Esityskalvot
Seppo Honkapohja Suomen Pankki Rahapolitiikka ja ajankohtainen taloustilanne Talous tutuksi 2015 10.9.2015 Julkinen 1 Maailmantalouden muuttuvat kuviot Kehittyneiden talouksien elpyminen edennyt – Euroopan taloudessa suunta ylöspäin, Yhdysvalloissa kasvu jatkuu Nousevien talouksien kasvu hidastunut – Kiina erityisesti huomion kohteena Öljyn hinta laskenut Rahapolitiikka – Euroalue: riittävätkö päätetyt toimet? – Yhdysvallat: milloin nollakorkopolitiikasta luovutaan? 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 2 Öljyn hinta laskenut Taustalla sekä tarjonnan kasvu että kysynnän heikkous Raakaöljyn hinta, Pohjanmeren brent, dollari/barreli (vasen asteikko) Teollisuuden raaka-aineet pl. energia, dollari (oikea asteikko) 160 Indeksi, 2010 = 100 USD/barreli 160 140 140 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 2008 2010 2012 2014 Lähteet: Bloomberg ja HWWA. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 3 IMF:n kasvuennusteet heinäkuussa 2015 Kehittyneet taloudet Nousevat taloudet % 6 Ennusteet 5 4 3 2 1 0 2013 2014 2015 2016 Lähde: IMF. Ennuste: heinäkuu 2015. • 10.9.2015 Seppo Honkapohja Tänä vuonna erityisesti Venäjän ja Brasilian kasvuennusteita on tarkistettu alaspäin Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 4 Viime viikkoina Kiinan pörssiromahdus laskenut osakkeiden hintoja muuallakin 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 Euroalue, STOXX Indeksi, EUR Yhdysvallat, S&P 500 Indeksi, USD Japani, TOPIX Indeksi, JPY Kiina, Shanghai Composite Indeksi, CNY Indeksi 1.1.2008 = 100 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Macrobond ja Suomen Pankki. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 5 Kehittyneissä talouksissa inflaatio hyvin hidasta Euroalue 10 USA Japani Kiina Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 8 6 4 2 0 -2 -4 2008 10.9.2015 Seppo Honkapohja 2009 2010 2011 2012 Lähteet: Eurostat, BLS, Bloomberg 2013 Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 2014 2015 Julkinen 6 Työttömyys vähentynyt kehittyneissä talouksissa 14 Euroalue Työttömyysaste, % Yhdysvallat Japani Iso-Britannia 12 10 8 6 4 2 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähteet: BLS, Eurostat, Bloomberg ja Tilastokeskus. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 7 Kehittyneiden talouksien keskuspankkikorot nollarajalla 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 8 Rahapolitiikka tukenut euroalueen elpymistä 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 9 Inflaatio nyt alle tavoitteen Tavoite: ”lähellä mutta alle 2 % keskipitkällä aikavälillä” YKHI YKHI pl. energia ja jalostamattomat elintarvikkeet 4 Prosenttimuutos edellisestä vuodesta 3 2 1 0 -1 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Eurostat. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 10 Rahapolitiikka vuonna 2014 10.9.2015 Keskuspankkikorot laskettu alarajalle Pankkien keskuspankkirahoituksessa täydenjaon menettelyä jatketaan vähintään vuoden 2016 loppuun Pankeille tarjotaan pitkäkestoista (2018 erääntyvää) keskuspankkirahoitusta reaalitalouden (pl. asunnot) luototukseen 0,05 prosentin kiinteällä korolla Katettujen joukkolainojen ja omaisuusvakuudellisten arvopaperien osto-ohjelmat (CBPP3 ja ABSPP) Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 11 EKP:n neuvoston päätökset 22.1.2015 Laajennettu omaisuuserien osto-ohjelma uutena ostokohteena euroalueen valtioiden ja yhteiseurooppalaisten laitosten joukkolainat kolmen ohjelman yhteenlasketut ostot yhteensä 60 mrd. euroa kuukaudessa maaliskuusta 2015 vähintään syyskuuhun 2016 (yhteensä 1140 mrd. euroa) − Suomen Pankki ostaa ensisijaisesti Suomen valtion lainoja, joihin liittyvän luottoriskin se kantaa itse Ennakoiva viestintä Ostoja jatketaan tarvittaessa syyskuun 2016 jälkeenkin, kunnes EKP:n neuvosto katsoo inflaatiovauhdin palautuvan kestävästi tavoitteen mukaiseksi 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 12 Keventyneen rahapolitiikan vaikutuskanavat Alentaa reaalikorkoja ja keventää rahoitusoloja − yhä pidemmät korot laskevat, yritysten ja kotitalouksien rahoitusolot kevenevät, arvopapereiden hinnat nousevat − inflaatio-odotusten nousu alentaa reaalikorkoja Kasvattaa kysyntää ja helpottaa hintavakaustavoitteen saavuttamista − kulutusmahdollisuudet ja investointien kannattavuus kasvavat − euron ulkoinen arvo laskee − yritysten ja kotitalouksien luottamus vahvistuu 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 13 Markkinoiden inflaatio-odotukset toipuivat rahapolitiikkatoimien jälkeen, nyt taas laskeneet 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 14 Yritysten ja kotitalouksien lainakorot laskeneet 10v. valtionvelkakirjan tuotto, AAA Uusien yrityslainojen keskikorko 7 Uusien kotitalouslainojen keskikorko % 6 5 4 3 2 1 0 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: EKP, Macrobond. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 15 Euron dollarikurssi laskenut rahapolitiikkaa koskevien odotusten erkaantumisen myötä 1,7 1,6 Euron Yhdysvaltain dollarikurssi Kun käyrä laskee, euro heikkenee dollaria vastaan 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 0,9 0,8 0,7 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Lähde: Bloomberg. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 16 Euroalueen talouskasvu käynnistynyt vähitellen Euroalue 110 Saksa Ranska Espanja Italia BKT, indeksi, 2008 I =100 105 100 95 90 85 2008 2010 2012 2014 Lähde: Suomen Pankki. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 17 Tekijät euroalueen talouden kääntymisen taustalla 1. Öljyn hinnan lasku 2. Rahapoliittiset päätökset (ja niiden vaikutus valuuttakurssiin) Neljä muuta taustatekijää vahvistavat käännettä – Julkisen talouden sopeutusta viety eteenpäin – Yksityisen sektorin velkatasot alentuneet – Rakenneuudistukset etenemässä – Pankkisektoria vahvistettu 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 18 Ostopäällikköindeksien mukaan talouskasvu jatkunut viime kuukausina Teollisuus Palvelut 60 Saldoluku 55 50 45 40 35 30 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Bloomberg. 27255@Chart1 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 19 Rahapolitiikan toimintaympäristö muuttumassa Euroopan pankkiunioni etenee – Pankkien valvonta ja kriisinratkaisu osa unionia, talletussuoja ei ainakaan vielä – Suurten pankkien valvonta siirtynyt EKP:lle Makrovakauspolitiikka – Uusi politiikka-alue – Keskustelu oikeasta mitoituksesta ja välineistä jatkuu 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 20 Suomen talouden vaikeudet suurelta osin rakenteellisia 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 21 Suomen BKT pienentynyt Bruttokansantuote 106 Indeksi, 2007 = 100 Euroalueen korkean luottoluokituksen maat pl. Suomi* 104 102 100 98 Suomi 96 94 92 90 GIIPS-maat** 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 * Saksa, Ranska, Alankomaat, Belgia ja Itävalta. ** Kreikka, Italia, Irlanti, Portugali ja Espanja. Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 27221 Julkinen 22 Viennin kehitys historiallisen heikkoa Suomi 2012-2014 Heikoin muista OECD-maista Portugali 1975-1978 Tavaroiden ja palveluiden viennin määrä, muutos 6 vuotta aiemmasta, % 40 30 20 10 0 Suomen vienti supistunut poikkeuksellisen paljon -10 -20 -30 1965 1975 1985 1995 2005 Nykyiset 34 OECD-maata. Tiedot alkavat vuoden 1994 jälkeen: CZ, PL, EE, HU, SK, SI, Israel ja Chile. Vuosikeskiarvoja: DK, EL, CZ, HU, SK ja Turkki. 27745 Lähteet: OECD, Euroopan komissio ja Tilastokeskus. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 23 Kasvun edellytyksissä ollut hyvää ja huonoa muihin maihin verrattuna Talouskasvun taustatekijöitä Suomessa v. 2008– Heikkouksia Vahvuuksia • Teollisuuden rakennemuutos • Ei voimakasta yksityistä tai julkista velkaantumista ennen kansainvälistä finanssikriisiä • Kustannuskilpailukyky heikentynyt • Työikäisen väestön määrä alkanut supistua • Pankkien tila hyvä • Venäjän talousvaikeudet 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 24 Arvonlisäyksen muutos vuodesta 2007 1 Sähkö- ja elektroniikkateollisuus Muu metalliteollisuus Metsäteollisuus Kemianteollisuus Muu tehdasteollisuus Prosenttia vuoden 2007 BKT:n arvosta 0 Sähkö- ja elektroniikkateollisuuden tuotannon supistumisen suora vaikutus BKT:hen -4,5 % -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 2008 2009 2010 Lähde: Tilastokeskus. 10.9.2015 Seppo Honkapohja 2011 2012 2013 2014 27748 Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 25 Vienti supistumisen taustalla muutakin kuin elektroniikka ja metsä Tavaraviennin arvon muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013 70 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 Liettua Latvia Viro Slovakia Espanja Kypros Portugali Malta Alankomaat Saksa Kreikka Belgia Slovenia Italia Ranska Itävalta Irlanti Luxemburg Suomi -20 Elektroniikka-, sähkö- ja metsäteollisuuden osuus Lähteet: OECD, Eurostat ja Tulli. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 26 Kustannuskilpailukyky heikentynyt, heikkeneminen pysähtymässä Suhteelliset yksikkötyökustannukset y 120 115 Toteutunut Indeksi, 1999 = 100 y Ennuste 27664 Koko talous, Suomi suhteessa kauppakumppanimaiden* keskiarvoon Suomen ulkomaankaupan painoilla 110 105 100 95 90 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 *) 21 keskeistä kauppakumppanimaata samassa valuutassa. Ennuste: Euroopan komissio, toukokuu 2015. Lähteet: Euroopan komissio, Tilastokeskus ja Suomen Pankin laskelmat. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 27 Tuotannon hinnan muutos tehdasteollisuuden ulkopuolella vuoden 2007 jälkeen - Merkittävä vaikutus vientituotannon kannattavuuteen 12 Muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, % 10 8 6 4 2 0 Suomi Euroalue Saksa Ruotsi *) Arvonlisäyksen implisiittinen deflaattori. Lähteet: Eurostat ja Suomen Pankin laskelmat. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 28 Työikäinen väestö supistuu Työikäisen väestön määrä (15–64-vuotiaat) Suomi Indeksi, 1990 = 100 108 EU27 106 104 102 100 98 10.9.2015 1990 2000 2010 Lähteet: Tilastokeskus ja Eurostat. Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 2020 Julkinen 29 Korkojen lasku välittynyt pankkien asiakkaille Uusien asuntolainojen keskikorko 6 % Suomi Euroalue 5 4 3 2 1 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Lähde: Euroopan keskuspankki. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 30 Julkisen velan taso v. 2008 finanssipolitiikkaa oli tilaa keventää Julkisen talouden rakenteellinen jäämä / BKT, muutos vuodesta 2008 vuoteen 2013, prosenttiyksikköä Finanssipolitiikka keventynyt ← │→ kiristynyt BKT-suhteen muutos vuodesta 2008 vuoteen 2014, prosenttiyksikköä Suomi Kypros Tanska Ruotsi Luxemburg Bulgaria Alankomaat Belgia Iso-Britannia Itävalta Saksa Ranska Puola Irlanti Espanja Portugali Slovenia Malta Slovakia Italia Liettua Unkari Tshekki Viro Latvia Romania Kreikka -6 10.9.2015 Seppo Honkapohja -3 0 Lähde: Euroopan komissio. 3 6 Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 9 12 Julkinen 31 Yksityisen kulutuksen arvo kasvanut Käypähintainen, mrd euroa neljännesvuosittain 30 12 Yksityinen kulutus ja asuinrakennusinvestoinnit 25 10 Tuotannolliset investoinnit* (oikea asteikko) 20 8 Vienti 15 10.9.2015 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 *) Investoinnit pl. asuinrakennukset. Lähde: Tilastokeskus. Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 6 Julkinen 32 Työllisten määrä supistunut erityisesti vientituotannossa 110 Indeksi, 2007 = 100 Julkinen hallinto, koulutus, terveys- ja sosiaalipalvelut Viimeisin lkm 720 000 henkeä 105 1 090 000 henkeä Muut palvelut 100 95 180 000 henkeä Rakentaminen 90 Teollisuus 85 80 370 000 henkeä 2000 2002 2004 Lähde: Tilastokeskus. 10.9.2015 Seppo Honkapohja 2006 2008 2010 Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 2012 2014 Julkinen 33 Julkisessa taloudessa rakenteellinen vaje Valtion ja kuntien tulot ja menot (v. 2015- SP:n ennusteesta) Tulot 110 Menot Mrd. euroa 100 90 80 70 60 50 2001 2006 Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus 2011 2016 24903 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 34 Suomen Pankin arvio pitkän aikavälin kasvusta Talouskasvu noin 1 % vuosina 2014–2030 keskimäärin Heikkojen näkymien taustalla: – Työikäisten määrän väheneminen – Rakennemuutos Korkean arvonlisän tuotantoa menetetty Kysyntä tulee kasvamaan hitaan tuottavuuskasvun aloilla – Viime vuosien kehityksen heikkous Tuotannolliset investoinnit supistuneet 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 35 Talouskasvu Suomessa historian valossa 6 BKT:n määrän vuotuinen muutos keskimäärin 5 4 3 2 2020-luku 2010-luku 2000-luku 1990-luku 1980-luku 1970-luku 1960-luku 0 1950-luku 1 Ennusteet: Suomen Pankki, joulukuu 2014. Lähteet: Suomen Pankki ja Tilastokeskus. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 36 Lähivuosien näkymät 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 37 Jääkö Suomi jälkeen? 102 Euroalue Suomi BKT:n määrä, indeksi, 2008 = 100 Ennusteet: Euroopan komissio, toukokuu 2015 100 98 96 94 92 90 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Lähteet: Macrobond ja Euroopan komissio. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 38 Lähivuosien kasvunäkymät Vuodenvaihteen jälkeen Suomen kansainvälinen ympäristö pääosin parantunut – – – – Euroopan kasvunäkymät kohentuneet Euro heikentynyt ja raaka-aineiden hinnat alentuneet Korot laskeneet Kuitenkin Venäjän talouden heikkous painaa Suomen vientiä Euroalueesta poiketen Suomen talousindikaattoreissa ei käännettä parempaan 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 39 Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Teollisuus ja vienti 140 Tehdasteollisuus Volyymi-indeksi, 2005 = 100 Koko tavaraviennin määrä 130 120 110 100 90 80 70 2006 2008 2010 2012 2014 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähteet: Tilastokeskus, Tullihallitus ja Suomen Pankki (tavaraviennin määrän kausipuhdistus). 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 40 Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Työllisyys ennallaan, työttömyys lisääntynyt Työlliset, trendi (vasen asteikko) Työttömyysaste, trendi (oikea asteikko) 2600 1 000 henkeä % 12,0 2500 10,0 2400 8,0 2300 6,0 2200 4,0 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Lähteet: Tilastokeskus. 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 41 Toistaiseksi Suomessa ei juuri merkkejä paremmasta: Liike-elämän luottamus 60 Palvelut Saldoluku Rakentaminen Teollisuus Vähittäiskauppa 40 20 0 -20 -40 -60 -80 10.9.2015 2007 2009 Kausipuhdistettuja lukuja. Lähde: Euroopan komissio. Seppo Honkapohja 2011 Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland 2013 2015 Julkinen 42 Korjaavat toimenpiteet Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen Rakenneuudistukset Julkisen velan kasvun pysäyttäminen – Kansantalouden ja julkisen talouden ongelmat suurelta osin pitkäaikaisia, rakenteellisia 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 43 Kustannuskilpailukyvyn palauttaminen Tarve alentaa yksikkötyökustannuksia suhteessa kauppakumppaneihin n. 10–15 % – Lisäisi vientiä ja työllisyyttä vientialoilla – Parantaisi tulonmuodostusta ja sitä kautta kestävästi työllisyyden edellytyksiä myös kotimarkkinatuotannossa Maltilliset palkkaratkaisut kurovat eroa kiinni, mutta hitaasti • Tänä ja ensi vuonna ehkä noin ½ % vuodessa Suomen hinta- ja kustannustason sopeuduttava suhteessa euroalueen keskiarvoon – Kustannuskilpailukyky rahaliiton sisällä menestyksen edellytys – Deflaation välttäminen rahaliiton laajuinen asia 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 44 Talouteen kasvumahdollisuuksia rakenneuudistuksilla Rakenneuudistusten avulla voidaan parantaa talouden pitkän aikavälin kasvumahdollisuuksia – Tuntuva parannus edellyttäisi merkittäviä uusia rakenneuudistuksia Rakenneuudistusten keskeisiä alueita – – – – – 10.9.2015 Seppo Honkapohja Kilpailua rajoittavan sääntelyn purkaminen Asuntojen tarjonnan edellytysten parantaminen Työvoiman tarjonnan lisääminen Tuottavuuden parantaminen julkisissa palveluissa Myös innovaatiopolitiikkaa on mahdollista kehittää ja yritystoiminnan edellytyksiä parantaa Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 45 Julkisen velan kasvu pysäytettävä Koska pidemmälläkään ajalla odotettavissa ei ole nopeaa kasvua, finanssipoliittinen elvytys ei ratkaisu – Väestön ikääntyminen painaa kasvumahdollisuuksia ja julkisen talouden tasapainoa Mahdollisten rakenneuudistusten vaikutukset tuntuvat suurelta osin vasta vuosien kuluttua ja vaikutusten koko on tänään epävarma Julkisen talouden sopeuttamista on siksi välttämätöntä jatkaa 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 46 Kiitos! 10.9.2015 Seppo Honkapohja Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland Julkinen 47
© Copyright 2024