Konjunkturen och de finansiella marknaderna Länsförsäkringar Kapitalförvaltning 2015-04-17 1 Agenda  Kapitalförvaltningens huvudscenario* Kvartal 1 – – – – – Global tillväxt, Kapacitetsutnyttjande Inflation Arbetsmarknad Centralbankspolitik Tillväxtmarknaderna  Ny information / prognosrisker /slutsatser  Utveckling för obligationer och krediter  Utveckling för aktier  Utveckling för valutor  Tillgångslagsfördelning – vår syn  Spar och placeringsförslag – – – – – 2 Övergripande förslag för tillgångsfördelning Aktiva placeringsförslag Bekväma placeringsförslag Strukturerade placeringar och fonder Snabba enkla sparförslaget 2015-04-17 *Uppdateras 4 ggr per år Global tillväxt FAKTA PMI är en indikator på den ekonomiska hälsan som tas fram genom månatliga undersökningar av företag inom industrin. Den är viktig för att den är en framåtblickande konjunkturindikator. Ett värde över 50 indikerar ökad aktivitet och vice versa. • Den amerikanska ekonomin vacklar till, men underliggande tillväxt bedöms ännu god. Europa börjar växla upp. Förtroendet för den svenska ekonomin har stärkts markant. 3 2015-04-17 Produktionsgapet FAKTA Produktionsgapet är ett mått på skillnaden på faktisk tillväxt och potentiell tillväxt. Ett stort produktionsgap betyder oftast att det finns problem på arbetsmarknaden och/eller med produktiviteten samt att det verkar generellt hämmande på inflationen. • Vi är fortfarande långt ifrån en konjunkturell balans, det finns gott om lediga resurser och kapacitet i ekonomierna. 4 2015-04-17 Inflationen FAKTA Inflationen är ett mått på ökningstakten av den allmänna konsumentprisnivån i ett land. En låg och stabil inflation om cirka 2 procent är de flesta centralbankers mål i den utvecklade delen av världen. Blir inflationen negativ finns det istället risk för deflation vilket också kan få oönskade konsekvenser. • Fortsatt låg och sjunkande inflation i Sverige och Europa. ECB har börjat köpa statsobligationer. Riksbanken har sänkt räntan och även sagt att man kan göra mer. USA går först när det gäller underliggande inflation, och så småningom kommer den amerikanska centralbanken att reagera, men i närtid finns faktorer som väger tungt på inflationstrycket i USA, som oljepris och den starka dollarn. 5 2015-04-17 Arbetslöshet FAKTA Arbetslösheten är den del av arbetskraften som inte har arbete. Arbetskraften definieras som alla mellan 15-74 som har ett jobb eller som söker jobb. Den berättar alltså inte hela sanningen men är en viktig indikator. • Fortsatt hög arbetslöshet i framförallt Europa, men trenden går åt rätt håll. Amerikansk arbetslöshet har fortsatt att falla den senaste tiden. 6 2015-04-17 Arbetslösheten har sjunkit kraftigt och nu börjar även sysselsättningen förbättras 7 • Arbetslösheten har minskat sedan finanskrisen 2008. • Det beror dock till stor del på att arbetskraftsdeltagandet har minskat snarare än att sysselsättningen har överraskat. Sysselsättningen har bara hållit mer eller mindre jämna steg med befolkningstillväxten. • Vi väntar oss att arbetskraften nu vänder upp och att fallet i arbetslösheten därmed dämpas något. 2015-04-17 Arbetskraftsdeltagandet är dock fortfarande lågt jämfört med innan finanskrisen 8 • Den ena anledningen till att arbetskraftsdeltagandet minskat beror på en åldrande befolkning (svarta linjen) som i mindre omfattning än andra grupper gör sig tillgängliga för arbetsmarknaden. • Den andra anledningen är att en del av befolkningen slutat leta efter jobb (röda linjen). De flesta av dessa har potential att komma tillbaka. Vissa har under tiden studerat istället och kan bidra med högkvalificerat arbetskraft när de återkommer. 2015-04-17 Antalet sysselsatta i USA forsätter öka • 9 Antalet sysselsatta har vuxit starkt de senaste månaderna, även om den sista månaden var oväntat svag 2015-04-17 Arbetsmarknaden i Sverige starkare än den ser ut • Trots att sysselsättningen ökat är arbetslösheten i Sverige kvar på höga nivåer • Det beror på att även arbetskraftsdeltagandet ökat snabbt • Ett ökat arbetskraftsdeltagande är önskvärt för ekonomins långsiktiga tillväxtpotential 10 2015-04-17 Centralbankerna • USA väntas bli fortfarande första stora land att höja styrräntan under 2015 • Övriga centralbanker väntas utöka stimulansen • ECB utökar sin balansräkning med 60 miljarder euro från och med mars • Riksbanken väntas sänka reporäntan till minus 0,4 procent. Sannolikheten för ytterligare åtgärder är förhållandevis hög om vi inte ser stigande inflationsförväntningar framöver 11 2015-04-17 Tillväxtmarknaderna • Stora skillnader mellan olika länders förutsättningar gör det svårt att analysera dem som grupp • Överlag tror vi att tillväxtmarknaderna kommer stå för ett mindre bidrag till den globala tillväxten den närmsta tiden till följd av strukturella utmaningar och politisk osäkerhet. • När den globala tillväxten tar fart, i stor utsträckning ledd av den amerikanska ekonomin, kommer även förutsättningarna för tillväxtmarknaderna att förbättras. Flera tillväxtländer vars valutor fallit kraftigt kan till följd av valutaförsvagning (höger bild) få ytterligare effekt via ökad export. 12 2015-04-17 Tillväxtmarknaderna, risker FAKTA Tillväxtmarknaderna är i stor utsträckning beroende av finansiering i dollar som är världens reservvaluta. Tillgången på dollar globalt hänger ihop med USAs bytesbalans och den amerikanska centralbankens agerande. • I spåren av att USAs bytesbalans förbättras och att den amerikanska centralbanken drar ner på stimulanserna blir det färre dollar tillgängliga i resten av världen. • Många tillväxtmarknader är beroende av att kunna få finansering i dollar. • Störst är risken för länder med underskott i bytesbalansen som Brasilien, Indonesien, Turkiet, Sydafrika. 13 2015-04-17 Kinas tillväxt blir allt dyrare att köpa med investeringar BNP-tillväxt på den lodräta axeln drivs av en ökad andel investeringar som del av total BNP men historien antyder att det finns en gräns 14 2015-04-17 Kina • Kinas tillväxt och inflation viker, centralbanken sänker styrräntan • Kinesiska myndigheter har dock betydande resurser att bedriva en expansiv finanspolitik och har också på senare tid kommit med ytterligare stimulanser. De grundliggande utmaningarna kvarstår dock. 15 2015-04-17 Sammanfattning  Den globala konjunkturen återhämtas  Den amerikanska ekonomin stärks och väntas leda utvecklingen 2015  Det globala kapacitetsutnyttjandet är fortfarande lågt  Inflationen förblir låg, framförallt i Europa men även i tillväxtländer  Arbetslösheten en utmaning i Europa, men trenden är åt rätt håll  Global sett sänks fortfarande styrräntorna av centralbankerna. Den amerikanska centralbanken kommer vara först ut att höja räntan  ECBs stödköpsprogram håller räntorna låga  Tillväxtländerna har stora utmaningar framför sig, men goda förutsättningar i ett längre perspektiv. 16 2015-04-17 Prognosrisker  Ytterligare eskalering av konflikten i Ukraina och de relaterade spänningarna mellan Ryssland och västvärlden.  Risker förknippade Grekland skulle kunna leda till tydligare diskussioner om skuldnedskrivningar eller Grexit  Osäkerhet kring Kinas potentiella tillväxt  Stark dollar kan skapa problem dels för amerikanska exportbolag men även tillväxtländer som måste hitta dollarfinansiering  Finansiella tillgångar blir dyrare i spåren av de fortsatt sjunkande räntorna, risken för bubblor ökar 17 2015-04-17 Nivå för marknadsräntorna • Svenska och tyska räntor har sjunkit kraftigt, dels på grund av en svagare inflationstakt och förväntningar på en mer expansiv penningpolitik från ECB och Riksbanken • I takt med en alltmer balanserad arbetsmarknad och räntehöjningar från den amerikanska centralbanken leder till att räntorna stiger gradvis i USA. • Centralbankspolitiken och investerarnas jakt på avkastning leder till betydligt lägre nivåer på långa räntor jämfört med det historiska snittet. 18 2015-04-17 Avkastning för räntebärande tillgångar • Den sänkta reporäntan från Riksbanken i kombination med utökade stödköp av obligationer pressar ner långa räntor, vilket ger kursvinster i långa ränteplaceringar, men en låg löpande avkastning framåt. • Riksbankens minusränta ger mycket låg avkastning på korta ränteplaceringar. Korta statspapper löper med negativ avkastning. • Kreditspreadarna i Europa har efter uppgången i mars (som i stort förklaras av sjunkande statsobligationsräntor och ökade emissionsvolymer) åter stabiliserats i april. En osäkerhetsfaktor i den europeiska marknaden utgörs i nuläget av Grekland. I den amerikanska marknaden har high yield spreaden sjunkit under april vilket bl.a. förklaras av ett stigande oljepris och förväntningar om en senareläggning av höjningar från Fed. 19 2015-04-17 Börsutvecklingen • Amerikanska räntehöjningar rycker allt närmare och sätter sina spår på aktie- och kreditmarknaden, främst genom starkare dollar. • Det kraftiga oljeprisfallet har under senhösten och vintern satt sina spår på aktie- och kreditmarknaden. Stigande kreditspreadar innebär att det bli dyrare för företagen att köpa tillbaka aktier. • En starkare dollar och oljeprisfall gör japanska och selektiva asiatiska aktier mer intressanta. 20 2015-04-17 Valutor; utveckling svenska kronan Svagare krona Starkare krona • Den svenska kronan har försvagats under året. 2015-04-17 21 Tillgångslagsfördelning - vår vy  Aktier: – Neutral Europa: Hög värdering men med potential att infria höga förväntningar när konjunkturen vänder upp. – Neutral USA men undervikt småbolag: Hög riskpremie mot bakgrund av låga räntor motiverar hög värdering. – Neutral Tillväxtmarknader: Vikande värdering med fallande avkastning på eget kapital. Vikande tillgång på dollar väger på finansiella förutsättningar. – Övervikt Asien och Japan: Stor potential för uppvärdering med ökad effektivitet på kapital. Positiv korrelation till stigande amerikanska räntor.  Räntor: – Undervikt korta räntor – Neutralt långa räntor: Låg löpande avkastning ger litet skydd för risken om räntorna stiger på längre sikt. Låg förväntad avkastning i traditionella svenska räntor  ökad andel globala strategier. – Övervikt i krediter: Högre löpande avkastning än längre statsobligationer – Övervikt förvaltare med flexibla mandat.  Företagskrediter: – Neutral High Yield mot Investment Grade – Neutral USA/Europa: Europeiska krediter gynnas av ytterligare stimulanser från ECB medan amerikanska krediter gynnas i större utsträckning av fundamenta. 22 2015-04-17 FAKTA Detta är resultatet av Länsförsäkringars investeringsprocess som består av Scenarioanalys, Värdering och Trendanalys. Övervikt innebär positiv syn och undervikt negativ syn på marknaden eller tillgångsslaget. Förändringar i aktiva förslagen i april  Aktiv Defensiv -5% Länsförsäkringar Global Strategisk Ränta +5% Standard Life GARS  Aktiv Stabil Inga förändringar görs  Aktiv Balans -20% Länsförsäkringar USA Aktiv +10% SEB Etisk Globalfond +10% Parvest Global Environment  Aktiv Tillväxt -30% Länsförsäkringar USA Aktiv +25% SEB Etisk Globalfond +5% Parvest Global Environment  Aktiv Potential -30% Länsförsäkringar USA Aktiv +20% SEB Etisk Globalfond +10% JPM US Small Cap Growth 23 2015-04-17 Aktiva placeringsförslag (april) De fem aktiva fondplaceringsförslagen speglar vår aktuella marknadsbedömning och består av fonder ur vårt rekommenderade fondutbud 24 2015-04-17 Bekväma placeringsförslag (april) • I de bekväma fondförslagen har vi valt ut en kombination av fonder som gör att du inte behöver vara aktiv själv och byta fonder ofta. • Vi gör en större förändring av sammansättningen denna månad i samband med starten av bekväma fonder 25 2015-04-17 Förslag med strukturerade placeringar och fonder (april) • 26 I placeringsförslagen med strukturerade placeringar och fonder har vi valt ut en kombination av fonder och strukturerade placeringar som gör att du inte behöver vara aktiv själv 2015-04-17 Viktig information Marknadsläget tas fram av det Ekonomiska Sekretariatet på Länsförsäkringar Kapitalförvaltning. Våra bedömningar av aktie- ränte- valutamarknaderna utgår från prognoser och är inga garantier. Sparande i fonder och aktier innebär alltid en risk. Fonder och aktier kan såväl öka som minska i värde. Det beror bland annat på börs-, ränte- och valutautvecklingen. Det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Informationen på dessa sidor är inte anpassad till en enskild kunds individuella förutsättningar. Informationen är därför inte att anses som finansiell rådgivning. Vill du ha finansiell rådgivning kan du vända dig till din rådgivare på respektive länsförsäkringsbolag eller försäkringsmäklare. 27 2015-04-17