1. No category

Investeringsanalyse — generelle markedsforhold
16. december 2016
Ugefokus
Riksbanken lemper pengepolitikken igen
Fokus i den kommende uge

På månedens sidste vigtige centralbankmøde ventes den svenske Riksbank at forlænge
obligationsopkøbene med seks måneder (og føje 30 mia. SEK til opkøbene) samt at
nedsætte renten yderligere 10bp til -0,60 %, om end vores forventning om en
rentenedsættelse er ikke helt i tråd med konsensus.

Både Federal Reserve og Den Europæiske Centralbank overraskede markederne i
december, og det bliver derfor interessant at se mødereferaterne, der udsendes i den
første uge af januar.

Vi regner med, at jobvæksten i USA fortsætter i samme takt, som vi har set på det
seneste. Den amerikanske jobrapport, der udsendes den 6. januar, ventes derfor at vise,
at der er blevet skabt 170.000 nye job i december.

Den første uge af 2017 byder desuden på inflationstal for euroområdet. Den samlede
inflation vil de kommende måneder blive trukket op af højere råvarepriser og
basiseffekter i december, men kerneinflationen vil næppe følge trop.

I Kina får vi PMI-tal for industrien (december) og nyt om boligpriserne (november).
Makro og finans på tværs
Indhold
Fokus i den kommende uge .... 2
Makro og finans på tværs ....... 7
Ugen der gik i Skandinavien 10
Udvalgte analyser fra
Danske Bank Markets ............11
Makroprognose ..........................12
Finansprognose ..........................13
Kalender uge 51 .........................14
Kalender uge 52 .........................15
Kalender uge 1 ............................16
Finansprognose

Nøgletal understøtter reflation.

Vi venter en fortsat stigning i aktiekurserne og obligationsrenterne i 2017.

Dollaren styrkes på kort sigt, men udviklingen vender i 2017.

Hold øje med Kina – spændingerne på de finansielle markeder stiger.
Hovedindikatorer
16-dec
3M
12M
10yr EUR swap
0,76
0,75
1,35
EUR/USD
104
104
112
54
53
59
16-dec
3M
12M
2262
5 -10%
10-15%
ICE Brent oil
S&P500
Tema
Læs mere på side 13

Norges Bank Review: Unchanged rates and neutral bias maintained

FOMC Review: Hawkish Fed even without Trump’s fiscal boost

Bank of England Review: BoE on hold and keeps neutral stance
Kilde: Danske Bank
Følg os på Twitter
@Danske_Research
Næste udgave af Ugefokus kommer den
Vi venter pengepolitiske lempelser i
Sverige
6. januar 2017.
Mere fart på det synkrone opsving
Vi ønsker alle vores læsere en Glædelig Jul
og et Godt Nytår
Redaktør:
Kilde: Macrobond, Sveriges Riksbank, Danske Bank
Kilde: Danske Bank Markets
Senioranalytiker
Mikael Olai Milhøj
+45 45 12 76 07
[email protected]
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Fokus i de kommende uger
Globalt

I USA offentliggøres i næste uge (19.-23. december) en række nøgletal. På mandag kommer
det foreløbige PMI for servicesektoren fra Markit for december. Vi forventer en lille stigning
i indekset til 55,0 i december fra 54,7 i november, hvilket indikerer solid vækst i 4. kvartal.
Vi venter stadig på en stigning i
leverede ordrer
På torsdag udsendes de foreløbige tal for ordrer på kernekapitalgoder for november. Her vil
vi holde øje med, om leverede ordrer endelig vil vise pæn fremgang. Eftersom der er ved at
komme gang i hjulene i fremstillingssektoren, og ordreindgangen er steget på det seneste,
forventer vi, at leverede ordrer snart begynder at stige.
På torsdag kommer der også PCE-inflationstal for november. En afgørende faktor for
renteforhøjelser fra Federal Reserve næste år er en stigning i den faktiske kerneinflation. Vi
Kilde: U.S. Census Bureau
regner med, at kerne-PCE-indekset er steget 0,1% i november opgjort på månedsbasis,
hvilket betyder, at den årlige kerneinflation vil være uændret 1,7 % (det er dog tæt løb
mellem 1,7% og 1,8%). Samtidig regner vi med, at det samlede PCE-indeks er steget 0,2 %
på månedsbasis, og at den årlige inflation dermed er steget til 1.5 % i november fra 1,4% i
oktober.
Den første uge i 2017 (2.-6. januar) byder på mange vigtige nøgletal. Det vigtigste er
arbejdsmarkedsrapporten for december om fredagen. Vi skønner, at jobvæksten var omkring
170.000 på linje med den seneste udvikling. Ledigheden faldt til 4,6 % i november, hvilket
Ingen opadgående tendens i
lønvæksten for ikke-ledende- og
produktionsmedarbejdere i 2016
er det laveste niveau siden før krisen. Men eftersom det til dels skyldes en faldende
arbejdsstyrke, forventer vi, at ledigheden steg igen til mindst 4,7 % i december. De
gennemsnitlige ugelønninger faldt overraskende i november, hvilket især skyldes faldende
lønninger blandt ledende medarbejdere. Løninflationen for ikke-ledende- og
produktionsmedarbejdere (som udgør 82 % af arbejdsstyrken) har været uændret i 2016. Det
skyldes muligvis, at der til en vis grad er kompositionseffekter som følge af lavtlønnet
arbejdskraft, der kommer tilbage i beskæftigelse og derved trækker ned i gennemsnittet. Vi
skønner, at de gennemsnitlige timelønninger steg 0,2 % m/m i december, hvilket indebærer
Kilde: BLS
en stigning i den årlige lønvækstrate til 2,6 % å/å fra 2,5 % å/å i november.
Onsdag udsendes referatet af FOMC-mødet i december. Det bliver interessant at se
medlemmernes diskussion af udsigterne for 2017, eftersom Feds kurs var hårdere end
forventet. Se også FOMC Review: Hawkish Fed even without Trump's fiscal boost, fra den
Stærke vækstsignaler for K4
14. december 2016.
Endelig byder ugen på ISM-tal for december. ISM-indekset for industrien kommer tirsdag,
og vi forventer, at det viser et billede i tråd med PMI-indekset for industrien fra Markit for
december, som var 54,2, hvilket indikerer solid vækst i fremstillingssektoren. Torsdag
udsendes ISM-indekset for servicesektoren, som vi forventer fortsat viser stærke
vækstsignaler. Men eftersom indekset steg til 57.2 i november, mens PMI service fra Markit
var stort set uændret, er der efter vores vurdering risiko for, at ISM service falder lidt igen
som følge af volatilitet. Vi forventer et fald i indekset til 55.9, som stadig er et pænt niveau.
2|
16. december 2016
Kilde: ISM, Markit Economics
www.danskeresearch.com
Ugefokus

I eurozonen offentliggøres de tyske IFO-forventninger på mandag (19. december). Tyske
tillidsindikatorer, herunder IFO-forventningerne, har signaleret stærk økonomisk vækst i 4.
IFO og BNP
kvartal 2016. Tendensen er fortsat med det tyske ZEW-indeks for december, hvor
underkomponenten for den aktuelle situation var på det højeste niveau siden september
2015, mens underkomponenten for forventningerne fortsat lå på 13,8. På den baggrund
forventer vi solide IFO-tal for december som afspejling af vækstforventningerne.
På onsdag (21. december) kommer der forbrugertillidstal for eurozonen. Forbrugertilliden
er forblevet overraskende høj og robust over for den politiske uro i forbindelse med både
Brexit og Trump. Men nedgangen i beskæftigelsesvæksten og stigningen i olieprisen kan
betyde, at der en risiko for at forbrugertilliden falder i december.
Kilde: IFO, Eurostat, Danske Bank Markets
Den 29. december offentliggør ECB M3-pengemængden og kreditvæksten for november.
Vi forventer, at M3-pengemængden fortsat ligger omkring 5 %, og at kreditvæksten også er
nogenlunde uforandret.
HICP-inflationen for december offentliggøres den 4. januar. Den seneste stigning i
olieprisen samt basiseffekter vil trække den samlede inflation yderligere op.
Kerneinflationen ventes dog ikke at følge efter, men at forblive nogenlunde uændret. Som
Forbrugertilliden er stadig høj
det blev afspejlet af ECB’s beslutning i sidste uge, kan de ikke konkludere, at den samlede
inflation er på en holdbar kurs, selv om den nærmer sig centralbankens mål på 2 %, da
stigningen skyldes stigende energipriser, mens lønvæksten og kerneinflationen halter
bagefter. Bemærk, at de tyske inflationstal udsendes dagen før.
Den 6. januar er det tid til detailsalget for eurozonen. Efter en stor månedlig stigning i
oktober forventer vi en nedjustering i novembertallet. Den stigende oliepris i november
ventes at påvirke detailsalget negativt, til trods for at forbrugertilliden stadig er høj, og
beskæftigelsesvæksten er fortsat. Det tyske detailsalg forventes i øvrigt offentliggjort inden,
Kilde: Eurostat, EU-Kommissionen, Danske Bank
Markets
og det kan give en indikation af tallet for eurozonen.
De tyske fabriksorder for november offentliggøres den 6. januar. Fabriksordrerne steg hele
4,9 % m/m i oktober på baggrund af en stærk udvikling i fremstillingssektoren, som de
seneste PMI’er for industrien også indikerer. På den baggrund forventer vi et fald m/m i
Den samlede inflation stiger
november, men styrken i PMI’erne for industrien tyder på, at fremstillingssektoren vil
fastholde en stærk udvikling i 4. kvartal.
Endelig udsendes referatet af ECB-mødet i december i den første uge af januar. Der vil være
fokus på diskussionen i relation til ændringerne i parametrene for opkøbsprogrammet. Det
gælder især den ændring, der giver ECB mulighed for at opkøbe obligationer med en rente
under indlånsrenten på -0,4 %. På grund af usikkerheden om, hvor ’aggressiv’ ECB vil være

med hensyn til at købe papirer under indlånsrenten, vil markedsdeltagerne være interesseret
i at få et svar på det.
Kilde: Eurostat, Danske Bank Markets
I Storbritannien vil der især være opmærksomhed om PMI-tallene for december, der
udsendes i den første uge af det nye år. Her er der udsigt til et fald i PMI for servicesektoren
De britiske PMI-tal ventes fortsat at
signalere solid vækst i 4. kvartal
pga. lavere erhvervstillid blandt servicevirksomhederne. Vi regner med, at indekset falder
fra 55,2 til 54,2, hvilket dog stadig indikerer solid vækst på serviceområdet. PMI for
industrien ventes at stige til 54,0 fra 53,4, da PMI-indekset for industrien i euroområdet er
steget. Vi har ikke noget stærkt syn på PMI-indekset for britisk byggeri. Vi regner samlet
set med, at PMI-tallene fortsat vil signalere solid vækst i 4. kvartal, og at britisk økonomi
stadig vil være relativt upåvirket af usikkerheden i forbindelse med Storbritanniens udtræden
af EU.
Før jul får vi forbrugertillidstal fra GfK torsdag (01:01) og Lloyds Business Barometer
Kilde: Storbritanniens Statistik (ONS), Markit
Economics
(erhvervstillidstal) fredag (01:01). Begge opgørelser dækker udviklingen i december. Det
bliver især interessant at se udviklingen i forbrugertilliden, da forbrugertilliden i november
faldt 5 point til -8 – det laveste niveau siden juli lige efter EU-afstemningen. Vi regner med,
at indikatoren kravler lidt op til -6, selv om sæsoneffekten normalt er negativ i december.
3|
16. december 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus

De vigtigste nøgletal i Kina i de næste par uger er PMI-tallene for december, der udsendes
1. januar. Både det officielle PMI-indeks fra Kinas Statistik og det private Caixin-indeks har
ligget stærkt på det seneste. Selv om kinesisk økonomi ser ud til at bremse lidt op i 2017,
venter vi fortsat en stærk udvikling på kort sigt, da boligmarkedet og
Kinesiske PMI-tal vil fortsat ligge højt
på kort sigt, men falder i 2017
infrastrukturinvesteringerne endnu ikke har toppet. De politiske indgreb på regionalt plan
for at stramme op over for boligmarkedet er nu så småt begyndt at virke. Det er usikkert,
hvornår konjunkturudviklingen topper i denne omgang, men vi forventer, at det bliver her i
4. kvartal 2016 eller i 1. kvartal 2017. Vi regner med, at Caixin PMI-indekset stiger fra 50,9
til 51,1 i december, mens det officielle PMI-indeks ventes at ligge stabilt på 51,7, da det steg
ganske kraftigt i november.
Kilde: Macrobond Financial
Mandag den 19. december får vi nyt om udviklingen i ejendomspriserne i november.
Huspriserne er steget stærkt i år, men den månedlige stigningstakt er begyndt at aftage i de
store byer som følge af de politiske indgreb. Vi regner med, at udviklingen i
ejendomspriserne er kølet lidt af i november.
Skandinavien

I Danmark offentliggør Danmarks Statistik på onsdag tal for lønmodtager-beskæftigelsen i
oktober. Arbejdsmarkedet fortsætter med at udvise fremgang, og vi ser ikke nogen grund til,
at det skulle stoppe foreløbig. Samme dag får vi tal for forbrugertilliden i december.
Fremgangen på arbejdsmarkedet
fortsætter
Forbrugertilliden har været nedadgående siden august, og i november var den på det laveste
niveau siden maj 2013. De seneste tal for dankortomsætningen tyder dog på pæn vækst i
privatforbruget. I det lys bliver det interessant at se november måneds detailsalg, som
kommer torsdag. Om torsdagen får vi også reviderede nationalregnskabstal for 3. kvartal.
Her bliver det især interessant at se, om der kommer en revision af det offentlige forbrug,
der steg hele 1,4 procent mellem andet og tredje kvartal ifølge de første tal.
Den efterfølgende uge, det vil sige ugen mellem jul og nytår, offentliggøres ingen nøgletal
for dansk økonomi af synderlig interesse, men ugen efter, altså den første uge i det nye år,
Kilde: Danmarks Statistik
kommer der til gengæld en stribe af interessante tal.
Om tirsdagen får vi tal for valutareserven i december. Valutareserven har været meget stabil
siden juni, men kronekursen over for euroen er nu på et niveau, der er tæt på Lars Rohdes
nedre grænse. Kronen har været understøttet af politisk usikkerhed i Europa og på det seneste
også de danske pensionskassers store gevinster på amerikanske aktier, hvilket kan have øget
efterspørgslen efter kroner. Det kan betyde, at Nationalbanken har været nødt til at sælge
kroner for at holde kursen over for euroen stabil. Om onsdagen offentliggør Nationalbanken
tal for værdipapirstatistikken og de udenlandske porteføljeinvesteringer i november, og
samme dag får vi også tal for industritilliden i december. Torsdag offentliggør Danmarks
Statistik tal for boligpriserne i oktober, konkurser og tvangsauktioner i november samt
ledigheden i november. Torsdag er desuden dagen, hvor vi offentliggør vores prognose for
Nordisk økonomi, også kaldet Nordic Outlook. Her giver vi vores syn på den nuværende
situation og fremtidsudsigterne for økonomien i de nordiske lande.

I Sverige indledes julen med Riksbankens pengepolitiske beslutning onsdag den 21.
De korte renter er stadig lave(re)
december kl. 9.30. Som tidligere nævnt forventer vi, at Riksbanken udvider
opkøbsprogrammet med seks måneder for samlet set 30 mia. svenske kroner samt nedsætter
reporenten med yderligere 10bp til -0,60%. Vi understreger, at udvidelsen af
opkøbsprogrammet er bredt forventet blandt analytikere og markedsdeltagere, mens der
hersker mere tvivl om reporentenedsættelsen. Faktisk er vi også selv lidt i tvivl, da vi mener,
at det er et relativt ineffektivt redskab. Men eftersom Riksbanken har indikeret, at en
nedsættelse i høj grad er en mulighed (6bp af vores forventning på 10bp), og efter at ECB
har sagt at de godt kan opkøbe til under indlånsrenten på -0,4, føler vi os igen nogenlunde
Kilde: Macrobond. Danske Banks beregninger
sikre på en nedsættelse på 10bp.
4|
16. december 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Derudover udsendes en række tal for erhvervs- og forbrugertilliden fra NIER (tirsdag den
20. december kl. 9.00 samt ny NIER-prognose 15 min. senere), og vi har ikke grund til at
forvente andet end endnu en omgang positive tal. På torsdag (22. december kl. 9.30) kommer
der både detailsalg og producentpriser, hvor vi forventer en fortsættelse af den aktuelle
situation. Den 28. december (onsdag kl. 9.30) udsender Sveriges Statistik tal for
husholdningernes gældsætning, og her regner vi med, at væksten fortsat aftager lidt. Dagen
efter kommer der handelsbalancetal fra Sveriges Statistik. Der skal snart kunne ses nogle
positive effekter på eksporten fra den svækkede krone, hvis vores forventning om en bedring
i nettohandelspositionen skal holde.

I næste uge får vi en klarere idé om arbejdsmarkedet i Norge. Ledighedstallene fra NAV og
AKU, der kommer hhv. fredag og onsdag i næste uge, har i lang tid vist helt forskellige
billeder af udviklingen i ledigheden, men er så småt begyndt at konvergere i de seneste par
Højere beskæftigelse fremover
måneder. På grund af volatiliteten i AKU-tallene har vi længe foretrukket bruttotallene fra
NAV som ledighedsmål, og vi er lidt bekymrede for, at disse nu er begyndt at bevæge sig
lidt op igen. Det kan tyde på, at væksten er faldet lidt hen imod årets slutning. Vi tror, at
bruttoledigheden steg med 200 personer fra november til december, hvilket indikerer endnu
en måned med moderat svækkelse på arbejdsmarkedet. Ledigheden ventes at stige til 2,9 %,
men med en lille mulighed for en positiv overraskelse. Vi forventer, at AKU-ledigheden var
uændret 4,8 % i oktober. Vi vil desuden holde øje med AKU-beskæftigelsen, som nu er
steget fire måneder i træk. Beskæftigelsesindikatoren fra det regionale netværk kan tyde på,
Kilde: Macrobond, Danske Bank Markets
at der venter os en periode med stigende beskæftigelse, hvilket vil mindske risikoen for
meget højere ledighed.

Torsdag den 29 december kommer tal for detailsalget i november. Tallene har været enormt
volatile i år, men den underliggende tendens har været stort set flad siden foråret 2015. Mens
svagheden sidste år langt hen ad vejen skyldtes øget usikkerhed og højere ledighed, tror vi,
at udviklingen i år i højere grad er præget af, at højere inflation betyder svagere købekraft.
Det er derfor vores vurdering, at detailsalget, og dermed privatforbruget, vil stige i 2017,
efterhånden som inflationen falder. Som det ser ud nu, frygter vi en lille stigning efter stærke
oktobertal, og at detailsalget faldt 0,5 % m/m i november. Det betyder dog stadig, at
vareforbruget stiger 0,5 % k/k i 4. kvartal, hvilket mindsker risikoen for skuffende BNP-tal

5|
i samme kvartal. Forlængelsen af Black Friday til en hel uge kan dog betyde, at vores
novemberprognose måske
16. december 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Fokus i de kommende uger
Global fokus
Begivenhed
Man
19-dec
Tir
22-dec
Danske
Consensus
Forrige
Indeks
dec
105.0
105.6
105.5
Indeks
dec
55.0
-0.10%
-0.10%
CNY
Ejendomspriser
10:00
DEM
IFO - forventninger
15:45
USD
Markit PMI service, foreløbig
-
JPY
BoJ's styringsrente
%
-0.10%
12:00
TRY
Central Bank of Turkey rentebeslutning
%
8.00%
14:00
HUF
Ungarns nationalbank rentebeslutning
%
0.90%
14:30
USD
Ordrer på kerneinvesteringsgoder, foreløbig
%
nov
16:00
USD
PCE kerneinflation
m/m|å/å
nov
20-dec
Tors
Periode
2:30
å/å
54.6
8.00%
0.90%
0.90%
0.5%
0.2%
0.1%|1.7%
0.1%|1.8%
0.1%|1.7%
%
-0.60%
-0.50%
-0.50%
mia. SEK
+30
Scandi fokus
9:30
SEK
Riksbank, rentebeslutning
Ons
21-dec
9:30
SEK
Riksbankens støtteopkøbsprogram
Fre
23-dec
10:00
NOK
Arbejdsløshed
Tir
27-dec
0:30
JPY
CPI - nationalt ekskl. friske fødevarer og energi
å/å
nov
Tors
29-dec
10:00
EUR
Pengeudbud (M3)
å/å
nov
29-dec
9:30
SEK
Lønninger (timelønnede/funktionærer)
å/å
okt
Global fokus
%
Begivenhed
dec
2.9%
2.9%
2.8%
Periode
Danske
Consensus
Forrige
0.2%
4.5%
4.4%
Scandi fokus
Tors
Global movers
Event
During the week
2.0%
Period
Danske
CNY
PMI manufacturing
Index
Dec
51.7
Mon
02-jan
2:45
CNY
Caixin PMI manufacturing
Index
Dec
51.1
Tue
03-jan
16:00
USD
ISM manufacturing
Index
Dec
53.5
Wed
04-jan
11:00
EUR
HICP - core inflation, preliminary
y/y
Dec
0.8%
20:00
USD
FOMC minutes from Dec. 13-14
Thurs
05-jan
-
EUR
First possible publication date of ECB account of the monetary policy meeting
10:30
GBP
PMI services
Index
Dec
54.2
14:15
USD
ADP employment
1000
Dec
16:00
USD
ISM non-manufacturing
Index
Dec
14:30
USD
Unemployment
14:30
USD
Average hourly earnings, non-farm
14:30
USD
Fri
06-jan
Consensus
Previous
51.7
50.9
53.1
53.2
55.2
216
55.9
55.8
57.2
%
Dec
4.7%
4.7%
4.6%
m/m|y/y
Dec
0.2%|2.6%
0.3%|...
-0.1%|2.5%
Non farm payrolls
1000
Dec
170
169
178
Index
Dec
47.6
m/m|y/y
Nov
0.2%|-3.4%
Scandi movers
Mon
02-jan
9:00
NOK
PMI manufacturing
Thurs
05-jan
9:00
DKK
Danske Bank publishes Nordic Outlook
Fri
06-jan
8:00
NOK
Manufacturing production
Kilde: Makrobond og Danske Bank
6|
16. december 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makro og finans på tværs
Må ”reflationskraften” være med dig
Aktiemarkederne og obligationsrenterne stiger fortsat som følge af den globale reflation.
Det er ikke mindst de europæiske aktier, der har taget et hop, og samtidig stiger den 10-årige
obligationsrente i USA nu igen, hvilket betyder, at obligationsrenten samlet set er steget 100bp
Hovedpunkter
i de seneste tre måneder. Vi regner med, at denne udvikling fortsætter i de kommende måneder,
og venter yderligere stigninger i aktiekurserne og obligationsrenterne.
 Vi venter en fortsat stigning i
I Presentation: Five macro themes for 2017, 1. december 2017, viste vi en tjekliste for reflation,
hvor et af punkterne var et økonomisk opsving. Og vi har i den forløbne uge fået nye tal, der
bekræfter at den globale økonomi accelererer, og at vi nu ser det første synkrone opsving
i verdensøkonomien siden 2009. De foreløbige PMI-tal for industrien både i USA og
euroområdet steg i december, og de regionale industrital fra Philadelphia Fed nåede det højeste
niveau siden 2014 – lige før opbremsningen i USA anført af olieindustrien satte ind.
 Nøgletal understøtter reflation.
aktiekurserne og
obligationsrenterne i 2017.
 Dollaren styrkes på kort sigt, men
udviklingen vender i 2017.
 Hold øje med Kina – spændingerne
på de finansielle markeder stiger.
En anden faktor på vores tjekliste var stigende råvarepriser. På dette område har vi set en fortsat
stigning i olieprisen på det seneste. Vi ser samtidig stigende tegn på, at presset for højere priser
nu slår igennem i producentpriserne. Producentprisinflationen i USA er steget til det højeste
niveau i to år, og i euroområdet steg produktionsprisindekset i PMI i december til et niveau, vi
Synkront opsving op i gear
ikke har set siden 2011.
Desuden er en lempelig pengepolitik vigtig for reflationen. Federal Reserve ændrede ganske vist
signaler på mødet i den forløbne uge, idet Fed-medlemmernes forventninger nu peger på tre i
stedet for to renteforhøjelser i 2017, men selv dette vil indebære en meget langsom stramning af
pengepolitikken, jf. FOMC Review: Hawkish Fed even without Trump’s fiscal boost, 14.
december. Til sammenligning forhøjede Fed renten otte gange i perioden 2004-06, hvilket de
betegnede som opstramning i et ‘afmålt tempo’. Vi venter kun to renteforhøjelser i USA næste
år, så selv om Fed rasler med sablen, regner vi stadig med, at pengepolitikken vil være
Kilde: Markit Economics
lempelig også i 2017.
Aktier stiger i USA og euroområdet – vækstmarkederne præget af frygt for Trump
Kilde: Macrobond Financial
Chefanalytiker
Allan von Mehren
+45 45 12 80 55
[email protected]
7|
16. december 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Federal Reserve har altså ikke slået reflationsscenariet i USA i stykker, men de nye signaler har
dog øget presset for højere obligationsrenter på det amerikanske marked og har også styrket
dollaren yderligere. EUR/USD ligger nu under 1,04 – og dermed på det laveste niveau siden
2002. Dollaren blev også styrket igen mod den japanske yen, og USD/JPY er fortsat tæt
Udviklingen på råvaremarkederne
skaber stigende prispres
korreleret med den 10-årige amerikanske obligationsrente.
Vi venter, at dollaren styrkes yderligere på kort sigt, da markederne fortsat opjusterer
forventningerne til amerikanske renteforhøjelser og nu lægger en større risikopræmie ind i
pengemarkedskurven. Vi venter imidlertid fortsat en vending i dollarkursen senere i 2017
og dermed en svækkelse af den amerikanske valuta mod euro (og DKK), da dollaren normalt
primært styrkes op til og i begyndelsen af en periode med renteforhøjelser. Samtidig understøttes
euroen af betalingsbalanceudviklingen. Desuden er euroen efter vores vurdering undervurderet,
og markedspositionerne trækker også i retning af en stærkere europæisk valuta.
Kilde: Danske Bank Markets
Hold øje med Kina, Trump og europæisk politik
Selvom nøgletallene fortsat bekræfter et globalt og synkront opsving her på tærsklen til 2017,
så skal man nok forvente lidt bump på vejen. Vi bliver ofte overraskede og slået ud af kurs af
uforudsete faktorer – i hvert tilfælde kortvarigt. Sådanne stød er nærmest per definition
umulige at forudse, men der er dog nogle få risikofaktorer, som vi allerede nu er bekendte
De kinesiske aktiekurser falder …
med.
En af disse vedrører Kina, og vi har allerede set tegn på uro på de kinesiske markeder i de
seneste uger. Obligationsrenterne er steget markant, aktiekurserne er faldet,
pengemarkedsrenterne i den kinesiske offshore-valuta (CNH) ligger nu på det højeste niveau
siden januar i år, hvor der var et betydeligt stress i Kina, som spredte sig til de globale markeder.
Dengang skete det blot to uger efter, at Fed havde hævet renten i december 2015. Spørgsmålet
er nu, om vi står over for endnu en periode med uro i Kina efter nytår? Selvom det ikke er vores
hovedscenario, mener vi, at man bør holde nøje øje med situationen. Jokeren bliver, hvorvidt
Kilde: Danske Bank Markets
kapitaludstrømningen fra Kina tager til i januar, hvor kineserne kan tage hul på en ny kvote på
USD 50.000, der kan veksles fra CNY. Den seneste tids kraftige stigning i USD/CNY kan meget
vel sætte fornyet gang i kapitaludstrømningen blandt kinesere med stor opsparing.
Usikkerheden er taget til oven på Kinas protest over, at USA’s kommende præsident Donald
.. og obligationsrenterne stiger
Trump havde holdt et telefonmøde med Taiwans præsident, jf. Flash Comment: A clash between
the US and China a rising risk for markets, 12. december). Trump har signaleret, at USA’s støtte
til princippet om ‘ét Kina’, som har været gældende siden 1972, måske vil blive brugt som skyts
i forhandlingerne om samhandlen med Kina. Da kontakten med Taiwan er et utroligt følsomt
emne, har det øget spændingerne mellem Trump og Kina betydeligt, og det har også givet næring
til bekymringen for en potentiel konfrontation mellem USA og Kina, der kan få negativ
indvirkning på samhandlen.
Vi forventer også større fokus på Kinas ubalancer og uholdbare gældsætning, når væksten i 2017
aftager igen. Markedet fokuserer normalt især på strukturproblemer, når økonomien bremser op.
Kilde: Danske Bank Markets
Som tidligere nævnt kan andre faktorer også skabe nye spændinger. Det gælder bl.a. valgene i
Europa og spørgsmålet om, hvordan Trump vil fungere som amerikansk præsident, herunder
hvor meget han vil lempe finanspolitikken, jf. Det Globale Billede: Opsving, reflation og politisk
usikkerhed, 13. december 2016.
8|
16. december 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Udsigter for de globale finansmarkeder
Asset class
Main factors
Equities
Overweight sto cks sho rt and medium term
Cyclical reco very.
Overweight US, underweight Euro pe and No rdics, underweight emerging markets (EM )
Fiscal bo o st to US will raise earnings relative to Euro pe. High risk o f pro tectio nism and tighter mo netary po licy hurting EM assets.
Bond market
Higher yields, further steepening 2Y10Y curve
M o re expansive fiscal po licy in the US and Fed o utlo o k adds to steepening trend in EUR. Tapering, higher inflatio n prints and a glo bal
reco very also po int to a steeper curve. Ho wever, the ECB QE mitigate so me o f the effects.
US-euro spread: slightly wider in 2017
The US FI market is no w mo re o r less priced acco rding to o ur view fo r 2017 and after the recent spike in US yields the upside po rential
fo r the next three mo nths sho uld be limited. B ut giver ECB QE spread sho uld co ntinue to widen slo wly in 2017.
P eripheral spreads: tightening
Eco no mic reco very and QE mean further tightening but po litics and tapering remain clear risk facto rs.
Credit spreads: neutral
The ECB is keeping spreads co ntained.
FX
EUR/USD – lo wer o ver co ming mo nths o n mo mentum, relative rates
USD set to remain suppo rted by Trump and Fed in the near term. EUR/USD to head higher beyo nd 3M .
EUR/GB P – risk skewed o n the upside in run-up to when the UK is likely to trigger A rticle 50
Expect EUR/GB P to settle in the 0.83-0.88 range near term. Risk skewed o n the upside o ver the medium term due to B rexit.
USD/JP Y – sho rt-term risks skewed to upside o n higher US rates and JP Y weakness
USD/JP Y set to remain suppo rted near term by relative mo netary po licy and risk appetite.
EUR/SEK – set to stay elevated in co ming mo nths befo re turning in 2017
Gradually lo wer o n relative fundamentals and valuatio n in 2017. Near term, the SEK will remain weak due mainly to the Riksbank.
EUR/NOK – sho rt-term risks skewed o n the upside
YE liquidity set to pro ve a headwind fo r NOK. Cro ss set to mo ve lo wer next year o n valuatio n and real rate differentials no rmalising.
Commodities
Oil price – OP EC, no n-OP EC rally o ver; negative impact fro m hawkish Fed
Suppo rt fro m po sitive gro wth and inflatio n sentiment; near-term fo cus implementatio n o f OP EC deal.
M etal prices – near-term do wnside risk fro m tigther mo netary co nditio ns in US and China
Underlying suppo rt fro m co nso lidatio n in mining industry, reco very in glo bal manufacturing and US fiscal spending
Go ld price – hawkish Fed weighing o n go ld price
Rising yields and USD pushing go ld price do wn.
A griculturals – stro ng o utput keeping a lid o ver prices
A ttentio n has turned to La Niña weather risks o ver the winter, large sto cks limit upside risk to prices.
Kilde: Danske Bank Markets
9|
16. december 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Ugen der gik i Skandinavien
Danmark – Laveste inflation siden 1953
Inflationen var 0,4 procent i november, viser de seneste tal fra Danmarks Statistik. Det er en lille
Dansk inflation lige omkring nul
stigning i forhold til oktober, hvor inflationen var 0,3 procent. Det var blandt andet fødevarer,
der trak inflationen op, mens især charterrejser trak ned. Selvom inflationen altså steg
sammenlignet med oktober, er den fortsat meget lav. Således er 2016 fjerde år i træk, hvor
priserne stiger med mindre end 1 procent. Vi skal helt tilbage til 1953 for at finde en lavere
inflation, end vi har haft i 2016. Den lave inflation er et symptom på den meget begrænsede
økonomiske fremgang, vi har set i både Danmark og resten af Europa de senere år. I kølvandet
fra finanskrisen har virksomheder og lønmodtagere vænnet sig til meget lave prisstigninger, og
deres forventninger er i nogen grad blevet selvopfyldende.
Kilde: Danmarks Statistik
Sverige – Inflationen taler for yderligere stimuli
I den aktuelle situation med pæn vækst i Sverige, en svag krone og en vækstudløst stigning i
realrenten føles det næsten surrealistisk at tale om et stærkt behov for yderligere pengepolitiske
stimuli. De seneste inflationstal viste imidlertid, at inflationspresset, især når man ser på
De svenske inflationstal bliver ved
med at falde
kernetallene, stadig er særdeles svagt. Selv efter store prisstigninger på rejser, energi m.m. ligger
udviklingen i kerneinflationen mere end et halvt procentpoint under Riksbankens prognose fra
september og yderligere 0,2 procentpoint under inflationsprognosen, da Riksbanken sidst
foretog en regulær ændring i pengepolitikken. Derudover har vi fået yderligere dokumentation
for, at ECB fortsat vil være til stede på det europæiske obligationsmarked igennem længere tid,
hvilket uden tvivl vil øge Riksbankens frygt for en alt for hurtig styrkelse af kronen. Vores
forventning om, at opkøbsprogrammet udvides med seks måneder og 30 mia. kroner samt at
nedsættelse af reporenten på 0,10 procenpoint til -0,60%, er derfor i høj grad intakt.
Kilde: Sveriges Statistik, Riksbanken. Danske
Banks beregninger
Norge – Uændrede renter i lang tid
Som ventet holdt Norges Bank (NB) den ledende rente uændret på 0,5 % på rentemødet i den
forgangne uge. Banken signalerede desuden, at renten sandsynligvis kommer til at forblive på
Lave renter i lang tid i Norge
dette niveau relativt længe: ’En samlet vurdering af udsigterne og risikobilledet indikerer, at
den ledende rente holdes uændret på 0,5 procent på dette møde. Som direktionen nu vurderer
udsigterne, vil den ledende rente sandsynligvis forblive på dagens niveau i den nærmeste
fremtid’. Rentebanen i den pengepolitiske rapport 4/16 indikerer stadig en sandsynlighed på
40 % for en ny rentenedsættelse inden sommeren 2017. Dette er så godt som uændret fra
septemberrapporten. Som ventet var det lavere inflation, lidt svagere vækstudsigter, en stærkere
krone og højere Nibor-præmier, som trak rentebanen ned, mens højere globale renter trak i
modsat retning. Samtidig indgår udviklingen på boligmarkedet nu direkte i Norges Banks
Kilde: Norges Bank, Macrobond
renteprognose. Dette er i tråd med vore forventninger. På baggrund af vores egne prognoser og
Norges Banks vurdering af udsigterne for økonomien og boligmarkedet er det vores forventning,
at renten holdes uændret på 0,5 % hele næste år.
10 |
16. december 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Udvalgte analyser fra Danske Bank Markets
15/12 Bank of England Review: BoE on hold and keeps neutral stance
Som ventet ændrede Bank of England ikke pengepolitikken på sit december-møde.
15/12 Norges Bank Review: Unchanged rates and neutral bias maintained
Norges Bank fastholdt som forventet renten på 0,50 % på sit møde torsdag.
14/12 FOMC Review: Hawkish Fed even without Trump's fiscal boost
Den amerikanske centralbank, Federal Reserve, satte som forventet det ønskede interval for fed
funds-renten op med 0,25 procentpoint til 0,50-0,75% fra tidligere 0,25-0,50 %.
12/12 Presentation: US monetary policy normalisation tool box stocked and ready for second
rate hike
Vi ser i denne præsentation på Feds operationelle rammer, de nuværende og fremtidige forhold
í Fed funds-markedet og fastsættelsen af Fed funds-renten.
12/12 Flash Comment: A clash between the US and China a rising risk for markets
Allerede før Donald Trump rykker ind i det ovale kontor, har han skabt en diplomatisk krise
med Kina.
13/12 Det Globale Billede: Opsving, reflation og politisk usikkerhed
Synkront opsving i verdensøkonomien på tærsklen til 2017
13/12 homes husprisindeks: Pæn stigning i huspriserne i november
homes husprisindeks viser, at huspriserne på landsplan steg 1,4 % fra oktober til november
(sæsonkorrigeret) – når man måler prisudviklingen som et tremåneders glidende gennemsnit.
13/12 homes ejerlejlighedsprisindeks: Lejlighedspriserne holdt sig i ro i november
homes ejerlejlighedsprisindeks var uændret fra oktober til november (sæsonkorrigeret) – når
man måler prisudviklingen som et tremåneders glidende gennemsnit.
11 |
16. december 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makroprognose
Makroprognose, Skandinavien
Privat-
Off.
Faste
Lager-
Eks-
Infla-
Ledig-
Off.
Off.
Betal.
år
BNP 1
forb.1
forb.1
inv.1
inv.2
port1
Import1
tion1
hed3
budget4
gæld4
bal4
Danmark
2015
2016
2017
1,6
1,1
1,7
2,0
1,6
1,7
0,6
1,0
0,7
2,5
1,0
2,9
-0,3
-0,2
0,3
1,8
0,6
2,8
1,3
0,7
3,5
0,5
0,3
1,3
4,6
4,2
4,0
-1,7
-0,6
-1,2
39,6
38,3
36,8
9,2
7,2
6,9
Sverige
2015
2016
2017
4,1
3,2
1,7
2,7
2,2
1,1
2,5
4,0
2,1
7,2
7,3
2,3
0,2
0,2
0,1
5,6
2,9
3,0
5,5
5,0
3,4
0,0
0,9
0,8
7,4
6,9
6,8
-0,1
-0,6
-0,5
43,4
41,8
40,5
4,8
4,8
5,0
Norge
2015
2016
2017
1,0
1,0
2,3
2,0
1,8
2,2
1,9
2,5
3,0
-4,2
-1,3
-1,4
0,3
0,0
-0,2
3,4
-1,0
1,3
1,1
0,5
1,9
2,1
3,2
2,2
3,0
3,3
3,3
-
-
-
Makroprognose, Euroland
Privat-
Off.
Faste
Lager-
Eks-
Infla-
Ledig-
Off.
Off.
Betal.
år
BNP 1
forb.1
forb.1
inv.1
inv.2
port1
Import1
tion1
hed3
budget4
gæld4
bal4
Euroland
2015
2016
2017
1,9
1,6
1,5
1,8
1,5
1,0
1,4
1,7
1,1
2,9
3,3
2,9
-
6,2
2,5
3,3
6,2
3,0
3,3
0,0
0,2
1,2
10,9
10,1
9,6
-2,1
-1,8
-1,5
90,4
91,6
90,6
3,6
3,7
3,5
Tyskland
2015
2016
2017
1,5
1,8
1,9
1,9
1,7
1,4
2,8
4,2
2,2
1,1
2,1
2,0
-
4,6
2,3
3,3
5,0
3,0
3,1
0,1
0,4
1,7
4,6
4,3
4,1
0,7
0,6
0,4
71,2
68,1
65,7
8,5
9,0
8,7
Frankrig
2015
2016
2017
1,2
1,2
1,0
1,5
1,4
0,8
1,4
1,4
1,2
0,9
2,8
2,1
-
6,0
0,7
2,6
6,4
2,9
3,5
0,1
0,3
1,1
10,4
10,2
10,1
-3,5
-3,3
-2,9
96,2
96,4
96,8
-2,0
-2,1
-2,3
Italien
2015
2016
2017
0,6
0,9
1,0
1,5
1,2
0,7
-0,6
0,7
0,6
1,1
2,2
2,0
-
4,0
2,0
3,7
5,8
2,2
3,4
0,1
-0,1
1,3
11,9
11,6
11,5
-2,6
-2,4
-2,4
132,3
133,0
133,1
1,6
2,8
2,5
Spanien
2015
2016
2017
3,2
3,2
2,3
2,9
3,0
2,1
2,0
1,3
1,4
6,0
3,6
2,9
-
4,9
4,0
2,6
5,6
3,0
2,1
-0,6
-0,4
1,7
22,1
19,7
18,3
-5,1
-4,6
-3,8
99,8
99,5
99,9
1,3
1,7
1,5
Finland
2015
2016
2017
0,2
0,8
1,0
1,5
1,5
0,7
0,4
0,0
-0,5
0,7
3,5
3,0
-
-0,2
0,5
2,5
1,9
1,0
2,0
-0,2
0,4
1,0
9,4
8,9
8,6
-2,7
-2,4
-2,4
62,6
65,0
67,0
-0,4
-0,5
0,0
Makroprognose, Global
Privat-
Off.
Faste
Lager-
Eks-
Infla-
Ledig-
Off.
Off.
Betal.
år
BNP 1
forb.1
forb.1
inv.1
inv.2
port1
Import1
tion1
hed3
budget4
gæld4
bal4
USA
2015
2016
2017
2,6
1,6
2,2
3,2
2,6
2,2
1,8
0,8
0,6
4,0
0,4
2,8
0,2
-0,4
0,1
0,1
0,7
3,2
4,6
0,7
2,3
0,1
1,3
2,4
5,3
4,9
4,7
-2,6
-2,9
-2,8
105,0
105,0
103,0
-2,7
-2,9
-3,3
Kina
2015
2016
2017
6,8
6,7
6,6
-
-
-
-
-
-
1,7
2,3
2,0
4,2
4,2
4,3
-0,8
-0,8
-1,0
41,8
42,8
43,5
2,4
2,3
2,5
UK
2015
2016
2017
2,2
1,8
0,7
2,6
2,6
1,4
1,4
0,9
0,0
3,3
0,2
-0,7
0,3
0,3
0,0
4,8
2,4
2,7
5,8
3,3
2,5
0,0
0,6
2,3
5,4
5,0
5,2
-5,0
-3,9
-2,9
87,4
88,9
88,3
-5,2
-5,5
-5,2
Kilde: OECD og Danske Bank. 1) % å/å. 2)%-bidrag til BNP-vækst. 3) % af arbejdsstyrken. 4) % af BNP.
12 |
16. december 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Finansprognose
Penge-, obligations- og valutamarkedet
USD
16-dec
+3m
+6m
+12m
16-dec
+3m
+6m
+12m
16-dec
+3m
+6m
+12m
16-dec
+3m
+6m
+12m
16-dec
+3m
+6m
+12m
16-dec
+3m
+6m
+12m
16-dec
+3m
+6m
+12m
16-dec
+3m
+6m
+12m
EUR
JPY
GBP
CHF
DKK
SEK
NOK
Ledende
rente
0,75
0,75
1,00
1,25
0,00
0,00
0,00
0,00
-0,10
-0,10
-0,10
-0,10
0,25
0,25
0,25
0,25
-0,75
-0,75
-0,75
-0,75
0,05
0,05
0,05
0,05
-0,50
-0,60
-0,60
-0,60
0,50
0,50
0,50
0,50
3 måneders rente
0,97
1,08
1,24
1,50
-0,32
-0,30
-0,30
-0,30
-0,05
0,38
0,40
0,40
0,40
-0,74
-0,21
-0,17
-0,17
-0,17
-0,61
-0,65
-0,65
-0,65
1,15
1,00
0,90
0,90
2-års swap
rente
1,51
1,35
1,55
1,85
-0,16
-0,20
-0,10
0,00
0,05
0,66
0,55
0,55
0,60
-0,61
0,04
0,00
0,10
0,20
-0,41
-0,45
-0,40
-0,45
1,29
1,20
1,30
1,40
10-års swap
rente
2,47
2,40
2,60
2,90
0,76
0,75
0,95
1,35
0,27
1,41
1,40
1,50
1,75
0,21
1,04
1,05
1,20
1,60
1,13
1,20
1,20
1,40
2,01
1,80
2,00
2,30
Valuta
over for EUR
104,4
104,0
108,0
112,0
123,5
123,8
127,4
132,2
83,9
87,0
86,0
86,0
107,3
107,0
110,0
113,0
743,4
743,8
744,3
744,3
979,6
970,0
940,0
930,0
904,0
910,0
900,0
880,0
Valuta
over for USD
Valuta
over for DKK
104,4
104,0
108,0
112,0
118,3
119,0
118,0
118,0
124,4
119,5
125,6
130,2
102,8
102,9
101,9
100,9
712,3
715,1
689,1
664,5
938,6
932,7
870,4
830,4
866,2
875,0
833,3
785,7
712,3
715,1
689,1
664,5
743,4
743,8
744,3
744,3
6,02
6,01
5,84
5,63
885,9
854,9
865,4
865,4
693,1
695,1
676,6
658,6
75,9
76,7
79,2
80,0
82,2
81,7
82,7
84,6
Risikoprofil
3 mdr.
Kursudvikling
3 mdr.
Kursudvikling
12 mdr.
Anbefaling
Medium
Medium
Medium
Medium
Medium
Medium
5 -10%
-5 -0%
5 -10%
0 -5%
3 -8%
3-8%
10-15%
-5-+5%
10-15%
0-5%
5-10%
5-10%
Overvægt
Undervægt
Overvægt
Undervægt
Neutral
Neutral
K3
K4
61
61
61
61
6.075
6.100
2.275
2.300
11.800 11.900
1.810
1.820
1.190
1.200
170
170
425
430
540
550
1.150
1.150
2017
56
56
5.925
2.275
11.350
1.765
1.130
167
413
484
1.113
Aktiemarkedet
Regioner
USA (USD)
Emerging Markets (lcy)
Japan (JPY)
Euroområdet (EUR)
UK (GBP)
Norden (lcy)
Konjunkturopgang og ekspansiv finanspolitik løfter væksten
Rammes af dollarstyrkelse og øget protektionisme
Aktiemarked undervurderet og positiv valutakursudvikling
Mindre momentum i vækst og EPS end i USA
Valutakursudv. og højere infl.forventninger opvejer Brexit
Valutakursudvikling og indenlandsk eft.spg. støtter indtjening
Råvarer
2017
NYMEX WTI
ICE Brent
Kobber
Zink
Nikkel
Aluminium
Guld
Matif Mill Hvede
Raps
CBOT Hvede
CBOT Sojabønner
16-dec
51
54
5.732
2.818
11.300
1.736
1.133
168
420
409
1.032
K1
53
53
5.850
2.400
11.200
1.750
1.100
164
420
450
1.150
K2
K3
55
57
55
57
5.900
5.950
2.300
2.200
11.300 11.400
1.760
1.770
1.120
1.140
166
168
410
410
475
500
1.100
1.100
2018
K4
59
59
6.000
2.200
11.500
1.780
1.160
168
410
510
1.100
K1
60
60
6.025
2.225
11.600
1.790
1.170
169
415
520
1.125
K2
60
60
6.050
2.250
11.700
1.800
1.180
169
420
530
1.125
Gennemsnit
Kilde: Danske Bank
13 |
16. december 2016
www.danskeresearch.com
2018
61
61
6.063
2.263
11.750
1.805
1.185
170
423
535
1.138
Ugefokus
Kalender uge 51
Mandag den 19. december 2016
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
0:50
JPY
Eksport
å/å (%)
nov
0.0
-0.1
0:50
JPY
Import
å/å (%)
nov
-0.1
-0.2
0:50
JPY
Handelsbalance, s.k.
mia. JPY
nov
590.5
474.3
2:30
CNY
Ejendomspriser
10:00
DEM
IFO - erhvervsklima
Indeks
å/å
dec
110.7
110.5
110.4
10:00
DEM
IFO - nuværende situation
Indeks
dec
116.0
115.9
115.6
10:00
DEM
IFO - forventninger
Indeks
dec
105.0
105.6
105.5
15:45
USD
Markit PMI service, foreløbig
Indeks
dec
55.0
17:00
EUR
ECB's Weidmann taler i Bruxelles
19:30
USD
Fed chef Yellen taler
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
-0.10%
-0.10%
-0.10%
Tirsdag den 20. december 2016
%
54.6
-
JPY
BoJ's styringsrente
-
JPY
Bank of Japan offentliggør rentebeslutning
1:30
AUD
RBA mødereferat fra december
9:00
SEK
Forbrugertilliden
Indeks
dec
104.8
105.8
9:00
SEK
Økonomiske tendenser (barometer)
Indeks
dec
107.2
107.9
9:00
SEK
Erhvervstillid, fremstilling
Indeks
dec
108.0
108.5
9:15
SEK
NIER økonomiske prognose
10:00
EUR
Betalingsbalance
mia. EUR
okt
12:00
TRY
Central Bank of Turkey rentebeslutning
%
14:00
HUF
Ungarns nationalbank rentebeslutning
%
NOK
Arbejdsløshed (AKU)
9:00
DKK
Forbrugertillid
9:00
DKK
Lønmodtagerbeskæftigelsen
9:30
SEK
Riksbankens støtteopkøbsprogram
9:30
SEK
Riksbank, rentebeslutning
16:00
USD
Salg af eksisterende boliger
16:00
EUR
Forbrugertillid, foreløbig
16:30
USD
DOE U.S. råolielager
22:45
NZD
GDP
8.00%
0.90%
0.90%
0.90%
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
%
okt
4.8%
4.8%
4.8%
Nettotal
dec
Onsdag den 21. december 2016
8:00
25.3
8.00%
1.5
okt
mia. SEK
+30
%
-0.60%
mio (m/m)
nov
Nettotal
dec
-6.8
-0.50%
-0.50%
5.52
5.60|0.02
-6.0
K
k/k|å/å
-6.1
-2563
0.8%|3.6%
0.9%|3.6%
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
Indeks
dec
-6.0
-7.0
-8.0
m/m|å/å
nov
0.3%|…
0.8%|-0.7%
Torsdag den 22. december 2016
3. kvartal
1:01
GBP
GfK forbrugertillid
9:00
DKK
Detailsalg
9:00
DKK
BNP, endelig
k/k|å/å
3. kvartal
0.4%|…
0.4%|…
0.4%|...
9:30
SEK
Detailsalg s.k.
m/m|å/å
nov
0.0%|1.5%
0.5%|2.8%
0.7%|2.4%
m/m|å/å
nov
9:30
SEK
PPI
10:00
EUR
ECB offentliggør økonomisk oversigt
14:30
CAD
CPI
m/m|å/å
nov
...|1.4%
0.2%|1.5%
14:30
CAD
Detailsalg
m/m
okt
0.2%
0.6%
14:30
USD
Nye modtagere af arb.løs.understøttelse
1000
14:30
USD
Ordrer på kerneinvesteringsgoder, foreløbig
%
nov
0.5%
0.2%
14:30
USD
BNP, tredje estimat
k/k ann.
3. kvartal
3.3%
3.2%
15:00
USD
FHFA husprisindeks
m/m
okt
0.3%
0.6%
16:00
USD
Privatforbrug
m/m
nov
0.4%
0.3%
16:00
USD
PCE kerneinflation
m/m|å/å
nov
0.1%|1.8%
0.1%|1.7%
16:00
USD
PCE inflation
m/m|å/å
Fredag den 23. december 2016
2.0%|2.2%
254
0.1%|1.7%
nov
0.2%|1.5%
0.2%|1.5%
0.2%|1.4%
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
-
EUR
Fitch publicerer muligvis Belgiens gældsrating
8:00
DEM
GfK forbrugertillid
Nettotal
jan
9.8
9.8
8:45
FRF
Privatforbrug
m/m|å/å
nov
-0.1%|2.4%
0.9%|1.5%
8:45
FRF
BNP, endelig
k/k|å/å
3. kvartal
0.2%|1.1%
0.2%|1.1%
9:00
CHF
KOF ledende indikator
Indeks
dec
103.1
102.2
10:00
NOK
Arbejdsløshed
%
dec
2.9%
10:30
GBP
BNP, tredje estimat
k/k|å/å
3. kvartal
0.5%|2.3%
10:30
GBP
Serviceindeks
m/m|3m/3m
okt
0.3%|0.9%
14:30
CAD
BNP
m/m|å/å
okt
0.1%|1.9%
0.3%|1.9%
16:00
USD
Salg af nye boliger
1000 (m/m)
nov
575
563.0 (-1.9%)
16:00
USD
Tillidsindikator (Uni. of Michigan), endelig
Indeks
dec
98.1
98.0
2.9%
16. december 2016
2.8%
0.5%|2.3%
0.2%|0.8%
Kilde: Danske Bank
14 |
0.9
2663|3249
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Kalender uge 52
Mandag den 26. december 2016
6:00
JPY
Ledende økonomisk indeks, endelig
Periode
Indeks
Tirsdag den 27. december 2016
Danske Bank
Konsensus
okt
101.0
Periode
Danske Bank
-1.0%|…
Konsensus
Seneste
-
DEM
Detailsalg
m/m|å/å
nov
0:30
JPY
CPI - nationalt ekskl. friske fødevarer
å/å
nov
-0.4%
0:30
JPY
CPI - nationalt ekskl. friske fødevarer og energi
å/å
nov
0.2%
0:30
JPY
Ledighedsprocent
%
nov
3.0%
0:30
JPY
Forhold mellem ledige stillinger og ansøgere
0:30
JPY
CPI - nationalt
2:30
CNY
Indtjening i industrien
16:00
USD
Conference Board forbrugertillid
0:50
2.4%|-1.0%
nov
1.4
å/å
nov
0.1%
å/å
nov
Indeks
dec
106.5
Periode
Danske Bank
Onsdag den 28. december 2016
9.8%
107.1
Konsensus
Seneste
JPY
Industriproduktion, foreløbig
m/m|å/å
nov
0.0%|-1.4%
0:50
JPY
Detailhandel
m/m|å/å
nov
2.5%|-0.2%
9:30
SEK
Udlån til husholdningerne
å/å
nov
16:00
USD
Verserende salg af boliger
m/m|å/å
Torsdag den 29. december 2016
nov
Danske Bank
m/m
nov
-0.5%
å/å
okt
8:00
NOK
Detailsalg, s.k.
9:30
SEK
Lønninger (timelønnede/funktionærer)
9:30
SEK
Handelsbalancen
mia. SEK
nov
10:00
EUR
Pengeudbud (M3)
å/å
nov
10:00
EUR
Lån til virksomheder (justeret)
%
nov
10:00
EUR
Lån til ikke-finansielle virksomheder (justeret)
%
nov
14:30
USD
Nye modtagere af arb.løs.understøttelse
14:30
USD
Tidlig vare-handelsbalance
17:00
USD
DOE U.S. råolielager
9:00
ESP
HICP, foreløbig
10:00
NOK
Norges Banks daglige FX opkøb
15:45
USD
Chicago PMI
0.1%|0.2%
Periode
Konsensus
0.9%
2.0%
-2.7
4.5%
4.4%
mia. USD
nov
-61.9
K
m/m|å/å
Periode
Danske Bank
dec
…|0.9%
Konsensus
Seneste
0.2%|0.5%
mio.
jan
-900
Indeks
dec
57.6
Kilde: Danske Bank
16. december 2016
Seneste
1000
Fredag den 30. december 2016
15 |
Seneste
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Kalender uge 1
Mandag den 19. december 2016
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
0:50
JPY
Eksport
å/å (%)
nov
0.0
-0.1
0:50
JPY
Import
å/å (%)
nov
-0.1
-0.2
0:50
JPY
Handelsbalance, s.k.
mia. JPY
nov
590.5
474.3
2:30
CNY
Ejendomspriser
10:00
DEM
IFO - erhvervsklima
Indeks
å/å
dec
110.7
110.5
110.4
10:00
DEM
IFO - nuværende situation
Indeks
dec
116.0
115.9
115.6
10:00
DEM
IFO - forventninger
Indeks
dec
105.0
105.6
105.5
15:45
USD
Markit PMI service, foreløbig
Indeks
dec
55.0
17:00
EUR
ECB's Weidmann taler i Bruxelles
19:30
USD
Fed chef Yellen taler
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
-0.10%
-0.10%
-0.10%
Tirsdag den 20. december 2016
%
54.6
-
JPY
BoJ's styringsrente
-
JPY
Bank of Japan offentliggør rentebeslutning
1:30
AUD
RBA mødereferat fra december
9:00
SEK
Forbrugertilliden
Indeks
dec
104.8
105.8
9:00
SEK
Økonomiske tendenser (barometer)
Indeks
dec
107.2
107.9
9:00
SEK
Erhvervstillid, fremstilling
Indeks
dec
108.0
108.5
9:15
SEK
NIER økonomiske prognose
10:00
EUR
Betalingsbalance
mia. EUR
okt
12:00
TRY
Central Bank of Turkey rentebeslutning
%
14:00
HUF
Ungarns nationalbank rentebeslutning
%
NOK
Arbejdsløshed (AKU)
9:00
DKK
Forbrugertillid
9:00
DKK
Lønmodtagerbeskæftigelsen
9:30
SEK
Riksbankens støtteopkøbsprogram
9:30
SEK
Riksbank, rentebeslutning
16:00
USD
Salg af eksisterende boliger
16:00
EUR
Forbrugertillid, foreløbig
16:30
USD
DOE U.S. råolielager
22:45
NZD
GDP
8.00%
0.90%
0.90%
0.90%
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
%
okt
4.8%
4.8%
4.8%
Nettotal
dec
Onsdag den 21. december 2016
8:00
25.3
8.00%
1.5
okt
mia. SEK
+30
%
-0.60%
mio (m/m)
nov
Nettotal
dec
-6.8
-0.50%
-0.50%
5.52
5.60|0.02
-6.0
K
k/k|å/å
-6.1
-2563
0.8%|3.6%
0.9%|3.6%
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
Indeks
dec
-6.0
-7.0
-8.0
m/m|å/å
nov
0.3%|…
0.8%|-0.7%
Torsdag den 22. december 2016
3. kvartal
1:01
GBP
GfK forbrugertillid
9:00
DKK
Detailsalg
9:00
DKK
BNP, endelig
k/k|å/å
3. kvartal
0.4%|…
0.4%|…
0.4%|...
9:30
SEK
Detailsalg s.k.
m/m|å/å
nov
0.0%|1.5%
0.5%|2.8%
0.7%|2.4%
9:30
SEK
PPI
m/m|å/å
nov
10:00
EUR
ECB offentliggør økonomisk oversigt
2.0%|2.2%
14:30
CAD
CPI
m/m|å/å
nov
...|1.4%
0.2%|1.5%
14:30
CAD
Detailsalg
m/m
okt
0.2%
0.6%
14:30
USD
Nye modtagere af arb.løs.understøttelse
1000
14:30
USD
Ordrer på kerneinvesteringsgoder, foreløbig
%
nov
0.5%
0.2%
14:30
USD
BNP, tredje estimat
k/k ann.
3. kvartal
3.3%
3.2%
15:00
USD
FHFA husprisindeks
m/m
okt
0.3%
0.6%
16:00
USD
Privatforbrug
m/m
nov
0.4%
0.3%
16:00
USD
PCE kerneinflation
m/m|å/å
nov
0.1%|1.8%
0.1%|1.7%
16:00
USD
PCE inflation
m/m|å/å
Fredag den 23. december 2016
254
0.1%|1.7%
nov
0.2%|1.5%
0.2%|1.5%
0.2%|1.4%
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
-
EUR
Fitch publicerer muligvis Belgiens gældsrating
8:00
DEM
GfK forbrugertillid
Nettotal
jan
9.8
9.8
8:45
FRF
Privatforbrug
m/m|å/å
nov
-0.1%|2.4%
0.9%|1.5%
8:45
FRF
BNP, endelig
k/k|å/å
3. kvartal
0.2%|1.1%
0.2%|1.1%
9:00
CHF
KOF ledende indikator
Indeks
dec
103.1
102.2
10:00
NOK
Arbejdsløshed
%
dec
2.9%
10:30
GBP
BNP, tredje estimat
k/k|å/å
3. kvartal
0.5%|2.3%
m/m|3m/3m
okt
0.3%|0.9%
m/m|å/å
okt
1000 (m/m)
Indeks
10:30
GBP
Serviceindeks
14:30
CAD
BNP
16:00
USD
Salg af nye boliger
16:00
USD
Tillidsindikator (Uni. of Michigan), endelig
2.9%
16. december 2016
2.8%
0.5%|2.3%
0.2%|0.8%
0.1%|1.9%
0.3%|1.9%
nov
575
563.0 (-1.9%)
dec
98.1
98.0
Kilde: Danske Bank
16 |
0.9
2663|3249
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Disclosure
Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank. Danske Bank er under tilsyn af
Finanstilsynet.
Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en
høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy.
Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens
objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance afdeling. Danske Banks
analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder.
Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter
fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med tilknytning til
specifikke corporate finance- eller kredittransaktioner.
Analytikernes erklæring
Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i
analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet
af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens aflønning har været, er eller
vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen.
Regulering
Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt
af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt
begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Nærmere
oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved
henvendelse til Danske Bank.
Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansforeningens etiske regler og Den danske
Børsmæglerforenings anbefalinger.
Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse
Beregninger og præsentationer i denne analyse er baserede på standard økonometriske modeller og metoder såvel som på
offentligt tilgængelige data på alle værdipapirer, udstedere og/eller lande. Dokumentation kan fremskaffes ved henvendelse
til analysens forfattere.
Risikoadvarsel
Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en
følsomhedsanalyse af relevante forudsætninger, er angivet i analysen.
Første offentliggørelsesdato
Se forsiden af denne analyse for første dato for offentliggørelse.
Disclaimer
Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen vil kunne underbygge
kortsigtede investeringsstrategier, som afviger fra bankens anbefalinger ifølge andre analysepublikationer. Publikationen er
ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens
opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens
nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af
dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken
kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter
eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen.
Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den
analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne publikation er ikke beregnet til brug for detailkunder i
Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er
underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor
Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn,
Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås
ved henvendelse til banken. Copyright © Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er
til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse.
17 |
16. december 2016
www.danskeresearch.com