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MASTER BANQUE ET FINANCE OPTION: MARCHES FINANCIERS ET FINANCES D'ENTREPRISE MEMOIRE DE FIN D'ETUDE ANNEE : 200512006 1
GESTION DU RISQUE DE CHANGE 1
DANS UNE BANQUE DE L'UEMOA : CAS DE ECOBANKSENEGAL 1
Présenté par Papa Amadou KONATE
Directeur de mémoire
Maître de stage
M0203MBF 1 0
2
111111111111111111111111111
M. Ibrahima HATHIE
Ph.D en Economie
AmySYBâ
Trésorier ECOBANK SENEGAL
Gestion du risque de change dans une banque de l'UEMOA : Cas de ECOBANK Sénégal
1
1
1
1
II. TYPES D'OPERATION DU MARCHE DE CHANGE
2-1 Le marché au comptant ou marché« spot» Le change au comptant consiste en l'échange certain et immédiat de deux devises;
ainsi toutes les devises librement convertibles peuvent faire l'objet d'une transaction sur le
marché spot. Cependant, seule une poignée de devises est régulièrement traitée et elles sont
toutes cotées contre l'USD.
Toutes les transactions sur le marché spot entraînent une livraison effective des devises
J+2 ouvrés.
1
1
GRAPIDOUE 1 : Structure du marché SPOT
r--­
r-­
1
1
1
Opérations
Sèches
(Outright solo)
~
-
f-­
L...-.­
Comptant
Terme
- Swaps
cambistes/
Swaps trésorene
Source: Les marchés de change et leur fonctionnement, Gilles MORRISSON,
Institut Bancaire et FiDancier International (lBFf)
1
1
MBF5
Marchésfinanciers et Finance d'Entreprise
1
13
Gestion du risque de change dans une banque de l'UEMOA : Cas de ECOBANK Sénégal
GRAPIDOUE 2 : Structure du marché FORWARD
1
Livraison différée
« Forward-cash forward-tenne
seC» (OTC)
1
1
1
r-­
Opérations à
tenne
--1
Contrats standardisés « future»
(Marchés organisés)
r-­
""­
1
1
Ferme
-
OTC (gré à gré)
-
Contrat d'option standardisé
(Marchés organisés)
Conditionnelle r--­
(Optionnelle)
Source: Source: Les marchés de change et leur fonctionnement, GiUes MORRISSON, Institut Bancaire et
Financier International (IBFI)
2-4 Principe de détermination du cours à terme
1
1
1
1
1
ILLUSTRATON:
Soit les informations suivantes:
Cours EUR/USD : 1,3050/1,3065 Taux d'intérêt USD: 5,25% Taux d'intérêt EUR: 3,75% Nombre de jour: 45 •
Cours à terme EUR/USD=
SPOT EUR/USD
(l +txUSDx(n/360))
(1 +txEURx(n/360))
:J:..:..----..:...--~
Après application numérique: Cours à terme EUR/USD = 1,3074 / 1,3089
MBF5
Marchésfinanciers et Finance d'Entreprise
15
Gestion du risque de cbange dans une banque de l'UEMOA : Cas de ECOBANK Sénégal
Chapitre 3 : METHODES DE PREVISION 1
1
1. MEmODES MACROECONOMIQUES 1-1
La parité des pouvoirs d'achat (PPA)
A long tenne, la PPA est un détenninant fondamental du taux de change par la relation
qu'elle établit entre le prix des produits et le taux de change entre deux pays.
Selon la version absolue, le cours de change d'équilibre entre deux devises est le
rapport des indices des prix des deux pays; en d'autres tennes, le différentiel de change est
proportionnel au différentiel des indices des prix.
Dans sa version relative, la variation du cours de change entre deux devises est celle du
rapport des indices de prix des deux pays.
Ainsi, cette théorie soutient que dans le long tenne, le taux de change s'ajuste pour
1
1
1
refléter la différence de prix entre les pays.
ILLUSTRATION
Considérons deux pays A et B
•
Version absolue
Taux de change d'équilibre (TCE) AIB=
1
1
1
1
MBF5
Marchés financiers et Finance d'Entreprise
N~eaudespr~
NrveaudespraB
20
Gestion du risque de change dans une banque de l'UEMOA : Cas de ECOBANK Sénégal
1
1
•
Version relative
Taux de change courant AIB= TCE AIB x
1-2
VariationprixA
----=--VariationprixB
Balance commerciale
Ce compte qui retrace l'ensemble des flux commerciaux d'un pays avec un autre est
aussi fondamental dans la détermination du taux de change. Son appréciation est d'une
certaine simplicité; en effet, dans le cas d'une balance commerciale déficitaire c'est-à-dire
1
1
lorsque les importations sont supérieures aux exportations, la demande intérieure de la devise
étrangère devient supérieure à la demande étrangère de devise domestique, ce qui conduit à
une offre de devise nationale supérieure à la demande, et ainsi la devise domestique se
dépréciera face à celle de contrepartie.
Si la Balance commerciale est excédentaire, il se produira un processus exactement
inverse avec une appréciation de la devise domestique.
1
1
1-3
Le différentiel de taux d'intérêt
L'impact des taux d'intérêt représente aussi un facteur important dans la détermination
de la parité de deux devises.
En se référant à la méthode de détermination des taux à terme, il apparaît que le
différentiel de taux d'intérêt est en corrélation absolue avec le taux de change (Cf. Taux à
1
1
1
terme).
Ceci peut d'ailleurs être approché de manière assez fiable par ce schéma de la théorie
sur les taux d'intérêt:
UTaux d'intérêt <=> Ucoût crédit <=> ft volume crédit <=> ft consommation
<=> ft croissance.
MBF5
1
1
Marchésjinanciers et Finance d'Entreprise
21
Gestion du risque de cbange dans une banque de l'UEMOA : Cas de ECOBANK Sénégal
De façon inverse:
ft Taux d'intérêt
<:=>
<:=>
ft coût crédit
<:=>
Uvolume
crédit
<:=>
Uconsommation
Ucroissance.
Notons, que cette stratégie utilisée en politique monétaire peut avoir des objectifs
antagonistes; ainsi une stratégie de croissance, par exemple, qui devrait, a priori avoir un
1
1
impact positif sur le taux de change peut avoir un effet totalement contraire puisqu'elle
pourrait engendrer une inflation qui, elle est de nature à déprécier une monnaie.
1-4
Grands indicateurs
Les différentiels de croissance et d'inflation constituent les deux grands indicateurs
macroéconomiques qui ont une incidence immédiate sur le taux de change.
1
1
•
InOation
Elle est un indicateur direct de la valeur d'une devise; plus elle sera importante et
moins la devise en question aura de la valeur et vice-versa
Ainsi, en corrélation avec la PP A ; le différentiel d'inflation entre deux pays reflétera
de manière absolue l'écart de change entre les deux devises concernées.
•
1
1
1
1
Croissance
La croissance est un indicateur pertinent d'attractivité de l'environnement économique
d'un pays. Une forte croissance représenterait donc un puissant incitatif à l'investissement et
serait donc de nature à apprécier une devise par rapport à une autre jusqu'à un certain point
où elle serait source d'inflation et de dépréciation de la devise concernée.
MBF5
1
1
Marchés financiers et Finance d'Entreprise
22
Gestion du risque de change dans une banque de l'UEMOA : Cas de ECOBANK Sénégal
1
1
1
II. METHODES NUMERIQUES
2-1
Indicateurs de tendance 12
Les partisans de l'efficience des marchés supposent que toute l'information disponible
est contenue dans le niveau des prix; ainsi, il existerait des tendances, cependant purement
aléatoires dans l'évolution des cours de change.
•
Moyennes mobiles
La moyenne mobile simple, de paramètre n, d'une série temporelle est une autre série
1
1
1
1
1
dont chaque valeur Mt est obtenue en calculant la moyenne arithmétique simple des n
dernières valeurs de la série brute.
Mt= (XI + ... + XI-MI)
n
Ainsi, selon la valeur du paramètre n (en général deux moyennes de 50 et 100 jours),
l'inertie du mouvement de la moyenne mobile et l'effet du lisage sont plus ou moins grands.
Les règles d'utilisation des moyennes mobiles comme outils de décision sont d'une
simplicité remarquable: en phase de hausse, le cours de la série brute coupe la moyenne
mobile vers le haut; tandis qu'en phase de baisse, il coupera cette même moyenne mobile
vers le bas.
En utilisant exclusivement les deux moyennes mobiles, il conviendra de considérer
comme signal d'achat le fait que la moyenne courte traverse la moyenne longue vers le haut
tandis que le signal de vente sera le processus exactement inverse.
1
1
12 Cf Annexes
MBF5
Marchés financiers et Finance d'Entreprise
1
23
Gestion du risque de change dans une banque de l'UEMOA : Cas de ECOBANK Sénégal
•
Lissage exponentiel
Alors que les moyennes mobiles accordent autant de poids à toutes les observations de
la série, le lissage pondère les valeurs par des coefficients décroissants en fonction de
l'éloignement, dans le passé, de la valeur; ainsi, les valeurs les plus récentes auront une
importance accrue.
Soit le nombre 0
1
c
.'
lonctlOn
~
a
~
1, une suite de n coefficients décroissants est obtenue par la
• Il e: 1,a, a2, . . ., a n-1
exponentle
Ainsi, la série lissée Lt devient:
2
Lt= X, + aX,_1 + a X'_2 +...+ aII-I XI-I.+ 1
1 + a + a 2 +...+ aII-I 1
1
1
1
1
Le lissage exponentiel peut être utilisé de la même manière que celle des moyennes
mobiles, avec l'avantage certain de prendre en compte des données comparativement plus
fiables.
2-2
Indicateurs de puissance 13
La nécessité de gérer les retournements de tendance a contribué à l'élaboration
d'indicateurs étudiant l'évolution des pentes des courbes observées.
Le terme « puissance» traduit la constance de la tendance, sa force et la garantie de sa
persistance. Il est bien évident qu'il existe une infinité d'indicateurs; ceux-ci sont les pus
fréquemment utilisés.
•
1
Momentum (MO)
Le momentum permet de mesurer directement la variation entre des valeurs brutes
observées, distantes de n observations.
1
1
MÛt -
13
Xt- Xt-I
J. M. DaU>arade, Cours Marché de Change, 2006, CESAG/ Cf. Annexes
MBF5
Marchésfinanciers et Finance d'Entreprise
1
24
Gestion du risque de change dans une banque de l'UEMOA : Cas de ECOBANK Sénégal
1
1
1
1
te signal d'achat survient lorsque le momentum passe d'une valeur négative à une
valeur positive tandis que le signal de vente sera le cas contraire.
Exemple: Cf. Annexe - Indicateurs de puissance­
•
Rate of Change (ROC)14
Le calcul du ROC est similaire à celui du momentum à l'exception du fait que la
comparaison des valeurs se fait par leur rapport.
1
1
1
L'interprétation du ROC se fera par rapport à la valeur 100, à l'instar du momentum
par rapport à O.
Exemple: Cf. Annexe - Indicateurs de puissance­
•
1
1
1
1
1
Relative Strength Index CRSI)15
La base de la construction du RSI est une distinction entre les variations haussières et
les variations baissières pour des observations consécutives. A partir de la moyenne des
hausses HI et celles des baisses Bt sur la période considérée de longueur t, on calcule la part
relative de la variation.
RSI=lOO
H, H, +B, Pour une compréhension aisée du RSI, si la moyenne des hausses est égale à celle des
baisses, le RSI sera égal à 50. Ainsi, historiquement, les seuils préfixés de 30 et 70 indiquent
respectivement des marchés « survendus » et « surachetés ».
1
14
15
En anglais En anglais MBF5
1
MaTchésfinanciers et Finance d'Entreprise
25
Gestion du risque de change dans une banque de l'UEMOA : Cas de ECOBANK Sénégal
GRAPIDQUE 3 : Produits de cbange ECOBANK
Produits de change
XOF
Millions
2003 2004 2005
Années
Source: Rapport Annuel Ecobank Sénégal, 2005
Globalement, l'activité de ECOBANK SN est en progression constante; le total bilan
est ainsi passé de XOF 48 591 Millions à XOF 75 199 Millions entre 2003 et 2005 soit une
croissance de 54,75%.
TABLEAU 2 :Résultats financiers ECOBANK Sénégal (en Millions FCFAl
Produit de change
(FX)
Produit net Bancaire
(PNB)
Résultat Net (RN)
FXlPNB
FXIRN
2003
2004
-885
1028
1701
4277
6061
628
1104
1558
24,04%
129,98%
23,68%
92,11%
1
2005
Il
1435
Source: Rapport Annuel Ecobank Sénégal, 2005
Durant cette même période, les gains de change sont passés de XOF - 885 Millions à
XOF 1558 Millions, ce qui représente en 2005 23,68% du Produit net bancaire.
MBF5
1
1
Marchésfinanciers et Finance d'Entreprise
30
Gestion du risque de cbange dans une banque de l'UEMOA : Cas de ECOBANK Sénégal
1
Par ailleurs, cette activité de change concourt pour 45,41 % du total des opérations
financières en augmentation de 2 points par rapport à 2004.
1
Cette importance de l'activité de change dans l'activité globale de la banque est le
détenninant principal d'une gestion efficiente du risque de change.
GRAPmoUE 4 : Produits de change des banques au Sénégal
Produits de changes
1600 ----------~=-------~
1
1
1400
1200
1000
XOF
800
Millions 600
400
200
. 2005
. 2004
o
-200 .J-........~~..................... jk
Ci)
III
,...
~
ft!
~
Qj
CJ
Source: Rapports Annuels Banques Sénégal, 2005
1
En comparaison, et ce pour les banques les plus importantes (tableau ci-dessus) et dont
les données sont disponibles, il apparaît que ECOBANK SN est leader en tenne de produits
de change avec environ 36,25% du total réalisé, en progression de 12 points par rapport à
l'année précédente.
MBF5
Marchésfinanciers et Finance d'Entreprise
31
Gestion du risque de change dans une banque de l'UEMOA : Cas de ECOBANK Sénégal
Il existe deux types d'options: le « put» et le « cali ».
•
1
1
1
Put
Le « put» confère à son détenteur le droit de vendre une certaine quantité d'un actif à
un prix donné, à une date future; et ce moyennant le versement d'une prime.
•
Cali
Inversement, le « cali» confère à son détenteur le droit d'acheter une certaine quantité
d'un actif à un prix donné, à une date future; toujours moyennant le versement d'une prime.
L'illustration suivante, un graphique de « profit/perte» permet de mettre en évidence le
montant des pertes maximums que pourrait subir le détenteur d'une option.
GRAPIDOUE 5 : PROFITIPERTE Option
PUTICAlL
1
3
2
u:: 1
e
~
l
I-~II
- Ptt
0
: -1
-2
-3
1
1
1
Prix (soLBjaœt1)
MBF5 Marchés fllUlnciers et Finance d'Entreprise
36
Gestion du risque de cbange dans une banque de l'UEMOA : Cas de ECOBANK Sénégal
2-2 Analyse macroéconomique des marchés
Outre la limitation de l'activité de change, une analyse quotidienne des marchés
financiers internationaux est requise dans le but de prévoir l'évolution que pourrait avoir les
cours des principales devises, sur la base des déterminants des taux de change
susmentionnés.
Il convient, cependant, de préciser ici que l'évolution des cours sur la paire EUR/USD
ne suit pas toujours la logique des fondamentaux économiques. C'est tout le sens de la
question de l'Euro pro cyclique évoqué.
GRAPIDOUE 6 : Ecarts macroéconomiques UE/USA
Ecarts macroéconomiques UElUSA
3 T-----------------------------~-----=~
1
2+---------~~------------------------~
1 ~~~~~--~~----------------------~ r------------------~
-+-- Différentiel de taux (longs
nominaux à 10 ans)
-
Différentiel d'nflation
Différentiel de croissance
-2
1
-3
~ _.~------------------------------------~
Source: La question du taux de cbange de l'Euro, La lettre de l'OFCE nO 247
MBF5
Marchésfinanciers et Finance d'Entreprise
40
Gestion du risque de ehange dans nne banque de l'UEMOA : Cas de ECO BANK Sénégal
GRAPmOUE7
Volatilité llistorique ElRUSD
4O,ŒXXJlib 35,ŒXXJlib 1
3),ŒXXJlAl i
25,ŒXXJlib 2l,<XXVYo 15,ŒXXJlAl
10,<XXVYo
5,ŒXXJlAl
Casees
1
1
ILLUSTRATION
Sans entrer dans la démonstration de la formule de la VaR, et si l'on postule que la
1
1
distribution de la volatilité suit une Loi Normale, celle-ci s'établit comme suit:
Soit, VP= Valeur du portefeuille; o=écart type ; Va
=
Volatilité annuelle; 8 = 1,65 = quantile d'ordre 95%
VaR= 1,65 x Va x VP
Ce tableau met en évidence la volatilité historique de la paire EURfUSD avec les
valeurs suivantes: 0=
1
0,53620%; Va= 10,2442% Pour une position longue de 20 000 000 USD: MBF5
Marchésfinanciers et Finance d'Entreprise
46
1
1
Cours
1
1
1
C
D)
Ci
1
1
1
1
0
0
(X)
CO
01101'1999
0110311999
0110511999
0110711999
0110911999
0111111999
0110112000
011031200
011051200
011071200
011091200
0111112000
0110112001
0110312001
0110512001
0110712001
0110912001
0111112001
0110112002
011031200
011051200
011071200
011091200
0111112002
0110112003
011031200
01.1051200
011071200
011091200
0111112003
0110112004
011031200
011051200
011071200
011091200
0111112004
0110112005
011031200
011051200
011071200
011091200
0111112005
011011200'
011031200
011051200
011071200
011091200
011111200'
~
~
~
1\)
-
-CA>
~
~
~
m
<
...-_.
0
C
0
j
-1
m
C
><
C.
ft)
n
::r
m
j
CC
ft)
m
c:
~
c:
en
C
1
1
1
DISTRIBUTION STATISTISQUE TAUX DE CHANGE EURUSD
Début
3sigma
1
2sigma
slama
1
1
1
1
Moyenne
sigma
2sigma
3slama
Fin
1
1
1
Rendement
Effectif
Frequence
Freq.theor.
-1,8726%
6
0,2065%
0,0233%
-1,7385%
3
0,1033%
0,0344%
-1,6045%
8
0,2754%
0,0773%
-1,4704%
8
0,2754%
0,1630%
-1,3364%
6
0,2065%
0,3230%
-1,2023%
19
0,6540%
0,6015%
-1,0683%
32
1,1015%
1,0526%
-0,9342%
48
1,6523%
1,7309%
-0,8002%
71
2,4441%
2,6748%
-0,6661%
76
2,6162%
3,8843%
-0,5321%
110
3,7866%
5,3005%
-0,3980%
114
3,9243%
6,7972%
-0,2639%
152
5,2324%
8,1910%
-0,1299%
179
6,1618%
9,2156%
0,0042%
1079
37,1429%
9,8706%
0,1382%
210
7,2289%
9,8706%
02723%
172
5,9208%
9,2756%
0,4063%
127
4,3718%
8,1910%
0,5404%
119
4,0964%
6,7972%
0,6744%
102
3,5112%
5,3005%
0,8085%
74
2,5473%
3,8843%
0,9425%
57
1,9621%
2,6748%
1,0766%
48
1,6523%
1,7309%
1,2106%
30
1,0327%
1,0526%
1,3447%
20
0,6885%
0,6015%
1,4787%
11
0,3787%
0,3230%
1,6128%
9
0,3098%
0,1630%
1,7468%
11
0,3787%
0,0773%
4
0,1377%
0,0344%
2905
100,0000%
1,8809%
Principaux Indicateurs macroéconomiques
SENEGAL
ANNee
-
-~
~
,---,;,
-- ..,".­
"' ..
-
..
- zooct '.. ZOO1"'2002
20œ
200~
70,6
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
08
0,0
63,9
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
1,1
0,5
48,2
0,0
0,0
0,0
0,0
, :zoott, ,,:2Oo.e
INDICATEURS DE CONVERGENCE
1
Premier rang
1
1
1
1
Solde budgétaire de base avec PPTE sur PIB nominal (en %)
Solde budgétaire de base hors PPTE sur PIB nominal (en %)
Taux d'inflation annuel (glissement des indices moyens en %)
Encours de la dette publique totale rapporté au PIB nominafcen %)
Variation des arriérés de paiement (en milliards de FCFA)
Arriérés de paiement de la période de la gestion courante
Accumulation d'arriérés de paiement intérieurs
Accumulation d'arriérés de paiement extérieurs
Réduction d'arriérés de paiement (en milliards de FCFA)
Réduction d'arriérés de paiement intérieurs
Réduction d'arriérés de paiement extérieurs
Variation des arriérés de ,paiement intérieurs (en mds FCFA)
Variation des arriérés de paiement extérieurs (en mds FCFA)
Second rang
Sala.ires et tra~ements en % des recettes fISCales (RF)
Dépenses en capital sur financement interne en % RF
Recettes Fiscales sur PIB en %
Balance courante hors dons en 'JI) PIB
AUTRES INDICATEURS BUDGETAIRES
Solde global hors dons sur PIB en %
Solde global sur PIB en %
Solde global base caisse sur Pla en %
Solde primaire de base en % des RF.
COMPTES NATIONAUX
PIB nominal (en milliards de FCFA)
PIB en volume (prix constant 85)
Taux de croissance du PIB en volume
SITUATION MONETAIRE
Avoirs extérieurs nets
- Banque centrale
- Banq,u es
Créd~
1
intérieur
Pos~ion
Créd~s
Nette du Gowernement
à l'économie
Masse monétaire
COMMERCE EXTERIEUR ET BALANCE DES PAIEMENTS
Importations FOB
Exportations FOB
1
1
Bal. commerciale FOB-FOB
Balance des services
Balance courante
Balance courante hors dons
Balance globale
Taux de couverture: EJII)UI .n.
Balance courante en % PIB
en%
DETTE EXTERIEURE
Encours de la dette extérieure
Service de la dette extérieure
EncOlJrs de la dette extérieure en % du PIB
Service de la dette extérieure en % des Exportations totales (1)
Service de la dette ext. en % des Recettes totales hors dons
.. .
(1) source. comptabilite nationale
1,4
-1,4
1,4 1 -1,0
0,7 ,
3,0
76,0
74,8
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0,
0,0
0,0
0,0
-1 ,3
-0,2
0,8
44,3
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0.0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0.0
0,0
0,0
0,0
0.0
0,0
0,0
0,0
0.0
0,0
1,6'
1,7
45,9
0,0
0,0'
0,0
0,0
D,DI
0,0
0,0 ,
0,0
0.0
31,7
23,5
18,1
-6,2
30,1
28,1
18,2
-6,6
29,5
30,0
17,6
-6,0
30,0 1
31,4
18,7
-9,7
29,8
34,3
18,7
-9,2
-1,6
0,1
30,7
23,2
17,3
-6,6
1
-4,2
-2,4
-2,4
-0,6
-3,8
-1,7
-4,5
-2,4
-2,8
-1,0
-5,8
0,1
-2,4
-0,6
-1,7
-2,4
-1,0
-3,9
16,8
-3,0
12,4
6,6
32,7
19,8
17,3
-9,3
1,1
1,2
~,3
3113,913342,7 3472,7
2078,3: 2175,8 '2191,0
4,7
5,1
0,7
88,7,
-5,6
943
785,3
160,2
625,1 1
790,4
169,6
66,7
102,9
837,4
181,9 ,
655,5
905,2
296,8
137,7
159,1
793,0
106,5
686,5
974,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
-3~
6,6 ,
4,8
-1,6
1
1
3725,4 4198,5 4561,2 4673,0
2337,8 2469,2 2620,5 2754,2
6,1
5,1
6,7
5,6
,
550,8 670,3 659,7 785,6
351,6 471 ,1 486,5 n.d .
199,2,1 199,2 173,2 ,n.d.
848,81 880,9 1032,1 968,4
64,2
24,1 -34,9
-2,4
784,6 , 856,8 1067,0 970,8
1280,6 1445,7 1565,2 1648,7
1
951,6
654,9
-296,7
-12,9
-236,6
-288,8
-8,6
68.8
-7,6
1047,1 11117,9 1200,5 1318,5 1507,8
735,3 743,4 730,6 1 797,4 810,1
-311,8 -374,51-469,9 i -521,1 -697,7
-11 ,4 -12,7 -13,01 -14,8 -16,3
-180,0 -220,9 -253,7 -271 ,0 -382,9
-227,2 -285,7 -321,0 1-335,3 -440,8
75,9 111, n 220,4 106,.4 -10,7
53,7
70.2
66.5
60.9
60.5
-6,5 ' -8,4
-5,4
-6,4
-8,8
1567,8
867,7
-700,1
-17,5
-368,5
-430,2 ,
136,9
55.3
-7,9
215812203,8 2278,612212,1 '1867,0 1832,8 1806,8 '
116 113,2 168,0 149,5 1172,91
104,8 1 87,9
65,9 ' 65,6
36,7
69,3
40,2
59,41 44,5
11,3
10,6
14,8
12,5
13,6
8,6 1 11 ,0
18,6
17,0
16,8
15,7 1 21,6
14,6 ' 17,5
ANNEXES'"
FOREX llIADER'8 BLOTTER
OPEN PROFIT .......................................... ............ ... ... ............................ ...... .... .... .... , .... ...... . ...... ........ .......
DAY PROFIT ............................................................................... .
NEW MTD PROFIT ..... ...... . .. ...... ................... ... ... ........... .
24-...-06
PLSTD PROFIT AT
l~DOV-06
5 BlOTTER & INDICATEURS MACRO (ANNEXE 4)
Impl'fme 'e : 1~.1081200g
SOLDES l N USD
Amou." • 1.010'S
C/'J)
NREF!
DEVISE
E1Jl
USD
JPY
~REF!
GBP
NREF!
#REF!
fREF!
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CVE
SAR­
CAO
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VAL. CFA
USD
EUR
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R
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AIC
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CVE
AIC
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R
SA.R
CHF
R
AlC
R
AlC
R
AlC
ZAR
AlC
R
AIC
OPENINOBAL
1
~REF!
1
NREFI
NREF!
NREFI
#REFI
#REF!
fREFI
L
MONTANT
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
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:
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#REFI
#REFI
NREFI
NREFI
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NREFI
NREFI
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NREFI
NREFI
NREFI
NREFI
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#REFI
#REFI
NREFI
NREFI
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'REFI
NREFI
NREFI
1
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LDGTS MIN USD
FCCL ADJtrITIŒHT
-
C L _ l'OIIT1ON
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LIMIT
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-­
OK
OK
OK
OK
OK
OK
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M.D .
-
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1
1
1
1
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1
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12/02/2002
12/04/2002
12/06/2002
12/0812002
12/10/2002
12/12/2002
12/02/2003
12/0412003
12/06/2003
12/08/2003
12/10/2003
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12/12/2003
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12/0212004
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1
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0
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12/08/2004
,-..
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8
12/10/2004
'-'
12/12/2004
12/02/2005
12/04/2005
12/06/2005
12/08/2005
1
1
12/10/2005
12/12/2005
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1
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METHODES CHARTISTES DE PREVISION
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Les soucoupes
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Triangles
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