Lektion 2 Finansiel Ledelse
Økonomisk virksomhedsbeskrivelse Kapitel 3 Regnskabsanalyse Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Årsrapport/årsregnskab Der skelnes mellem en årsrapport og et årsregnskab, hvor årsrapporten er væsentlig mere omfattende end årsregnskabet Årsrapporten er den væsentligste kilde til information for eksterne interessenter Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Årsrapporten • Informerer om konsekvenserne af de trufne beslutninger • Kvalitative del: Ledelsesberetningen Kvantitative del: Regnskabet • Giver ikke et entydigt billede af virksomheden Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Årsregnskabsloven • Den nuværende lov blev vedtaget i 2001 og der er blevet foretaget mindre justeringer siden • Det er en rammelov, der åbner mulighed for en del fortolkningsmuligheder • Virksomhederne har mulighed for at lave supplerende beretninger i form af f.eks. viden-, miljø- og etiske regnskaber Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Årsregnskabsloven • Den eksisterende årsregnskabslov følger i højere grad end tidligere internationale standarder af hensyn til virksomhedernes stigende internationalisering Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Årsrapportens indhold • Ledelsesberetning og ledelsespåtegning • • • • • • Resultatopgørelse med noter Balance med noter Pengestrømsopgørelse (kun klasse C og D) Redegørelse for anvendt regnskabspraksis Opgørelse over bevægelser på egenkapitalen Revisionspåtegning Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Ledelsesberetningen • Selskabets hovedaktivitet • Usikkerheder i forbindelse med regnskabet • Usædvanlige forhold i regnskabsåret • Udviklingen i virksomhedens aktivitet • Væsentlige hændelser efter afslutning • Forventet udvikling, budget • Væsentlige vidensressourcer • Særlige risici der påhviler selskabet • Omkostninger til forskning og udvikling • Påvirkning af det eksterne miljø Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Afsnit om anvendt regnskabspraksis • Dette afsnit er meget vigtigt, idet virksomheden her har redegjort for bl.a.: – afskrivningsprincipper – varelagervurderingsprincipper – eventuel skift af regnskabsprincip – behandling af udviklingsomkostninger – behandling af goodwill – etc. Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Byggeklodsmodellen Klasse D Børsnoterede virksomheder og statslige aktieselskaber Klasse C Mellemstore og store virksomheder Klasse B Små virksomheder, der ikke er omfattet af klasse A Klasse A Personlige virksomheder og meget små virksomheder Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Byggeklodsmodellen Ledelsespåtegning Balance Resultatopgørelsen Noter Ledelsesberetning Revisionspåtegning Udvidet ledelsesberetning Pengestrømsopgørelse A X X X X B X X X X X X Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander C X X X X X X X X D X X X X X X X X Det finansielle regnskab • Resultatopgørelse - indtægter - omkostninger • Balance - aktiver - passiver • Pengestrømsopgørelse Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Grundlæggende regnskabsprincipper • Det retvisende billede (Generalklausulen) • Going concern • Kontinuitet • Periodisering Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Eksempler på supplerende rapporteringsformer • • • • Balanced Scorecard Videnregnskab Etisk regnskab Miljøregnskaber/grønne regnskaber Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Regnskabsanalysens formål • Regnskabsanalysen skal give overblik over: - rentabilitet - indtjeningsevne - kapitaltilpasning - soliditet og risiko Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Resultatopgørelsen • • • • Primær contra sekundær drift Ordinære contra ekstraordinære poster Segmentering af resultatopgørelsen Artsopdelt contra funktionsopdelt Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Artsopdelt / funktionsopdelt Artsopdelt Funktionsopdelt Nettoomsætning 100 Nettoomsætning 100 Omk. til råvarer m.v. 30 Produktionsomkostninger 48 Andre eksterne omk. 12 Bruttoresultat 52 Bruttofortjeneste 58 Distributionsomkostninger 9 Personaleomkostninger 15 7 Resultat før afskrivninger 43 Administrationsomkostning er Afskrivninger 7 Resultat af primær drift Finansielle omkostninger Årets resultat 36 9 Resultat af primær drift Finansielle omkostninger Årets resultat 27 Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander 36 9 27 Systematik i analysen • Indsamling af analysemateriale (mindst 3 års regnskaber) • Omformning af resultatopgørelse og balance til analysebrug • Analyse og vurdering af relevante nøgletal • Sammenligning med resten af branchen og andre brancher • Samlet konklusion Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Bidragsmodellen Nettoomsætning Variable omkostninger Dækningsbidrag Salgsfremmende omkostninger Markedsføringsbidrag Kontante kapacitetsomkostninger Indtjeningsbidrag Afskrivninger Resultat af primær drift Sekundære indtægter Sekundære omkostninger Resultat af ordinær drift før finansielle poster Finansielle indtægter Finansielle omkostninger Resultat af ordinær drift Ekstraordinære indtægter Ekstraordinære omkostninger Resultat før skat Skat Årets resultat Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander 12.311 9.709 2.602 738 1.864 1.073 953 178 775 0 0 775 563 414 924 0 0 924 183 741 Bidragsmodellen • Resultatopgørelsen bør omformes til bidragsmodellen • Opdeler omkostningerne i henholdsvis variable og faste omkostninger • Bidrager til at vise evnen til at tilpasse omkostninger til omsætning • Vurder omkostningernes variabilitet og reversibilitet Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Regnskabsanalyse 3 områder: •Rentabilitet Kan virksomheden tjene penge •Likviditet Kan den svare enhver sit •Sikkerhed/risiko Går virksomheden konkurs i nær fremtid Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Nøgletal Virksomhedsvurdering Rentabilitet Likviditet Sikkerhed •Retning •Styrke (Ændringshastighed) •Niveau Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Du-Pont-pyramiden Omsætning _ Variable omkostninger Dækningsbidrag _ Overskud Kapacitetsomkostninger / Overskudsgrad Omsætning • Likvide midler + Debitorer + Varelager Omsætning Omsætnings -aktiver + / Samlede Aktiver Aktivernes omsætningshastighed Anlægsaktiver Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Afkastningsgrad Du-Pont-pyramiden Øvre gren Resultatopgørelsen Indtægts-/omkostningstilpasningen Overskudsgraden Nedre gren Balancens aktivside Kapitaltilpasningen Aktivernes omsætningshastighed Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Rentabilitet Virksomhedsvurdering Rentabilitet Likviditet Kapitalens forrentning Indtjeningsevnen Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Sikkerhed Rentabilitet Rentabilitetsanalyse Kapitalens forrentning hver for sig Fremmed kapitalens forrentning Egenkapitalens forrentning Den samlede kapitals forrentning Afkastningsgraden Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Rentabilitet Rentabilitetsanalyse Kapitalens forrentning hver for sig Den samlede kapitals forrentning Egenkapitalens forrentning Varelagrenes OH Afkastningsgraden Kapitaltilpasningen Indtægts/omk. tilpasning Aktivernes OH Overskudsgrad Debitorernes OH Indeks tal Kapacitets grad Dæknings grad Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Indeks tal Rentabilitet Def.: Virksomhedens evne til at forrente den investerede kapital Omfatter følgende nøgletal: • Afkastningsgrad (AG) • Overskudsgrad (OG) • Aktivernes omsætningshastighed (AOH) • Egenkapitalens forrentning (EKF) Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Rentabilitet Afkastningsgraden, AG = Resultat før finansielle poster • 100 Aktiver (primo + ultimo)/2 Overskudsgrad, OG = Årets resultat før finansielle poster • 100 Omsætning Aktivernes omsætningshastighed, AOH = AG kan også findes som: Omsætning Aktiver (primo+ultimo)/2 AG = OG • AOH Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Rentabilitet • AG er et centralt og overordnet nøgletal AG bør sammenlignes med markedsrenten + et risikotillæg • AG kan beregnes af hhv. primær og sekundær drift (f.eks. hvis der er væsentlige indtægter af finansielle anlægsaktiver eller lejeindtægt af en udlejningsejendom) • AG kan sammenlignes på tværs af brancher Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Eksempel A B Resultat før finansielle poster 120.000 120.000 Fremmedkapital 750.000 250.000 Egenkapital 250.000 750.000 1.000.000 1.000.000 12 % 12 % Samlet kapital Afkastningsgrad Hvis det forudsættes, at lånerenten er 10% p.a. på hele fremmedkapitalen fås: Resultat før finansielle poster 120.000 120.000 Renteomkostninger 75.000 25.000 Resultat efter finansielle omkostninger 45.000 95.000 18 % 12,6 % Egenkapitalforrentning Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Rentabilitet Egenkapitalforretning EKF = Resultat før finansielle poster · 100 Egenkapitalen (primo + ultimo)/2 Fremmedkapitalens forrentning: FKF = Finansielle omkostninger · 100 Samlet gæld Egenkapitalens forrentning kan også beregnes som: EKF = AG + (AG - FKF) • FK/EK Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Rentabilitet Hvis AG > FK’s forrentning tjener virksomheden på fremmedkapitalen: EK’s forrentning > AG Hvis AG < FK’s forrentning taber virksomheden på fremmedkapitalen: EK’s forrentning < AG Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Indtjeningsevne Def.: Virksomhedens evne til at tilpasse omkostningerne til indtægterne Omfatter følgende nøgletal: • Overskudsgrad (OG) • Dækningsgrad (DG) • Relevante indekstal • Kapacitetsgrad (KG) Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Indtægts/omkostnings tilpasning Overskudsgrad = Kapacitetsgrad = Resultat før finansielle poster • 100 Omsætning Dækningsbidrag Kapacitetsomkostninger Mindre end 1 indikerer at virksomheden kører med underskud. Det kan skyldes for høje kapacitetsomkostninger eller en uheldig udvikling i variable omkostninger eller omsætning. Dækningsgrad = Dækningsbidrag • 100 Omsætningen Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Indtjeningsevne • En analyse af indtjeningsevnen kan benyttes til at belyse udviklingen i AG • Relaterer sig udelukkende til resultatopgørelsens poster • Pas på med at sammenligne på tværs af brancher Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Kapitaltilpasning Def.: Virksomhedens evne til at skabe omsætning af de aktiver, den har til rådighed Omfatter følgende nøgletal: • Aktivernes omsætningshastighed (AOH) • Omsætningshastighed på materielle anlægsaktiver • Omsætningshastighed på omsætningsaktiver (varelagre og varedebitorer) • Evt. indekstal på omsætningsaktiver hver for sig for at følge udviklingen Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Omsætningshastigheder OH = Gennemstrømning Beholdning Varelagerets omsætningshastighed VOH = Vareforbrug Varelager Debitorernes omsætningshastighed DOH = Omsætning Debitorbeholdning Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Kapitaltilpasning • En analyse af kapitaltilpasningen kan benyttes til at belyse udviklingen i AG • Kombinerer tal fra resultatopgørelse og balance • Pas på med at sammenligne på tværs af brancher, idet forskelle i investeringer påvirker omsætningshastigheden (f.eks. investeringer i maskiner og goodwill) Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Kapitaltilpasning Der kan opnås en stor overskudsgrad ved en effektiv indtægts-/omkostningstilpasning Der kan opnås en stor omsætningshastighed for aktiverne gennem en effektiv kapitaltilpasning Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Soliditet og risiko Finansiel risiko • Finansiel risiko kan belyses ved følgende: • Vurdering af balancestruktur • horisontal: Vurdering af aktivernes levetid i forhold til passivernes løbetid • vertikal: Soliditetsgrad = Egenkapital • 100 Aktiver - soliditet: evnen til at bære tab Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Soliditet og risiko Likviditetsanalyse Likvider Quick ratio= Kortfristet gæld Current ratio = Omsætningsformuen Kortfristet gæld Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Soliditet og risiko Forretningsmæssig • Forretningsmæssig risiko er bestemt af – Virksomhedens branche – Virksomhedens omkostningsstruktur • Denne kan belyses af følgende nøgletal: – Nulpunktsomsætning – Sikkerhedsmargin Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Børsrelaterede nøgletal • Nøgletal der fokuserer på virksomhedens evne til at skabe afkast for nuværende og kommende ejere omfatter følgende nøgletal: • Price/earning (P/E) • Kurs/indre værdi • Cash flow pr. aktie og frit cash flow pr. aktie Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Elementer i risikovurdering • Samfundsøkonomiske og politiske faktorer (PEST-modellen) • Brancheforhold og omverden (Porters 5 forces) • Virksomhedens strategier og risikoprofil (Porters generiske strategier) • Virksomhedens produkter (Boston matricen, PLC-kurven) • Ledelse og medarbejdere samt andre forhold (kan være belyst via supplerende rapporteringsformer som f.eks. Balanced Scorecard, videnregnskaber) Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Skat • Posten skat i resultatopgørelsen afviger normalt fra det beløb virksomheden skylder i skat • Årsag: forskel på regnskabsmæssig og skattemæssig vurdering af hvad der er indtægter og omkostninger • I analysen anvendes oftest resultat før skat ved beregning af nøgletal Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander P/E-værdi • Udtryk for hvor meget man betaler for 1 krones overskud • Eks.: P/E-værdi på 8: – investor betaler 8 kr. for et overskud på 1 kr. – Forrentning på 12,5% før skat (1/8*100) • Nævneren i P/E-værdien er historisk baseret P/E = børskurs/resultat pr. aktie Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Kurs indre værdi • Kan anvendes til at vurdere prisen på aktien Viser sammenhæng ml. kursen og indre værdi • Eks.: Kurs indre værdi på 7 viser – At investor på opgørelsestidspunktet er villig til at betale 7 kr. for at eje 1 krones egenkapital Kurs/indre værdi = børskurs/indre værdi hvor indre værdi er egenkapital pr. aktie Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander Cash flow og frit cash flow • Disse nøgletal relaterer sig til likviditeten i virksomheden (cash flow) • Kan anvendes ved fastsættelse af virksomhedens værdi Økonomisk virksomhedsbeskrivelse © Charlotte Flyger, Ove Hedegaard og Preben Melander
© Copyright 2024