‫כלכליסט‬
‫יום חמישי‪ ,‬כ"ז בחשוון תשע"א‪4.11.2010 ,‬‬
‫השוק‬
‫שוק הסחורות‬
‫הגורמים המשפיעים‬
‫על מחירי הפלדיום‬
‫פלדיום‬
‫רוסיה‬
‫תעשיית כלי הרכב‬
‫רוסיה אחראית על כ־‪ 41%‬מהפקת‬
‫הפלדיום העולמית והיא מחזיקה‬
‫בכ־‪ 21%‬מעתודות הסחורה בעולם‪.‬‬
‫מסוף שנות התשעים מוכרת רוסיה‬
‫פלדיום מהמלאי הלאומי שלה‪,‬‬
‫ובכך היא מכסה את ההפרש שבין‬
‫הביקוש להיצע העולמי‪ .‬ואולם‬
‫ההערכה היא שמלאי זה‬
‫עומד להיגמר בקרוב — דבר‬
‫שעתיד לגרום לעלייה‬
‫במחיר הפלדיום‬
‫השימוש העיקרי בפלדיום‬
‫הוא לייצור ממירים קטליטיים‬
‫המפחיתים פליטת גזים מזהמים‬
‫מכלי רכב‪ .‬ככל שמייצרים יותר כלי‬
‫רכב בעולם‪ ,‬כך גדל הביקוש לפלדיום‬
‫ומחירו עולה בהתאם‪,‬‬
‫ולהפך‪ :‬כשחל משבר‬
‫בענף הרכב‪,‬‬
‫הביקוש לפלדיום‬
‫קטן ומחירו יורד‬
‫‪13‬‬
‫דרום אפריקה‬
‫ספקולנטים‬
‫דרום אפריקה אחראית על כ־‬
‫‪ 40%‬מהפקת הפלדיום העולמית‬
‫והיא מחזיקה בכ־‪ 75%‬מעתודות‬
‫הפלדיום בעולם‪ .‬לפעילות המכרות‬
‫בדרום אפריקה ולמתרחש בהם‬
‫— הפסקות חשמל‪,‬‬
‫שביתות‪ ,‬תקלות‬
‫וכדומה — השפעה‬
‫ישירה ומיידית על‬
‫מחיר הפלדיום בשוק‬
‫הסחורות‬
‫ספקולנטים מנסים לנצל מצבים‬
‫מיוחדים להשגת רווחים מהירים‪,‬‬
‫ומכיוון ששוק הפלדיום קטן‬
‫יחסית‪ ,‬הם עלולים להשפיע מאוד‬
‫על מחירו‪ .‬גם משקיעים פרטיים‬
‫הנכנסים לשוק מתוך‬
‫כוונה להגן על כספם‬
‫מפני עליית האינפלציה‬
‫או הירידה בשער הדולר‬
‫יכולים להשפיע על מחיר‬
‫הפלדיום‬
‫הפלדיום — בן הזוג הנדיר של הפלטינה‬
‫סוד כוחו של "הזהב הרוסי"‬
‫ההתאוששות בענף כלי הרכב והחשש מהתרוקנות המלאי האסטרטגי של רוסיה הזניקו את מחיר הפלדיום ב־‪ 68%‬מחודש מאי‬
‫‪Ĭ÷üúóĀòĬûó÷ñúĂòĬąóć‬‬
‫‪Ĉóþóöï‬‬
‫‪2009ąč ĦđĕĚĘđĞ ęđĕďĘĠ ĦđďđĦĞ‬‬
‫‬
‫‪2009ąč ĦđĤėĚĚ ęđĕďĘĠ ĦģĠĐ‬‬
‫‬
‫‪ęđĤď‬‬
‫‪ĐģĕĤĠČ‬‬
‫‬
‫‪ęĘđĞĐ ĤČĥ‬‬
‫‬
‫‪ęĘđĞĐ ĤČĥ‬‬
‫‪ĐĕĝđĤ‬‬
‫‬
‫‬
‫‪ĐďĜģ‬‬
‫‪ė"Đĝ‬‬
‫ה‬
‫‪ė"Đĝ‬‬
‫‪Ĭ‬‬
‫‪č"ĐĤČ‬‬
‫‪ĦđĜđĔ‬‬
‫‪ĦđĜđĔ‬‬
‫‬
‫‬
‫‪ĐĕĝđĤ‬‬
‫‪ĦđĘĕĢČĐ ĦđėĦĚĐđ ęđĕďĘĠĐ ĕĤĕēĚč ĕđĜĕĥĐ‬‬
‫‬
‫‪ĐďĜģ‬‬
‫‬
‫‪ęđĤď‬‬
‫‪ĐģĕĤĠČ‬‬
‫‪č"ĐĤČ‬‬
‫‪ęđĕďĘĠĐ ĤĕēĚ‬‬
‫‪ĐĕģĜđČĘ ĤĘđďč ,ĐĕĢĘĠĜĕČĘ ęČđĦĚ‬‬
‫‪Ğđčĥč‬‬
‫‪ěđĤēČĐ‬‬
‫‪ĤĕēĚĚ‬‬
‫‪ĘĠĥĐ‬‬
‫‪ČĕĥĐ ĤĕēĚĚ‬‬
‫‪2008ąč‬‬
‫‪1,500‬‬
‫‪čĐĒ‬‬
‫‪-0.2%‬‬
‫‪98.9%‬‬
‫‪31%‬‬
‫‪1,200‬‬
‫‪ğĝė‬‬
‫‪1%‬‬
‫‪190.9%‬‬
‫‪19.6%‬‬
‫‪900‬‬
‫‪ęđĕďĘĠ‬‬
‫‪Á1%‬‬
‫‪292.7%‬‬
‫‪7.6%‬‬
‫‪ĐĜĕĔĘĠ‬‬
‫‪0.5%‬‬
‫‪123.6%‬‬
‫‪-25%‬‬
‫‪600‬‬
‫‪300‬‬
‫‪2010‬‬
‫לייצור תכשיטים )מה שמוכר כ"זהב‬
‫לבן" הוא למעשה סגסוגת של זהב ופ־‬
‫לדיום(‪ 8.1% ,‬לתעשייה הדנטלית ו־‪4%‬‬
‫לתעשייה הכימית‪ .‬מלבד זאת‪5.9% ,‬‬
‫שימשו את קרנות הסל לרכישת פלדיום‬
‫ממשי לצורכי השקעה )לעומת רכישה‬
‫מקובלת של חוזים עתידיים(‪ .‬תופעה זו‬
‫של רכישת הסחורה החלה רק ב־‪,2007‬‬
‫והשנה היא עתידה להגיע לנתח על‬
‫‪ 12.6%‬מכלל צריכת הפלדיום בעולם‪.‬‬
‫פורד רוכשת ומפסידה‬
‫כ־‪ 75%‬מעתודות הפלדיום בעולם‬
‫נמצאים בדרום אפריקה‪ ,‬אבל דווקא‬
‫רוסיה היתה המפיקה הגדולה של פל־‬
‫דיום ב־‪ .2009‬חברת הניקל הרוסית‪,‬‬
‫‪ ,Norilsk Nickel‬חלשה אשתקד כ־‪41%‬‬
‫מהתפוקה העולמית של פלדיום‪ ,‬אשר‬
‫הופקו כתוצר לוואי לניקל‪ .‬באותה שנה‬
‫הפיקה דרום אפריקה ‪ 40.5%‬מהכמות‬
‫העולמית‪.‬‬
‫בגלל נדירותה של המתכת הופקו ב־‬
‫‪ 2009‬רק ‪ 195‬טונות של פלדיום בכל‬
‫העולם‪ .‬לשם השוואה‪ ,‬באותה שנה הופקו‬
‫ממכרות כ־‪ 2,400‬טונות של זהב וכ־‪23‬‬
‫אלף טונות של כסף‪.‬‬
‫לפי התחזיות‪ ,‬היצע הפלדיום עתיד‬
‫לסבול השנה מגירעון של כ־‪ 2‬טונות‬
‫‪ęĕĤĘđď‬‬
‫לעומת הביקוש‪ 73% .‬מההיצע )שהם כ־‬
‫‪ 201.5‬טונות( עתידים להגיע ממכרות‪,‬‬
‫‪ 48.5) 17.5%‬טונות( ממיחזור ו־‪9.5%‬‬
‫)‪ 26.5‬טונות( ממכירות מהמלאי האס־‬
‫טרטגי של רוסיה‪.‬‬
‫רוסיה צברה כמויות אסטרטגיות של‬
‫פלדיום עוד בעידן הסובייטי‪ ,‬ומסוף‬
‫שנות התשעים של המאה הקודמת היא‬
‫החלה למכור אותן‪ .‬בתחילת שנת ‪2000‬‬
‫הופצה שמועה שלפיה הרוסים עומדים‬
‫להפסיק לחלוטין את מכירת הפלדיום‬
‫מהמאגר הממשלתי‪ ,‬וכתוצאה מכך נו־‬
‫צרה פאניקה שהזניקה את מחיר המתכת‬
‫מכ־‪ 300‬דולר ל־‪ 1,100‬דולר לאונקיה‬
‫— כמעט פי ארבעה ממחיר הזהב וכמעט‬
‫פי שניים ממחיר הפלטינה באותה עת‪.‬‬
‫הבהלה לפלדיום גרמה לענקיות‬
‫הרכב האמריקאיות‪ ,‬פורד וג'נרל מוטו־‬
‫רס‪ ,‬לרכוש כמויות גדולות של המתכת‬
‫במחירי שיא‪ .‬לאחר שרוסיה שבה לייצא‬
‫את הסחורה‪ ,‬צנח מחיר הפלדיום עד ל־‬
‫‪ 142‬דולר לאונקיה ב־‪ .2003‬בעקבות‬
‫זאת נרשם לפורד הפסד של מיליארד‬
‫דולר על מלאי הפלדיום שברשותה‪.‬‬
‫מחיר הפלדיום זינק בחדות בעת‬
‫האחרונה‪ ,‬ואם ב־‪ 21‬במאי השנה נסח־‬
‫רה אונקיה בשפל של ‪ 391.2‬דולר‪ ,‬הרי‬
‫שמאז טיפס מחירה ב־‪ 68%‬ל־‪ 657.3‬דולר‬
‫‪1977‬‬
‫‪0‬‬
‫)נכון ל־‪ 1‬בנובמבר(‪ .‬מחיר הפלדיום‬
‫הנוכחי גבוה ממחירו בתקופת הגאות‬
‫של שוק הסחורות ב־‪ — 2008‬אז נסח־‬
‫רה אונקיה במחיר של ‪ 594‬דולר — אבל‬
‫רחוק ממחירה בינואר ‪ ,2001‬עת נסחרה‬
‫אונקיה במחיר של ‪ 1,100‬דולר‪.‬‬
‫ישנם כמה אינדיקטורים היכולים‬
‫להצביע על עלייה אפשרית נוספת במ־‬
‫איך משקיעים בפלדיום?‬
‫בארה"ב קיימת קרן סל ששמה ‪ETFS‬‬
‫‪ Physical Palladium Shares‬הנסחרת‬
‫בניו יורק תחת הסימול ‪ PALL‬ואשר‬
‫רוכשת ומוכרת פלדיום ממשי כך שבי־‬
‫צועיה דומים לביצועי הסחורה‪ .‬הקרן‬
‫גובה דמי הניהול ‪ 0.63%‬בשנה‪.‬‬
‫מלבד זאת‪ ,‬אפשר להשקיע במניה‬
‫של חברת ‪ Stillwater Mining‬הנסחרת‬
‫בניו יורק תחת הסימול ‪ .SWC‬החברה‬
‫פעילה במדינת מונטנה שבארה"ב‪ ,‬והיא‬
‫עוסקת בהפקה‪ ,‬עיבוד ושיווק של פלטי־‬
‫נה ופלדיום‪ ,‬לצד הפעלת מכרות ומפעל‬
‫זיקוק‪ .‬ברשותה רזרבה של כ־‪ 23‬מיליון‬
‫אונקיות של פלטינה ופלדיום יחדיו‪.‬‬
‫הכותב הוא אנליסט גלובלי בכלל‬
‫פיננסים‪ .‬האמור אינו מהווה בגדר‬
‫ייעוץ השקעות‪ .‬הכותב עשוי‬
‫להחזיק בניירות הערך המוזכרים‬
‫גג‬
‫מה עשה השוק בשבוע שעבר‬
‫הכותנה מזנקת‪ ,‬וגם הנפט‬
‫בשוק הסחורות נרשמו בעיקר‬
‫עליות בשבוע האחרון‪ :‬הכותנה עלתה ‪ĬĈóĆóõÿòĬññü‬‬
‫ב־‪ ,10.8%‬האורניום ב־‪ 3.9%‬והסוכר‬
‫והנפט ב־‪ .3.5%‬לעומתם החיטה ירדה‬
‫ב־‪ ,3%‬הקפה ב־‪ 2%‬והאורז ב־‪.1.3%‬‬
‫מדד מחירי הסחורות המשוקלל ‪CRB‬‬
‫של רויטרס־ג'פריס‪ ,‬המורכב מחוזים‬
‫עתידיים על ‪ 19‬סחורות שונות‪ ,‬עלה‬
‫מתחילת השבוע ב־‪ .1.4%‬המדד נמוך‬
‫כיום ב־‪ 35.7%‬ממחיר השיא שלו שנ־‬
‫קבע ביולי ‪ ,2008‬אך גבוה ב־‪52.4%‬‬
‫ממחיר השפל של פברואר ‪.2009‬‬
‫אריה גורן ‪2010 'čđĜ‬‬
‫‪ĈóþóĆõîòĬû÷þćĬêï‬‬
‫‪ĦđďđģĜ‬‬
‫‪500‬‬
‫‪420‬‬
‫‪340‬‬
‫‪260‬‬
‫‪2007 'čđĜ‬‬
‫‪180‬‬
‫צילום‪ :‬עמית שעל‬
‫פלדיום הוא מתכת‬
‫נדירה בצבע לבן־כסוף‬
‫ממשפחת הפלטינה‪.‬‬
‫ישנן עדויות לשימוש‬
‫בפלדיום עוד מימי‬
‫מצרים העתיקה‪ ,‬אז שילבו את המתכת‬
‫בייצור כלים‪ .‬האינדיאנים ששכנו באק־‬
‫וודור של ימינו ייצרו תכשיטים שהכילו‬
‫פלדיום עוד לפני הכיבוש הספרדי‪ .‬עם‬
‫זאת‪ ,‬פלדיום טהור בודד לראשונה רק‬
‫ב־‪ 1803‬על ידי המדען הבריטי וויליאם‬
‫הייד וולאסטון‪.‬‬
‫הפלדיום הוא מתכת אצילה השייכת‬
‫לקבוצת הפלטינה — קבוצה בעלת תכו־‬
‫נות שימושיות ביותר לתעשייה‪ .‬למע־‬
‫שה‪ ,‬אחד מכל ארבעה מוצרים שמיוצרים‬
‫כיום מכיל מתכת ממשפחת הפלטינה‪,‬‬
‫או שמתכת כזו משמשת בתהליך הייצור‬
‫שלו‪ .‬אך מבין מתכות הפלטינה בולט‬
‫הפלדיום בשני מאפיינים‪ :‬הוא בעל‬
‫נקודת ההיתוך הנמוכה ביותר‪ ,‬ובעל‬
‫המשקל הסגולי הנמוך ביותר‪.‬‬
‫כמו בפלטינה‪ ,‬גם השימוש העיקרי‬
‫בפלדיום הוא לייצור ממירים קטליטיים‬
‫לתעשיית הרכב‪ .‬הממירים הללו הופכים‬
‫עד ‪ 90%‬מהגזים הנפלטים ממנועי המ־‬
‫כוניות לגזים פחות מזיקים‪ 52.6% .‬מצ־‬
‫ריכת הפלדיום ב־‪ 2009‬שימשו לייצור‬
‫ממירים קטליטיים‪.‬‬
‫לכלי רכב המונעים בדיזל יש צורך‬
‫להשתמש בממירים העשויים מפל־‬
‫טינה‪ ,‬שמחירה גבוה כמעט פי שלושה‬
‫ממחיר הפלדיום‪ .‬אבל בכלי רכב המו־‬
‫נעים בבנזין אפשר להשתמש בממירים‬
‫עשויים מפלדיום או מתערובת של פל־‬
‫דיום ופלטינה‪ .‬כלי רכב המונעים בדיזל‬
‫נפוצים בעיקר באירופה‪ ,‬אבל בארצות‬
‫הברית ובסין — שכבר עקפה את ארה"ב‬
‫במספר כלי הרכב שהיא מייצרת — ישנם‬
‫בעיקר כלי רכב המונעים בבנזין‪.‬‬
‫נוסף על ייצור ממירים התפלגה‬
‫צריכת הפלדיום אשתקד באופן הבא‪:‬‬
‫‪ 16.4%‬לתעשיית האלקטרוניקה‪13% ,‬‬
‫‪ĐČđččĚĕĒ‬‬
‫‬
‫‪Ĭ‬‬
‫אריה גורן‬
‫חיר הפלדיום‪ .‬הראשון שבהם מגיע מת־‬
‫עשיית כלי הרכב העולמית המתאוששת‬
‫לאחר המיתון הקשה שפקד אותה בשנים‬
‫האחרונות‪ .‬הייצור העולמי של כלי רכב‬
‫קלים צפוי לגדול עד ‪ 2016‬ב־‪.60%‬‬
‫גורם נוסף שעשוי להעלות את מחיר‬
‫הסחורה הוא הביקוש הגובר לפלדיום‬
‫להשקעה‪ ,‬בעיקר לאחר הנפקות קרנות‬
‫סל המשקיעות בפלדיום ממשי‪.‬‬
‫לכך יש להוסיף את ההערכה הר־‬
‫ווחת שלפיה המלאי האסטרטגי הרוסי‬
‫)שכמותו נשמרת בסוד( עומד להיגמר‬
‫בקרוב — דבר שיגרום למחסור במתכת‬
‫האצילה‪.‬‬