Makrokommentar
Sverige
15.02.2017
Relaterede publikationer
Valutaudsigt Sverige
Sveriges Riksbank puster til ilden med uændret
rente
Sveriges Riksbank holdt som ventet pengepolitikken uændret på dagens rentemøde.
Den lempelige pengepolitik i Sverige risikerer dog fortsat at puste til finansielle bobler. Vi
vurderer, at Sveriges Riksbank ikke kan føre en så lempelig pengepolitik i lang tid endnu.
Vi fastholder vores forventning om, at den svenske krone skal styrkes i 2017.
Sveriges Riksbank (Riksbanken) holdt som ventet pengepolitikken uændret på dagens rentemøde. Styringsrenten er fortsat på -0,5 procent og opkøbet af statsobligationer for nye penge
vil efter planen udløbe medio 2017. Til den tid vil Riksbanken have købt obligationer for nye
penge for 300 milliarder svenske kroner. Riksbanken vurderer fortsat, at der er større sandsynlighed for en rentenedsættelse end en renteforhøjelse. Riksbanken har dog opjusteret rentebanen, der er bankens forventning til udviklingen i styringsrenten, en smule, så sandsynligheden for en rentenedsættelse er minimal.
Lige som i december var der igen uenighed i det seks mand store renteudvalg. I december
udtrykte flere medlemmer bekymringer i forhold til at forlænge opkøbet af obligationer. Her i
februar stemte Flodén imod at forlænge Riksbankens mandat til at intervenere i valutamarkedet for at undgå en uønsket styrkelse af den svenske krone. Indtil videre har Riksbanken dog
ikke benyttet muligheden for at intervenere i valutamarkedet.
Risikoen for bobler lurer under overfladen
Uenigheden i Riksbanken understreger, at flere medlemmer af renteudvalget er bekymrede for
udviklingen i svensk økonomi. I øjeblikket er pengepolitikken meget ekspansiv i lyset af
den positive udvikling i den svenske økonomi. En lempelig pengepolitik er ikke uden risici
for den svenske økonomi. I de seneste måneder har vi set, at inflationen er fortsat med at
stige, og i december var inflationen tæt på Riksbankens målsætning på to procent, jf. figur 1.
Figur 1. Inflationen i Sverige (blå linje) og inflation renset for renteudgifter (CPIF, rød
linje). År-over-år, procent.
2,0
2,0
1,5
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
-0,5
-0,5
-1,0
-1,0
2012
2013
2014
2015
2016
Kilde: Thomson Reuters Datastream
Denne analyse er udarbejdet af:
Kim Blindbæk
Makroanalytiker
tlf. +45 74 37 44 39
[email protected]
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
1/2
De lave renter betyder, at svenskerne har optaget mere gæld, og boligpriserne er steget. I
øjeblikket ligger den svenske gæld i forhold til svenskerne disponible indkomst på over 180
procent, jf. figur 2. Riksbankens vurderer, at gælden i forhold til indkomsten vil stige til knap
200 procent i 2020.
Figur 2. Svenskernes gæld i forhold til disponibel indkomst. Procent.
200
200
180
180
160
160
140
140
120
120
100
100
02
04
06
08
10
12
14
16
Kilde: Thomson Reuters Datastream
På sigt risikerer den høje gæld og høje boligpriser at skabe en boble i den svenske økonomi.
Hvis inflationen pludselig stiger kraftigt, kan Riksbanken blive tvunget til at hæve renten hurtigere end ventet. Det risikerer at briste en boligboble i Sverige og starte en økonomisk nedtur.
Vi vurderer derfor, at Riksbanken ikke uden risiko kan føre en så lempelig pengepolitik i lang
tid endnu. På trods af risikoen forventer vi, at Sveriges Riksbank vil holde styringsrenten
uændret igennem 2017. Første renteforhøjelse vil sandsynligvis komme i løbet af andet halvår
af 2018.
Vi forventer – på lige fod med Riksbanken – at den svenske krone vil blive styrket moderat i løbet af 2017. Det skyldes, at den svenske økonomi fortsat er i fremgang. Samtidig
vil Riksbanken sandsynligvis holde pengepolitikken uændret i år, og hæve renten før Den
Europæiske Centralbank (ECB). Det vil medvirke til at styrke den svenske krone. På tolvmåneders sigt forventer vi, at den svenske krone vil handle i intervallet 80-82 i forhold til
danske kroner mod lige nu cirka 78,5 SEK/DKK.
Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet
på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller
beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger.
Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå.
Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den
skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation
og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast.
Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter.
Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette.
Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet.
Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø.
Kurser er opdateret kl. 11:01.
Seneste makrokommentarer kan findes her:
http://www.sydbank.dk/investering/nyheder/publikationer/pub?type=Makro%C3%B8konomi+og+valutaudsigter&category=Valutaudsigten+-+Sverige
sydbank.dk
Makroøkonomisk analyse
2/2