Månedsrapport Holberg OMF
Februar 2016
1
Nøkkeltall
RISIKOPROFIL
NØKKELTALL
Markedskurs 29.02.16
Effektiv rente*
Porteføljestørrelse
Rentefølsomhet (modifisert durasjon)
Vektet gjennomsnittlig løpetid
Årlig forvaltningshonorar
10 STØRSTE UTSTEDERE
Periode
Nordea Eiendomskreditt AS
AAA
13,9 %
SpareBank 1 Boligkreditt AS
AAA
13,2 %
Eika Boligkreditt AS
AAA
11,5 %
Sør Boligkreditt AS
AA+
10,4 %
Sparebanken Vest Boligkreditt AS
AAA
7,0 %
Gjensidige Bank Boligkreditt ASAAA
4,9 %
SR-Boligkreditt AS
AAA
4,8 %
Skandiabanken Boligkreditt AS AAA
4,8 %
Storebrand Boligkreditt AS
AAA
4,2 %
SSB Boligkreditt AS
AAA
4,1 %
SUM
2
78,2 %
Februar
2016
: 99,98
: 1,40 %
: kr. 1,4 mrd.
: 0,07
: 2,82 år
: 0,15 %
Avkastning
Holberg OMF
Referanseindeks
0,07 %
0,30 %
0,08 %
0,10 %
* Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen
garanti for fremtidig avkastning.
Alle avkastningstall i rapporten er oppgitt etter fradrag av
forvaltningshonorar på 0,15 %.
Markedskommentar
Renteutviklingen
Norges Banks første rentemøte i 2016 finner sted 17. mars. Markedet
forventer at renten kommer til å bli kuttet fra 0,75 % til 0,5 % på møtet.
Sammen med finansmarkedene for øvrig har rentemarkedet vært
preget av oljeprisfall og relativt store svingninger i aksjemarkedet.
Nivået på lange renter, både hjemme og ute, har igjen beveget seg
ned mot historisk lave nivå.
Norsk økonomi har fortsatt å utvikle seg omtrent som Norges Bank
har lagt til grunn og uroen i finansmarkedene har avtatt noe gjennom
den siste måneden.
FRA-markedet indikerer rentekutt på møtet 17. mars og en stadig
økende sannsynlighet for ett ytterligere kutt i løpet av året.
3 mnd. NIBOR var ved utgangen av desember 1,05
1,17 % ved forrige månedsskifte.
%, ned fra
Kredittmarkedet
I første del av februar skapte tap i store europeiske banker uro i
kredittmarkedet. Prisen på ansvarlig kapital ble rammet spesielt, men
også senior finans opplevde økte risikopåslag.
Den nevnte uroen har gitt utslag i form av en reprising av norske
bankers ansvarlige lån og fondsobligasjoner, der risikopåslagene har
økt betydelig i perioden.
De øvrige segmentene i «investment grade»-markedet har blitt mindre
berørt av uroen. Her har tendensen vært i retning av lavere
risikopåslag for løpetider ut til 2-3 år og litt høyere påslag for lengre
løpetider.
3
Seniorobligasjoner med fem års løpetid utstedt av store norske
sparebanker handles rundt 1,4 prosentpoeng over 3 mnd.
NIBOR, mens OMF utstedt av boligkredittselskaper med offisiell
kredittrating, og samme løpetid, handler 0,75 prosentpoeng over
pengemarkedsrenten.
OMF-markedet
OMF er det sikreste og mest likvide verdipapiret i det norske
rentemarkedet. Det er her bankene i den senere tid har vært
mest aktive i anskaffelse av ny finansiering.
Risikopåslagene i det norske OMF-markedet har økt betydelig
gjennom det siste året.
Knapphet på likviditet og høyere basis-swap har bidratt til høyere
kredittpåslag. I sum gir dette en svært attraktiv risikojustert
avkastning.
Fondets investeringer er tilpasset ny likviditetsrapportering for
banker (LCR). LCR rapporteringen legger nå til rette for
innrapportering av fondseiendeler også på «Nivå 1».
De av våre kunder som ønsker rapportering med splitt på
eiendeler i henhold til LCR, kan ta kontakt med Kjetil Melkevik
([email protected]) for å få etablert egen rapportering på
dette.
OMF-fond er med dagens lave rentenivå utsatt for endringer i
kredittrisikopremiene, og vil med en økning i risikopåslaget på
rundt 5 basispunkter kunne gi negativ månedsavkastning.
Avkastning siden oppstart
* Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar
4
Årlig avkastning
• Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar
5
Månedlig avkastning
6
Kredittkvalitet
Porteføljesammensetning (kredittkvalitet)
90 %
80 %
Andel av fondet
70 %
60 %
50 %
40 %
30 %
20 %
10 %
0%
AAA
AA+
Kredittkarakter*
* Kredittkvaliteten er basert på offisielle ratinger fra Standard&Poor’s, Moodys eller Fitch
7
AA
Boligkredittobligasjoner (OMF) vs statsobligasjoner
8
Boligkredittobligasjoner (OMF) vs senior bankobligasjoner
9
Investeringsrammer Holberg OMF
Porteføljeforvaltere
Tormod Vågenes, Roar Tveit og Gunnar Torgersen
Verdipapirer
Fondet kan investere i sertifikater og obligasjoner.
Renterisiko
Fondets gjennomsnittlige rentefølsomhet (rentedurasjon) skal ikke overstige 1 år.
Fondet kan ikke bruke rentederivater.
Kredittrisiko
Obligasjoner med fortrinnsrett har normalt en kredittkvalitet på AA eller bedre.
Fondets gjennomsnittlige løpetid (kredittdurasjon) skal ikke overstige 5 år
Valutarisiko
Fondet skal investere i verdipapirer nominert i norske kroner.
Referanseindeks
Oslo Børs 3 mnd. statssertifikatindeks (ST1X)
Klassifisering
Obligasjonsfond 0–2 år
UCITS-fond
Ja
Kapitalvekt (BIS)
Fondet investerer i verdipapirer med inntil 10% kapitalvekt i forhold til
kapitaldekningsregelverket
Forvaltningshonorar
0,15 % p.a.
Minsteinnskudd
10.000.000,-
10
Investeringsfilosofi renter
 Lav renterisiko
o Vi tror det er vanskelig å skape meravkastning i renteporteføljer basert på
renteveddemål og bruker derfor lite tid på dette. Vi er skeptisk til prognostisering og
har derfor ikke et eget rente- eller makrosyn. Alle våre rentefond har lav renterisiko.
 Klart definert kredittrisiko
o Vi søker å skape meravkastning i våre rentefond ved å ta kredittrisiko innenfor klart
definerte rammer knyttet til kredittkvalitet på selskapene vi investerer i. Vi baserer
våre investeringsrammer på offisielle kredittkarakterer (rating) fra internasjonale
kredittvurderingsbyråer og skyggeratinger fra nordiske meglerhus.
 Fleksibilitet
o Vi tror det i noen markedsfaser er viktig å være ”lett på foten”, spesielt i perioder med
stor markedsturbulens. Vi prøver å forvente det uventede og søker å utnytte
irrasjonell investoradferd.
11
Vårt jaktlag
Holberg
Norden
Holberg
Norge
Holberg Global
Holberg Triton
Holberg Kreditt
Holberg Likviditet 20
Holberg Rurik
Holberg Likviditet
Holberg OMF
12
Definisjoner og forbehold
Rentefølsomhet
Et mål for renterisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i pengemarkedsrentene. Rentefølsomheten, ofte betegnet som
modifisert durasjon, er et uttrykk for gjennomsnittlig tid til forfall eller renteregulering på alle fondets investeringer. Eksempelvis vil en
rentefølsomhet på 0,25 gi fondet en kursgevinst på 0,25% dersom pengemarkedsrenten faller 1%-poeng, og vice versa ved en
renteoppgang. Rentefølsomheten beregnes ved: Løpetid/(1+effektiv rente).
Vektet gjennomsnittlig løpetid
Et mål for kredittrisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i kredittrisikopremiene. Eksempelvis vil en gjennomsnittlig
løpetid på 1 år gi fondet en kursgevinst på ca. 0,1% dersom kredittrisikopremien på alle fondets investeringer faller 0,1%-poeng, og
vice versa ved risikopremieøkning.
Effektiv rente
Et uttrykk for hvilken avkastning fondet vil gi de nærmeste månedene forutsatt en stabil utvikling i pengemarkedsrentene, stabile
kredittrisikopremiene og ingen mislighold i noen av obligasjonene som fondet eier. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er
derfor ingen garanti for fremtidig avkastning.
Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av
markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i
fond kan bli negativ som følge av kurstap.
Mer informasjon om fondet på www.holbergfondene.no
13