Månedsrapport Holberg OMF Februar 2016 1 Nøkkeltall RISIKOPROFIL NØKKELTALL Markedskurs 29.02.16 Effektiv rente* Porteføljestørrelse Rentefølsomhet (modifisert durasjon) Vektet gjennomsnittlig løpetid Årlig forvaltningshonorar 10 STØRSTE UTSTEDERE Periode Nordea Eiendomskreditt AS AAA 13,9 % SpareBank 1 Boligkreditt AS AAA 13,2 % Eika Boligkreditt AS AAA 11,5 % Sør Boligkreditt AS AA+ 10,4 % Sparebanken Vest Boligkreditt AS AAA 7,0 % Gjensidige Bank Boligkreditt ASAAA 4,9 % SR-Boligkreditt AS AAA 4,8 % Skandiabanken Boligkreditt AS AAA 4,8 % Storebrand Boligkreditt AS AAA 4,2 % SSB Boligkreditt AS AAA 4,1 % SUM 2 78,2 % Februar 2016 : 99,98 : 1,40 % : kr. 1,4 mrd. : 0,07 : 2,82 år : 0,15 % Avkastning Holberg OMF Referanseindeks 0,07 % 0,30 % 0,08 % 0,10 % * Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Alle avkastningstall i rapporten er oppgitt etter fradrag av forvaltningshonorar på 0,15 %. Markedskommentar Renteutviklingen Norges Banks første rentemøte i 2016 finner sted 17. mars. Markedet forventer at renten kommer til å bli kuttet fra 0,75 % til 0,5 % på møtet. Sammen med finansmarkedene for øvrig har rentemarkedet vært preget av oljeprisfall og relativt store svingninger i aksjemarkedet. Nivået på lange renter, både hjemme og ute, har igjen beveget seg ned mot historisk lave nivå. Norsk økonomi har fortsatt å utvikle seg omtrent som Norges Bank har lagt til grunn og uroen i finansmarkedene har avtatt noe gjennom den siste måneden. FRA-markedet indikerer rentekutt på møtet 17. mars og en stadig økende sannsynlighet for ett ytterligere kutt i løpet av året. 3 mnd. NIBOR var ved utgangen av desember 1,05 1,17 % ved forrige månedsskifte. %, ned fra Kredittmarkedet I første del av februar skapte tap i store europeiske banker uro i kredittmarkedet. Prisen på ansvarlig kapital ble rammet spesielt, men også senior finans opplevde økte risikopåslag. Den nevnte uroen har gitt utslag i form av en reprising av norske bankers ansvarlige lån og fondsobligasjoner, der risikopåslagene har økt betydelig i perioden. De øvrige segmentene i «investment grade»-markedet har blitt mindre berørt av uroen. Her har tendensen vært i retning av lavere risikopåslag for løpetider ut til 2-3 år og litt høyere påslag for lengre løpetider. 3 Seniorobligasjoner med fem års løpetid utstedt av store norske sparebanker handles rundt 1,4 prosentpoeng over 3 mnd. NIBOR, mens OMF utstedt av boligkredittselskaper med offisiell kredittrating, og samme løpetid, handler 0,75 prosentpoeng over pengemarkedsrenten. OMF-markedet OMF er det sikreste og mest likvide verdipapiret i det norske rentemarkedet. Det er her bankene i den senere tid har vært mest aktive i anskaffelse av ny finansiering. Risikopåslagene i det norske OMF-markedet har økt betydelig gjennom det siste året. Knapphet på likviditet og høyere basis-swap har bidratt til høyere kredittpåslag. I sum gir dette en svært attraktiv risikojustert avkastning. Fondets investeringer er tilpasset ny likviditetsrapportering for banker (LCR). LCR rapporteringen legger nå til rette for innrapportering av fondseiendeler også på «Nivå 1». De av våre kunder som ønsker rapportering med splitt på eiendeler i henhold til LCR, kan ta kontakt med Kjetil Melkevik ([email protected]) for å få etablert egen rapportering på dette. OMF-fond er med dagens lave rentenivå utsatt for endringer i kredittrisikopremiene, og vil med en økning i risikopåslaget på rundt 5 basispunkter kunne gi negativ månedsavkastning. Avkastning siden oppstart * Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar 4 Årlig avkastning • Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar 5 Månedlig avkastning 6 Kredittkvalitet Porteføljesammensetning (kredittkvalitet) 90 % 80 % Andel av fondet 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0% AAA AA+ Kredittkarakter* * Kredittkvaliteten er basert på offisielle ratinger fra Standard&Poor’s, Moodys eller Fitch 7 AA Boligkredittobligasjoner (OMF) vs statsobligasjoner 8 Boligkredittobligasjoner (OMF) vs senior bankobligasjoner 9 Investeringsrammer Holberg OMF Porteføljeforvaltere Tormod Vågenes, Roar Tveit og Gunnar Torgersen Verdipapirer Fondet kan investere i sertifikater og obligasjoner. Renterisiko Fondets gjennomsnittlige rentefølsomhet (rentedurasjon) skal ikke overstige 1 år. Fondet kan ikke bruke rentederivater. Kredittrisiko Obligasjoner med fortrinnsrett har normalt en kredittkvalitet på AA eller bedre. Fondets gjennomsnittlige løpetid (kredittdurasjon) skal ikke overstige 5 år Valutarisiko Fondet skal investere i verdipapirer nominert i norske kroner. Referanseindeks Oslo Børs 3 mnd. statssertifikatindeks (ST1X) Klassifisering Obligasjonsfond 0–2 år UCITS-fond Ja Kapitalvekt (BIS) Fondet investerer i verdipapirer med inntil 10% kapitalvekt i forhold til kapitaldekningsregelverket Forvaltningshonorar 0,15 % p.a. Minsteinnskudd 10.000.000,- 10 Investeringsfilosofi renter Lav renterisiko o Vi tror det er vanskelig å skape meravkastning i renteporteføljer basert på renteveddemål og bruker derfor lite tid på dette. Vi er skeptisk til prognostisering og har derfor ikke et eget rente- eller makrosyn. Alle våre rentefond har lav renterisiko. Klart definert kredittrisiko o Vi søker å skape meravkastning i våre rentefond ved å ta kredittrisiko innenfor klart definerte rammer knyttet til kredittkvalitet på selskapene vi investerer i. Vi baserer våre investeringsrammer på offisielle kredittkarakterer (rating) fra internasjonale kredittvurderingsbyråer og skyggeratinger fra nordiske meglerhus. Fleksibilitet o Vi tror det i noen markedsfaser er viktig å være ”lett på foten”, spesielt i perioder med stor markedsturbulens. Vi prøver å forvente det uventede og søker å utnytte irrasjonell investoradferd. 11 Vårt jaktlag Holberg Norden Holberg Norge Holberg Global Holberg Triton Holberg Kreditt Holberg Likviditet 20 Holberg Rurik Holberg Likviditet Holberg OMF 12 Definisjoner og forbehold Rentefølsomhet Et mål for renterisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i pengemarkedsrentene. Rentefølsomheten, ofte betegnet som modifisert durasjon, er et uttrykk for gjennomsnittlig tid til forfall eller renteregulering på alle fondets investeringer. Eksempelvis vil en rentefølsomhet på 0,25 gi fondet en kursgevinst på 0,25% dersom pengemarkedsrenten faller 1%-poeng, og vice versa ved en renteoppgang. Rentefølsomheten beregnes ved: Løpetid/(1+effektiv rente). Vektet gjennomsnittlig løpetid Et mål for kredittrisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i kredittrisikopremiene. Eksempelvis vil en gjennomsnittlig løpetid på 1 år gi fondet en kursgevinst på ca. 0,1% dersom kredittrisikopremien på alle fondets investeringer faller 0,1%-poeng, og vice versa ved risikopremieøkning. Effektiv rente Et uttrykk for hvilken avkastning fondet vil gi de nærmeste månedene forutsatt en stabil utvikling i pengemarkedsrentene, stabile kredittrisikopremiene og ingen mislighold i noen av obligasjonene som fondet eier. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen garanti for fremtidig avkastning. Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap. Mer informasjon om fondet på www.holbergfondene.no 13
© Copyright 2024