatiileihin ja (tai) epälikvideihin osakkeisiin.
*RSI (14 päivän) listajärjestys:
Inderes listaa päivittäin RSI -indeksin viisi parasta ja viisi heikointa indeksiarvoa, joiden tarkoitus on toimia sijoittajien lyhyen aikavälin
sijoituspäätöksien tukena, sekä auttaa sopivan momentumin löytämiseksi sijoitusliikkeisiin. RSI:n heiluntaväli on 0 ja 100 välillä. 70 ja 80 välillä
(tai lähellä) oleva luku varoittaa sijoittajaa mahdollisesta osakkeen yliostotilanteesta ja tulee todennäköisesti aiheuttamaan korjausliikkeen
alaspäin. 30 ja 20 välillä (tai lähellä) olevaa lukua pidetään osakkeen ylimyyntitilanteena ja varoittaa sijoittajaa mahdollisesta lähellä
olevasta korjausliikkeestä ylöspäin.
Aamukatsaus 31.01.2014
Vertailuyhtiöt
Matkav iestin
Muutos
1kk
1v
P/B
Metsä
Valuutta
Päätös
Muutos
1kk
1v
Apple
Valuutta Päätös
USD
499.44
-0.2 %
-10.6 %
9.2 %
11.6
10.8
3.7
Mondi
GBP
927.50
-0.1 %
-11.0 %
25.3 %
11.2
10.6
1.9
Ericsson
SEK
80.10
3.5 %
2.0 %
16.4 %
15.4
12.9
1.9
International Paper
USD
47.11
0.4 %
-4.3 %
12.0 %
11.2
9.9
2.9
Google
USD
1133.51
2.4 %
-1.0 %
46.9 %
21.7
18.4
4.3
Norske Skog
NOK
5.66
-2.1 %
19.4 %
37.0 %
neg.
neg.
0.4
HTC
TWD
136.00
-2.5 %
-4.9 %
-52.1 %
neg.
neg.
1.5
SAPPI Ltd
USD
3.1
8.0 %
8.0 %
0.0 %
15.4
9.2
1.1
LG Electronics
KRW
66100
-0.2 %
-3.2 %
-10.1 %
14.3
10.0
1.0
SCA
SEK
182.20
0.7 %
-8.0 %
17.7 %
16.1
14.2
2.1
Qualcomm
USD
73.26
3.0 %
-3.6 %
12.1 %
14.4
13.1
3.2
Holmen
SEK
227.90
-1.1 %
-2.6 %
14.9 %
17.5
16.1
0.9
Research In Motion
USD
10.94
-1.6 %
42.0 %
-29.2 %
neg.
neg.
0.6
Ahlstrom
EUR
8.02
-1.0 %
-3.4 %
-29.1 %
30.8
19.4
0.9
1280000
-0.2 %
-8.3 %
-9.2 %
6.5
6.2
1.4
Metsä Board
EUR
2.99
0.0 %
-5.1 %
20.1 %
15.7
14.2
1.1
Samsung Electronics KRW
P/E FY1 P/E FY2
P/E FY1 P/E FY2
P/B
ZTE
CNY
13.27
-1.7 %
0.3 %
20.6 %
16.5
13.0
2.0
Stora Enso
EUR
7.07
-2.1 %
-3.1 %
31.3 %
14.7
13.1
1.0
Nokia
EUR
5.20
-0.5 %
-10.7 %
72.4 %
22.1
19.2
2.6
UPM
EUR
11.74
-5.6 %
-4.4 %
23.3 %
12.8
11.7
0.8
-0.2 %
-3.4 %
10.7 %
14.9
13.0
1.9
Mediaani
-0.5 %
-3.9 %
18.9 %
15.4
13.1
1.0
Mediaani
Konepaja
Muutos
1kk
1v
P/B
Rakennus
Valuutta
Päätös
Muutos
1kk
1v
ABB
Valuutta Päätös
SEK
163.50
-0.1 %
-3.8 %
18.6 %
15.5
14.2
3.2
LSR Group
RUB
559.00
-3.4 %
-8.5 %
-19.4 %
5.7
4.2
0.9
FLSmidth
DKK
294.30
-0.2 %
-0.6 %
-16.2 %
11.4
10.4
1.9
Veidekke
NOK
46.90
-0.6 %
-3.9 %
0.2 %
8.7
7.4
2.7
MAN SE
EUR
90.15
0.0 %
1.0 %
1.9 %
23.9
17.7
2.6
JM
SEK
177.70
1.2 %
-2.1 %
33.6 %
11.3
10.2
3.1
Mitsubishi Heav y Ind. JPY
665.00
-1.8 %
4.0 %
37.6 %
20.2
17.2
1.7
NCC
SEK
221.60
3.2 %
5.6 %
46.3 %
11.6
12.0
2.8
Sandv ik
SEK
91.50
-2.5 %
0.9 %
-11.7 %
14.7
12.8
3.4
Peab
SEK
40.92
-1.2 %
4.0 %
22.1 %
9.4
8.7
1.6
Schindler
CHF
132.90
-0.7 %
1.2 %
-1.2 %
20.5
18.0
5.1
Pik Group
GBP
1.90
0.0 %
-13.6 %
-12.4 %
5.2
3.9
2.0
Terex Corp
USD
39.81
2.8 %
-7.0 %
18.4 %
13.7
10.8
2.1
Skanska
SEK
130.00
0.2 %
-1.1 %
19.3 %
14.4
13.6
2.6
Cargotec
EUR
27.00
0.7 %
-0.3 %
27.7 %
13.7
10.0
1.3
Cramo
EUR
14.78
-3.3 %
-3.8 %
43.1 %
12.3
10.0
1.2
Kone
EUR
30.81
-0.1 %
-6.1 %
0.7 %
19.6
17.7
8.6
Lemminkäinen
EUR
15.15
0.6 %
-0.3 %
-2.9 %
11.8
9.3
0.7
Konecranes
EUR
26.39
-1.7 %
2.0 %
0.8 %
16.0
12.9
3.4
Ramirent
EUR
8.81
-2.5 %
-3.7 %
21.5 %
14.2
12.6
2.5
Metso
EUR
23.13
-1.7 %
-5.1 %
-14.1 %
13.4
12.6
2.7
SRV Yhtiöt
EUR
4.12
-0.2 %
1.7 %
19.8 %
9.6
14.2
0.7
Wärtsilä
EUR
41.40
-1.9 %
15.7 %
15.5 %
19.6
17.5
4.1
YIT
EUR
9.74
-0.8 %
-4.1 %
-23.2 %
9.6
8.7
1.6
-0.5 %
0.3 %
1.3 %
15.7
13.6
2.9
Mediaani
-0.4 %
-2.9 %
19.5 %
10.5
9.7
1.8
Mediaani
Metalli
Valuutta Päätös
P/E FY1 P/E FY2
Muutos
1kk
1v
P/B
Pankki ja v akuutus
Valuutta
Päätös
Muutos
1kk
1v
USD
11.95
-0.3 %
12.2 %
35.0 %
36.1
20.6
1.0
Banco Santander
EUR
6.43
0.7 %
1.2 %
10.6 %
13.0
10.5
0.9
ArcelorMittal
EUR
12.26
-0.9 %
-5.1 %
-4.9 %
14.8
9.5
0.4
Barclays
GBP
275.05
0.0 %
1.5 %
-1.4 %
9.0
7.7
0.8
BHP Billiton
AUD
36.45
-0.7 %
-3.5 %
-2.5 %
14.1
13.6
2.7
BNP Paribas
EUR
58.28
0.5 %
3.2 %
26.1 %
11.0
9.3
0.9
Kloeckner
EUR
11.20
-0.2 %
12.5 %
19.8 %
41.5
16.6
0.7
Danske Bank
DKK
125.00
0.7 %
0.5 %
16.8 %
10.7
8.9
0.9
MMC Norilsk Nickel
RUB
5366.0
0.6 %
-0.5 %
-10.2 %
11.0
9.1
2.4
Deutsche Bank
EUR
36.92
0.8 %
6.5 %
-0.6 %
9.1
7.3
0.7
Nippon Steel
JPY
314.00
-0.3 %
-10.5 %
30.7 %
neg.
10.2
1.3
UniCredit
EUR
5.57
-0.7 %
3.5 %
20.6 %
16.9
10.5
0.5
Posco
USD
298500
0.3 %
-9.3 %
-16.0 %
10.9
9.2
0.6
Lloyds Bank
GBX
83.55
1.8 %
6.5 %
63.7 %
12.1
11.0
1.4
Rio Tinto
USD
53.6
0.8 %
-4.4 %
-5.7 %
9.8
6.4
0.7
SEB
SEK
84.80
1.9 %
0.0 %
31.7 %
12.0
11.4
1.6
RUSAL
HKD
2.74
-0.4 %
20.7 %
-42.4 %
161.2
68.5
4.0
Swedbank
SEK
172.00
0.6 %
-5.0 %
15.4 %
11.7
11.2
1.7
SSAB
SEK
52.75
0.7 %
7.0 %
-1.3 %
97.7
21.4
0.6
Topdanmark
DKK
145.40
2.3 %
1.8 %
20.9 %
12.7
11.6
3.3
ThyssenKrupp
EUR
18.94
-1.1 %
7.0 %
4.8 %
32.1
14.1
3.8
TrygVesta
DKK
525.00
6.1 %
0.1 %
20.5 %
14.9
14.0
2.9
Talv iv aara
EUR
0.07
-3.4 %
-14.3 %
-78.3 %
neg.
neg.
0.3
Nordea
SEK
88.20
0.4 %
1.8 %
28.9 %
11.5
10.3
1.4
Outokumpu
EUR
0.45
4.7 %
10.5 %
-41.7 %
neg.
neg.
0.4
Pohjola
EUR
14.77
0.8 %
1.0 %
16.7 %
12.3
11.3
1.6
Rautaruukki
EUR
8.93
-1.3 %
32.4 %
63.2 %
25.9
16.5
1.2
Sampo
EUR
34.64
0.6 %
-3.0 %
29.8 %
13.1
12.5
1.8
-0.3 %
3.2 %
-3.7 %
25.9
13.9
0.9
Mediaani
0.7 %
1.3 %
20.5 %
12.0
10.8
1.4
Energia
P/E FY1 P/E FY2
Muutos
1kk
1v
P/B
Päiv ittäistav arat
Valuutta
Päätös
Muutos
1kk
1v
GBX
477.90
0.2 %
-1.6 %
0.4 %
5.6
5.3
0.7
Carlsberg
DKK
545.00
-0.4 %
-9.2 %
-8.2 %
13.3
11.8
1.1
Electricite de France
EUR
25.28
1.6 %
-1.2 %
75.5 %
12.0
11.1
1.4
Carrefour
EUR
25.74
-0.2 %
-10.0 %
21.1 %
16.2
14.0
2.2
E.ON AG
EUR
13.29
1.5 %
-1.0 %
0.5 %
13.8
13.2
0.7
Unilev er
USD
39.15
-1.0 %
-3.5 %
-2.0 %
17.4
16.7
4.7
Exxon Mobil
USD
93.99
-1.2 %
-6.3 %
3.7 %
12.0
12.1
2.4
Heineken
EUR
44.96
-2.8 %
-7.9 %
-14.5 %
14.8
13.3
2.1
General Electric
USD
25.50
0.8 %
-9.1 %
12.4 %
15.0
14.0
2.1
H&M
SEK
276.90
-3.6 %
-6.5 %
17.3 %
22.9
20.3
10.1
Lukoil
RUB
1997.9
1.9 %
-2.0 %
0.0 %
4.4
4.3
0.8
Nordstrom
USD
57.33
1.1 %
-7.7 %
1.8 %
15.5
14.0
6.2
REC
NOK
2.72
8.2 %
11.4 %
149.5 %
neg.
90.7
1.1
Tesco
GBX
323.30
0.7 %
-3.9 %
-9.5 %
10.4
10.7
1.5
Royal Dutch Shell
EUR
26.15
1.5 %
1.5 %
-2.6 %
7.1
6.9
0.9
Walmart
USD
74.75
0.9 %
-5.6 %
6.0 %
14.5
13.3
3.2
Vestas
DKK
184.30
5.5 %
15.0 %
408.3 %
23.8
19.0
3.3
Kesko
EUR
28.04
1.1 %
4.6 %
14.3 %
15.9
14.4
1.2
Fortum
EUR
16.28
-1.2 %
-2.1 %
21.0 %
13.7
13.3
1.4
Olv i
EUR
28.60
-0.9 %
0.0 %
32.5 %
15.5
14.5
3.5
Neste
EUR
13.70
3.1 %
-4.7 %
15.2 %
10.9
10.0
1.2
Stockmann
EUR
11.45
-1.4 %
3.7 %
-22.1 %
16.8
12.2
0.9
1.5 %
-1.6 %
12.4 %
12.0
12.1
1.2
Mediaani
-0.4 %
-5.6 %
1.8 %
15.5
14.0
2.2
M arkkinadata: Reuters
FY1P /E (FY2 P /E) tarko ittaa ensimmäisen (to isen) ennustevuo den o sakeko htaisella tulo ksella laskettua P /E -lukua. P /B -luku perustuu histo riallisiin yhtiö n rapo rto imiin lukuihin.
P/E FY1 P/E FY2
P/B
BP
Mediaani
Valuutta Päätös
P/E FY1 P/E FY2
P/B
Alcoa
Mediaani
P/E FY1 P/E FY2
P/E FY1 P/E FY2
P/B
Aamukatsaus 31.01.2014
Yhteystiedot
Osoite
Nordnet Bank AB Suomen sivuliike
Yliopistonkatu 5, FI-00100 HELSINKI
www.nordnet.fi
Puhelin
+358 9 6817 81
Sähköpostiosoite
[email protected]
Arvopaperinvälitys
[email protected]
+358 9 6817 8300
Arvopaperinvälityksen johtaja
Nuutti Hartikainen
Miikka Kuusi
Juuso Lindström
Rolf Lönnqvist
Jukka Oksaharju
+358 9 6817 8499
+358 9 6817 8487
+358 9 6817 8436
+358 9 6817 8473
+358 9 6817 8620
Private Banking
[email protected]
Petrus Penkki
Aarni Oksanen
+358 9 6817 8444
+358 9 6817 8472
+358 9 6817 8476
Private desk
Kimmo Matikainen
Tatu Makkonen
Rami Sainio
+358 9 6817 8413
+358 9 6817 8432
+358 9 6817 8448
Sijoitustutkimus
Inderes Oy
[email protected]
[email protected]
Marianne Palmu
(Ekonomisti, aamukatsauksen tuottaja)
Sauli Vilén
(Pääanalyytikko, kuluttajatuotteet, finanssi)
Juha Kinnunen
(Seniorianalyytikko, strategia, konepaja)
Mikael Rautanen
(Informaatioteknologia, small cap)
Antti Viljakainen
(Metsä, energia, perusmetalli)
Petri Aho
(Rakentaminen, operaattorit)
Petri Kajaani
(Terveydenhuolto, konevuokraus)
Jesse Kinnunen
(Kiinteistösijoitus)
+358 50 3391521
+358 44 0258908
+358 40 7781368
+358 50 3460321
+358 44 5912216
+358 50 3402986
+358 50 5278680
+358 50 3738027
Inderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin Nordnet Bank AB Suomen sivuliikkeen (myöh. Nordnet) asiakkaiden yksityiseen
käyttöön. Nordnet välittää raportin asiakkailleen sellaisena kuin on sen itse saanut. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri
lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes/Nordnet ei takaa esitettyjen tietojen
virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes/Nordnet ei vastaa esitettyjen tietojen
sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes/Nordnet tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen
sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua.
Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes/Nordnet ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen
tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista.
Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä
sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista
seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa
sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville
kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin/Nordnetin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia
kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden
kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut
rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista
osoitteessa http://www.inderes.fi/research-disclaimer/.
Nordnet Bank AB:n toimintaa valvoo Ruotsin Finanssivalvonta (Finansinspektionen). Lisäksi Suomen sivuliikkeen toimintaa valvoo
menettelytapojen osalta Suomen Finanssivalvonta.