Kansainvälinen talous ja euroalueen tilanne
Seppo Honkapohja Suomen Pankki Kansainvälinen talous ja euroalueen tilanne Tampereen teknillinen yliopisto 3.12.2015 Julkinen 1 Esityksen teemat Maailmantalouden seitsemän laihaa vuotta Kansainvälisen talouden tila ja näkymät Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennuste – Julkaisut 24.9.2015 – Päätulemat, Riskit Euroalueen tilanne ja EKP:n rahapolitiikka Suomen talouden kehitys, yleiskuva – Jos aikaa jää 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 2 Maailmantalouden seitsemän laihaa vuotta Taantuman vaikutukset tuotantoon Euroalue Venäjä 145 Indeksi, 2008 = 100 Yhdysvallat Suomi Japani Kiina (oikea asteikko) Indeksi, 2008 = 100 190 140 180 135 170 130 160 125 150 120 140 115 130 110 120 105 110 100 100 95 90 90 80 2008 2010 2012 2014 Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Macrobond ja Suomen Pankin laskelmat. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 3 Kolme tarinaa kasvun hidastumisesta Suuri taantuma – Vuoden 2008 finanssikriisi johti reaalitalouden taantumaan – Elvytyksestä huolimatta tuotanto alle potentiaalin Kasvun pitkäaikainen hidastuminen – Odotettu potentiaalisen tuotannon hidastuminen pienentää investointeja jo tänään (Secular stagnation, Hansen 1938) – Painotuseroja: Larry Summers: alhaiset korot, ns. polkuriippuvuuden torjuminen Robert Gordon: tarjontapuolen tekijät pääroolissa Päinvastaisiakin näkemyksiä on: Joel Mokyr: Teknologinen myötätuuli vahva kuin tornado Matti Pohjola: ICT:n hyödyntäminen on nyt samassa vaiheessa kuin sähkön käytössä 1930-luvulla 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 4 Potentiaalisen tuotannon hajotelma vuosiksi 2014–2031 (2031–2060) Potentiaalinen tuotanto Potentiaalinen tuotanto henkilöä kohti Tuottavuustrendi pl. pääoman osuus Pääoma/ tuotanto Potentiaalinen työvoima USA 2,4 (1,7) 1,6 (1,2) 1,7 (1,2) 0,2 (0) -0,3 (0,1) Euroalue 1,7 (1,5) 1,5 (1,5) 1,5 (1,7) 0 (-0,1) -0,1 (0) Kiina 5,0 (2,4) 4,7 (2,8) 4,4 (3,2) 0,7 (0) -0,4 (-0,5) Intia 5,8 (4,3) 4,8 (3,9) 3,4 (3,8) 0,5 (0) 0,8 (0,1) Lähde: OECD Economic Outlook (toukokuu 2014). 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 5 Kansainvälisen talouden suhdannetilanne ja -näkymät Lähivuosien suhdannekehitykseen vaikuttavat – – – – Öljyn ja muiden raaka-aineiden hinnan lasku Rahatalouden kevyt tila Valuuttakurssien muutokset Velkaantuneisuuden purkaminen Pidemmän aikavälin muutoksia – Kiinan kasvu hidastuu myös jatkossa – Maailmankaupan kasvun kiivain vaihe jäämässä taakse 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 6 Vetovuoro vaihtunut maailmantaloudessa Kehittyneet taloudet 6 Nousevat taloudet BKT:n muutos, % Ennusteet 5 4 3 2 1 0 2013 2014 Lähde: IMF. Ennuste: lokakuu 2015. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 2015 2016 31644 Julkinen 7 Kasvu nopeutunut Yhdysvalloissa ja euroalueella (IMF, lokakuu 2015) Kasvuennusteet: Kehittyneet taloudet (BKT:n muutos vuotta aiemmasta, %) Maailma Kehittyneet taloudet USA Iso-Britannia Japani Euroalue Saksa Kanada Muu kehittynyt Aasia Tarkistus heinäkuusta 2015 Tarkistus heinäkuusta 2015 Lähteet: IMF, ennusteet, lokakuu ja heinäkuu 2015. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 8 Kiina hidastuu vähitellen, raaka-aineiden viejät ongelmissa (IMF, lokakuu 2015) Kasvuennusteet: Nousevat taloudet (BKT:n muutos vuotta aiemmasta, %) Maailma Nousevat taloudet Kiina Intia Brasilia Venäjä Turkki Matalan tulotasot maat Tarkistus heinäkuusta 2015 Tarkistus heinäkuusta 2015 Lähteet: IMF, ennusteet, lokakuu ja heinäkuu 2015. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 9 Raaka-aineiden hinnat laskeneet Öljyn hinta*, USD barrelilta Raaka-aineiden hinnat pl. energia, indeksi 2010 = 100 160 140 120 100 80 60 40 20 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 *) Pohjanmeren Brent Lähteet: Bloomberg ja HWWI 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 10 Kehittyvissä talouksissa riskinä korkea velkaantuneisuus Lähde: IMF 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 11 Kiinan kasvun hidastuminen vaikuttaa useiden maiden vientiin 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 12 Kiinan kasvun rakenne muuttumassa Yksityinen kulutus 60 Julkinen kulutus Kiinteät investoinnit Osuus BKT:stä, % 50 40 30 20 10 0 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Lähteet: CEIC ja Macrobond. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 13 Häiriöt markkinoilla luonnollinen osa Kiinan kehitystä Lähde: Macrobond, Bofit 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 14 Kiinan juan noussut nopeasti päävaluuttojen joukkoon - osuus kansainvälisestä maksuliikenteestä Lähde: Swift 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 15 Maailmankaupan kasvu hidastunut Toteutunut Keskiarvo 1980-2014 (pl.2009) Keskiarvo 1994-2007 Keskiarvo 2011-2014 Ennuste Kaupan kasvu / BKT:n kasvu, 4 neljänneksen liukuva keskiarvo 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Lähteet: IMF, Maailmanpankki, OECD ja Suomen Pankki. 32174 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 16 Suomen Pankin kansainvälisen talouden ennusteen päätulemat Prosenttimuutos edellisestä vuodesta (alla edellinen ennuste) BKT 2014 2015e 2016e 2017e Yhdysvallat 2,4 2,4 1,3 1,2 -0,1 -0,1 7,4 7,4 0,6 0,6 3,1 3,1 3,4 3,5 2,6 3,1 1,7 1,6 0,6 0,6 7 7 -4 -4,4 3,0 3,3 1,8 4,2 3,0 3,0 1,8 1,9 1,1 1,4 6 6 -2 -1,8 3,2 3,5 3,7 5,0 2,8 2,8 1,9 1,8 1,0 1,0 6 6 1 0,5 3,5 3,7 4,5 5,4 EU22 Japani Kiina Venäjä M aailma Maailmankauppa e = ennuste. EU22 = euroalue, Ruotsi, Tanska ja Iso-Britannia. Lähde: Suomen Pankki. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 17 Kansainvälisen talouden riskeistä Ulkoiset riskit – Kiinan äkkipysähdys keskeisin ulkoinen riski – Yhdysvaltojen koronnostot voivat johtaa turbulenssiin – Lähi-idän ja Pohjois-Afrikan tilanne Sisäiset riskit – Euroalueen maiden pysyvä, jopa paheneva eriytyminen – Maakohtaiset seuraukset voivat olla äkillisiä ja pitkäkestoisia Pidemmän aikavälin riskit – Finanssikriisin pitkä jälki ja ikääntyvä väestö – Julkisen talouden heikko kriisinsietokyky 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 18 Euroalueen tilanne ja EKP:n rahapolitiikka 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 19 Euroalue jatkaa vaimeaa elpymistään, Q32015 +0,3 % Bruttokansantuote 2007=100 115 110 105 100 95 90 85 80 75 2000 Euroalue 3.12.2015 Seppo Honkapohja 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Yhdysvallat Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 20 Euroalueen työttömyysaste alenee hitaasti Työttömyysaste 13 12 11 10 % 9 8 7 6 5 4 2005 Iso 3.12.2015 - Britannia Seppo Honkapohja 2006 2007 Yhdysvallat 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Euroalue Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 21 Loka-marraskuun ostopäällikköindeksien kohoaminen ennakoi kasvun jatkumista Q4:llä Ostopäällikköindeksit Teollisuus 60 Palvelut Saldoluku 55 50 45 40 35 30 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Bloomberg. 27255@Chart1 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 22 Myös komission luottamusindikaattorit ennakoivat kasvun jatkumista Kuluttajien luottamus Teollisuuden luottamus Vähittäiskaupan luottamus Palvelualojen luottamus saldoluku, erotus pitkän aikavälin* keskiarvosta 15 5 -5 -15 -25 -35 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Euroopan keskuspankki ja Suomen Pankin laskelmat. * pitkän aikavälin keskiarvo laskettu vuosilta 2000-2015 patu30199@conf 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 23 Inflaatio hintavakaustavoitetta hitaampaa Euroalueen YKHI ja sen alaerät 5 Palvelut Jalostetut elintarvikkeet Energia Ennuste, eurojärjestelmä Vaikutus inflaatioon, % yksikköä Teollisuustuotteet pl. energia Jalostamattomat elintarvikkeet YKHI-inflaatio 4 3 2 1 0 -1 -2 2008 2010 Lähde: Eurostat. 2012 2014 2016 27227@Chart14_en 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 24 Kasvu- ja inflaatioennusteita tarkistettu: EKP:n asiantuntijoiden syyskuun 2015 ennuste (erotus suhteessa eurojärjestelmän kesäkuun ennusteeseen) BKT: 2015: 1,4 % (–0,1 %) 2016: 1,7 % (–0,2 %) 2017: 1,8 % (–0,2 %) Inflaatio: 2015: 0,1 % (–0,2 %) 2016: 1,1 % (–0,4 %) 2017: 1,7 % (–0,1 %) 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 25 Inflaatio-odotukset ovat nousseet öljyn aiheuttaman loppukesän notkahduksen jälkeen 2 vuoden inflaatioswap 5 vuoden inflaatioswap 10 vuoden inflaatioswap 3,5 % 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 -0,5 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lähde: Bloomberg. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 26 EKP:n neuvosto seuraa tilannetta… Epävarmuuden lisääntymisen johdosta euroalueen talous- ja inflaationäkymiin liittyvät riskit painottuvat arvioitua hitaamman kasvun ja inflaation suuntaan. EKP:n neuvosto arvioi kokouksessaan syyskuun 3. päivä, että ”olisi ennenaikaista tehdä johtopäätöksiä siitä, onko kehitys ohimenevää vai voisiko sillä olla pysyväisluonteinen vaikutus hintakehitysnäkymiin ja inflaatiovauhdin mahdollisuuksiin palautua kestävästi tavoitteen mukaiseksi”. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 27 … ja on valmis toimimaan ”EKP:n neuvosto seuraa erittäin tarkasti uusia tietoja kehityksestä ja korostaa olevansa mandaattinsa rajoissa valmiina turvautumaan kaikkiin käytettävissä oleviin keinoihin.” ”Etenkin omaisuuserien osto-ohjelma on laadittu niin, että ostojen suuruutta, kohdentamista ja kestoa voidaan joustavasti muuttaa tarpeen mukaan.” 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 28 Euroalueen rahapolitiikka tukee talouskasvua vahvasti Keskuspankkikorot on laskettu alarajalle Ennakoiva viestintä – Miten saavutetaan hintavakauden tavoite? – Laajennettua omaisuuserien osto-ohjelmaa jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin Luotto-operaatiot pankkien kanssa – Täyden jaon menettely, pitkäkestoiset operaatiot Arvopaperien osto-ohjelmat – Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma (aloitettiin maaliskuussa 2015, ostetaan 60 mrd. euroa kuukaudessa vähintään syyskuuhun 2016 asti) 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 29 Luotto-operaatiot ja arvopaperiostot Rahapoliittisista syistä hallussa pidettävät arvopaperit Ylimääräiset vähintään 12 kk pituiset sekä kohdennetut rahapoliittiset luotot Rahapoliittisiin operaatioihin liittyvät lyhytaikaiset luotot euroalueella 1800 Mrd. euroa 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2007 2008 Lähde: EKP. 3.12.2015 Seppo Honkapohja 2009 2010 2011 2012 2013 Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 2014 2015 Julkinen 30 Euroalueen rahoitusolot ovat kevyet OECD* 6 Euroopan komissio** Indeksi 3 Olot kiristyvät 0 Olot kevenevät -3 -6 2006 2009 2012 2015 Lähteet: OECD ja Euroopan komissio. * Financial Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet ja pitkät korot, yritysbondien korkoero, luoton saatavuus, kotitalouksien varallisuustilanne. Indeksin käänteisluku. ** Monetary Conditions Index: indeksissä mukana lyhyet korot ja valuuttakurssi. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 31 Valtionlainojen tuotot heilahdelleet viime aikoina 2 vuoden juoksuaika 2 10 vuoden juoksuaika AAA-luokiteltujen euroalueen valtionvelkakirjojen tuotot, % 1,6 1,2 0,8 0,4 0 -0,4 Lähde: EKP. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 32 Yritysten ja kotitalouksien lainakorot laskeneet 10v. valtionvelkakirjan tuotto, AAA Uusien yrityslainojen keskikorko 7 % Uusien kotitalouslainojen keskikorko 6 5 4 3 2 1 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähteet: EKP ja Macrobond. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 33 Hintavakauden tavoite Hintavakauden tavoite on asetettu hieman alle 2 prosenttiin keskipitkällä aikavälillä – Tämä on näkynyt inflaation vaihteluna rahaliiton aikana siten, että hintojen kuukausittainen muutosvauhti vuoden takaa on vaihdellut lyhytaikaisesti yli 4 prosentista –0.6 prosenttiin. Kaikkien nykyisten rahapoliittisten toimien täysimääräinen toteuttaminen tukee euroalueen talouden elpymistä sekä edistää inflaatiovauhdin palautumista hintavakaustavoitteen mukaiselle polulle, mikä on keskipitkällä aikavälillä kestävästi hieman alle kaksi prosenttia 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 34 Inflaatio-odotukset kun inflaatiotavoite on asetettu keskipitkälle aikavälille 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 35 Suomen talouden vaimea kehitys 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 36 Suomen kehitys euroaluetta heikompaa Bruttokansantuote 105 Suomi Euroalue Määrä, indeksi, 2008I = 100 100 95 90 2008 2010 2012 2014 2016 Ennusteet: Suomen Pankki (Suomi) ja EKP (euroalue). Lähteet: Eurostat, Suomen Pankki ja EKP. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 37 Työllisyystilanne huononi nopeasti syksyllä ja talvella Työlliset, trendi (vasen asteikko) Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko) 2550 % 1 000 henkeä 11 2500 10 2450 9 2400 8 2350 7 2300 6 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Lähde: Tilastokeskus. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 38 Viennin ja teollisuuden trendit edelleen vaimeat Tehdasteollisuuden tuotanto 140 Tavaranvienti Volyymi-indeksi, 2005 = 100 130 120 110 100 90 80 70 2006 2008 2010 2012 2014 Tiedot puhdistettu kausivaihtelusta. Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaranviennin määrän puhdistus kausivaihtelusta). 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 39 Vientikehitys ollut poikkeuksellisen heikkoa myös elektroniikka- ja metsäteollisuuden ulkopuolella 70 Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, % 60 50 40 Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus 30 20 10 0 -10 Liettua Latvia Viro Slovakia Espanja Kypros Portugali Malta Alankomaat Saksa Kreikka Belgia Slovenia Italia Ranska Itävalta Irlanti Luxemburg Suomi -20 Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 40 Suomen kustannuskilpailukyky heikentynyt Suomi Kauppakumppanimaat (euroissa)* Saksa Ruotsi (euroissa) Yksikkötyökustannukset, koko talous, indeksi, 1999 = 100 140 130 120 110 100 90 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 *) 21 kauppakumppanimaata, Suomen ulkomaankaupan osuuksilla painotettu keskiarvo. Lähteet: Euroopan komissio ja EKP. 32192 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 41 Yrityslainojen korot Suomessa matalat Euroalue Suomi 7 Uusien yrityslainasopimusten keskikorko, % 6 5 4 3 2 1 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: EKP. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 42 … siitä huolimatta tuotannolliset investoinnit supistuneet Suomessa Euroalue Suomi 0,16 Tuotannollisten investointien arvo / BKT:n arvo 0,15 0,14 0,13 0,12 0,11 0,1 0,09 2008 2010 2012 2014 Lähteet: EKP ja Suomen Pankki. 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 43 Kiitos! 3.12.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 44
© Copyright 2024