‫אודי חברוני‬ ‫עשרת הדיברות של וורן באפט‬ ‫לאורך השנים שיחרר גאון ההשקעות האמריקאי אמרות שונות ביחסו‬ ‫להשקעות | אודי חברוני ליקט כמה פנינים‬ ‫ו‬ ‫ורן באפט‪ ,‬איל ההון האמריקאי יליד ‪,1930‬‬ ‫נחשב למשקיע הפרטי הגדול ביותר במאה‬ ‫האחרונה‪ .‬איש עסקים מצליח מאוד שזכה‬ ‫לכינוי "האורקל מאומהה" (בסיס המטה העסקי‬ ‫שלו) ממנו הוא מנהל את אחת מחברות ההשקעה‬ ‫הגדולות בעולם "ברקשייר האת'ווי" אשר נרכשה‬ ‫על ידו בשנת ‪ 1970‬על פי שווי של ‪ 22‬מיליון דולר‬ ‫וכיום מוערכת בלמעלה מ‪ 200-‬מיליארד שקלים‪.‬‬ ‫פעילותו העיקרית היא בשוק המניות ובאחזקת‬ ‫הנכסים לתקופות ארוכות מאוד‪.‬‬ ‫הניסיון הרב בתחום ההשקעות של באפט הביא‬ ‫אותי ללקט ‪ 10‬אמירות חשובות אשר עשויות ללמד‬ ‫אותנו ואולי גם את לקוחותינו על אופן תפיסת‬ ‫ההשקעות מאחד מאנשי ההשקעות הטובים ביותר‬ ‫שידעה האנושות‪.‬‬ ‫לדעת את‬ ‫הבסיס הכלכלי‬ ‫"על מנת להשקיע בהצלחה‪ ,‬אתה לא צריך‬ ‫להבין את תמחור הסיכון בשווקים‪ ,‬מודל היעילות‬ ‫בשווקים‪ ,‬או תמחור אופציה בשווקים מתעוררים‪.‬‬ ‫אתה יכול‪ ,‬למעשה‪ ,‬להצליח בלי לדעת שום דבר‬ ‫מאלה‪ .‬זו‪ ,‬כמובן‪ ,‬אינה הדעה הרווחת במרבית בתי‬ ‫ספר לעסקים‪ ,‬מימון תכניות לימוד שנוטות להיות‬ ‫נשלטות על ידי נושאים כאלה‪ .‬לדעתנו‪ ,‬תלמידי‬ ‫השקעות צריכים רק שני קורסים ‪ -‬כיצד להעריך‬ ‫עסק (הערכת שווי חברה)‪ ,‬ואיך לחשוב על מחירי‬ ‫שוק"‪.‬‬ ‫לקנות חברה טובה‬ ‫שנמצאת בצרות‬ ‫"הדבר הטוב ביותר שקורה לנו הוא כאשר‬ ‫חברות גדולות מסתבכות זמנית מבחינה כלכלית‬ ‫‪ ...‬אנחנו רוצים לקנות אותן כשהן עדיין על שולחן‬ ‫הניתוחים"‪.‬‬ ‫מניות יוצאות‬ ‫ממשברים‬ ‫"בטווח הארוך‪ ,‬המניות החדשות תהיינה טובות‪.‬‬ ‫ארצות הברית עברה שתי מלחמות עולם וסכסוכים‬ ‫צבאיים טראומתיים ויקרים‪ ,‬דיכאון‪ ,‬מיתונים‬ ‫ובהלות פיננסיות‪ ,‬זעזועי נפט‪ ,‬מגיפת שפעת‬ ‫‪60‬‬ ‫| גיליון ‪ | 36‬אפריל ‪2013‬‬ ‫והתפטרותו של נשיא‪ .‬חרף צרות אלו הדאו‪-‬ג'ונס‬ ‫עלה מ‪ 66-‬ל‪."11497-‬‬ ‫לקנות מנייה זה הרבה‬ ‫יותר מאשר רק המחיר‬ ‫"זה הרבה יותר טוב לקנות חברה נפלאה‬ ‫במחיר הוגן מאשר לרכוש חברה הוגנת במחיר‬ ‫נפלא"‪.‬‬ ‫לא צריך להיות גאון‬ ‫כדי להצליח בשווקים‬ ‫"אתה לא צריך להיות מדען טילים‪ .‬תחום‬ ‫ההשקעות הוא לא משחק שבו הבחור עם ‪160‬‬ ‫מכה את הבחור עם ‪."IQ 130‬‬ ‫‪IQ‬‬ ‫להיות נזיל‬ ‫כל הזמן‬ ‫"אני התחייבתי ‪ -‬ללקוחות שלי‪ ,‬לחברות הדירוג‬ ‫ולעצמי ‪ -‬שברקשייר תהיה תמיד עם יתרת מזומנים‬ ‫גבוהה‪ .‬אנחנו לא רוצים לסמוך על טוב לבם של‬ ‫זרים כדי לעמוד בהתחייבויות של מחר"‪.‬‬ ‫לחשוב לטווח‬ ‫השקעה ארוך‬ ‫"המטרה שלך כמשקיע צריכה להיות פשוטה‪.‬‬ ‫לרכוש‪ ,‬במחיר הגיוני‪ ,‬שותפות בעסק (הכוונה‬ ‫לרכישת מנייה)‪ ,‬בחברות שהרווחים הצפויים‬ ‫מהן כמעט בטוחים בטווח של ‪ 10 ,5‬ו‪ 20-‬שנים‬ ‫מעכשיו‪ .‬במשך הזמן‪ ,‬תוכל למצוא רק כמה חברות‬ ‫שעומדות בסטנדרטים האלה ‪ -‬כך שאם מוצא‬ ‫אחת שעומדת בדרישות‪ ,‬אתה צריך לקנות כמות‬ ‫משמעותית של המניות‪ .‬יהיה עליך גם לעמוד‬ ‫בפיתוי לא לסטות מהנחייה זו‪ ,‬כך שאם אתה‬ ‫לא מוכן להיות בעלים של מנייה במשך ‪ 10‬שנים‬ ‫ויותר אל תחשוב על בעלות על המנייה גם לעשר‬ ‫דקות‪ .‬המשימה היא להרכיב תיק של חברות עם‬ ‫צפי רווחיות עולה לאורך השנים‪ ,‬וכך גם יעלה שווי‬ ‫השוק של התיק"‪.‬‬ ‫להיות חמדן כאשר‬ ‫כולם חוששים‬ ‫"משקיעים צריכים לזכור שההתרגשות‬ ‫האמוציונלית (בעליות‪/‬ירידות שערים קיצונית)‬ ‫והוצאות (עלויות מכירה‪/‬שינוי) הם האויבים שלהם‪.‬‬ ‫אם המשקיעים מתעקשים בכל זאת לנסות לתזמן‬ ‫את השתתפותם במניות‪ ,‬אזי הם צריכים להיות‬ ‫חרדים כאשר אחרים תאבי בצע ולהיות חמדנים‬ ‫ותאבי בצע רק כאשר אחרים חוששים"‪.‬‬ ‫מחיר וערך הם‬ ‫לא אותו דבר‬ ‫"לפני זמן רב‪ ,‬בן גראהם לימד אותי כי 'מחיר הוא‬ ‫מה שאתה משלם‪ .‬הערך הוא מה שאתה מקבל'‪ .‬בין‬ ‫אם אנחנו מדברים על גרביים או מניות‪ ,‬אני אוהב‬ ‫לקנות סחורה איכותית כאשר היא מסומנת כלפי‬ ‫מטה"‪.‬‬ ‫אין נקודות בונוס ברכישת‬ ‫השקעות מורכבות‬ ‫"ההשקעות שלנו תמשכנה להיות מועטות‬ ‫ופשוטות‪ .‬גם השקעות גדולות יכולות להיות‬ ‫מוסברות בדרך כלל על ידי פסקה קצרה‪ .‬אנחנו‬ ‫אוהבים עסקים עם יתרונות תחרותיים מתמשכים‬ ‫שמנוהלים על ידי אנשים מוכשרים וכאשר אנו‬ ‫יכולים לבצע רכישות במחירים הגיוניים‪ ,‬קשה‬ ‫לטעות‪ .‬משקיעים צריכים לזכור שכרטיס הניקוד‬ ‫שלהם אינו מחושב בשיטה האולימפית של צלילה"‪.‬‬ ‫כבר נאמר שאין חכם כבעל ניסיון‪ .‬וורן באפט‬ ‫הוא דוגמא למשקיע פרטי שראה כבר הכל בשוק‬ ‫ההון העולמי‪ .‬לכן‪ ,‬תובנותיו הכלכליות הן כלי עזר‬ ‫למשקיע הישראלי‪ ,‬אשר לעיתים‪ ,‬בשעת לחץ‪ ,‬נוטה‬ ‫להגיב ולפעול על פי הנחות אמוציונליות ולאו דווקא‬ ‫כלכליות‪ .‬הטראומה של הציבור הישראלי במשבר‬ ‫מניות הבנקים (‪ ,)1983‬כאשר חלק מהבנקים‬ ‫הולאמו וכן משברים כלכליים וביטחוניים עתידיים‪,‬‬ ‫מדירים חלק מהציבור הישראלי להיות שותף פעיל‬ ‫בחברות ישראליות ו‪/‬או גלובליות כמשקיעים‬ ‫פרטיים‪ ,‬ליהנות מפירות ההשקעה וכך ליצור שוק‬ ‫הון יעיל ומשוכלל לאורך הזמן‪.‬‬ ‫הכותב הינו מתכנן פיננסי בחברת פיוניר תכנון‬ ‫פיננסי (‪ )92‬בע"מ וסוכן ביטוח פנסיוני בפיוניר‬ ‫סוכנות לביטוח פנסיוני (‪ )2009‬בע"מ‪ ,‬הנמנה על‬ ‫צוות הכותבים הקבועים של עדיף‬