Investering - Kap 6. Skat inflation og kalkulationsrente

Skat, inflation og
kalkulationsrente
Kapitel 6
Strategisk investering og finansiering 2011
1
Inddrages skat og inflation giver det
anledning til opstilling af 4 forskellige
cash flows
1. Cash flow opstilles i løbende priser før skat
 Nominel rente
2. Cash flow opstilles i faste priser før skat
 Nominel rente korrigeret for inflation
3. Cash flow opstilles i løbende priser efter skat
 Nominel rente korrigeret for skat
4. Cash flow opstilles i faste priser efter skat
 Nominel rente korrigeret for skat og inflation
Strategisk investering og finansiering 2011
2
1. Cash flow i løbende priser før skat
• Investeringens betalingsrækker opgøres alle i
løbende priser (årets priser) uden hensyn til
skattebetaling
• Investeringens fordelagtighed opgøres med den
nominelle rente uden hensyn til skat som
kalkulationsrente
Strategisk investering og finansiering 2011
3
2. Cash flow i faste priser før skat
• Investeringens betalingsrækker opgøres alle i faste
priser (0-årets priser) uden hensyn til skattebetaling
• Investeringens fordelagtighed opgøres med
realrenten uden hensyn til skat som kalkulationsrente
RReal =
1+RNom
1+q
–1
=
RNom – q
1+q
q = inflationsraten
RNom, RReal og q angives alle som decimaltal
Strategisk investering og finansiering 2011
4
Opstilling af cash flow efter skat
• Opstil cash flow før skat
• Bestem beskatningsgrundlaget
• Beregn skatten
• Korriger cash flow før skat med skattebetalingen
Strategisk investering og finansiering 2011
5
Opstilling af cash flow efter skat
Periode
0
1
2
3
0
1
2
3
–Investering
Cash flow
før skat
+Driftsindbetalinger
–Driftsudbetalinger
Ændring i arbejdskapital
=Cash flow før skat
Beskatningsgrundlag
Periode
+Skattepligtige indbetalinger
–Fradragsberettigede udbetalinger
–Afskrivninger
=Beskatningsgrundlag
Strategisk investering og finansiering 2011
6
Opstilling af cash flow efter skat
Beregning
af skat
Periode
0
1
2
3
0
1
2
3
Beskatningsgrundlag
Skatteprocent
Skattebetaling
Cash flow efter skat
Periode
Cash flow før skat
Skattebetaling
Cash flow efter skat
Strategisk investering og finansiering
2011
7
3. Cash flow i løbende priser efter skat
• Investeringens betalingsrækker opgøres alle i
løbende priser (årets priser) under hensyntagen til
skattebetaling
• Investeringens fordelagtighed opgøres med den
skattekorrigerede nominelle rente som kalkulationsrente
RNom,efter skat = RNom · (1 – skatteprocenten)
Strategisk investering og finansiering
2011
8
4. Cash flow i faste priser efter skat
• Investeringens betalingsrækker opgøres alle i faste
priser (0-årets priser) under hensyntagen til
skattebetaling
• Investeringens fordelagtighed opgøres med den
skattekorrigerede realrente som kalkulationsrente
RReal,efter skat =
RNom · (1–skatteprocenten)–q
1+q
Strategisk investering og finansiering
2011
9
Cash flows og kalkulationsrenter
Cash flows:
Kalkulationsrente:
Løbende priser før skat
Nominel rente: RNom
Løbende priser efter
skat
Faste priser før skat
Skattekorrigeret Nominel rente
RNom,e.skat = RNom · (1 – skatteprocenten)
RReal
Realrente før skat
100+RNom
RNom – q
=
– 100 =
1+q
1+q
Skattekorrigeret realrente
Faste priser efter skat
RReal,e.skat =
RNom · (1–skatteprocenten)–q
Strategisk investering og finansiering
2011
1+q
10
Et eksempel
Nominel rente = 10%, skat = 20%, Inflation = 2%
Termin
Faste priser Faste priser Løbende
før skat
efter skat
priser
før skat
Løbende
priser
efter skat
0
-100
-100
-100
-100
1
75
66,7
76,5
67,9
2
50
46,7
52,0
48,3
3
25
26,7
26,5
27,9
Kalk. rente
10%
8%
12,2%
9,76%
K0
28,3
22,9
28,3
23,0
28,9%
22,5%
31,4%
24,6%
RIntern
Strategisk investering og finansiering
2011
11
Nogle konklusioner
• Faste kontra løbende priser
Kapitalværdien er den samme uanset om cash
flow er opgjort i faste eller løbende priser.
• Før og efter skat
Afskrives investeringen over en årrække – som det
er gjort lineært i dette eksempel - vil både
kapitalværdien og den interne rente være forskellige ved før og efter skat beregninger.
Hvis alle de beløb der indgår i cash flow før skat blot
reduceres med skatteprocenten er den interne rente
den samme uanset om cash flow er opgjort før eller
efter skat
Strategisk investering og finansiering
2011
12