18. maj 2015
Performance i danske aktiefonde de seneste tre år
Denne analyse ser på performance i danske aktiefonde over de seneste tre år.
Vi har undersøgt afkast og performance på i alt 172 danske aktiebaserede
investeringsforeninger (se også faktaboksen ”Hvordan har vi gjort”).
Analysens resultater er bemærkelsesværdige. Ud af 172 fonde er det blot
46 (27%), som slår deres benchmark over en periode på tre år, mens
126 (73%) underperformer benchmark.
Den gennemsnitlige merperformance (altså afkast i forhold til fondenes
benchmark) for alle fonde er på -1,65%. I gennemsnit taber fondene altså
1,65% relativt til benchmark hvert år over tre år. Medianen, eller det hyppigst
forekommende merafkast, er på -1,59%.
Der er med andre ord tale om en betydelig pro anno underperformance
for fondene set over en bred kam.
Kun en enkelt forvalter optræder med positiv medperformance på alle fonde,
nemlig Absalon Invest, der dog blot er repræsenteret med to fonde.
Næstbedst er Carnegie Worldwide, hvor 3 ud af fire fonde slår
benchmark. Disse to foreninger er de eneste, hvor et flertal af fondene kan
slå deres benchmark.
I den anden ende af skalaen finder vi Alm Brand Invest og Skagen
Fondene, hvis aktiefonde underperformer alle som en. Der er altså her tale
om en underperformance for 100% af foreningernes fonde over de seneste
tre år.
Målt på den gennemsnitlige merperformance er Carnegie Worldwide
klart bedst med et merafkast på 2,27% per år for deres fonde, efterfulgt
af Absalon med 0,45%. Disse foreninger er samtidigt de eneste, der kan
præstere et positivt merafkast over de seneste tre år.
Værst målt på den gennemsnitlige performance er Alm Brand Invest,
Lån & Spar Invest, samt Skagen Fondene, der alle taber tæt på 4% i
gennemsnit per år relativt til benchmark.
Sparinvest fondene taber i gennemsnit 2,0% p.a., og 74% af fondene
underperformer. Gennemsnittet skjuler dog, at samtlige af Sparinvest's aktive
fonde underperformer, med et årligt tab tæt på 4%. Den samlede
performance trækkes således op af deres indeksfonde, der i snit blot taber
0,51% p.a.
SAXO PRIVATBANK A/S
PHILIP HEYMANS ALLÉ 15
2900 HELLERUP
TLF: +45 7010 3232
FAX: +45 7010 3233
CVR. NR. 32 77 66 55
www.saxoprivatbank.dk
I tabellen nedenfor kan man finde et overblik over resultaterne.
Antal
Fonde med
Fonde med
fonde overperformance underperformance
Absalon
2
100%
0%
Alm Brand Invest
3
0%
100%
Bankinvest
10
20%
80%
Carnegie Worldwide
4
75%
25%
Danske Invest
39
31%
69%
Gudme Raaschou
5
20%
80%
Handelsinvest
8
25%
75%
Jyske Invest
15
33%
67%
Lån & Spar Invest
4
25%
75%
Maj Invest
4
25%
75%
Nordea Invest
20
25%
75%
Nykredit
13
8%
92%
SEB
9
22%
78%
Skagen
3
0%
100%
Sparinvest
21
26%
74%
Sydinvest
12
42%
58%
Total
172
27%
73%
Gennemsnit
%, p.a.
0.45%
-4.02%
-0.80%
2.27%
-1.26%
-2.58%
-1.71%
-1.00%
-3.70%
-1.49%
-1.49%
-1.84%
-1.74%
-3.80%
-2.00%
-1.13%
-1.65%
Median
%, p.a.
0.45%
-4.17%
-0.62%
1.03%
-1.47%
-2.57%
-0.94%
-0.72%
-5.27%
-0.96%
-1.81%
-1.81%
-1.91%
-4.24%
-1.60%
-1.56%
-1.59%
Kilde: Foreningernes egne hjemmesider, morningstar.dk, samt egne beregninger.
Stor forskel på bedst og dårligst
Ser vi på de enkelte fonde, og de forskellige kategorier, finder vi en betydelig
forskel i performance.
De tre bedste fonde er Danske Invest Danmark Fokus (+9,54% i
merperformance p.a.), Nordea Invest Danmark Fokus (+9,23% p.a.),
samt Carnegie Worldwide Asien (+8,29% p.a.). Disse tre fonde leverer
altså en samlet merperformance over tre år i omegnen af 30%. Det er
interessant at bemærke, at de to bedste fonde begge investerer i danske
aktier.
De tre dårligste fonde er Danske Invest Europa Small Cap (-10,64%
p.a.), Sparinvest Value Europa Small Cap (-10,11% p.a.), samt Danske
Invest Europa Fokus (-8.16% p.a.). Disse fonde taber altså i omegnen af
30% i forhold til benchmark over tre år. Også her er det interessant at
bemærke et fællestræk, nemlig Europa og – til dels – small cap selskaber.
Ser vi på de forskellige kategorier, er der flere forhold der træder frem.
Der er 13 fonde der investerer i Nordamerika og USA, hvoraf blot to
(indeks)fonde
lykkes
at
slå
benchmark.
Den
gennemsnitlige
underperformance er -1,83%.
SAXO PRIVATBANK A/S
PHILIP HEYMANS ALLÉ 15
2900 HELLERUP
TLF: +45 7010 3232
FAX: +45 7010 3233
CVR. NR. 32 77 66 55
www.saxoprivatbank.dk
Der er ni fonde der investerer i Japan. Samtlige fonde underperformer
benchmark, med et gennemsnit på -2,57% p.a..
Der er otte fonde der investerer i nordiske aktier, og blot 1 fond (12%) slår
sit benchmark, hvilket interessant nok er en indeksfond (Danske Invest
Norden Indeks). Den gennemsnitlige underperformance er 3,1% p.a..
Der er 24 fonde, der investerer i europæiske aktier. Hele 75% af disse
underperformer deres benchmark, og den gennemsnitlige underperformance
er 2,75% p.a. Kun seks fonde overperformer, og den gennemsnitlige
merperformance er her blot 0,78%.
Der er 20 fonde der investerer i det danske aktiemarked. 55% lykkes at slå
benchmark, mens 45% underperformer. Den gennemsnitlige merperformance
er +1,6% p.a., hvilket er et af undersøgelsens bedste resultater.
Der er 23 fonde, der umiddelbart kan identificeres som en indeksfond. Af
disse slår ni (39%) deres benchmarks, mens 61% underperformer. Den
samlede merperformance er -0,38% p.a.. Dette leder til den interessante
konklusion, at indeksfondene bidrager positivt til undersøgelsens samlede
resultat.
Hvad kan man konkludere?
Vores undersøgelse dokumenterer flere forhold. For det første kan man
notere sig, at et meget stort antal fonde er tilgængeligt for danske investorer,
og at man ofte kan vælge mellem flere forskellige udbydere af det samme
produkt, eller i det mindste samme kategori.
Samtidigt viser undersøgelsen dog også, at langt størstedelen klarer sig
dårligt i forhold til en målsætning om at levere et merafkast efter
omkostninger. I gennemsnit taber fondene altså ca. 1,7% om året, efter
omkostninger.
Renser man de faste omkostninger ud, er selv det venligste resultat, at
fondene kun netop kan levere et markedsafkast. Satsningen på aktivt
forvaltede fonde synes derfor ikke at bære frugt, og man kunne overveje om
ikke et større udbud af billige og effektive indeksfonde kunne være at
foretrække set fra investorernes side. Selvom også indeksfondene i denne
undersøgelse underperformer over en bred kam, så er de samtidigt med til at
trække gennemsnittet op.
Vores undersøgelse viser ligeledes, at de gode fonde virkelig er rigtig
gode, men også at de dårlige vitterligt er meget dårlige. Her hører det med
til historien at de rigtig dårlige fonde ofte lukkes eller fusioneres ind i andre
(bedre) fonde, hvorfor deres historik ophører, og altså ikke nødvendigvis
fremgår her. Som investor skal man altså se sig rigtig godt for, førend
man vælger en investeringsforening. Dette gælder på både fondsniveau
og på investeringsforeningsniveau.
SAXO PRIVATBANK A/S
PHILIP HEYMANS ALLÉ 15
2900 HELLERUP
TLF: +45 7010 3232
FAX: +45 7010 3233
CVR. NR. 32 77 66 55
www.saxoprivatbank.dk
Fra vores egen verden
Vi rådgiver gerne vores kunder om valg af investeringsforeninger på et
generelt plan. Samtidigt er investeringsforeninger en vigtig (halv)del af vores
SaxoInvestor porteføljer. Denne undersøgelse er derfor ligeledes et godt
sundhedscheck af vores egne valg.
Undersøgelsens bedste fond, Danske Invest Fokus Danmark, er vores valg
til kategorien danske aktier. Carnegie Worldwide, som vi anvender to fonde
fra i SaxoInvestor, er undersøgelsens bedste forening. Maj Invest Value
Aktier, som er nyvalgt til kategorien globale aktier, er bedste fond fra Maj
Invest, og eneste fond med merperformance over tre år. Endelig er
Bankinvest New Emerging Markets, som vi bruger til kategorien emerging
markets/frontier, blandt de eneste to fonde fra Bankinvest, der slår
benchmark.
Teis Knuthsen
SAXO PRIVATBANK A/S
PHILIP HEYMANS ALLÉ 15
2900 HELLERUP
TLF: +45 7010 3232
FAX: +45 7010 3233
CVR. NR. 32 77 66 55
www.saxoprivatbank.dk
Hvordan har vi gjort?
Analysen er baseret på offentlige tilgængelige data, og i videst mulige omfang
fra investeringsforeningernes egne hjemmeside.
Udgangspunktet for analysen er Morningsstars månedlige rangliste over
danske investeringsforeninger. Ranglisten giver os et bredt udsnit af danske
investeringsforeninger. Hertil har vi medtaget Carnegie Worldwide, der
formelt set ikke udbyder et tilstrækkeligt stort antal fonde, for at medtages
på ranglisten, men som ikke desto mindre er en betydelig aktieforvalter i
Danmark, og som indgår i vores SaxoInvestor univers.
Vi har valgt at fokusere alene på rene aktiefonde i denne analyse. Vi har
medtaget både aktive og passive fonde.
Vi har ligeledes valgt udelukkende at se på afkast og performance over en
tre-årig periode. Man kan diskutere periodelængden, men tre år er en så
lang periode, at man med rimelighed kan forvente, at en aktivt forvaltet fond
skal kunne levere et merafkast efter omkostninger.
Afkast og performance er opgjort som årlige, annualiserede afkast. Har en
fond f.eks. givet 11% p.a. i afkast over tre år, har den givet et samlet afkast
på 36,7% over hele perioden.
Afkast er så vidt det har været muligt taget fra foreningernes egne
hjemmesider. Hermed benytter vi os af data, der er offentligt tilgængelige,
både hvad angår afkast men ligeledes benchmarkafkast.
For Alm Brand Invest, Gudme Raaschou, Lån & Spar Invest, samt Sydinvest
har dette ikke været muligt, da man ikke på egne hjemmesider opgiver
benchmarkafkast. Her har vi i stedet taget såvel afkast som performance fra
www.morningstar.dk. Der kan være en risiko for, at Morningstar har valgt et
andet benchmark end fondens officielle, men vi vurderer denne risiko som
værende beskeden. Generelt har vi altså søgt en metode, også private
investorer kan benytte sig af.
Alle afkast er vist som årlige afkast, hvilket også er den hyppigst anvendte
metode på foreningernes hjemmesider. For Danske Invest, Jyske Invest og
Absalon Invest er data dog vist som akkumulerede afkast, som vi
efterfølgende har omregnet til årlige afkast, se f.eks. her for metode.
Der ses alene på danske fondskoder, det vil sige, at udenlandske fonde
tilbudt af danske investeringsforeninger ikke er medtaget.
Data er indsamlet mellem den 6. maj og den 7. maj 2015. Da der er tale
om et rullende tre års afkast, kan resultaterne forskydes over tid.
Undtagelsen er indeksfonde fra Sparinvest, hvor data er indsamlet den 15.
maj.
Afkast inkluderer fondenes egne faste omkostninger, men ikke et eventuelt
emmissiontillæg og indløsningsfradrag.
SAXO PRIVATBANK A/S
PHILIP HEYMANS ALLÉ 15
2900 HELLERUP
TLF: +45 7010 3232
FAX: +45 7010 3233
CVR. NR. 32 77 66 55
www.saxoprivatbank.dk
Ansvarsfraskrivelse:
Dette materiale er udarbejdet af Saxo Privatbank A/S (Banken) til generel orientering for de investorer,
som Banken har udleveret materialet til. Investorerne må selv fortolke materialet, og er velkomne til at
kontakte Banken for nærmere redegørelse om forudsætningerne, som materialet bygger på.
Banken har efter bedste evne bestræbt sig på at sikre, at oplysningerne er fuldstændige og korrekte,
men påtager sig intet ansvar for rigtigheden, nøjagtigheden eller fuldstændigheden af informationerne i
materialet. Banken påtager sig intet ansvar for dispositioner foretaget på baggrund af oplysninger i
materialet. Banken gør opmærksom på, at oplysninger, herunder eventuelle priser og kurser, kan blive
eller er forældet.
Såfremt en publikation forældes, er Saxo Privatbank på ingen måde forpligtet til at opdatere
publikationen, informere modtagerne af publikationen eller foretage nogen anden handling.
Oplysninger i materialet om tidligere afkast, simulerede tidligere afkast eller fremtidige afkast kan ikke
anvendes
som
en
pålidelig
indikator
for
fremtidige
afkast.
Oplysninger i materialet om kursudvikling kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for fremtidig
kursudvikling.
Fremtidige afkast og/eller kursudvikling kan blive negativ. Såfremt materialet indeholder oplysninger om
en særlig skattebehandling, skal investorer være opmærksomme på, at skattebehandlingen afhænger af
den enkelte investors individuelle situation og kan ændre sig fremover.
RISIKOADVARSEL
Handel med de produkter og ydelser som Banken tilbyder, selv hvis handlen er gjort i overensstemmelse
med en anbefaling, kan resultere i tab såvel som fortjeneste. Banken er ikke ansvarlig for tab hidrørende
fra en investering, der er foretaget på baggrund af en formodet anbefaling.
Ansvarsfraskrivelse
I tillæg til oplysningerne i denne Disclaimer henvises til Saxo Privatbanks ansvarsfraskrivelse
http://www.saxoprivatbank.dk, ansvarsfraskrivelse
SAXO PRIVATBANK A/S
PHILIP HEYMANS ALLÉ 15
2900 HELLERUP
TLF: +45 7010 3232
FAX: +45 7010 3233
CVR. NR. 32 77 66 55
www.saxoprivatbank.dk