Investir-Le Journal des Finances N°2151 27 MARS 2015
10
dossier
26 PLANS DE MOYEN TERME PASSÉS AU CRIBLE
NOM
(CODE MNÉMO)
ÉVOLUTION ÉVOLUTION DURÉE
DATE
DU TITRE
DU CAC
DE
DU
DEPUIS
DEPUIS
L’ANNONCE L’ANNONCE
L’ANNONCE PLAN
OBJECTIF
DE CHIFFRE D’AFFAIRES
COMMENTAIRE
CONSEIL
â
OBJECTIF
Efficacités cumulées de 1 Md€ sur la période,
revues à 1,3 Md€. ROCE compris entre 12 et
13%, revu à 11-13%.
Faute de croissance économique suffisante en Europe, le groupe aura du mal à
atteindre ses objectifs de croissance, même révisés en baisse en 2013.
En revanche, le plan d’économies sera largement dépassé et la rentabilité des capitaux
investis sera au rendez-vous. Un nouveau plan sera annoncé dans un an.
A â 140 €
1 Md€ d’économies de coûts entre 2013 et
2015, un free cash-flow positif en 2015.
L’équipementier télécoms doit achever cette année le plan Shift 2015 mis en place
en 2013 à l’arrivée de Michel Combes et visant à sauver le groupe de la faillite en le
transformant en un spécialiste. Objectif : arrêter de brûler du cash. Pour le prochain plan, AS â 4,50 €
on parle de davantage de logiciels et d’une réorientation vers les services.
OBJECTIF
DE RÉSULTAT
CAC 40
AIR LIQUIDE
(AI)
ALCATEL-LUCENT
(ALU)
13-12-2010
+ 53,3%
+ 30,2%
5 ans
Croissance de 8 à 10% par an
revue à + 5 à + 7%
Réorientation stratégique autour
des réseaux IP et de l’accès haut
débit. Une activité est centrée sur
la croissance et la rentabilité,
l’autre sur le cash.
Doubler le chiffre d’affaires en
assurance dommages et les
affaires nouvelles en assurance-vie
d’ici à 2015 dans les pays à forte
croissance.
Croissance organique supérieure
ou égale à 10% pour 2016 par
rapport à 2013, soit environ 3,3%
par an en moyenne.
19-6-2013
+ 163%
+ 30%
3 ans
1-6-2011
+ 58,7%
+ 26,1%
5 ans
BNP PARIBAS
(BNP)
24-3-2014
– 1,9%
+ 17,95%
3 ans
CRÉDIT AGRICOLE
(ACA)
20-3-2014
+ 13,4%
+ 18%
3 ans
Croissance du produit net bancaire
d’environ 2,5% par an.
ESSILOR INT.
(EI)
25-6-2014
+ 34%
+ 13%
4 ans
8,2 Mds€ à horizon 2018 (contre
5,1 Mds€ en 2013), soit une hausse
moyenne de 10 % par an.
MICHELIN
(ML)
19-9-2012
+ 46,8%
+ 42,9%
3 ans
Croissance en ligneavec celle
du marché. des pneumatiques.
ORANGE
(ORA)
17-3-2015
– 1%
– 1%
5 ans
Un chiffre d’affaires 2018 supérieur
au chiffre d’affaires 2014
(39,45 Mds€).
PEUGEOT
(UG)
14-4-2014
+ 32,2%
+ 15%
5 ans
NC
PUBLICIS GROUPE
(PUB)
4-12-2014
+ 22,6%
+ 14,3%
4 ans
Croissance organique supérieure
de 2 points à celle du marché à
partir de 2016. Celui-ci est attendu
en hausse de 3,7% en 2016.
RENAULT
(RNO)
13-2-2014
+ 23,7%
+ 16,6%
4 ans
50 Mds€ de chiffre d’affaires en
2017 (5,2% de croissance annuelle
moyenne).
SAINT-GOBAIN
(SGO)
27-11-2013
+ 5%
+ 17,4%
5 ans
5% de marge opérationnelle (contre 3% en
2013). Synergies issues de l’alliance avec Nissan
de plus de 4,3 Mds€ en 2016, contre 2,8 Mds€
en 2013.
Accroître le potentiel de croissance 800 millions d’économies de coûts
interne.
additionnelles en 2014-2015.
SCHNEIDER ELECTRIC
(SU)
19-2-2015
+ 2,7%
+ 4,6%
6 ans
Croissance organique annuelle de
3 à 6%.
Marge opérationnelle entre 13 et 17%.
SOCIÉTÉ GÉNÉRALE
(GLE)
13-5-2014
– 1,6%
+ 12,1%
3 ans
Croissance annuelle moyenne des
revenus de 3%.
ROE (rendement des fonds propres) supérieur
à 10% en 2016.
SOLVAY
(SOLB)
28-11-2013
+ 22%
+ 16,7%
3 ans
UNIBAIL-RODAMCO
(UL)
28-1-2015
+ 3,7%
+8,9%
4 ans
VALEO
(FR)
16-3-2015
– 3,7 %
+ 0,2 %
5 ans
VEOLIA ENV.
(VIE)
6-12-2011
+ 85,8 %
+ 56,8 %
3 ans
AXA
(CS)
Croissance du résultat opérationnel de 5 à 10% Le plan Ambition Axa a été ajusté en novembre 2012. Sur ces bases moins élevées,
par an entre 2010 et 2015, rendement des
l’assureur est bien engagé pour remplir les objectifs fixés. Un nouveau plan sera dévoilé
capitaux propres de 13 à 15% en 2015, free
cash-flow cumulé de 24 Mds€ sur la période. début 2016. Il comportera notamment un volet Digital.
BNP Paribas a fixé des objectifs prudents dans un environnement économique difficile. Le
ROE (rendement des fonds propres) d’au moins secteur bancaire doit aussi faire face au renforcement des contraintes réglementaires,
10% en 2016, contre 7,7% en 2013.
par exemple à l’alourdissement de la fiscalité. A l’international, la banque mise
notamment sur l’Amérique du Nord, l’Allemagne et l’Asie-Pacifique.
Résultat net supérieur à 4 Mds€ en 2016, soit
une progression de 27% par rapport à 2013.
Crédit Agricole vise un niveau de rentabilité en ligne avec ses concurrentes.
Return on tangible equity (prenant en compte Les banques souhaitent avant tout saisir les opportunités de croissance. Casa mise
les fonds propres retraités des survaleurs) de
essentiellement sur sa banque de proximité.
12% en 2016.
Essilor va élargir son plan d’action. Les secteurs du solaire et de l’e-commerce vont
L’excédent brut d’exploitation est attendu en
un potentiel de marché de 14 Mds€ au groupe, dont le « terrain de jeu » atteindra
augmentation un peu plus rapide, pour atteindre ajouter
27 Mds€, contre 11 Mds€ en 2013. Autres moteurs : les acquisitions, l’innovation et
2 Mds€.
l’accélération dans les pays émergents, où Essilor compte tripler de taille.
Résultat opérationnel courant autour de
Pour l’instant, le groupe est un peu en deçà des objectifs de croissance. La cible de
2,9 Mds€. Cash-flow positif chaque année,
résultat opérationnel sera difficile à atteindre, malgré l’amélioration attendue en 2015.
ROCE supérieur à 10% chaque année.
En revanche, le groupe est «dans les clous» au niveau du ROCE et du cash-flow.
Après Conquêtes 2015, qui visait à stopper la dégradation des performances
Un Ebitda 2018 supérieur à l’Ebitda 2014
financières, s’appuyant sur Chrysalid, le plan d’économies, Essentiels 2020 vise un retour
(12,2 Mds€).
de la croissance de l’activité et des résultats à partir de 2018, grâce à d’importants
investissements et, toujours, avec une réduction de la base de coûts.
Free cash-flow opérationnel positif et récurrent Back in the race est un plan de redressement, et non de développement. Les deux
au plus tard en 2016, puis cumulé positif de
objectifs de cash-flow ont été atteints dès 2014 avec deux ans d’avance. Ce n’est pas le
2 Mds€ sur 2016-2018. Marge opérationnelle
cas du troisième : la rentabilité de la division Automobile a été de 0,2% l’an dernier.
de 2% pour la division Automobile en 2018.
Marge opérationnelle courante comprise entre Ce nouveau plan tient compte de l’acquisition de l’américain Sapient. Le taux
17,3 et 19,3% en 2018, contre 16,4% en 2014. de distribution (37,3% au titre de 2014) montera à la moyenne du secteur (42%
Progression attendue en J, avec une
actuellement) au titre de 2017.
accélération en fin de période.
La direction ne donne pas d’objectif Le groupe vise un excédent brut d’exploitation
de chiffre d’affaires pour 2016 en
récurrent compris entre 2,3 et 2,5 Mds€
raison des probables cessions à
venir et de la volatilité des devises. à l’horizon 2016.
Un résultat net récurrent par action
NC
(RNR/action) en hausse annuelle de 6 à 8%
jusqu’en 2019.
Plus de 20 Mds€ de chiffre
Marge opérationnelle entre 8 et 9 % en
d’affaires en 2020 hors
2020 (étape intermédiaire de 8 % en 2017),
croissance externe, soit 8 %
contre 7,2 % en 2014. Forte génération de
de croissance annuelle.
trésorerie.
Après 2013, croissance interne
Après 2013, augmentation d’au moins 5 %
d’au moins 3 % par an en milieu de la capacité d’autofinancement
de cycle.
opérationnelle (Cafop) en milieu de cycle.
Le groupe est sur la bonne voie sur le plan de la rentabilité. En 2014, la marge
opérationnelle a atteint 3,9% (2,2% pour la division Automobile), et les synergies
avec Nissan se sont élevées à 3,8 Mds€.
AB (21 €)
E
A â 16 €
A â 125 €
AB (80 €)
A â 19 €
A â 20 €
A â 90 €
A â 110 €
Une des priorités du plan en voie d’être accomplie est le recentrage du groupe sur les
A â 48 €
métiers de l’habitat durable.
Le groupe accorde une grande importance à l’innovation, ce qui devrait lui permettre de
poursuivre sa stratégie de forte valeur ajoutée pour ses clients et de création de valeur
A â 85 €
pour l’actionnaire.
La banque a fait de l’Afrique et des pays de l’Est ses principaux relais de croissance à
l’international. Depuis l’annonce de sa feuille de route, Société Générale a été contrainte
de repousser ses ambitions de rentabilité en Russie mais a maintenu les objectifs du plan A â 51 €
triennal. Elle dispose d’un fort levier de croissance, grâce à ses activités de marché.
Le chimiste belge va poursuivre la transformation de son portefeuille d’activités, sachant
qu’il pourrait être amené à se délester d’environ 10 % de ses activités. L’objectif est de
favoriser les produits à plus forte valeur ajoutée et peu cycliques. Le plan d’action, ajusté A â 160 €
fin 2013, ne tenait pas compte de la baisse du pétrole et de l’euro.
Pour atteindre ses objectifs, la foncière entend s’appuyer sur une croissance organique
solide (le portefeuille de projets atteint des sommets), sur des cessions ainsi que sur
A â 300 €
un coût de la dette toujours plus réduit compte tenu de la faiblesse des taux européens..
L’objectif de rentabilité du précédent plan, qui ciblait plus de 7 % de marge
opérationnelle en 2015, avait été atteint dès la mi-2014. Les nouveaux objectifs
A â 170 €
paraissent raisonnables, compte tenu d’un carnet de commandes qui assure déjà
85 % du chiffre d’affaires de 2017.
Le plan se terminant fin 2015 visait surtout à réduire la dette, déjà divisée par deux,
autour de 8 Mds€, niveau auquel elle doit se maintenir. Le plan 2016-2018 sera
A â 20 €
présenté après l’été.
CAC N EXT 20
Le chimiste va profiter de l’acquisition de Bostik, qui va lui permettre d’augmenter
sa taille de 25 % et dont l’intégration aura un effet positif sur sa rentabilité. Les
investissements industriels, le programme d’économies de coûts et le plan de cession
d’actifs pour 700 M€ s’inscrivent aussi dans la stratégie.
Lorsqu’il a élaboré son plan stratégique, le groupe entendait déployer l’ensemble de ses
Un objectif initial de 17,2% de marge
services sur son maillage géographique, développer son offre et poursuivre une politique
BUREAU VERITAS
29-9-2011
+
42,5%
+
65,8%
4
ans
opérationnelle,
révisé
à
17%
pour
2015,
dernière
intense de croissance externe. Il ne pouvait pas prévoir le repli des métaux, des minéraux
(BVI)
année du plan.
ainsi qu’une économie atone en Europe qui ont amené le nouveau président à revoir
récemment les objectifs initiaux.
L’opérateur s’appuie sur un programme record de lancement de satellites (cinq en un an),
+
4%
sur
2014-2015,
puis
5%
EUTELSAT COM.
Marge d’Ebitda supérieure à 76,5% sur les trois ce qui lui apportera du chiffre d’affaires supplémentaire, et dont il connaît déjà
31-7-2014
+
23%
+
16%
3
ans
par
an
en
moyenne
sur
les
deux
(ETL)
exercices.
en partie la marge. Il affiche un carnet de commandes record de 6,4 Mds€.
exercices suivants.
Les objectifs ont été confirmés en février.
Le spécialiste de la sécurité numérique a relevé les objectifs de son plan 2014-2017 après
1
Md€
de
ventes
dans
les
GEMALTO
Doublement du résultat opérationnel d’ici
l’acquisition de Safenet, qui s’inscrivait parfaitement dans la logique d’un renforcement du
5-9-2013
–
15%
+
26%
4
ans
activités
Plates-formes
logicielles
(GTO)
poids des activités de plates-formes logicielles et de services. Le plan se déroule comme
et les services (soit x 2,5 en 5 ans). à 2017, à 660 M€.
prévu.
Croissance de 2,4% par an en
Les activités de gestion d’actifs et d’épargne constituent les deux principaux moteurs
NATIXIS
Un
niveau
de
rentabilité
ROTE
(Return
on
13-11-2013
+ 59,5%
+ 19%
4 ans moyenne. Produit net bancaire
de la croissance qui ont été définis par le plan stratégique 2014-2017 de Natixis. Baptisé
(KN)
tangible
equity)
compris
entre
11,5
et
13%.
supérieur à 8 Mds€ en 2017.
New Frontier, il succède au précédent plan, New Deal.
Marge technique de 7% en réassurance-vie et Optimal Dynamics a remplacé, en septembre 2013, Strong Momentum. Scor a l’intention
SCOR
Croissance
des
primes
de
7%
4-9-2013
+ 30,6%
+ 26,3%
3 ans par an d’ici à 2016.
ratio combiné net de 93-94% en 2016 ;
de maintenir son ratio de solvabilité entre 185 et 220%. Les résultats 2014 publiés en
(SCR)
rendement des placements financiers de 3%. mars montrent que les ambitions du réassureur sont totalement réalisables.
L’opérateur luxembourgeois de satellites renforce ses activités, notamment dans les pays
Croissance de 3,5 à 4% en
SES
Croissance de 3,5 à 4% en moyenne par an
émergents, et prépare sept lancements de satellites entre 2015 et 2017 qui lui
20-2-2015
+
19%
+
21%
3
ans
moyenne
par
an
entre
2014
(SESG)
entre 2014 et 2016.
permettront, par exemple, de se développer sur l’Asie-Pacifique (2) et sur l’Amérique
et 2016.
latine (2), mais il a dû revoir à la baisse, l’an dernier, ses prétentions.
Après le départ de Jean-Bernard Lévy de la direction, en octobre 2014, il n’y a pas eu de
THALES
10 Mds€ de chiffre d’affaires
Une marge opérationnelle proche de 10%
mise à jour du plan lancé par celui-ci, appelé Ambition 10, qui visait à renforcer les
10-4-14
+
5%
+
13%
10
ans
(HO)
additionnel.
d’ici à 2018.
activités de Thales dans le civil et dans les pays émergents à 10 ans. Le groupe poursuit
aussi le plan Ambition Boost, plan d’amélioration de sa rentabilité opérationnelle.
A : achat ; AS : achat spéculatif ; AB : achat en baisse ; E : écart ; VP : vente partielle. NC : non communiqué.
ARKEMA
(AKE)
1-8-2014
+ 41%
+ 19,4%
6 ans
L’objectif pour 2020 est d’atteindre
10 Mds€ de chiffre d’affaires, soit
une progression de 66 % par
rapport à 2014.
Initialement, entre 6 et 8% de
croissance organique et entre
3 et 4% de croissance externe.
Révisé à la baisse à 9% de
croissance globale.
La marge d’Ebitda est attendue près de 17 %
(contre 13,2 % en 2014).
A â 90 €
A â 28 €
VP
A â 88 €
Aâ8€
AB (28 €)
E
E