1. No category

Investeringsanalyse — generelle markedsforhold
24. februar 2017
Ugefokus
Får vi nu endelig mere at vide om Trumps skattepolitik?
Fokus i den kommende uge

Donald Trump lovede for et par uger siden, at vi kan vente os ‘noget fænomenalt’ på
skatteområdet, så der vil blive lyttet opmærksomt, når han tirsdag holder tale i den
amerikanske kongres.

Overhuset starter mandag debatten om lovforslaget om Storbritanniens udtræden af EU.

I USA får vi onsdag nyt om udviklingen i PCE-kerneinflationen i januar, der kan spille en
vigtig rolle for, hvornår den næste renteforhøjelse kommer, og i euroområdet er inflationen
i de harmoniserede forbrugerpriser formentlig fortsat med at stige i februar.

I Sverige får vi nationalregnskabstal for 4. kvartal og i Norge ledighedstal fra NAV (det
norske arbejds- og velfærdsdirektorat). Endelig vil udviklingen i den danske valutareserve
vise, om Nationalbanken har interveneret i valutamarkedet i februar for at modvirke en
Indhold
Fokus i den kommende uge .... 2
Makro og finans på tværs ....... 5
Ugen der gik i Skandinavien ... 7
Udvalgte analyser fra
Danske Bank Markets ............... 8
Makroprognose ............................. 9
Finansprognose ..........................10
Kalender uge 9 ............................11
styrkelse af kronekursen
Makro og finans på tværs


Selv om Le Pen vinder det franske præsidentvalg, skal hun have stor opbakning i
parlamentet for at kunne udskrive en folkeafstemning om EU/euroen.
Rentespændet kører ud i euroens periferilande, hvis Le Pen vinder, men Den Europæiske
Centralbank vil være parat til at modvirke konsekvenserne.
Finansprognose
Hovedindikatorer
24-feb
3M
12M
10yr EUR swap
0,70
0,80
1,30
EUR/USD
106
105
112
56
53
61
24-feb
6M
12-24M
2364
5 -10%
10-15%
ICE Brent oil

Euroen ventes at blive svækket mod de andre store valutaer, og EUR/USD falder formentlig
2-3 kurspoint i tilfælde af en sejr til Le Pen.
S&P500
Læs mere på side 10

Investorerne vil betragte de nordiske valuta- og obligationsmarkeder som en sikker havn,
hvis Le Pen vinder.
Kilde: Danske Bank
Tema

Følg os på Twitter
Le Pen - What If? Implications for Euro and Nordic market (23. februar).
@Danske_Research
Le Pen står stadig til at tabe anden
runde (19.-22. februar)
Ikke så stor euroskepsis i Frankrig
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2010
Frankrig: % for og imod Euroen
For Euroen
2011
2012
2013
Imod Euroen
2014
2015
2016
Redaktør:
Kilde: Ifop Fiducial, Danske Bank Markets
Kilde: EU-Kommissionens Eurobarometer, Danske
Bank Markets
Senioranalytiker
Morten Helt
+45 45 12 85 18
[email protected]
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Fokus i den kommende uge
Globalt

I USA holder Donald Trump tale for hele Kongressen. For nogle uger siden lovede han, at
han ville annoncere 'noget fænomenalt på skatteområdet', og vi tror, at han formentlig vil
benytte denne lejlighed til at afsløre nogle af sine tanker i den henseende.
PCE-kerneinflation stadig under målet
på 2 %
PCE-kerneinflationen for januar offentliggøres onsdag. PCE-inflationen har ligget stort set
uændret omkring 1,7 % siden august og uden klar tendens. Ifølge vores estimat lå PCEkerneinflationen på 0,25 % m/m og 1,7 % å/å i januar, men da den samlede inflation for
januar var højere end ventet, kan den være højere.
Da vi har set indikationer på øget investeringsaktivitet og meget høj forbrugertillid, kan der
være tegn på yderligere stramning på arbejdsmarkedet. Det vil medføre et opadgående pres
Kilde: U.S. Bureau of Economic Analysis
på lønningerne og dermed PCE-inflationen, hvilket vil bringe os meget tæt på Federal
Reserves mål på 2 %. Højere kerneinflation er en udløsende faktor for fremtidige
renteforhøjelser fra centralbanken. Så længe kerneinflationen er uændret, har Federal
Reserve råd til at være tålmodig lidt endnu.
Mandag får vi kapitalgodeordrer for januar, som vil give et første fingerpeg om, hvorvidt
investeringerne fortsætter det momentum, vi så i 2. halvår 2016. Onsdag udsendes ISM for
fremstilling for februar. Det foreløbige PMI for fremstilling viste et lille fald, og det samme
kan gøre sig gældende for ISM, da ISM på det seneste har ligget en anelse højere end PMI.
De regionale PMI'er har dog været temmelig høje. Onsdag får vi desuden det reale
privatforbrug for januar. Den meget høje forbrugertillid og de stærke detailsalgstal tyder på
øget privatforbrug. Tirsdag kommer forbrugertilliden fra Conference Board for februar.
Forbrugertilliden fra University of Michigan faldt en anelse i februar, men det lukkede
faktisk bare det lille gab mellem de to tal, så vi venter et mere eller mindre uændret
Conference Board-indeks i februar.
Flere medlemmer af Federal Reserves pengepolitiske komité holder tale i den kommende
uge, bl.a. centralbankchef Janet Yellen i Chicago på fredag. Baseret på referatet af det
pengepolitiske møde er der kun 'få' komitémedlemmer, der virker parat til at forhøje renten
allerede i marts, se også vores vurdering af referatet her. Vi venter stadig to renteforhøjelser
i år (i juni og december), selv om sandsynligheden for en tredje er øget. Hvis de stærke
økonomiske nøgletal fortsætter, og vi får mere at vide om 'Trumponomics' – Trumps
økonomiske politik – kan renten blive forhøjet allerede i maj.

I euroområdet byder den kommende uge på mange interessante nøgletal. Vi starter mandag
Den samlede inflation topper i februar
med M3-pengemængdevæksten og lånevæksten i den private sektor for januar. Lån til
husholdninger steg 2,0 % i december fra 1,9 % i november, mens lån til ikke-finansielle
virksomheder steg 2,3 % i december fra 2,1 % i november. Vi venter, at lånevæksten til den
private sektor er stort set uændret i forhold til december.
Tirsdag udsendes HICP-inflationen for februar. Den samlede inflation er steget markant fra
0,6 % til 1,8 % å/å fra november 2016 til januar 2017. Vi venter, at den samlede inflation
vil stige marginalt og toppe på 1,9 % i februar for derefter at falde. Det er høje
energiprisstigninger, der har ligget bag den kraftige stigning i den samlede inflation i de
Kilde: Eurostat, Danske Bank Markets
seneste måneder, men den effekt ventes langsomt at aftage efter februar, og den samlede
inflation vil så begynde at falde. Kerneinflationen var uændret på 0,9 % i januar, og vi venter
ingen ændringer i februar. Så længe lønpresset er beskedent, ventes kerneinflationen at
forblive lav, og den vil formentlig ikke komme markant over 1,0 % i år. De tyske
inflationstal udsendes onsdag.
2|
24. februar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Der udsendes tal for ledigheden i euroområdet for januar torsdag. Ledigheden er faldet støt
siden 2013 til 9,6 % i december 2016. Vi tror, at den vil falde yderligere til 9,5 % i januar.
Ledigheden ventes at falde yderligere
PMI'erne og især beskæftigelsesindikatoren for både fremstilling og service har vist positiv
udvikling i de første måneder af 2017, hvilket tyder på lavere ledighed i januar. Ledigheden
i Tyskland offentliggøres onsdag.
Fredag får vi euroområdets detailsalgstal for januar. Efter månedlige fald i både november
og december 2016 ser det ud til, at der kommer en stigning i januar. Vi venter en stigning i
detailsalget på 0,5 % m/m for januar. Dette understøttes af høj forbrugertillid, som steg

yderligere i januar, og det ventede fald i ledigheden i januar. Det tyske detailsalg, som
udsendes fredag, kan give et fingerpeg om detailsalget i euroområdet.
Kilde: Eurostat, PMI, Danske Bank Markets
I Storbritannien er fokus stadig på vedtagelse af lovgivningen for udmeldelse af EU, som
vil gøre det muligt for den britiske regering at aktivere Artikel 50. Lovforslaget ligger p.t. i
Vi venter et fald i PMI for
servicesektoren på grund af lav
tillidsindikator
Overhuset og den såkaldte udvalgsbehandling begynder mandag. Her vil Overhusets
medlemmer diskutere og stemme om ændringer. Det er stadig vores udgangspunkt, at
Overhuset ikke vil forsinke lovforslaget, og Storbritannien er dermed på vej til at aktivere
Artikel 50 inden udgangen af marts, muligvis allerede ved EU-topmødet på Malta den 9.10. marts. Hvis Overhuset vedtager ændringer, går lovforslaget tilbage til Underhuset til
deres godkendelse, og lovforslaget sendes derefter frem og tilbage mellem de to kamre,
indtil de når til enighed om ordlyden.
På nøgletalsfronten får vi nogle vigtige indikatorer i den kommende uge. De vigtigste er
Kilde: Markit Economics, EU
PMI'erne for februar. PMI for fremstilling (onsdag) følger sædvanligvis de tilsvarende
indeks for euroområdet, som lå på 55,5 i februar, så vi venter et lille fald fra 55,9 i januar.
Da tillids- og forventningskomponenterne er afdæmpede for service, venter vi et fald i PMI
for servicesektoren (fredag) til 53,8 fra 54,5. Det vil indikere, at væksten er aftaget en smule
i begyndelsen af 2017. Vi har ingen stærke holdninger til PMI for byggeriet, som udsendes
torsdag. Tirsdag (kl. 1.01) offentliggøres forbrugertilliden fra GfK for februar, og vi ser
PMI-tallene for kinesisk industri falder
i de kommende kvartaler
mulighed for et fald til -6 i forhold til det aktuelle niveau på -5, da forventningerne om højere
inflation påvirker den ventede reallønsvækst. Lloyds Business Barometer for februar
udsendes ligeledes i næste uge.
I Kina bliver det spændende at se PMI-tallene for februar, der udsendes onsdag. De nye tal
vil gøre os klogere på, om de kinesiske industrikonjunkturer topper nu, som nogle
indikatorer har antydet på det seneste. Vi tror, at aktiviteten i industrien bremser op, da de
to hovedmotorer bag opsvinget – boligmarkedet og investeringerne i infrastruktur –
formentlig mister fart her i 2017, idet den kinesiske regering har strammet op. Det vil
medføre et gradvist fald i investeringsvæksten, som investeringsplanerne også signalerer. Vi
regner med, at PMI-indeks for industrien fra Kinas Statistiks falder fra 51,3 til 51,0, og at
Caixin PMI-indekset falder til 50,7 fra 51,0.
Kilde: Macrobond Financial
Skandinavien

I Danmark kommer der mandag konjunkturbarometre for det danske erhvervsliv, som
måler tilliden i de danske erhvervssektorer. Industritilliden faldt en smule i januar, efter den
steg kraftigt i december. Det bliver spændende at se, hvilken vej pilen peger for humøret i
Humøret i erhvervslivet er i bedring
februar. Tirsdag får vi tal for de udenlandske porteføljeinvesteringer samt
værdipapirstatistikken for januar. Tirsdag får vi også tal for hele nationalregnskabet for 4.
kvartal af 2016. BNP-indikatoren, som Danmarks Statistik offentliggjorde midt i februar,
viste en pæn vækst på 0,4 %. Det tyder på, væksten var trukket af både fremgang i det private
forbrug og eksporten. Torsdag får vi tal for valutareserven. Kronekursen er i februar steget
til det højeste niveau overfor euroen, siden Lars Rohde tiltrådte som nationalbankdirektør.
Markedet vil derfor holde ekstra godt øje med, om det har medført kronesalg i
valutaintervention og dermed en stigning i valutareserven. Det er vores vurdering, at
Kilde: Danmarks Statistik
Nationalbankens foretrukne instrument til at afværge et opadgående pres på kronen fortsat
vil være valutaintervention. Fredag kommer der tal for arbejdsløsheden for januar. I
december var den på 4,3 %, og vi forventer, at den er uændret i januar.
3|
24. februar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus

I Sverige får vi en byge af nøgletal i den kommende uge. Først og fremmest er der
selvfølgelig BNP-tallene (tirsdag kl. 9.30). Vi venter en økonomisk vækst omkring eller lidt
Normalisering af svensk økonomi
over 2 % på årsbasis kalenderjusteret (uden revision vil det sige lige over ½ % k/k korrigeret
for sæsonudsving og antal arbejdsdage). Samtidig får vi tal for producentprisindekset,
handelsbalancen og detailsalget for januar. Inden da (mandag kl. 9.30) kan vi dog bl.a. også
se udviklingen i lån til husholdningerne. Senere på ugen (fredag kl. 9.30) udsender Sveriges
Statistik tal for industrien: ordrer, produktion og leverancer.

Det vigtigste tal i Norge i den kommende uge er ledighedstallet fra NAV for februar. Efter
at bruttoledigheden mere eller mindre fladede ud i løbet af 2016, er den nu faldet i to
måneder i træk. Det er et klart udtryk for, at væksten i norsk økonomi er ved at nærme sig
Kilde: Sveriges Statistik, Konjunkturinstituttet,
Macrobond, Danske Banks beregninger
trendvæksten, og vi venter mere, der peger i den retning. Antallet af ledige stillinger ifølge
NAV er steget betragteligt i det seneste år, og beskæftigelsesdelen af den regionale
netværksundersøgelse er steget siden sidste sommer. Desuden viste BNP-tallene, at den
faktiske beskæftigelse steg markant i 2. halvår 2016, stik imod det, AKU-tallene har vist. Vi
tror, at denne tendens fortsætter i 2017, i takt med at nedsiderisikoen i de olierelaterede
sektorer aftager. Vi venter således, at bruttoledigheden er faldet med 200 personer på
Ledigheden falder
månedsbasis i februar, og at ledighedsprocenten er faldet marginalt til 3,1 %. Ugen byder
desuden på detailsalgstal for januar, som imødeses med spænding efter det overraskende
kraftige fald (-2,1 %) i december. Vi tror, at faldet i december primært skyldes, at en stor
del af julehandlen er flyttet til Black Friday-ugen i november, hvilket ikke bliver fanget i
sæsonjusteringen. Vi venter derfor, at detailsalget steg 0,9 % m/m i januar, selv om de
overraskende svage inflationstal kan skyldes et fald i salget, og tallet dermed kan være
lavere. Vi regner med, at detailsalget stiger gradvist I løbet af året, efterhånden som
inflationen aftager og købekraften øges. Endelig får vi PMI-tal for februar, hvor vi venter en
Kilde: Macrobond, Danske Bank
bekræftelse af tendensen mod en gradvis bedring i industrien.
Fokus i den kommende uge
Global fokus
Begivenhed
Man
27-feb
Tir
28-feb
Ons
01-mar
Fre
03-mar
Periode
Danske
Consensus
Forrige
0.6%
0.7%
0.9%
0.9%
51.2
51.3
-
GBP
Overhuset debatterer Artikel 50 (indtil onsdag)
14:30
USD
Ordrer på kerneinvesteringsgoder, foreløbig
-
USD
Donald Trump taler for begge kamre i Kongressen
11:00
EUR
HICP - kerneinflation, foreløbig
2:00
CNY
PMI fremstilling
10:30
GBP
PMI fremstilling
Indeks
feb
55.5
55.6
55.9
14:30
USD
PCE kerneinflation
m/m|å/å
jan
0.25%|1.7%
0.3%|1.8%
0.1%|1.7%
16:00
USD
ISM fremstilling
Indeks
feb
56.0
56.0
10:30
GBP
PMI service
Indeks
feb
54.2
54.5
16:00
USD
ISM ikke-fremstillingsvirksomhed
Indeks
feb
56.5
56.5
19:00
USD
Fed's centralbankschef Yellen (due) taler
%
jan
å/å
feb
Indeks
feb
0.9%
Scandi fokus
Man
27-feb
9:30
SEK
Udlån til husholdningerne
å/å
jan
Tir
28-feb
9:00
DKK
BNP, foreløbig
k/k|å/å
4. kvartal
0.4%
0.4%|…
0.4%|...
9:30
SEK
Detailsalg s.k.
m/m|å/å
jan
1.0%|1.4%
1.4%|2.3%
-2.9%|0.6%
9:30
SEK
BNP
k/k|å/å
4. kvartal
0.6%|2.0%
0.8%|2.3%
0.5%|2.8%
8:30
SEK
PMI fremstilling
Indeks
feb
9:00
NOK
PMI fremstilling
Indeks
feb
51.8
51.4
9:30
SEK
Riksbanken offentliggør mødereferat fra februar-mødet
Ons
01-mar
7.2%
62.0
Tors
02-mar
16:00
DKK
Valutareserve
mia. DKK
feb
458.0
457.8
Fre
03-mar
10:00
NOK
Arbejdsløshed
%
feb
3.1%
3.2%
Kilde: Makrobond og Danske Bank
4|
24. februar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makro og finans på tværs
Hvad sker der på markederne, hvis Le Pen vinder?
Hovedpunkter
Der er stadig langt til et Frexit, selv om Le Pen bliver præsident
Ugens økonomiske nøgletal fra euroområdet tegner et lyst billede. Det gælder bl.a. PMI-tallene
for industrien og den tyske tillidsindikator ifo, men de franske statsobligationer og euroen er
fortsat under pres, da investorerne har blikket rettet mod det franske præsidentvalg og risikoen
 Le Pen skal have stor opbakning i
parlamentet for at kunne udskrive
en folkeafstemning om EU/euroen.
for, at Marine Le Pen vinder. Det er ifølge meningsmålingerne stadig mest sandsynligt, at den
uafhængige kandidat Emmanuel Macron eller republikanernes François Fillon bliver Frankrigs
 Rentespændet på periferien kører
næste præsident, jf. øverste figur. Der er imidlertid en betydelig risiko for, at sejren går til Front
Nationals Marine Le Pen, der har truet med at trække Frankrig ud af EU og euroen, hvis hun
ud, hvis Le Pen vinder, men ECB vil
modvirke konsekvenserne.
bliver præsident. Der er dog under alle omstændigheder langt til et såkaldt Frexit, selv hvis Le
Pen vinder valget, jf. Le Pen – What If? Implications for Euro and Nordic Markets, 23. februar.
Om Le Pen kan udskrive en folkeafstemning om EU/euroen vil i høj grad afhænge af, hvordan
Front National klarer sig ved parlamentsvalget til juni, og af om hun får opbakning fra sin
 De nordiske valuta- og
obligationsmarkeder vil blive set
som en sikker havn, hvis Le Pen
vinder.
premierminister. Det er også et spørgsmål, om franskmændene i givet fald vil stemme for at
forlade EU/euroen.
Mere nervøsitet og svagere euro, hvis Le Pen bliver præsident
Le Pen står stadig til at tabe anden
runde (19.-22. februar)
Vinder Le Pen, vil Den Europæiske Centralbank formentlig i første omgang reagere ved
at opkøbe flere statsobligationer (‘QE’) i de lande, hvor finansmarkederne er særligt
sårbare, dvs. især i euroens periferilande, men ECB vil sandsynligvis kun i begrænset omfang
understøtte de franske finansmarkeder. Bemærk at vi her forudsætter, at Frankrig bliver i EU og
euroen – sker det ikke, vil konsekvenserne være langt alvorligere. Automatreaktionen i
markederne vil formentlig være, at nervøsiteten skyder i vejret, og at investorerne sælger ud af
aktier og andre risikobetonede aktiver. Samtidig vil rentespændene i periferien køre ud i forhold
til Frankrig, mens renten på tyske statsobligationer vil falde, og rentekurven vil flade. Hvad der
mere præcist sker med rentespændet, vil dog afhænge af ECB’s reaktion. De nordiske
markeder vil formentlig blive set af investorerne som en sikker havn, og investorerne vil
derfor købe nordiske statsobligationer, så ASW-spændene på danske (DGB), norske (NGB), og
svenske (SGB) statsobligationer kører ud.
Ikke så stor euroskepsis i Frankrig
Markedets reaktion på sejr til Le Pen (vores hovedscenario i parentes)
Central bank response
FX
FI
Euro
area
ECB uses QE flexibility to
support periphery
(No QE tapering in 2017; QE
continues also in 2018 with
unchanged size)
EUR/USD down 2-3
figures
(EUR/USD 3M: 1.05)
Periphery spreads to widen relative
to France; Bund rally and curve
flattening
(FGBs to rally significantly, more
modest rally in periphery)
DK
FX interventions by DN to
limit DKK strength, bar for
further rate cut is very high
(No further rate cuts)
Credit
Muted reation in
EUR/DKK spot and
DGBs and DMBs to perform vs semi- Nordic companies
forwards as DN to cap
core; DKK ASW spread to widen and covered bonds to
EUR/DKK downside
(Spreads on DK FI relative to
outperform eurozone
around 7.4340
Euroland to trade with stable range)
peers
(EUR/DKK 3M: 7.4350)
(EUR credit spreads
SE
Additonal support measures if
SEK strengthens significantly, EUR/SEK to move lower,
f.ex. future hikes postponed,
while USD/SEK should
lowering rate path
rise
(End to QE in July; no further
(EUR/SEK 3M: 9.40)
rate cuts)
SGB ASW spreads to widen due to
safe-haven inflows
(Minor move in ASW levels; SGB
curve to steepen modestly)
NO
EUR/NOK to fall but
No further rate cuts
USD/NOK should bounce
(Monetary policy unchanged)
(EUR/NOK 3M: 8.80)
NGB ASW spreads to widen;
flattening of bond and swap curves
(Stable NGB 5Y and 10Y yields;
stable ASW spreads in midsegment, higher long end)
to remain at the
current low level or
moderately
compress)
Kilde: Ifop Fiducial, Danske Bank Markets
Equities
Bearish European
equities if FN also
wins majority in
parliament
(Bullish European
equities otherwise)
France:
the Euro
Frankrig:%%for
forand
og against
imod Euroen
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
For Euroen
Imod
Euroen
For
euro
Against
euro
0%
2010 2011
2010
2011 2012
2012 2013
2013 2014
2014 2015
2015 2016
2016
Kilde: EU-Kommissionens Eurobarometer, Danske
Bank Markets
Global Head of FICC Research
Thomas Harr
+45 36 67 31
[email protected]
Kilde: Danske Bank Markets
First Year Analyst
Aila Mihr
+45 45 13 78 67
[email protected]
5|
24. februar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
På valutamarkederne vil vi forvente, at euroen svækkes mod de store valutaer, og at
EUR/USD falder 2-3 kurspoint. En valgsejr til Le Pen kunne gøre det britiske pund til en af
Effekt på rentespændene vil afhænge
af, hvordan ECB reagerer
de helt store vindere, da det formentlig vil øge risikopræmien på euroen og mindske Brexitrisikopræmien på pundet. Vi fastholder vores forsigtigt positive syn på den svenske og norske
krone over for euroen. SEK og NOK kan endda blive styrket yderligere i tilfælde af en sejr til
Le Pen, da investorerne som tidligere nævnt så vil søge mod de sikre havne på finansmarkederne.
Hvis den svenske krone styrkes for hurtigt, vil Riksbanken muligvis lempe pengepolitikken
yderligere. Det kan f.eks. ske ved, at de nedjusterer renteprognosen, at de ikke som ellers ventet
ophører med at opkøbe statsobligationer til juli, eller at de skubber renteforhøjelser endnu
længere ud i fremtiden. Vi tror imidlertid ikke, at en sejr til Le Pen vil udløse pengepolitiske
lempelser i Norge, da Norges Bank nu har finansiel stabilitet som sit kortsigtede fokus. Den
danske kronekurs i forhold til euroen vil formentlig reagere mere afdæmpet, da
Nationalbanken i givet fald vil intervenere i valutamarkedet for at modvirke en styrkelse af
kronen og holde EUR/DKK på et niveau omkring 7,4340. Der skal efter vores vurdering meget
Kilde: Macrobond Financial, Danske Bank Markets
til, for at Nationalbanken nedsætter renten yderligere.
Selvom vi i udgangspunktet venter, at de europæiske kreditspænd forbliver på det nuværende
lave
niveau,
ser
vi
en
god
mulighed
for,
at
rentespændene
på
nordiske
virksomhedsobligationer og særligt dækkede obligationer (covered bonds) vil køre ind i
forhold til euroområdet, hvis Le Pen vinder præsidentvalget, da eksponeringen mod Frankrig
og fransk økonomi er forholdsvis begrænset.
Reaktionen i aktiemarkederne, hvis Le Pen vinder præsidentvalget, vil formentlig på lidt
længere sigt afhænge af, om Front National sikrer sig et flertal ved det franske
parlamentsvalg til juni. Sker det, anbefaler vi at undervægte aktier og de konjunkturfølsomme
og finansielle sektorer i Portugal, Italien, Irland, Grækenland og Spanien. I en situation, hvor
Front National ikke får flertal i parlamentet, selv om Le Pen bliver præsident, kan vi derimod få
en positiv udvikling på aktiemarkederne i eurolandene og i de konjunkturfølsomme og
finansielle sektorer, da der så kan være lagt op til finanspolitiske lempelser.
Udsigter for de globale finansmarkeder
Asset class
Main factors
Equities
Overweight sto cks sho rt and medium term
Underweight develo ped markets, o verweight emerging markets
Overweight US, Japan, No rdics and Russia/Eastern Euro pe; underweight Euro pe and LatA m;
neutral o n China
The reflatio n trade with cyclicals o utperfo rming defensives is still in play as the underlying EP S and GDP gro wth trends
are still intact.
The very co mmunicative new president in the US is no t able to o ffset this. In o ur view, his po licy agenda is still abo ut gro wth.
Bond market
German/Scandi yields – set to stay lo w fo r no w, higher o n a 12M ho rizo n
EU curve – set to steepen 2Y10Y
Fo r no w German yields are kept lo w by po litical uncertainty and a very tight repo situatio n. Later in the year, the po litical risk picture
sho uld impro ve and, as the eco no my is impro ving, the ECB tapering discussio n sho uld return to the market.
ECB to keep a tight leash at the sho rt end o f the curve. Hence, the curve 2Y10Y is set to steepen. We see no rate hike in the US
befo re June but the risk is skewed to wards three hikes this year.
US-euro spread – stable
P eripheral spreads – tightening but clear risk facto rs to watch
Credit spreads – neutral
Eco no mic reco very and QE sho uld mean further tightening but po litics (French P residential electio n), banking recapitalisatio n plans
and a po tential new mo ve higher in euro zo ne yields remain clear risk facto rs. P eriphery spreads o ften widen when co re yields mo ve
higher.
FX
EUR/USD – lo wer o ver co ming mo nths, then higher
USD set to remain suppo rted by Trump and the Fed in the near term. EUR/USD to head higher beyo nd 3M .
EUR/GB P – higher in co ming mo nths
Sho rt-term risk skewed o n the upside o n 'hard' B rexit risks. Lo nger term, we expect EUR/GB P to settle in the 0.83-0.88 range.
USD/JP Y – sho rt-term risks skewed o n the upside
USD/JP Y set to remain suppo rted near term by relative mo netary po licy and risk appetite.
EUR/SEK – range near term, gradually lo wer medium term
Gradually lo wer o n relative fundamentals and valuatio n in 2017 but near-term po tential limited.
EUR/NOK – gradually lo wer
Cro ss set to mo ve lo wer o n valuatio n and gro wth, real rate differentials no rmalising. Technical picture is near-term suppo rtive.
Commodities
Oil price – range bo und
OP EC cuts almo st fully implemented, US crude sto cks are still gro wing
M etal prices – vo latile befo re Trump's speech, slight upside po tential
Underlying suppo rt fro m co nso lidatio n in mining industry, reco very in glo bal manufacturing and US fiscal spending.
Go ld price – headed lo wer o n stro nger USD
Rising yields and USD keeping a lid o n the go ld price; suppo rt fro m po litical uncertainty.
A griculturals – rising again
A ttentio n has turned to La Niña weather risks o ver the winter, co nso lidatio n seen in so me parts o f the market.
Kilde: Danske Bank Markets
6|
24. februar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Ugen der gik i Skandinavien
Danmark – Stærk beskæftigelsesfremgang fortsætter
I Danmark har vi fået tal for lønmodtagerbeskæftigelsen for december 2016. Beskæftigelsen
Beskæftigelsen fortsætter op
steg med 3.000 personer sammenlignet med måneden før. Det er især i sektorerne
erhvervsservice, bygge og anlæg samt i industrien, at beskæftigelsen er steget i december. Vi
har nu de samlede beskæftigelsestal for hele 2016. Samlet steg beskæftigelsen med 47.600
personer sidste år. Stigningen er bredt funderet i den private sektor, dog særligt i sektorerne
erhvervsservice samt handel og transport. Der er også kommet tal for forbrugertilliden for
februar 2017, som var stort set uændret efter en stor stigning i januar. De danske familier ser
generelt mere positivt på udsigterne for deres egen økonomi og udsigterne for danske økonomi,
end de gjorde i 4. kvartal.
Kilde: Danmarks Statistik
Sverige – Der sker ikke så meget
Indikatoren er svær at fortolke p.t.
I den seneste uge har vi haft pause fra Riksbanken, og de få tal, der er udsendt, har været mindre
interessante. Riksgäldskontorets nye prognoser omfattede en ganske lille nedjustering af
nettolånebehovet, men vi (og mange andre kommentatorer) synes, at der er plads til yderligere
nedjustering, hvilket bringer Riksbankens tilbageværende obligationsopkøb i fare – selv hvis
obligationsopkøbene ikke forlænges efter juni (idet geninvesteringerne fortsætter). Ugens øvrige
tal – erhvervs- og forbrugertilliden fra Konjunkturinstituttet – gav ingen ny indsigt og synes at
ligge langt væk fra udviklingen i de sammenlignelige faktiske tal fra Sveriges Statistik.
Kilde: Konjunkturinstituttet, Sveriges Statistik,
Macrobond, Danske Banks beregninger.
Norge – Olieinvesteringerne opjusteres
Siden olieprisen begyndte at falde i 2014, er der løbende foretaget nedjusteringer af
investeringsestimaterne. Vi er nu ved at nærme os et trendskifte, og estimatet for 2017 blev
opjusteret med godt 3 mia. norske kr. i forhold til november. Årsagen er selvfølgelig en
Olieinvesteringerne er bundet ud
kombination af højere oliepriser og lavere break-even-priser på grund af
omkostningsbesparelser. Således opererede Statoil med en break-even-pris på sin
investeringsportefølje på 41 dollar pr. tønde, da olieprisen var under 30 dollar. Nu angiver
virksomheden en break-even-pris på 27 dollar, mens olieprisen er 55-56 dollar. Det giver
naturligvis en betydeligt større robusthed i virksomhedernes investeringsprojekter og gør
yderligere nedjusteringer mindre sandsynlige. Investeringerne ser nu ud til at falde med ca. 10 %
i 2017, og det er betydeligt mindre, end vi havde frygtet. Dette reducerer også nedsiderisikoen
for norsk økonomi generelt og øger vores tro på, at rentebunden er nået, og at den norske krone
Kilde: Macrobond, Danske Bank
kan blive styrket i løbet af året.
7|
24. februar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Udvalgte analyser fra Danske Bank Markets
23/2 Le Pen – What If? Implications for Euro and Nordic markets
Valget i Frankrig er en af de største politiske begivenheder og finansielle risici i 2017. Det er
mest sandsynligt, at enten den uafhængige Emmanuel Macron eller Republikaneren Francois
Fillon bliver Frankrigs næste præsident.
22/2 FOMC Minutes: Only 'a few' seem ready to hike in March
Som forventet var der ikke meget nyt i referatet af det seneste møde i FOMC. De fleste
komitémedlemmer var enige om, at det fortsat går fremad for amerikansk økonomi, men at
Trumponomics gør udsigterne mere usikre.
22/2 Research Danmark: Ny overenskomst indikerer højere lønstigninger
Med den nye overenskomst er der ikke lagt op til lønfest på arbejdsmarkedet. Men
lønstigningerne tegner til at blive større end de seneste år.
22/2 Flash Comment: Chinese house prices cool further
Huspriserne i Kina kølede yderligere af i januar – især i de store byer. Vi forventer at se et
yderligere prisfald i det kinesiske boligmarked i år, efterhånden som stramningerne arbejder sig
igennem til økonomien.
21/2 Research China: Don't rule out a US-China trade war just yet
Vi udelukker endnu ikke en handelskrig mellem USA og Kina.
8|
24. februar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makroprognose
Makroprognose, Skandinavien
Privat-
Off.
Faste
Lager-
Eks-
Infla-
Ledig-
Off.
Off.
Betal.
år
BNP 1
forb.1
forb.1
inv.1
inv.2
port1
Import1
tion1
hed3
budget4
gæld4
bal4
Danmark
2016
2017
2018
1,0
1,5
1,8
1,8
1,6
2,0
1,3
1,0
0,5
3,9
3,2
3,7
-0,4
0,2
0,1
0,1
2,2
2,7
1,3
3,4
3,4
0,3
1,3
1,5
4,2
4,1
3,9
-1,7
-1,3
-0,7
38,0
37,2
36,2
7,4
7,3
7,3
Sverige
2016
2017
2018
3,3
1,7
1,9
2,1
1,5
2,0
3,5
2,0
1,3
6,5
1,9
2,1
0,2
-0,1
0,1
3,1
3,5
4,1
4,3
3,4
4,4
1,0
1,3
1,4
7,0
7,2
7,1
-0,6
-0,7
-0,5
42,0
41,8
40,7
4,6
4,5
4,5
Norge
2016
2017
2018
0,8
1,8
2,2
1,5
2,0
2,2
2,3
2,0
2,3
-0,3
1,0
2,5
0,2
0,0
0,0
-1,5
1,3
1,3
1,0
1,9
2,3
3,6
2,2
2,1
3,0
3,0
3,0
-
-
-
Makroprognose, Euroland
Privat-
Off.
Faste
Lager-
Eks-
Infla-
Ledig-
Off.
Off.
Betal.
år
BNP 1
forb.1
forb.1
inv.1
inv.2
port1
Import1
tion1
hed3
budget4
gæld4
bal4
Euroland
2016
2017
2018
1,7
1,5
1,5
1,8
1,1
1,0
1,9
1,2
1,1
2,6
2,4
3,6
-
2,3
3,0
3,6
2,8
2,9
4,0
0,2
1,6
1,2
10,0
9,4
8,9
-1,8
-1,5
-1,5
91,6
90,6
89,6
3,7
3,5
3,3
Tyskland
2016
2017
2018
1,8
1,8
1,9
1,7
1,3
1,4
4,3
2,2
1,9
2,0
2,1
4,1
-
2,2
3,2
4,0
3,1
3,5
4,8
0,4
1,8
1,5
4,2
3,9
3,8
0,6
0,4
0,3
68,1
65,7
63,1
9,0
8,7
8,5
Frankrig
2016
2017
2018
1,1
1,0
1,2
1,7
0,8
1,0
1,5
1,2
1,1
2,8
2,1
3,0
-
0,8
2,8
3,0
3,5
3,6
3,5
0,3
1,2
1,3
10,1
10,0
9,8
-3,3
-2,9
-3,1
96,4
96,8
97,4
-2,1
-2,3
-2,6
Italien
2016
2017
2018
0,9
1,0
1,3
1,4
0,7
0,8
0,6
0,6
0,7
2,0
2,1
3,6
-
1,3
3,3
3,5
1,7
3,3
3,5
-0,1
1,2
1,2
11,6
11,5
11,4
-2,4
-2,4
-2,5
133,0
133,1
133,1
2,8
2,5
2,1
Spanien
2016
2017
2018
3,2
2,3
2,3
3,0
2,1
2,0
1,3
1,4
1,3
3,6
2,9
4,7
-
4,0
2,6
3,6
3,0
2,1
4,6
-0,3
1,8
1,1
19,7
18,3
17,1
-4,6
-3,8
-3,2
99,5
99,9
100,0
1,7
1,5
1,5
Finland
2016
2017
2018
1,6
1,3
1,3
2,2
0,8
1,0
0,2
0,0
0,2
3,0
3,5
2,5
-
0,8
3,0
3,5
1,5
2,5
3,0
0,4
1,3
1,5
8,8
8,3
8,0
-2,5
-2,4
-2,2
65,0
66,5
67,0
-0,7
-0,7
-0,7
Makroprognose, Global
Privat-
Off.
Faste
Lager-
Eks-
Infla-
Ledig-
Off.
Off.
Betal.
år
BNP 1
forb.1
forb.1
inv.1
inv.2
port1
Import1
tion1
hed3
budget4
gæld4
bal4
USA
2016
2017
2018
1,6
2,2
2,8
2,6
2,2
2,0
0,8
0,6
2,9
0,4
2,8
6,1
-0,4
0,1
0,0
0,7
3,2
3,0
0,7
2,3
3,0
1,3
2,4
2,5
4,9
4,7
4,4
-2,6
-2,9
-2,8
105,0
105,0
103,0
-2,7
-2,9
-3,3
Kina
2016
2017
2018
6,7
6,6
6,3
-
-
-
-
-
-
2,0
2,0
2,0
4,1
4,3
4,3
-3,0
-3,3
-3,0
46,3
49,9
53,3
2,4
2,1
1,5
UK
2016
2017
2018
2,0
1,2
1,0
2,8
1,7
1,0
0,8
0,2
0,4
0,9
0,3
0,7
0,5
0,3
0,0
1,0
1,7
2,8
2,7
2,4
2,0
0,7
2,3
2,6
4,9
5,0
5,3
-3,6
-2,9
-2,2
88,7
89,2
88,7
-5,0
-4,9
-3,3
Kilde: OECD og Danske Bank. 1) % å/å. 2)%-bidrag til BNP-vækst. 3) % af arbejdsstyrken. 4) % af BNP.
9|
24. februar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Finansprognose
Penge-, obligations- og valutamarkedet
USD
24-feb
+3m
+6m
+12m
24-feb
+3m
+6m
+12m
24-feb
+3m
+6m
+12m
24-feb
+3m
+6m
+12m
24-feb
+3m
+6m
+12m
24-feb
+3m
+6m
+12m
24-feb
+3m
+6m
+12m
24-feb
+3m
+6m
+12m
EUR
JPY
GBP
CHF
DKK
SEK
NOK
Ledende
rente
0,75
0,75
1,00
1,25
0,00
0,00
0,00
0,00
-0,10
-0,10
-0,10
-0,10
0,25
0,25
0,25
0,25
-0,75
-0,75
-0,75
-0,75
0,05
0,05
0,05
0,05
-0,50
-0,50
-0,50
-0,50
0,50
0,50
0,50
0,50
3 måneders rente
1,05
1,19
1,28
1,54
-0,33
-0,35
-0,35
-0,35
-0,03
0,35
0,35
0,35
0,36
-0,73
-0,25
-0,20
-0,20
-0,20
-0,49
-0,50
-0,50
-0,50
1,06
1,00
1,00
1,00
2-års swap
rente
1,54
1,50
1,75
2,15
-0,16
-0,10
-0,10
0,00
0,04
0,59
0,60
0,60
0,60
-0,72
-0,01
0,10
0,10
0,20
-0,32
-0,40
-0,40
-0,20
1,28
1,30
1,35
1,60
10-års swap
rente
2,35
2,40
2,50
2,90
0,70
0,80
1,00
1,30
0,26
1,21
1,30
1,55
1,85
0,06
0,95
1,05
1,25
1,55
1,08
1,25
1,30
1,60
1,93
2,05
2,25
2,55
Valuta
over for EUR
105,8
105,0
108,0
112,0
119,3
123,9
127,4
132,2
84,4
87,0
86,0
86,0
106,5
107,0
110,0
113,0
743,4
743,5
744,0
744,0
950,6
940,0
930,0
920,0
881,9
880,0
870,0
870,0
Valuta
over for USD
Valuta
over for DKK
105,8
105,0
108,0
112,0
112,7
118,0
118,0
118,0
125,5
120,7
125,6
130,2
100,6
101,9
101,9
100,9
702,4
708,1
688,9
664,3
898,2
895,2
861,1
821,4
833,3
838,1
805,6
776,8
702,4
708,1
688,9
664,3
743,4
743,5
744,0
744,0
6,23
6,00
5,84
5,63
881,1
854,6
865,1
865,1
697,9
694,9
676,4
658,4
78,2
79,1
80,0
80,9
84,3
84,5
85,5
85,5
Risikoprofil
3 mdr.
Kursudvikling
3 mdr.
Kursudvikling
12 mdr.
Anbefaling
Medium
Medium
Medium
Medium
Medium
Medium
5 -10%
-5 -0%
5 -10%
0 -5%
3 -8%
3-8%
10-15%
-5-+5%
10-15%
0-5%
5-10%
5-10%
Overvægt
Undervægt
Overvægt
Undervægt
Neutral
Neutral
K3
K4
61
61
61
61
6.075
6.100
2.275
2.300
11.800 11.900
1.810
1.820
1.190
1.200
168
168
425
425
540
550
1.150
1.150
2017
55
56
5.925
2.375
11.100
1.770
1.138
168
435
478
1.088
Aktiemarkedet
Regioner
USA (USD)
Emerging Markets (lcy)
Japan (JPY)
Euroområdet (EUR)
UK (GBP)
Norden (lcy)
Konjunkturopgang og ekspansiv finanspolitik løfter væksten
Rammes af dollarstyrkelse og øget protektionisme
Aktiemarked undervurderet og positiv valutakursudvikling
Politisk usikkerhed forude grundet fransk præsidentvalg
Valutakursudv. og højere infl.forventninger opvejer Brexit
Valutakursudvikling og indenlandsk eft.spg. støtter indtjening
Råvarer
2017
NYMEX WTI
ICE Brent
Kobber
Zink
Nikkel
Aluminium
Guld
Matif Mill Hvede
Raps
CBOT Hvede
CBOT Sojabønner
24-feb
54
56
5.859
2.790
10.580
1.867
1.254
172
413
437
1.015
K1
51
53
5.850
2.700
10.500
1.770
1.150
170
430
435
1.050
K2
K3
53
57
55
57
5.900
5.950
2.400
2.200
11.000 11.400
1.760
1.770
1.100
1.140
164
168
440
440
465
500
1.100
1.100
2018
K4
59
59
6.000
2.200
11.500
1.780
1.160
170
430
510
1.100
K1
60
60
6.025
2.225
11.600
1.790
1.170
170
425
520
1.125
K2
60
60
6.050
2.250
11.700
1.800
1.180
169
425
530
1.125
Gennemsnit
Kilde: Danske Bank
10 |
24. februar 2017
www.danskeresearch.com
2018
61
61
6.063
2.263
11.750
1.805
1.185
169
425
535
1.138
Ugefokus
Kalender uge 9
Mandag den 27. februar 2017
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
…|3.3%
-0.2%|3.1%
-1.0%|2.9%
-
GBP
Overhuset debatterer Artikel 50 (indtil onsdag)
8:00
NOK
Lønindeks, fremstilling
k/k
4. kvartal
9:00
ESP
HICP, foreløbig
m/m|å/å
feb
9:00
DKK
Konjunkturbarometer for industrien, s.k.
Nettotal
feb
-4
9:30
SEK
Udlån til husholdningerne
å/å
jan
7.2%
10:00
EUR
Pengeudbud (M3)
å/å
jan
10:00
EUR
Lån til virksomheder (justeret)
%
jan
10:00
EUR
Lån til ikke-finansielle virksomheder (justeret)
%
jan
11:00
EUR
Erhvervstillid (service)
Nettotal
11:00
EUR
Indikator for forretningsklima
11:00
EUR
Erhvervstillid (industri)
11:00
EUR
Bred tillidsindikator
11:00
EUR
Forbrugertillid
14:30
USD
Ordrer på kerneinvesteringsgoder, foreløbig
16:00
USD
Verserende salg af boliger
17:00
USD
Fed's Kaplan (stemmebr., due) taler
4.9%
5.0%
feb
13.3
12.9
Nettotal
feb
0.8
0.8
Nettotal
feb
1.0
0.8
Indeks
feb
108.0
107.9
Nettotal
feb
-6.2
-6.2
%
jan
0.6%
0.7%
m/m|å/å
jan
0.9%|...
1.6%|-2.0%
Konsensus
Seneste
Tirsdag den 28. februar 2017
-
USD
Donald Trump taler for begge kamre i Kongressen
0.9%
Periode
5.0%
Danske Bank
-
GBP
Overhuset debatterer Artikel 50 lovforslag
0:50
JPY
Industriproduktion, foreløbig
m/m|å/å
jan
0.4%|4.4%
0.7%|3.2%
0:50
JPY
Detailhandel
m/m|å/å
jan
0.3%|1.0%
-1.6%|0.7%
1:01
GBP
GfK forbrugertillid
Indeks
feb
8:00
NOK
Kreditindikator (K2)
å/å
jan
8:45
FRF
Privatforbrug
m/m|å/å
jan
0.7%|1.7%
-0.8%|1.5%
8:45
FRF
HICP, foreløbig
m/m|å/å
feb
…|1.7%
0.4%|1.8%
-0.3%|1.6%
8:45
FRF
BNP, foreløbig
k/k|å/å
4. kvartal
0.4%|…
0.4%|1.1%
0.4%|1.1%
9:00
CHF
KOF ledende indikator
Indeks
feb
9:00
DKK
BNP, foreløbig
k/k|å/å
4. kvartal
9:00
DKK
Nationalbankens værdipapirstatistik
9:00
DKK
Udenlandske porteføljeinvesteringer
9:30
SEK
Detailsalg s.k.
9:30
SEK
BNP
9:30
SEK
PPI
9:30
SEK
Lønninger (timelønnede/funktionærer)
9:30
SEK
Handelsbalancen
10:00
NOK
11:00
11:00
-6.0
-6.0
102.0
101.7
0.4%
0.4%|…
0.4%|...
jan
jan
m/m|å/å
jan
1.0%|1.4%
1.4%|2.3%
-2.9%|0.6%
k/k|å/å
4. kvartal
0.6%|2.0%
0.8%|2.3%
0.5%|2.8%
m/m|å/å
jan
å/å
dec
mia. SEK
jan
Norges Banks daglige FX opkøb
mio.
mar
EUR
HICP - kerneinflation, foreløbig
å/å
feb
EUR
HICP inflation, foreløbig
å/å
feb
11:00
ITL
HICP, foreløbig
m/m|å/å
feb
14:00
HUF
Ungarns nationalbank rentebeslutning
14:30
USD
PCE kerneinflation
14:30
USD
Tidlig vare-handelsbalance
14:30
USD
15:45
%
2.1%|6.5%
2.2%
2.5
1
-1000
-1000
0.9%
0.9%
0.9%
1.9%
1.9%
1.8%
…|1.5%
-0.2%|1.3%
-1.7%|1.0%
0.90%
0.90%
0.90%
k/k ann.
4. kvartal
mia. USD
jan
-66.0
0.013
-64.4
BNP, andet estimat
k/k ann.
4. kvartal
2.1%
1.9%
USD
Chicago PMI
Indeks
feb
53.0
50.3
16:00
USD
Conference Board forbrugertillid
Indeks
feb
111.0
111.8
21:30
USD
Fed's Williams (ikke-stemmebr., neutral) taler
110.9
Kilde: Danske Bank
11 |
-5.0
4.8%
24. februar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Kalender uge 9 (fortsat)
Onsdag den 1. marts 2017
Konsensus
Seneste
feb
17.6
17.48
BNP
k/k|å/å
4. kvartal
0.7%|1.9%
-0.5%|1.8%
Nikkei PMI fremstilling
Indeks
feb
CNY
PMI fremstilling
Indeks
feb
2:00
CNY
PMI service
Indeks
feb
2:45
CNY
Caixin PMI fremstilling
Indeks
feb
3:00
USD
Donald Trump taler for begge kamre i Kongressen
8:30
SEK
PMI fremstilling
Indeks
feb
9:00
NOK
PMI fremstilling
Indeks
feb
51.8
51.4
9:15
ESP
PMI fremstilling
Indeks
feb
55.8
55.6
9:30
SEK
Riksbanken offentliggør mødereferat fra februar-mødet
9:45
ITL
PMI fremstilling
Indeks
feb
9:50
FRF
PMI fremstilling, endelig
Indeks
feb
52.3
9:55
DEM
PMI fremstilling, endelig
Indeks
feb
57.0
57.0
9:55
DEM
Arbejdsløshed
%
feb
5.9%
5.9%
10:00
EUR
PMI fremstilling, endelig
Indeks
feb
55.5
55.5
10:30
GBP
PMI fremstilling
Indeks
feb
55.6
55.9
10:30
GBP
Tilsagn om realkreditlån
1000
jan
10:30
GBP
Pengemængde M4
m/m|å/å
jan
12:00
EUR
Portugal, BNP, endelig
14:00
DEM
HICP, foreløbig
14:30
USD
14:30
USD
14:30
15:30
15:45
16:00
USD
Bilsalg
-
GBP
Overhuset debatterer Artikel 50 lovforslag
0:50
USD
Fed's Bullard (ikke-stemmebr., due) taler
1:30
AUD
1:30
JPY
2:00
Periode
Danske Bank
mio
-
53.5
51.2
54.6
50.8
51.0
62.0
53.0
55.5
68.5
52.3
67.9
-0.5%|6.2%
k/k|å/å
4. kvartal
m/m|å/å
feb
Privatforbrug
m/m
jan
0.3%
0.5%
PCE inflation
m/m|å/å
jan
0.5%|2.0%
0.2%|1.6%
USD
PCE kerneinflation
m/m|å/å
jan
0.3%|1.8%
0.1%|1.7%
CAD
RBC fremstillings PMI
Indeks
feb
USD
Markit PMI fremstilling
Indeks
feb
USD
Byggeomkostninger
m/m
jan
16:00
USD
ISM fremstilling
Indeks
feb
16:00
CAD
Bank of Canada rentebeslutning
%
16:30
USD
DOE U.S. råolielager
K
19:00
USD
Fed's Kaplan (stemmebr., due) taler
Torsdag den 2. marts 2017
Periode
k/k|å/å
0.6%|1.9%
…|2.1%
0.25%|1.7%
0.6%|2.1%
-0.8%|1.9%
53.5
54.3
0.7%
-0.2%
56.0
56.0
0.5%
0.5%
0.5%
Danske Bank
Konsensus
Seneste
0.4%|1.3%
0.0%|1.3%
7:45
CHF
BNP
4. kvartal
8:00
NOK
Detailsalg, s.k.
m/m
jan
1.1%
-2.1%
9:00
ESP
BNP, endelig
k/k|å/å
4. kvartal
0.7%|3.0%
0.7%|3.0%
9:30
SEK
Betalingsbalancen
mia. SEK
4. kvartal
10:30
GBP
PMI bygge og anlæg
Indeks
feb
52.0
56.7
52.2
11:00
EUR
PPI
m/m|å/å
jan
3.2%|0.4%
1.6%|0.7%
11:00
EUR
Arbejdsløshed
%
jan
9.6%
9.6%
14:30
USD
Nye modtagere af arb.løs.understøttelse
14:30
CAD
BNP
m/m|å/å
dec
0.3%|…
0.4%|1.6%
16:00
DKK
Valutareserve
mia. DKK
feb
458.0
457.8
9.5%
1000
244
Kilde: Danske Bank
12 |
51.3
24. februar 2017
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Kalender uge 9 (fortsat)
Fredag den 3. marts 2017
-
EUR
Fitch publicerer muligvis Frankrigs gældsrating
-
EUR
Fitch publicerer muligvis Maltas gældsrating
-
EUR
Moody's publicerer muligvis Belgiens gældsrating
0:30
JPY
CPI - nationalt ekskl. friske fødevarer
0:30
JPY
Ledighedsprocent
0:30
JPY
Forhold mellem ledige stillinger og ansøgere
0:30
JPY
CPI - nationalt
1:00
USD
Fed's Mester (ikke-stemmebr., høg) taler
1:30
JPY
2:45
CNY
6:00
8:00
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
å/å
jan
0.0%
-0.2%
%
jan
3.0%
3.1%
jan
1.44
1.43
å/å
jan
0.4%
0.3%
Markit PMI service
Indeks
feb
Caixin PMI service
Indeks
feb
JPY
Forbrugertillid
Indeks
feb
43.5
43.2
DEM
Detailsalg
m/m|å/å
jan
-0.1%|…
0.0%|-1.1%
8:30
SEK
PMI service
9:00
DKK
Bruttoledighed s.k.
4.3%
115 (4.3%)
9:15
ESP
PMI service
9:30
SEK
Industriproduktionen s.k.
9:30
SEK
Serviceproduktionen
m/m|å/å
jan
1.2%|4.1%
9:30
SEK
Ordreindgang i industrien
m/m|å/å
jan
-0.5%|4.7%
9:45
ITL
PMI service
Indeks
feb
9:50
FRF
PMI service, endelig
Indeks
feb
56.7
9:55
DEM
PMI service, endelig
Indeks
feb
54.4
54.4
10:00
ITL
BNP, endelig
k/k|å/å
4. kvartal
1.1%|…
0.2%|1.1%
10:00
NOK
Arbejdsløshed
%
feb
3.1%
3.2%
10:00
EUR
PMI samlet, endelig
Indeks
feb
56.0
56.0
10:00
EUR
PMI service, endelig
Indeks
feb
55.6
55.6
10:30
GBP
PMI service
Indeks
feb
54.2
54.5
11:00
EUR
Detailsalg
m/m|å/å
jan
0.2%|…
-0.3%|1.1%
11:00
NOK
Huspriser
15:45
USD
Markit PMI service
Indeks
feb
16:00
USD
ISM ikke-fremstillingsvirksomhed
Indeks
feb
16:15
USD
Fed's Lacker (ikke-stemmebr., høg) taler
16:15
USD
Fed's Evans (stemmebr., due) taler
18:00
USD
Fed's S.Fisher (stemmebr., neutral) taler
19:00
USD
Fed's centralbankschef Yellen (due) taler
51.9
53.1
Indeks
feb
1.000 (%)
jan
61.1
Indeks
feb
55.0
54.2
m/m|å/å
jan
2.1%|1.5%
-1.8%|-0.9%
4.3%
52.4
0.2%|…
0.5%|…
feb
53.9
56.5
Kilde: Danske Bank
13 |
24. februar 2017
56.7
www.danskeresearch.com
56.5
Ugefokus
Disclosure
Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank. Danske Bank er under tilsyn af
Finanstilsynet.
Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en
høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy.
Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens
objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance afdeling. Danske Banks
analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder.
Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter
fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med tilknytning til
specifikke corporate finance- eller kredittransaktioner.
Analytikernes erklæring
Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i
analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet
af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens aflønning har været, er eller
vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen.
Regulering
Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt
af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt
begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Nærmere
oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved
henvendelse til Danske Bank.
Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Den danske Børsmæglerforenings anbefalinger.
Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse
Beregninger og præsentationer i denne analyse er baserede på standard økonometriske modeller og metoder såvel som på
offentligt tilgængelige data på alle værdipapirer, udstedere og/eller lande. Dokumentation kan fremskaffes ved henvendelse
til analysens forfattere.
Risikoadvarsel
Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en
følsomhedsanalyse af relevante forudsætninger, er angivet i analysen.
Første offentliggørelsesdato
Se forsiden af denne analyse for første dato for offentliggørelse.
Disclaimer
Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen vil kunne underbygge
kortsigtede investeringsstrategier, som afviger fra bankens anbefalinger ifølge andre analysepublikationer. Publikationen er
ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens
opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens
nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af
dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken
kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter
eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen.
Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den
analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne publikation er ikke beregnet til brug for detailkunder i
Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er
underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor
Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn,
Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås
ved henvendelse til banken. Copyright © Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er
til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse.
14 |
24. februar 2017
www.danskeresearch.com