‫‪14‬‬ ‫<< שוק ההון‬ ‫גלובס יום ה'–ו' | ט'–י' בטבת תשע"ד | ‪ 13–12‬בדצמבר ‪2013‬‬ ‫היועץ היומי שלך להשקעות‬ ‫הי‬ ‫"אופטימיים על שוקי‬ ‫המניות‪ ,‬אג"ח חברות‬ ‫ואג"ח בסיכון גבוה"‬ ‫הבנק השוויצרי ‪ UBS‬מציג‪ ,‬בלעדית ב"גלובס"‪ ,‬את המלצותיו למשקיעים לקראת ‪2014‬‬ ‫‪ º‬קובי פלר‪ ,‬מנהל ההשקעות הראשי ב–‪ UBS‬ניהול נכסים ישראל‪ ,‬עם פירוט האפיקים‪,‬‬ ‫המגזרים והאזורים המועדפים‪ ,‬ההערכות שבבסיסם והאזהרות ‪ /‬שירי חביב ולדהורן‬ ‫שנה האזרחית עומדת‬ ‫פלר מוסיף‪" :‬אנחנו צופים‬ ‫מעריכים תשואה של ‪6%–4%‬‬ ‫להסתיים‪ ,‬וזה הזמן‬ ‫תשואה שנתית של ‪ 8%–7%‬במדדי בארה"ב ובאירופה ב–‪ ,2014‬תוך‬ ‫לבחון את תיק‬ ‫המניות הגלובליים ב–‪ 7–5‬השנים המשך צמצום המרווחים מאג"ח‬ ‫ההשקעות ולבצע את השינויים‬ ‫הבאות‪ ,‬וממליצים להעניק משקל מדינה וחדלות פירעון נמוכה"‪.‬‬ ‫הנדרשים בו לקראת שנת ‪ .2014‬יתר לארה"ב ולאירופה‪ .‬ארה"ב‬ ‫בשווקים המתעוררים ממליץ‬ ‫אז איפה כדאי לשים את הכסף‬ ‫צפויה לשמר ואף להעצים את‬ ‫‪ UBS‬להתמקד סלקטיבית באג"ח‬ ‫דולריות של חברות יציבות‬ ‫בשנה הקרובה? הבנק השוויצרי‬ ‫המובילות הכלכלית העולמית‪,‬‬ ‫ומדינות שמצבן המקרו כלכלי‬ ‫‪ UBS‬פרסם אתמול )ד'( מסמך‬ ‫ואירופה צפויה להמשיך‬ ‫נרחב‪ ,‬ובו בחן את מצב השווקים להתאושש מהמיתון‪ ,‬תוך שיפור צפוי להשתפר‪ ,‬אין להן גירעונות‬ ‫ואפיקי ההשקעה השונים‪ ,‬והציג‬ ‫משמעותיים והמטבע שלהן יציב‬ ‫בגירעונות המדינות‪ ,‬במאזני‬ ‫המלצות למשקיעים‪.‬‬ ‫יחסית‪" .‬סך חלק זה בתיק האג"ח‬ ‫הבנקים ורווחיות החברות ‪-‬‬ ‫"התאוששות הכלכלה העולמית שנתמכים על ידי הבנק המרכזי"‪ .‬עדיין קטן‪ ,‬ויש להתאימו לרמת‬ ‫הצפויה בשנה הבאה‪ ,‬בהובלת‬ ‫הסיכון של התיק"‪ ,‬מדגיש פלר‪.‬‬ ‫לדבריו‪ ,‬בארה"ב מומלץ‬ ‫ארה"ב‪ ,‬והתהליך ההדרגתי‬ ‫עם זאת‪ ,‬חשוב גם להנמיך‬ ‫להשקיע במשקל יתר במגזרים‬ ‫הצפוי בשנים הבאות של עליית‬ ‫ציפיות במידה מסוימת‪" .‬תשואות‬ ‫חצי מחזוריים‪ ,‬קרי תעשייה‪,‬‬ ‫שנתיות של ‪ 15%‬במדד המניות‬ ‫ריבית ותשואות‪ ,‬מותירים אותנו פיננסים וטכנולוגיה; ובאירופה‬ ‫אופטימיים על שוקי המניות‪,‬‬ ‫העולמי וכ–‪ 20%‬במדד ה–‪ HY‬לא‬ ‫ במגזרי הצריכה המחזורית‪,‬‬‫יחזרו בשנה הקרובה"‪ ,‬הוא מציין‪.‬‬ ‫אג"ח חברות ואג"ח בסיכון גבוה‪ ,‬הפיננסים והבריאות‪.‬‬ ‫בכל הקשור לאג"ח מציין פלר‪ ¿ :‬על מה מבוססות ההמלצות?‬ ‫בעיקר בארה"ב‪ ,‬שאמורים לבוא‬ ‫פלר‪" :‬ראשית‪ ,‬על התאוששות‬ ‫על חשבון הקטנת רכיב האג"ח‬ ‫"ציפיותינו לתשואה אפסית‬ ‫הצמיחה העולמית הצפויה‬ ‫הממשלתיות‪ ,‬אג"ח בדירוג גבוה באג"ח בדירוג גבוה מובילות‬ ‫ב–‪ 2014‬לעומת השנה‪ ,‬בהובלת‬ ‫ונזילות"‪ ,‬כך אומר קובי פלר‪,‬‬ ‫אותנו להגדיל השקעות באג"ח‬ ‫ארה"ב שצפויה לצמוח ב–‪3%‬‬ ‫מנהל ההשקעות הראשי ב–‪ UBS‬מדורגות במח"מ קצר ובינוני‪,‬‬ ‫ניהול נכסים ישראל‪.‬‬ ‫לעומת כ–‪ 1.7%‬ב–‪ ;2013‬חזרה‬ ‫ואג"ח בסיכון גבוה‪ ,‬שבהן אנו‬ ‫לצמיחה מתונה של כ–‪1.1%‬‬ ‫ההמלצות והאזהרות‬ ‫באירופה לאחר ההתכווצות השנה‪,‬‬ ‫של ‪ UBS‬ל–‪2014‬‬ ‫בהובלת גרמניה; וחזרה לצמיחה‬ ‫סלקטיבית בשווקים מתעוררים‬ ‫‪ d‬אג"ח‬ ‫ כ–‪ 5%‬לעומת ‪ 4.5%‬השנה‪.‬‬‫קונצרניות‬ ‫הצמיחה העולמית צפויה להאיץ‬ ‫בדירוג ה‬ ‫גבוה‬ ‫גם בשנה שעברה פרסם ‪ UBS‬המלצות‬ ‫ל–‪ 3.4%‬לעומת ‪ 2.5%‬ב–‪.2013‬‬ ‫ומח"מ קצר‬ ‫השקעה‪ ,‬ופלר מסכם בדיעבד היכן נרשמה‬ ‫"שנית‪ ,‬הצפי הוא להמשך‬ ‫הצלחה ואיפה טעה הבנק‪" .‬הן בשוק‬ ‫אינפלציה נמוכה בשווקים‬ ‫‪ d‬אג"ח בסיכון‬ ‫גבוה )‪(HY‬‬ ‫הבינלאומי והן בשוק המקומי המלצנו לתת‬ ‫המפותחים‪ ,‬שתאפשר לבנקים‬ ‫משקל יתר למניות ואג"ח ‪ HY‬על–פני אג"ח‬ ‫המרכזיים להמשיך במדיניות‬ ‫‪ d‬מניות‪ :‬בארה"ב‬ ‫והמלצה‬ ‫ממשלתיות ואג"ח בדירוגים גבוהים‪,‬‬ ‫המוניטרית המרחיבה כדי לתמוך‬ ‫במגזרים חצי‬ ‫זו הוכיחה עצמה היטב‪ .‬בשוק המקומי‪,‬‬ ‫בכלכלה הריאלית‪ .‬גם צמצום‬ ‫מחזוריים קרי‬ ‫באדיבות בנק ישראל שהוריד ריבית לצד‬ ‫רכישת האג"ח על ידי הפד לא‬ ‫תעשייה‪ ,‬פיננסים‬ ‫התעוררות שוק ההנפקות‪ ,‬אג"ח בדרוגים‬ ‫סותר את העובדה שהריבית‬ ‫וטכנולוגיה;‬ ‫נמוכים השיאו תשואה גבוהה הדומה למדדי‬ ‫תישאר אפסית ב–‪ 2014‬ולתוך‬ ‫ובאירופה במגזרי‬ ‫הצריכה המחזורית‪,‬‬ ‫המניות‪.‬‬ ‫‪ ,2015‬ותימשך המדיניות‬ ‫הפיננסים והבריאות‬ ‫"בשוק המקומי וגם בשווקים הבינלאומיים‬ ‫המרחיבה‪" .‬הגורם השלישי הוא‬ ‫המפותחים המלצתנו למניות בינוניות השיאה‬ ‫המשך השיפור ברווחי החברות‬ ‫‪ d‬פיזור להשקעות‬ ‫תשואה עודפת משמעותית ביחס למניות‬ ‫בשווקים המרכזיים"‪.‬‬ ‫אלטרנטיביות כמו‬ ‫הגדולות‪.‬‬ ‫וקרנות‬ ‫גידור‬ ‫קרנות‬ ‫כמה חשוב הפיזור‬ ‫"בין הערכותינו שפחות התגשמו ניתן‬ ‫פרייבט אקוויטי‬ ‫פלר מציין אירוע מרכזי‬ ‫לציין את השונות הגבוהה בין נכסי שווקים‬ ‫בשווקים ב–‪ ,2013‬שימשיך‬ ‫מתעוררים‪ ,‬שחלקם‪ ,‬בניגוד להערכות‪ ,‬נפגעו‬ ‫להשפיע גם ב–‪" :2014‬תחילת‬ ‫בצורה חדה במהלך השנה‪ .‬אולם את ההמלצה‬ ‫‪ d‬סחורות‬ ‫הדיון באפשרות צמצום הרכישות‬ ‫החיובית הרחבה‪ ,‬בעיקר באג"ח‪ ,‬שינינו‬ ‫‪ d‬מט"ח‬ ‫על ידי הפד‪ ,‬הצית תגובת‬ ‫במהלך השנה‪ ,‬כשהחלו לצוץ סימני שאלה‬ ‫שרשרת בשווקים שחלקה נמשך‬ ‫לגבי התנהלותן הפיסקלית והמוניטרית של‬ ‫ממשלתיות‬ ‫ל‬ ‫‪ d‬אג"ח‬ ‫ויימשך‪ ,‬לאור ההערכה לתחילת‬ ‫כמה מדינות כמו הודו‪ ,‬ברזיל‪ ,‬דרום אפריקה‬ ‫– להשאיר בתיק אך‬ ‫ואחרות"‪¿ .‬‬ ‫צמצום הרכישות בפועל ברבעון‬ ‫לצמצם את משקלן‬ ‫הראשון של ‪.2014‬‬ ‫ה‬ ‫תחזיות אשתקד‪ :‬איפה‬ ‫‪ UBS‬צדק והיכן טעה?‬ ‫"הירידות‪ ,‬שהיו חדות בחלק‬ ‫שנתית של ‪ 3%–2%‬בחמש‬ ‫מהמקומות ‪ -‬בעיקר בשווקים‬ ‫השנים הבאות‪ ,‬כולל אפשרות‬ ‫מתפתחים אבל גם באג"ח של‬ ‫לתשואה שלילית ב–‪ - 2014‬כך‬ ‫מדינות מפותחות ‪ -‬מדגישות‬ ‫שאין הצדקה להשקיע כהשקעה‬ ‫את הצורך בפיזור השקעות‬ ‫אסטרטגית‪ ,‬אלא רק במסגרת‬ ‫גלובלי‪ ,‬כמו גם פיזור בתוך אפיקי הזדמנויות טקטיות לטווח קצר‪.‬‬ ‫ההשקעה עצמם‪ .‬תיק מפוזר‬ ‫ומהיכן עלולים להגיע‬ ‫מקטין את התנודתיות בתקופות הסיכונים ב–‪ ?2014‬כאלה‪ ,‬מתברר‪,‬‬ ‫כאלה‪ .‬קבלת החלטות בתקופות‬ ‫לא חסרים‪" .‬הסיכונים פזורים‬ ‫קיצון ולא במסגרת אסטרטגיית‬ ‫בעולם בדמות בעיות בממשל‬ ‫השקעות ארוכה פוגעת במשקיע בארה"ב‪ ,‬בעיקר סביב נושא תקרת‬ ‫ובתשואה שלו‪ .‬למדנו גם עד‬ ‫החוב‪ ,‬שצפוי לחזור בחודשים‬ ‫כמה חשוב הפיזור להשקעות‬ ‫מארס–אפריל"‪ ,‬אומר פלר‪.‬‬ ‫אלטרנטיביות ‪ -‬כמו קרנות גידור‬ ‫"סיכון אחר עלול להגיע מכיוון‬ ‫וקרנות פרייבט אקוויטי‪ ,‬אשר‬ ‫סין‪ ,‬עם אפשרות למחנק אשראי‬ ‫להן מתאם נמוך ואף הפוך עם‬ ‫שיפגע בצמיחה עקב הצורך‬ ‫ההשקעות הסחירות"‪.‬‬ ‫להמשיך לצמצם את הנזילות‬ ‫אחת ההמלצות של ‪UBS‬‬ ‫במערכת הבנקאית‪ .‬באירופה‬ ‫ל–‪ 2014‬היא השקעה גם‬ ‫יכולים לצוץ זעזועים על רקע‬ ‫באלטרנטיביות כאלה‪ ,‬ופלר‬ ‫הצורך להמשך רפורמות מבניות‬ ‫מפרט‪" :‬השקעות אלטרנטיביות‪ ,‬וכן הצורך במימון תוכניות‬ ‫ככלל‪ ,‬מומלצות בזכות‬ ‫להאצת הצמיחה והמלחמה‬ ‫האסטרטגיה המאפשרת שילוב‬ ‫באבטלה הגבוהה‪ .‬גם יפן עלולה‬ ‫של מכירות בחסר במקרה של‬ ‫להחזיר את התנודתיות לשווקים‬ ‫קרנות גידור‪ ,‬והשקעה בהנפקות אם האינפלציה תרים ראש‬ ‫פרטיות במקרה של פרייבט‬ ‫והצמיחה לא תתרומם‪.‬‬ ‫אקוויטי"‪ .‬התשואות עשויות‬ ‫"אך החשש הגדול מכולם הוא‬ ‫להגיע עד ‪ 6%–4%‬בשנה בתיק‬ ‫מטעות במדיניות המוניטרית‬ ‫מפוזר בקרנות גידור‪ ,‬ולנסוק‬ ‫של אחד או יותר מהבנקים‬ ‫ל–‪ 15%–11%‬בפרייבט אקוויטי‪.‬‬ ‫המרכזיים‪ ,‬שתציב אתגרים בפני‬ ‫"אלה צריכות להיות השקעות‬ ‫ההערכות לצמיחה המתאוששת‬ ‫עוגן לאור העליות בשווקים‬ ‫ אותה הערכה העומדת בבסיס‬‫בשנים האחרונות"‪ ,‬הוא אומר‪.‬‬ ‫האופטימיות הזהירה בשוקי‬ ‫מנגד‪ ,‬השקעה בסחורות פחות המניות בחודשים האחרונים כמו‬ ‫גם לשנה הקרובה"‪¿ .‬‬ ‫מומלצת‪ ,‬והצפי הוא לתשואה‬ ‫פלר‪" .‬החשש‬ ‫הגדול מכולם‬ ‫הוא מטעות‬ ‫במדיניות‬ ‫המוניטרית‬ ‫של אחד‬ ‫או יותר‬ ‫מהבנקים‬ ‫המרכזיים"‬ ‫)צילום‪:‬‬ ‫תמר מצפי(‬