‫כיצד השפיעו מלחמות ומבצעים צבאיים על בורסת תל‬ ‫אביב?‬ ‫השוק נוטה בשלב הראשון להגיב על האירועים בירידות ‪ -‬אולם לאורך זמן הנתונים הכלכליים כגון רווחיות החברות נהפכים להיות‬ ‫הדומיננטיים‬ ‫במשך השנים היו הרבה מלחמות וחיכוכים צבאיים בין ישראל למדינות ערב‪ ,‬כשבשנים האחרונות החיכוכים היו בעיקר‬ ‫בעקבות הסכסוך הישראלי‪-‬פלסטיני‪ .‬אתמול אחה"צ‪ ,‬לאחר שישראל חיסלה את "רמטכ"ל" חמאס‪ ,‬ההשפעה על המסחר‬ ‫בת"א הייתה מיידית‪.‬‬ ‫במהלך היום ניסו כלכלנים ופרשנים ישראלים לצפות מה תהיה השפעת הלחימה בדרום על הבורסה‪ .‬יניב פגוט‪ ,‬האסטרטג‬ ‫הראשי של איילון‪ ,‬הבהיר כי "אם טילים יפלו על ת"א אנו עלולים לצפות בנפילה של הבורסה הישראלית"‪.‬‬ ‫אלון גלזר‪ ,‬סמנכ"ל בלידר שוקי הון‪ ,‬טען כי "אין כל הבדל מבחינת המשקיעים בין טילים על שדרות לטילים על ת"א ואם‬ ‫המבצע לא יתדרדר הירידות יהיו זמניות"‪ .‬רון אייכל‪ ,‬האסטרטג הראשי של בית ההשקעות מיטב פרסם למשקיעים הודעת‬ ‫אזהרה כי " אין לשנות באופן מהותי את פרופיל הסיכון בתיק לאור ההנחה כי את הבור התקציבי שייפער אנחנו נשלם דרך‬ ‫תוספת מסים ולא דרך הגדלת הגירעון ‪ -‬שנמצא כבר בקצה העליון המתקבל על דעתן של סוכנויות הדירוג"‪.‬‬ ‫הפעילים בשוק ההון הסכימו כי אין ספק כי כניסה מערכה צבאית גוררת אי ודאות במישור הכלכלי כאשר מבצע ארוך יקר‬ ‫ומסורבל עלול להביא לפגיעה בסקטור העסקי בישראל ולירידות בשערי המניות המקומיות ואגרות החוב‪ .‬מנגד הצלחת‬ ‫השגת יעד הפעולה ותמיכה ציבורית מקומית ובינלאומית עשויים לאזן את הנזקים הכלכליים בטווח הקצר ולתמוך בתהליך‬ ‫חיובי לטווח שנה קדימה‪.‬‬ ‫מסקירת תגובות שוק ההון למבצעים צבאיים ולמלחמות בישראל הסיקו אפרים שטיינברוך וינון דפני ממחלקת המחקר של‬ ‫בנק דיסקונט כי "יש להבחין בין אירועים נקודתיים לאירועים מתמשכים"‪.‬‬ ‫לשיטתם "כרגע תגובת שוקי המניות האג"ח מתונה ומניחה אירוע נקודתי קצר כל עוד יהיה המבצע קצר וממוקד ולא יאיים‬ ‫על יעדי הגירעון בתקציב והמרכז העסקי לא ייפגע או ירגיש איום מיידי ההשפעה על שוקי המניות ואג"ח החברות תהיה‬ ‫מתונה‪ .‬אכן ככלל‪ ,‬ניתן לראות כי השוק נוטה בשלב הראשון להגיב על האירועים עצמם בירידות‪ .‬אולם ההיסטוריה מצביע‬ ‫על כך כי הנתונים הכלכלים כגון רווחיות החברות נהפכים להיות הדומיננטיים‪ .‬גם בדיסקונט מודעים לעובדה כי "הירידות‬ ‫יתפתחו היה והמבצע יתארך כפי שהיה במהלך האינתיפאדה השנייה בשנת ‪."1002-1002‬‬ ‫האינתיפאדה השנייה‪ :‬המשקיעים הבינו כי העמות יהיה ארוך‬ ‫באינתיפאדה השנייה‪ ,‬אשר החלה ב‪ 12-‬בספטמבר ‪ ,1000‬נכללו מספר אירועים קטנים אשר בנו את המיתון והשפיעו על‬ ‫הבורסה לשלילה כגון הלינץ' ברמאללה אשר הפיל את ת"א ‪ 12‬ביום אחד ב‪ 2%-‬ופיגועים שונים ברחבי הישראל‪.‬‬ ‫המשקיעים בשוק הבינו אז העימות יהיה ארוך ‪ -‬הדבר הוביל לכ‪ 4-‬שנים של ירידות בשוק המניות ולצמיחה שלילית בשוק‬ ‫הריאלי בנוסף להיקף הנזקים הישירים שגרמה האינתיפאדה‪ .‬מתחילת אינתיפאדה השנייה עד תחילת מארס ‪ 1002‬השיל‬ ‫ת"א ‪ 12‬יותר מ‪ 40%-‬מערכו‬ ‫בחודש מארס ‪ 1001‬ספגה ישראל את מספר האבידות הגבוה ביותר מבין כל חודשי אינתיפאדת אל‪-‬אקצה‪ :‬בשטחים נרצחו‬ ‫למעלה מ־‪ 20‬חיילים ואזרחים ישראלים‪ ,‬ובתחומי הקו הירוק נערכו ‪ 22‬פיגועי התאבדות‪ ,‬שבהם נרצחו ‪ 22‬ישראלים‬ ‫נוספים‪.‬‬ ‫תחושת חוסר הביטחון והקריסה המדינית הובילה את ממשלתו של אריאל שרון לצאת במבצע חומת מגן ב‪ 12-‬במארס ‪-‬‬ ‫מבצע שנמשך עד ה‪ 20-‬במאי‪ .‬ישראל פלשה לרמאללה בה ישב יאסר ערפאת יו"ר הרשות וצה"ל הרס את התשתית‬ ‫הארגונית של הרשות הפלסטינית ביו"ש‪.‬‬ ‫במסגרת המבצע גויס סדר כוחות רחב של יחידות מילואים‪ .‬בתגובה למבצע‪ ,‬מדד ת"א ‪ 200‬הגיב בירידה של ‪2%‬‬ ‫כחודשיים אחרי כבר ירד ב‪ .6%-‬ת"א ‪ 12‬סגר את התקופה בירידה של ‪.2%‬‬ ‫מלחמת לבנון הראשונה‪ :‬הכלכלה הישראלית קרסה‬ ‫מלחמת לבנון הראשונה היא דוגמה מובהקת למלחמה שישראל ידעה איך היא נכנסת אליה אך לא ידעה איך היא יוצאת‬ ‫ולכן גם השפיע על הכלכלה והמדדים לרעה‪ .‬המלחמה החלה במבצע צבאי ב‪ 6-‬ביוני ‪ 2221‬שהסתיים ביוני ‪ 2222‬עם נסיגת‬ ‫כוחות צה"ל משטחה של לבנון‪.‬‬ ‫בתגובה למלחמה ירד מדד ת"א ‪ 200‬ב‪ 2%-‬ביום הראשון ללחימה‪ .‬חודשיים לאחר פרוץ המלחמה כבר הציג מדד ת"א ‪200‬‬ ‫תשואה חיובית של ‪ .2%‬אך מכיוון שישראל הרסה לגמרי את המערכת הפוליטית בלבנון‪ ,‬נוצרה אנרכיה ולא יכולנו לסגת‪.‬‬ ‫כתוצאה מכך‪ ,‬השווקים שקעו‪ ,‬הכלכלה הישראלית קרסה והאינפלציה הואצה‪.‬‬ ‫דוגמה מעניינת ביותר לקשר בין עימותים צבאיים לשוק ההון ניתן למצוא בתקופת מלחמת המפרץ בתחילת שנות ה‪20-‬‬ ‫שהנזק הכלכלי מהמלחמה הוערך אז ב‪ 620-‬מיליון דולר‪ .‬בשבעת ימי המסחר שאחרי הפלישה לכוויית איבד מדד תל אביב‬ ‫‪ 200‬כ‪.10%-‬‬ ‫מגמת ההתאוששות בבורסת תל אביב החלה כאשר צבא ארה"ב החל בתקיפה בעיראק ‪ -‬אמצע ינואר ‪ .2222‬מרגע שהיה‬ ‫ברור כי תהיה הכרעה‪ ,‬השוק החל לעלות‪ ,‬למרות שדווקא אז התחילו הטילים ליפול בישראל‪.‬‬ ‫מבצע נוסף התחולל בישראל לאחר שבקיץ ‪ 2222‬חלה הסלמה במצב הביטחון בגבול הצפון‪ .‬ראש הממשלה ושר הביטחון‬ ‫בשעתו ‪ ,‬יצחק רבין‪ ,‬הורה ב‪ 12-‬ביולי לפתוח במבצע "דין וחשבון"‪.‬‬ ‫במהלך המבצע תקף חיל‪-‬האוויר מטרות מחבלים רבות בדרום לבנון‪ ,‬וטנקים ותותחים של צה"ל הפגיזו כפרים‪ ,‬שאנשי‬ ‫החיזבאללה פעלו מתוכם‪ .‬המחבלים הגיבו במטחי קטיושות לעבר ישובי הצפון‪ .‬בתגובה למבצע מדד ת"א ‪ 12‬שירד יום‬ ‫חמישי לפני ב‪ 2.1%-‬המשיך את מגמת הירידה עם ירידה נוספת של ‪ ,2.22%‬כאשר תוך מספר ימים מועט הצליח המדד‬ ‫להשיל מערכו כ‪.7%-‬‬ ‫מבצע ענבי זעם שהחל ב‪ 22-‬באפריל ‪ 2226‬וכלל הפצצה כבדה של הכפרים השיעיים בדרום לבנון במטרה לייצור נהירת‬ ‫אזרחים צפונה‪ ,‬לכיוון ביירות‪ ,‬ובכך להפעיל לחץ על ממשלות סוריה ולבנון לרסן את פעולות החיזבאללה ‪ -‬הוביל את מדד‬ ‫ת"א ‪ 12‬לירידה יומית של ‪( 2.14%‬ירידה אשר התאימה למגמה מספר ימים לפני)‪ .‬בניגוד לשני ימי המסחר הראשונים סגר‬ ‫המדד את החודש בו התחוללה הלחימה בעלייה של ‪.7%‬‬ ‫מלחמת לבנון השנייה‪ :‬ההתאוששות בשוק ההון החלה כבר ביום הרביעי‬ ‫בניגוד למלחמת לבנון הראשונה במלחמה לבנון השנייה‪ ,‬שהתרחשה בקיץ ‪ 1006‬ועלתה למשק הישראלי קרוב ל‪11-‬‬ ‫מיליארד שקל‪ ,‬הבינו המשקיעים שלמלחמה לא תהיה השפעה משמעותית על הכלכלה‪.‬‬ ‫אחרי ארבעה ימים החיזבאללה‪ ,‬אשר ירה אלפי טילי גארד על ערי הצפון‪ ,‬ביקש מאולמרט הפסקת אש‪ .‬השוק ידע את זה‬ ‫ולכן ההתאוששות החלה כבר ביום הרביעי אף שהלחימה בצפון נמשכה‪.‬‬ ‫מדד ת"א הציג ירידה של ‪ 2%‬בהתחלה אך חודשיים לאחר כבר הציג המדד עליה של ‪ .26%‬מסתמן כי באותה המלחמה‬ ‫המשקיעים הסובלנים הרוויחו לאורך זמן מאחר ששוק המניות השאיר מאחור את המלחמה וחזר לעלות‪.‬‬ ‫מבצע עופרת יצוקה שעלותו היומית הישירה (לא כולל אבדן תפוקה של העסקים) נאמדה בין ‪ 100-200‬מיליון שקל ‪ -‬סה"כ‬ ‫‪ 1.4‬מיליארד שקל‪ ,‬נערך בין התאריכים ‪ 17‬בדצמבר עד ‪ 22‬בינואר‪ .‬גם מבצע זה גרר בתחילה את מדד ת"א ‪ 200‬לרדת‬ ‫‪ 20%‬אך לאחר חודשיים המדד הציג עלייה של ‪.12%‬‬