Investering - Kap 6. Skat inflation og kalkulationsrente
Skat, inflation og kalkulationsrente Kapitel 6 Strategisk investering og finansiering 2011 1 Inddrages skat og inflation giver det anledning til opstilling af 4 forskellige cash flows 1. Cash flow opstilles i løbende priser før skat Nominel rente 2. Cash flow opstilles i faste priser før skat Nominel rente korrigeret for inflation 3. Cash flow opstilles i løbende priser efter skat Nominel rente korrigeret for skat 4. Cash flow opstilles i faste priser efter skat Nominel rente korrigeret for skat og inflation Strategisk investering og finansiering 2011 2 1. Cash flow i løbende priser før skat • Investeringens betalingsrækker opgøres alle i løbende priser (årets priser) uden hensyn til skattebetaling • Investeringens fordelagtighed opgøres med den nominelle rente uden hensyn til skat som kalkulationsrente Strategisk investering og finansiering 2011 3 2. Cash flow i faste priser før skat • Investeringens betalingsrækker opgøres alle i faste priser (0-årets priser) uden hensyn til skattebetaling • Investeringens fordelagtighed opgøres med realrenten uden hensyn til skat som kalkulationsrente RReal = 1+RNom 1+q –1 = RNom – q 1+q q = inflationsraten RNom, RReal og q angives alle som decimaltal Strategisk investering og finansiering 2011 4 Opstilling af cash flow efter skat • Opstil cash flow før skat • Bestem beskatningsgrundlaget • Beregn skatten • Korriger cash flow før skat med skattebetalingen Strategisk investering og finansiering 2011 5 Opstilling af cash flow efter skat Periode 0 1 2 3 0 1 2 3 –Investering Cash flow før skat +Driftsindbetalinger –Driftsudbetalinger Ændring i arbejdskapital =Cash flow før skat Beskatningsgrundlag Periode +Skattepligtige indbetalinger –Fradragsberettigede udbetalinger –Afskrivninger =Beskatningsgrundlag Strategisk investering og finansiering 2011 6 Opstilling af cash flow efter skat Beregning af skat Periode 0 1 2 3 0 1 2 3 Beskatningsgrundlag Skatteprocent Skattebetaling Cash flow efter skat Periode Cash flow før skat Skattebetaling Cash flow efter skat Strategisk investering og finansiering 2011 7 3. Cash flow i løbende priser efter skat • Investeringens betalingsrækker opgøres alle i løbende priser (årets priser) under hensyntagen til skattebetaling • Investeringens fordelagtighed opgøres med den skattekorrigerede nominelle rente som kalkulationsrente RNom,efter skat = RNom · (1 – skatteprocenten) Strategisk investering og finansiering 2011 8 4. Cash flow i faste priser efter skat • Investeringens betalingsrækker opgøres alle i faste priser (0-årets priser) under hensyntagen til skattebetaling • Investeringens fordelagtighed opgøres med den skattekorrigerede realrente som kalkulationsrente RReal,efter skat = RNom · (1–skatteprocenten)–q 1+q Strategisk investering og finansiering 2011 9 Cash flows og kalkulationsrenter Cash flows: Kalkulationsrente: Løbende priser før skat Nominel rente: RNom Løbende priser efter skat Faste priser før skat Skattekorrigeret Nominel rente RNom,e.skat = RNom · (1 – skatteprocenten) RReal Realrente før skat 100+RNom RNom – q = – 100 = 1+q 1+q Skattekorrigeret realrente Faste priser efter skat RReal,e.skat = RNom · (1–skatteprocenten)–q Strategisk investering og finansiering 2011 1+q 10 Et eksempel Nominel rente = 10%, skat = 20%, Inflation = 2% Termin Faste priser Faste priser Løbende før skat efter skat priser før skat Løbende priser efter skat 0 -100 -100 -100 -100 1 75 66,7 76,5 67,9 2 50 46,7 52,0 48,3 3 25 26,7 26,5 27,9 Kalk. rente 10% 8% 12,2% 9,76% K0 28,3 22,9 28,3 23,0 28,9% 22,5% 31,4% 24,6% RIntern Strategisk investering og finansiering 2011 11 Nogle konklusioner • Faste kontra løbende priser Kapitalværdien er den samme uanset om cash flow er opgjort i faste eller løbende priser. • Før og efter skat Afskrives investeringen over en årrække – som det er gjort lineært i dette eksempel - vil både kapitalværdien og den interne rente være forskellige ved før og efter skat beregninger. Hvis alle de beløb der indgår i cash flow før skat blot reduceres med skatteprocenten er den interne rente den samme uanset om cash flow er opgjort før eller efter skat Strategisk investering og finansiering 2011 12
© Copyright 2024