‫בנקאות‬ ‫ופיננסים‬ ‫סוף שנת המס‬ ‫‪62‬‬ ‫טבת‬ ‫תשע"ד‬ ‫א‪ .‬בן פורת‬ ‫"האינטרס היחיד שלנו הוא לפעול‬ ‫שהלקוח ירוויח כי רק כך גם אנחנו נרוויח"‬ ‫אביב טלמור‪ ,‬מייסד בית ההשקעות יוטרייד‪ ,‬מגלה בראיון את שיטת הפעילות הייחודית של בית ההשקעות‬ ‫שהקים ■ יחד עם רואי קוזין‪ ,‬האנליסט הראשי‪ ,‬ואיל שלום‪ ,‬המנהל הטכנולוגי‪ ,‬הם מציגים בפני קוראי 'המבשר'‬ ‫את בשורת המסחר האוטומטי‪ ,‬יתרונותיה הבולטים והיעדים המשותפים לעתיד הקרוב והרחוק ■ בית ההשקעות‬ ‫העתידני הראשון בישראל‪ :‬מבט מבפנים‬ ‫ברגע הראשון‪ ,‬כשצועדים אל‬ ‫המשרדים המרווחים של בית‬ ‫ההשקעות הבינלאומי יוטרייד‬ ‫במרומי הקומה ה‪ 23-‬של מגדלי עזריאלי בתל‬ ‫אביב‪ ,‬התחושה היא שנכנסתם לבית השקעות‬ ‫סטנדרטי‪ .‬מבעד לדלתות הפתוחות למחצה אנו‬ ‫מבחינים בעמדות מחשב מאוישות ובהמולה‬ ‫שקטה המאפיינת מקומות מהסוג הזה‪ .‬על‬ ‫צגי המחשבים אנו מבחינים בנתונים ובגרפים‬ ‫המציגים את מצב השווקים בשעה זו בבורסה‬ ‫בתל אביב ובבורסות העולם‪ ,‬כשמדי פעם‬ ‫מתפתח דיון ער בין העובדים על מגמה כזו או‬ ‫אחרת או על העדכון הטרי מהבורסה‪.‬‬ ‫שעה קלה לאחר מכן‪ ,‬כשאנו יושבים‬ ‫במשרדו של אביב טלמור‪ ,‬מייסד בית‬ ‫ההשקעות יוטרייד‪ ,‬אנו מתחילים להבין‬ ‫שהתחושה הראשונית מעט מטעה‪ .‬יוטרייד‬ ‫בית השקעות הוא לא בית השקעות סטנדרטי‪,‬‬ ‫והאנשים שמנהלים אותו גם מתנסחים ופועלים‬ ‫אחרת מעמיתיהם בענף ההשקעות‪.‬‬ ‫השיחה הממושכת שניהלנו עם מנכ"ל‬ ‫יוטרייד אביב טלמור ועם רואי קוזין‪ ,‬האנליסט‬ ‫הראשי‪ ,‬אליה הצטרף בהמשך גם המנהל‬ ‫הטכנולוגי איל שלום‪ ,‬התאפיינה בהרבה‬ ‫מושגים חדשים שעפו בחלל החדר וסימלו‬ ‫יותר מכל את העידן החדש‪ ,‬האוטומטי‪ ,‬אליו‬ ‫צועד שוק ההון העולמי‪ ,‬עידן שבית ההשקעות‬ ‫יוטרייד הוא הראשון שמביא אותו עד לפתחו‬ ‫של המשקיע הישראלי‪.‬‬ ‫יוטרייד היא קבוצה בינלאומית המפעילה‬ ‫בתי השקעות למסחר אוטומטי במקומות‬ ‫שונים בעולם‪ ,‬לרבות אנגליה‪ ,‬אוסטרליה‪,‬‬ ‫קנדה וגם בישראל‪ .‬אך עוד לפני שנדבר על איך‬ ‫מתנהלות השקעות במסחר אוטומטי‪ ,‬מציגים‬ ‫אנשי שיחנו כמה הבדלים יסודיים בין יוטרייד‬ ‫בית השקעות לשאר המתחרים‪.‬‬ ‫ההבדל הבולט ביותר נעוץ בעובדה‬ ‫שיוטרייד הוא כנראה בית ההשקעות הראשון‬ ‫בישראל שלא גובה דמי ניהול מלקוחותיו‪.‬‬ ‫"תיקי ההשקעות אצלנו מנוהלים במודל‬ ‫‪ - win win‬המוכר מעולם קרנות הגידור"‪,‬‬ ‫אומר טלמור‪" .‬דמי הצלחה נגבים אך ורק‬ ‫כשהמשקיע מרוויח‪ .‬הרווח שלנו מגיע מאחוז‬ ‫מסוים מהרווחים עליו מסכמים מול הלקוח‬ ‫בעת פתיחת התיק‪ .‬מעבר לכך‪ ,‬למעט תשלום‬ ‫של הפרשי עמלות בתמורה לשירותי המסחר‬ ‫שאנו מבצעים עבור המשקיע ברכישת ניירות‬ ‫ערך ומט"ח‪ ,‬אין גבייה של דמי ניהול"‪.‬‬ ‫"כך"‪ ,‬מסביר מנכ"ל יוטרייד‪" ,‬נוצר מצב בו‬ ‫אם הלקוח לא מרוויח – גם אנחנו לא מרוויחים‪.‬‬ ‫במקומות אחרים יודעים להרוויח גם על‬ ‫לקוחות מפסידים באמצעות גביית דמי ניהול‪,‬‬ ‫אבל אצלנו‪ ,‬האינטרס היחיד הוא לפעול לכך‬ ‫שהלקוח ירוויח כי רק כך גם אנחנו נרוויח‪.‬‬ ‫פשוט מאוד"‪.‬‬ ‫רף חדש של שקיפות‬ ‫כאמור‪ ,‬ביוטרייד מתגאים גם ברף חדש‬ ‫של שקיפות והגינות מלאה בניהול תיקי‬ ‫ההשקעות‪" .‬אנו מציבים חומה סינית בלתי‬ ‫עבירה בין חשבונות הבנק המיועד ללקוחות‬ ‫הקבוצה לבין חשבונות הבנק התפעולי של‬ ‫הקבוצה"‪ ,‬מסביר טלמור‪.‬‬ ‫"חשבונות הבנק המיועד ללקוחות החברה‬ ‫והחשבון בחברת הברוקראז' המיועד לניהול‬ ‫כספי הלקוחות ‪ -‬מופרדים לחלוטין ומפוקחים‬ ‫ע"י שני משרדים שונים ובלתי תלויים זה בזה‪,‬‬ ‫האחד רו"ח והשני עו"ד ‪ -‬המלווים את החברה‬ ‫מיום הקמתה‪ .‬במקביל‪ ,‬הלקוח רואה כל הזמן‬ ‫מה קורה בחשבון שלו‪ .‬אנחנו מנהלים את‬ ‫פעילות ההשקעות והלקוח יכול לעקוב סביב‬ ‫השעון אחר מה שקורה"‪.‬‬ ‫בשלב הזה מדגים לנו טלמור למה הוא‬ ‫מתכוון ב"רף חדש של שקיפות"‪" :‬אתה תשמע‬ ‫ממני עכשיו משהו שלא תשמע ממנהלי‬ ‫בתי השקעות אחרים"‪ ,‬הוא אומר‪" .‬אצלנו‬ ‫לא מבטיחים לאף לקוח רווח מובטח במאת‬ ‫האחוזים‪ .‬גם כשאנו מציגים בפני הלקוח את‬ ‫התוצאות המרשימות שלנו עד היום – לא‬ ‫נבטיח לו שמה שהיה הוא שיהיה‪ .‬אנחנו‬ ‫מסבירים לו מה אנחנו עושים‪ ,‬ומבטיחים‬ ‫להילחם בשביל שהכסף שלו יעשה הכי הרבה‬ ‫שרק אפשר‪ .‬אבל לא נסתיר ממנו את העובדה‬ ‫שאנו לא מתחרים באפיקים סולידיים שמניבים‬ ‫אחוזי רווח בודדים"‬ ‫"יוטרייד לא מבקשת לנהל את הרכיב‬ ‫הסולידי בתיק ההשקעות‪ ,‬אלא את הרכיב‬ ‫האגרסיבי שבא עם סיכון‪ ,‬ומולו סיכוי גבוה‬ ‫לרווחים גבוהים"‪ ,‬מצהיר טלמור בכנות כבר‬ ‫בתחילת השיחה‪" .‬משקיע שהתיק שלו מורכב‬ ‫משמונים אחוז סולידי ועשרים אחוז אגרסיבי‬ ‫– שינהל כאן את החלק האגרסיבי‪ .‬גם כאן‪,‬‬ ‫לא תשמע ממני הבטחה לאפס סיכונים‪ .‬מי‬ ‫שמבטיח אפס סיכונים לא דובר אמת‪ ,‬בלשון‬ ‫עדינה‪ .‬מה שכן ‪ -‬אם לשפוט על פי הרקורד‬ ‫המוכח שלנו‪ ,‬אותו אנו מוכנים להציג לכל לקוח‬ ‫פוטנציאלי‪ ,‬יש לנו סיבה טובה להניח שהלקוח‬ ‫יהיה מרוצה מהתוצאה"‪.‬‬ ‫יתרון נוסף וייחודי של יוטרייד‪ ,‬הוא‬ ‫העובדה שבניגוד לבתי השקעות סטנדרטיים‪,‬‬ ‫הוא פונה לקהל יעד רחב יותר וזאת באמצעות‬ ‫הורדת רף ההון הנדרש לפתיחת תיק השקעות‬ ‫בחברה‪ .‬אם הרף המקובל בבתי השקעות‬ ‫הוא ‪ 300‬אלף שקל ומעלה‪ ,‬ביוטרייד תוכלו‬ ‫לפתוח תיק השקעות עם הון של מאה אלף‬ ‫שקל ובתנאים מסוימים גם פחות מכך – יתרון‬ ‫משמעותי למי שמחפשים אפשרויות השקעה‬ ‫עם הון עצמי לא גבוה‪.‬‬ ‫"כרטיס כניסה לעולם ניהול ההשקעות הוא‬ ‫עסק יקר במקומות אחרים – אנחנו הורדנו‬ ‫את הרף ובכך אפשרנו למשקיעים קטנים‬ ‫יותר להיכנס‪ .‬כמובן‪ ,‬שככל שהתיק גדול יותר‬ ‫פוטנציאל הרווח גדול יותר כי יש לנו יותר‬ ‫גמישות ומרחב תמרון‪ ,‬וכתוצאה מכך גם פחות‬ ‫סיכון"‪ ,‬מסביר טלמור‪.‬‬ ‫את פעילותו של בית ההשקעות יוטרייד‬ ‫מלווה באופן שוטף המכון לכלכלה ע"פ ההלכה‬ ‫בראשות הרב אריה דביר‪ .‬היתר עסקא שנכתב‬ ‫על פי הנחיות הרב דביר מונח דרך קבע של‬ ‫שולחנו של טלמור‪ ,‬ומסלולי ההשקעה השונים‬ ‫נתונים תחת פיקוח הלכתי ומנוהלים עבור‬ ‫המשקיע החרדי בהתאם להנחיות לגבי שמירת‬ ‫שבת בניהול התיקים‪ ,‬כשרות ההשקעות וכל‬ ‫הכרוך בכך‪.‬‬ ‫"ישבנו שעות ארוכות עם אנשי המכון‬ ‫לכלכלה על פי ההלכה ועם הרב דביר‪ ,‬ולמדנו‬ ‫על חשיבות ההתאמה של מוצרי ההשקעה‬ ‫לצרכי המשקיע החרדי"‪ ,‬מספר טלמור‪.‬‬ ‫"התרשמנו מהתהליך המעמיק שעברנו יחד‬ ‫עד להחלטה להעניק לנו את אישור הכשרות‪,‬‬ ‫כאשר לצורך כך בנינו עבור הרב דביר את‬ ‫האפשרות לעקוב באופן שוטף אחר תיקי‬ ‫ההשקעות הכשרים‪ ,‬כמובן תוך שמירה על‬ ‫פרטיות הלקוחות‪.‬‬ ‫"במהלך התהליך‪ ,‬הרב נחשף לפעילות‬ ‫בכל המחלקות של בית ההשקעות‪ ,‬שוחח עם‬ ‫המתכנתים והאנליסטים‪ .‬לצד הסיפוק על‬ ‫קבלת ההכשר‪ ,‬אין ספק שהתהליך עצמו היה‬ ‫חוויה חיובית ומעשירה עבורנו ואנו גאים‬ ‫בקשר ההדוק שהתפתח עם הרב דביר ורבני‬ ‫המכון"‪ ,‬מסכם טלמור‪.‬‬ ‫יתרונות המסחר האוטומטי‬ ‫ללא ספק‪ ,‬גולת הכותרת של המאפיינים‬ ‫הייחודיים המבדילים בין יוטרייד לבית‬ ‫השקעות סטנדרטי‪ ,‬זו העובדה שמדובר בבית‬ ‫השקעות המתמקד כולו במסחר אוטומטי‬ ‫– אלגו‪-‬טריידינג‪ .‬מהו מסחר אוטומטי?‬ ‫זהו מסחר בבורסה המבוסס תוכנת מחשב‬ ‫המבצעת פקודות מסחר באמצעות אלגוריתם‬ ‫חכם‪ .‬האלגוריתם יוזם הוראות קנייה ומכירה‬ ‫בהתבסס על פרמטרים של תזמון‪ ,‬מחיר‪,‬‬ ‫סחירות וכדומה‪ ,‬המועברות לביצוע ללא‬ ‫הפעלת שיקול דעת נוסף או התערבות אדם‪.‬‬ ‫איך מתנהל מסחר בבורסות ללא התערבות‬ ‫אדם? הצלחת שיטת האלגו‪-‬טרייד מבוססת על‬ ‫מהירות‪ ,‬עוצמה ונטרול כשלים פסיכולוגיים‬ ‫בהשקעות‪ .‬משקיעים אנושיים‪ ,‬גם המומחים‬ ‫והמקצועיים שבהם‪ ,‬פועלים תחת מגבלות‬ ‫הטבע האנושי‪ .‬לעיתים‪ ,‬גם כשכללי הזהירות‬ ‫מכתיבים להימנע מכניסה להשקעה מסוימת או‬ ‫למכור אחזקה במניה מסוימת‪ ,‬הטבע האנושי‬ ‫השואף לרווח בכל מצב עלול לגרום למשקיע‬ ‫לבצע פעולות לא רציונליות ומסוכנות‪ .‬במסחר‬ ‫אוטומטי‪ ,‬דברים כאלה לא מתרחשים‪ .‬המסחר‬ ‫מתנהל בהתאם לנוסחאות שנקבעו מראש‪,‬‬ ‫והפעולות מבוצעות רק על בסיס מקצועי‪.‬‬ ‫באופן מסורתי‪ ,‬הפקת רווח ממסחר‬ ‫בשוק ההון מתבצעת על ידי קנייה ומכירה‬ ‫של ניירות ערך שונים‪ ,‬פעולות המבוצעות‬ ‫ע"פ הערכות של הסוחר לגבי מגמות צפויות‬ ‫במסחר‪ ,‬הערכות אשר פעמים רבות עלולות‬ ‫להתגלות כשגויות וכמונעות על ידי שיקולים‬ ‫לא רציונליים‪ .‬המערכת האוטומטית יודעת‬ ‫לבצע ניתוחים מורכבים על מחיר ניירות‬ ‫הערך ותנועות המחיר ומורכבת ממודלים‬ ‫סטטיסטיים והסתברויות‪ .‬כל אלה מבוצעים‬ ‫בצורה מקוונת ובזמן אמת‪ .‬כל נתון היסטורי‬ ‫נרשם ומתועד החל מראשית ימי המסחר‬ ‫במטבעות השונים בעולם ועד היום כשעל סמך‬ ‫תיעוד זה מעבדת התוכנה את שערי המטבעות‪.‬‬ ‫כמעצמת הייטק‪ ,‬נחשבת ישראל לשחקן‬ ‫מקצועי חשוב בשוק המסחר האוטומטי‪ .‬זה‬ ‫לא קורה בהכרח בגלל היקפי המסחר‪ ,‬אלא‬ ‫בזכות המוחות המבריקים הקיימים כאן‬ ‫וההצלחות המתגברות בשנים האחרונות‪ .‬היה‬ ‫זה ענין של זמן עד שתעלה ישראל על מפת‬ ‫המסחר האוטומטי וכיום מסחר אלגוריתמי‬ ‫כגון אלגו‪-‬טריידינג מתבצע ע"י משקיעים בכל‬ ‫סדר גודל‪ ,‬החל מבתי ההשקעות המובילים ועד‬ ‫למשקיעים פרטיים‪ .‬מי שעוקב אחר שוק ההון‬ ‫והשחקנים המרכזיים בו יכול לזהות אט אט‬ ‫רווחיות יתירה לאורך תקופה בצורה שמנצחת‬ ‫לא רק את המדדים אלא גם את הסטטיסטיקה‪,‬‬ ‫ויש המייחסים הצלחות לא מעטות כאלה‬ ‫למסחר אוטומטי ולאלגוריתם משוכלל‪.‬‬ ‫מייסד יוטרייד‪ ,‬אביב טלמור‪ ,‬גילה את רזי‬ ‫המסחר האוטומטי כבר לפני שנים‪ .‬במהלך‬ ‫השנים הוא התמחה באנליזה‪ ,‬פיתוח ושיווק‬ ‫אסטרטגיות מסחר אוטומטיות במט"ח ובניהול‬ ‫תיקי השקעות בהיקפים גדולים ללקוחות‬ ‫מוסדיים ופרטיים‪ .‬ב‪ 2007-‬הוא החל להתמקד‬ ‫בפיתוח אלגוריתמים ונוסחאות מתמטיות‬ ‫במטרה לבנות תוכנת מסחר מתוחכמת שתוכל‬ ‫טבת‬ ‫תשע"ד‬ ‫‪63‬‬ ‫"מודל אחד עוקב אחר‬ ‫המגמות הטכניות של‬ ‫המסחר; שוק עולה‪,‬‬ ‫שוק יורד וכדומה‪.‬‬ ‫מודל שני עוקב אחר‬ ‫מגמות סטטיסטיות‪,‬‬ ‫היסטוריה‪ ,‬נוסחאות‬ ‫מתמטיות וניתוח‪ .‬מודל‬ ‫שלישי מנתח מידע שמגיע‬ ‫בזמן אמת מהשווקים‬ ‫ומזהה הזדמנויות קניה"‬ ‫ישבנו שעות ארוכות עם אנשי המכון לכלכלה על פי ההלכה ועם הרב דביר‪ .‬טלמור בבית ההשקעות יוטרייד‬ ‫להשיג את היעד שכל משקיע חולם עליו ‪ -‬לנצח‬ ‫את השוק‪.‬‬ ‫במהלך השנים גיבש טלמור סביבו חבורה‬ ‫מוכשרת של אנשי תוכנה‪ ,‬סטטיסטיקאים ומומחי‬ ‫השקעות ויחד הם בנו מודלים‪ ,‬ניסו נוסחאות‬ ‫שונות ובנו בסופו של דבר נוסחה מנצחת‪ .‬את‬ ‫התוצאות‪ ,‬אומרים ביוטרייד‪ ,‬אפשר לראות‬ ‫היום כשבודקים את התשואה על תיקי השקעות‬ ‫המנוהלים בחברה‪ .‬הנתונים יכולים לעורר קנאה‬ ‫בקרב המתחרים‪.‬‬ ‫הצוות המורחב של יוטרייד כולל מחלקת‬ ‫מחקר שווקים‪ ,‬צוות מחקר ופיתוח תוכנה‪,‬‬ ‫אנליסטים‪ ,‬סטטיסטיקאים‪ ,‬מתמטיקאים ומומחי‬ ‫שווקים שעמלים כל העת על עדכון המודלים‬ ‫והתאמתם לתנאי השוק‪ .‬על הצוות מנצחים‬ ‫לצידו של טלמור רואי קוזין‪ ,‬האנליסט הראשי‪,‬‬ ‫שלמד ניתוח טכני בלונדון ועבד שם כאנליסט‬ ‫ראשי בחברה מובילה‪ ,‬ובהמשך שימש כאנליסט‬ ‫ראשי במספר בתי השקעות וברוקרז' בישראל‪.‬‬ ‫חבר הנהלה בכיר נוסף הוא איל שלום‪ ,‬המנהל‬ ‫הטכנולוגי‪ ,‬בוגר ‪ B.Sc‬בחוג למתמטיקה ומדעי‬ ‫המחשב ובעל ניסיון רב בפיתוח תוכנה ומערכות‬ ‫מסחר אוטומטיות‪ ,‬שהיה שותף ובעלים של שתי‬ ‫חברות סטארט אפ בתחום האלגו‪-‬טריידינג‪.‬‬ ‫השוק העיקרי בו פועלת מכונת המסחר‬ ‫האוטומטי של יוטרייד הוא שוק המט"ח‪.‬‬ ‫"השילוב של מסחר אוטומטי ושל שוק המטבעות‬ ‫מקנה לנו יתרונות עצומים"‪ ,‬מסביר טלמור‪.‬‬ ‫"בשוק המטבעות העולמי אין מגבלות של נזילות‬ ‫או של שעות מסחר כמו בבורסות‪ .‬הבורסות הכי‬ ‫גדולות בעולם שובתות ממסחר בשעות הערב‬ ‫והלילה‪ ,‬אבל המסחר במט"ח מתנהל כל שעות‬ ‫היממה‪ .‬מדובר בשוק שפועלים בו מאות מיליוני‬ ‫סוחרים סביב השעון‪ ,‬ותמיד יש ממי לקנות‬ ‫ולמי למכור‪ ,‬כך שאין מגבלה על היקף ומספר‬ ‫העסקאות שאפשר לבצע‪ .‬כמובן‪ ,‬העובדה שאנו‬ ‫פועלים באמצעות מכונת מסחר אוטומטית‬ ‫מאפשרת לנו לפעול מול השוק סביב השעון‪ ,‬כך‬ ‫שנפחי הפעילות שלנו גדולים הרבה יותר ביחס‬ ‫לבתי השקעות אחרים"‪.‬‬ ‫איך זה עובד? אנחנו מבקשים לשמוע‪" .‬אנחנו‬ ‫רואים את עצמנו כמדענים של השוק"‪ ,‬אומר‬ ‫טלמור‪" .‬מאחר שניהול ההשקעות מתבצע‬ ‫באופן אוטומטי בהתאם למודלים שפיתחנו‪,‬‬ ‫אנחנו בהנהלת החברה עוסקים בעיקר בפיתוח‬ ‫המודלים הללו ולא במסחר שוטף‪ .‬הפעילות‬ ‫העיקרית שלנו היא פיתוח תוכנות מתקדמות‬ ‫למסחר אוטומטי‪ .‬התחלנו במסחר במטבעות‪,‬‬ ‫המשכנו לסחורות ולאג"חים‪ ,‬אחר כך למדדי‬ ‫מניות סביב העולם‪ ,‬כאשר הידע שצברנו מאפשר‬ ‫לנו להתאים מודלים ממוחשבים לכל אחד‬ ‫מהשווקים"‪.‬‬ ‫"המטרה שלנו כיום היא להגיע לעוד‬ ‫שווקים ולפתח מוצרים נוספים שיתאימו לקהל‬ ‫המשקיעים שלנו שהולך וגדל‪ .‬ככל שההון שאנו‬ ‫מנהלים גדל כך נוצר צורך במוצרים חדשים‬ ‫ומתקדמים להשקעה‪ ,‬כך שפעילות הפיתוח‬ ‫תופסת חלק ניכר משגרת הניהול שלנו‪ .‬כך‬ ‫למשל‪ ,‬יום העבודה שלי החל הבוקר בשיחה‬ ‫עם איש המחשבים שאחראי על שרתי המחשב‬ ‫שלנו‪ ,‬בהמשך נפגשתי עם מפתחי תוכנות לניהול‬ ‫תיקים ממוחשב‪ ,‬בהמשך היום יש לי פגישה עם‬ ‫האחראי על תפעול החומרה ולאחר מכן ראיונות‬ ‫עבודה עם אנליסטים שמעוניינים להשתלב‬ ‫אצלנו‪ .‬כמו שאתם רואים‪ ,‬מדובר בסדר יום של‬ ‫מנהל חברת היי טק ולא של מנהל השקעות‪ ,‬ואכן‬ ‫זה המבט שלי על מה שאנו עושים כאן"‪.‬‬ ‫שלושה מודלים פעילים‬ ‫גולת הכותרת של פעילות בית ההשקעות –‬ ‫המודלים הממוחשבים למסחר אוטומטי – היא‬ ‫סוד שמור היטב כמובן‪ .‬לשאלתנו‪ ,‬מסביר טלמור‬ ‫שבסיס הנתונים והפעילות העיקרית מנוהלים‬ ‫על גבי שרתים המאוחסנים באתרים מאובטחים‬ ‫בחו"ל‪ ,‬בשל שיקולים של אבטחת מידע קפדנית‪.‬‬ ‫ובכל זאת‪ ,‬אנו מבקשים לשמוע מעט על הדרך‬ ‫בה נבנה מודל מסחר אוטומטי המסוגל לנצח את‬ ‫השוק‪.‬‬ ‫"המודל שלנו מורכב בעצם ממספר מודלים‬ ‫משולבים‪ .‬מודל אחד עוקב אחר המגמות‬ ‫הטכניות של המסחר – שוק עולה‪ ,‬שוק יורד‪,‬‬ ‫מגמות וכדומה‪ .‬מודל שני עוקב אחר מגמות‬ ‫סטטיסטיות‪ ,‬היסטוריה של המסחר‪ ,‬נוסחאות‬ ‫מתמטיות וניתוח מגמות‪ ,‬ומודל שלישי מנתח‬ ‫מידע אמיתי שמגיע בזמן אמת מהשווקים‪ ,‬ומזהה‬ ‫סטיות מחיר והזדמנויות קניה‪ .‬שלושת המודלים‬ ‫הללו‪ ,‬כאשר הם משולבים יחד‪ ,‬מהווים מעין‬ ‫'סופר מודל' המאפשר לבחור בזמן אמת את‬ ‫ההשקעה הנכונה ביותר עם הוודאות הטובה‬ ‫ביותר"‪.‬‬ ‫"היכולת הבולטת שמקנה לנו המודל למסחר‬ ‫אוטומטי זו היכולת להרוויח בכל מצב של השוק‬ ‫– גם כשהוא עולה וגם כשהוא יורד‪ .‬בית השקעות‬ ‫סטנדרטי יודע להשקיע בשווקים עולים‪ ,‬אבל‬ ‫נקלע להפסדים במקרה הגרוע ‪-‬ולדשדוש‬ ‫במקרה הטוב ‪ -‬כשהשוק תקוע במקום או יורד‪.‬‬ ‫לעומת זאת‪ ,‬כשאתה עובד עם מודל ממוחשב‬ ‫שמזהה מגמות וכשאתה פועל בכל השווקים‬ ‫במקביל‪ ,‬ניירות ערך‪ ,‬מט"ח‪ ,‬סחורות ‪ -‬הרובוט‬ ‫הממוחשב יודע לשים את עצמו במקום בצד‬ ‫הנכון של השוק גם כשהוא יורד‪ ,‬ולהרוויח גם‬ ‫משם"‪.‬‬ ‫המודל הממוחשב אחראי לא רק על מלאכת‬ ‫ניתוח הנתונים‪ ,‬אלא גם על ביצוע העסקאות‬ ‫במנותק לחלוטין מכל יד אנושית‪ .‬עם זאת‪,‬‬ ‫טלמור מסביר כי "בניגוד למודלים ממוחשבים‬ ‫אחרים‪ ,‬אנו לא מתבססים על ניצול מהירות‬ ‫המחשוב לביצוע פעולות מהירות בניסיון לעקוף‬ ‫את הסוחרים האחרים‪ .‬אנחנו מתמקדים בניסיון‬ ‫להכות את השוק‪ ,‬על סמך כמות אדירה של‬ ‫נתונים וניתוחים מתמטיים המוזנים למערכת‬ ‫האוטומטית"‪.‬‬ ‫כשטלמור מדבר על נתוני אמת מהשווקים‬ ‫הוא לא מתכוון לנתונים הזמינים לכל אחד‪,‬‬ ‫אלא למערכת מותאמת לצרכי החברה המוזנת‬ ‫בנתונים מהשווקים סביב השעון בזמן אמת‪.‬‬ ‫את המידע רוכשת החברה מחברת המחקר‬ ‫המשך בעמ' ‪82‬‬ ‫"בסופו של דבר‪ ,‬אם‬ ‫מצאתי דרך שמאפשרת‬ ‫לי לקחת הון של אנשים‬ ‫אחרים ולהגדיל אותו‬ ‫ולהפוך אותם לעשירים‬ ‫יותר ועם זאת להגדיל‬ ‫גם את הרווח שלי‬ ‫ולהרחיב את אפשרויות‬ ‫הצמיחה שלי – אין סיבה‬ ‫שלא אעשה זאת בשמחה"‬ ‫"תנועות המסחר בשוק‬ ‫ההון העולמי הן ביטוי‬ ‫של פסיכולוגיית המונים‪.‬‬ ‫תנודות המחירים‬ ‫משקפות מיליוני פעולות‬ ‫מסחר שמאחוריהן‬ ‫עומדים אנשים‪ .‬האתגר‬ ‫שלנו הוא לחפש ולמצוא את‬ ‫הוודאות הנסתרת מאחורי‬ ‫מה שנראה כאי ודאות"‬ ‫בנקאות‬ ‫ופיננסים‬ ‫סוף שנת המס‬ ‫המשך מעמ' ‪63‬‬ ‫הבינלאומית ‪ ,BCA‬הנחשבת למובילה מסוגה‬ ‫בעולם‪ .‬המידע המגיע מ‪ BCA-‬עובר ניתוח‬ ‫בעזרת המודל המשולב של יוטרייד‪ ,‬ומתורגם‬ ‫למאות ואלפי פעולות מסחר לאורך כל שעות‬ ‫היממה‪.‬‬ ‫"יש הרבה אנשים סקפטיים‪ ,‬שמרימים גבות‬ ‫כשהם שומעים על פעילות השקעות ענפה‬ ‫המתנהלת באופן ממוחשב ומסוגלת להכות את‬ ‫השוק ולהביא רווחים גבוהים באופן עקבי"‪,‬‬ ‫מספר טלמור‪.‬‬ ‫"אני מסביר להם שהעתיד נמצא במסחר‬ ‫האוטומטי‪ ,‬ושהגישה שלהם הופכת למיושנת‬ ‫ככל ששיטת המסחר הזו הולכת ומשתלטת‬ ‫על השווקים‪ .‬בחלק מהשווקים בהם אנו‬ ‫פועלים‪ ,‬השוק נשלט ברובו בידי מכונות‬ ‫מסחר אוטומטיות‪ ,‬כאשר המשקיעים האחרים‬ ‫נהנים מהפירורים שנותרים‪ ,‬אם בכלל‪ .‬גם‬ ‫גופי הפיקוח והרגולציה מתאימים את עצמם‬ ‫למציאות החדשה‪.‬‬ ‫תעיד על כך העובדה שאפילו דירקטוריון‬ ‫הבורסה בתל אביב‪ ,‬שהתכנס לאחרונה כדי‬ ‫לבחור מנכ"ל חדש לבורסה‪ ,‬בחר ביוסי ביינרט‪,‬‬ ‫המחזיק ברקע עשיר בתחום האלגו‪-‬טרייד‬ ‫ונחשב למומחה בתחום‪ .‬כבר בשנה שעברה‪,‬‬ ‫ציינה מנכ"לית הבורסה היוצאת שהמסחר‬ ‫הידני הופך לזן נכחד בשוק ההון‪ .‬המקום בו‬ ‫אנחנו נמצאים כחלוצים בישראל הוא המקום‬ ‫‪82‬‬ ‫טבת‬ ‫תשע"ד‬ ‫אליו צועד כל השוק"‪.‬‬ ‫לפצח את האתגר‬ ‫אז בניתם מודל למסחר אוטומטי שיודע‬ ‫להרוויח כסף‪ .‬מה גורם לכם לצאת עם המוצר‬ ‫שלכם לשוק? מדוע לא לשבת בחדר ולגרוף‬ ‫את כל הרווחים לעצמכם? אני שואל‪" .‬לשאלה‬ ‫הזו יש יותר מתשובה אחת"‪ ,‬עונים לי במקהלה‬ ‫המנכ"ל אביב טלמור והאנליסט הראשי רואי‬ ‫קוזין‪" .‬ראשית‪ ,‬חשוב לזכור שכשאתה פועל‬ ‫בכל כך הרבה שווקים חשוב שתהיה לך נזילות‬ ‫גבוהה שתאפשר לך למצות את הפוטנציאל‬ ‫בכל שוק בו אתה פועל‪ ,‬וככל שהיקף הכספים‬ ‫המנוהלים כאן יגדל כך נוכל למקסם את‬ ‫הרווחים‪ ,‬גם שלנו וגם של המשקיעים‪.‬‬ ‫"מעבר לכך"‪ ,‬ממשיך טלמור‪" ,‬אחרי שאתה‬ ‫מבין שיש לך מוצר מנצח יש את הרגע שבו אתה‬ ‫מביט קדימה‪ .‬אוקיי‪ ,‬פיתחתי מודל מצליח‪,‬‬ ‫הרווחתי‪ ,‬השגתי את המטרה הראשונית‪ .‬מה‬ ‫הלאה? איך אני צומח יותר מהר? איך אני ממצה‬ ‫את חדוות היצירה‪ ,‬שמלווה אותי בדיוק כמו‬ ‫כל בעל מקצוע אחר? הדרך הטובה והמהירה‬ ‫ביותר לעשות זאת היא להרחיב את מעגל‬ ‫ההצלחה‪ ,‬למנף אותה בצורה כזו שיחד עם‬ ‫הצמיחה האישית והכלכלית שלנו כמפתחים‪,‬‬ ‫נוצר מעגל נוסף של משקיעים שמרוויחים יחד‬ ‫איתנו‪.‬‬ ‫"בסופו של דבר‪ ,‬אם מצאתי דרך שמאפשרת‬ ‫לי לקחת הון של אנשים אחרים ולהגדיל אותו‬ ‫ולהפוך אותם לעשירים יותר ועם זאת להגדיל‬ ‫גם את הרווח שלי ולהרחיב את אפשרויות‬ ‫הצמיחה שלי – אין סיבה שלא אעשה זאת‬ ‫בשמחה"‪.‬‬ ‫האנליסט הראשי רואי קוזין מבקש לחדד‬ ‫נקודה נוספת‪" :‬מה שיפה בתחום האלגו‪-‬טרייד‬ ‫זו העובדה שיש כאן אתגר אינטלקטואלי עצום‪,‬‬ ‫וכתוצאה מכך גם סיפוק אדיר כשאתה מפצח‬ ‫את האתגר‪ .‬העבודה שלנו היא לאתר דפוסים‬ ‫שחוזרים על עצמם במסחר בשווקים‪ ,‬להפוך‬ ‫אותם לנוסחה מתמטית‪ ,‬לבנות מערכת שתכניס‬ ‫לנוסחה הזו גם את מה שקורה בזמן אמת בשוק‬ ‫וגם את הסטטיסטיקות העדכניות שבונים אנשי‬ ‫המקצוע שלנו‪ ,‬ויחד לבנות מכשיר שמסוגל‬ ‫לתרגם את כל הידע המקצועי הזה לביצוע‬ ‫עסקאות נושאות רווחים"‪.‬‬ ‫"האתגר הזה ממשיך ומתעצם"‪ ,‬מסביר‬ ‫קוזין‪" ,‬לאור העובדה שאנחנו לא פועלים בשוק‬ ‫סטטי אלא בשוק דינמי עם אלמנטים משתנים‪.‬‬ ‫תנועות המסחר בשוק ההון העולמי הן ביטוי‬ ‫של פסיכולוגיית המונים‪ .‬תנודות המחירים‬ ‫משקפות מיליוני פעולות מסחר שמאחוריהן‬ ‫עומדים אנשים‪ ,‬והעבודה המאתגרת שלנו‬ ‫היא לחפש ולמצוא את הדפוס‪ ,‬את הוודאות‬ ‫הנסתרת מאחורי מה שנראה כאי ודאות‪.‬‬ ‫וכמובן‪ ,‬אנחנו גם צריכים לדעת לשנות תוך‬ ‫כדי תנועה‪ ,‬ולהתאים את המודלים למגמות‬ ‫המתחדשות כל הזמן בשווקים‪ .‬אני רואה את‬ ‫זה כאתגר מדעי ואינטלקטואלי מהמעלה‬ ‫הראשונה"‪.‬‬ ‫לצד חותמת הכשרות המהודרת‪ ,‬משקיע‬ ‫שיבוא לפגישה אישית ביוטרייד יוכל‬ ‫להתרשם באופן ישיר מהקבלות שמציגים‬ ‫בבית ההשקעות על ההצלחה המוכחת‪" .‬אנו‬ ‫יכולים היום להציג ללקוח הפוטנציאלי‬ ‫חשבונות שרצים כאן כבר שנתיים ויותר‪ ,‬כולל‬ ‫חשבונות אישיים שלנו‪ ,‬מנהלי בית ההשקעות‪,‬‬ ‫עם תוצאות מוכחות שמעידות על ההצלחה"‪,‬‬ ‫מספר טלמור‪" .‬בפגישה עם הלקוח מתבצע‬ ‫תיאום ציפיות‪ ,‬כאשר אנו מציגים הערכת‬ ‫סיכונים וסיכויים בשקיפות מלאה והלקוח‬ ‫בוחר את המסלול המתאים לו"‪ .‬ביוטרייד קיים‬ ‫מסלול ייחודי בשיטת 'חבר מביא חבר'‪ ,‬כאשר‬ ‫לקוח שיצרף אליו משקיעים נוספים יוכל‬ ‫בהמשך להשתתף בנתח מהרווחים שיצברו‬ ‫תיקי ההשקעה שלהם – נתח שיגיע כמובן‬ ‫מרווחי בית ההשקעות‪.‬‬ ‫היכן אתם ממקמים את יוטרייד בעוד חמש‬ ‫שנים? אני שואל את השניים לקראת סיום‬ ‫השיחה‪ .‬לאביב טלמור יש תשובה ברורה‬ ‫לשאלה הזו‪" .‬בעוד חמש שנים אנו שואפים‬ ‫לחצות את הרף של חצי מיליארד שקל הון‬ ‫מנוהל‪ ,‬ולהגיע גם למיליארד שקל‪ .‬אין סיבה‬ ‫^‬ ‫שזה לא יקרה"‪.‬‬