1. No category

NEXSTIM
16.9.2015
Tuloskommentti
Monikeskustutkimuksen tulokset ohjaavat
osaketta lähiaikoina
Analyytikko
Terveysteknologiayhtiö Nexstimin H1-tulos oli hyvin pitkälti odotustemme mukainen,
emmekä ole tehneet sen jälkeen ennusteisiimme merkittäviä muutoksia. Toistamme
näkemyksemme, jonka mukaan positiivinen tulos Q3:n aikana julkaistavista
monikeskustutkimuksen välietapeista pienentäisi selvästi yhtiön riskiprofiilia, herättäisi
markkinoiden mielenkiinnon NBT-laitteiston potentiaaliin ja antaisi tätä kautta tukea
osakekurssille. Toistamme näin lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme
7,0 euroon (aik. 5,8 euroa). Perustelemme suositustamme seuraavasti:
Emme tehneet ennusteisiimme merkittäviä muutoksia
H1-raportti osui lähelle ennusteitamme, joten emme nähneet tarvetta tehdä merkittäviä
muutoksia lähivuosien ennusteisiimme. Liikevaihto H1:llä kasvoi 55 % vertailukaudesta
ja oli 0,64 MEUR (H1’14: 0,41 MEUR), kun odotimme 0,60 MEUR:n liikevaihtoa.
Liiketappio oli 4,9 MEUR (H1’14: -3,1 MEUR), kun odotimme 4,25 MEUR:n liiketappiota.
Yhtiö myös toisti ohjeistuksen, jonka mukaan NBS-laitteistojen myynnistä kertyvän
liikevaihdon odotetaan kasvavan vuoden 2015 aikana ja liiketuloksen odotetaan
olevan positiivinen aikaisintaan H2’17. Vuoden 2015 liikevaihtoennusteemme on 3,3
MEUR (2014: 2,2 MEUR) ja liikevoittoennusteemme -8,0 MEUR (2014: -7,8 MEUR).
Nykyinen tuloksentekokyky on markkina-arvon kannalta toissijaista
Petri Kajaani
+358 50 527 8680
[email protected]
Suositus
Lisää
Edellinen: Lisää
Tavoitehinta
7,00 EUR
Edellinen: 5,80
9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
Nexstimin markkina-arvon kannalta nykyinen tuloksentekokyky on toissijaista, sillä
yhtiön suurin potentiaali liittyy aivohalvauksen kuntoutukseen tarkoitettuun NBTlaitteistoon, jonka kliiniset tutkimukset ovat tällä hetkellä käynnissä Yhdysvalloissa.
Yhtiö ilmoitti kliinisen III-vaiheen monikeskustutkimuksen etenevän suunnitelmien
mukaisesti ja ensimmäisen välianalyysin arvioidaan ajoittuvan Q3:lle. Seuraava
välianalyysi julkaistaan Q1’16 aikana ja lopullisten tulosten odotetaan valmistuvan 2016
loppuun mennessä. Tutkimuksen tavoitteena on todistaa NBT-laitteistolla annetun
hoidon tehokkuus aivohalvauskuntoutuksessa, saada johtavien asiantuntijoiden tuki ja
FDA:n myynti- ja markkinointilupa Yhdysvaltojen markkinoille. FDA-luvan saaminen on
kriittinen askel yhtiössä piilevän potentiaalin realisoitumiseksi ja tämän takia osakkeen
lähivuosien suuntaa tulevat ohjaamaan enemmän välietapeista julkaistavat kliiniset
analyysit, kuin yksittäiset tulosraportit.
Lisäpääoman tarve on ajankohtaista arviomme mukaan vuonna 2016
Nexstimin liiketoiminta tulee olemaan monikeskustutkimuksen ajan selvästi tappiollista
ja yhtiö tulee tekemään arviomme mukaan H2’15 ja H1’16 aikana yhteensä hieman yli 7
MEUR:n liiketappion. Tämä tarkoittaa sitä, että yhtiön oma pääoma ja kassavarat on
syöty ennen kuin lopulliset tulokset monikeskustutkimuksesta julkaistaan. Nexstim
tulee siis tarvitsemaan huomattavan määrän lisää pääomaa jo ensi vuonna. Yhtiö on
ilmoittanut olevansa aktiivisesti yhteydessä sijoittajiin ja uskomme rahoitusta löytyvän
helposti, jos monikeskustutkimuksen ensimmäisen välietapin tulokset osoittavat
tutkimuksen edistyvän positiivisesti.
4,0
3,0
2,0
11/14
5/15
OMXHCAP
Nexstim
Eilisen päätös
6,48 EUR
12 kk vaihteluväli
Potentiaali
4,8-7 EUR
8,0 %
Ohjeistus
Perustuen liiketoiminnan ennusteensa
ja tekemäänsä herkkyysanalyysiin
yhtiön johto odottaa NBS-laitteistojen
myynnistä kertyvän liikevaihdon
kasvavan tilikauden 2015 aikana ja
liiketuloksen olevan positiivinen
aikaisintaan tilikauden 2017
jälkipuoliskolla.
Ohjeistusmuutos:
Ennallaan
Avainluvut
1
Liikevaihto Liikevoitto
(EBIT)
MEUR
MEUR
Liikevoittomarginaali
%
Tulos ennen
veroja
MEUR
Tulos/
osake
EUR
Osinko/
osake
EUR
EV/
Liikevaihto
(x)
EV/
EBITDA
(x)
EV/
EBIT
(x)
P/E
2013
1,9
-4,4
-237,0 %
-4,5
-1,42
0,00
1,7
-0,7
-0,7
0,0
2014
2,2
-7,8
-352,9 %
-10,4
-1,46
0,00
16,2
-4,8
-4,6
-4,2
0,0 %
2015e
2016e
3,2
4,2
-8,0
-6,5
-246,8 %
-152,6 %
-7,7
-6,9
-1,08
-0,97
0,00
0,00
14,2
12,6
-6,0
-8,6
-5,8
-8,2
-6,0
-6,7
0,0 %
0,0 %
2017e
6,8
-2,5
-0,45
0,00
8,4
-24,9
-22,7
-14,4
0,0 %
(x)
Osinkotuotto
%
-37,0 %
-3,2
Markkina-arvo, MEUR
46
OPO / osake 2015e, EUR
0,13
CAGR EPS, 2014-2017, %
-32 %
Nettovelka 2015e, MEUR
0
P/ B 2015e
51,6
CAGR kasvu, 2014-2017, %
46 %
Yritysarvo (EV), MEUR
46
Nettovelkaisuusaste 2015e, %
-8,7 %
ROE 2015e, %
-162,2 %
Taseen koko 2015e, MEUR
10
Omavaraisuusaste 2015e, %
9,3 %
ROCE 2015e, %
-82,1 %
NEXSTIM
16.9.2015
Toteuma vrt. Ennusteet
Ennusteemme osuivat melko lähelle toteutuneita lukuja
H1-raportti osui melko lähelle ennusteitamme, joten emme
nähneet tarvetta tehdä merkittäviä muutoksia lähivuosien
ennusteisiimme. Liikevaihto kasvoi vertailukaudesta 55 % ja oli
0,64 MEUR; kun odotimme 0,60 MEUR:n liikevaihtoa. Liiketappio
oli 0,49 MEUR, kun odotimme 4,25 MEUR:n liiketappiota. Koko
vuoden ennusteemme on liikevaihdon osalta 3,2 MEUR ja
liikevoiton osalta -8,0 MEUR.
Ennustetaulukko
MEUR / EUR
Q2'14
Q2'15
Q2'15e
Q2'15e
Vertailu
Toteutunut
Inderes
Konsensus
Konsensus
Alin
Ylin
Erotus (%)
2015e
Tot. vs. Inderes
Inderes
Liikevaihto
0,41
0,64
0,60
7%
3,2
Käyttökate
-3,10
-4,76
-4,07
17 %
-7,7
Liikevoitto (oikaistu)
-3,10
-4,93
-4,25
16 %
-8,0
Liikevoitto
-3,10
-4,93
-4,25
16 %
-8,0
Tulos ennen veroja
-5,13
-4,55
-4,30
6%
-7,7
EPS (oikaistu)
-0,72
-0,64
-0,60
6%
-1,1
Liikevaihdon kasvu-%
-17,1 %
55,4 %
44,8 %
10,6 %-yks.
46,9 %
Liikevoitto-% (oikaistu)
-750,0 %
-766,0 %
-709,2 %
-56,8 %-yks.
-247 %
Ennustemuutokset
Pidimme ennustemuutokset melko vähäisinä
Alla olevasta taulukosta näkyy, että olemme pitäneet
ennustemuutokset lähivuosien osalta melko vähäisinä.
Mielestämme Nexstimin sijoituscase etenee hyvin yhtiön
aiemmin indikoimaan suuntaan, emmekä näe tarpeelliseksi
muuttaa näkemystämme lähivuosien tuloskehityksestä.
Uskomme yhtiön olevan monikeskustutkimuksen ajan selvästi
tappiollinen, mutta liikevaihdon NBT-laitteistojen kysynnän kasvu
ajaa liikevaihdon positiivista kehittymistä tällä välin.
Ennustemuutokset
2015e
2015e
MEUR / EUR
Muutos
2016e
2016e
Muutos
2017e
2017e
Muutos
Vanha
Uusi
%
Vanha
Uusi
%
Vanha
Uusi
%
Liikevaihto
3,20
3,25
1%
4,18
4,24
1%
6,75
6,85
1%
Käyttökate
-6,85
-7,69
12 %
-6,37
-6,22
-2 %
-2,54
-2,30
-9 %
Liikevoitto ilman kertaeriä
-7,21
-8,02
11 %
-6,61
-6,48
-2 %
-2,76
-2,53
-8 %
Liikevoitto
-7,21
-8,02
11 %
-6,61
-6,48
-2 %
-2,76
-2,53
-8 %
Tulos ennen veroja
-7,31
-7,69
5%
-7,01
-6,90
-2 %
-3,43
-3,22
-6 %
EPS (ilman kertaeriä)
-1,02
-1,08
5%
-0,98
-0,97
-2 %
-0,48
-0,45
-6 %
Osakekohtainen osinko
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
Lähde: Inderes
2
NEXSTIM
16.9.2015
Arvostuskertoimet
Verrokeista on vaikea hakea tukea arvostukselle
Nexstim kuuluu lääkintälaitteita ”medical equipment”
valmistavien yhtiöiden joukkoon. Yhtiön toimialalla ei ole
varsinaisia listattuja kilpailijoita, jotka tekevät samaa tuotetta kuin
Nexstim ja hyvin moni ns. samantyyppisistä yrityksistä on pieniä
alkuvaiheessa olevia tappiollisia start-upeja. Monilla näistä
yhtiöistä puuttuu analyytikkoseuranta kokonaan, eikä niillä sen
takia ole luotettavia ennusteita. Tappiollinen tulos myös
vaikeuttaa verrokkiryhmän arvostuskertoimien vertailua
keskenään.
Osakekurssi Markkina-arvo Yritysarvo
MEUR
EV/EBIT
2015e
2016e
EV/EBITDA
Yhtiö
EUR
MEUR
2015e
QUANTEL
2,52
20
35
11,9
9,9
AAP IMPLANTATE
2,05
62
59
296,6
59,3
GERATHERM MEDICAL AG
12,01
60
49
12,6
CO.DON AG
2,40
34
29
TOUMAZ LTD
0,04
63
46
REX BIONICS PLC
0,66
12
IMPLANET
2,47
26
VEXIM SA
10,70
67
67
Nexstim (Inderes)
6,48
46
46
EV/Liikevaihto
P/E
2015e
2016e
5,3
4,7
0,6
0,6
11,0
7,9
20,7
13,7
1,8
1,6
168,3
10,7
2,3
2,1
28,8
5,5
4,3
0,9
0,6
6
4,3
0,6
28
3,5
5,1
22,5
33,5
4,1
2015e
Osinkotuotto-%
2016e
2016e
P/B
2015e
2016e
2015e
40,4
0,2
0,5
1,3
24,6
3,0
3,4
2,9
0,8
15,3
14,4
2,1
51,5
6,3
-5,8
-8,2
-6,0
-8,6
14,2
12,6
-6,0
-6,7
0,0
0,0
Keskiarvo
154,3
30,6
12,9
13,5
2,6
1,6
69,4
27,8
7,1
1,9
51,6
4,8
Mediaani
154,3
22,5
12,6
10,7
2,3
1,1
28,8
24,6
3,0
1,9
2,5
Erotus-% vrt. mediaani
-104 %
-137 %
-148 %
-180 %
521 %
1054 %
-121 %
-127 %
-100 %
-100 %
1959 %
Lähde: Bloomberg / Inderes. Huomautus: Inderesin käyttämä markkina-arvo ei ota huomioon yhtiön hallussa olevia omia osakkeita.
Kaksi huolenaihetta
Yhdysvallat ja rahoitustilanne huolestuttavat
H1-raportissa oli mielestämme kaksi huolestuttavaa asiaa.
Ensimmäinen koski Yhdysvalloissa nähtyjä viivästymisiä NBSlaitteiden myynnissä, joka johtui yhtiön mukaan asiakkaiden
lykkääntyneistä investointipäätöksistä. Yhtiö totesi
myyntimahdollisuuksien jatkuvan vahvana H2’15 aikana, mutta
viivästymiset voivat vaikuttaa vuoden 2015 myynnin kasvuun.
Odotamme H2-liikevaihdon kasvavan 2,6 MEUR:oon
vertailukauden 1,8 MEUR:sta.
3
Toinen asia oli yhtiön kassa, joka oli kesäkuun lopussa enää 6,1
MEUR (Q4’14: 11,5 MEUR). Yhtiö antoi ymmärtää, että johtuen
alhaisemmasta NBS-myynnistä Yhdysvalloissa ja hieman
aiempaa arvioitua suuremmista monikeskustutkimuksen
kustannuksista, nykyiset kassavarat ja myynnin kassavirta on
arvioitu riittävän enää kahden ensimmäisen välianalyysin (Q3’15
ja Q1’16) ja esikaupallistamisen osalta. Tämä indikoi, että yhtiön
kassa hupenee arvioitua nopeammin, sillä vielä listautumisen
jälkeen yhtiö arvioi kassavarojen riittävän
monikeskustutkimuksen loppuun viemiseen.
NEXSTIM
16.9.2015
Tuloslaskelma ja ennusteet vuosineljänneksittäin
2013
H1'14
H2'14
2014
H1'15
H2'15
2015e
2016e
Liikevaihto
Tuloskehitys kvartaalitasolla
1,9
0,4
1,8
2,2
0,6
2,6
3,2
4,2
2017e
6,8
Division 1
1,9
0,4
1,8
2,2
0,6
2,6
3 ,2
4,2
6,8
Käyttökate
-4,2
-3,1
-4,3
-7,4
-4,8
-2,9
-7,7
-6,2
-2,3
Poistot ja arvonalennukset
Liikevoitto ilman kertaeriä
-0,2
-4,4
0,0
-3,1
-0,4
-4,7
-0,4
-7,8
-0,2
-4,9
-0,2
-3,1
-0,3
-8,0
-0,3
-6,5
-0,2
-2,5
Liikevoitto
-4,4
-3,1
-4,7
-7,8
-4,9
-3,1
-8,0
-6,5
-2,5
Division 1
-4,4
-3 ,1
-4,7
-7,8
-4,9
-3 ,1
-8,0
-6,5
-2,5
Nettorahoituskulut
Tulos ennen veroja
-0,1
-4,5
-2,0
-5,1
-0,6
-5,3
-2,6
-10,4
-0,1
-4,6
-0,1
-3,1
-0,1
-7,7
-0,4
-6,9
-0,7
-3,2
Verot
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Vähemmistöosuudet
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Nettotulos
EPS (oikaistu)
-4,5
-1,42
-5,1
-0,72
-5,3
-0,75
-10,4
-1,46
-4,6
-0,64
-3,1
-0,44
-7,7
-1,08
-6,9
-0,97
-3,2
-0,45
Tunnusluvut
2013
H1'14
H2'14
2014
H1'15
H2'15
2015e
2016e
2017e
Liikevaihdon kasvu-%
Oikaistun liikevoiton kasvu-%
-41,3 %
69,5 %
-17,1 %
22,0 %
3 1,0 %
148,3 %
18,1 %
75,9 %
55,4 %
58,7 %
45,0 %
-3 4,2 %
46,9 %
2,8 %
30,7 %
-19,2 %
61,4 %
-60,9 %
Käyttökate-%
-224,4 % -750,0 % -240,4 %
-335,8 % -73 9,7 %
-112,4 %
-236,7 %
-146,5 %
-33,6 %
Oikaistu liikevoitto-%
-237,0 % -750,0 %
-352,9 % -766,0 %
-118,6 %
-246,8 %
-152,6 %
-37,0 %
Nettotulos-%
-241,3 %
-120,5 %
-236,9 %
-162,6 %
-47,0 %
-261,4 %
-1238,8 % -296,0 % -472,6 %
-708,2 %
Lähde: Inderes
Liikevaihto ja liikevoitto-%
3,0
0%
-100%
2,5
-200%
2,0
-300%
-400%
1,5
-500%
1,0
-600%
-700%
0,5
-800%
0,0
-900%
H1'14
H2'14
Liikevaihto
Lähde: Inderes
4
Liikevoiton kehitys kvartaaleittain
H1'15
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
-4,0
-5,0
-6,0
H2'15
H1
Oikaistu liikevoitto-%
H2
2014
Lähde: Inderes
2015
NEXSTIM
16.9.2015
Arvostus
Arvostustaso
2010
2011
2012
2013
2014
2015e
2016e
2017e
6,15
6,48
6,48
6,48
Markkina-arvo
44
46
46
46
Yritysarvo (EV)
P/ E (oik.)
36
neg.
46
neg.
53
neg.
57
neg.
P/ Kassavirta
-5,7
-5,6
-6,9
-13,5
P/ B
5,1
51,6
-7,7
-5,0
P/ S
19,8
14,2
10,9
6,7
EV/ Liikevaihto
16,2
14,2
12,6
8,4
EV/ EBITDA
neg.
neg.
neg.
neg.
EV/ EBIT
neg.
neg.
neg.
neg.
Osinko/ tulos (% )
0%
0%
0%
0%
Osinkotuotto-%
0,0 %
0,0 %
0,0 %
0,0 %
Osakekurssi
Lähde: Inderes
P/B
EV/Liikevaihto
60
50
40
30
20
10
0
2010
-10
2011
2012
2013
2014
2015e
2016e
2017e
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
-20
2010
P/B
2011
Mediaani 2010-2014
2012
2013
EV/Liikevaihto
2014
2015e
2016e
2017e
Mediaani 2010-2014
Lähde: Inderes
Tulostrendi (rullaava 12 kk)
Liikevoiton kehitys
Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys
0
4
4
-2
3
-4
3
-6
2
2
-8
1
-10
1
-12
0
H2'12
H1'13
H2'13
H1'14
H2'14
Liiketulos (rullaava 12 kk)
5
H1'15
H2'15
H2'12
H1'13
H2'13
H1'14
H2'14
Liikevaihto (rullaava 12 kk)
H1'15
H2'15
NEXSTIM
16.9.2015
Tase ja kassavirtalaskelma
Tase
Vastaavaa (MEUR)
2012
2013
2014
2015e
2016e
0
0
1
1
1
Liikearvo
0
0
0
0
0
Aineettomat oikeudet
0
0
1
1
1
Kertyneet voittovarat
Käyttöomaisuus
0
0
0
1
1
Omat osakkeet
Sijoitukset osakkuusyrityksiin
0
0
0
0
0
Uudelleenarvostusrahasto
Muut sijoitukset
0
0
0
0
0
Muu oma pääoma
Pysyvät vastaavat
Vastattavaa (MEUR)
2012
2013
2014
2015e
2016e
0
-2
9
1
-6
29
29
0
0
0
0
-33
-10
-17
-24
-28
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
2
18
18
18
Oma pääoma
Osakepääoma
Muut pitkäaikaiset varat
0
0
0
0
0
Vähemmistöosuus
0
0
0
0
0
Laskennalliset verosaamiset
0
0
0
0
0
Pitkäaikaiset velat
2
4
3
6
8
Vaihtuvat vastaavat
3
3
13
8
4
Laskennalliset verovelat
0
0
0
0
0
Varastot
0
0
0
0
0
Varaukset
0
0
0
0
0
Muut lyhytaikaiset varat
0
0
0
0
0
Lainat rahoituslaitoksilta
2
3
3
5
8
Myyntisaamiset
1
1
1
2
2
Vaihtovelkakirjalainat
1
2
1
1
1
Likvidit varat
2
1
11
6
2
Muut pitkäaikaiset velat
0
0
0
0
0
4
3
14
10
6
4
Taseen loppusumma
Lyhytaikaiset velat
1
1
2
3
Lainat rahoituslaitoksilta
0
0
0
1
1
Lyhytaikaiset korottomat velat
0
1
1
2
2
1
0
0
0
0
4
3
14
10
6
Muut lyhytaikaiset velat
Taseen loppusumma
Taseen avainlukujen kehitys
100%
250%
200%
50%
150%
100%
0%
2011
2012
2013
2014
2015e
2016e
2017e
-50%
50%
0%
-50%
-100%
-100%
-150%
-150%
Omavaraisuusaste (vas.)
Nettovelkaantumisaste (oik.)
Lähde: Inderes
DCF-laskelma
Kassavirtalaskelma (MEUR)
2014
2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e
Liikevoitto
-7,8
-8,0
-6,5
-2,5
-0,9
1,5
5,1
11,1
14,9
18,0
+ Kokonaispoistot
0,4
0,3
0,3
0,2
0,4
0,5
0,7
0,9
1,1
1,2
1,3
- Maksetut verot
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
- verot rahoituskuluista
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
+ verot rahoitustuotoista
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
- Käyttöpääoman muutos
0,7
0,0
0,0
-0,2
-0,8
-0,7
-2,1
-1,8
-1,3
-1,0
-1,6
Operatiivinen kassavirta
-6,8
-7,7
-6,2
-2,5
-1,3
1,3
3,7
10,2
14,7
18,2
21,3
+ Korottomien pitkä aik. velk. lis.
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
- Bruttoninvestoinnit
-0,9
-0,6
-0,5
-1,0
-1,1
-1,3
-1,5
-1,8
-1,4
-2,0
-2,1
Vapaa operatiivinen kassavirta
-7,6
-8,3
-6,7
-3,4
-2,4
0,0
2,2
8,4
13,3
16,2
19,3
+/- Muut
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
Vapaa kassavirta
-7,6
-8,3
-6,7
-3,4
-2,4
0,0
2,2
8,4
13,3
16,2
19,3
Diskontattu vapaa kassavirta
-7,9
-5,4
-2,4
-1,4
0,0
0,9
3,0
4,0
4,2
4,2
4,2
Diskontattu kumulatiiv. vapaakassavirta
37,7
45,6
51,0
53,4
54,8
54,8
53,9
50,9
46,9
42,7
38,5
Velaton arvo DCF
37,7
- Korolliset velat
-3,4
+ Rahavarat
11,5
-Vähemmistöosuus
0,0
-Osinko/pääomapalautus
0,0
Oman pääoman arvo DCF
45,8
Oman pääoman arvo DCF per osake
6,42
TERM
Pääoman kustannus (WACC)
20,0 %
Tavoiteltu velkaantumisaste D/(D+E)
15,0 %
Yrityksen Beta
Markkinoiden riski-preemio
Likviditeettipreemio
Riskitön korko
Oman pääoman kustannus
Pääoman keskim. kustannus (WACC)
6
0,0
Rahavirran jakauma eri vuosille
Vero-% (WACC)
Vieraan pääoman kustannus
21,6
2020e-2024e
7,0 %
1,00
2015e-2019e
4,75 %
12,20 %
3,0 %
20,0 %
17,8 %
-20
-10
2015e-2019e
0
2020e-2024e
10
TERM
20
NEXSTIM
16.9.2015
Tiivistelmä
Tuloslaskelma
2012
2013
2014
2015e
2016e
Osakekohtaiset luvut
Liikevaihto
EBITDA
EBITDA-marginaali (% )
EBIT
Voitto ennen veroja
Nettovoitto
Kertaluontoiset erät
3,2
-2,3
-72,4
-2,6
-2,7
-2,7
0,0
1,9
-4,2
-224,4
-4,4
-4,5
-4,5
0,0
2,2
-7,4
-335,8
-7,8
-10,4
-10,4
0,0
3,2
-7,7
-236,7
-8,0
-7,7
-7,7
0,0
4,2
-6,2
-146,5
-6,5
-6,9
-6,9
0,0
EPS
EPS oikaistu
Operat. kassavirta per osake
Tasearvo per osake
Osinko per osake
Voitonjako, %
Osinkotuotto, %
Tase
2012
2013
2014
2015e
2016e
Taseen loppusumma
Oma pääoma
Liikearvo
Korolliset velat
4,0
0,3
0,0
2,1
3,0
-2,4
0,0
2,6
14,0
8,6
0,0
2,9
9,7
0,9
0,0
5,9
5,8
-6,0
0,0
8,7
Kassavirta
2012
2013
2014
2015e
2016e
EBITDA
Nettokäyttöpääoman muutos
Operatiivinen kassavirta
Vapaa kassavirta
-2,3
-0,6
-2,9
-3,5
-4,2
0,2
-4,0
-4,2
-7,4
0,7
-6,8
-7,6
-7,7
0,0
-7,7
-8,3
-6,2
0,0
-6,2
-6,7
Yhtiökuvaus
Nexstim on lääkintälaitteita kehittävä yhtiö, joka pyrkii parantamaan aivohalvauspotilaiden
kuntoutusta kallon ulkopuolisella aivostimulaatiolla. Yhtiön liikeavaihto vuonna 2014 oli
2,2 MEUR ja yhtiön henkilöstö oli 31.
Suositushistoria, viimeiset 12 kk
Päivämäärä
Suositus
Tavoite
4.5.2015
Lisää
5,80 €
5,11 €
25.8.2015
Lisää
7,00 €
6,48 €
7
Osakekurssi
2012
2013
2014
2015e
2016e
0,00
0
-1,42
-1,42
-1,24
-0,75
0,00
0
-1,46
-1,46
-0,95
1,20
0,00
0
0,0
-1,08
-1,08
-1,08
0,13
0,00
0
0,0
-0,97
-0,97
-0,87
-0,84
0,00
0
0,0
Tunnusluvut
2012
2013
2014
2015e
2016e
P/ E
P/ B
P/ Liikevaihto
P/ CF
0,0
0,0
EV/ Liikevaihto
EV/ EBITDA
EV/ EBIT
0,2
neg.
neg.
0,0
0,0
0,0
0,0
1,7
neg.
neg.
neg.
5,1
19,8
neg.
16,2
neg.
neg.
neg.
51,6
14,2
neg.
14,2
neg.
neg.
neg.
neg.
10,9
neg.
12,6
neg.
neg.
Suurimmat omistajat
%-osakkeista
Svenska Handelsbanken AB (publ), Branch Operation 29,6
in Finland
%
The Finnish National Fund for Research and Development
21,1 %Sitra
Nordea Bank Finland Plc
15,7 %
Clearstream Banking S.A.
8,8 %
Lundbeckfond Invest A/ S
4,7 %
Vastuuvapauslauseke
Raporteilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri julkisista
lähteistä, joita Inderes pitää luotettavana. Inderesin
pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta
Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset
kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä.
Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai
paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät
myöskään vastaa raporttien perusteella tehtyjen
sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista
vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen
käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana
oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu
ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista
muutoksista.
Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä
näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai
paikkansapitävyydestä. Inderes tai sen työntekijät eivät
myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen päätösten
taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja
välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla
esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua
nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen
tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista.
Tuotetut raportit on tarkoitettu informatiiviseen käyttöön, joten
raportteja ei tule käsittää tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa,
myydä tai merkitä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös
ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta.
Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee
perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa
sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon
omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa
käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä
tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta.
Inderesin tuottamia raportteja ei saa muokata, kopioida tai
saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman
Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai
raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa
luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin
tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden
lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä
rajoituksia ja henkilöiden, joita mainitut rajoitukset voivat koskea,
tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset.
Inderes antaa seuraamilleen osakkeille tavoitehinnan. Inderesin
käyttämä suositusmetodologia perustuu osakkeen
tämänhetkisen hinnan ja kuuden kuukauden tavoitehintamme
väliseen prosenttieroon. Suosituspolitiikka on neliportainen
suosituksin myy, vähennä, lisää ja osta. Inderesin
sijoitussuosituksia ja tavoitehintoja tarkastellaan pääsääntöisesti
vähintään neljä kertaa vuodessa yhtiöiden osavuosikatsausten
yhteydessä, mutta suosituksia ja tavoitehintoja voidaan muuttaa
myös muina aikoina markkinatilanteen mukaisesti. Annetut
suositukset tai tavoitehinnat eivät takaa, että osakkeen kurssi
kehittyisi tehdyn arvion mukaisesti. Inderes käyttää
tavoitehintojen ja suositusten laadinnassa pääsääntöisesti
seuraavia arvonmääritysmenetelmiä: Kassavirta-analyysi (DCF) ja
lisäarvomalli (EVA), arvostuskertoimet, vertailuryhmäanalyysi ja
osien summa -analyysi.
Käytettävät arvonmääritysmenetelmät ja tavoitehinnan perusteet
ovat aina yhtiökohtaisia ja voivat vaihdella merkittävästi riippuen
yhtiöstä ja (tai) toimialasta.
Inderesin suosituspolitiikka perustuu seuraavaan jakaumaan
suhteessa osakkeen nousuvaraan 12-kk tavoitehintaan:
Suositus
Osta
Lisää
Vähennä Myy
Nousuvara 12-kk tavoitehintaan
>15 %
5-15 %
5-5 %
< -5 %
Inderesin tutkimusta laatineilla analyytikoilla tai Inderesin
työntekijöillä ei voi olla 1) merkittävän taloudellisen edun ylittäviä
omistuksia tai 2) yli 1 %:n omistusosuuksia missään tutkimuksen
kohteena olevissa yhtiössä. Inderes Oy:llä ei ole omistuksia
kohdeyhtiöissä. Analyysin laatineen analyytikon palkitsemista ei
ole suoralla tai epäsuoralla tavalla sidottu annettuun
suositukseen tai näkemykseen. Inderes Oy:llä ei ole
investointipankkiliiketoimintaa.
Inderes tai sen yhteistyökumppanit, joiden asiakkuuksilla voi olla
taloudellinen vaikutus Inderesiin, voivat liiketoiminnassaan
pyrkiä toimeksiantosuhteisiin eri liikkeeseenlaskijoiden kanssa
Inderesin tai sen yhteistyökumppanien tarjoamien palveluiden
osalta. Inderes voi siten olla suorassa tai epäsuorassa
sopimussuhteessa tutkimuksen kohteena olevaan
liikkeeseenlaskijaan. Inderes voi yhdessä
yhteistyökumppaneineen tarjota liikkeeseen laskijoille Corporate
Broking -palveluita, joiden tavoitteena on parantaa yhtiön ja
pääomamarkkinoiden välistä kommunikaatiota. Näitä palveluita
ovat sijoittajatilaisuuksien ja -tapahtumien järjestäminen,
sijoittajaviestinnän liittyvä neuvonanto, sijoitustutkimusraporttien
laatiminen. Inderes on tehnyt tässä raportissa suosituksen
kohteena olevan liikkeeseen laskijan kanssa sopimuksen, jonka
osana on tutkimusraporttien laatiminen. Lisätietoa Inderesin
tutkimuksesta: http://www.inderes.fi/research-disclaimer/