‫‪01/12/2010‬‬ ‫פסגות‬ ‫ עבור לקוחות פסגות בלבד ‪-‬‬‫‪ -‬מסר מקצועי ‪-‬‬ ‫סקירת שוק ההון ‪ -‬נובמבר‬ ‫מערך מקרו ואסטרטגיה ‪ /‬אורי גרינפלד וורד דר‬ ‫להלן ביצועי מדדים מובילים בחודש נובמבר ומתחילת השנה‪:‬‬ ‫מדד ת"א ‪100‬‬ ‫מדד ‪) S&P 500‬ארה"ב(‬ ‫שקל‪/‬דולר )‪ +‬ייסוף השקל‪ - ,‬פיחות(‬ ‫מדד אג"ח ממשלתי צמוד‬ ‫מדד אג"ח ממשלתי לא צמוד‬ ‫‪30.11.10‬‬ ‫‪ %‬שינוי‬ ‫‪ %‬שינוי מתחילת השנה‬ ‫‪1149.7‬‬ ‫‪1180.55‬‬ ‫‪3.683‬‬ ‫‪269.6‬‬ ‫‪307.4‬‬ ‫‪-2.2%‬‬ ‫‪-0.2%‬‬ ‫‪-1.3%‬‬ ‫‪-1.4%‬‬ ‫‪-0.3%‬‬ ‫‪8.0%‬‬ ‫‪5.9%‬‬ ‫‪2.4%‬‬ ‫‪9.3%‬‬ ‫‪5.4%‬‬ ‫מפני גורל דומה לזה של יוון ושל אירלנד גם במדינות‬ ‫אירופאיות אחרות‪ ,‬גבר הלחץ האירופי על אירלנד לקבל‬ ‫סיוע‪ ,‬בתקווה להרגיע את השווקים‪.‬‬ ‫כללי‬ ‫החודש החל בהודעה הרשמית על יישום תוכנית‬ ‫ההרחבה הכמותית של ארה"ב‪ ,‬לה ציפה השוק ואותה‬ ‫החל לגלם חודשיים ויותר לפני שהושקה‪ .‬הבחירות‬ ‫לקונגרס בארה"ב‪ ,‬שגם לתוצאותיהן ציפה וגם אותן‬ ‫גילם השוק זמן רב לפני שארעו‪ ,‬התרחשו גם הן בשבוע‬ ‫הראשון של נובמבר‪.‬‬ ‫בנובמבר הפכה אירלנד למדינה השניה מבין מדינות‬ ‫מרחב האירו שנזקקת לסיוע חיצוני‪ .‬הבאה בתור היא‬ ‫פורטוגל‪ .‬החשש הוא שאחריה יגיע תורה של ספרד‬ ‫הענקית‪.‬‬ ‫אלא שעד סופו של החודש‪ ,‬שני הארועים הדרמטיים‬ ‫קשה להפריז בתיאור הדרמה המתחוללת לנגד עינינו‬ ‫והיחודיים הללו נדחקו לקרן זווית‪ .‬האפילו עליהם‬ ‫ההתפתחויות באירופה‪.‬‬ ‫באירופה‪ .‬קשה גם לחזות לאן היא עלולה עוד‬ ‫להתגלגל‪ .‬בינתיים‪ ,‬הביטוי המובהק ביותר שלה‬ ‫למשקיע הישראלי‪ ,‬הוא בהשפעתה על שערי החליפין‪.‬‬ ‫בנובמבר התחזק השקל מול האירו ב‪ ,4.7%-‬ובקרוב ל‪-‬‬ ‫‪ 16%‬מול התקופה המקבילה אשתקד‪.‬‬ ‫חצי שנה לאחר שהעולם נרעש מכך שמדינה מערב‬ ‫אירופאית עשירה יחסית‪ ,‬יוון‪ ,‬לא תוכל לעמוד בהחזר‬ ‫חובותיה ונזקקת לסיוע חיצוני‪ ,‬נוספה מדינה מערב‬ ‫אירופית עשירה )אפילו יותר( למועדון הלא מכובד –‬ ‫אירלנד‪.‬‬ ‫בישראל‬ ‫שיעור האבטלה ברבעון השלישי עלה ל‪ 6.6%-‬מ‪6.4%-‬‬ ‫ברבעון השני‪ .‬למרות העליה בשיעור האבטלה‪ ,‬הרי‬ ‫שניתוח המספרים מצייר תמונה מאוד אופטימית‪43 .‬‬ ‫אלף מקומות עבודה חדשים נוצרו ברבעון השלישי –‬ ‫הגידול הרבעוני השני בגובהו בשנתיים וחצי האחרונות‪.‬‬ ‫שלא כמו יוון בה הוצאות הממשלה פשוט גדולות על‬ ‫הכנסותיה )בין שאר צרותיה‪ ,‬אליהן ניתן להוסיף גם‬ ‫פברוק הנתונים הכלכליים והפיננסיים שפירסמה‬ ‫המדינה בשנים האחרונות ואובדן אימון של המשקיעים‬ ‫בה בשל כך(‪ ,‬באירלנד הבעיה אחרת‪ .‬מדובר באחת‬ ‫המדינות התחרותיות ביותר בעולם וגם מהעשירות‬ ‫שבהן‪ ,‬שהבנקים הקורסים שלה היו גדולים עליה )כמו‬ ‫במקרה של איסלנד(‪.‬‬ ‫העליה בשיעור האבטלה נובעת מעליה בשיעור‬ ‫ההשתתפות בכח העבודה – התפתחות חיובית בפני‬ ‫עצמה‪ .‬אלמלא עליה זו‪ ,‬היה שיעור האבטלה יורד גם‬ ‫ברבעון השלישי‪.‬‬ ‫בשבועות האחרונים הלך והתחוור לכל‪ ,‬שאירלנד לא‬ ‫תוכל לעמוד בהיקף ההזרמה האדיר שנדרש על מנת‬ ‫בנובמבר פורסמו מסקנותיה של ועדת שישינסקי‪,‬‬ ‫שהובילו לא רק לדיון ציבורי ער בשאלה מי רשאי‬ ‫למנוע קריסה של כל מערכת הבנקאות‪ .‬האירים עוד‬ ‫ניסו בראשית החודש לטעון שיעמדו בכך‪ ,‬אולם ככל‬ ‫שהמשקיעים הצביעו ברגליים והתשואות על האג"ח של‬ ‫אירלנד עלו‪ ,‬וככל שגבר החשש של אותם משקיעים‬ ‫ליהנות מגילוי אוצרות טבע‪ ,‬אלא גם לתנודות חדות‬ ‫במחירי המניות הרלבנטיות למסקנות‪.‬‬ ‫עמוד ‪ 1‬מתוך ‪2‬‬ ‫‪01/12/2010‬‬ ‫פסגות‬ ‫ עבור לקוחות פסגות בלבד ‪-‬‬‫‪ -‬מסר מקצועי ‪-‬‬ ‫סקירת שוק ההון ‪ -‬נובמבר‬ ‫בחודש החולף הצטרפה גם הממשלה לנסיונות לקרר‬ ‫את שוק הנדל"ן למגורים‪ ,‬כאשר הוצגה תוכנית להגדלת‬ ‫היצע הקרקעות ולהאצת הבניה‪.‬‬ ‫הממשלתי המקומי הגיעה מאפיק האג"ח האמריקאי‪.‬‬ ‫לאחר פרסום הודעת הפד עלו התשואות באפיק‬ ‫הממשלתי בארה"ב‪ :‬התשואות ל‪ 10-‬שנים עלו מ‪-‬‬ ‫‪ 2.59%‬ל‪ .2.80%-‬בשוק המקומי נרשמה עליה דומה‬ ‫מ‪ 4.32%-‬ל‪ .4.55%-‬פער התשואות נותר בעינו‪ ,‬ב‪-‬‬ ‫‪.1.73%‬‬ ‫תוכנית ההרחבה של הפד‪ ,‬התפרצות מחודשת של‬ ‫חששות למשבר חובות באירופה והערכות לגבי צמצום‬ ‫מוניטרי בסין‪ .‬מדד ת"א ‪ 100‬סיים את החודש בירידה‬ ‫בת ‪ ,2.2%‬בדומה למדד ת"א ‪ .25‬מדד ה‪ S&P-‬ירד ב‪-‬‬ ‫‪ ,0.2%‬המדד האירופאי‪ ,‬היורו‪-‬סטוקס ‪ ,50‬ב‪6.8%-‬‬ ‫ומדד ה‪ MSCI EM-‬המייצג את מדדי המניות במשקים‬ ‫המתעוררים ב‪.2.7%-‬‬ ‫האפיק הצמוד למדד ירד במהלך החודש ב‪ 1.4%-‬בעוד‬ ‫האפיק השקלי בריבית קבועה ירד ב‪ .0.6%-‬עיקר‬ ‫הירידות בשני האפיקים היו בחלק הארוך של עקום‬ ‫התשואות )‪ 5‬שנים ומעלה(‪ 1.5% ,‬בצמוד ו‪1.3%-‬‬ ‫בשקלי‪ .‬חלקיהם הקצרים של האפיקים )עד שנתיים(‬ ‫כמו גם האפיק בריבית משתנה ומדד המק"מ רשמו‬ ‫עליות מחירים‪ ,‬עובדה המלמדת על הקטנת התיאבון‬ ‫לסיכונים של המשקיעים‪.‬‬ ‫שוק המניות‬ ‫מגמת העליות שאפיינה את שוקי המניות בחודשיים‬ ‫האחרונים דעכה במהלך נובמבר וזאת על רקע פרסום‬ ‫בבורסה המקומית‪ ,‬הסקטור שהציג את הביצועים‬ ‫הטובים ביותר במהלך נובמבר היה סקטור הבנקאות‪.‬‬ ‫מדד ת"א בנקים עלה במהלך החודש ב‪ ,4.3%-‬זאת‬ ‫בעקבות פרסום דו"חות כספיים טובים של הבנקים‬ ‫הגדולים וסיום תהליך ההפרטה של בנק דיסקונט‪ .‬עם‬ ‫השלמת התהליך נותרה לממשלה אחזקה אך ורק בבנק‬ ‫לאומי )‪ ,(11.5%‬אחזקה אותה מתכוונת המדינה לממש‬ ‫בשנה הקרובה‪.‬‬ ‫שני אירועים מרכזיים הציבו את סקטור האנרגיה במרכז‬ ‫הכותרות גם בנובמבר‪ .‬הראשון הוא פרסום מסקנותיה‬ ‫של ועדת שישינסקי הממליצות על העלאת שיעור‬ ‫תמלוגים המשולמים למדינה ע"י חברות הגז והנפט‪.‬‬ ‫האירוע השני – פרסום תוצאות הקידוח במאגר "לוויתן"‬ ‫שילמד על גודל המאגר בוודאות גבוהה ‪ -‬יתרחש רק‬ ‫בחודש הבא אך השפיע על המשקיעים כבר החודש‪.‬‬ ‫בעקבות אירועים אלו עלו יחידות ההשתתפות של רציו‬ ‫המשתתפת בקידוח "לוויתן" ב‪ .20.4%-‬יחידות‬ ‫ההשתתפות של שאר השותפות בקידוח‪ ,‬אבנר ודלק‬ ‫קידוחים‪ ,‬דווקא ירדו במהלך החודש ב‪ 0.3%-‬ו‪,9.3%-‬‬ ‫בהתאמה בשל השתתפותן גם בקידוח "תמר" הצפוי‬ ‫להיות מושפע יותר מהעלאת שיעור התמלוגים‪.‬‬ ‫שוק האג"ח‬ ‫מדד אוקטובר והחלטת בנק ישראל להותיר את ריבית‬ ‫דצמבר ברמה של ‪ 2%‬לא גרמו לשינויים בתפיסת‬ ‫המשקיעים באשר לסביבת הריבית והאינפלציה‬ ‫העתידית‪ .‬בשל כך עיקר ההשפעה על שוק האג"ח‬ ‫עמוד ‪ 2‬מתוך ‪2‬‬ ‫בדומה לאפיק הממשלתי‪ ,‬גם באפיק הקונצרני נרשמו‬ ‫במהלך החודש ירידות שערים וזאת לאחר שבאוקטובר‬ ‫רשם האפיק תשואות יוצאות דופן‪ .‬מדד התל‪-‬בונד ‪20‬‬ ‫ירד ב‪ 0.7%-‬ומדד ה‪ 40-‬ב‪ .0.8%-‬הירידות החדות‬ ‫באפיק הקונצרני גרמו לפתיחה של פערי התשואות מול‬ ‫האפיק הממשלתי‪ .‬מרווחי התשואה עומדים כיום על‬ ‫‪ 1.46%‬בתל‪-‬בונד ‪ 20‬ו‪ 1.84%-‬בתל‪-‬בונד ‪.40‬‬ ‫אורי גרינפלד‬ ‫ורד דר‬ ‫מערך מקרו ואסטרטגיה‪ ,‬פסגות בית השקעות‬ ‫להסרה מרשימת התפוצה‪ ,073-7770000 :‬פקס ‪moked- ,03-5163318‬‬ ‫‪[email protected]‬‬ ‫שלא כמו סקירות מקרו אחרות המתפרסמות לציבור הרחב באתר החברה‪ ,‬מבוססת סקירה זו‬ ‫על מייל פנימי היוצא לעובדי חברת פסגות בתדירות גבוהה ובזמן אמיתי בהתאם‬ ‫להתפתחויות‪.‬‬ ‫סקירה זו הינה רכושה של פסגות בית השקעות בע"מ )להלן ‪" -‬פסגות"(‪ .‬אין להעתיק‪ ,‬לשכפל‪,‬‬ ‫לצטט‪ ,‬לפרסם בכל אופן או פעולה‪ ,‬דפוס‪ ,‬צילום‪ ,‬הקלטה‪ ,‬העתקה את הסקירה‪ ,‬או כל חלק‬ ‫ממנה ללא קבלת אישור בכתב ומראש‪.‬‬ ‫הנתונים‪ ,‬המידע‪ ,‬הדעות והתחזיות המתפרסמים בסקירה זו )להלן ‪" -‬המידע"( מסופקים‬ ‫כשרות לקוראים ואינם משקפים בהכרח את עמדתה הרשמית של פסגות‪ .‬אין לראות בהם‬ ‫המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא‪ ,‬או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות‪ ,‬או‬ ‫שיווק השקעות ‪ -‬בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא ‪-‬‬ ‫לרכישה ו‪/‬או ביצוע השקעות ו‪/‬או פעולות או עסקאות כלשהן‪.‬‬ ‫במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים‪ .‬כמו כן עלולות‬ ‫להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל‪ .‬פסגות אינה‬ ‫מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור‪ ,‬מראש או בדיעבד‪.‬‬ ‫פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש בסקירה זו‪ ,‬אם‬ ‫יגרמו‪ ,‬ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש‪.‬‬ ‫לפסגות ו‪/‬או לחברות בנות שלה ו‪/‬או לחברות הקשורות אליה ו‪/‬או לבעלי שליטה ו‪/‬או לבעלי‬ ‫עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה זו‪ ,‬לרבות בנכסים הפיננסיים‬ ‫המוצגים בה‪ .‬אין להעביר סקירה זו לצד ג' כלשהו‪.‬‬ ‫© כל הזכויות שמורות‬