1. No category

Investeringsanalyse — generelle markedsforhold
22. januar 2016
Ugefokus
ECB har reageret på finansiel uro – nu er det Feds tur
Fokus i den kommende uge

Blikket vil stadig være rettet mod centralbankerne med rentemøder i både Federal
Reserve og Japans centralbank. Vi tror, at Federal Reserve vil være tilbageholdende med at forhøje renten i den aktuelle situation med en lav oliepris, lave
inflationsforventninger, nervøse amerikanske aktiemarkeder og svage nøgletal.

Vi forventer, at Japans centralbank fastholder renten uændret i januar, men
sandsynligheden for yderligere lempelse er steget betydeligt.

Vi forventer, at inflationen steg i euroområdet i januar trods det seneste markante
fald i olieprisen. Kerneinflationen ventes også at stige, men inflationen er stadig
langt fra ECB’s mål på 2 %.

Både Storbritannien og USA udsender det første estimat af BNP-væksten for 4.
kvartal 2015. I USA forventer vi nærmest uændret vækst som følge af faldende
olieinvesteringer, men også et negativt bidrag fra lagerudviklingen. I
Storbritannien ventes servicesektoren at have bidraget til øget vækst.

I lyset af det seneste kraftige olieprisfald vil Norges økonomiske nøgletal også
være i fokus i næste uge.
Makro og finans på tværs
Indhold
Fokus i den kommende uge .... 2
Makro og finans på tværs ....... 6
Ugen der gik i Skandinavien 10
Læs mere ........................................11
Makroprognose ..........................12
Finansprognose ..........................13
Kalender ..........................................14
Finansprognose

Vi venter, at markederne vender, når centralbankerne kommer på banen.

Pessimismen omkring Kina er overdrevet.

EUR/USD i et interval på 1,05-1,10 – op senere i 2016.
Hovedindikatorer
22-jan
3M
12M
10yr EUR swap
0,77
0,95
1,35
EUR/USD
108
106
116
ICE Brent oil
31
52
46
22-jan
6M
12-24M
1868,99
0-5%
5-8%
Tema

ECB comment: Draghi never gives up – we expect 10bp cut in March

Flash commen: Denmark to mirror ECB cut in March – but it’s a close call
Hvordan vil Fed reagere på den
seneste finansielle uro?
S&P500
Læs mere på side 13
Kilde: Danske Bank
Inflationen i euroområdet ventes
stadig at stige i januar
Redaktører
Allan von Mehren
+45 4512 8055
[email protected]
Kilde: Macrobond
Error! Bookmark not defined. of
Kilde: Eurostat, Danske Bank Markets
Las Olsen
+45 45 12 85 36
[email protected]
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Fokus i den kommende uge
Globalt

I USA er den vigtigste begivenhed i næste uge centralbankmødet. Vi forventer, at
Federal Reserve fastholder fed funds-renten uændret på 0,25-0,50 %, hvilket også var
bredt forventet allerede inden den finansielle uro i denne måned. Der fremlægges
ingen opdaterede prognoser og afholdes ingen pressekonference, så fokus vil i stedet
være på erklæringen fra rentemødet. Der er sket meget siden december, hvor
centralbanken forhøjede fed funds-renten for første gang siden 2006: Olieprisen er
faldet yderligere, de amerikanske aktiemarkeder har haft den værste start på året
nogensinde, markedets langsigtede inflationsforventninger er faldet, og nøgletallene
er svage. Der har kun været få taler af centralbankmedlemmer siden rentemødet i
december. Den vigtigste er talen af Bullard (stemmeberettiget, høg), hvor han
udtrykte bekymring for de faldende inflationsforventninger.
Hvordan vil Fed reagere på den
finansielle uro i denne måned?
Kilde: Macrobond
I december signalerede Federal Reserve fire yderligere renteforhøjelser i år på
grundlag af de såkaldte ’dots’, dvs. renteforventningerne hos FOMC-medlemmerne.
Men eftersom de fleste FOMC-medlemmer – efter vores opfattelse – har en dueagtig
til neutral holdning, hælder signalet reelt snarere mod tre end fire forhøjelser. Vores
forventning er i øjeblikket tre renteforhøjelser i år (april, september, december), men
risikoen for, at dette er for højt sat, er afgjort steget i denne måned. Federal Reserve
vil formentlig være tilbageholdende med at forhøje renten i den aktuelle situation og i
lyset af de meget svage økonomiske nøgletal. Vi vil holde øje med signaler om,
hvorvidt marts stadig er en mulighed, eller om renteforhøjelse nr. to udskydes.
Markederne har kun indregnet én fuld renteforhøjelse i år.
På fredag udsendes det første estimat af BNP-væksten for 4. kvartal 2015.
Nøgletallene har skuffet, og vi skønner, at BNP-væksten steg med 0,2 % k/k (ann.),
hvilket vil sige, at væksten var stort set uændret. Selv om det er bredt forventet, at
væksten var svag i 4. kvartal, vil dette sandsynligvis forstærke den voksende
bekymring for den globale konjunkturudvikling, og det har været medvirkende til den
finansielle uro i denne måned. En del af svækkelsen afspejler dog, at der er tale om
endnu et kvartal med et negativt bidrag fra lagerudviklingen. Derudover har de
faldende olieinvesteringer som følge af det kraftige fald i olieprisen formentlig trukket
de samlede investeringer ned. Privatforbruget var ikke helt så positivt som i 2. og 3.
kvartal, men vores modeller indikerer, at det steg med 1,8 % k/k (ann.). De mest
bekymrende punkter i økonomien er det negative bidrag fra nettoeksporten og de
svage boliginvesteringer.

I euroområdet vil fokus være på HICP-inflationen for januar, som vi venter stiger til
0,5 % å/å fra 0,2 % å/å i december. Stigningen afspejler en stigning i kerneinflationen
fra 0,9 % å/å til 1,1 % å/å, som primært skyldes højere inflation på varer, mens
inflationen på serviceydelser fortsat ventes at være moderat. Energipriserne vil også
bidrage mindre til negativ inflation, men det kraftige olieprisfald i januar betyder, at
energipriserne falder opgjort på månedsbasis. Det er ikke længe siden, at
forventningen var, at inflationen for januar ville stige til over 1,0 % å/å, fordi sidste
års olieprisfald ville få inflationen på årsbasis til at stige, men eftersom olieprisen nu
er lavere end for et år siden, vil energiprisinflationen på årsbasis fortsat være negativ.
Desuden offentliggøres M3-pengemængden og bankernes udlån i euroområdet, og her
forventer vi fortsat fremgang, især i udlånstallene. De forbedrede udlånstal er en af
årsagerne til vores forventning om, at aktiviteten i euroområdet vil vise fornyet
fremgang i 2016, eftersom manglende udlån ikke længere udgør en stærk
modvindsfaktor for øget vækst. I denne uge udsendte ECB sin udlånsundersøgelse,
2|
22. januar 2016
Svag BNP-vækst i 4. kvt.
Kilde: BEA, Danske Bank
Inflationen i euroområdet ventes
stadig at stige i januar
Kilde: Eurostat, Danske Bank Markets
www.danskeresearch.com
Ugefokus
som viste, at små og mellemstore virksomheders efterspørgsel efter lån og kreditter
steg i det højeste tempo siden 2007, hvilket tyder på, at det højere bankudlån også
kommer randlandene til gode, hvor små og mellemstore virksomheder spiller en større
rolle for økonomien.
De tyske Ifo-forventninger på mandag vil blive gransket for at vurdere, om den
seneste markedsuro har påvirket risikosøgningen. I den forløbne uge faldt det tyske
PMI-indeks for industrien til 52,1 fra 53,2, især som følge af et fald i eksportordrerne.
Generelt giver den finansielle usikkerhed og den globale afmatning stadig en risiko
nedad for vores forventning om højere BNP-vækst i euroområdet, men når vi venter
højere vækst, skyldes det især udsigten til højere indenlandsk efterspørgsel, og indtil
nu har euroområdet holdt stand mod nedturen på emerging markets.
Tysklands detailsalg offentliggøres på onsdag, og her vil fokus være på, om det er
blevet påvirket af olieprisfaldet og den fortsatte fremgang på arbejdsmarkedet.
Generelt forventer vi, at privatforbruget fortsat vil være en vigtig drivkraft for
fremgangen i euroområdet, og vi tror, at den meget lave oliepris vil have en positiv
effekt i 1. kvartal.

I Storbritannien er det vigtigste nøgletal i næste uge det første estimat af BNPvæksten for 4. kvartal 2015 på torsdag. Vi tror, at afmatningen i 3. kvartal, hvor BNP
kun steg 0,4 % k/k, var et midlertidigt fænomen, og skønner, at BNP steg med 0,5 % i
4. kvartal, især drevet af servicesektoren. På baggrund af de nøgletal, der er offentliggjort hidtil, skønner vi, at industriproduktionen hverken bidrog positivt eller negativt
til væksten. Byggeriet var igen det svage punkt og trak formentlig BNP-væksten for 4.
kvartal ned med 0,1 %-point (ikke afrundet: 0,05 %-point). Mest usikkerhed knytter
der sig til bruttoværditilvæksten i servicesektoren, men PMI-indekset for
servicesektoren har ligget solidt, hvilket indikerer en vækst på 0,6-0,7 % k/k.
Forbrugertilliden fra GfK i januar udsendes på fredag. Selvom forbrugertilliden
normalt tager et stort spring i januar, forventer vi, at den er uændret på 2 som følge af
især den finansielle uro i denne måned. Desuden ligger den allerede på et højt niveau.
Bankernes udlån stiger stadig
Kilde: Eurostat, Danske Bank Markets
Vi skønner, at BNP-væksten steg til
0,5 % k/k i 4. kvt.
Kilde: ONS, Danske Bank
Centralbankchef Carney holder tale på tirsdag. Han ventes ikke at sige noget nyt i
forhold til sin meget bløde tale i denne uge.


3|
I Kina er der kun få nøgletal på programmet, hvoraf det vigtigste er industriens
resultatudvikling onsdag. Industrien har haft det svært, og resultatvæksten har nu
været negativ i 1½ år og ventes fortsat at være negativ. Aktiemarkedet følger
situationen nøje.
I Japan er næste uges nøgletalskalender tætpakket. Markedet vil især have fokus på
centralbankens pengepolitiske udmelding på fredag, efter at ECB i denne uge
antydede, at den måske vil nedsætte renten igen i marts. Vi forventer, at Japans
centralbank fastholder pengepolitikken uændret i januar, men sandsynligheden for
yderligere lempelse er steget betydeligt – ikke mindst fordi andre centralbanker er
blevet mere dueagtige i tonen – mens der til gengæld er stigende bekymring for, at
forårets lønforhandlinger (’shunto’) skuffer. Derudover er de kortsigtede
inflationsudsigter svækket betydeligt som følge af yennens opskrivning samt
olieprisfaldet. Et afdæmpet prispres igennem længere tid vil forsinke stigningen i
inflation hen imod centralbankens mål på 2 % og kræve, at centralbanken igen
nedjusterer sin inflationsprognose, hvilket vil sætte dens troværdighed yderligere
under pres.
22. januar 2016
Resultatnedgang i Kinas industri
Kilde: Bloomberg
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Skandinavien

I Danmark offentliggør Danmarks Statistik tal for arbejdsløsheden i december 2015
samt industritilliden for januar 2016 – begge på torsdag. Arbejdsmarkedet var generelt
i fremgang i 2015, hvor ledigheden faldt fra 4,8 % i januar 2015 til 4,5 % i november
2015. Vi regner med, at arbejdsløsheden var uændret mellem november og december.
Arbejdsløsheden er faldet kraftigt
siden 2012
På fredag offentliggør Nationalbanken desuden tal for værdipapirstatistikken og de
udenlandske porteføljeinvesteringer i december.


4|
In Sverige ventes den kommende uge at udfylde noget af tomrummet fra sidste uge
med bl.a. de sidste brikker til BNP-puslespillet for 4. kvartal 2015 i form af
producentpriserne (tirsdag kl. 9.30), arbejdskraftundersøgelsen, handelsbalancen og
detailsalget (torsdag kl. 9.30). Generelt forventer vi opløftende tal, idet indikatorerne
fra slutningen af 2015 stadig så positive ud. De første indikatorer for 2016 udsendes
også i næste uge, nærmere bestemt erhvervstilliden (BCI) og forbrugertilliden (CCI)
for januar fra Konjunkturinstituttet på onsdag (kl. 9.00). Der er en klar risiko for, at
uroen på finansmarkederne vil sætte sit aftryk på disse tal, og vi følger derfor tallene
nøje.
Efter det seneste olieprisfald kan der komme ekstra opmærksomhed om næste uges
nøgletal fra Norge. Særligt interessant er detailsalget for december. Efter
sammenbruddet i forbrugertilliden og en ekstrem svag udvikling i handelstallene over
sommeren og ind i 3. kvartal steg detailsalget i både oktober og november. Vi ved
dog, at forlængelsen af Black Friday til en hel uge har fremrykket meget af
julehandlen fra december til november. Vi forventer derfor en korrektion i december,
dvs. at detailsalget faldt 0,6 % m/m. Dette er imidlertid nok til at øge væksten i
privatforbruget til ca. 0,5 % k/k i 4. kvartal, så pilen alligevel ikke peger lige så meget
nedad for BNP-tallene for 4. kvartal. Norges Statistik udsender
konjunkturbarometeret for industrien for 4. kvartal. Da faldet i olieinvesteringerne
først og fremmest rammer norsk økonomi gennem industrien, er det her, vi skal se
efter tegn på stabilisering. På baggrund af olieprisfaldet i 2. halvår tror vi naturligvis,
at det er for tidligt, men eftersom kontrakterne på Johan Sverdrup-feltet nu er ved at
blive tildelt, forventer vi alligevel, at hovedindikatoren stiger fra -7,6 i 3. kvartal til 6,0 i 4. kvartal. Dette er også i tråd med udviklingen i de månedlige PMI-tal. Ugen
byder desuden på ledighedstal fra NAV for januar. De vil give et første fingerpeg om,
hvordan ledigheden udvikler sig i år. Vi tror, at den registrerede ledighed steg til 3,3
%, især som følge af sæsonmæssige faktorer. Men den underliggende ledighed stiger
også, og vi skønner, at antallet af bruttoledige steg med ca. 1.200 personer m/m i
januar. I givet fald er det på linje med udviklingen i efteråret, mens ledigheden steg
betydeligt mere (med næsten 2.000 personer m/m) fra påske til efter sommeren sidste
år. Sidstnævnte tyder på, at de store fyringsrunder fandt sted i vinteren og foråret
sidste år.
22. januar 2016
Kilde: Danmarks Statistik
Vil markedsuroen påvirke nøgletallene
for januar?
Kilde: Macrobond, Konjunkturinstituttet. Danske
Banks beregninger
Har industrien det knap så slemt?
Kilde: NIMA, Norges Statistik
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Fokus i den kommende uge
Global fokus
Begivenhed
Man
25-jan
10:00
DEM IFO - erhvervsklima
Tir
26-jan
11:45
GBP
16:00
USD Conference Board forbrugertillid
Ons
27-jan
16:00
USD Salg af nye boliger
20:00
USD FOMC møde
Tors
28-jan
10:30
GBP
Fre
29-jan
Indeks
Periode
Danske
Consensus
Forrige
jan
109.5
108.4
108.7
BoE guvernør Mark Carney taler
BNP, første estimat
Indeks
jan
96.5
96.5
1000 (m/m)
dec
500
490.0 (4.3%)
%
k/k|å/å
4. kvartal
0.5%
0.5%
0.5%
0.5%|1.9%
0.5%|1.9%
0.4%|2.1%
0.4
0.4
-1.0%|0.4%
0.0%|0.2%
11:00
EUR Indikator for forretningsklima
Nettotal
jan
14:00
DEM HICP inflation, foreløbig
m/m|å/å
jan
…|0.4%
-
JPY
BoJ årlig stigning i pengebasen
7:30
FRF
BNP, foreløbig
k/k|å/å
4. kvartal
0.2%|…
80
0.2%|1.2%
0.3%|1.1%
80
BNP, foreløbig
9:00
ESP
k/k|å/å
4. kvartal
0.8%|…
0.8%|3.5%
0.8%|3.4%
10:00
EUR Pengeudbud (M3)
å/å
dec
5.2%
5.2%
5.1%
11:00
EUR HICP inflation, foreløbig
å/å
jan
0.5%
0.4%
0.2%
14:30
USD Kvartalsvis lønindeks (ECI)
m/m
4. kvartal
0.6%
0.6%
14:30
USD BNP, første estimat, foreløbig
k/k ann.
4. kvartal
0.8%
2.0%
15:45
USD Chicago PMI
Indeks
jan
45.3
42.9
9:00
SEK
Forbrugertilliden
Indeks
jan
97.0
98.7
9:00
SEK
Økonomiske tendenser (barometer)
Indeks
jan
108.0
110.1
9:30
SEK
Detailsalg s.k.
-0.2%|4.6%
0.4%|5.2%
9:30
NOK Industritillid
10:00
NOK Detailsalg, s.k.
10:00
NOK Arbejdsløshed
0.2%
Scandi fokus
Ons
27-jan
Tors
Fre
28-jan
29-jan
m/m|å/å
dec
0.0%|6.0%
4. kvartal
-6
m/m
dec
-0.6%
-0.5%
0.6%
%
jan
3.3%
3.4%
3.0%
-8
Kilde: Makrobond og Danske Bank
5|
22. januar 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makro og finans på tværs
Centralbankerne vil komme markederne til hjælp
Det store spørgsmål er nu, om aktier og andre mere risikobetonede aktiver har nået
bunden? Det tror vi, men markederne kan meget vel teste bunden igen, da de sjældent
stiger i en lige linje efter et kursdyk, som det, vi lige har set. Markederne falder
normalt, indtil centralbankerne giver efter og signalerer en opblødning i
pengepolitikken. Der har været bekymring i markedet over, om vi kan regne mindre med
centralbankernes hjælp denne gang. Den amerikanske centralbank er lige begyndt at
stramme op, og Den Europæiske Centralbank skuffede i december.
Gårsdagens overraskende melding fra ECB betyder imidlertid, at vi tror, at
markederne nu står ved et vendepunkt, idet aktiemarkederne teknisk set er kraftigt
undervurderede, jf. figuren. Vi venter, at Federal Reserve følger op med en forsigtig
melding i den kommende uge, da prisfaldet på olie og det finansielle stress vil forstærke
duernes bekymring for, om inflationsmålet kan opfyldes på mellemlang sigt.
En vending i olieprisen vil uden tvivl også bidrage til at mindske nervøsiteten på
finansmarkederne. Faldet i olieprisen har øget frygten for, at der vil ske en nedsmeltning
i oliesektoren, der så spreder sig til finansmarkederne og derfor udløser en recession i
USA. Samtidig øger faldet i olie- og råvarepriserne presset på råvareeksportører som
Brasilien og Rusland. Desuden er der formentlig også en korrelation mellem udviklingen
i olieprisen og centralbankernes gøren og laden. Centralbankernes passivitet ser ud til at
have forstærket presset på oliepriserne.
hovedpunkter
 Vi venter, at markederne vender,
når centralbankerne kommer på
banen.
 Pessimismen omkring Kina er
overdrevet.
 EUR/USD i et interval på 1,05-
1,10 – op senere i 2016
Aktierne ser kraftigt undervurderede
ud
Har Mario Draghi lige sat en vending i gang på markederne?
Kilde: Macrobond Financial
Note: Skraverede områder viser perioder med
undervurderede aktier.
Kilde: Macrobond Financial
Chefanalytiker
Allan von Mehren
+45 45 12 80 55
[email protected]
6|
22. januar 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
En anden faktor, der kan bidrage til en vending i olieprisen er, at en række hedge-fonde
har spekuleret heftigt i et scenario med en nedsmeltning i Kina og lavere råvarepriser. De
har tjent godt på det seneste, men vil være fristede til at nedlukke nogle af deres korte
positioner, når centralbankerne kommer på banen.
Selv om vi venter en vending på markederne på kort sigt, vil det nok ikke være helt slut
med bekymringen over den amerikanske energisektor og emerging markets, og vi
ser stadig en risiko for, at det kan blive slemt i de næste par uger. En bølge af konkurser
kan være undervejs i olie- og minesektoren på globalt plan, og risikoen stiger for hver
dag, olieprisen bliver på det aktuelt lave niveau.
Robuste økonomier i USA og Europa
Vi vurderer de vestlige økonomier som værende ganske robuste, og det er en anden
årsag til, at vi tror, tilliden hurtigt vender tilbage. Selvom den økonomiske vending i
USA har været i gang et stykke tid, så startede den fra et meget lavt udgangspunkt og har
generelt været mere moderat end et gennemsnitligt opsving. Således er det for tidligt, at
opsvinget i USA ebber ud. Der er ingen overinvesteringer (bortset fra energisektoren)
eller overforbrug, og der er nu ikke længere nogen ledig produktionskapacitet. Der er
fortsat kun moderat inflationspres, og dermed er der ingen risiko for en kraftig
pengepolitisk stramning fra Fed, som ellers kunne medføre recession. Samtidig synes
lagrene at være tømt igennem de sidste 3-6 måneder, da væksten i produktionen ikke har
kunnet følge med den stigende efterspørgsel. Endelig nyder de amerikanske forbrugere
godt af den lavere oliepris, da de står for 70% af efterspørgslen, og det gør kun
økonomien endnu mere robust.
En vending i ISM-indekset for industrien bliver afgørende for stemningen i USA. Når vi
kigger på de forskellige nøgletal, tyder mange af dem på, at ISM-indekset allerede burde
være på vej op, jf. figuren ovenfor. Den seneste tids uro risikerer at presse ISM en smule
ned. Ellers forventer vi stigende produktion i USA i de næste seks måneder som følge
af en vending i lagerudviklingen og generelt robust forbrugsvækst, som understøttes
af den lavere benzinpris.
Den økonomiske vending i Europa er efter vores mening også ganske robust. Europa har
fået størst gavn af den lavere olie- og benzinpris, da energisektoren her er mindre end i
USA. Forbrugsvæksten har været ganske pæn og vil formentlig fortsætte i samme spor
oven på det seneste fald i benzinpriserne. Den seneste tids uro kan blokere for
fremgangen i produktionen, men generelt vurderer vi, at der skal en del til at afspore det
igangværende europæiske opsving.
Holdningen til Kina er meget negativ – og for negativ efter vores
vurdering
While there are many reasons to be concerned over the Chinese economy, we believe
the current sentiment overstates how bad the situation is.
PMI stadig robust i eurolandene trods
fald i januar
Kilde: Macrobond Financial
Meget stærkt bilsalg i euroområdet
Kilde: Macrobond Financial
Vending i kinesisk import peger
snarere på bedring end fortsat
opbremsning
For det første er de kinesiske nøgletal ikke forværret på det seneste i modsætning til den
generelle opfattelse (i hvert fald bedømt ud fra medierne og kundeinteraktioner). Om
noget er der faktisk tegn på stabilisering eller moderat fremgang. Blandt andet er
importvæksten steget ganske pænt, jf. figuren.
For det andet venter vi en mindre aktivitetsfremgang i år. Vi tror, at tilbagegangen i 2015
til dels skyldtes lagerreduktion. Samtidig bør byggeriet opleve en vis fremgang i år i takt
med, at det alt for store udbud af boliger mindskes, og stigende boligsalg fører til
stigninger i byggeriet.
7|
22. januar 2016
Kilde: Macrobond Financial
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Den negative stemning omkring Kina er delvist skabt af fejldispositioner i
finanssektoren og dårlig kommunikation på både aktie- og valutamarkedet.
Udviklingen har givet markedsdeltagere, der mener, at Kina skal ned, vind i sejlene og
skabt en ekstrem negativ holdning til Kina, som har udløst yderligere kapitaludstrømning
og faldende kinesiske aktiekurser. Derfor har aktiemarkederne fået tæsk, og kinesiske
offshore-aktier handles på meget lave p/e-tal.
Lavt P/E på kinesiske offshore-aktier
understreger pessimismen
Efter vores mening har aktiemarkedets mest betydningsfulde sektor, industrien,
allerede været udsat for en hård landing, men der er dog forsigtige tegn på en
stabilisering.
Bedring i markedsstemningen positiv for skandinaviske og EMvalutaer
En bedring i risikoappetitten vil klart være positivt for både den norske og den svenske
krone, som begge påvirkes meget af risikostemningen. Tilsvarende bør den canadiske og
den australske dollar også nye godt af øget risikoappetit samt højere olie- og råvarepriser.
Kilde: Macrobond Financial
Små bevægelser i EUR/USD på kort
sigt
Vi fastholder vores syn på EUR/USD-krydset og forventer således et interval på 1,051,10 på kort sigt, da der kommer blidere toner fra både ECB og Fed. Samtidig vil
yderligere lempelser fra ECB’s side afstedkomme øget risikoappetit, hvilket gerne er med
til at støtte euroen. På mellemlangt og langt sigt venter vi også fortsat en stigning i
EUR/USD.
ECB understøtter periferiens rentespænd og en stejl rentekurve
De fortsatte signaler om en lempelseskurs medfører i højere grad, at ECB er med til at
dæmpe forventningerne indpriset i rentekurven. Markedets forventning om
sandsynligheden for en rentenedsættelse til marts er steget fra 50 % forud for mødet til
omkring 90 % med renten på marts ECB mødet priset nede på -33bp. Dette passer således
med vores forventning om en rentenedsættelse på 10bp til marts. Sammenholdt med vores
forventning om, at ECB i øjeblikket foretrækker en yderligere nedsættelse af
indskudsrenten frem for andre lempelser, vil det holde en meget stram snor i de 2-årige
renter og grundlæggende stejle rentekurver.
Kernelandenes 10-årige obligationsrenter bliver fanget mellem yderligere lempelser fra
ECB på den ene side og øget risikoappetit og højere inflationsforventninger på grund af
stigende oliepriser på den anden. Den bløde linje fra centralbankchef Mario Draghi er
med til at understøtte periferilandenes obligationer som følge af øget risikoappetit, og
fordi markedet formentlig forventer en udvidelse af opkøbsprogrammet.
8|
22. januar 2016
Kilde: Macrobond Financial
Rentespænd på periferien får støtte
fra ECB
Kilde: Macrobond Financial
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Udsigter for de globale finansmarkeder
Aktivklasse
Primære faktorer
Aktier
Fo rsigtigt po sitiv på 3M sigt, po sitiv på 12M sigt
Vi venter, at markederne vender pga. flere lempelser fra ECB , o g blødere signaler fra Fed. M o dstandsdygtig vækst i
USA o g euro o mrådet. Divergensen i indtjeningsvæksten mellem Euro pa, Japan o g USA vil fo rtsat understøtte vo res
o vervægt på Euro pa o g Japan vs. USA . Selv o m væksten fo rmentlig vil være mindre stærk i 1. kvartal, venter vi stadig,
at den vil være høj no k til at understøtte aktiemarkedet.
Obligationer
Kernelande: Tyske renter tæt på bunden, o p på mellemlangt sigt
ECB nedsætter renten igen, men USA trækker stadig o p fo r den lange ende på mellemlang sigt .
Rentespænd USA -Euro : Kører ud
P engepo litisk divergens får rentespændet til at køre længere ud især i det ko rte o g mellemlange segment på kurven.
Rentespænd i periferien kører yderligere ind
ECB o pkøber statso bligatio ner, bedre fundamentale fo rho ld o g jagt på afkast.
Kreditspænd vil køre længere ud
Støtte fra ECB , men det o pvejes af o lienedtur o g den medfølgende uro .
Valuta
EUR/USD - i interval på ko rt sigt, o p på længere sigt
I interval på 1,05-1,10 i første o mgang, så o p pga. mindre effekt fra pengepo litikken o g stærke euro -fundamentals.
USD/JP Y - i interval på mellemlang sigt
Rentefo rhøjelser i USA o g uændret pengepo litik i Japan trækker o p, men det o pvejes af, at USD ser dyr ud.
EUR/SEK - i interval på 9,10-9,50 på ko rt sigt, ned på mellemlangt sigt
Tvekamp ml. Riksbanken o g markedet i første o mgang. EUR/SEK ned på sigt pga. stærk svensk øko no mi.
EUR/NOK - o p på ko rt sigt, så ned når ko njunkturerne vender
Relative renter, o lie, likviditet ho lder kursen o ppe på ko rt sigt; ned på længere sigt pga. po sitio nering o g fundamentals.
Råvarer
Oliepris - i interval på ko rt sigt, o p i 2016
P risstøtte fra OP EC er væk; afventer nu reduktio n i no n-OP EC-udbud, da pro ducenter tynges af o mko stninger.
M etalpriser - fo rtsat lave
Opbremsning i kinesisk industri ho lder priserne nede. Ko nso lidering i mineindustrien lægger bund under priserne.
Guldpriser – uændrede på ko rt sigt
Lav o liepris o g udsigt til rentefo rhøjelser i USA lægger låg på guldprisen.
Landbrugspriser – pilen peger fo rtsat o pad
Stiger nu igen; ekstremt vejr (El Nino ) kan trække priserne yderligere o p.
Source: Danske Bank Markets
9|
22. januar 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Ugen der gik i Skandinavien
Danmark – forbrugertilliden faldt i januar
Danmarks Statistik offentliggjorde i denne uge tal for forbrugertilliden i januar. Tallene
viste, at forbrugertilliden faldt fra 6,1 i december til 4,6 i januar. En stor del af faldet skal
formentlig tilskrives den finansielle uro samt bekymringen over den globale økonomi.
Det er dog værd at holde sig for øje, at forbrugertilliden på trods af faldet fortsat
indikerer, at forbrugerne er optimistiske. Selvom forbrugertilliden historisk har været en
god indikator for privatforbruget, regner vi ikke med, at januars fald indikerer en
opbremsning i privatforbruget i 2016. Det seneste stykke tid har privatforbruget mere
været styret af, hvor meget vi tjener. Da vi tror, at der vil være pæne reallønsstigninger i
2016, er vi derfor fortsat optimistiske på vegne af privatforbruget. Vi fik også tal for
lønmodtagerbeskæftigelsen i november. Tallene viste, at lønmodtager-beskæftigelsen steg
med 5.000 personer fra oktober til november. Dette er den næststørste stigning på en
enkelt måned siden 2008. Selvom 2015 var skuffende vækstmæssigt, så viser
beskæftigelsen, at vi er i et opsving – ikke i en krise.
Forbrugertilliden er fortsat høj
Kilde: Danmarks Statistik
Sverige – Hvor blev reaktionen af?
Vi har allerede dækket den primære kritik af Riksbankens “Review of Monetary Policy”
fra sidste uge i vores flash comment. Efter støvet har lagt sig, er vi dog forundrede over
den manglende diskussion af hovedpunkterne i rapporten – de tydelige kulturelle
svagheder – hvor ansvaret især ligger hos centralbankdirektøren og Riksbankens gruppe
af Riksbanksfullmäktige, som udpeger direktionsmedlemmerne. Især bemærker forfatterne, at den akademiske, upragmatiske direktion har brugt en hel del tid på at føre
skyttegravskrig og kastet stadig mere konkrete estimater i hovedet på hinanden i stedet
for at diskutere vigtige, aktuelle problemstillinger konstruktivt. Der er ingen tvivl om, at
ansvaret for den betændte atmosfære i diskussionerne primært ligger hos centralbankdirektør Ingves, selvom også andre direktionsmedlemmer er involveret. Således retter
rapporten også – både implicit og eksplicit – skarp kritik af en uigennemskuelig
rekrutteringsproces, hvor de Riksbanksfullmäktige tilsyneladende er blevet mere
interesserede i at øge Riksbankens akademiske niveau end at sammensætte en mangfoldig
og repræsentativ direktion. Disse presserende spørgsmål er utvivlsomt både relevante og
afgørende, hvis Riksbanken skal løse sin overordnede opgave. Hvorfor har der så ikke
været nogen efterfølgende diskussion af ansvaret hos centralbankdirektør Ingves og de
Riksbanksfullmäktige?
Norge – Hvad betyder olieprisfaldet for norsk økonomi?
Olieprisen er faldet mere end 10 dollar pr. tønde hidtil i år. En lavere oliepris er
selvfølgelig ikke godt nyt for Norge og medfører en øget risiko på nedsiden. Dog kan der
være grund til at gøre opmærksom på nogle faktorer, der bidager til at begrænse effekten.
For det første påbegyndes arbejdet med Johan Sverdrup-feltet i år, hvilket klart allerede
har trukket ordreindgangen i værftsindustrien op. Investeringerne er beregnet til omkring
50 mia. norske kr. for hele året. For det andet er sammenhængen mellem olieprisen og
olieinvesteringerne ikke nødvendigvis lineær. Relativt mange felter har/har haft
breakeven-priser mellem 50 og 70 dollar, men omfanget er betydeligt mindre i intervallet
30-50 dollar pr. tønde. For det tredje er finanspolitikken temmelig ekspansiv i år og vil
tilføre ca. 0,7 procentpoint til fastlands-BNP. Det er mere, end faldet i olieinvesteringerne
trækker ned i år, se grafen. For det fjerde vil rentenedsættelse og svækkelse af den norske
krone stimulere andre sektorer yderligere. Samlet vil væksten i fastlandsøkonomien
derfor blive holdt forholdsvis godt oppe, selv med lavere oliepriser, end vi har ventet
hidtil.
10 |
22. januar 2016
Stærk finanspolitisk impuls
Kilde: Norges Statistik, Norges Bank
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Læs mere
Udpluk af ugens analyser fra Danske Bank Markets
22/ 1/16 Russian rouble - what's next?
Den russiske rubel svækkes som følge af olieprisen og ensidig markedspositionering.
21/1 ECB comment: Draghi never gives up - we expect 10bp cut in March
Vi forventer, at ECB nedsætter renten på indskudsbeviser med yderligere 10bp på mødet i
marts.
20/1 Nordisk Økonomi - januar 2016
Danske Banks kvartalsvise prognose for de nordiske økonomier.
19/1 Flash Comment UK: Higher core inflation due to volatile air fares
Inflationen i Storbritannien steg til 0,2 % å/å i december fra 0,1 % å/å i november
(Danske Bank: 0,1 % å/å, konsensus: 0,2 % å/å).
19/1 Chinese data in line with stabilisation – not hard landing
Nøgletallene fra Kina var lidt svagere end forventet, men overordnet set er der intet, der
peger på en hård landing.
19/1 Ny renteprognose - Kina, olie og centralbanker sætter retningen for renterne
Vi venter fortsat, at den amerikanske centralbank forhøjer renten tre gange i 2016 og
vurderer, at de amerikanske obligationsrenter begynder at stige igen, især i den korte ende
af kurven.
18/1 FX Forecast Update: Living with lower oil and a weaker China
Udviklingen i norske kroner er fortsat tæt knyttet til udviklingen i økonomien generelt og
dermed olieprisen. En del af overgangsfasen i Norge er en svagere valuta.
11 |
22. januar 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Makroprognose
Makroprognose, Skandinavien
år
BNP 1
Privatforb.1
Off.
forb.1
Faste
inv.1
Lagerinv.2
Eksport1
Import1
Inflation1
LedigOff.
hed3 budget4
Off.
gæld4
Betal.
bal4
Danmark
2015
2016
2017
1,2
1,5
1,8
2,2
2,3
2,2
1,0
0,6
0,1
0,2
2,1
2,7
-0,4
0,3
0,0
-0,7
1,7
4,2
-1,2
2,8
4,2
0,5
0,9
1,8
4,7
4,4
4,1
-2,0
-2,2
-1,4
40,0
37,6
38,1
7,2
7,2
7,2
Sverige
2015
2016
2017
3,7
3,3
2,5
2,4
2,1
1,6
2,1
3,6
2,5
7,3
4,3
3,1
0,0
0,0
0,0
5,0
5,5
4,6
4,6
5,2
4,0
0,0
0,8
0,9
7,4
7,2
7,1
-1,1
-1,3
-1,1
44,5
44,8
45,0
7,0
7,3
6,9
Norge
2015
2016
2017
1,4
1,5
2,0
2,3
1,6
2,0
2,5
3,1
2,6
-3,2
-1,4
1,0
0,1
-0,3
0,0
4,1
2,5
1,0
1,1
1,6
2,2
2,2
2,7
2,4
3,0
3,3
3,3
-
-
-
Off.
gæld4
Betal.
bal4
Makroprognose, Euroland
år
BNP 1
Privatforb.1
Off.
forb.1
Faste
inv.1
Lagerinv.2
Eksport1
Import1
Inflation1
LedigOff.
hed3 budget4
Euroland
2015
2016
2017
1,5
1,8
1,9
1,7
1,3
1,2
1,5
1,5
1,1
2,1
2,3
4,3
-
4,9
4,2
4,3
5,2
4,2
4,5
0,1
0,5
1,6
10,9
10,0
9,2
-2,1
-1,7
-1,5
91,8
90,6
89,5
3,7
3,6
3,4
Tyskland
2015
2016
2017
1,5
2,3
2,3
1,9
1,6
1,6
2,5
2,1
1,0
1,7
4,3
6,1
-
5,2
4,6
4,5
5,6
5,0
5,3
0,1
0,5
1,7
4,6
4,5
4,5
0,9
0,5
0,4
71,5
68,2
65,0
8,7
8,6
8,4
Frankrig
2015
2016
2017
1,1
1,1
1,4
1,5
1,0
1,0
1,5
0,9
0,8
-0,2
2,2
4,0
-
5,6
3,4
3,5
5,7
4,3
4,1
0,1
0,4
1,3
10,6
10,6
10,3
-3,8
-3,4
-3,0
96,4
97,1
97,3
-1,3
-1,6
-2,2
Italien
2015
2016
2017
0,7
1,3
1,4
0,9
1,0
0,8
0,3
0,4
0,4
0,6
2,7
4,1
-
4,0
3,5
4,2
5,4
3,9
4,1
0,1
0,8
1,5
11,9
10,6
10,0
-2,6
-2,2
-1,5
133,1
132,0
129,5
2,2
1,9
1,9
Spanien
2015
2016
2017
3,2
2,8
2,4
3,0
2,5
1,8
2,4
0,9
0,4
6,3
6,2
6,1
-
6,0
5,4
4,2
7,8
6,4
4,9
-0,6
0,0
1,3
22,2
20,5
19,0
-4,5
-3,5
-2,5
100,4
101,4
100,4
1,4
1,3
1,4
Finland
2015
2016
2017
0,0
0,6
1,1
1,1
0,4
0,5
0,0
-0,2
-0,5
-2,5
2,0
3,5
-
-1,0
2,0
4,0
-1,5
2,0
3,5
-0,2
1,0
1,2
9,4
9,8
9,5
-3,4
-3,1
-2,8
62,7
65,0
67,0
0,2
0,2
0,5
Off.
gæld4
Betal.
bal4
Makroprognose, Global
år
BNP 1
Privatforb.1
Off.
forb.1
Faste
inv.1
Lagerinv.2
Eksport1
Import1
Inflation1
LedigOff.
hed3 budget4
USA
2015
2016
2017
2,5
2,5
2,4
3,1
2,8
2,2
0,8
1,0
0,8
4,3
4,5
5,0
0,2
-0,2
0,0
1,4
3,9
4,9
5,2
4,2
5,0
0,2
1,6
2,4
5,3
4,8
4,5
-4,1
-2,9
-2,6
101,0
104,0
103,0
-2,3
-2,5
-2,6
Kina
2015
2016
2017
6,8
6,7
6,6
-
-
-
-
-
-
1,7
2,3
2,0
4,2
4,2
4,3
-0,8
-0,8
-1,0
41,8
42,8
43,5
2,4
2,3
2,5
UK
2015
2016
2017
2,2
2,4
2,3
2,9
3,1
2,6
1,6
0,8
0,1
4,5
4,4
4,3
-0,4
-0,2
0,0
5,3
3,1
4,1
5,7
3,6
4,2
0,0
0,7
1,9
5,4
5,1
4,8
-3,9
-2,5
-1,3
87,1
86,5
84,8
-4,5
-4,0
-3,5
Kilde: OECD og Danske Bank. 1) % å/å. 2)%-bidrag til BNP-vækst. 3) % af arbejdsstyrken. 4) % af BNP.
12 |
22. januar 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Finansprognose
Penge-, obligations- og valutamarkedet
USD
22-jan
+3m
+6m
+12m
22-jan
+3m
+6m
+12m
22-jan
+3m
+6m
+12m
22-jan
+3m
+6m
+12m
22-jan
+3m
+6m
+12m
22-jan
+3m
+6m
+12m
22-jan
+3m
+6m
+12m
22-jan
+3m
+6m
+12m
EUR
JPY
GBP
CHF
DKK
SEK
NOK
Ledende
rente
0,50
0,50
0,75
1,25
0,05
0,05
0,05
0,05
0,10
0,10
0,10
0,10
0,50
0,50
0,75
1,25
-0,75
-0,75
-0,75
-0,75
0,05
0,05
0,05
0,05
-0,35
-0,45
-0,45
-0,45
0,75
0,75
0,75
0,75
3 måneders
rente
0,62
0,80
0,97
1,52
-0,15
-0,15
-0,15
-0,15
0,08
0,15
0,20
0,20
0,59
0,75
0,93
1,32
-0,75
-0,06
-0,01
-0,01
-0,01
-0,28
-0,40
-0,40
-0,35
1,18
1,05
1,00
1,00
2-års swap
rente
0,92
1,25
1,45
1,85
-0,14
-0,05
0,00
0,00
0,09
0,86
1,10
1,40
1,90
-0,78
0,15
0,15
0,20
0,20
-0,26
-0,40
-0,40
-0,40
0,89
1,05
1,10
1,10
10-års swap
rente
1,91
2,25
2,60
2,85
0,77
0,95
1,05
1,35
0,39
1,69
2,00
2,15
2,40
0,03
1,12
1,30
1,35
1,60
1,30
1,35
1,45
1,65
1,65
1,90
2,00
2,30
Valuta
over for EUR
108,3
106,0
110,0
116,0
127,8
127,2
132,0
139,2
76,1
73,0
71,0
75,0
109,4
108,0
111,0
115,0
746,21
745,5
745,5
745,5
928,8
930,0
920,0
900,0
953,0
960,0
930,0
900,0
Valuta
over for USD
108,3
106,0
110,0
116,0
118,0
120,0
120,0
120,0
142,3
145,2
154,9
154,7
101,0
101,9
100,9
99,1
689,2
703,3
677,7
642,7
857,8
877,4
836,4
775,9
880,2
905,7
845,5
775,9
Valuta
over for DKK
689,2
703,3
677,7
642,7
746,2
745,5
745,5
745,5
5,84
5,86
5,65
5,36
981,0
1021,2
1050,0
994,0
682,3
690,3
671,6
648,3
80,3
80,2
81,0
82,8
78,3
77,7
80,2
82,8
Risiko profil
3 mdr.
Pris trend
3 mdr.
Pris trend
12 mdr.
Anbefaling
Medium
Høj
Medium
Medium
Medium
0-5%
0-3%
0-8%
0-8%
0-%
5-8%
0-5%
10-15%
10-15%
5-10%
Undervægt
Undervægt
Overvægt
Overvægt
Overvægt
Aktiemarkedet
Regioner
USA (USD)
Emerging markets (lokal valuta)
Japan
Europa (ekskl. Nordiske)
Nordiske
Stærk USD, afdæmpet indtjeningsvækst, høj pris
EM under pres efter ændringer i Kina's valutapo litik
Reflatio n, 'co rpo rate go vernance', indtjeningsvækst, fair pris
Reflatio n, indtjeningsvækst, billig EUR, fair pris
Indtjeningsvækst, dyr værdiansættelse
Råvarer
2015
NYMEX WTI
ICE Brent
Kobber
Zink
Nikkel
Aluminium
Guld
Matif Mill Hvede
Raps
CBOT Hvede
CBOT Majs
CBOT Sojabønner
22-jan
31
31
4.430
1.507
8.740
1.482
1.097
164
357
473
367
882
K1
49
55
5.808
2.091
14.410
1.813
1.219
190
360
523
385
990
K2
58
63
6.043
2.188
13.065
1.787
1.193
182
370
505
367
966
K3
47
52
5.380
1.860
10.650
1.625
1.125
176
374
512
383
950
2016
K4
44
47
5.000
1.700
9.800
1.525
1.075
185
380
510
375
875
K1
K2
K3
39
43
50
42
46
52
5.300 5.500 5.700
1.800 1.900 2.000
10.000 11.000 12.000
1.600 1.700 1.800
1.075 1.100 1.115
180
180
180
370
370
380
510
530
540
375
400
410
875
900
925
Gennemsnit
K4
56
58
5.900
2.100
13.000
1.900
1.130
180
390
550
420
950
2015
49
54
5.558
1.960
11.981
1.688
1.153
183
371
513
377
945
Kilde: Danske Bank
13 |
22. januar 2016
www.danskeresearch.com
2016
47
50
5.600
1.950
11.500
1.750
1.105
180
378
533
401
913
Ugefokus
Kalender
Mandag den 25. januar 2016
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
0:50
JPY
Eksport
å/å (%)
dec
-7.0
-3.3
0:50
JPY
Import
å/å (%)
dec
-16.4
-10.2
0:50
JPY
Handelsbalance, s.k.
mia. JPY
dec
84.2
1:30
AUD
NAB virksomhedsvilkår
Indeks
dec
-3.3
10.0
6:00
JPY
Ledende økonomisk indeks, endelig
Indeks
nov
10:00
DEM
IFO - erhvervsklima
Indeks
jan
109.5
108.4
108.7
10:00
DEM
IFO - nuværende situation
Indeks
jan
114.0
112.6
112.8
10:00
DEM
IFO - forventninger
Indeks
jan
103.0
104.1
104.7
18:30
EUR
ECB's Lautenschlaeger taler i Bruxelles
19:00
EUR
ECB's Draghi taler i Frankfurt
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
Tirsdag den 26. januar 2016
103.9
8:00
CHF
Handelsbalance
mia. CHF
dec
3.14
9:30
SEK
PPI
m/m|å/å
dec
-0.1%|-1.5%
11:45
GBP
BoE guvernør Mark Carney taler
14:00
HUF
Ungarns nationalbank rentebeslutning
15:00
USD
S&P Case Shiller boligpriser
Indeks
nov
15:45
USD
Markit service PMI, foreløbig
Indeks
jan
15:45
USD
Markit samlet PMI, foreløbig
Indeks
jan
16:00
USD
Conference Board forbrugertillid
Indeks
jan
%
Onsdag den 27. januar 2016
1.35%
1.35%
1.35%
182.8
54.3
53.9
54.0
96.5
96.5
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
m/m|å/å
dec
0.6%|…
0.4%|1.9%
0.4%|2.3%
k/k|å/å
4. kvartal
0.3%|1.6%
0.5%|1.5%
å/å
dec
Indeks
jan
48.5
48.3
0.6%|4.8%
0.8%|4.5%
-
DEM
Detailsalg
1:30
AUD
forbrugerpriser
2:30
CNY
Indtjening i industrien
6:00
JPY
Erhvervstillid for små virksomheder
8:00
GBP
Nationwide huspriser
m/m|å/å
jan
8:00
DEM
GfK forbrugertillid
Nettotal
feb
9.3
9.4
8:45
FRF
Forbrugertillid
Indeks
jan
96.0
96.0
9:00
SEK
Forbrugertilliden
Indeks
jan
97.0
98.7
9:00
SEK
Økonomiske tendenser (barometer)
Indeks
jan
108.0
110.1
9:00
SEK
Erhvervstillid, fremstilling
Indeks
jan
110.0
114.3
9:30
SEK
NIER økonomiske prognose
10:00
ITL
Erhvervstillid
Indeks
jan
12:00
EUR
ECB's Mersch taler i München
13:00
USD
MBA ansøgninger om boliglån
14:00
EUR
ECB's Lautenschlaeger taler i Frankfurt
16:00
USD
Salg af nye boliger
16:30
USD
DOE U.S. råolielager
K
20:00
USD
FOMC møde
%
21:00
NZD
Reserve Bank of New Zealand (rentebeslutning)
%
22:45
NZD
Handelsbalance
14:30
CAD
Detailsalg
14:30
CAD
BNP
JPY
Detailsalg (stormagasiner)
0:50
JPY
Detailhandel
9:00
DKK
Konjunkturbarometer for industrien, s.k.
9:00
DKK
Bruttoledighed s.k.
9:00
ESP
9:00
ESP
9:30
104.1
%
1000 (m/m)
9.0%
dec
490.0 (4.3%)
3979
dec
m/m
okt
m/m|å/å
500
0.5%
mio. NZD
Torsdag den 28. januar 2016
0:50
-1.4%
0.5%
0.5%
2.5%
2.5%
-0.5%
okt
Periode
-779
-131
-0.5%|0.0%
Danske Bank
Konsensus
Seneste
å/å
dec
0.2%
-1.6%
m/m|å/å
dec
1.0%|0.2%
-2.5%|-1.1%
4.5%
119 (4.5%)
21.2%
Nettotal
jan
1.000 (%)
dec
-7
Ledighed
%
4. kvartal
21.2%
Detailsalg
å/å
dec
2.6%
3.3%
SEK
Ledighed (i.s.k.|s.k.)
%
dec
6.0%|6.6%
6.4%
6.2%|6.8%
9:30
SEK
Detailsalg s.k.
m/m|å/å
dec
0.0%|6.0%
-0.2%|4.6%
0.4%|5.2%
9:30
SEK
Handelsbalancen
mia. SEK
dec
-2.5
0.0
-5.2
9:30
NOK
Industritillid
4. kvartal
-6
10:30
GBP
BNP, første estimat
k/k|å/å
4. kvartal
0.5%|1.9%
0.5%|1.9%
0.4%|2.1%
10:30
GBP
Serviceindeks
m/m|3m/3m
nov
0.2%|0.6%
0.1%|0.5%
11:00
EUR
Indikator for forretningsklima
Nettotal
jan
0.4
0.4
11:00
EUR
Erhvervstillid (industri)
Nettotal
jan
-2.4
-2.0
11:00
EUR
Bred tillidsindikator
Indeks
jan
106.5
106.8
11:00
EUR
Forbrugertillid, endelig
Nettotal
jan
-6.3
-6.3
11:00
EUR
Erhvervstillid (service)
Nettotal
jan
13.0
13.1
14:00
DEM
HICP inflation, foreløbig
m/m|å/å
jan
-1.0%|0.4%
0.0%|0.2%
14:30
USD
Ansøgere til arb.løs.understøttelse
1000
14:30
USD
Varige industriordrer, foreløbig
m/m
16:00
USD
Verserende salg af boliger
m/m|å/å
4.5%
…|0.4%
-8
281
293
dec
-0.7%
0.0%
dec
1.0%|4.8%
-0.9%|5.1%
Kilde: Danske Bank
14 |
22. januar 2016
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Kalender - fortsat
Fredag den 29. januar 2016
Periode
Danske Bank
Konsensus
Seneste
3.3%
3.3%
-
EUR
Moody's publiserer muligvis ESMs gælds rating
-
EUR
Fitch publicerer muligvis Spaniens gældsrating
-
JPY
BoJ årlig stigning i pengebasen
0:30
JPY
Ledighedsprocent
0:30
JPY
Forhold mellem ledige stillinger og ansøgere
dec
1.26
1.25
0:30
JPY
CPI - nationalt
å/å
dec
0.2%
0.3%
0:30
JPY
CPI - nationalt ekskl. friske fødevarer
å/å
dec
0.1%
0.1%
0:30
JPY
CPI - nationalt ekskl. friske fødevarer og energi
å/å
dec
0.9%
0.9%
0:30
JPY
CPI- Tokyo
å/å
jan
0.0%
0.0%
0:30
JPY
CPI - Tokyo ekskl. friske fødevarer
å/å
jan
0.1%
0.1%
0:30
JPY
Husholdningernes forbrug
å/å
dec
-2.5%
-2.9%
0:50
JPY
Industriproduktion, foreløbig
m/m|å/å
dec
-0.3%|-0.6%
-0.9%|1.7%
1:05
GBP
GfK forbrugertillid
Indeks
jan
6:00
JPY
Nybyggerier
å/å
dec
7:30
FRF
BNP, foreløbig
k/k|å/å
4. kvartal
8:45
FRF
Privatforbrug
m/m|å/å
dec
8:45
FRF
HICP inflation, foreløbig
m/m|å/å
9:00
DKK
Nationalbankens værdipapirstatistik
9:00
DKK
Udenlandske porteføljeinvesteringer
9:00
ESP
HICP inflation, foreløbig
9:00
ESP
BNP, foreløbig
9:30
SEK
9:30
80
%
dec
jan
2.0
0.2%|…
80
1.0
2.0
0.5%
1.7%
0.2%|1.2%
0.3%|1.1%
0.7%|1.0%
-1.1%|1.0%
…|0.5%
-1.0%|0.4%
0.2%|0.3%
dec
dec
m/m|å/å
jan
…|0.0%
-2.0%|0.0%
-0.4%|-0.1%
k/k|å/å
4. kvartal
0.8%|…
0.8%|3.5%
0.8%|3.4%
Lønninger (timelønnede/funktionærer)
å/å
nov
SEK
Udlån til husholdningerne
å/å
dec
7.2%
7.3%
7.3%
10:00
NOK
Detailsalg, s.k.
m/m
dec
-0.6%
-0.5%
0.6%
10:00
NOK
Kreditindikator (K2)
å/å
dec
5.3%
5.3%
5.4%
10:00
NOK
Norges Banks daglige FX opkøb
mio.
feb
-500
10:00
NOK
Arbejdsløshed
%
jan
3.3%
3.4%
3.0%
10:00
EUR
Pengeudbud (M3)
å/å
dec
5.2%
5.2%
5.1%
11:00
EUR
HICP inflation, foreløbig
å/å
jan
0.5%
0.4%
0.2%
11:00
EUR
HICP - kerneinflation, foreløbig
%
jan
1.1%
0.9%
0.9%
11:30
RUB
Den russiske centralbank rentebeslutning
%
11.0%
11.0%
11.0%
14:30
USD
Kvartalsvis lønindeks (ECI)
14:30
CAD
BNP
14:30
USD
14:30
USD
14:30
2.5%
-500
m/m
4. kvartal
m/m|å/å
nov
Privatforbrug, foreløbig
k/k
4. kvartal
2.0%
3.0%
PCE kerne, foreløbig
k/k
4. kvartal
1.2%
1.4%
USD
BNP-deflator, første estimat, foreløbig
k/k
4. kvartal
0.8%
1.3%
14:30
USD
BNP, første estimat, foreløbig
k/k ann.
4. kvartal
0.8%
2.0%
15:45
USD
Chicago PMI
Indeks
jan
45.3
42.9
16:00
USD
Tillidsindikator (Uni. of Michigan), endelig
Indeks
jan
93.0
93.3
21:30
USD
Fed's Williams (ikke-stemmebr., neutral) taler
0.6%
1.8%
0.2%
Kilde: Danske Bank
15 |
22. januar 2016
0.6%
0.0%|-0.2%
www.danskeresearch.com
Ugefokus
Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank
Analytikernes erklæring
Hver enkelt analytiker, som er ansvarlig for indholdet af denne analyse, erklærer, at de synspunkter, der udtrykkes i analysen, nøjagtigt afspejler analytikerens personlige
vurdering af de finansielle instrumenter og udstedere, der er omfattet af analysen. Hver enkelt ansvarlig analytiker erklærer desuden, at ingen del af analytikerens
aflønning har været, er eller vil være direkte eller indirekte relateret til de specifikke anbefalinger, der udtrykkes i analysen.
Regulering
Danske Bank er godkendt af og underlagt tilsyn af Finanstilsynet samt underlagt de regler og bestemmelser, der er udstedt af de relevante tilsynsmyndigheder i alle andre
jurisdiktioner, hvor Danske Bank har aktiviteter. Danske Bank er underlagt begrænset tilsyn af det britiske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential
Regulation Authority. Nærmere oplysninger om omfanget af Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authoritys tilsyn kan fås ved henvendelse til Danske
Bank.
Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og
uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse,
der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger
er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede
regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med
direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredit-transaktioner.
Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske Børsmæglerforeningens anbefalinger.
Finansielle modeller og/eller metoder anvendt i denne analyse
Markedsnyt er en daglig publikation, der beskriver dagens vigtigste nøgletal og begivenheder på de finansielle markeder. Modeller og metoder er beskrevet i analysen, i
det omfang de anvendes i publikationen.
Risikoadvarsel
Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i
analysen. Alle kursrelaterede data er beregnet på baggrund af lukkekursen fra dagen før offentliggørelse.
Planlagte opdateringer af analysen
Denne analyse opdateres ugentligt.
Offentliggørelse af analysen
Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse.
Disclaimer
Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig
information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge
værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for
publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund
af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer,
valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske
Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne
præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank
A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning.
Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder
vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright © Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til
kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse.
16 |
22. januar 2016
www.danskeresearch.com