Ladda ned Simons presentation här.

CARNEGIE SVERIGEFOND
Telefonkonferens 23 januari 2015 med Simon Blecher
Carnegie Fonder AB
BÖRSEN HAR STIGIT TRE ÅR I RAD
OMXS30
per
januari
2012 2012
OMXS30
since
summer
1,500
1,400
1,300
1,200
1,100
1,000
Jan/2015
Nov/2014
Sep/2014
Jul/2014
May/2014
Mar/2014
Jan/2014
Nov/2013
Sep/2013
Jul/2013
May/2013
Mar/2013
Jan/2013
Nov/2012
Sep/2012
Jul/2012
May/2012
Mar/2012
Jan/2012
900
Source: Carnegie Research, Macrobond
Carnegie Fonder AB
29 januari 2015
2
MEN VINSTERNA HÄNGER INTE MED…
OMXS30
per
2012
OMXS30
& januari
12M fwd
P/E
1,500
17.0 x
1,400
16.0 x
1,300
15.0 x
1,200
14.0 x
13.0 x
1,100
12.0 x
11.0 x
900
10.0 x
Dec/2011
Feb/2012
Mar/2012
Apr/2012
May/2012
Jun/2012
Aug/2012
Sep/2012
Oct/2012
Nov/2012
Dec/2012
Feb/2013
Mar/2013
Apr/2013
May/2013
Jun/2013
Aug/2013
Sep/2013
Oct/2013
Nov/2013
Dec/2013
Feb/2014
Mar/2014
Apr/2014
May/2014
Jun/2014
Aug/2014
Sep/2014
Oct/2014
Nov/2014
Dec/2014
1,000
OMXS30
•
•
•
•
Carnegie Fonder AB
Värdering 12 månader framåt:
P/E-tal 15,3x (10 års snitt 12,6x)
P/BV 2,2x (10 års snitt 2,1x)
EV/Sales 1,5x (10 års snitt 1,4x)
P/E 12M fwd
Source: Carnegie Research, Factset
29 januari 2015
3
…DÄREMOT LOCKAR UTDELNINGARNA
Carnegie Fonder AB
29 januari 2015
4
VAD KAN VI FÖRVÄNTA OSS 2015?
 FED kommer troligtvis höja räntan.
– Bör stärka dollarn…
 ECB ökar sina stimulanser.
 Kronan fortsätter att försvagas mot dollarn.
 Långräntorna fortsatt nedpressade.
 Global BNP runt 3,5%.
– Europa visar tillväxt kring 1%.
– USA tickar på som ”vanligt” med 2,5%-3%.
– EM växer med Indien och Kina i spetsen men Ryssland och Brasilien drar ner.
 Svenska vinster lär stiga med 7-8 procent.
– Valutan hjälper industriföretagen.
– Flera företagsförvärv att vänta som en följd av starka balansräkningar och billig finansiering.
Carnegie Fonder AB
29 januari 2015
5
TANKAR KRING RAPPORTERNA…
 Svenska bolagsrapporterna lär vara i linje med förväntningarna, men det stora konjunkturlyftet lyser
med sin frånvaro.
 En viss hjälp av valutan tack vare Riksbankens sänkning; blir ännu bättre i nästa kvartal.
 Bankerna fortsätter att leverera höga vinster och gynnas av såväl låga kreditförluster som ökad
affärsaktivitet. Ökade besparingar driver vinsten framåt.
 Verkstadsbolag med exponering mot USA kommer klara sig bättre än bolag med exponering mot
tillväxtmarknaderna.
 Europa har saknat ner något, men ingen katastrof.
 Bolag med inriktning mot Kina och Ryssland har drabbats negativt.
 Affärer, uppköp och fusioner är i fokus; drivs av starka balansräkningar, billig finansiering och
skattefördelar.
– Electrolux, ICA, Nobia och Sanitec är exempel.
 Nyintroduktioner fortsätter eftersom börsen betalar mer än den onoterade marknaden.
– Vi tecknade bland annat Lifco.
Carnegie Fonder AB
29 januari 2015
6
VAD GÖR SVERIGEFONDEN?
 Köper tråkiga och stabila bolag med låg värdering av vinsten och fina kassaflöden:
– Duni och Nordea.
 Köper bolag med dolda tillgångar och attraktiva värderingar:
– Atrium Ljungberggruppen och Skanska.
 Köper bolag med låg värdering av omsättningen där vi kan se att normaliserade marginaler gör dem
lågt prissatta:
– Sandvik och Volvo.
 Köper bolag med starka marknadspositioner och dito balansräkningar:
– Autoliv och Hennes & Mauritz.
 Köper bolag med rabatt på eget kapital och med underliggande tillgångar som vi gillar:
– Industrivärden C och Lundbergs.
 Vi är en aktiv försiktig värdeförvaltare som söker efter låg rörelserisk i portföljen och lite starkare
balansräkning än snittet av bolag och lite högre utdelning än merparten av bolag.
 Vi missar gärna kursraketer så länge vi kan undvika minor.
 Vi hatar att förlora pengar.
 Fondens innehav ger per i slutet av januari 4 procent i utdelning att jämföra med Stockholmsbörsens
3,6 procent.
Carnegie Fonder AB
29 januari 2015
7
VI UNDVIKER
 Gruv- och stålbolag
– Helt beroende av konjunktur och råvarupriser.
– Vi tror på strukturellt lägre efterfrågan då Kina blir nettoexportör.
– De små gruvbolagen underskattar konsekvent riskerna.
– Exempel: Boliden och SSAB
 Biotechbolag
– Som tillgångsslag betraktat dålig historisk avkastning.
– Nyemissioner späder ut.
– Exempel: Active Biotech och Sobi
 Förhoppningsbolag inom t ex IT-sektorn
– Sannolikhet för framgång överskattas oftast.
– Nyemissioner späder ut.
– Exempel: CDON och Netinsight
 Dyra och skuldsatta läkemedelsbolag
– Exempel: Meda och Getinge
Carnegie Fonder AB
29 januari 2015
8
SVERIGETEAMET
Namn: Viktor Henriksson
Namn: Simon Blecher
Namn: John Strömgren
Huvudansvar: Carnegie Småbolagsfond
E-post: [email protected]
Telefonnummer: 08-5886 93 45
Huvudansvar: Carnegie Sverigefond,
Carnegie Sverige Select
E-post: [email protected]
Telefonnummer: 08-5886 93 47
Huvudansvar: Carnegie Strategifond
E-post: [email protected]
Telefonnummer: 08-5886 93 40
Född 1972. Civilekonom från Handelshögskolan
i Stockholm. Viktor har arbetat i
finansbranschen sedan 1996, bland annat som
finansanalytiker på Myrberg Fondkommission
och som förvaltare på Fjärde AP-fonden i fem
år. Anställd sedan 2005.
Carnegie Fonder AB
Född 1977. Fil kand i Företagsekonomi från
Stockholms universitet. Simon har varit anställd
på tidningen Affärsvärlden som
ekonomijournalist och företagsanalytiker samt
chef för tidningens börsbevakning. Börskrönikör
på DN.se 2005-2006. Utsedd till Sveriges bästa
ekonomijournalist år 2006. 2011 och 2013
utsågs Simon till en av Sveriges bästa
fondförvaltare av Placera.nu. Årets
stjärnförvaltare 2014. Anställd sedan 2006.
Född 1963. Marknadsekonom och CEFA. Har
sedan 1985 varit anställd hos flera av de större
bankerna som mäklare och analytiker. John
blev utsedd till "Årets Stjärnförvaltare" i
kategorin Sverigefonder av Dagens Industri och
Morningstar år 2002. Anställd sedan 1996.
29 januari 2015
9
Disclaimer
Detta material och alla antaganden, beräkningar, uppfattningar, värderingar, rekommendationer och dylikt är framtagna av Carnegie Fonder AB
(”Carnegie Fonder”).
Informationen i detta material riktar sig uteslutande till kunder i Sverige. Materialet gör inte anspråk på att garantera något visst utfall, utan endast
att illustrera vissa finansiella principer, risker och utfallsscenarion. Carnegie Fonder tar inte ansvar för eventuella felaktigheter eller andra
inkorrekta uppgifter i informationen för underlaget till presentationen. Carnegie Fonder tar inte något ansvar för vare sig direkt som indirekt
skada som grundar sig på användandet av materialet. liksom heller inte eventuella skador som leder till anspråk på ersättning som baseras på
information i materialet.
Samtliga beräkningar i materialet baseras på Carnegie Fonders egna modeller och antagande, vilka inte gör anspråk på annat än att illustrera vissa
finansiella principer eller scenarion under olika förutsättningar. Vissa generaliseringar och antaganden är därför nödvändiga, vilket även kan
medföra substantiella avvikelser från verkligheten. Beräkningarna liksom även de indata som ligger till grund för informationen i materialet kan
ändras när Carnegie Fonder så finner det lämpligt.
Mångfaldigande eller spridning av detta material, samt av hela eller delar av dess innehåll, får inte i något fall ske utan Carnegie Fonders skriftliga
tillåtelse.
Riskinformation
Investeringar i finansiella instrument är förknippade med risk och en investering kan både öka och minska i värde eller komma att bli värdelös.
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. För mer information kontakta oss på telefon [08 – 5886 93 50 eller på
www.carnegie.se] och läs fullständig informationsbroschyr, faktablad och årsrapport.
Carnegie Fonder AB
10