Præsentation
Finansielle nøgletal - hvordan anvendes nøgletal til at give et overblik over den økonomiske udvikling i et selskab? v./ Jens Houe Thomsen Senioraktieanalytiker Jyske Bank DIRF 22. maj 2012 Agenda • Hvorfor nøgletal? • Gruppering af - og sammenhæng mellem - nøgletal • Eksempler på forskellige nøgletal og deres anvendelse • Konklusion Hvorfor nøgletal? Træffe en investeringsbeslutning Bygger på overblik skabt via et beslutningsgrundlag Samle, prioritere og analysere data – det er nøgletal skabt til Tal eller nøgletal? Omsætning EBIT fsp. 511,2 551,8 635,6 113,9 139,8 159,2 511255186356 113913981592 511,2 551,8 635,6 113,9 139,8 159,2 08/09 09/10 10/11 Omsætningsvækst 7,9% 15,2% EBIT margin 22,3% 25,3% 25,0% Nøgletal giver svar, men endnu vigtigere giver de nye spørgsmål, når ”Hvad er der sket?” efterfølges af ”Hvorfor er det sket?” Elementerne hænger sammen God Nødvendige investeringer rentabilitet skaber skaber Sund Stærkt kapitalstruktur Cash Flow muliggør muliggør 5 Du Pont analysen Sammenhæng mellem elementer Rentabilitet x Aktivitet x Gearing = Afkast Periodens resultat / Omsætning Omsætning / Aktiver Aktiver / Egenkapital Periodens resultat / Egenkapital Rentabilitet x Finansiering x Skat EBIT / Omsætning EBT / EBIT Periodens resultat / EBT Omsætning / Aktiver Aktiver / Egenkapital Periodens resultat / Egenkapital EBIT / Omsætning EBT / EBIT Periodens resultat / EBT Omsætning / Investeret kapital Investeret kapital / Egenkapital Periodens resultat / Egenkapital Hvad skaber værdi i en DCF-model? Valuedriver Ændring Værdi Omsætningsvækst ↑ ↑ Margin ↑ ↑ Skattesats ↑ ↓ Anlægsinvesteringer (CAPEX) / Omsætning ↑ ↓ Driftsinvesteringer (DI) / Omsætning ↑ ↓ Risiko (β) ↑ ↓ Aktivitetsudviklingen • Hvilke segmenter driver omsætningsvæksten? • Investeringsplaner fordelt på segmenter • Er der urentable segmenter, som med fordel kunne afhændes? • Vinder selskabet markedsandele? • Sæsonudsving? • Nøgletal: Vækst, indeks Rentabilitet • Afkast = margin x kapitaleffektivitet (x gearing) • Omkostningsanalyser, omkostningsvariabilitet, driftsmæssig gearing, hvordan kan margin forventes at udvikle sig? • Hvilke segmenter driver rentabiliteten (Carlsberg, Chr. Hansen)? • Branchespecifikke nøgletal for effektivitet – input/output analyser • Sammenligning med konkurrenter • Nøgletal: marginer, afkast, kapitaleffektivitet Cash flow • Pengestrømsopgørelsen – hvor skabes cash flow’et og hvad anvendes det til? • Genereres der tilstrækkelig likviditet til den vækst, som markedet giver mulighed for? • Genereres der mere likviditet end nye projekter skal anvende? Aktietilbagekøb eller kan udbyttet øges? • Sker der markante forskydninger i nettodriftsinvesteringerne (NettoDI/Oms)? • Nøgletal: FCF Yield, Likviditetsgrader, Cash-burn, Cash conversion cycle Kapitalstruktur • Er selskabet solidt nok til at modstå eventuel modgang? • Sørger selskabet for at tjene på fremmedkapitalen? • Er der balance mellem den driftsmæssige og den finansielle risiko? • Husk at kapitalstruktur er en dynamisk størrelse – risikoappetit afhænger af både renteniveau og driftsmæssig risiko • Nøgletal: Soliditet, gearing, rentedækning Nøgletal og strategi ISO Afkastningsgrad 45% Overskudsgrad 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Aktivernes omsætningshastighed 10% 15% 20% Skalafordele hos ABI En god sammenhæng mellem volumen og EBITDA margin Volumen er en proxy for markedsandel Udtryk for, at bryggerier har skalafordele i hele værdikæden ABI - VolumeandEBITDAmargin 60% LATAM South 50% LATAM North 40% North America Western Europe 30% 20% CEE Asia Pacific 10% 0% - 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000120.000140.000160.000 2011 2010 2009 Sæsonmønster og trend hos Carlsberg I 12.500 20% 10.000 15% 7.500 10% 5.000 5% 2.500 0% - Opgave II ”Gå i Nyhavn en fredag, hvis det regner” -5% Salesper quarter EBITmargin NorthandWesternEurope Changein volume mio. hl Sammenhængen mellem vejret og ølforbruget er åbenlys 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 60 50 40 30 20 10 0 Volumeper quarter 4-quarter movingaveragevolume mio. hl Opgave I ”Gå i Nyhavn en fredag, hvis solen skinner” mio. kr. Field research: EBITmargin Northand Western Europe Sales and EBITmargin Sæsonmønster og trend hos Carlsberg II Første kvartal er årets mindste målt i volumen og i omsætning Første kvartal er også årets mindst lønsomme Carlsbergs lønsomhedsforbedringer størst i andet og første kvartal Sæsonmønstret er meget stabilt Trenden er positiv Sæsonmønster og trend hos Carlsberg III De samme observationer vist med andre grafer……. Strukturel vækst og stabil forbedring af lønsomheden hos Novozymes Novozymes har en ualmindelig stabil udvikling i væksten 12.000 25,0% NovozymesGrowthandProfitability 10.000 20,0% 8.000 10,0% 4.000 Sales EBITmargin 2011R 2010R 2009R 2008R 2007R 2006R 2005R 2004R 2003R 2002R 0,0% 2001R 0 2000R 5,0% 1999R 2.000 1998R Novozymes er gennem innovation i høj grad selv medvirkende til at drive markedsvæksten 15,0% 6.000 1997R Kriseår har kun haft behersket effekt på vækst og lønsomhed Nettodriftsinvesteringer hos Carlsberg 19,0% En usædvanlig kraftig reduktion af driftens likviditetsbinding gennem de seneste 11 år NettoDI / Omsætningen 14,8% 13,6%14,1% 11,4% 10,2%9,7% Ikke store ændringer i lagerdagene 6,2% 2,6% Forbedringen skabt gennem kortere debitordage og længere kreditordage Det lave niveau for nettodriftsinvesteringer muliggør højere vækst Det er Carlsbergs mål, at nedbringe nettodriftsinvesteringerne yderligere 0,8% 100 80 60 40 20 0 -20 Lagerdage Debitordage Kreditordage CashConversionCycle 1,9% Nettodriftsinvesteringer hos Auriga Små udsving Højt niveau drevet af praksis i branchen – både Monsanto og Syngenta ligger på 30-35% Lægger en dæmper på væksten Mulighed for forbedringer, men ikke på ”Carlsberg-niveau” Udvikling i gælden hos Carlsberg 2004 køb af Holsten og køb af Orklas aktiepost i Carlsberg Breweries 2008 køb af 50% af S&N (BBH) Målet om at få ”Nettorentebærende gæld / EBITDA” under 2,5 blev nået i løbet af 3 og 2 år 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 - 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 NIBD Nettorentebærende gæld faldt i løbet af 2009 med 19,2% Den hurtige gældsafvikling giver Carlsberg en meget høj troværdighed på kreditmarkedet NIBD/ EBITDA 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 - 25% 20% 15% 10% 5% 0% NIBD/ EBITDA NIBD/ EBITDAmål EBITDAmargin Royal Unibrew udvikling i gæld og EBITDA Tabsgivende opkøb i Polen øgede gældsætningen og reducerede indtjeningen fra 2007 Net interest-bearingdebt andEBITDA Lønsomheden vendte i 2008/09 10 2.500 9 Royal Unibrew fokuserer på lønsomhed frem for vækst, og overskydende likviditet returneres til ejerne i form af udbytte og aktietilbagekøb 8 2.000 7 1.500 mio.kr. 6 (x) Kapitalforhøjelsen samt frasalg af aktiviteter (Polen og Caribien) nedbringer gælden 5 4 1.000 3 2 500 1 0 0 4-quarter moving average EBITDA Net interest-bearing debt Net interest-bearing debt / EBITDA NIBD / EBITDA målsætning Konklusion - hvorfor nøgletal? • Fordi det kvantitative understøtter det kvalitative • Tal giver troværdighed – eller det modsatte – konsistens mellem tal og tale. • Fordi nøgletalsanalysen inspirerer til spørgsmål • Hvorfor en nøgletalsvejledning fra DDF? – For at spare tid – når nøgletallene er beregnet ens, så kan de sammenlignes Tak for jeres opmærksomhed
© Copyright 2024