Investor Af Mads Gravesen
Eksklusivt for kunder
21. okt. 2014 Kl. 13:12
Børsens oﬃcielle link til artiklen
Chefstrateg:
Derfor blødte aktierne i to uger
Masser af investorer havde satset på stigende oliepris. Men de tog fejl, og aktierne røg med i faldet.
Foto: Scanpix
Det voldsomme globale aktiedyk de sidste to uger blev ikke udløst af pludselig angst for
væksten eller alt for lav inﬂation. Det var de store drenges bet på olie og renter, der
ramte helt ved siden af og kom til at koste aktieinvestorerne formuer.
Det siger Domenick Beskos, chefstrateg i investeringsrådgiverne Momentum Markets.
Han ser situationen lige nu som en gylden købsmulighed i aktier.
C20 Cap faldt 10 pct. på mindre end to uger, og faldene kulminerede midt i sidste uge.
Masser af andre markeder blev også ramt, og det skyldes først og fremmest olie og
renter, vurderer chefstrategen
Store oliepositioner gik galt
"Siden året begyndte, har der været store positioner i oliemarkedet. De store positioner blev yderligere øget i forbindelse med Ukrainekrisen og igen hen over sommeren
med Islamisk Stat, da der var frygt for, at det ville gå ud over olieforsyningerne. Det bet
er gået fuldstændig galt," siger chefstrategen.
Masser af store investorer havde med andre ord satset på, at olieprisen ville stige på
grund af de geopolitiske kriser. I stedet er olie faldet siden sommeren, efter prisen på
nordsøolien toppede i 115 dollar i juni.
"Vi så, at "the smart money," - dem, der har ligget langt i olie de sidste fem-seks år – de
brugte oliepristoppen i sommer til at gå ud af deres positioner. Mange af olieselskaberne brugte også stigningen til at sælge futures. Det store salgspres ﬁk systemet til at
knække," siger Domenick Beskos.
Der kom et overudbud af olie på markedet, derfor faldt olieprisen, og prisfaldet førte
til, at mange af oliepositionerne blev tvangslukket. Det sker, fordi indbyggede stopklodser automatisk bremser op, hvis prisen er faldet tilpas meget - f.eks. 15 pct.
Rentesats slog fejl
Tilsvarende var det amerikanske rentemarked fuld af positioner, som satsede på, at
renten skulle stige. Men det er ikke sket, tværtimod har den amerikanske centralbank
understreget, at der er meget lang tid til rentestigninger.
I sidste uge kom der så en decideret panikdag på rentemarkedet.
"Den bevægelse, der skete onsdag i den amerikanske ti-årige statsobligation, var en
uhyggelig stor bevægelse på kort tid. Renten faldt fra 2,20 pct. til 1,85 pct. på en time.
Markedet lukker så i 2,10 pct., og det ramte nogle i markedet stenhårdt," siger Domenick Beskos.
De faldende oliepriser og faldende renter ﬁk i stor stil algoritmerne i de handelsrobotter, der står for meget af nutidens aktiehandel, til at gå i aktion.
"Man kunne se onsdag og torsdag, at hver gang oliemarkedet faldt, så blev der genereret salgsordrer i aktiemarkedet. Hver gang renterne faldt, blev der genereret salgsordrer i aktiemarkedet. Det skyldes algoritmer, der knytter oliemarkedet og obligationsmarkedet sammen med aktiemarkedet," siger han.
Algoritmen opfatter nemlig fald i olie og renter som et tegn på faldende økonomisk
aktivitet, som må være dårligt for aktier.
Aktiemyte
"Men det er en myte. Faldende energipriser og faldende renter er jo ekstremt positive
for økonomisk aktivitet, så algoritmerne giver ikke mening. Algoritmerne bygger på
forældede antagelser, og det er farligt," siger Domenick Beskos.
På aktiemarkedet var forvirringen total, folk kunne ikke forstå, hvor alle de her salgsordrer kom fra, eller hvad der skete.
Domenick Beskos opfatter den kraftige aktiekorrektion som en konsekvens af denne
forvirring og en slags perfekt storm. For oven i tvangslukningen af masser af store
positioner var der en frygt for svag vækst og lav inﬂation, især i Europa. Og samtidig var
regnskabssæson netop begyndt i USA, og da må virksomhederne ikke købe egne aktier,
indtil de har aﬂagt regnskab. Så der manglede noget aktiekøbekraft.
Alle tiders købsmulighed
"Afviklingen af de store positioner i oliemarkedet og obligationsmarkedet var den
vigtigste årsag til aktiekorrektionen," sige chefstrategen. Nu er det til gengæld tid at
købe ind i aktier, vurderer han.
"Det her er alle tiders købsmulighed. Aktiemarkedet bundede i sidste uge, og nu vil
markedet forsøge at normalisere sig. Gradvist vil de lave energipriser blive indarbejdet i
vækstskønnene for 2015-2016, og vi kan også se at regnskaberne ind til videre er bedre
end forventet, også de pejlinger, de kommer med. De lave oliepriser vil generere et
vækstboom i 2015 og 2016," siger Domenick Beskos.