1. No category

PORTEFØLJERAPPORT: I
NetfondsXtra juni 2015
Netfonds Bank forvalter aksjeporteføljen NetfondsXtra™. Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle verdier for
våre kunder. Netfonds Bank søker å utnytte porteøljens langsiktighet for å skape god avkastning.
HOVEDPUNKTER
-2-
HOVEDPUNKTER
Forvaltningen:
NetfondsXtra er ned -1,4 prosent siste 12 mnd
● NetfondsXtra fikk en avkastning på -4,4 prosent i juni. Det samlede resultatet var -2,1 prosentpoeng svakere enn referanseindeksen (OBX).
NetfondsXtra er opp 1,5 i 2015, -7,1 prosentpoeng svakere enn Oslo børs.
● Porteføljen er ned -1,4 prosent siste 12 måneder.
● Ved utgangen av måneden var NetfondsXtras 12 måneders volatilitet (standardavvik) 18,3. Det er 0,3 prosentpoeng, eller 30 basispunkter over
referanseindeksen. Porteføljens 12 måneders opplevde beta har vært på 0,92.
●
Porteføljen er investert med 48,3 prosent innen Energi, 19 prosent innen Materialer, 11,2 prosent innen Industri og 11 prosent innen Konsum.
● De tre største postene i porteføljen ved utgangen av juni er; STL, NHY og SDRL, med hhv 29,9, 19 og 13,6 prosents vekt.
● Porteføljen er uendret fra forrige periode.
● Norwegian (NAS) gjorde det relativt sett best av våre aksjer i juni. Aksjen steg 7,6 prosent i perioden, mens Seadrill (SDRL) opplevde svakest
utvikling, med en nedgang på -12,8 prosent.
● Vi mener vår portefølje har et oppsidepotensial på 39,5 prosent de neste 36 månedene. Dette er 21,5 prosent mer enn det vi ser for oss at Oslo
børs (OBX indeksen) har i samme periode.
● Forvaltningskapitalen i NetfondsXtra er på 326,1 millioner kroner, fordelt på 595 investorer (privatpersoner, bedrifter, investeringsselskaper og
institusjoner). Dette er en oppgang på 52,1 millioner fra samme periode i fjor. I snitt har hver investor en beholdning på 548 tusen kroner.
Internasjonal økonomi:
Frykt for negativ utvikling i fremvoksende økonomier
● Verdensbanken oppjusterte utsiktene for global vekst i januar, uten at det gav positive utslag for aksjemarkedene. Dette er en indikasjon på at
selskapsresultater blir viktigere for markedet enn makroforhold fremover.
● Mange investorer gav i januar uttrykk for at de frykter en negativ utvikling i fremvoksende økonomier, og at dette vil gi negative utslag i de mer
etablerte økonomiene også.
● Den amerikanske sentralbanken besluttet å kutte de kvantitative lettelsene (QE3) med ytterligere 10 mrd dollar i januar, tiltross for økt
markedsuro.
PUBLISERT DEN 15. JULI 2015 PÅ WWW.NETFONDS.NO
Neste rapport publiseres den 13. august 2015
-3-
HOVEDPUNKTER
Kvartalsvis relativ* avkastning og akkumulert annualisert relativ avkastning for porteføljen.
Prosentpoeng
Porteføljens kvartalsvise avkastning og akkumulerte annualiserte avkastning. Prosentvis
50
50
40
40
30
30
20
20
10
0
20
20
15
15
10
10
10
5
5
0
0
0
-5
-5
-10
-10
-20
-20
-30
-30
Kvartalsvis avkastning
-40
Akkumulert annualisert
avkastning
-50
11
12
13
HOVEDPUNKTER
-10
-40
-15
-50
-20
14
-10
Kvartalsvis relativ avkastning
11
Risikoprofil for historisk porteføljesammensetning. Absolutt volatilitet. Løpende 12 mnd. I
%
-15
Akkumulert annualisert relativ
avkastning
12
13
-20
14
Risikoprofil for historisk porteføljesammensetning. Relativ volatilitet. Løpende 12 mnd.
Basispunkter
35
35
30
30
25
25
20
20
15
15
10
10
5
5
1000
1000
800
800
600
600
400
400
200
200
0
NetfondsXtra
Referanse
0
11
12
0
13
14
0
-200
-200
-400
-400
-600
-600
-800
-800
NetfondsXtra
Referanse
-1000
11
12
-1000
13
14
-4-
INNHOLD
INVESTORGUIDE
Forvaltningsfilosofi
I fotsporene til Warren Buffet og John Fredriksen
5
Vi investerer kun i selskaper vi forstår oss på
6
Skal sikre kontroll og tilsyn
6
Vi bruker våre rettigheter som aksjonær
6
En kontinuerlig prosess
6
NetfondsXtra endte ned -4,4 prosent i juni
7
Annualisert avkastning på 11 prosent siden 27.6.11
8
Risikonivå 6 av 7
9
97,2 prosent av porteføljen er investert i OBX aksjer
10
Om selskapeneEn blanding av Olje & oljeservice, Materialer, Industri, Konsum og Forsikring
11
Porteføljeendringer siste 24 mnd
Cermaq ut. Gjensidige inn.
12
2. KVARTAL 2013
Renten vil holdes nær null til 2016
13
3. KVARTAL 2013
ECB melder om lave renter lengre enn antatt
14
4. KVARTAL 2013
FED starter nedtrappingen av QE3
15
1. KVARTAL 2014
Russland anekterer Krim
16
2. KVARTAL 2014
ECB tar i bruk alle hjelpemidler
17
3. KVARTAL 2014
FED advarer om høy prising av flere typer aksjer
18
4. KVARTAL 2014
Russland setter opp renten til 17 %
19
1. KVARTAL 2015
ECB starter seddelpressen, omsider.
20
ned -4,4 prosent i juni
21
Investeringsstrategien
Styringsmodellen
Eierskapsutøvelsen
Operasjonell risikostyring
FORVALTNINGEN
Avkastning i juni
Historisk avkastning
Risiko
Risikostyring
INTERNASJONAL ØKONOMI
INNHOLD
AVKASTNINGSRAPPORT
Per juni 2015
KiiD DOKUMENT
Per juni 2015
24
Denne rapporten er utarbeidet av Netfonds Bank AS. Rapporten garanteres ikke å være fri for feil. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle
instrumenter eller deltagelse i noen investeringsstrategi. Netfonds Bank påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av
denne rapport. Historisk avkastning i NetfondsXtra er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, porteføljens risiko
etc. Dvs. avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. For komplett beskrivelse av NetfondsXtra se vedlagt KiiD-dokument.
Netfonds Bank er kilden til informasjonen gitt i denne rapporten, såfremt annet ikke er oppgitt.
INVESTORGUIDE
-5-
INVESTORGUIDE
Nedenfor har vi satt opp 10 punkter for å hjelpe nye investorer bedre forstå hvordan vi utøver forvaltningen av NetfondsXtra
Forvaltningsfilosofi
I fotsporene til Warren Buffet og John Fredriksen
1.
NetfondsXtra er en investerbar aksjeportefølje som passer for alle type investorer. Porteføljen er strukturert som et aktivt forvaltningsprodukt,
og ikke et ordinært aksjefond, fordi dette er den mest kostnadseffektive, fleksible og transparente måten å forvalte på.
2.
Vi ser på NetfondsXtra som noe mer enn bare en aksjeportefølje. Vi ser på NetfondsXtra på samme måte som Warren Buffet og Charlie Munger
ser på Berkshire Hathaway: «Although our form is corporate, our attitude is partnership. Charlie Munger and I think of our shareholders as
owner-partners, and of ourselves as managing partners». Videre, vi elsker å forvalte NetfondsXtra fordi det gir oss gode langsiktig
forventninger, forventninger som overskygger risikoen for kortsiktige svingninger og tilbakegang.
3.
Vi investerer kun i selskaper over en viss størrelse og likviditet, som vi forstår oss på, og som vi selv kunne tenke oss å ha eiet 100%. Når det er
sagt, vi foretrekker å være minoritetsaksjonær i disse.
4.
Våre investeringsbeslutninger er ofte komplekse og tidkrevende. Vanligvis når vi foretar en investering eller større endring i porteføljen så har vi
brukt mellom et og to år på dette. Dette gjør at porteføljen ikke endres ofte. Alle beslutninger som tas er på grunnlag av vår kunnskap om
fundamental verdisetting, selskapsledelse og lange trender (megatrender).
5.
Vi ser på vår kunnskap om fundamental verdisetting, selskapsledelse og megatrender som den nest viktigste faktoren for porteføljens langsiktige
utvikling. Den aller viktigste faktoren for porteføljens langsiktige utvikling er vår evne til å holde forvaltningskostnadene, og dermed
forvaltningsgebyrene, ekstremt lave. Lave kostnader og gebyrer er, og vil alltid være det viktigste i vår virksomhet.
6.
Vi vil aldri ha mindre enn 9 eller mer enn 15 selskaper i porteføljen. Dette fordi vi ønsker å kunne spisse porteføljen mot de selskaper, sektorer og
trender vi mener er riktige utefra våre analyser.
7.
Vi styrer risikoen i porteføljen ut fra målet om å ligge nær risikoen for Oslo Børs (OBX-indeksen) over tid. Av den grunn vil enkelte av selskapene i
porteføljen også måtte fungere som risikostabiliserende selskaper. Statoil og Orkla er typisk slike selskaper for oss.
8.
Vårt «uendelige» mål er å maksimere den gjennomsnittlige årlige avkastningen på porteføljen. Vi er klar over at det største hinderet for dette er
størrelsen på forvaltningskapitalen. Vi vil derfor være ekstremt opptatt av hvor øvre grense for forvaltningskapital går. I perioder hvor
forvaltningskapitalen er nær vår øvre grense vil vi midlertidig stoppe mottak av ny kapital. I dag er vår øvre grense for kapital på 3mrd.
9.
Vi måler oss opp mot utviklingen på Oslo Børs, målt gjennom OBX-indeksen. Over tid håper vi på å utkonkurrere denne.
10.
Vår rapportering til deg skal være den beste, og vi vil alltid bestrebe oss på å dele så mye verdidrivende informasjon som mulig. Til dette bruker vi
flere kanaler; Netfonds TV, faste månedsrapporter, media og årlige investormøter. Vår kommunikasjonsstrategi skal sikre likebehandling av
investorene.
Mvh
Roger Berntsen
Ansvarlig forvalter NetfondsXtra
Netfonds Bank
INVESTORGUIDE
-6-
INVESTORGUIDE
Investeringsstrategi:
Vi investerer kun i selskaper vi forstår oss på
Porteføljens overordnede investeringsvalg tas av ansvarlig forvalter, som bestemmer hvilke aksjer og sektorer det skal investeres i.
Vi investerer kun i selskaper over en viss størrelse og likviditet, som vi forstår oss på, og som vi selv kunne tenke oss å ha eiet 100%. Når det er
sagt, vi foretrekker å være minoritetsaksjonær i disse.
Våre investeringsbeslutninger er ofte komplekse og tidkrevende. Vanligvis når vi foretar en investering eller større endring i porteføljen så har vi
brukt mellom et og to år på dette. Dette gjør at porteføljen ikke endres ofte. Alle beslutninger som tas er på grunnlag av vår kunnskap om
fundamental verdisetting, selskapsledelse og lange trender (megatrender).
Vi vil aldri ha mindre enn 9 eller mer enn 15 selskaper i porteføljen. Dette fordi vi ønsker å kunne spisse porteføljen mot de selskaper, sektorer og
trender vi mener er riktige utefra våre analyser.
Vi styrer risikoen i porteføljen ut fra målet om å ligge nær risikoen for Oslo Børs (OBX-indeksen) over tid. Av den grunn vil enkelte av selskapene i
porteføljen også måtte fungere som risikostabiliserende selskaper. Statoil og Orkla er typisk slike selskaper for oss.
Styringsmodellen:
Skal sikre kontroll og tilsyn
Netfonds Bank har det formelle ansvaret for porteføljen, og har fastsatt de overordnede rammene for forvaltningen av denne. Bankens styre har
delegert gjennomføringen av forvaltningen til Netfonds Banks avdeling for kapitalforvaltning som har som mål å gjennomføre forvaltning på en
kostnadseffektiv, betryggende og tillitvekkende måte. Porteføljens styringsmodell skal sikre kontroll og tilsyn, og gi gode rammer for den løpende
forvaltningen.
Vi ser på NetfondsXtra som noe mer enn bare en aksjeportefølje. Vi ser på NetfondsXtra på samme måte som Warren Buffet og Charlie Munger
ser på Berkshire Hathaway: «Although our form is corporate, our attitude is partnership. Charlie Munger and I think of our shareholders as
owner-partners, and of ourselves as managing partners». Videre, vi elsker å forvalte NetfondsXtra fordi det gir oss gode langsiktig forventninger,
forventninger som overskygger risikoen for kortsiktige svingninger og tilbakegang.
Vår rapportering til deg skal være den beste, og vi vil alltid bestrebe oss på å dele så mye verdidrivende informasjon som mulig. Til dette bruker vi
flere kanaler; Netfonds TV, faste månedsrapporter, media og årlige investormøter. Vår kommunikasjonsstrategi skal sikre likebehandling av
investorene.
Eierskapsutøvelsen:
Vi bruker våre rettigheter som aksjonær aktivt
Gjennom ulike kanaler prøver vi å påvirke selskapene vi er investert i, til å ta ansvar for å forbedre forhold som kan innvirke deres lønnsomhet, og
dermed på vår porteføljes langsiktige avkastning.
Likebehandling av aksjonærer og styrets rolle/ansvar er de to strategiske områdene vi er mest opptatt av.
Operasjonell risikostyring:
En kontinuerlig prosess
Netfonds Bank jobber kontinuerlig for å identifisere og redusere operasjonell risiko som kan føre til finansielle tap eller tap av omdømme.
Risikoreduserende tiltak og internkontroll blir fulgt opp for å sikre et akseptabelt risikonivå
FORVALTNINGEN
-7-
FORVALTNINGEN
Avkastning i juni
NetfondsXtra endte ned -4,4 prosent i juni
NetfondsXtra fikk en avkastning på -4,4 prosent i juni. Det samlede
resultatet var -2,1 prosentpoeng svakere enn referanseindeksen
(OBX). NetfondsXtra er opp 1,5 i 2015, -7,1 prosentpoeng svakere
enn Oslo børs.
Våre investeringer per 30.06.2015.
Vekt
Endring
Siste
Kursmål
Oppside
i port.
Siste mnd
oms.
36mnd
i%
STL
29,9
-3,9
140,1
190
36
Resultat per selskap
NHY
19,0
-9,4
33,1
50
51
Norwegian (NAS) gjorde det relativt sett best av våre aksjer i juni.
Aksjen steg 7,6 prosent i perioden, mens Seadrill (SDRL) opplevde
svakest utvikling, med en nedgang på -12,8 prosent.
SDRL
13,6
-12,8
81,7
150
84
ORK
11,0
1,3
61,7
75
22
GJF
10,6
5,3
126,4
140
11
NAS
8,4
7,6
324,9
350
8
KOG
2,8
-1,7
146,5
208
42
TGS
2,5
-6,6
183,1
230
26
PGS
2,3
-11,6
42,2
75
78
Porteføljen
100
-4,4
n/a
n/a
40
OBX
100
-2,3
568
671
18
Porteføljen er uendret fra forrige periode.
De tre største postene i porteføljen ved utgangen av juni er; STL,
NHY og SDRL, med hhv 29,9, 19 og 13,6 prosents vekt.
Investering
Relativ avk.
-2,1
22
-8-
FORVALTNINGEN
FORVALTNINGEN
Historisk avkastning:
Annualisert avkastning på 11 prosent siden 27.6.11
Kvartalsvis relativ* avkastning og akkumulert annualisert relativ avkastning for porteføljen.
Prosentpoeng
Porteføljens kvartalsvise avkastning og akkumulerte annualiserte avkastning. Prosentvis
50
50
40
40
30
30
20
20
10
0
20
20
15
15
10
10
10
5
5
0
0
0
-5
-5
-10
-10
-20
-20
-30
-30
Kvartalsvis avkastning
-40
Akkumulert annualisert
avkastning
-50
11
12
13
14
-10
-40
-15
-50
-20
-10
Kvartalsvis relativ avkastning
-15
Akkumulert annualisert relativ
avkastning
11
12
13
-20
14
Historiske nøkkeltall per 30.06.2015. Annualiserte tall målt i norske kroner
Siste 12 måneder
Siste 3 år
Siste 5 år *
Siste 10 år *
Siden start
-1,41
17,23
10,96
10,96
10,96
0,26
14,77
9,79
9,79
9,79
Den relative avkastningen
-1,67
2,46
1,17
1,17
1,17
Standardavvik (prosent)
18,35
14,89
20,41
20,41
20,41
Faktisk relativ volatilitet
0,33
0,81
3,04
3,04
3,04
Beta
0,92
0,84
1,03
1,03
1,03
Alfa
-1,87
4,62
0,85
0,85
0,85
Informasjonsrate (IR)
-0,25
0,26
0,12
0,12
0,12
Porteføljeavkastning (prosent)
-1,41
17,23
10,96
10,96
10,96
1,96
1,71
1,55
1,55
1,55
-3,37
15,52
9,41
9,41
9,41
Porteføljeavkastning
Avkastning på referanseindeksen
Årlig prisvekst (prosent)
Årlig netto realavkastning (prosent)
* Porteføljen har vært tilgjengelig for et utvalg store kunder siden 1.1.08, mens allmenneheten har hatt tilgang til denne siden 26.7.11.
-9-
FORVALTNINGEN
FORVALTNINGEN
Risiko:
Risikonivå 6 av 7
I forvaltingen av NetfondsXtra ser vi hovedsakelig på to former for
risiko; markedsrisiko og konsentrasjonsrisiko .
Markedsrisiko er risiko for økonomisk tap/gevinst på aksjer som
følge av endrede markedsforhold, det være seg endrede priser på
renter, råvarer etc. eller endrede politiske/geopolitiske forhold.
Konsentrasjonsrisiko er risiko forbundet med å investere i aksjer
som har like utviklingstrekk. Konsentrasjonsrisikoen øker ved å
investere i flere aksjer innenfor samme sektor.
Vi bruker ulike måltall for å beregne risiko, blant annet; risikoprofil
for gjeldende porteføljesammensetning (absolutt og relativ. 5 år),
samt historisk volatilitet med tilhørende SRRI (Syntetisk risiko og
avkastningsindikator).
Risikoprofil for gjeldende porteføljesammensetning, beregnes ved
det statistiske målet standardavvik for å anslå hvor mye den årlige
avkastningen på aksjeporteføljen kan svinge.
Ved utgangen av måneden var NetfondsXtras 12 måneders
volatilitet (standardavvik) 18,3. Det er 0,3 prosentpoeng, eller 30
basispunkter over referanseindeksen. Porteføljens 12 måneders
opplevde beta har vært på 0,92.
SRRI er en standardisert risikoskala som spenner fra 1 til 7 basert på
porteføljens svingninger siste fem år (underliggende absolutt
volatilitet). Porteføljen, i likhet med referansen, ligger på SRRI nivå
6.
Risikoprofil:
6
6
1
2
3
4
5
6
7
NetfondsXtra
1
2
3
4
5
6
7
Referanse
Lav risiko
Lavere mulig avkastning
Høy risiko
Høyere mulig avkastning
Risikoprofil for historisk porteføljesammensetning. Absolutt volatilitet. Løpende 12 mnd. I
%
35
35
30
30
25
25
20
20
15
15
10
10
5
5
NetfondsXtra
Referanse
0
11
12
0
13
14
Risikoprofil for historisk porteføljesammensetning. Relativ volatilitet. Løpende 12 mnd.
Basispunkter
1000
1000
800
800
600
600
400
400
200
200
0
0
-200
-200
-400
-400
-600
-600
-800
-800
NetfondsXtra
Referanse
-1000
11
12
-1000
13
14
- 10 -
FORVALTNINGEN
FORVALTNINGEN
NetfondsXtra styres etter strenge mandater (risikoforhold). Her er oversikten over vår eksponering mot disse
Risikostyring:
97,2 prosent av porteføljen er investert i OBX aksjer
Eksponering og mandatkontroll for porteføljen
Faktisk eksponering
Risikoforhold
Fastsatte grenser/mandater
Netto markedsverdi
Inntil 100 % i aksjer
30.06.2015
Markedsrisiko
Inntil 10 prosentpoeng relativ volatilitet (Løpende 12 mnd)
Høyeste eierandel
Ingen øvre grense, men begrenses indirekte gjennom grenser satt for
markedsrisiko
Antall aksjer
Minimum 9, maksimum 15
Likviditetskrav
Minst 2/3 (66,7%) av porteføljens markedsverdi må være i aksjer notert på OBXindeksen*
Landfordeling
Norge (Kun aksjer notert på Oslo børs)
Investering i ett enkelt aksjeselskap
Ingen øvre grense, men begrenses indirekte gjennom grenser satt for
markedsrisiko
29,9 %
Investering i en enkelt sektor
Ingen øvre grense, men begrenses indirekte gjennom grenser satt for
markedsrisiko
48,3 %
99,6 %
0,3 %
<5%
9
97,2 %
100,0 %
* OBX-indeksen består av de 25 mest likvide aksjene på Oslo Børs, rangert etter seks måneders omsetning. Aksjene er utbyttejustert og indeksen revideres og cappes på halvårlig basis med
endringer som implementeres første fredag etter tredje torsdag i juni og desember. Ved capping begrenses den største aksjen til max 30%, øvrige til max 15% og den samlede summen av ikke
EØS-aksjer til max 10%. I perioden mellom revideringsdatoene holdes antall aksjer for hvert indeksmedlem fast, med unntak av eventuelle ekstraordinære cappinger og utvalgte
selskapshendelser. OBX-indeksen er en handlebar indeks med børsnoterte futures og opsjoner tilgjengelig. OBX er en avkastningsindeks og justeres for alle utbytter i sin helhet. Kilde:
www.oslobors.no
# #
- 11 -
FORVALTNINGEN
FORVALTNINGEN
Kort beskrivelse av selskapene vi er investert i per dags dato
Om selskapene:
En blanding av Olje & oljeservice, Materialer, Industri, Konsum og
Forsikring
Gjensidige er Norges største skadeforsikringsselskap med virksomhet også i Danmark, Sverige og Baltikum.
Konsernet tilbyr også bank, pensjon og sparing i Norge.
Seadrill Limited er en internasjonal boreentreprenør som tilbyr tjenester innen bore- og brønntjenester. Seadrills
flåte består av halvt nedsenkbare og oppjekkbare borerigger, boreskip og tenderrigger. Selskapet har ca. 7000
ansatte fra 25 forskjellige nasjoner og opererer i 15 land på fem kontinent
Norsk Hydro er en norsk leverandør av aluminium og aluminiumsprodukter. Selskapet har 13 000 ansatte involvert
i mer enn 50 land på alle kontinenter. Kilde: wikipedia.no
Kongsberg Gruppen er et internasjonalt, kunnskapsbasert konsern som leverer høyteknologiske systemer og
løsninger til kunder innen olje- og gassindustrien, handelsflåten, forsvar og romfart. Kilde: www.kongsberg.com
Petroleum Geo-Services er en teknologisk fokusert serviceleverandør til oljeindustrien som leverer tjenester innen
geofysikk til det globale markedet.
TGS provides multi-client geoscience data and services to oil and gas Exploration and Production companies
around the globe. TGS geophysical and geological data products include multi-client seismic libraries, permanent
reservoir monitoring, magnetic and gravity data, the industry's largest global database of digital well logs and
regional interpretive products.
Norwegian er et skandinavisk lavprisflyselskap. Selskapet er det nest største flyselskapet i Skandinavia og det
tredje største lavprisselskapet i Europa. I dag opererer Norwegian 359 ruter til 121 destinasjoner i Europa, NordAfrika og Midtøsten. Kilde: www.norwegian.no
Orkla ASA er Nordens ledende leverandør av merkevarer og konseptløsninger til dagligvarehandel og
storhusholdning. Orkla har også flere sterke posisjoner i India, Russland og Østerrike. I tillegg er
forretningsområdet Orkla Food Ingredients en betydelig leverandør til det europeiske bakerimarkedet. Kilde:
www.orkla.com
Statoil er et internasjonalt energiselskap med virksomhet i 35 land. Basert på 40 års erfaring fra olje- og
gassproduksjon på norsk sokkel, anvender vi teknologi og nyskapende forretningsløsninger for å møte verdens
energibehov på en ansvarlig måte. Selskapet har 23.000 ansatte over hele verden. Kilde: www.statoil.com
- 12 -
FORVALTNINGEN
FORVALTNINGEN
Kronologisk oversikt over det viktigste porteføljeendringene siste 2 år
Endringere siste 24 mnd:
Cermaq ut. Gjensidige inn.
Dato
Selskap
Forklaring
jun
Norwegian (inn)
Selskapet er vårt nye "Seadrill-case". Utg.pkt for investeringen er fem år. Vi forventer at selskapet blir #1 i norden for
flytrafikk innen 5 år. Største oppsiden ligger for øvrig i deres ekspansive langdistansesatsing.
Cermaq (inn)
Vi tror Cermaq vil bli kjøpt opp/fusjonert inn i Marine Harvest innen overskuelig fremtid. En slik hendelse vil bidra
positivt for hele laksebransjen.
Det norske oljeselskap (inn)
Dette er et rent risk/reward case. Selskapets verdier er sterkt knyttet opp mot deres eierandel av gigantfunnet Johan
Sverdrup.
Lerøy Seafood Group (inn)
Vi ønsker økt eksonering mot lakseoppdrett. Vi ser begrenset tilbudsside for laks i 2013 og 2014. Dette øker
sannsynligheten for forlenget oppgangssykel for bransjen.
Orkla (inn)
Orkla har endelig blitt et rendyrket merkevareselskap igjen, derfor er det naturlig for oss å investere i selskapet. Vi
har en meget langsiktig horisont (10 til 15 år) på dette selskapet.
Kongsberg Gruppen (inn)
Vi har lenge ønsket oss eksponering i Kongsberg Gruppen. Vi mener det er riktig å gjøre det nå mens USA kutter sine
forsvarsbudsjetter (Det er lettere for oss å kjøpe seg opp i selskapet i en slik periode). Pga. store kostnadutfordringer
i oljeservice, samt eksplosjon i utvikling av droner kan dette etterhvert bli en god langsiktig investering for oss.
Petroleum Geo-Services (ut)
Disse salgene er et ledd av en ren sektorrotasjon. Pressfaktorene (kostnader etc.) innen oljeservice begynner å bli
utfordrende. Vi har jobbet ca.ett år med denne rotasjonen. Vi forventer at rene oljeselskaper vil kunne proffitere på
økende usikkerhet i oljeservice, noe som bør styrke våre investeringer i statoil og Det norske oljeselskap i tiden
fremover. Seismikkselskapene TGS og PGS har forøvrig vært en viktig bidragsyter til vår avkstaning de siste 2 årene,
mens Seadrill har vært med oss i over 5 år.
'12
feb
'13
TGS Nopec (ut)
Electromagnetic Geoservices (ut)
Seadrill (ut)
des
Norsk Hydro (inn)
'13
Algeta (ut)
okt
Det siste året har vi fulgt ekstra nøye med på aluminiumssektoren, en sektor som har slitt i en årrekke pga.
overkapasitet. Nå som flere "kvalitetsselskaper" begynner å bli stivt priset tror vi Hydro han bli mer interessant for
flere investorer. Hydro handles på gunstige nivåer og må anses som en mindre risikofyll investering.
Algeta er i disse dager i ferd med å bli kjøpt opp av Bayer, derfor er det hensiktsmessig for oss å selge aksjen. Algeta
har vært en del av NetfondsXtra i over to år og selskapet har gitt oss solid avkastning.
Cermaq (ut)
Cermaq går ut av vår portefølje da selskapet ble kjøpt opp i sin helhet av Mitsubitschi. Det er viktig å understreke at
vi kjøpte Cermaq i 2012 da vi så for oss at selskapet ville bli kjøpt opp.
Gjensidige (inn)
Gjensidige er en naturlig investering for oss, da vi lenge har ønsket oss eksponering i selskapet. Vi forventer at
selskapet ekspanderer i det nordiske forsikringsmarkedet da de har solgt alle sine aksjer i storebrand.
Det norske (ut)
Vi har valgt å selge oss ut av Det norske av hensyn til verdsettelse og generell usikkerhet rundt finansieringen av
selskapet. I tillegg har vi sett på selskapet som et naturlig oppkjøpscase i lengre tid, noe som dessverre ikke har
materialisert seg
Marine Harvest (ut)
Salget av lakseselskapene skyldes ene og alene at vi mener det er vanskelig å regne hjem en oppside som er attraktiv
nok gitt alternativene. Dvs. oljeservice sektoren ser nå ut til å større oppside enn laksesektoren.
'14
mai
'15
Lerøy (ut)
Seadrill (inn)
TGS Nopec (inn)
Petroleum Geo-Services (inn)
Disse kjøpene er et ledd av en ren sektorrotasjon. Pressfaktorene (kostnader etc.) innen oljeservice er nå borte, noe
som har gitt mer attraktiv prising av kvalitetsselskapene innenfor oljeservice. Vi har jobbet ca.ett år med denne
rotasjonen. Vi forventer at både rene oljeselskaper, samt de beste oljeserviceselskapene vil kunne proffitere på dette
i tiden fremover. Både Seadrill, TGS og PGS har vært en viktige bidragsyter til vår avkstaning i perioden 2008 til 2012.
Vi var for øvrig første forvalter som forlot oljeservice sektoren i 2012, og nå er vi den første som begynner å investere
i denne på nytt.
- 13 -
INTERNASJONAL ØKONOMI
INTERNASJONAL ØKONOMI
De viktigste hendelsene innen internasjonal økonomi. Sett opp mot utviklingen av Oslo Børs (OBX indeksen).
## 2. KVARTAL 2013
Renten vil holdes nær null til 2016
22
A
6
B
7
C
8
APRIL 2013
MAI 2013
Det siste rentereferatet fra Fed, Fed
Minutes, ble sluppet i går kveld. Referatet
var mer eller mindre som forventet. Dvs.
medlemmene i rentekomiten er fortsatt
uenige om når QE3 bør stoppes. Dette er
tredje referat på rad hvor denne type
uenighet kommer tilsyne. S&P 500
indeksen nådde forøvrig All-time High i
gårsdagens handel.
D
Kinesisk økonomi viste seg å vokse mindre
enn ventet i Q1, da tallene kom inn på
7.7% mot ventet 8%. De asiatiske
investorene svarte med å sende
aksjemarkedene i rødt mandag, og det er
nærliggende å tro at de europeiske
børsene også vil preges av dette i dag.
Innstramminger i boligsektoren skal være
hovedårsaken til den "svake" veksten.
E
JUNI 2013
Rentekutt fra ECB bidro til økt optimisme
på børsene i Europa og USA i går. Blant
annet stengte S&P 500 indeksen rett i
underkant av 1600 poeng.
9
10
Kommunikasjonen fra helgens G20 møtet F
er klar, og denne er spesielt positiv for
11
Japan og deres pågående pengetrykking.
Dvs. finansministrene fra de 20 største
økonomiene i verden er positiv til måten
Japan forsøker å skape vekst på gjennom å
trykke penger. USA og England har
forøvrig gjort det samme i flere år.
Den europeiske sentralbanksjefen, Mario
Draghi, uttalte søndag at aktiviteten i
eurosonen ligger an til å bli bedre i slutten
av 2013, dermed er det ikke sannsynlig at
ECB vil kutte renten ytterligere i tiden som
kommer. Slike meldinger er positivt for
aksjemarkedene på mellomlang sikt.
G
12
Japans ekstreme pengepolitikk ble, som
H
forventet, ikke kritisert under helgens G7
13
møte, dermed ligger det til rette for at den
japanske valutaen kan fortsette å svekke
seg. Vi derimot, tror denne holdningen vil
endre seg i løpet av året og evt. skape økt
spenning i finansmarkedene.
Japans statsminister lanserte i natt den
tredje og siste planen for å revitalisere
landets økonomi. Målet er å skape 3% årlig
inntektsvekst de neste 10 årene.
Investorene svarte med å sende
aksjemarkedet ned over 3%. Mao. det kan
se ut som om avstanden mellom plan og
virkelighet er for stor.
I går kom den amerikanske
sentralbanksjefen, Bernanke, med
motstridene signaler om når
tiltakspakkene fra Fed skal trappes ned.
Dette likte investorene dårlig og sendte
aksjene på Wall Street ned. Denne
usikkerheten forplantet seg til Asia også,
der Nikkei indeksen endte ned hele 7%.
Den amerikanske sentralbanksjefen,
Bernanke, sa i går kveld at de kvantitative
lettelsene kan trappes ned fra slutten av
2013 og opphøre innen sommeren 2014,
dog dette forutsetter at den økonomiske
gjeninnhentingen går som planlagt. I
tillegg sa han at styringsrenten vil holdes
på null frem til 2015/2016.
I
14
470
470
460
460
E
450
G
450
F
D
H
440
440
A
A
I
430
B
C
430
420
420
410
410
400
400
- 14 -
INTERNASJONAL ØKONOMI
INTERNASJONAL ØKONOMI
De viktigste hendelsene innen internasjonal økonomi. Sett opp mot utviklingen av Oslo Børs (OBX indeksen).
## 3. KVARTAL 2013
ECB melder om lave renter lengre enn antatt
23
JULI 2013
Medlemmer av den amerikanske
sentralbanken har på nytt antydet at en
nedtrapping av QE3 kan starte allerede i
september. Vi forventer for øvrig at
finansmarkedene vil håndtere et slikt
scenario på en tilfredsstillende måte.
A
6
B
7
C
8
AUGUST 2013
D
9
SEPTEMBER 2013
Den positive makrotrenden fra USA
fortsatte i går, da de viktige ISM tallene
kom inn på den sterke siden. Skulle denne
utviklingen fortsette vil FED start
nedtrappingen av QE3 allerede i
september.
G
12
Den europeiske sentralbanken signaliserte E
i går at renten vil bli holdt lav for en lengre 10
periode enn tidligere antatt. Dette er godt
nytt for aksjemarkedene som er svært
følsomme for endrede renteforventninger
som dette. ECB ser dermed ut til å gjøre
motsatt av Fed, som de siste månedene
har forberedt markedene på en fremtidig
nedtrapping av stimulansetiltak.
De asiatiske børsene, utenom Japan, endte H
opp mandag. Optimismen kommer etter
13
en serie oppløftende makrotall fra Kina.
Mye taler nå for at kinesisk økonomi er i
ferd med å stabilisere seg, noe som er
godt nytt for aksjemarkedene over hele
verden.
Ferske tall fra Kina i natt viste at landets
F
økonomi vokste med 7,5 prosent i 2.
11
kvartal. Dette var bedre enn mange
investorer hadde fryktet. I forrige uke kom
inflasjonstallene inn lavere enn ventet.
Samlet sett er dette positivt for
aksjemarkedene.
Etter alt å dømme nærmer det seg et USA
ledet angrep på Syria. Dette har økt
nervøsiteten i aksjemarkedet og samtidig
presset oljeprisen opp i 117 dollar per fat.
Høy oljepris er isolert sett gunstig for Oslo
Børs, og spesielt de rene oljeselskapene.
Andre aksjer derimot, vil bli negativt
påvirket av økt geopolitisk usikkerhet.
I
14
Konflikten i Syria har tatt en ny vending
det siste døgnet. Russland skal
tilsynelatende har fått Assad regimet til å
godta destruksjon av deres arsenal av
kjemiske våpen dersom USA lar være å gå
til militært angrep. Dette utspillet fra
russerne er meget ødeleggende for
Obamas momentum i saken. Både
oljeprisen og dollaren svekkes på disse
nyhetene.
Bernanke lot, mot alle odds, være å kutte i
stimulansetiltakene (QE3) i går, noe som
gav umiddelbare utsalg i
finansmarkedene. Alle renter falt, mens
både råvareprisene og aksjemarkedene
steg markert. Når kuttene i QE3 kommer
er nå uvisst. Vi mener Bernanke kan være i
ferd med å rote det til for seg selv.
Merkels parti, Kristen Demokratene, ble
den soleklare vinneren av det tyske valget i
går, dermed fortsetter hun som
forbundskansler en periode til. Dette er
godt nytt for Tyskland og EU da dette gir
forutsigbarhet for hele den europeiske
regionen.
480
480
470
470
G
E
460
C
450
F
H
I
460
D
450
B
440
440
A
430
430
420
420
410
410
- 15 -
INTERNASJONAL ØKONOMI
INTERNASJONAL ØKONOMI
De viktigste hendelsene innen internasjonal økonomi. Sett opp mot utviklingen av Oslo Børs (OBX indeksen).
## 4. KVARTAL 2013
FED starter nedtrappingen av QE3
24
OKTOBER 2013
NOVEMBER 2013
De amerikanske politikerne kom ikke til
D
enighet vedrørende det mye omtalte
9
låneprogrammet. Dette innebærer en
midlertidig nedstegning av statlige
tjenester arbeidsplasser. Forrige gang
dette skjedde var for 17 år siden. Når det
er sagt, vi venter at denne situasjonen vil
løse seg innen rimelig tid. Poenget er at
dette handler mer om politisk spill enn noe
annet.
I går ble Janet Yellen offisielt nominert
E
som USAs neste FED sjef. Yellen blir
10
dermed USAs første kvinnelige
sentralbanksjef. Dette er godt nytt for
finansmarkedene, da er ventet at hun vil
føre en pengepolitikk som ligner på den
Ben Bernanke har ført.
A
6
B
7
De amerikanske politikerne ble i går til
slutt enige om budsjettet og gjeldstaket.
Når det er sagt, denne prosessen har ikke
ført til noen gevinst for de som satte den i
gang (republikanerne). Mao. er det grunn
til å stille spørsmålstegn ved den politiske
strategien som er utøvd her, da denne i
bunn og grunn kun har bidratt til å svekke
USAs finansielle tillitt i resten av verden
C
8
F
11
DESEMBER 2013
Aksjemarkedene falt i går etter at ECB
G
valgte å kutte styringsrenten i eurosonen
12
til 0.25%. Rentene i EU er nå på samme
nivå som i USA. Det er er naturlig å anta at
den norske sentralbanken nå vil måtte
kutte renten her hjemme også. Når vi ser
litt lengre frem i tid vil dette være positivt
for aksjemarkedene.
De asiatiske børsene steg mandag etter at
verdens stormakter fikk i havn en atomavtale med Iran i løpet av helgen. Dette er
godt nytt for finansmarkedene, da dette
reduserer noe av den geopolitiske
spenningen i midt-østen.
Kinesiske myndigheter har nylig lansert
H
planer om å liberaliserer sin økonomi
13
ytterligere i årene som kommer. Dette er
godt nytt for aksjemarkedene generelt. Vi
tror for øvrig at denne nyheten vil kunne
prege aksjemarkedene mer etter hvert.
Poenget er at i disse dager er investorene
mest opptatt av amerikansk pengepolitikk
og når evt. FED skal trappe ned sine
stimulansetiltak
(QE3)
Investorene virker
å være "sykelig" opptatt I
av alt som handler om QE3
14
(stimulansetiltakene til FED). Tiltross for at
både Ben Bernanke og Janet Yellen (USA
neste FED sjef), nylig har gitt uttrykk for at
stimulansetiltakene vil fortsette, er
investorene usikre på dette.
Rentemøtet i FED gikk som vi forventet da
sentralbanken besluttet å trappe ned de
kvantitative lettelsene, QE3, med 10 mrd
dollar fra og med januar. Aksjemarkedene
reagerte positivt på beslutningen. Flere
sterke nøkkeltall kombinert med mindre
politisk uro i den amerikanske kongressen
gjør det lettere for FED å starte
nedtrappingen nå.
Momentet i aksjemarkedet styres nå av
den amerikanske økonomien, som har vist
styrke de siste dagene. Blant annet har de
siste veksttallene (BNP) kommet inn på
den sterke siden. I tillegg har IMF nylig
oppjustert utsiktene for USA, verdens
største økonomi.
510
510
E
500
D
I
F
G
H
490
500
490
480
480
C
470
470
A
B
460
460
450
450
440
440
430
430
420
- 16 -
INTERNASJONAL ØKONOMI
INTERNASJONAL ØKONOMI
De viktigste hendelsene innen internasjonal økonomi. Sett opp mot utviklingen av Oslo Børs (OBX indeksen).
## 1. KVARTAL 2014
Russland anekterer Krim
25
A
6
B
7
C
8
JANUAR 2014
FEBRUAR 2014
De asiatiske børsene endte blandet
torsdag, tiltross for at Verdensbanken
nylig oppjusterte utsiktene for global
vekst. Dette er en indikasjon på at
selskapsresultater er viktigere for
markedet enn makroforhold. Denne
trenden har vi for øvrig sett utvikle seg de
seneste ukene.
MARS 2014
Aksjene på Wall Street fortsatte nedover
G
etter at de europeiske børsene stengte i
12
går. Vi befinner oss nå midt inni en klassisk
korreksjon. Normalt sett gir slike
korreksjoner gode kjøpsmuligheter for
langsiktige investorer
Situasjonen på Krim-halvøya har eskalert i
løpet av helgen, etter at Russland
nærmest har erklært krig mot Ukraina.
Denne situasjonen er ikke optimal for
finansmarkedene som ofte frykter det
verste. Vi derimot, tror situasjon mer eller
mindre er fastlåst mellom Russland på den
ene siden og Vesten på den andre.
Investorene frykter en negativ utvikling i
E
fremvoksende økonomier, og at dette vil gi 10
utslag i de etablerte økonomien også. Vi
derimot, er ikke like bekymret, da vi
opplever det hele mer som en ordinær
korreksjon enn noe annet.
Bevegelsene på de internasjonale børsene H
har blitt vesentlig mindre de siste dagene 13
nå som kvartalsrapporteringen går mot
slutten. Selskapene har samlet sett skuffet,
i alle fall slik vi ser det. De fleste
selskapene har innfridd på bunnlinjen,
grunnet kostnadskutt etc., men på
topplinjenivå (salg/omsetning) står det
verre til.
Investorene frykter at kinesisk økonomi
skal vokse mindre i tiden fremover. Vi
derimot, er ikke like bekymret for dette da
inflasjonen i landet er lav. Lav inflasjon gir
myndighetene anledning til å igangsette
vekststimulerende tiltak når de måtte
ønske, noe som er positivt for de globale
aksjemarkedene
Den amerikanske sentralbanken besluttet i F
går å kutte de kvantitative lettelsene (QE3) 11
med ytterligere 10 mrd dollar. Dette var
helt i tråd med forventningene, selv om
mange investorer håpet FED skulle ta en
pause i nedtrappingen grunnet den
seneste tids markedsuro. Vi derimot,
mener markedet, samlet sett, er innstilt på
at QE3 vil være fullt ut nedtrappet i løpet
av sommeren/høsten 2014.
Aksjene på Wall Street endte opp i går
etter at Fed sjef, Yellen, talte til Senatet.
Den amerikanske sentralbanksjefen klarte
dermed å roe aksjeinvestorene som
frykter at nedtrappingen av QE3 vil skade
økonomien. De amerikanske indeksene,
med S&P 500 i spissen, er nær all-timehigh.
Befolkningen på Krim stemte stemmer for
å bli en del av Russland. USA og Europa
har forøvrig fordømt prosessen rundt
avstemningen og vil ikke anerkjenne
denne. Vi mener for øvrig at situasjonen
mellom Russland og Vesten er såpass
fastlåst at det vil tvinge seg frem en
diplomatisk løsning.
D
9
I
14
530
530
520
520
A
510
510
F
500
G
E
B
500
H
I
C
490
D
490
480
480
470
470
- 17 -
INTERNASJONAL ØKONOMI
INTERNASJONAL ØKONOMI
De viktigste hendelsene innen internasjonal økonomi. Sett opp mot utviklingen av Oslo Børs (OBX indeksen).
## 2. KVARTAL 2014
ECB tar i bruk alle hjelpemidler
26
A
6
B
7
C
8
APRIL 2014
MAI 2014
Den europeiske sentralbanken, ECB,
holder renten i ro, men uttryker samtidig
at alle medlemmene av rentekomiteen er
beredt på å ta i bruk ukonvensjonelle
metoder dersom situasjonen ikke bedrer
seg
D
Veksttallene fra Kina kommer inn bedre
enn ventet
E
9
10
Økt optimismen i finansmarkedene etter
F
stor M&A aktivitet i påsken. Det er
11
nærliggende at det kommer meldinger om
flere store oppkjøp og fusjoner i tiden som
kommer, ettersom selskapene sliter med å
vokse på topplinjen
JUNI 2014
Kinesiske myndigheter legger frem nye
reformforslag for finansmarkedene
G
Federal Reserve medlem, Charles Plosser,
uttaler at rentene i USA vil kunne settes
opp tidligere enn forventet da den
økonomiske utviklingen i landet nå går
bedre enn ventet
H
Oppløftende PMI tall fra Kina bidrar til
optimisme. Vi har de seneste årene sett at
gode makrotall fra Kina påvirker prisingen
av aksjemarkedene i vestlig verden mer og
mer
12
13
I
14
Den europeiske sentralbankene tar nå i
bruk alle hjelpemidler tilgjengelig for å
sparke i gang veksten og inflasjonen i
regionen. Det innbærer både nye
rentekutt og ukonvensjonelle metoder
(seddelpressen)
Uroen i Irak sendte aksjene på Wall Street
ned i går kveld og oljeprisen opp. Det er
naturlig at dette vil påvirke de europeiske
aksjemarkedene noe i dag
Irakiske myndigheter har problemer med å
slå tilbake mot terrorgrupperingen ISIL,
som har tatt kontroll over en rekke viktige
byer i landet.
600
600
580
580
G
560
I
560
D
540
E
F
540
520
520
A
500
H
C
B
500
480
480
460
460
440
440
- 18 -
INTERNASJONAL ØKONOMI
INTERNASJONAL ØKONOMI
De viktigste hendelsene innen internasjonal økonomi. Sett opp mot utviklingen av Oslo Børs (OBX indeksen).
## 3. KVARTAL 2014
FED advarer om høy prising av flere typer aksjer
27
A
6
B
7
C
8
JULI 2014
AUGUST 2014
SEPTEMBER 2014
IMF (The International Monetary Fund),
D
varsler at de kommer til å kutte de globale 9
vekstutsiktene noe. Verdensbanken gjorde
det samme for noen uker siden.
Oslo Børs, sammen med resten av verdens G
aksjemarkeder er i korreksjonsmodus for
12
tiden. Vi mener denne korreksjonen er en
konsekvens av at den amerikanske
sentralbanken kommer til å heve
styringsrenten i 2015, dermed må
investorene tilpasse seg en nye situasjon.
ECB overrasker markedene med å senke
styringsrenten til rekordlave 0,05 %, i
tillegg settes renten som bankene får for
innskudd i sentralbanken til -0,20 %.
FED signaliserer at den kommende
renteoppgangen i USA blir mer forsiktig
enn tidligere antatt.
E
Mario Draghi uttaler at eurosvekkelse er
nødvendig for å få fart å den europeiske
økonomien igjen. Dette indikerer med
styrke at ECB vil igangsette kvantitative
lettelser (QE) om ikke lenge.
Kinesiske myndigheter planlegger å
sprøyte inn likviditet tilsvarende 2.750 mrd
kroner i landets 5 størst banker.
Den amerikanske sentralbanken advarer
om at prisingen av enkelte biotek aksjer,
samt aksjer innenfor sosiale medier,
begynner å bli høy. Det er for øvrig ikke
vanlig at sentralbanker advarer på denne
måten.
F
10
11
S&P 500 brøt for første gang i historien
2000 grensen i går kveld.
H
13
I
14
Innbyggerne i Skottland stemmer nei til
løsrivelse fra Storbritannia.
580
580
A
C
570
570
G
F
560
H
I
560
E
B
550
550
540
540
D
530
530
520
520
510
510
- 19 -
INTERNASJONAL ØKONOMI
INTERNASJONAL ØKONOMI
De viktigste hendelsene innen internasjonal økonomi. Sett opp mot utviklingen av Oslo Børs (OBX indeksen).
## 4. KVARTAL 2014
Russland setter opp renten til 17 %
28
A
6
B
7
C
8
OKTOBER 2014
NOVEMBER 2014
DESEMBER 2014
Svake nøkkeltall fra Tyskland, negative
D
signaler fra IMF, Ebola frykt, samt generell 9
nervøsitet bidro til børsfall. Oslo Børs er
ned rundt 10 % fra all-time high, dermed
er dette den største korreksjonen på to år.
Republikanerne sikret seg flertall i senatet G
under gårsdagens valg i USA. Dette er et
12
åpenbart nederlag for demokratene og
President Obama. Når det er sagt,
valgutfallet var mer eller mindre spådd på
forhånd. Uansett, vi forventer positive
reaksjoner i aksjemarkedene som en følge
av dette.
Den europeiske sentralbanken, ECB,
skuffet investorene i går da det ble et nytt
rentemøte med kun "tomme ord".
Sentralbanken har til gode å lansere sin
versjon av QE, eller kvantitative lettelser.
Veksten i eurosonen er ekstrem lav, det
samme er inflasjonen. Denne
kombinasjonen er uholdbar over lengre
tid.
Aksjemarkedene er ned mellom 10 og 15
E
% fra toppen. Normalt sett bruker kursene 10
å vende opp igjen fra slike nivåer, med
mindre ikke verden ikke er på vei inn i en
resesjon
Ferske inflasjonstall fra Kina viste at
H
landets prisstigning kun var på 1,6 % de
13
siste 12 månedene. Dette er relativt lavt
for en økonomi som vokser 7 % i året,
derfor er det nærliggende at
myndighetene vil bli tvunget til å stimulere
økonomien ytterligere i tiden som
kommer. Økte stimulanser fra Kina er godt
nytt for aksjemarkedene
Den russiske sentralbanken satte i natt
opp styringsrenten med 6,5 prosent poeng
til 17 %, i et forsøk på å stoppe det
dramatiske fallet i rubelen. Landets
økonomi går en tøff tid i møte med
vedvarende vestlige sanksjoner på den ene
siden og fallende oljepris den annen.
Hvorvidt Putin "overlever" dette blir
spennende å se.
Den amerikanske sentralbanken valgte i
F
går å stanse seddelpressen, dermed er en 11
mangeårig periode med pengetrykking
over. Naturlig nok ble det størst reaksjoner
i valutamarkedet. Blant annet steg
dollaren nesten 10 øre mot den norske
kronen. Amerikanske økonomi går bedre
enn på lenge og arbeidsledigheten er i ferd
med å normaliseres ifølge sentralbanken.
Den europeiske sentralbanksjefen, Mario
Draghi, uttaler at ECB står klart til å kjøpe
statsobligasjoner i markedet, dvs.
igangsette seddelpressen. Dette er i
utgangspunktet positivt, men
aksjemarkedet har begynt å miste tilliten
til Draghi da har har uttalt dette en rekke
ganger det siste halve året uten at noe har
skjedd.
Oslo Børs har nå steget over 7 % på to
dager. Børsrekylen skyldes at den
amerikanske sentralbanken nylig gav
uttrykk for at den kommende
rentehevingen i USA først kommer i
midten av 2015. Dette er godt nytt for
aksjeinvestorene.
I
14
580
580
560
560
F
540
C
520
540
E
A
D
I
520
G
500
500
B
H
480
480
460
460
440
440
- 20 -
INTERNASJONAL ØKONOMI
INTERNASJONAL ØKONOMI
De viktigste hendelsene innen internasjonal økonomi. Sett opp mot utviklingen av Oslo Børs (OBX indeksen).
## 1. KVARTAL 2015
ECB starter seddelpressen, omsider.
29
A
6
B
7
C
8
JANUAR 2015
FEBRUAR 2015
Den kinesiske økonomien går bra om
dagen pga. lavere oljepris. Lavere oljepris
er spesielt positivt for verdens andre
største økonomi. Dette reflekteres best i
landets aksjemarkedet, som er opp
mellom 50 og 60 prosent siste 12
måneder.
D
9
Den sveitsiske sentralbanken meddeler
E
markedet at de måtte slippe sin valuta fri i 10
forhold til euroen. Dette gav umiddelbare
sjokk i valutamarkedet. Sveitserfranchen
steg rundt 30 % mot de fleste valutaer. Det
er spesielt alvorlig for landets
konkurranseevne.
Mario Draghi innfridde finansmarkedenes
krav i går da han, på vegne av ECB,
lanserte et fullskala QE program (trykking
av penger) på. Børsene i Europa, USA og
Asia steg naturlig nok på denne
beslutningen. Tiltaket fra ECB er mer eller
mindre likt det USA, Japan og England
igangsatte etter finanskrisen i 2008/2009.
F
11
MARS 2015
Investorene frykter at sentralbanken (Fed) G
vil sette opp renten tidligere enn ventet
12
grunnet et knallsterkt jobbmarkedet. Fersk
statitikk viser at det ble skapt 257.000
jobber i USA i januar. I tillegg steg
gjennomsnittlig timelønn 0,5 %. Denne
kombinasjonen tilsier økt forbruk, samt
økt inflasjon i amerikansk økonomi, derfor
er det naturlig at sannsynligheten for
rentehevning
i USA øker.
Russland og Ukraina
skal i går ha kommet H
til enighet om våpenhvile. Dette er godt
13
nytt for aksjemarkedene. Også oljeprisen
reagerte positivt på denne nyheten.
Den teknologitunge nasdaq indeksen
endte over 5000 poeng i går for første
gang på 15 år. Dette indikere at markedet
er i ferd med å hente inn igjen det tapte
fra da teknologiboblen sprakk tidlig 2000tallet.
Forhandlingene mellom EU og Hellas
I
vedrørende deres gjeldspakke går trådt,
14
noe som bekymrer mange investorer. Vi
derimot, forventer at Hellas vil få
betydelige reduksjoner i sine
gjeldsbetingelser fra Troikaen (IMF, ECB og
EU kommisjonen), det fordi landet har
kommet i en situasjon der de ikke har mye
å tape på å la være å betjene sin
eksisterende gjeld. Hovedutfordringen til
Den tyske Dax indeksen er opp over 20 %
inneværende år. Oslo Børs derimot, er opp
7 %, mens de amerikanske børsene er flate
for året. Disse bevegelsene er et resultat
av at ECBs har startet seddelpressen.
Markedet priser nå inn at den europeiske
eksporten vil øke på bekostning av den
amerikanske på grunn av ECBs tiltak.
Kinesiske myndigheter signaliserer nå at
de vil jobbe utefra et vekstmål for
økonomien på 7 %. Dette er lavere enn
fjorårets mål på 7,5 %. Myndighetene
ønsker samtidig å fokusere på tiltak som
fremmer kvalitativ vekst fremfor
kvantitativ vekst, dvs. vekst i innenlands
handel, kontra vekst i eksport.
580
570
D
E
560
F
560
G H
I
C
540
550
540
520
530
A
500
B
520
480
510
460
500
440
490
420
480
AVKASTNINGSRAPPORT: I
NetfondsXtra juni 2015
Netfonds Bank forvalter aksjeporteføljen NetfondsXtra™. Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle verdier for
våre kunder. Netfonds Bank søker å utnytte porteøljens langsiktighet for å skape god avkastning.
- 22 -
AVKASTNINGSRAPPORT
AVKASTNINGSRAPPORT
Beskrivelse av den historiske utviklingen av NetfondsXtra. Oppdatert per 30.06.2015
KORT OM PORTEFØLJEN OG DENS RISIKOPROFIL
PORTEFØLJENS STØRRELSE
Totalt
NetfondsXtra™ er en aktivt forvaltet portefølje av norske aksjer, beregnet for
privatpersoner, bedrifter og institusjoner. Porteføljen er tilgjengelig for Netfonds kunder
gjennom godkjent avtale om aktiv forvaltning. Se utfyllende beskrivelse av porteføljen i
gjeldende KIID dokument «nøkkelinformasjon for investorer». Dette dokumentet kan
lastes ned på www.netfonds.no. Vi anbefaler deg å lese denne nøkkelinformasjonen slik at
du kan ta en velfundert beslutning om du skal investere i porteføljen eller ikke.
1
2
3
4
5
6
7
1
2
3
4
5
6
7
NetfondsXtra
1
2
3
4
5
6
7
Referanse
326,1
Forvaltningskapital, i mill. kr
VEKST AV 1 KRONE SIDEN (26.7.11)
1,5
Risikoprofil:
6
6
1,3
Lav risiko
1,1
0,9
Høy risiko
Lavere mulig avkastning
Høyere mulig avkastning
0,7
11
12
13
14
ÅRLIG TOTALKOSTNAD*
LØPENDE AVKASTNING
% p.a.
1,00
Forvaltningsgebyr
* Eventuell skatt som vil kunne påhvile kunden er ikke hensyntatt de årlige kostnadene, da
denne avhenger av den enkelte kundes individuelle situasjon. Les mer om kostnader og
skatt i KIID dokument
Portfefølje
Selskap
% Vekt Sektorfordeling
% Vekt
Referansen
-4,40
-2,31
3 Måneder
-3,06
1,30
6 Måneder
1,46
8,54
Til nå i år
PORTEFØLJEOVERSIKT (Topp 10)
Årlig
1 Måned
1,46
8,54
1 år
-1,41
-1,41
0,26
0,26
3 år
61,31
17,23
51,35
14,77
5 år*
50,92
10,96
44,71
9,79
10 år*
50,92
10,96
44,71
9,79
50,92
10,96
44,71
9,79
STL
30
Energi
48
Siden 26.7.11*
NHY
19
Materialer
19
SDRL
14
Industri
11
* Porteføljen har vært tilgjengelig for et utvalg store kunder siden 1.1.08, mens
allmenneheten har hatt tilgang til denne siden 26.7.11.
ORK
11
Forbruk
0
GJF
11
Konsum
11
NAS
8
Helse
0
KOG
3
Finans
11
TGS
2
IT
0
Standardavvik, Relativ
PGS
2
Telekom
0
Beta
Forsyning
0
Beste dag
ANNEN STATISTIKK
Standardavvik
Dårligste dag
Generelt
Mandater
Forvaltningsselskap
Foretaksnummer
Kontaktinfo
Netfonds Bank
988 861 391
Stenersgt. 2, 0184 Oslo
telefon 23 15 86 00
Depotmottager
Kursinfo
Tilsynsmyndighet
Klageorgan
Forvalter
Forvaltet siden
Netfonds Bank
www.netfonds.no
Finanstilsynet
Kategori
Type aksjer
Antall aksjer
OBX aksjer mv.
9 - 15
3 år
5 år*
10 år*
Alle år
14,89
20,41
20,41
20,41
0,33
0,81
3,04
3,04
3,04
92,35
84,41
103,50
103,50
103,50
4,78
4,78
6,33
6,33
6,33
-3,56
-3,56
-8,00
-8,00
-8,00
5,00
7,33
10,92
10,92
10,92
-6,99
-6,99
-13,28
-13,28
-13,28
Positive måneder %
58,33
69,44
64,58
64,58
64,58
Alfa
-1,87
4,62
0,85
0,85
0,85
Sharpe Ratio
-0,04
1,11
0,47
0,47
0,47
0,91
0,80
0,88
0,88
0,88
0,08
0,09
0,10
0,10
0,10
-0,25
0,26
0,12
0,12
0,12
R^2
Giring/belåning
Nei
Tracking Error
Taktisk kontantbruk
Nei
Information Ratio
Derivatbruk etc.
Nei
* Porteføljen har vært tilgjengelig for et utvalg store kunder siden 1.1.08, mens
allmenneheten har hatt tilgang til denne siden 26.7.11.
Utbytte
Finansklagenemda
Referanseindeks
Roger Berntsen
Juridisk struktur
1.1.08/26.7.11
Norske aksjer [NOK]
1 år
18,35
Dårligste måned
Beste måned
FORENKLET NØKKELINFORMASJON
Skatt
Reinvesteres
Årlig
OBX Total Return
Aktiv forvaltning
Se KiiD dokument
Denne rapporten er utarbeidet av Netfonds Bank AS. Rapporten garanteres ikke å være fri for feil. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle
instrumenter eller deltagelse i noen investeringsstrategi. Netfonds Bank påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av
denne rapport. Historisk avkastning i NetfondsXtra™ er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, porteføljens
risiko etc. Dvs. avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.
Ansatte i Netfonds kan eie aksjer en eller flere av selskapene i porteføljen
- 23 -
AVKASTNINGSRAPPORT
AVKASTNINGSRAPPORT
Beskrivelse av den historiske utviklingen av NetfondsXtra. Oppdatert per 30.06.2015
HISTORISK ABSOLUTT VOLATILITET
INVESTERINGSFORDELING
% i Portefølje
NetfondsXtra
35
Kontanter
Referanse
Aksjer
% i Referanse
0,4
0,0
99,6
100,0
30
Obligasjoner
0,0
0,0
25
Annet
0,0
0,0
20
15
INVESTERINGSREGIONER
10
5
% i Portefølje
% i Referanse
Amerika (Nord- og Latin amerika)
0,0
0,0
Europa inkl. Afrika og Midt-Østen
100,0
100,0
0,0
0,0
% i Portefølje
% i Referanse
100,0
100,0
Sverige
0,0
0,0
Danmark
0,0
0,0
USA
0,0
0,0
Øvrige
0,0
0,0
0
11
12
13
14
Asia inkl. Australia
HISTORISK RELATIV VOLATILITET
INVESTERINGSLAND
NetfondsXtra
1000
800
600
400
200
0
-200
-400
-600
-800
-1000
Referanse
Norge
11
12
13
14
SEKTORFORDELING
% i Portefølje
% i Referanse
Energi
48,3
30,3
Materialer
19,0
6,0
Industri
11,2
1,2
Forbruk
0,0
9,0
1,7
Konsum
11,0
8,9
1,5
Helse
0,0
0,0
1,3
Finans
10,6
19,7
1,1
IT
0,0
1,4
Telekom
0,0
15,3
Forsyning
0,0
0,0
% i Portefølje
% i Referanse
STL
29,9
18,8
NHY
19,0
6,0
SDRL
13,6
2,3
ORK
11,0
5,8
GJF
10,6
2,8
NAS
8,4
1,0
KOG
2,8
0,0
TGS
2,5
2,3
PGS
2,3
1,2
AKKUMULERT AVKASTNING SIDEN START (1.1.08/26.7.11)
NetfondsXtra
1,9
Referanse
0,9
0,7
11
12
13
14
AKSJEBEHOLDNING (Alle)
12 MÅNEDERS RULLENDE AVKASTNING
NetfondsXtra
20
Referanse
10
0
-10
11
12
13
14
KiiD-DOKUMENT: I
NetfondsXtra juni 2015
Netfonds Bank forvalter aksjeporteføljen NetfondsXtra™. Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle verdier for
våre kunder. Netfonds Bank søker å utnytte porteøljens langsiktighet for å skape god avkastning.
- 25 -
KiiD-DOKUMENT
KiiD-DOKUMENT
Dette
dokumentet
gir nøkkelinformasjon
om
aksjeporteføljen NetfondsXtra™.
Dokumentet
er beslutning
ikke markedsføringsmateriale.
egenskaper og risikoen ved
å investere
i denne.
Du anbefales å lese
nøkkelinformasjonen
slik at du kan ta
en velfundert
om du vil investere i Informasjonen
porteføljen ellererikke.
lovpålagt for å hjelpe deg å forstå porteføljens egenskaper og risikoen ved å investere i denne. Du anbefales å lese nøkkelinformasjonen slik at du
kan ta en velfundert beslutning om du vil investere i porteføljen eller ikke. Dokumentet er oppdatert per 30.06.2015
FAKTA OM INVESTERINGSSTRATEGI OG MÅL
Beskrivelse: NetfondsXtra™ er en aktivt forvaltet aksjeportefølje beregnet for privatpersoner, bedrifter og institusjoner som ønsker å investere i
aksjer på Oslo Børs. Porteføljen er tilgjengelig for Netfonds kunder gjennom godkjent avtale om aktiv forvaltning . Porteføljen må ikke
sammenlignes med et tradisjonelt fond, da dette er et helt annet rettssubjekt.
Slik fungerer det i praksis: Etter at kunden har opprettet konto for aktiv forvaltning og overført ønsket beløp til denne vil Netfonds kjøpe de
underliggende aksjene i porteføljen på vegne av kunden. Etter dette vil den enkelte aksjes vekt i porteføljen styres av kursutviklingen i de ulike
aksjene. Netfonds vil revekte porteføljen, etter beste evne, ved følgende situasjoner; 1. Når Netfonds gjør endringer i porteføljen, 2. Når kunden
investerer mer penger i porteføljen, 3. Når kunden realiserer deler av porteføljen, eller 4. Når Netfonds mener det kan være naturlig å foreta en
revekting av porteføljen. Eventuelle utbytter vil bli reinvestert, etter beste evne. Utbyttene blir først reinvestert etter at pengene kommer inn på
konto. Normalt kommer utbyttene inn på konto ca. 14 dager etter utbyttedatoen (ex. dividende dato). I mellomtiden vil utbyttet ikke være synlig
på kundens konto. Den enkelte kunde kan følge den faktiske utviklingen av sin portefølje ved å logge inn på www.netfonds.no. Aksjeporteføljen
ligger på kundens konto som heter «forvaltet konto». Netfonds utarbeider i tillegg en månedlig porteføljerapport, dog denne er beregnet utifra
utviklingen på en portefølje hvis 1. gangs investeringsbeløp er NOK 3 mill. Dette gjør at avkastningsprofilen i porteføljerapporten vil kunne avvike
noe (+/-) fra profilen til den enkelte kunde. Årsaken til det er at den enkelte kundes avkastningsprofil vil avhenge av tidspunkt for
førstegangsinvestering, reinvestering, deinvestering etc.
Mål, investeringer og referanseindeks: Porteføljens mål er å slå markedet (Oslo børs, målt gjennom OBX Indeksen). Forvalter vil aktivt søke å
utnytte porteføljens langsiktighet og fleksibilitet for å sikre god langsiktig utvikling av kundenes verdier. Porteføljen vil til enhver tid være
fullinvestert og inneholde mellom 9 og 15 aksjer. Minimum 2/3 av aksjene vil være plassert i aksjer listet i OBX Indeksen. Det vil kun investeres i
norske aksjer. OBX lndeksen er porteføljens referanseindeks. Denne indeksen består av de 25 mest likvide/omsatte aksjene på Oslo børs.
Hverken giring/belåning, taktisk kontantbruk eller sikringspolitikk er tillatt.
Investeringsprosess: Forvalteren av porteføljen investerer på bakgrunn av egne analyser.
Handel: Du kan kjøpe deg inn/selge deg ut av porteføljen på alle virkedager. Ordrer om kjøp/salg som er forvaltningsselskapet i hende før kl
15.00, vil bli behandlet samme dag. Ordren vil utføres etter beste evne (Merk! en stor ordre kan ta mer enn en dag å gjennomføre). Porteføljeog investeringsvalutaen er i norske kroner. Minsteinnskudd er 10.000 kr.
Investeringshorisont: Porteføljen er beregnet for investorer med minimum 3 års investeringshorisont.
Mandater kan endres: Forvalter har anledning til å endre porteføljens mandater dersom dette bidrar til å forbedre/effektivisere forvaltningen av
porteføljen. Eventuelle mandatendringer vil i så tilfelle fremkomme av i den påfølgende månedsoppdateringen.
FAKTA OM RISIKO- OG AVKASTNINGSPROFIL
Porteføljens risikoprofil:
1
2
Lav risiko
Lavere mulig avkastning
3
4
5
6
7
Høy risiko
Risikoskalaen beskriver sammenhengen mellom risiko og mulig avkastning. Jo
høyere risikotallet er jo mer utsatt er porteføljen for store svingninger. Basert
på de siste fem årene befinner porteføljen seg i kategori 6. Det er for øvrig
viktig å merke seg at kategori 1 ikke er en risikofri investering.
Høyere mulig avkastning
Risikoklassifiseringen er et estimat, ikke en garanti. Risikokategorien kan endre seg i fremtiden. Videre, porteføljens totale risiko kan ikke fullt ut
beskrives gjennom denne klassifiseringen, da porteføljens risiko også styres av; Konsentrasjonsrisiko, likviditetsrisiko og risiko for uforutsette
hendelser. Les mer om disse nedenfor.
Konsentrasjonsrisiko: Dersom porteføljen investerer tungt i ett selskap, en bransje/sektor eller ett land/region, kan verdien av porteføljen falle
ekstra mye ved ufordelaktige hendelser.
Likviditetsrisiko: Dersom porteføljen investerer tungt i ett selskap som handles lite på børsen kan det være vanskelig å komme ut av selskapet til
ønsket tidspunkt eller kurs.
Risiko for uforutsette hendelser: Forvaltningsstrategier som vanligvis fungerer under normale forhold kan vise seg være mindre effektive under
unormale forhold eller etter uforutsette hendelser.
- 26 -
KiiD-DOKUMENT
KiiD-DOKUMENT
Dette dokumentet gir nøkkelinformasjon om aksjeporteføljen NetfondsXtra™. Dokumentet er ikke markedsføringsmateriale. Informasjonen er
lovpålagt for å hjelpe deg å forstå porteføljens egenskaper og risikoen ved å investere i denne. Du anbefales å lese nøkkelinformasjonen slik at du
kan ta en velfundert beslutning om du vil investere i porteføljen eller ikke. Dokumentet er oppdatert per 30.06.2015
FAKTA OM KOSTNADER
% Sats p.a.
Forklaring
Engangskostnader som belastes kunden
Kjøpsavgift
Ingen
Salgsavgift
Ingen
Forvalter belaster ingen kjøps/salgsavgifter
Årlig forvaltningsgebyr som belastes kunden
1,00
Forvaltningsgebyr
Forvaltningsavgiften avregnes daglig basert på kundens
porteføljeverdi og belastes kundens forvalterkonto på månedlig
basis.
Andre kostnader som belastes kunden
Resultatavhengig forvaltningshonorar
Ingen
Forvalter belaster ingen resultatavhengige honorarer
Ingen
Forvalter dekker kurtasjen ved endringer i porteføljen
Kostnader som belastes porteføljen
Transaksjonsdrevne kostnader, herunder kurtasje
Totalkostnad (TER) siste 12 mnd
0,99
Forvaltningsgebyr
Merk! Totalkostnaden har ikke hensyntatt eventuell skatt som
vil kunne påhvile kunden. Den skattemessige virkningen
avhenger av den enkelte kundes individuelle situasjon og kan
komme til å endre seg. Les mer om skatt i eget pkt.
8,54
1,46
3,99
16,56
22,73
23,57
26,64
-8,96
-18,46
14,74
HISTORISK AVKASTNING SIDEN START (1.1.08/26.7.11)
2011
2012
2013
NetfondsXtra
2014
Referansen
2015
NetfondsXtra har vært tilgjengelig for allmennheten siden 2011.
Før den tid (Fra 2008 til 2011) har porteføljen kun vært
tilgjengelig for en begrenset del av Netfonds' kunder.
Historisk avkastning i NetfondsXtra™ er ingen garanti for
framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av
markedsutviklingen, forvalters dyktighet, porteføljens risiko etc.
Dvs. avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Den
enkelte kunde kan følge den faktiske utviklingen av sin
portefølje ved å logge inn på www.netfonds.no.
PRAKTISK INFORMASJON
Depobank: Netfonds Bank AS.
Skatt: For privatpersoner: Realiserte gevinster (tap) er skattepliktige (fradragsberettige) i Norge. Hovedregelen er at gevinster skattelegges med
27 prosent, tilsvarende er realiserte tap fradragsberettiget med 27 prosent. Videre, ettersom porteføljens underliggende aksjer kan betale ut
utbytte må investor også skatte av disse ihht. norske skattelovgivning. Normalt skattelegges utbytter med 27%. For bedrifter og institusjoner kan
andre skatteregler gjelde. Vi ber deg ta kontakt med annen rådgiver for ytterligere informasjon om skatt.
Ansvar: Utdrag fra pkt 13 i Avtale om aktiv forvaltning (kundeavtalen):.......Forvalter skal utøve sitt oppdrag etter beste skjønn og i samsvar med
denne avtalen. Forutsatt at denne plikten er overholdt, kan ikke Forvalter holdes ansvarlig for porteføljens verdiutvikling. Forvalter er ikke
ansvarlig for skade eller tap som Kunden måtte bli påført som følge av lovendringer, pålegg fra myndigheter eller andre omstendigheter utenfor
Forvalters kontroll. Det samme gjelder skade eller tap som følge av omstendigheter Forvalter ikke kan lastes for ikke å ha forutsett eller
overvunnet følgene av. Forvalter er uten ansvar dersom realisasjon av hele porteføljen er umulig eller i vesentlig grad vanskeliggjøres som følge
av at verdipapirer i porteføljen suspenderes fra notering på børs eller annen regulert markedsplass. Det samme gjelder andre forcemajeurelignende hendelser. Kunden er selv ansvarlig for alle regnskapsmessige og skatte- og avgiftsmessige forpliktelser. I særlig grad
understrekes at de oversikter og opplysninger som Forvalter utarbeider over skattemessige forhold bare vil være veiledende og uforpliktende for
Forvalter. Forvalters ansvar skal i alle tilfelle være oppad begrenset til det forvaltningshonorar som Forvalter har opptjent for sine tjenester.
Forvalters ansvar for øvrig følger av de alminnelige erstatningsrettslige regler.
Ytterligere informasjon: Trenger du mer informasjon ber vi deg ta kontakt med Netfonds Bank eller annen rådgiver.
BESØK OSS PÅ: I
www.netfonds.no
Netfonds Bank forvalter aksjeporteføljen NetfondsXtra™. Oppdraget vårt er å ivareta og utvikle finansielle verdier for
våre kunder. Netfonds Bank søker å utnytte porteøljens langsiktighet for å skape god avkastning.