‫מאת יורם גבאי ‪ -‬כלכלן ראשי‪ ,‬ומחלקת מחקר ‪ -‬פעילים‬ ‫‪3.4.2016‬‬ ‫ארה"ב והעולם ‪ -‬כלכלי‬ ‫ההתייצבות בשווקים הפיננסים‬ ‫מתבטאת בירידת המתאמים בין‬ ‫השווקים‪ ,‬ובין מחירי המניות‬ ‫למחירי הנפט‪.‬‬ ‫שוקי המניות בעולם נסחרו השבוע במגמה מעורבת עם נטייה חיובית ‪ .‬השוק‬ ‫האמריקני היה חיובי ‪ ,‬המדדים המובילים עלו בממוצע ב ‪ .2% -‬המדדים הממוצעים‬ ‫באירופה ירדו בממוצע ב ‪ .1.1% -‬המדדים בגוש המדינות המתעוררות עלו‬ ‫בממוצע ב ‪ .1.7% -‬נדגיש שמתחילת השנה מדד המניות העולמי ‪ MSCI‬התייצב‬ ‫ומחק את רוב הירידות ‪ .‬עיקר העליות‪ ,‬בחודש מרץ ‪ ,2016‬כ ‪.7.2% -‬‬ ‫שוקי האג"ח נסחרו במגמה חיובית ‪ ,‬תשואת אג"ח ‪ 10‬שנים ממשלת ארה"ב ירדה‬ ‫מ ‪ 1.9% -‬ל ‪ .1.77% -‬מגמה דומה ראינו בבריטניה וגרמניה ‪ .‬נמשכת המגמה‬ ‫החיובית באג"ח הקונצרני‪.‬‬ ‫השבוע הינו עדים להתרופפות המתאמים החיוביים בין שוקי המניות למחירי הנפט ‪,‬‬ ‫ומתאמים נמוכים יחסית בין השווקים השונים בעולם ‪ ,‬עדות להתייצבות השוק ‪.‬‬ ‫האינדיקאטורים הכלכליים בארה "ב היו בדרך כלל חיוביים והעידו על שיפור נוסף‬ ‫בכלכלת ארה"ב‪ .‬מדדי הנדל"ן (קייס שילר) הראו עליה במחירים‪ ,‬מדדי היצור‬ ‫התעשייתי היו לראשונה (מזה מספר חודשים) חיוביים ‪ .‬נתוני תוספת המועסקים היו‬ ‫גם הם חיוביים מאוד‪ ,‬תוספת של ‪ 215‬אלף עובדים‪ ,‬מעל הצפי‪ .‬שעור ההשתתפות‬ ‫בשוק העבודה עלה‪ ,‬השכר עלה גם הוא ב ‪ 0.3% -‬בממוצע‪ .‬נתונים בינוניים‬ ‫ובהתאם לצפי פורסמו בתחומי סנטימנט הצרכנים והוצאות הבניה ‪.‬‬ ‫נתונים שפורסמו השבוע בגושי העולם האחרים היו בדרך כלל חיוביים והעידו גם‬ ‫הם על התייצבות בצמיחה בעולמית ברמה של כ ‪ 3-3.2 -‬אחוזים‪ .‬בסין פורסם מדד‬ ‫מנהלי רכש חיובי והעיד לראשונה מזה ‪ 8‬חודשים על שיפור מהותי ביצור‬ ‫התעשייתי‪ .‬נתוני התעסוקה מגוש היורו היו יציבים וסבירים ‪ ,‬האינפלציה ‪,-0.1%‬‬ ‫בהתאם לצפי‪.‬‬ ‫למרות הנתונים הטובים שפורסמו בארה "ב אין שינוי מהותי בתחזיות לעליית‬ ‫ריבית‪" .‬מלחמת המטבעות" וקשיים בחלק מן המדינות המתעוררות מביאה את‬ ‫הנגידה האמריקנית להערכה ‪ ,‬שצפויות עליות ריבית מתונות ומעטות יחסית ‪ ,‬בשנה‬ ‫הקרובה‪.‬‬ ‫מחיר חבית נפט ירד השבוע ב ‪ ,6.8% -‬מדד מחירי הסחורות ירד השבוע ב ‪2.4%-‬‬ ‫ומחיר אונקיית זהב עלה השבוע ב ‪ .0.5% -‬הדולר נסחר בירידות של ‪ 1.7%‬מול‬ ‫סל המטבעות‪ .‬נמשכת מגמת ההתחזקות של היורו מול הדולר ‪ ,‬ב ‪ 4.6% -‬מתחילת‬ ‫השנה‪.‬‬ ‫פוליטי‬ ‫ארה"ב ורוסיה מנסים לייצב את הפסקת האש בסוריה ‪ .‬נמשך‪ ,‬עם זאת‪ ,‬העימות‬ ‫עם דאעש ושלוחותיו בעולם ‪.‬‬ ‫נושא פרישת בריטניה מן האיחוד האי רופאי יבו א להכרעה במשאל עם ביוני ‪.2016‬‬ ‫לכל החלטה השפעה מהותית על הכלכלה האירופאית ויחסי הכוחות הפוליטיים ‪,‬‬ ‫בעולם המפותח‪.‬‬ ‫ישראל ‪ -‬כלכלי‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫מתרחבת הרגולציה‬ ‫והבירוקרטיה בישראל בתחומים‬ ‫העסקיים‪ ,‬כולל תחומי הפיננסים‬ ‫והגז‪.‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫חברת דירוג האשראי מודיס שומרת על דירוג האשראי של ישראל ומדגישה את‬ ‫היציבות התקציבית והפיננסית של המשק הישראלי ‪ ,‬אך מדגישה שכישלון‬ ‫הרגולציה בתחום הגז והקשיים הבירוקרטים בישראל ‪ ,‬יכולים להביא לבריחת‬ ‫משקיעים ריאליים ופיננסיים מישראל (בנוסף לנושא הפוליטי )‪.‬‬ ‫מדד מלניק ופרסומי האוצר מראים יציבות בצמיחה בשיעורים מתונים יחסית של כ‬ ‫ ‪ 2.5-2.8‬אחוזים לשנה (כמחצית האחוז לנפש)‪ .‬נתוני היצור ‪ ,‬יצוא והשקעות‬‫ממשיכים להיות חלשים ‪ .‬נתוני הצריכה הפרטית והציבורית גבוהים ‪ .‬צפויה עליה‬ ‫קלה באבטלה בחודשים הקרובים ‪ ,‬עקב ירידה בקצב הגידול של המועסקים במשק ‪.‬‬ ‫שיעור האבטלה בניכוי העונתיות עלה מ ‪ 5% -‬ל ‪.5.3% -‬‬ ‫בג"צ החליט להתערב ולבטל את סעיף היציבות בחוזה הגז בין הממשלה לחברות‬ ‫הרלוונטיות ‪ .‬המדינה תאלץ לפצות את חברות הגז על הפרת ההסכמות המתמשכת‬ ‫(ערבות מדינה‪ ,‬באישור תקציבי של האוצר ‪ ,‬או פיצוי כספי אחר)‪.‬‬ ‫אושר בכנסת החוק להגבלת שכר בסקטור הפיננסי‪ ,‬בחברות ציבוריות ופרטיות ‪-‬‬ ‫מהלך שאין לו תקדים בעולם המפותח ‪ ,‬וסותר לחלוטין את עקרונות הניהול בסקטור‬ ‫העסקי‪ ,‬תוך ביטול רטרואקטיבי של חוזים ‪ ,‬בין מעסיקים לעובדים בסקטור העסקי‬ ‫(בעיקר בשלב הפרישה)‪.‬‬ ‫שר האוצר מבהיר את עמדותיו‪ ,‬שיש להרחיב את הגבלות השכר גם לחברות‬ ‫בתחומים אחרים ובכך הוא דוחק את החברות בכלל והרב לאומיות בפרט להירשם‬ ‫למסחר רק בחו"ל ולהעתיק את פעילותן המרכזית לשם ‪.‬‬ ‫נגידת הבנק ישראל שומרת על הריבית ברמתה הנוכחית ‪.-0.1%‬‬ ‫התחזקות השקל עקב עודפי המט"ח בחשבון השוטף של מאזן התשלומים ‪ ,‬מביאה‬ ‫את בנק ישראל להחלטה לרכוש מט"ח בהיקפים גדולים ‪ ,‬תרופה קיצרת טווח‬ ‫לתהליך ייסוף השקל ‪.‬‬ ‫המדדים המובילים בישראל ירדו השבוע ב ‪ 1-2 -‬אחוזים‪ .‬מדדי האג"ח היו‬ ‫מעורבים‪ ,‬עם יתרון לאג"חים השקליים והקונצרניים וירידות ב אג"ח צמוד המט"ח‪.‬‬ ‫פוליטי‬ ‫צפויים זעזועים פוליטיים מס וימים עקב החשדות נגד דרעי והרצוג ‪ .‬אין‪ ,‬עם זאת‪,‬‬ ‫סיכונים ממשיים ליציבות ה קואליציה‪.‬‬ ‫גובר המתח האידיאולוגי והפוליטי בין הרשות המבצעת לבג "צ (נושאי הגז ונושאים‬ ‫אחרים) ובין המנהיגות הצבאית למנהיגות הפוליטית (בנושא הפלשתינאי בכלל‬ ‫ובהריגת המחבל בפרט)‪ .‬ברקע‪" ,‬דעת קהל"‪ ,‬לה השפעה גוברת והולכת על כל‬ ‫המערכות‪.‬‬ ‫גובר המתח בין ישראל לבין האיחוד האירופאי וארה "ב‪ ,‬עקב החלטת ישראל להרוס‬ ‫בתים בלתי חוקיים בשטחי הגדה ובירושלים ‪ .‬במקביל‪ ,‬מתחזק החרם התרבותי‬ ‫וכלכלי נגד ישראל בעולם המערבי ובדרום אמריקה (אין השפעה על מזרח אירופה ‪,‬‬ ‫רוסיה‪ ,‬סין‪ ,‬יפן ודרום מזרח אסיה בכלל)‪.‬‬ ‫דבר מחלקת המחקר‬ ‫בשוקי המניות המשך בשונות‬ ‫בביצועים בין המדדים‬ ‫המרכזיים ‪ -‬כאשר הביצועים‬ ‫הגרועים ביותר נזקפים לחובת‬ ‫יפן וסין‪ ,‬הביצועים הטובים‬ ‫ביותר הם בברזיל ורוסיה‪.‬‬ ‫ריבית בנק ישראל‪ ,‬כצפוי‪ ,‬נותרה ללא שינוי בשבוע שעבר ואנו צופים שתיוותר ללא‬ ‫שינוי בשנה הנוכחית ‪ .‬דו"ח התעסוקה בארה"ב היה חיובי בכללותו ‪ ,‬עם תוספת של‬ ‫‪ 215‬אלף משרות (מעל הצפי) בנוסף לגידול קל באבטלה (‪ )5%‬לצד עלייה קלה‬ ‫בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה (‪ .)63%‬החלקים השליליים בדו "ח נותרו ‪-‬‬ ‫האבטלה ארוכת הטווח (‪ 2.2‬מיליון מובטלים) ומספר המשרות החלקיות (שלא‬ ‫מבחירה) שגם נותר זהה (‪ 6.1‬מיליון)‪.‬‬ ‫בשוקי המניות המשך בשונות בביצועים בין המדדים המרכזיים ‪ -‬כאשר הביצועים‬ ‫הגרועים ביותר נזקפים לחובת יפן וסין ‪ ,‬הביצועים הטובים ביותר הם בברזיל ורוסיה ‪.‬‬ ‫ישראל‪ ,‬ארה"ב‪ ,‬ומדד המניות הגלובלי של ‪ MSCI‬נותרו באמצע בתשואות של מינוס‬ ‫‪ 2%‬עד ‪.1%‬‬ ‫אנו נותרים עם המלצה למשקל יתר באג"ח שקלי על פני הצמוד‪.‬‬ ‫במניות ‪ -‬אנחנו נוטים במשקל יתר לשוק הישראלי על פני חו "ל‪ ,‬ובמקביל החשיפה‬ ‫נותרת גבוהה‪ ,‬בהתאם למגבלת הסיכון ‪.‬‬ ‫‪.‬‬ ‫בגרף‪ :‬מדדי המניות המרכזיים בעולם‪ ,‬מתחילת השנה‪.‬‬ ‫מקור‪ :‬בנק הפועלים‬ ‫תחזית אירועים שבועית ‪ -‬ארה"ב‬ ‫מדדי פעילות‬ ‫‪4.4.16‬‬ ‫‪5.4.16‬‬ ‫‪7.4.16‬‬ ‫‪8.4.16‬‬ ‫מדדי תעסוקה ‪4.4.16‬‬ ‫‪5.4.16‬‬ ‫‪7.4.16‬‬ ‫מדד פעילות ‪ ,ISM‬ניו יורק‬ ‫הזמנות ממפעלים‬ ‫ביקוש למוצרי בני קיימה ‪ ,‬כולל אוניות ומטוסים‬ ‫מדד מנהלי הרכש‪ ,‬שירותים‬ ‫מדד פעילות ‪ ,ISM‬ענפים לא תעשייתיים‬ ‫אשראי צרכנים‬ ‫מלאים סיטונאיים‬ ‫מדדי שוק העבודה‬ ‫הצעות עבודה במשק‬ ‫תביעות אבטלה קיימות ומתמשכות‬ ‫מדדי מאקרו‬ ‫‪5.4.16‬‬ ‫‪6.4.16‬‬ ‫‪7.4.16‬‬ ‫מאזן מסחרי‬ ‫דוח המאקרו של הפד‬ ‫ניתוח מאקרו כלכלי ‪ ,‬בלומברג‬ ‫מדדי אמון‬ ‫‪5.4.16‬‬ ‫‪7.4.16‬‬ ‫מדד אופטימיות כלכלית ‪IBD/TIPP ,‬‬ ‫מדד ריווחת צרכנים‪ ,‬בלומברג‬ ‫מדדי נדל"ן‬ ‫‪6.4.16‬‬ ‫ביקוש למשכנתאות‬ ‫לאינפורמציה נוספת נשמח לעמוד לרשותכם‪:‬‬ ‫פסיה צור‪ ,‬מנהלת דסק שיווק מוסדי‪03-6360778 :‬‬ ‫ישראל פרים‪ ,‬מנהל דסק פלטינום‪03-6360773 :‬‬ ‫נופר חלפון‪ ,‬שיווק ומכירות‪03-6360735 :‬‬ ‫הערות ואזהרות כלליות נוספות‪:‬‬ ‫מסמך זה מבוסס על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור ‪ .‬הנתונים והמידע ששימשו להכנת מסמך זה הונחו כנכונים ‪ ,‬וזאת מבלי שפעילים ניהול תיקי השקעות בע "מ ("פעילים") ביצעה‬ ‫בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע מידע אלו ‪ -‬אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם ‪ .‬פעילים ועובדיה אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל‬ ‫השמטה‪ ,‬שגיאה או ליקוי אחרים במסמך ‪ .‬יודגש כי מסמך זה הינו למטרת אינפורמציה בלבד ‪ ,‬הוא אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו ‪.‬‬ ‫המידע עליו מתבסס מסמך זה ‪ ,‬והדעות האמורות בו ‪ ,‬עשויים להשתנות מעת לעת ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים ‪ .‬אין להסתמך על האמור במסמך זה ואין להתבסס על כך‬ ‫ששימוש במידע או בהמלצות המובאות במסמך זה יביא לתוצאות מסוימות ‪ .‬מסמך זה אינו מותאם למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע ‪ ,‬אין לראות במסמך זה‬ ‫משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתו ניו‪ ,‬צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם ‪ ,‬ואין לפעול על‪ -‬פי האמור במסמך זה אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי‬ ‫המתחשב בצרכיו‪ ,‬מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע ‪ ,‬ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי ‪ .‬פעילים‪ ,‬עובדיה‪ ,‬וכל מי שפועל מטעמה לא יהיו אחראים בכל צורה שהיא לנזק או ה פסד‪,‬‬ ‫ישירים או עקיפים‪ ,‬שייגרמו‪ ,‬אם ייגרמו‪ ,‬כתוצאה משימוש במסמך זה או כתוצאה מהסתמכות עליו ‪ .‬לפעילים‪ ,‬או לחברות קשורות אליה ‪ ,‬או לבעלי שליטה בהם ‪ ,‬עשויות להיות החזקות‬ ‫בניירות הערך או הנכסים הפיננסיים הנזכרים במסמך זה ‪ ,‬עבורם או עבור לקוחותיהם ‪ ,‬והם עשויים לבצע ע סקאות המנוגדות לאמור במסמך זה ‪ .‬האמור במסמך זה אינו מהווה ייעוץ מס‬ ‫ואינו מתיימר להוות פרשנות מקובלת על רשויות המס או על גופים נוספים ‪ .‬מסמך זה הינו רכושה של פעילים ‪ ,‬אין להעתיק‪ ,‬לשכפל‪ ,‬לצטט‪ ,‬לפרסם בכל אופן‪ ,‬לצלם‪ ,‬להקליט וכיו "ב את‬ ‫מסמך זה‪ ,‬או חלקים ממנו ‪ ,‬ללא קבלת אישור‪ ,‬מראש ובכתב‪ ,‬מפעילים‪.‬‬