‫יום שלישי‪ ,‬כ"ג בכסלו תשע"ד‪26.11.2013 ,‬‬ ‫‪10‬‬ ‫השורה‬ ‫התחתונה‬ ‫כלכליסט‬ ‫‪calcalist.co.il/markets‬‬ ‫‪ / 30–20–10‬מבט על תעשיית ניהול התיקים‬ ‫חודש אוקטובר במגמת עלייה‪:‬‬ ‫התשואה גדלה ברוב שווקי המניות‬ ‫התיקים המאוכזבים השיגו תשואות חיוביות‪ .‬ירידה בתשואה באג"ח האמריקאיות ל־‪ 10‬שנים הביאה לעליה במחירי האג"ח בארץ ובעולם‬ ‫המספרים של תעשיית ניהול התיקים בחודש אוקטובר‬ ‫עד ‪ 10%‬מניות‬ ‫‪+7.3%‬‬ ‫‪+5.5%‬‬ ‫מדד‬ ‫ייחוס‬ ‫תשואות ב־‪ 12‬החודשים האחרונים‬ ‫מ‬ ‫התיק‬ ‫המאכזב‬ ‫‪+5.2%‬‬ ‫‪+5.6%‬‬ ‫‪+2.9%‬‬ ‫התיק‬ ‫המצטיין‬ ‫תיק‬ ‫ממוצע‬ ‫השקעה באג"מ הממשלתיות‬ ‫בינוני עד ארוך הובילו את התיקים‬ ‫לתשואות עודפות‬ ‫מדד‬ ‫ייחוס‬ ‫‪+11.8%‬‬ ‫תשואות ב־‪ 12‬החודשים האחרונים‬ ‫‪+6.6%‬‬ ‫התיק‬ ‫המאכזב‬ ‫‪+4.9%‬‬ ‫התיק‬ ‫המצטיין‬ ‫תיק‬ ‫ממוצע‬ ‫‪+17.6%‬‬ ‫זום אין‬ ‫‪2.5%‬‬ ‫‪42.6%‬‬ ‫אג"ח קונצרניות‬ ‫צמודות‪34.1% :‬‬ ‫שקליות‪8.5% :‬‬ ‫‪33.4%‬‬ ‫אג"ח חו"ל‬ ‫פילוח‬ ‫הנכסים של‬ ‫תיק עד‬ ‫‪ 20%‬מניות‬ ‫אג"ח ממשלתיות‬ ‫שקליות‪25% :‬‬ ‫צמודות‪8.4% :‬‬ ‫ביותר מ־‪ .1.2%‬החודש לאג"ח הקונצרני‬ ‫בסיכון גבוה לא הייתה עדיפות בתיקים‪,‬‬ ‫בניגוד למגמה בתחילת השנה‪ .‬מתחילת‬ ‫השנה עלה המסלול ־ב־‪ 4.1%‬וב־‪ 12‬החו�ד‬ ‫שים האחרונים ב־‪ 5.2%‬בממוצע בסטיית‬ ‫תקן של ‪ .0.69‬התיק הטוב ביותר עלה‬ ‫ב־‪ 7.3%‬והתיק הנמוך ביותר ב־‪.2.4%‬‬ ‫מסלול עד ‪ 20%‬מניות עלה ב־‪0.9%‬‬ ‫בממוצע‪ .‬כניסה להנפקות אג"ח חברות‬ ‫‪+8.1%‬‬ ‫‪+5.7%‬‬ ‫מדד‬ ‫ייחוס‬ ‫תיק‬ ‫ממוצע‬ ‫השקעה במדד אירופה הובילו את‬ ‫התיקים לתשואות עודפות‬ ‫משחק על עקום התשואות באג"ח‬ ‫הממשלתיות‪ ,‬בשילוב מניות בארץ ובחו"ל‬ ‫הבלו את התיקים לתשואות עודפות‬ ‫עינב אביסרור ויובל קורן‬ ‫דד מנהלי התיקים של‬ ‫קלי שוקי הון מציג‬ ‫את ביצועי מנהלי‬ ‫ההשקעות במסלו־‬ ‫לים הפופולאריים‬ ‫ביותר בקרב המשקיעים הפרטיים‪.‬‬ ‫בחודש אוקטובר רוב שווקי המניות‬ ‫רשמו עליות‪ ,‬האג"ח האמריקאי ל־‪10‬‬ ‫שנים רשם עליה במחיר וירד בתשואה‬ ‫ל־‪ ,2.55%‬מה שהוביל לעליית מחירי‬ ‫האג"ח בארץ ובעולם‪ .‬מדד ת"א־‪25‬‬ ‫ות"־א־‪ 100‬עלו ב־‪ 1.8%‬ו־‪ 1.7%‬ומ�ת‬ ‫חילת השנה ב־‪ 8.7%‬ו־‪ 10.7%‬בהתאמה‪.‬‬ ‫מדד האג"ח הכללי עלה ־ב־‪ 0.8%‬ומ�ת‬ ‫חילת השנה ב־‪ .4.7%‬מדד ‪ S&P 500‬עלה‬ ‫ב־‪ ,4.6%‬ומתחילת השנה ב־‪ .25.3%‬מדד‬ ‫דאו ג'ונס עלה ב־‪ ,2.9%‬ומתחילת השנה‬ ‫ב־‪ .21%‬הדולר נחלש מול השקל‪ ,‬ורשם‬ ‫ירידה של ‪ 5.7%‬מתחילת השנה‪.‬‬ ‫מסלול עד ‪ 10%‬מניות עלה ב־‪0.7%‬‬ ‫בממוצע‪ .‬האג"ח הממשלתיות בינוניות‬ ‫עד ארוכות השקליות והצמודות עלו‬ ‫‪+1.1%‬‬ ‫צילום‪ :‬גיא חמוי‬ ‫התיק‬ ‫המצטיין‬ ‫תשואה אוק'‬ ‫‪+0.9%‬‬ ‫תשואות ב־‪ 12‬החודשים האחרונים‬ ‫‪+2.4%‬‬ ‫עד ‪ 30%‬מניות‬ ‫תשואה אוק'‬ ‫‪+0.7%‬‬ ‫התיק‬ ‫המאכזב‬ ‫תשואה ממוצעת‪ ,‬לפי היקף חשיפה למניות‬ ‫עד ‪ 20%‬מניות‬ ‫תשואה אוק'‬ ‫ראיון ‪ /‬תמיר פרדר‬ ‫‪3%‬‬ ‫עו"ש ופקדונות‬ ‫‪18.5%‬‬ ‫מניות‬ ‫בארץ‪11.5% :‬‬ ‫חו"ל‪7% :‬‬ ‫מוצלחות‪ ,‬משחק על עקום התשואות‬ ‫באג"ח הממשלתיות‪ ,‬בשילוב מניות‬ ‫בארץ ובחו"ל ללא חשיפה מטבעית‬ ‫הובילו לתשואות עודפות‪ .‬מתחילת‬ ‫השנה עלה המסלול ־ב־‪ .5.6%‬ב־‪ 12‬החו�ד‬ ‫שים האחרונים ב־‪ 6.6%‬בממוצע בסטיית‬ ‫תקן של ‪ .0.84‬התיק הטוב ביותר עלה‬ ‫ב־‪ 11.8%‬והתיק הנמוך ב־‪ .2.9%‬בפילוח‬ ‫הנכסים במסלול‪ 42.6% ,‬בממוצע מהתיק‬ ‫הוא האג"ח קונצרני‪ ,‬בפיזור של ‪8.5%‬‬ ‫שקלי ו‪ 34.1%-‬מדדי‪ .‬מנהלי התיקים‬ ‫הניבו תשואות עודפות ללקוחות מהאפיק‬ ‫הקונצרני בדירוגים שונים מתחילת‬ ‫השנה‪ ,‬אבל המשקיעים הפרטיים החלו‬ ‫רק בחודשים האחרונים לבצע מעבר‬ ‫מהקרנות הכספיות לעבר קרנות האג"ח‪.‬‬ ‫מסלול עד ‪ 30%‬מניות עלה ב־‪1.1%‬‬ ‫בממוצע‪ .‬חשיפה למדדי המניות בחו"ל‬ ‫וכניסה לאירופה עם הגנות מטבע הש־‬ ‫תלמה לתיקים והשיגה תשואות עודפות‪.‬‬ ‫מתחילת השנה עלה המסלול ב־‪ .7.0%‬ב־‪12‬‬ ‫החודשים האחרונים הוא רשם את התשואה‬ ‫הגבוהה ביותר ועלה ־ב־‪ 8.1%‬בממוצע ב�ס‬ ‫טיית תקן של ‪ .1.01‬התיק הטוב ביותר עלה‬ ‫ב־‪ ,17.6%‬והתיק הנמוך ב־‪.4.9%‬‬ ‫עינב אביסרור היא‬ ‫אנליסטית בקבוצת קלי‪.‬‬ ‫יובל קורן הוא מנכ"ל קלי שוקי הון‬ ‫השורה התחתונה‬ ‫מסלול ע ד ‪ 30%‬מניות מ�ו‬ ‫ביל עם התשואה ממוצעת‬ ‫של ‪ 8.1%‬בסטיית תקן של ‪1.01‬‬ ‫!‬ ‫מתודולוגיה‪ :‬מדד מנהלי התיקים של קלי שוקי הון מבוסס על מאות תיקי לקוחותיה‪ .‬החברה עוסקת בשיווק גמל ותיקי השקעות המנוהלים על ידי רוב בתי ההשקעות‬ ‫בענף‪ .‬התשואה המוצגת היא לאחר ניכוי דמי ניהול ועמלות‪ ,‬ולפני ניכוי מסים וכל הוצאה אחרת‪ .‬נתוני התשואות נלקחים מתיקים שבמהלך התקופה הנמדדת לא בוצע‬ ‫בהם שינוי מדיניות‪ .‬מדד הייחוס מורכב ממדד ת"א־‪ 100‬וממדד האג"ח הכללי בהתאם למדיניות המסלול‪ .‬תשואות מדדי הייחוס כוללות הפחתת דמי ניהול וכן ניכוי‬ ‫עמלות בשיעור של כ־‪ 1.2%‬שנתי‪ .‬התשואות המוצגות מתייחסות לתיק השקעות ספציפי או לממוצע של תיקי השקעות והרכבם אינו תואם בהכרח את הרכב תיק‬ ‫ההשקעות האישי‪ ,‬מאחר שתיק השקעות מותאם לצורכי הלקוח ולטעמיו‪ .‬אין בתשואות העבר להעיד על יכולתו של מנהל התיקים להשיג תשואות דומות בעתיד‪.‬‬ ‫"צריך להיות‬ ‫סלקטיביים‬ ‫באג"ח‬ ‫קונצרני"‬ ‫האפיק החזק >> תמיר פרדר‪ ,‬סמנכ"ל‬ ‫השקעות בפסגות ני"ע‪ ,‬מסביר כי‬ ‫"אחרי שבשמונת החודשים של השנה‬ ‫מניות מדד ת"א־‪ 52‬הניבו תשואת‬ ‫חסר‪ ,‬ראינו מספטמבר תיקון ועליות‬ ‫שערים‪ ,‬כשבאוקטובר ונובמבר הן‬ ‫הציגו ביצועים חזקים‪ .‬מגמת העלייה‬ ‫תודלקה גם מהתעניינות של משקי־‬ ‫עים זרים‪ .‬אפשר לציין מניות בולטות‬ ‫כמו פריגו שעלתה יפה וטבע שתי־‬ ‫קנה ירידות אחרי חילופי המנכ"ל"‪.‬‬ ‫האפיק שאכזב >> "אפיק אגורות החוב‬ ‫הקונצרניות בחו"ל מאכזב מתחילת‬ ‫השנה‪ .‬בניגוד לשוק האג"ח בישראל‬ ‫שהניב תשואת יפות‪ ,‬התשואות באג"ח‬ ‫חו"ל היו חלשות‪ .‬היו לכך שתי סיבות‪,‬‬ ‫עליית בתשואות באג"ח הממשלתי‬ ‫בארה"ב ועלייה במרווחי התשואה של‬ ‫האג"ח הקונצרני מעל הממשלתי"‪.‬‬ ‫ציפייה קדימה >> "לגבי שוקי המניות‪,‬‬ ‫אנחנו חושבים שהם ימשיכו להיות‬ ‫חיוביים‪ ,‬הם צפויים להנות מהריביות‬ ‫הנמוכות והשיפור בקצב הצמיחה‬ ‫בכלכלה העולמית‪ .‬אנחנו מעדיפים‬ ‫לחלק את תיק המניות שווה בין יש־‬ ‫ראל לחו"ל‪ ,‬ובחו"ל יש עדיפות לשוק‬ ‫האמריקאי‪ .‬לגבי שוק האג"ח‪ ,‬לא‬ ‫נראה שתהיה עליית ריביות בישראל‪,‬‬ ‫ולכן לא צפויה ירדה כמו בחו"ל‪ .‬אבל‪,‬‬ ‫באפיק הקונצרני צריך להיות מאוד‬ ‫זהירים ולסקטיביים בחבחירת האג"ח‬ ‫בגלל רמות המחירים הנוכחיות"‪.‬‬ ‫אסף גילעם‬