‫בבילון – עדכון‬
‫ערן יעקובי | ‪[email protected] | 370-7362107‬‬
‫מסמך זה מתייחס לנתוני ‪ Comscore‬שפורסמו לחודש יולי האחרון ובנוסף לאפשרות למיזוג עם חברת ‪Iron‬‬
‫‪ Source‬הישראלית‪ ,‬למרות שעדיין מדובר בשלבים מקדמיים מאד‪ .‬ראשית נציין כי נתוני ‪ Comscore‬נחשבים‬
‫למהימנים בתעשייה לעומת אתרים אחרים המפרסמים באופן חופשי באינטרנט‪ ,‬דוגמת ‪.Alexa‬‬
‫‪‬‬
‫טבלת הנתונים לגבי בבילון ומעמדה ביחס למדידות האינטרנט נמצאת בעמוד הבא (טבלה מס' ‪:)1‬‬
‫‪ .6‬מהטבלה ניתן ללמוד כי בחודש יולי האחרון‪ ,‬הגיעה בבילון לשיא מבחינת כמות משתמשים‪ ,‬כאשר אלה‬
‫מהווים כ‪ 63% -‬מסך המבקרים הייחודיים שנמדדו בקהל הכללי‪.‬‬
‫‪ .2‬למעט חודש פברואר‪ ,‬סביב אירועי גוגל כזכור‪ ,‬בבילון צומחת בכמות המשתמשים בכל חודש‪.‬‬
‫‪ .0‬בבילון מדורגת במקום ה‪ 00 -‬מבחינת מבקרים ייחודיים‪.‬‬
‫‪ .4‬החל מחודש יוני האחרון‪ Comscore ,‬גם מציינת את הנתח של בבילון בתחום ה‪ search -‬וכאן ניתן‬
‫לראות כי היא מהווה כמעט ‪ 6%‬מתחום זה‪ .‬יש לזכור כי זה התחום המייצר את מרבית ההכנסות‪.‬‬
‫‪‬‬
‫לגבי מיקומה של בבילון בעולם ה‪ ,search -‬צירפנו בעמוד הבא טבלה נוספת של ‪ Comscore‬של חודש‬
‫יולי האחרון (טבלה מס' ‪ )2‬שממצאיה העיקריים הם‪:‬‬
‫‪ .6‬בבילון נמצאת במקום העשירי בעולם ה‪ search -‬הכללי‪ ,‬לפני פייסבוק‪ ,‬אמזון ועוד גדולים וטובים‪ ,‬כאשר‬
‫באופן טבעי נמצאות לפניה גוגל‪ ,‬יאהו‪ ,‬באידו‪ ,‬יאנדקס‪ ASK ,‬ועוד‪.‬‬
‫‪ .2‬גם בטבלה זו‪ ,‬בבילון כמובן מהווה כמעט ‪ 6%‬מסך החיפושים בכלל וישנם עוד פרמטרים בטבלה‬
‫המראים את גודלה ועוצמתה של החברה‪.‬‬
‫בבילון בזכות עצמה‪ ,‬נמצאת במקום טוב מאד בשוק צומח וכבר נהנית מגודלה היחסי בעולם ה‪ .search -‬כפי‬
‫שהערכנו בעבר‪ ,‬לאחר טראומת פברואר שהנחיתה גוגל על התעשייה‪ ,‬נראה כי החברה ודומותיה מתגברות‬
‫באופן ראו לציון על האירוע‪ .‬אנו מאמינים כי הורדת התלות של החברה ואחרות בגוגל משחקות בעת הזו לידיהן‬
‫וניתן להבין זאת מאופי החוזים מול יאהו ואחרות‪ .‬נראה כי התעשייה ממשיכה לצמוח ומתבגרת‪ ,‬כך שהיתרון‬
‫לגודל בה הופך למשמעותי‪ ,‬הרבה יותר מבעבר‪ .‬בנקודה זו‪ ,‬אנו רוצים להתייחס למגעים שמקיימת החברה עם‬
‫חברת ‪( Iron source‬שוב נדגיש כי מדובר במגעים ראשוניים‪ ,‬אולם מדובר במיזוג אנכי בעל משמעות רבה)‪:‬‬
‫בבילון הודיעה לפני מספר שבועות על מגעים ראשוניים עם חברת ‪ Iron source‬על אפשרות למיזוג בין השתיים‪.‬‬
‫עד כה הסברנו לגב י יכולותיה ומיקומה של בבילון בעולם ה‪ search -‬וכעת אנו מתייחסים ליתרונות ולנקודת החשובות‬
‫הצפויות‪ ,‬אם אכן יתבצע מיזוג שכזה‪:‬‬
‫‪‬‬
‫כמה מילים על ‪ :Iron source‬נחשבת כפלטפורמה הגדולה בעולם בתחום הפצה והורדות תוכנה חינמיות‪ ,‬וכמי‬
‫שמשרתת יצרני תוכנות ואפליקציות המעוניינים בהפצתם ברשת ועל גבי המובייל ‪ -‬מדפדפני כרום‪ ,‬דרך סקייפ‪,‬‬
‫בבילון ועד כל אנטי־וירוס‪ .‬הטכנולוגיה של ‪ Iron source‬מעורבת בהתקנות של תוכנות על גבי למעלה ‪2‬‬
‫מיליארד מכשירים בעולם‪ ,‬מרביתם מחשבים אישיים כיום‪ .‬על פי המדיה ‪ Iron source‬צפויה לסיים את שנת‬
‫‪ 2119‬עם הכנסות של כ‪ 211 -‬מיליון דולר ורווח של כ‪ 22% -‬על המחזור – גדולה יותר מבבילון‪Iron .‬‬
‫‪ source‬הצליחה לחדור גם לעולם ההורדות במובייל וזאת בשיתוף עם גוגל ועם אתרי הורדות כמו‬
‫‪ Download.Com‬ואחרים‪ .‬הטכנולוגיה שהחברה השיקה מאפשרת לזהות משתמשי אנדרואיד בעת שהם‬
‫משתמשים במחשב האישי או בסלולרי‪ ,‬ולהמליץ להם להוריד אפליקציות מהמחשב ישירות למכשיר האנדרואיד‬
‫שלהם‪ .‬כך תוכל החברה לייצר הכנסות מיצרניות התוכנות‪ ,‬וגם מפרסום אפליקציות סלולריות‪ .‬במקביל‪Iron ,‬‬
‫‪ source‬מחזקת את מעמדה גם כרשת פרסום עבור אתרי התקנות ותוכנות של התקנה‪ .‬האלגוריתם שברשותה‬
‫מבצע אופטימיזציה של פרסום וממליץ למשתמש על תוכנה חינמית להתקנה שהיא בעלת הסיכוי הגבוה יותר‬
‫להורדה על ידו באותו הרגע‪ .‬בצורה זו הפכה ‪ Iron source‬לקניינית המדיה החמישית בגודלה ברשת של גוגל‪.‬‬
‫‪‬‬
‫היתרונות במיזוג‪:‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫השילוב של גודלה של בבילון בעולם ה‪ search -‬יחד עם יכולותיה של ‪ Iron source‬בתחום המובייל צפוי‬
‫לייצר אולי את החברה המשמעותית ביותר למוניטיזציה בתחום החיפוש והפרסום המקוון במובייל‪.‬‬
‫בבילון היא אחד הלקוחות הגדולים של ‪ ,Iron source‬כך שמיזוג כזה אמור לייצר חסכון אדיר בהוצאות‪.‬‬
‫החברה הממוזגת לא תגדיל את הכנסותיה פי ‪ 2‬ביום המיזוג‪ ,‬אך תוכל להגדיל רווחים הרבה יותר מפי ‪.2‬‬
‫מנטאליות ‪ -‬מיזוגים בד" כ נכשלים על רקע תרבות ארגונית ומנטאליות שונות‪ .‬במקרה זה‪ ,‬הרקע הדומה‬
‫של היזמים וההיכרות העמוקה‪ ,‬צפויים לשחק לידי החברה הממוזגת‪ .‬ייתכן ופינוי כסא המנכ"ל של בבילון‬
‫בעתיד‪ ,‬דווקא יוריד לחצים מהחברה המשותפת מחד‪ ,‬ויתרום בהיבט של פיתוח עסקי מאידך‪.‬‬
‫גוגל – בבילון אמורה לחדש את החוזה מול גוגל בסוף שנה זו‪ .‬חברה ממוזגת כאשר ‪ Iron source‬היא‬
‫עוד שותף בכיר מאד של גוגל‪ ,‬עשוי ה לייצר חוזה טוב משמעותית מול גוגל מזה שהיה לבבילון בעבר‪ .‬יש‬
‫לזכור כי גם בבילון‪ ,‬בפני עצמה‪ ,‬היא חברה אחרת לעומת זו שחתמה את ההסכם הקודם מול גוגל‪.‬‬
‫שווי – בבילון נסחרת במכפיל נמוך ביחס לתעשייה ‪ 8.5‬על רווחי ‪ 2364‬לעומת מכפילים גבוהים מ‪62 -‬‬
‫בחברות דומות‪ .‬מצד שני היא חברה נסחרת ויש לכך יתרון במטבע סחיר במיזוג‪ .‬סביר להניח כי שוויה של‬
‫‪ Iron source‬במיזוג לא יהיה גבוה משמעותית מזה של בבילון‪ ,‬אולם החברה הממוזגת אמורה לקבל‬
‫ערכים אחרים כתוצאה מהיתרון לגודל ושיפור הרווחיות‪ .‬אין לנו ספק כי אם המיזוג יתבצע‪ ,‬השלב הבא יהיה‬
‫הנפקה בארה"ב‪ .‬כסף שייכנס כתוצאה מההנפקה בשילוב עם שווי כפול לפחות לחברה הממוזגת לעומת‬
‫שוויה של בבילון כיום‪ ,‬אמור לקרב אותה מאד למדד ת"א ‪.27‬‬
‫אנו חושבים שבבילון מתומחרת כיום בחסר עמוק עוד לפני המיזוג ושצפוי לה עוד ‪ upside‬משמעותי‬
‫באם יתבצע המיזוג‪ ,‬כך שעסקה כזו אמורה להיות ‪ win-win‬לכל הצדדים‪ .‬מדובר בקיצור שרשרת‬
‫האספקה בתעשייה צומחת ‪ -‬נושא היתרון לגודל בשוקי היעד אמור להשתקף במכפלות‪.‬‬
‫‪22.8.19‬‬
‫המלצה‬
‫קניה‬
‫מחיר יעד‬
‫‪₪ 93‬‬
‫שינוי המלצה‬
‫שינוי מחיר‬
‫שינוי תחזית‬
‫מחיר נוכחי‬
‫‪₪ 09.72‬‬
‫המלצה קודמת‬
‫קניה‬
‫מחיר יעד קודם‬
‫‪₪ 00‬‬
‫שווי שוק (מ' ‪)₪‬‬
‫‪283,0‬‬
‫גבוה ‪62‬‬
‫חודשים‬
‫‪02.03‬‬
‫נמוך ‪ 62‬חודשים‬
‫‪67.37‬‬
‫מחזור יומי‬
‫ממוצע (א' ‪)₪‬‬
‫‪62,213‬‬
‫כמות צפה‬
‫‪41.2%‬‬
‫משקל במדד‬
‫ת"א ‪633‬‬
‫‪3.00%‬‬
‫מניית בבילון בשנה האחרונה‬
‫‪TA 100‬‬
‫‪BBYL‬‬
‫| ‪COMSCORE‬‬
‫טבלה מס' ‪1‬‬
‫טבלה מס' ‪2‬‬
‫‪2‬‬
‫הערות אזהרה וגילוי נאות בנוגע לעבודת אנליזה‬
‫‪ .6‬סולם המלצות‬
‫‪ ‬קניה – המניה צפויה להניב תשואת יתר של ‪ 23%‬ומעלה ביחס למדד ת"א ‪ 633‬ב‪ 62 -‬החודשים הבאים‪.‬‬
‫‪ ‬תשואת יתר – המניה צפויה להניב תשואת יתר של ‪ 63%-23%‬ביחס למדד ת"א ‪ 633‬ב‪ 62 -‬החודשים הבאים‪.‬‬
‫‪ ‬תשואת שוק – המניה צפויה להניב תשואה שתהיה בין תשואת יתר של ‪ 63%‬לתשואת חסר של ‪ 63%‬ביחס‬
‫למדד ת"א ‪ 633‬ב‪ 62 -‬חדשים הבאים‪.‬‬
‫‪ ‬תשואת חסר – המניה צפויה להניב תשואת חסר של ‪ 63% -23%‬ביחס למדד ת"א ‪ 633‬ב‪ 62 -‬החדשים‬
‫הבאים‪.‬‬
‫‪ ‬מכירה – המניה צפויה להניב תשואת חסר של ‪ 23%‬ומעלה ביחס למדד ת"א ‪ 633‬ב‪ 62 -‬החודשים הבאים‪.‬‬
‫‪ .2‬גישת הערכת השווי של בבילון וקביעת מחירי היעד בוצעה בגישת היוון תזרימי המזומנים‪ ,‬תוך שילוב של בחינת‬
‫מכפילי רווח ומכפילי מכירות והשוואה למניות אחרות בתעשייה‪.‬‬
‫‪ .0‬סיכונים עיקריים העשויים להשפיע מהותית על מחיר היעד של בבילון‪:‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫תנודתיות גבוהה בתוצאות הרבעוניות וכתוצאה מכך בשער המניה לאור תלות בגוגל ועוד לקוחות גדולים‪.‬‬
‫תלות באנשי מפתח‪.‬‬
‫התפתחויות טכנולוגיות ו‪/‬או מודלים שונים של פרסום באינטרנט‪ ,‬עלולות לפגוע ביכולת התחרותית של החברה‪.‬‬
‫תחרות מצד שחקנים גדולים וקטנים צפויה להתעצם‪.‬‬
‫סיכונים הכרוכים בהגבלות רגולטוריות במדינות שונות בנוגע לפרסום ואיסוף מידע באינטרנט‪.‬‬
‫‪ .4‬טבלת מניית בבילון ושינוי המלצות בשלוש השנים האחרונות‪ .‬מחירי היעד למניות מתייחסים לתקופה של ‪62‬‬
‫חודשים מיום מתן ההמלצה‪.‬‬
‫מניה‬
‫בבילון‬
‫בבילון‬
‫המלצה‬
‫קניה‬
‫קניה‬
‫מחיר יעד‬
‫‪₪ 00‬‬
‫‪₪ 44‬‬
‫מחיר מניה ביום ההמלצה‬
‫‪₪ 20.41‬‬
‫‪₪ 02.1‬‬
‫תאריך המלצה‬
‫‪03.7.2360‬‬
‫‪60.3.2362‬‬
‫‪5000‬‬
‫‪4500‬‬
‫‪4000‬‬
‫‪3500‬‬
‫‪3000‬‬
‫‪2500‬‬
‫‪2000‬‬
‫‪1500‬‬
‫‪1000‬‬
‫‪500‬‬
‫‪0‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫‪- -‬‬
‫הגרף לעיל מתאר את מחירי המניה בשלוש השנים האחרונות כאשר הוא מתוקנן לדיבידנדים שחולקו‪ .‬מחירי היעד אינם מתוקננים ביחס‬
‫לדיבידנדים שחולקו בעבר‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫פרטי מכין האנליזה‬
‫ערן יעקובי‪ ,‬ת‪.‬ז ‪.327366330‬‬
‫מרחוב יהודה הלוי ‪ ,20‬תל אביב‪.‬‬
‫בעל רישיון משווק השקעות מספר ‪1736‬‬
‫השכלה – ‪ MBA‬מנהל עסקים‪ :‬מימון ומערכות מידע‪ ,‬המכללה למנהל‪.‬‬
‫‪ BA‬מנהל עסקים‪ :‬מימון ושיווק‪ ,‬המכללה למנהל‪.‬‬
‫ניסיון תעסוקתי – ‪ 2363‬ואילך‪ :‬סמנכ"ל מחקר – דש ברוקראז'‬
‫‪ :2334-2363‬אנליסט בכיר – לידר שוקי הון‬
‫‪ :2333-2334‬אנליסט – כלל פיננסים בטוחה‬
‫פרטי התאגיד המורשה מטעמו פועל מכין האנליזה‬
‫דש ברוקראז' בע"מ‪.‬‬
‫רחוב יהודה הלוי ‪ ,20‬תל אביב‪.‬‬
‫טלפון‪ ;30-1340001 :‬פקס‪370-7362137 :‬‬
‫גילוי נאות מטעם מכין האנליזה‬
‫למכין האנליזה לא ידוע על ניגוד עניינים במועד פרסום האנליזה‪.‬‬
‫גילוי נאות מטעם דש ברוקראז' בע"מ (להלן‪" :‬התאגיד המורשה")‬
‫ניתוח זו נועד לשם מסירת מידע בלבד‪ ,‬ובשום אופן אין לראות בה חוות דעת‪ ,‬הצעה‪ ,‬המלצה או יעוץ‪/‬שיווק לרכישה ו‪/‬או‬
‫החזקה ו‪/‬או מכירה של ניירות ערך ו‪/‬או הנכסים הפיננסיים המתוארים בה‪ .‬הסקירה מתבססת על מידע אשר פורסם לציבור‪,‬‬
‫אשר דש ברוקראז' בע"מ ודש אייפקס הולדינגס בע" מ מניחים כי הוא מהימן וזאת מבלי שביצעה בדיקות עצמאיות לבירור‬
‫מהימנות‪ ,‬דיוק ושלמות המידע‪ .‬המידע המופיע בסקירה זו אינו מתיי מר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע פוטנציאלי ואינו‬
‫מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו‪ .‬המידע‪ ,‬הפרטים והניתוח המפורטים‪ ,‬לרבות הדעות‬
‫המובאות‪ ,‬בסקירה זו‪ ,‬עשויים להשתנות ללא מתן הודעה נוספת‪ .‬סקירה זו היא על דעת הכותבים בלבד ומשקפת את הבנתם‬
‫ליום כתיבתה‪ .‬סקירה זו אינה מהווה תחליף‪ ,‬בשום צורה שהיא‪ ,‬לייעוץ‪ /‬שיווק השקעות המתחשב בנתוניו וצרכיו המיוחדים של‬
‫כל אדם‪ .‬דש ברוקראז' בע"מ וחברות בקבוצת דש איפקס הולדינגס בע"מ‪ ,‬בעלי מניותיה‪ ,‬עובדיהם ו‪/‬או מי מטעמם לא יהיו‬
‫אחראים‪ ,‬בכל צורה שהיא‪ ,‬לכל נזק ו‪/‬או הפסד שייגרם כתוצאה משימוש בסקירה זו‪ ,‬ככל שייגרם כזה‪ ,‬וכן הם אינם יכולים‬
‫לערוב ו‪ /‬או להיות אחראים למהימנות‪ ,‬דיוק ושלמות המידע המפורט בסקירה זו‪ .‬דש ברוקראז'‪ ,‬הנמנית על קבוצת דש איפקס‬
‫הולדינגס בע"מ‪ ,‬מבהירה כי היא וחברות אחרות בקבוצה עוסקות‪ ,‬במישרין או בעקיפין באמצעות חברות קשורות‪ ,‬לרבות‬
‫החברה האם דש בית השקעות בע"מ‪ ,‬חברות אחיות וחברות אחרות בקבוצה‪ ,‬בין היתר‪ ,‬במתן שירותי ניהול השקעות‪ ,‬ניהול‬
‫קרנות נאמנות‪ ,‬ניהול קופות גמל‪ ,‬ניהול קרנות פנסיה‪ ,‬חיתום ובנקאות השקעות וכתוצאה מכך‪ ,‬לדש ברוקראז'‪ ,‬לחברה האם ‪-‬‬
‫דש בית השקעות בע"מ‪ ,‬חברות אחיות וחברות אחרות בקבוצת דש איפקס הולדינגס בע"מ ו‪/‬או לבעלי עניין למי מבין החברות‬
‫המפורטות דלעיל ולקוחותיהם‪ ,‬עשוי להיות עניין בניירות ערך ו‪/‬או הנכסים הפיננסיים הנכללים בסקירה זו‪ ,‬ככל שמפורטים‬
‫כאלה‪ ,‬מעת לעת‪ ,‬לפני פרסום הסקירה‪ ,‬בזמן פרסומה ולאחר פרסומה‪ .‬דש ברוקראז' בע"מ אינה מתחייבת ואין בסקירה זו‬
‫משום התחייבות להשגת תשואה כלשהי או רווח כלשהו כתוצאה מכל סוג של פעולה בהתאם לאמור בסקירה זו‪.‬‬
‫סקירה זו הינה רכושה הבלעדי של דש ברוקראז' בע"מ ואין להעביר לצד ג'‪ ,‬להעתיק‪ ,‬לשכפל‪ ,‬לצטט‪ ,‬לפרסם בכל אופן‪,‬‬
‫להדפיס‪ ,‬לצלם‪ ,‬להקליט או להעתיק את הדוח‪ ,‬באופן מלא או חלקי‪ ,‬מבלי לקבל אישור מראש ובכתב‪.‬‬
‫במועד פרסום עבודת אנליזה זו‪ ,‬או במהלך ‪ 03‬הימים שקדמו ליום הפרסום‪ ,‬התאגיד המורשה‪ ,‬או למיטב ידיעת התאגיד‬
‫המורשה‪ ,‬תאגיד קשור לו החזיקו החזקה מהותית‪ ,‬כהגדרתה בחוזר רשות ניירות ערך מיום ‪ ,63.0.2337‬בסוג מסוים של‬
‫ניירות ערך של התאגידים הנסקרים‪.‬‬
‫עצמאות שיקול הדעת‬
‫אני‪ ,‬ערן יעקובי‪ ,‬בעל רישיון מספר ‪ ,1736‬מצהיר בזאת שהדעות המובעות בעבודת אנליזה זו משקפות נאמנה את דעותיי‬
‫האישיות על ניירות הערך המסוקרים ועל התאגיד שהנפיק ניירות ערך אלה‪.‬‬
‫תאריך פרסום האנליזה‬
‫‪27/3/2360‬‬
‫ערן יעקובי‬
‫‪4‬‬