Månedsrapport Holberg OMF
August 2015
1
Nøkkeltall Holberg OMF
RISIKOPROFIL
NØKKELTALL
Markedskurs 31.08.15
Effektiv rente*
Porteføljestørrelse
Rentefølsomhet (modifisert durasjon)
Vektet gjennomsnittlig løpetid
Årlig forvaltningshonorar
10 STØRSTE UTSTEDERE
Periode
Nordea Eiendomskreditt
AAA
Eika Boligkreditt
AA+
Sparebanken Sør Boligkreditt
AAA
Sparebanken Vest Boligkreditt AAA
SpareBank 1 Boligkreditt
AAA
Storebrand Boligkreditt
AAA
Stadshypotek AB (publ)
AAA
Møre Boligkreditt
AAA
KLP Kommunekreditt
AAA
SR-Boligkreditt
AAA
SUM
2
14,2 %
11,6 %
11,5 %
9,1 %
8,9 %
5,3 %
4,4 %
4,4 %
4,4 %
4,4 %
78,2 %
August
2015
: 101,35
: 1,30 %
: kr. 1,1 mrd.
: 0,08
: 2,96 år
: 0,15 %
Avkastning
Holberg OMF
Referanseindeks
0,04 %
0,72 %
0,12 %
0,65 %
* Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er derfor ingen
garanti for fremtidig avkastning.
Alle avkastningstall i rapporten er oppgitt etter fradrag av
forvaltningshonorar på 0,25 %.
Markedskommentar
Renteutviklingen
Norges Bank har tatt lang sommerferie. Neste
rentemøte kommer først 24. september.
Etter at styringsrenten ble satt ned til 1 % 18. juni, har
utviklingen i norsk økonomi hatt en relativt svak
utvikling.
Arbeidsledigheten stiger, oljeprisen er lavere og
fremtidsforventninger
blant
husholdninger
og
næringsliv svekkes.
Kronekursen fortsetter å svekkes og boligprisene ser
fortsatt ut til å stige friskt, noe som utgjør motvektene
til en eventuell videre nedsettelse av styringsrenten.
FRA-markedet priser inn rentekutt i løpet av høsten,
men det ser så langt ut til å være priset inn størst
sannsynlighet for kutt i november.
3 mnd. NIBOR var ved utgangen av august 1,14 %,
ned fra 1,33 % ved forrige månedsskifte.
3
Kredittmarkedet
Kredittmarkedet har gjennom sommeren vært
preget av svakere likviditet og forsiktig økning i
risikopåslagene. Mot slutten av august har imidlertid
påslagene økt betydelig.
I «investment grade»-markedet (rating BBB- eller
bedre) har vi sett økte risikopåslag i alle segmenter.
Bakgrunnen for dette synes å være en kombinasjon
av knapphet på likviditet, krav om høyere
risikopremie fra investorer og dyrere finansiering for
norske banker i euromarkedet.
Seniorobligasjoner med fem års løpetid utstedt av
store norske sparebanker handles rundt 0,80
prosentpoeng over 3 mnd. NIBOR, mens OMF
utstedt av boligkredittselskaper med offisiell
kredittrating, og samme løpetid, handler rundt 0,40
prosentpoeng over pengemarkedsrenten.
Risikopåslagene har dermed økt med rundt 0,15
prosentpoeng for senior bank og inntil 0,10
prosentpoeng for OMF. Økningen hittil i år er 0,200,30 prosentpoeng.
Fondskommentar
• Risikopåslagene i det norske OMF-markedet har økt
gjennom sommeren.
• OMF er det sikreste og mest likvide verdipapiret i det
norske rentemarkedet. Det er her bankene i den
senere tid har vært mest aktive i anskaffelse av ny
finansiering.
• Knapphet på likviditet har bidratt til høyere påslag, og
vi finner for tiden god verdi både i absolutt og relativ
forstand.
• Sparebanken Øst Boligkreditt og Sandnes Sparebank
Boligkreditt har i løpet av august kommet til markedet
med lån > 2 mrd. NOK. Dette bidrar til økt
diversifisering for fondet.
• Porteføljens løpetid, på knappe 3 år, sammen med
endringer
i
kredittpåslaget
har
gitt
større
prissvingninger for fondet enn det vi har sett på flere
år.
4
• Fondets
investeringer
er
tilpasset
ny
likviditetsrapportering for banker (LCR). Inntil
videre er det kun anledning til å rapportere inn
fond som 2A-eiendel. En overvekt av fondet er
investert i nivå1-eiendeler og vi vil rapportere på
fordelingen når bankenes rapportering til
Finanstilsynet tillater splitt på eiendeler.
• OMF-fond er med dagens lave rentenivå utsatt for
endringer i risikopremiene og vil med en økning i
risikopåslaget på rundt 5 basispunkter kunne gi
negativ månedsavkastning.
Avkastning siden oppstart
* Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar
5
Årlig avkastning
• Alle avkastningstall er fratrukket forvaltningshonorar
6
Månedlig avkastning
7
Kredittkvalitet
Porteføljesammensetning (kredittkvalitet)
90 %
82%
80 %
Andel av fondet
70 %
60 %
50 %
40 %
30 %
20 %
14%
10 %
3%
0%
AAA
AA+
Kredittkarakter*
* Kredittkvaliteten er basert på offisielle ratinger fra Standard&Poor’s, Moodys eller Fitch
8
AA
Boligkredittobligasjoner (OMF) vs statsobligasjoner
9
Boligkredittobligasjoner (OMF) vs senior bankobligasjoner
10
Investeringsrammer Holberg OMF
Ansvarlig porteføljeforvalter
Tormod Vågenes
Porteføljeforvaltere
Roar Tveit og Gunnar Torgersen
Verdipapirer
Fondet kan investere i sertifikater og obligasjoner.
Renterisiko
Fondets gjennomsnittlige rentefølsomhet (rentedurasjon) skal ikke overstige 1 år.
Fondet kan ikke bruke rentederivater.
Kredittrisiko
Obligasjoner med fortrinnsrett har normalt en kredittkvalitet på AA eller bedre.
Fondets gjennomsnittlige løpetid (kredittdurasjon) skal ikke overstige 5 år
Valutarisiko
Fondet skal investere i verdipapirer nominert i norske kroner.
Referanseindeks
Oslo Børs 3 mnd. statssertifikatindeks (ST1X)
Klassifisering
Obligasjonsfond 0–2 år
UCITS-fond
Ja
Kapitalvekt (BIS)
Fondet investerer i verdipapirer med inntil 10% kapitalvekt i forhold til
kapitaldekningsregelverket
Forvaltningshonorar
0,15 % p.a.
Minsteinnskudd
10.000.000,-
11
Investeringsfilosofi renter
 Lav renterisiko
o Vi tror det er vanskelig å skape meravkastning i renteporteføljer basert på
renteveddemål og bruker derfor lite tid på dette. Vi er skeptisk til prognostisering og
har derfor ikke et eget rente- eller makrosyn. Alle våre rentefond har lav renterisiko.
 Klart definert kredittrisiko
o Vi søker å skape meravkastning i våre rentefond ved å ta kredittrisiko innenfor klart
definerte rammer knyttet til kredittkvalitet på selskapene vi investerer i. Vi baserer
våre investeringsrammer på offisielle kredittkarakterer (rating) fra internasjonale
kredittvurderingsbyråer og skyggeratinger fra nordiske meglerhus.
 Fleksibilitet
o Vi tror det i noen markedsfaser er viktig å være ”lett på foten”, spesielt i perioder med
stor markedsturbulens. Vi prøver å forvente det uventede og søker å utnytte
irrasjonell investoradferd.
12
Våre fond og forvaltere
Ansvarlig
forvalter
Holberg OMF
Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global
Holberg Likviditet 20
Holberg Triton
Holberg Rurik
Holberg Likviditet
Holberg Kreditt
13
Definisjoner og forbehold
Rentefølsomhet
Et mål for renterisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i pengemarkedsrentene. Rentefølsomheten, ofte betegnet som
modifisert durasjon, er et uttrykk for gjennomsnittlig tid til forfall eller renteregulering på alle fondets investeringer. Eksempelvis vil en
rentefølsomhet på 0,25 gi fondet en kursgevinst på 0,25% dersom pengemarkedsrenten faller 1%-poeng, og vice versa ved en
renteoppgang. Rentefølsomheten beregnes ved: Løpetid/(1+effektiv rente).
Vektet gjennomsnittlig løpetid
Et mål for kredittrisikoen som indikerer fondets følsomhet for endringer i kredittrisikopremiene. Eksempelvis vil en gjennomsnittlig
løpetid på 1 år gi fondet en kursgevinst på ca. 0,1% dersom kredittrisikopremien på alle fondets investeringer faller 0,1%-poeng, og
vice versa ved risikopremieøkning.
Effektiv rente
Et uttrykk for hvilken avkastning fondet vil gi de nærmeste månedene forutsatt en stabil utvikling i pengemarkedsrentene, stabile
kredittrisikopremiene og ingen mislighold i noen av obligasjonene som fondet eier. Effektiv rente vil kunne endres fra dag til dag, og er
derfor ingen garanti for fremtidig avkastning.
Historisk avkastning i Holberg Fondene er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil bl.a. avhenge
av markedsutviklingen, våre forvalteres dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning, forvaltning og innløsning.
Avkastningen i fond kan bli negativ som følge av kurstap.
Detaljert informasjon om våre fond er tilgjengelig på www.holbergfondene.no
14
Kontaktinformasjon
15
Lars Hilles gate 19
5008 BERGEN
Vasagatan 15
11 20 STOCKHOLM
Tlf: 55 21 20 00
E-post: [email protected]
www.holbergfondene.no
Tlf: 0721 87 3000
E-post: [email protected]
www.holbergfonder.se