‫‪ ‬‬ ‫קרן‪ ‬ספירל‪ ‬ווליו‪ ‬אפריל‪ 2015 ‬‬ ‫להלן‪ ‬תשואת‪ ‬הקרן‪ ‬מתאריך‪ ‬השקתה‪ ‬ב‪ 16.11.14‬ועד‪ ‬סוף‪ ‬אפריל‪ 2015 ‬בהשוואה‪ ‬למדדי‪ ‬היחס‪ :‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫קרן‪ ‬‬ ‫משקיעים‪ ‬‬ ‫ת"א‪ 100 ‬‬ ‫ת"א‪ ‬יתר‪ ‬מאגר‪ ‬‬ ‫‪TGI ‬‬ ‫‪) 2014 ‬מההשקה(‪ :‬‬ ‫‪ 5.44%‬‬ ‫‪ 4.35%‬‬ ‫‪ 0.05%‬‬ ‫‪ 1.12%‬‬ ‫‪ 0.20%‬‬ ‫ינואר‪ :2015 ‬‬ ‫‪ 5.59%‬‬ ‫‪ 5.59%‬‬ ‫‪ 1.49%‬‬ ‫‪ 2.06%‬‬ ‫‪ 0.25%‬‬ ‫פברואר‪ :2015 ‬‬ ‫‪ 10.37%‬‬ ‫‪ 10.37%‬‬ ‫‪ 5.83%‬‬ ‫‪ 9.01%‬‬ ‫‪ 4.36%‬‬ ‫מרץ‪ :2015 ‬‬ ‫‪ 0.53%‬‬ ‫‪ 0.53%‬‬ ‫‪ 5.47%‬‬ ‫‪ 2.41%‬‬ ‫‪ 0.97%‬‬ ‫אפריל‪ :2015 ‬‬ ‫‪ 4.35%‬‬ ‫‪ 4.35%‬‬ ‫‪ 0.91%‬‬ ‫‪ 1.51%‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫סה"כ‪ :‬‬ ‫‪ 16.9%‬‬ ‫‪ 15.69%‬‬ ‫‪ 10.91%‬‬ ‫‪ 14.37%‬‬ ‫‪ 5.11%‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫היא‪ ‬התשואה‪ ‬בניכוי‪ ‬כל‪ ‬הוצאות‪ ‬הקרן‪ ‬למעט‪ ‬עמלת‪ ‬הצלחה‪ ‬לשותף‪ ‬הכללי‪ ‬ומיסים‪ .‬‬ ‫תשואת‪ ‬הקרן‪ ‬‬ ‫היא‪ ‬התשואה‪ ‬בניכוי‪ ‬כל‪ ‬ההוצאות‪ ‬כולל‪ ‬עמלת‪ ‬ההצלחה‪ ‬אך‪ ‬ללא‪ ‬ניכוי‪ ‬מיסים‪ .‬דמי‪ ‬‬ ‫תשואת‪ ‬המשקיעים‪ ‬‬ ‫ההצלחה‪ ‬נגבים‪ ‬בסוף‪ ‬השנה‪ ,‬כך‪ ‬שהשפעתם‪ ‬מתבטאת‪ ‬רק‪ ‬בתשואת‪ ‬חודש‪ ‬דצמבר‪ .‬בנוסף‪ ,‬תשואתו‪ ‬של‪ ‬כל‪ ‬‬ ‫משקיע‪ ‬תלויה‪ ‬בתאריך‪ ‬הצטרפותו‪ ‬לקרן‪ ‬ובשיעור‪ ‬המס‪ ‬שהוא‪ ‬משלם‪ .‬‬ ‫הוספתי‪ ‬מדד‪ ‬נוסף‪ ‬להשוואה‪ ‬והוא‪ ‬מדד‪ TGI ‬או‪ ‬בשמו‪ ‬המלא‪ Tzur Gilboa Israeli Hedge Fund ‬‬ ‫‪ .Index‬זהו‪ ‬מדד‪ ‬שהושק‪ ‬בתחילת‪ 2007 ‬במטרה‪ ‬לייצג‪ ‬את‪ ‬תשואתן‪ ‬של‪ ‬קרנות‪ ‬הגידור‪ ‬הישראליות‪ .‬המדד‪ ‬‬ ‫עדיין‪ ‬לא‪ ‬פרסם‪ ‬את‪ ‬תשואת‪ ‬אפריל‪ ,‬ולכן‪ ‬אעדכן‪ ‬את‪ ‬ביצועיו‪ ‬באיחור‪ ‬של‪ ‬חודש‪ .‬למעוניינים‪ ,‬ניתן‪ ‬לקרוא‪ ‬‬ ‫‪ .‬‬ ‫‪/http://www.tzurgilboa.com‬‬ ‫עוד‪ ‬על‪ ‬המדד‪ ‬בקישור‬ ‫‪ ‬‬ ‫המניות‪ ‬הישראליות‪ ‬בהן‪ ‬אנו‪ ‬משקיעים‪ ‬המשיכו‪ ‬להניב‪ ‬תשואה‪ ‬חיובית‪ ‬גם‪ ‬החודש‪ .‬מנגד‪ ,‬שעריהן‪ ‬של‪ ‬‬ ‫האופציות‪ ,‬שמטרתן‪ ‬להרוויח‪ ‬מירידת‪ ‬מחירי‪ ‬המתכות‪ ‬והנפט‪ ,‬ירדו‪ ‬בחדות‪ .‬את‪ ‬הדיווח‪ ‬החודשי‪ ‬אקדיש‪ ‬‬ ‫לרציונל‪ ‬ההשקעה‪ ‬באופציות‪ ‬אלה‪ ‬והציפיות‪ ‬שלי‪ ‬להמשך‪ .‬הרב‪ ‬המוחלט‪ ‬של‪ ‬נכסי‪ ‬הקרן‪ ‬עדיין‪ ‬מושקע‪ ‬‬ ‫במניות‪ ‬של‪ ‬חברות‪ ‬הנסחרות‪ ‬בארץ‪ 10 .‬ההחזקות‪ ‬המהוות‪ ‬יותר‪ ‬מ‪ 5%‬מנכסי‪ ‬הקרן‪ ‬מסתכמות‪ ‬בכ‪ .70%‬‬ ‫כ‪ 8%‬מנכסי‪ ‬הקרן‪ ‬מושקעים‪ ‬באופציות‪ .PUT ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫כמו‪ ‬רבות‪ ‬מהתופעות‪ ‬בעולמנו‪ ,‬גם‪ ‬שוקי‪ ‬המניות‪ ‬מתאפיינים‪ ‬במחזוריות‪ .‬תקופות‪ ‬גאות‪ ‬מתחלפות‪ ‬בתקופות‪ ‬שפל‪ ‬‬ ‫וחוזר‪ ‬חלילה‪ .‬לעיתים‪ ,‬תקופות‪ ‬הגאות‪ ‬הן‪ ‬תולדה‪ ‬של‪ ‬פריחה‪ ‬כלכלית‪ ‬והשפל‪ ‬מגיע‪ ‬בעקבות‪ ‬משבר‪ ‬כלכלי‪ .‬לעיתים‪ ,‬‬ ‫הגורם‪ ‬המרכזי‪ ‬הוא‪ ‬דווקא‪ ‬האיזון‪ ‬בין‪ ‬תאוות‪ ‬הבצע‪ ‬של‪ ‬המשקיעים‪ ‬לבין‪ ‬חששם‪ ‬מהפסד‪ .‬רבים‪ ‬מהמשקיעים‪ ‬בשוק‪ ‬‬ ‫ההון‪ ‬או‪ ‬הכותבים‪ ‬עליו‪ ‬מנסים‪ ‬לחזות‪ ‬את‪ ‬הצפוי‪ ‬בתקופה‪ ‬הקרובה‪ ‬ובהתאם‪ ‬לכך‪ ‬לתזמן‪ ‬את‪ ‬כניסתם‪ ‬ויציאתם‪ ‬‬ ‫משוקי‪ ‬המניות‪ .‬אנחנו‪ ‬לא‪ ‬נמנים‪ ‬עליהם‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫היות‪ ‬ואני‪ ‬לא‪ ‬מתיימר‪ ‬לחזות‪ ‬את‪ ‬הצפוי‪ ‬בשוקי‪ ‬המניות‪ ,‬מדיניות‪ ‬ההשקעה‪ ‬של‪ ‬הקרן‪ ‬אינה‪ ‬מסתמכת‪ ‬על‪ ‬תיזמון‪ ‬‬ ‫הגאות‪ ‬והשפל‪ .‬המדיניות‪ ‬היא‪ ‬להשקיע‪ ‬את‪ ‬נכסי‪ ‬הקרן‪ ‬במניותיהן‪ ‬של‪ ‬חברות‪ ‬טובות‪ ‬הנסחרות‪ ‬במחירים‪ ‬‬ ‫אטרקטיביים‪ .‬עם‪ ‬זאת‪ ,‬כשיגיע‪ ‬השפל‪ ,‬מחיריהן‪ ‬של‪ ‬מניות‪ ‬אלה‪ ‬ירד‪ ‬יחד‪ ‬עם‪ ‬השוק‪ .‬הכוונה‪ ‬היא‪ ‬שלאורך‪ ‬זמן‪ ‬‬ ‫מניות‪ ‬אלה‪ ‬יתנו‪ ‬תשואה‪ ‬עודפת‪ ‬על‪ ‬מדדי‪ ‬השוק‪ ‬עקב‪ ‬איכות‪ ‬החברות‪ ‬או‪ ‬המחירים‪ ‬האטרקטיביים‪ ‬בהן‪ ‬הן‪ ‬נקנו‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫ישנם‪ ‬שני‪ ‬חסרונות‪ ‬עיקריים‪ ‬לגישה‪ ‬זו‪ .‬הראשון‪ ‬הוא‪ ‬שעם‪ ‬העליות‪ ‬בשווקים‪ ,‬קשה‪ ‬יותר‪ ‬למצוא‪ ‬מניות‪ ‬‬ ‫אטרקטיביות‪ .‬או‪ ‬שחלק‪ ‬מהתיק‪ ‬נשאר‪ ‬במזומן‪ ‬שאינו‪ ‬מניב‪ ‬תשואה‪ ‬או‪ ‬שיש‪ ‬סכנה‪ ‬להתפתות‪ ‬להשקעות‪ ‬פחות‪ ‬‬ ‫אטרקטיביות‪ .‬החיסרון‪ ‬השני‪ ‬הוא‪ ‬שדווקא‪ ‬כשהשפל‪ ‬מגיע‪ ‬וההזדמנויות‪ ‬הן‪ ‬רבות‪ ,‬אני‪ ‬לא‪ ‬בטוח‪ ‬שתשמחו‪ ‬להזרים‪ ‬‬ ‫כסף‪ ‬נוסף‪ ‬לשווקים‪ ‬ולקנות‪ ‬מניות‪ ‬בזול‪ .‬הפיתרון‪ ‬הוא‪ ‬להקצות‪ ‬חלק‪ ‬מהתיק‪ ‬להשקעות‪ ‬שירוויחו‪ ‬מירידה‪ ‬של‪ ‬שוקי‪ ‬‬ ‫המניות‪ .‬ככל‪ ‬שהשווקים‪ ‬יעלו‪ ,‬השקעות‪ ‬מסוג‪ ‬זה‪ ‬יהפכו‪ ‬לאטרקטיביות‪ ‬יותר‪ ,‬וכשהשפל‪ ‬יגיע‪ ,‬נוכל‪ ‬לממש‪ ‬אותן‪ ‬‬ ‫ברווח‪ ‬ולנצל‪ ‬את‪ ‬המזומן‪ ‬שנקבל‪ ‬כדי‪ ‬לקנות‪ ‬מניות‪ ‬במחירי‪ ‬סוף‪ ‬העונה‪ .‬מקובל‪ ‬לכנות‪ ‬את‪ ‬ההשקעות‪ ‬שיהנו‪ ‬מעליות‪ ‬‬ ‫בשווקים‪ ‬בשם‪" ‬לונג"‪ ‬ואת‪ ‬אלה‪ ‬שיהנו‪ ‬מירידות‪ ‬בשם‪" ‬שורט"‪ .‬המונח‪" ‬שורט"‪ ‬מבלבל‪ ‬במקצת‪ ‬היות‪ ‬והוא‪ ‬מתייחס‪ ‬‬ ‫גם‪ ‬למכירה‪ ‬בחסר‪ ‬של‪ ‬מניות‪ ‬שהיא‪ ‬אחת‪ ‬הדרכים‪ ‬לביצוע‪ ‬אסטרטגיית‪ ‬שורט‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫אחוז‪ ‬ההקצאה‪ ‬של‪ ‬נכסי‪ ‬הקרן‪ ‬ללונג‪ ‬ולשורט‪ ‬אינו‪ ‬קבוע‪ ‬ותלוי‪ ‬בהזדמנויות‪ ‬אותן‪ ‬אני‪ ‬מצליח‪ ‬למצוא‪ .‬הצפי‪ ‬הוא‪ ‬‬ ‫שבתקופות‪ ‬שפל‪ ‬אוכל‪ ‬למצוא‪ ‬אותן‪ ‬בעיקר‪ ‬בקרב‪ ‬השקעות‪ ‬הלונג‪ .‬עם‪ ‬העליות‪ ,‬ההזדמנויות‪ ‬בלונג‪ ‬יצטמצמו‪ ‬ואלה‪ ‬‬ ‫בשורט‪ ‬יחלו‪ ‬להתרבות‪ .‬התקווה‪ ‬היא‪ ‬שלפני‪ ‬הנפילות‪ ‬בשווקים‪ ,‬המגיעות‪ ‬אחת‪ ‬לכמה‪ ‬שנים‪ ,‬היקף‪ ‬השורט‪ ‬יהיה‪ ‬‬ ‫גדול‪ ‬מספיק‪ ‬כדי‪ ‬לאפשר‪ ‬את‪ ‬ניצול‪ ‬ההזדמנויות‪ ‬החדשות‪ ‬שיווצרו‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫עד‪ ‬כאן‪ ‬הגישה‪ ‬הכללית‪ ,‬ומכאן‪ ‬לתיאור‪ ‬המתרחש‪ ‬בהשקעות‪ ‬השורט‪ ‬של‪ ‬הקרן‪ ‬בחודשים‪ ‬האחרונים‪ .‬כזכור‪ ,‬אנו‪ ‬‬ ‫מבצעים‪ ‬השקעות‪ ‬אלה‪ ‬ע"י‪ ‬קניית‪ ‬אופציות‪ PUT ‬על‪ ‬מניות‪ ‬או‪ ‬תעודות‪ ‬סל‪ .‬אופציות‪ ‬אלה‪ ‬ירוויחו‪ ,‬אם‪ ‬וכאשר‪ ‬‬ ‫שעריהן‪ ‬של‪ ‬המניות‪ ‬והתעודות‪ ‬ירדו‪ .‬הצפי‪ ‬הוא‪ ‬ששערים‪ ‬אלה‪ ‬ירדו‪ ‬עם‪ ‬הירידה‪ ‬במחיריהן‪ ‬של‪ ‬כמה‪ ‬סחורות‪ :‬נפט‪ ,‬‬ ‫ברזל‪ ‬ונחושת‪) ‬נשים‪ ‬בינתיים‪ ‬בצד‪ ‬את‪ ‬השורט‪ ‬על‪ ‬שוק‪ ‬המניות‪ ‬הסיני‪ ,‬שכן‪ ‬השקעה‪ ‬זו‪ ‬עדיין‪ ‬בתחילת‪ ‬דרכה(‪ .‬לפני‪ ‬‬ ‫כחצי‪ ‬שנה‪ ‬כתבתי‪ ‬סקירה‪ ‬כללית‪ ‬קצרה‪ ‬על‪ ‬המתרחש‪ ‬בסחורות‪ ‬בשנים‪ ‬האחרונות‪ .‬מי‪ ‬שמעוניין‪ ‬להתעמק‪ ‬יכול‪ ‬‬ ‫לעשות‪ ‬זאת‪ ‬כאן‪ :‬‬ ‫‪http://cafe.themarker.com/topic/3154581/ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫מחירי‪ ‬המתכות‪ ‬יורדים‪ ‬מזה‪ ‬כמה‪ ‬שנים‪ ‬ומחיר‪ ‬הנפט‪ ‬מאמצע‪ ‬השנה‪ ‬שעברה‪ .‬שלושתם‪ ‬הגיעו‪ ‬למחירי‪ ‬תחתית‪ ‬‬ ‫הברזל‪ ‬זינק‪ ‬ב‪ 27%‬בחודש‪ ‬האחרון‪ ‬ואז‪ ‬תיקן‪ ‬חלק‪ ‬מהעליה‪ ,‬‬ ‫בחודשים‪ ‬האחרונים‪ ‬ואז‪ ‬התאוששו‪ ‬בחדות‪ .‬‬ ‫הנפט‪ ‬קפץ‪ ‬ב‪ 30%‬בחודש‪ ‬וחצי‪ ‬האחרונים‪ ‬והנחושת‪ ‬טיפסה‪ ‬ב‪ 20%‬בשלושת‪ ‬החודשים‪ ‬האחרונים‪ .‬‬ ‫האופציות‪ ,‬שמגבירות‪ ‬את‪ ‬תנודותיהן‪ ‬של‪ ‬המניות‪ ‬והתעודות‪ ,‬ירדו‪ ‬חזק‪ .‬בסה"כ‪ ‬איבדו‪ ‬אופציות‪ ‬אלה‪ ‬כ‬ ‫‪ 50%‬משוויין‪ ‬במהלך‪ ‬חודש‪ ‬אפריל‪ ‬והורידו‪ ‬כ‪ 4%‬מתשואת‪ ‬הקרן‪ ‬בחודש‪ ‬זה‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫תמיד‪ ‬כשנייר‪ ‬ערך‪ ‬יורד‪ ‬בחדות‪ ,‬חשוב‪ ‬להבין‪ ‬את‪ ‬הסיבה‪ ‬לכך‪ .‬ייתכן‪ ‬שחלה‪ ‬התפתחות‪ ‬הפוגעת‪ ‬באטרקטיביות‪ ‬‬ ‫ההשקעה‪ .‬אולי‪ ‬ההשקעה‪ ‬מקורה‪ ‬בטעות‪ ‬והשוק‪ ‬רואה‪ ‬את‪ ‬מה‪ ‬שאני‪ ‬פיספסתי‪ .‬בנוגע‪ ‬לסחורות‪ ,‬היו‪ ‬הסברים‪ ‬רבים‪ ‬‬ ‫בעיתונות‪ ‬הכלכלית‪ ,‬אך‪ ‬הם‪ ‬לא‪ ‬נראו‪ ‬לי‪ ‬מספקים‪ .‬רובם‪ ‬ככולם‪ ‬נסובו‪ ‬בגורמים‪ ‬שישפיעו‪ ‬בטווח‪ ‬הארוך‪ ‬יותר‪ ,‬אך‪ ‬‬ ‫חסרי‪ ‬השפעה‪ ‬על‪ ‬ההיצע‪ ‬והביקוש‪ ‬לסחורות‪ ‬בטווח‪ ‬הקצר‪ ‬והבינוני‪ .‬לא‪ ‬היה‪ ‬קל‪ ‬למצוא‪ ‬את‪ ‬הסיבה‪ ,‬שכן‪ ‬היא‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫מסתתרת‪ ‬בעבר‪ ‬הרחוק‪ ,‬אך‪ ‬נראה‪ ‬לי‪ ‬שמצאתי‪ ‬אותה‪ :‬המשבר‪ ‬הכלכלי‪ ‬של‪ .2008 ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫בתגובה‪ ‬למשבר‪ ‬ב‪ ,2008‬הנגיד‪ ‬האמריקאי‪ ‬הפחית‪ ‬את‪ ‬הריבית‪ ‬לרמה‪ ‬נמוכה‪ ‬מאוד‪ .‬בנוסף‪ ,‬בוצעו‪ ‬מספר‪ ‬סבבים‪ ‬‬ ‫של‪ ‬הרחבה‪ ‬כמותית‪ ‬במטרה‪ ‬להוריד‪ ‬את‪ ‬הריבית‪ ‬גם‪ ‬בטווחי‪ ‬הזמן‪ ‬הארוכים‪ ‬יותר‪ .‬התוצאה‪ ‬הייתה‪ ‬הפחתה‪ ‬בתשואה‪ ‬‬ ‫שהניבו‪ ‬אגרות‪ ‬החוב‪ ‬האמריקאיות‪ ‬בכל‪ ‬טווחי‪ ‬הזמן‪ .‬ההיגיון‪ ‬במהלך‪ ‬שכזה‪ ,‬הוא‪ ‬לנתב‪ ‬את‪ ‬כספי‪ ‬המשקיעים‪ ‬‬ ‫מחסכונות‪ ‬ומהשקעה‪ ‬באגרות‪ ‬חוב‪ ‬להשקעה‪ ‬בכלכלה‪ ‬הריאלית‪ .‬הבעיה‪ ‬שהוא‪ ‬נוטה‪ ‬לגרום‪ ‬גם‪ ‬לבועה‪ ‬של‪ ‬נכסים‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫אחד‪ ‬הנכסים‪ ‬שנהנה‪ ‬מהריבית‪ ‬הנמוכה‪ ‬היה‪ ‬שוק‪ ‬המניות‪ ‬האמריקאי‪ .‬אחרי‪ ‬שש‪ ‬שנים‪ ‬של‪ ‬עליות‪ ,‬שוק‪ ‬זה‪ ‬הגיע‪ ‬‬ ‫למחירים‪ ‬גבוהים‪ ‬יחסית‪ .‬המשקיעים‪ ‬המודאגים‪ ,‬החלו‪ ‬להזרים‪ ‬את‪ ‬כספם‪ ‬לאפיקים‪ ‬אחרים‪ .‬אחת‪ ‬החלופות‪ ‬הייתה‪ ‬‬ ‫שוקי‪ ‬המניות‪ ‬האירופאיים‪ ,‬שנהנו‪ ‬מההרחבה‪ ‬הכמותית‪ ‬בה‪ ‬החל‪ ‬הנגיד‪ ‬האירופאי‪ .‬גם‪ ‬שווקים‪ ‬אלה‪ ‬עלו‪ ‬יפה‪ ‬‬ ‫מתחילת‪ ‬השנה‪ .‬רמות‪ ‬המחירים‪ ‬בשוקי‪ ‬המניות‪ ‬מעלות‪ ‬את‪ ‬עצבנות‪ ‬המשקיעים‪ .‬הסיכוי‪ ‬לנפילות‪ ‬גדל‪ ‬אחרי‪ ‬שנים‪ ‬‬ ‫של‪ ‬עליות‪ .‬מה‪ ‬שבאמת‪ ‬קורץ‪ ‬למשקיעים‪ ‬הוא‪ ‬שוק‪ ‬שבבירור‪ ‬אינו‪ ‬נמצא‪ ‬ברמות‪ ‬מחירים‪ ‬גבוהות‪ .‬מה‪ ‬יותר‪ ‬מפתה‪ ‬‬ ‫מהשקעה‪ ‬בסחורות‪ ‬שאיבדו‪ 50% ‬ויותר‪ ‬בשנים‪ ‬האחרונות?‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫זו‪ ‬הסיבה‪ ,‬לדעתי‪ ,‬שמשקיעים‪ ‬החלו‪ ‬לנהור‪ ‬לסחורות‪ ‬הללו‪ ‬ולמניות‪ ‬החברות‪ ‬המפיקות‪ ‬אותן‪ .‬הנהירה‪ ‬מעלה‪ ‬את‪ ‬‬ ‫מחירי‪ ‬המניות‪ ‬והחוזים‪ ‬העתידיים‪ ,‬שעליהם‪ ‬מבוססות‪ ‬תעודות‪ ‬הסל‪ ‬של‪ ‬הסחורות‪ .‬ההתלהבות‪ ‬מסבירה‪ ‬את‪ ‬קפיצות‪ ‬‬ ‫המחירים‪ ‬עקב‪ ‬כל‪ ‬בדל‪ ‬של‪ ‬חדשות‪ ‬חיוביות‪ ‬ומנגד‪ ‬התעלמות‪ ‬כמעט‪ ‬מוחלטת‪ ‬מנתונים‪ ‬המצביעים‪ ‬על‪ ‬חוסר‪ ‬שיווי‪ ‬‬ ‫משקל‪ ‬בשווקים‪ ,‬שצפוי‪ ‬להביא‪ ‬להתהפכות‪ ‬המגמה‪ ‬ולירידה‪ ‬נוספת‪ ‬במחירי‪ ‬הסחורות‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫כשמסתכלים‪ ‬על‪ ‬התמונה‪ ‬הכללית‪ ,‬נראה‪ ‬שיש‪ ‬דימיון‪ ‬בין‪ ‬המתרחש‪ ‬בברזל‪ ‬ובנפט‪ .‬בשני‪ ‬המקרים‪ ‬ישנו‪ ‬גוף‪ ‬גדול‪ ‬‬ ‫)סעודיה‪ ‬בנפט‪ ‬וענקיות‪ ‬הכרייה‪ ‬בברזל(‪ ,‬שלמרות‪ ‬עודף‪ ‬התפוקה‪ ‬הקיים‪ ‬בשוק‪ ,‬ממשיך‪ ‬להגדיל‪ ‬אותה‪ ‬במטרה‪ ‬‬ ‫להוריד‪ ‬את‪ ‬המחיר‪ ‬ולהרוג‪ ‬את‪ ‬המתחרים‪ ‬הקטנים‪ .‬המתחרים‪ ‬הקטנים‪) ‬בעיקר‪ ‬חברות‪ ‬כריית‪ ‬הברזל‪ ‬הסיניות‪ ‬‬ ‫וחברות‪ ‬הנפט‪ ‬מבוסס‪ ‬ה‪ shale‬האמריקאיות(‪ ‬מקבלים‪ ‬תמיכה‪ ‬חיצונית‪) ‬בסין‪ ‬מהמדינה‪ ‬ובארה"ב‪ ‬משוק‪ ‬ההון(‪ ,‬‬ ‫ולכן‪ ‬יכולים‪ ‬להמשיך‪ ‬ולהפיק‪ ‬למרות‪ ‬שהם‪ ‬מפסידים‪ ‬כסף‪ .‬הגופים‪ ‬הגדולים‪ ‬שעלות‪ ‬ההפקה‪ ‬שלהם‪ ‬נמוכה‪ ‬‬ ‫משמעותית‪ ,‬ממשיכים‪ ‬להרוויח‪ ‬גם‪ ‬במחירים‪ ‬הנמוכים‪) ‬אם‪ ‬כי‪ ‬הרבה‪ ‬פחות(‪ ,‬כך‪ ‬שהם‪ ‬לא‪ ‬לחוצים‪ ‬להפסיק‪ .‬כל‪ ‬עוד‪ ‬‬ ‫מצב‪ ‬זה‪ ‬נמשך‪ ,‬העודף‪ ‬יגדל‪ ‬והמחיר‪ ‬יירד‪ .‬רק‪ ‬כשחברות‪ ‬ייקרסו‪ ,‬התפוקה‪ ‬תקטן‪ ‬והמלאים‪ ‬יצטמצמו‪ ,‬המחיר‪ ‬יוכל‪ ‬‬ ‫להתאושש‪ ‬לטווח‪ ‬ארוך‪ ‬יותר‪ .‬קפיצות‪ ‬המחיר‪ ‬הספקולטיביות‪ ‬בינתיים‪ ,‬רק‪ ‬עוזרות‪ ‬לחברות‪ ‬הקטנות‪) ‬ע"י‪ ‬גיוסי‪ ‬הון‪ ‬‬ ‫או‪ ‬גידור‪ ‬מחירי‪ ‬המכירה‪ ‬העתידיים(‪ ‬ודוחות‪ ‬את‪ ‬הקץ‪ ‬הבלתינמנע‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫ניתוח‪ ‬זה‪ ‬הביא‪ ‬אותי‪ ‬למסקנה‪ ,‬שלמרות‪ ‬שאני‪ ‬כרגע‪ ‬בעמדת‪ ‬מיעוט‪ ,‬נראה‪ ‬שמחירי‪ ‬הסחורות‪ ‬צפויים‪ ‬להמשיך‪ ‬‬ ‫ולרדת‪ .‬לפיכך‪ ‬ניצלתי‪ ‬את‪ ‬הירידה‪ ‬החדה‪ ‬במחירי‪ ‬האופציות‪ ‬כדי‪ ‬לרכוש‪ ‬אופציות‪ ‬נוספות‪ ‬במחירים‪ ‬אטרקטיביים‪ .‬‬ ‫בכל‪ ‬מקרה‪ ‬כדאי‪ ‬להזכיר‪ ,‬שהאופציות‪ ‬עדיין‪ ‬מהוות‪ ‬חלק‪ ‬קטן‪ ‬מהחזקות‪ ‬הקרן‪ .‬גם‪ ‬אם‪ ‬יתברר‪ ‬שטעיתי‪ ,‬הנזק‪ ‬יהיה‪ ‬‬ ‫מוגבל‪ ‬בהיקפו‪ .‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫בברכה‪ ,‬‬ ‫‪ ‬‬ ‫אלון‪ ‬ספירה‪ ‬‬ ‫‪ ‬‬