Chefstrateg går sine helt egne veje
MANDAG 23. FEBRUAR NR. 37 / 2015 MANDAG 23. FEBRUAR NR. 37 / 2015 ÅRGANG 120 PRIS 28,00 KR. Svinepriser / 10 Svineavlere: Håndsrækning kommer for sent Investor / 8-9 Får du nok ud af din formue? landbobanken.dk/privatebanking 70 200 615 - [email protected] Investor / 4-7 Chefstrateg: Gylden investeringsmulighed i europæiske aktier Aktiestrateg går mod strømmen: Køb SAS, sælg Novo Arkivfoto: Robert Attermann Foto: Nicolai Lorenzen Optrapning Maersk Oils konkurrenter styrtbløder Bitter strid mellem Grønlands regering og erhvervslivet Side 12 Forsvar / 18-19 Farvel – for nu – fra udenlandske kronespekulanter Den lave oliepris får nu Maersk Oils konkurrenter til at barbere investeringer og omkostninger med op til 60 pct. for at imødekomme store indtjeningsdyk. Og branchekendere vurderer, at onsdagens regnskab fra Maersk Oil vil vise samme tendens. 19.6.14 Arkivfoto: Melissa Ørnstrup ■ Udskiftning Grus i A.P. Møller-Mærsks overskudsmaskine ■ Det siger og gør konkurrenternes topchefer Falck skal have ny formand for tredje gang på tre år Chefstrateg går sine helt egne veje Domenick Beskos fra Momentum Marketsharfleregangeoverrasketved attagemarkantandrevalg,nårhan harskulletrådgivesineinvestorer.Han fremsætteroftesynspunkterlangt framainstreamogbetragtersigselv somenmytedræber,derpunkterer fejlagtigeopfattelserimarkedet. Side 4-7 Side 6-7 Side 8-9 Hakon Redder / 22 “Grækenland er en pragtfuld case for et realityprogram på tv” Foto: Nicolai Lorenzen 8 Drømmescenarieforaktier 13.1.15 24 USA-medicinaktieertikkende Investorskolen Højt spil PR-foto cww.dk/asien asien indsigt #7 Brent-olie, dollar pr. tønde Kilde: Bloomberg ALT DET BEDSTE FRA BMW. TIL ALT DET DU GERNE VIL. DEN NYE BMW 2-SERIE ACTIVE TOURER FRA 374.000 KR. A+ B Den nye BMW 2-serie Active Tourer www.bmw.dk Motorcykelsalget i europa er faldet Med 50% i indien er det steget med 75% Ren køreglæde Lev. omk. 3.780 kr. Bilen er vist med ekstraudstyr. Forbrug 15,6-26,3 km/l, CO2-udledning 99-148, 116-231 hk. Carnegie WorldWide/asien er danmarks førende asien-afdeling 4 investor Redigering bo Schriver | Layout Christine Juul Petersen og Juan rodas Mandag 23. februar 2015 investor Mandag 23. februar 2015 5 Mytedræber går mod strømmen Chefstrateg domenick Beskos ser sAs som et stærkt aktiebud, mens novo nordisk ikke er noget for ham. Det er en kontroversiel melding i mange privates investeringsunivers Chefstrateg Domenick Beskos er vant til at møde modgang for sine klare udmeldinger. F.eks. forudsagde han i flere omgange de heftige prisfald på olien, som på et halvt års tid faldt fra over 100 dollar til under 50 dollar pr. tønde. Foto: Nicolai Lorenzen Af Mads Gravesen F lokmentaliteten og trægheden i aktiemarkedet er guld værd for en investor, der bruger sin logiske sans. Det mener Domenick Beskos, chefstrateg hos kapitalforvalteren Momentum Markets i København. Han er ikke bleg for at indtage aktiesynspunkter langt fra mainstream, og han betragter sig selv som en mytedræber, der punkterer fejlagtige opfattelser i markedet. “i nogle tilfælde kan markedet låse sig helt fast omkring misopfattelser. Det så man f.eks. med olieprisen, hvor alle analytikere mente, at olieprisen kun ville stige, selv om en masse fundamentale forhold omkring olieindustrien havde forandret sig drastisk det seneste år,” siger chefstrategen. Forudså olieprisfald Domenick Beskos forudsagde i flere omgange de heftige prisfald på olien, som på et halvt års tid faldt fra over 100 dollar til under 50 dollar pr. tønde, og BLÅ BOG Domenick beskos ■ ■ ■ ■ alder: 50 år Uddannelse: Økonomi på Handelshøjskolen i København Karriere: en række forskellige positioner inden for investeringsrådgivning og kapitalforvaltning siden slutningen af 1980’erne. Havde desuden en kort karriere som direktør i ishockeyklubben rødovre Mighty bulls. Kendetegn og baggrund: er ofte i opposition til den gængse mening på markedet. Det har skaffet ham en del kritikere i årenes løb. Domenick beskos har, som navnet antyder, delvis græsk baggrund. selv om olien på det seneste er steget igen, så kan vi godt ruste os til yderligere fald, vurderer han. Flere af hans forudsigelser har ført til hævede øjenbryn i aktieverdenen. Novo Nordisk kalder han for “vildt overvurderet”, mens SAS omvendt er nordens mest undervurderede aktie. især de kritiske udsagn om novo nordisk har fået børsterne til at rejse sig hos private aktionærer, som i årevis har været fuldt tilfredse med novo-aktien. nogle bliver decideret vrede på ham. “Ja, det har jeg måttet leve med i de ca. 30 år, jeg har været i branchen. Jeg advarede engang i Børsen mod at købe aktier i Hafnia Forsikring. Det var, mens jeg arbejdede i Carnegie. Derefter ringede Hafnia-chefen Per Villum Hansen til min chef og spurgte, om han virkelig kunne have en mand ansat, som mente, at man skulle sælge Hafnia. omkring seks måneder senere gik Hafnia Forsikring i betalingsstandsning,” siger Domenick Beskos. i dag driver han Momentum Markets, der henvender sig til både velhavende og almindelige investorer. Individuel rådgivning “Det meste af vores forretning er individuel rådgivning for kunder med aktieporteføljer over 5 mio. kr. vi har 45-50 af den slags kunder. For mindre private investorer har vi investeringsselskabet MMGA (Momentum Markets Globale Aktier, red.),” siger han. Domenick Beskos putter selv, som privatperson, penge i investeringsselskabet. Afkastet i fonden siden starten 15. maj 2014 ligger på 19 pct. Han har haft en bemærkelsesværdig afstikker til noget helt andet end investering, nemlig ishockey. i 2009 var han kortvarigt direktør for et kriseramt Rødovre Mighty Bulls, men gnistrende temperamenter satte en brat stopper for samarbejdet efter kun godt et halvt år. Blandt investeringseksperter er der delte meninger om ham. Nordnets investeringsøkonom Per Hansen er lodret uenig i flere af Domenick 19 pct. er afkastet i Momentum Markets investeringsselskab siden starten af maj sidste år Beskos’ analyser: “Han har kaldt sAs for nordens mest undervurderede aktie, det vil jeg kalde nordens mest overvurderede analyse. efter min mening er sAs en totalt umulig investeringscase,” siger Per Hansen. Han kan heller ikke se noget stort kursfald på vej for novo nordisk, men medgiver, at aktien er højt prissat. Per Hansen mener ikke, at de kontroversielle analyser har nogen nytteværdi for nordnets kunder. Men det får ikke Domenick Beskos til at ryste på hånden. investering har været hans interesse siden økonomistudiet på handelshøjskolen i København. “Mit første investeringsjob var i Sydbank i 1986, da jeg var 22 år. Jeg skulle tilbringe de første tre måneder i depotafdelingen. Det var dengang, man havde fysiske aktier, så de første måneder sad jeg i bankboksen i kælderen og klippede kuponer,” siger han. Dengang klippede man kuponer af aktierne, når man skulle have udbetalt sit aktie- udbytte, og aktierne var fysiske papirer, der skulle transporteres rundt mellem depoterne. ”Jobbet var meget lærerigt. Jeg fandt hurtigt ud af, at der var stor forskel på vekselererne, for nogle af vekselererhusene købte altid aktierne, inden de steg. Det var altså ikke tilfældigheder, der rådede i markedet, der var nogle, som var dygtigere end andre,” siger han. som investor ser han mange Fortsætter side 6 6 investor Mandag 23. februar 2015 7 investor Mandag 23. februar 2015 Chefstrateg Domenick Beskos var direktør i Danmarks første hedgefond, Delta Finance, i 1992, da han blev kåret som verdens bedste hedgefondforvalter. George Soros blev nummer 3. Foto: Nicolai Lorenzen “Jeg er svær at lukke munden på” Af Mads Gravesen ... går mod strømmen muligheder i det, han kalder markedets træghed, nemlig at nye tanker kan have svært ved at vinde fodfæste. “Aktørerne i det finansielle marked agerer ligesom taxichaufførerne i new York. når det regner, kan man aldrig finde en taxa, og når solen skinner, er der masser af vogne, men da skal man ikke bruge dem. På samme måde er det på de finansielle markeder. når kurserne er høje – når solen skinner – så vil alle gerne købe aktier. Men når kurserne er lave, så er der kun få, der vil købe,” siger han. Men det er en ulogisk adfærd. Det viser et studie, som “På samme måde er der nogle misopfattelser i markedet, som bygger på indgroede forventninger og en ”sådan er det bare”-holdning. Men det er vigtigt at bruge sin logiske sans og ikke lade sig forblænde af en stemning i markedet eller andres mening om en aktie. De misopfattelser kan jeg udnytte til at tjene penge til mine investorer,” siger chefstrategen. Hvor søger du, når du skal finde nye aktier at investere i? “i mange år har jeg rådgivet institutionelle investorer, især amerikanske hedgefonde og pensionskasser. så jeg har en god idé om, hvilke analytikere der er gode på bestemte “De første måneder sad jeg i bankboksen i kælderen og klippede kuponer” Domenick beskos, kapitalforvalter, Momentum Markets nogle økonomer gjorde af omkring 1000 new York-taxichauffører, pointerer han. “Man skulle tro, at når det regner, og der er stor efterspørgsel, så ville der være mange, som ville køre taxi. Men det modsatte er tilfældet. Økonomernes undersøgelse viste, at taxichaufførerne stopper med at køre taxa, når de har nået deres gennemsnitlige dagsindtjening. På regnvejrsdage har de masser af ture og opnår hurtigt deres dagsindtjening, på solskinsdage tager det meget længere tid for dem,” siger Domenick Beskos. Det er med andre ord ikke ægte udbud og efterspørgsel, der driver markedet, men snarere en indgroet vane eller en angst for at gøre noget andet, end man plejer. områder, og hvilke udsagn man skal lytte særligt efter. Man kan sige, at vi deler information,” siger Domenick Beskos. En aktieplukker Han kalder sig selv for en aktieplukker, og han har ikke meget tilovers for de gennemsnitlige forventninger fra analytikere og kapitalforvaltere. Markedet forsøger generelt at tolke al ny information, så den passer til den holdning, der allerede eksisterer, i stedet for at vurdere informationen nøgternt, mener han. “Der er meget flokmentalitet, og der er en tendens til først at opdage forandringer, når de er indtruffet. Jeg tror, mange forvaltere kun ser på det benchmark, de bliver målt imod, og så laver de småju- steringer,” siger Domenick Beskos. nogle gange skal man dog være ganske tålmodig, hvis man skal have det fulde udbytte af hans investeringsråd. Man skal også være klar til at se sin aktie falde måske 20 pct., før den begynder at stige igen. “vi kigger meget på, hvordan en aktie er prissat i forhold til det, som vi mener, er den reelle langsigtede værdi. vi køber tingene, når vi synes, de er billige, men vi er tit for tidligt ude, så der kan godt gå lang tid, før markedet finder ud af, at der er de her skjulte værdier, og investerer i selskabet,” siger han. Det betyder, at der kan gå både et og halvandet år, før markedet synes, den pågældende virksomhed er moden til at investere i. “Men netop på det tidspunkt, hvor en virksomhed kommer ude fra kulden og ind hos de store porteføljeforvaltere, ser man de største kursbevægelser,” siger han. Det er naturligvis ikke alt, der er lykkedes for ham. Der har også være konkurser på menuen. “Jeg var direktør i Delta Finance, som egentlig var Danmarks første hedgefond. Der var nogle rigtig gode år i starten af 90’erne, hvor jeg blev kåret til at være verdens bedste hedgefondforvalter af den amerikanske Managed Account report i 1992, foran George Soros som blev nr. 3,” husker han. ”Det var med gearede midler, aktieindeks og valuta. Men i 1993 faldt (valutasamarbejdet, red.) eMs’en sammen, og bagefter var der ikke nogen forretning i at handle valuta eller aktieindeks. valutachokket slog benene væk under os, og Delta gik konkurs,” siger han. D omenick Beskos beskriver sig selv og sin forretning som no-nonsense, og folk skal vide, hvad de får, hvis de investerer hos ham. “Jeg er svær at lukke munden på. Jeg siger tingene, som de er. Men jeg bruger min logiske sans, jeg forsøger ikke at være en rebel. vi er nononsense, når vi fortæller om vores investeringshorisonter og hvilke parametre, der skal “Jeg er svær at lukke munden på. Jeg siger tingene, som de er. Men jeg bruger min logiske sans, jeg forsøger ikke at være rebel” Domenick beskos sikre, at det går godt, og hvilke der kan få det til at gå skidt,” siger han. Usynlig information Han sammenligner den samlede information om en aktie i markedet med et isbjerg, hvor ca. en niendedel er synlig over vandet. “Det er den del af informationen, som man finder i den officielle presse, i chatrooms og hos private investorer i radioudsendelser eller TV2 Finans,” siger chefstrategen. Men al den vigtigste information om de fundamentale forhold og hvad dygtige strateger og analytikere tænker om selskabet, den findes nede under vandoverfladen. “Den information er kun tilgængelig for dem, som betaler, altså de store institutionelle investorer. Det er den information, vi forsøger at indhente, og den kommer private investorer aldrig i nærheden af,” siger Domenick Beskos. [email protected] Chefstrategens hårde kald Af Mads Gravesen C hefstrateg Domenick Beskos er ofte i opposition til den almindelige markedsstemning. Her er nogle af hans markante udsagn. Olieprisen: Flere gange sidste år forudsagde Domenick Beskos voldsomme olieprisfald, fordi UsA er på vej til at blive selvforsynende, og udbuddet er for højt. “olieprisen er i gang med en dødsspiral,” sagde han i efteråret. i januar nåede olien 45 dollar pr. tønde. SAS: i november 2014 kaldte han SAS for nordens mest undervurderede aktie. Der er masser af fremgang i luftfartsbranchen, og de faldende oliepriser vil sikre langt lavere brændstofpriser, lyder analysen. “Det er en myte, at luftfartsbranchen er en nedlukningsbranche. Det er tværtimod en vækstsektor med en årlig vækst på 5-8 pct.,” sagde chefstrategen dengang. siden er sAs-aktien i København steget 50 pct. Rusland: For en måned siden kaldte han russi- ske aktier for verdens billigste. når en løsning på konflikten i Ukraine falder på plads, og sanktionerne mod rusland lempes, så vil aktierne i Moskva springe frem. Ukraine-løsningen synes på vej, om end der er et godt stykke vej endnu. russiske aktier vejrer morgenluft, og Micexindekset i Moskva er steget 27 pct. i år. Novo Nordisk: Danmarks mest værdifulde børsnoterede selskab er “vildt overvurderet,” mener Domenick Beskos. Han ser vigende vækst og større prispres i UsA og mener, at den nuværende kurs på næsten 300 er for høj, og at Novo Nordisk bør ligge langt lavere. OW Bunker: Domenick Beskos advarede flere gange mod selskabet inden den pludselige konkurs i november. til radio 24/7’s Millionærklubben sagde han: “oW Bunker er en af den type selskaber, hvor investorerne tror, de forstår, hvordan indtjeningen er skruet sammen, men det viser sig så senere, at det gør de slet ikke.” Obligationer: “sælg obligationer. Det er kortvarige tekniske misforhold, der gør, at ren- ten er negativ på mange obligationsinvesteringer. Man bør benytte denne historiske mulighed til at sælge sine obligationer.” Norske olieaktier: “Det vil tage fem år, før balancen i olie- “Det er en myte, at luftfartsbranchen er en nedlukningsbranche. Det er tværtimod en vækstsektor” Domenick beskos markedet bliver genetableret, og indtil da skal man holde sig fra olieaktier,” vurderer han. Grækenland: “På et tidspunkt i år tror jeg, at der kommer rigtig gode muligheder i Grækenland. Men det bliver nok værre, før det bliver bedre, og det er for tidligt at sige noget nærmere om det,” siger Domenick Beskos. [email protected] 2 investor Redigering bo Schriver | Layout Juan rodas Hvem tør investere i sAs-aktier? s AS-aktien har kostet formuer for investorer, for med et kursdyk på 95 pct. siden finanskrisen har den været en særdeles dyr sag for investorer. så det er nok de færreste, der tør anbefale den aktie, når man samtidig tager med i mellemregningen, at der er fuldkommen konkurSimon Kirketerp, pengerence i luftfart. interog investredaktør nettet har smadret profitabiliteten. Ryanair og Easyjet sætter laveste fællesnævner for billetprisen. Mellemøsten bestemmer langt hen ad vejen olieprisen. Fagforeningerne sætter lønningerne. Boeing og Airbus sætter prisen på fly, og det er bankerne, der sætter prisen på kapital. en investering i et luftfartsselskab virker med andre ord ikke logisk, hvis det er penge, man ønsker at tjene. Alligevel siger chefstrateg Domenick Beskos, at sAs-aktien hører til blandt de mest undervurderede aktier. og det er ikke den eneste vilde udmelding, han er kommet med, som stritter fuldstændig modsat i forhold til den gængse opfattelse. og spøjst nok har han faktisk ramt rigtigt med vilde forudsigelser flere gange, hvor vi her i Børsen har skrevet om dem. ofte med kraftige reaktioner til følge fra andre fagfolk i finanssektoren. Derfor mener vi, at det nu må være på tide at dykke lidt ned i, hvor Beskos graver sine vilde udmeldinger frem. Derfor kan du i denne uge læse et portræt om mytedræberen, der går mod strømmen. samtidig sætter vi fokus på et drømmescenarie, som er ved at indfinde sig på aktiemarkedet. I Investorskolen kigger PFA-chefstrateg Henrik Henriksen tilbage i historiebøgerne, og han har fundet noget, som tyder på, at aktiefesten slet ikke er forbi endnu. PR-foto Langmack holder fast i Pandora efter vild optur HveM: Direktør Jesper Langmack PFA Kapitalforvaltning, har troen på, at Pandora er et godt papir. Arkivfoto: Magnus Møller HvAD: nej. De er ved at udvikle forretningen, så produktudvalget bliver bredere end bare de voldsomt succesfulde charms. efterhånden som de får et bredere produktudbud, så vil risikoen blive mindre på salgssiden, og så vil investorerne være villige til at betale en højere pris. samtidig sidder det, der skete for nogle år siden, stadig i investorerne. vi har i hvert fald ikke glemt det endnu. Der kom de med en stor nedjustering, og aktien faldt kraftigt. Derfor er der stadig ekstra risikopræmie på aktien, som presser den ned i kurs, fordi folk husker det. Den risikopræmie aftager kvartal for kvartal, når de leverer varen, og desto mindre volatilt forretningen kører.” Jesper Langmack, direktør i Pfa Kapitalforvaltning og ansvarlig for pensionsselskabets milliardstore aktieinvesteringer Pfa Pension ejer aktier for over 1 mia. kr. i smykkeselskabet HvorFor: efter Pandora fremlagde årsregnskab i tirsdags, er aktiekursen steget med hele 27 pct. Af Simon Kirketerp Hvad er det, der har antændt kursraketten? “Aktien faldt op til regnskabet, fordi investorerne var bange for at salget i UsA ville svigte. Men regnskabet viste det modsatte, og alle de øvrige linjer var fine. Så i forhold til forventningerne var regnskabet virkeligt stærkt, og derudover meldte de ud, at de forventer at omsætte for 14 mia. kr. i år.” Tror du så, at de kommer til at holde den udmelding? “De har 300 nye butikker på vej plus medvind fra valutaerne. De effekter gør, at der er plads til, at der kan komme en eller to opjusteringer i løbet af året. samtidig har de deres kinesiske satsning og restrukturering i tyskland.” Mener du så, at Pandora er rigtigt værdiansat nu? Så du vil holde fast i aktien? “Ja, bestemt. vi fastholder vores store eksponering, fordi vi fortsat tror på, at der er mere i vente. For os tæller det blandt andet kraftigt op, at de netop har lanceret et aktietilbagekøbsprogram, som er meget aktionærvenligt.” Hvis jeg er en flink fyr og siger, at min del af selskabet kører med et driftsresultat på bare 30 pct., og resten kører med 39, så er vi over 1 mia. kr. i earn-out-aftalen Danske Bank skifter bil D anske Bank ser lyst på den europæiske økonomi, hvor nøgletallene de senere måneder har været langt bedre end konsensusforventningerne. Bilproducenter høster frugterne. “surpriseindekset, der måler om nøgletallene er bedre eller dårligere end ventet, er steget kraftigt. nogle er givetvis overraskede over, at der overhovedet er vækst i euroområdet, og at der faktisk er pæn vækst i f.eks. tyskland og spanien. Men det er blot begyndelsen,” siger chefstrateg Frank Øland, Danske Bank. europæisk bilsalg er på vej op, og bilaktier stiger. Danske Bank har netop udskiftet sin bilanbefaling. “vi har i en periode anbefalet Peugeot. Det har givet et meget pænt afkast på kort tid, og vi anbefaler nu vores kunder at tage stikket hjem og investere i Fiat i stedet for,” siger Frank Øland. magr Mandag 23. februar 2015 PR-foto særdeles positiv test for novo F Jesper Kasi Nielsen om sin earn-outaftale med Pandora Arkivfoto: Claus Bech/Scanpix [email protected] redag eftermiddag serverede medicinalgiganten Novo Nordisk flotte testresultater med sin orale udgave af GLP-1-analogen semaglutid i et fase 2-studie. “Det er særdeles positive resultater, novo leverer her. De er i stand til – i den høje dosis – at levere samme reduktion i blodsukkeret som den injicérbare udgave af semaglutid. samtidig er der også en god effekt på vægten, så her har novo virkelig et potent middel i forhold til det eksisterende tabletmarked, både traditionelle tabletter, DPP4-hæmmere og sGLt2-hæmmere,” siger Søren Løntoft Hansen, der er senioranalytiker hos Sydbank, til ritzau Finans. “er novo i stand til at vise tilsvarende resultater i fase 3, så er der virkelig en god chance for at komme ind at dominere det globale tabletmarked, der er på omkring 100 mia. kr.,” siger han. Ritzau
© Copyright 2024