‫מבט כלכלי‬ ‫‪6.8.13‬‬ ‫יולי ‪2013‬‬ ‫מאת‪ :‬יאיר דרורי‪ ,‬אנליסט ראשי‬ ‫בסוף חודש יולי התרחש אירוע נדיר אשר השפיע על השוק הישראלי בכלל‪ ,‬ועל חברת כיל בפרט‪:‬‬ ‫מנכ"ל חברת אורלקאלי‪ -‬יצרנית האשלג הגדולה בעולם הכריז שהחברה יוצאת מקרטל האשלג הרוסי ‪BPC‬‬ ‫ומתחילה למכור אשלג באופן עצמאי‪ .‬כתוצאה ממהלך זה צופה מנכ"ל החברה מר ולאדיסלב באומגרטנר‬ ‫ירידת מחירים של יותר מעשרים אחוזים אל מתחת לשלוש מאות דולרים לטון אשלג בטווח המיידי‪.‬‬ ‫האשלג המהווה מקור לכשני שליש מהרווח של כיל‪ ,‬הוא אחד הכימיקלים ההכרחיים לדישון יבולים כגון‬ ‫חיטה ותירס‪ ,‬והאפקטיביות של האשלג על היבולים היא הגדולה ביותר‪.‬‬ ‫אז מה קרה למנכ"ל החברה הרוסית שהחליט לפרק ביום בהיר את קרטל האשלג?‬ ‫קרטל מעצם הגדרתו מוגדר מכמה חברות אשר לכל אחת מהן יש עלויות שונות בייצור של אותו מוצר‪ .‬כל‬ ‫עוד הסכום הנובע ממחיר המכירה כפול הכמות הנמכרת יהיה גבוה יותר להערכת חברות הקרטל מאותו‬ ‫סכום בהינתן שוק תחרותי עם מחירים הנקבעים ע"י היצע מול ביקוש‪ -‬הקרטל יישמר‪.‬‬ ‫מתי הקרטל יישבר? כאשר החברה בעלת יעילות הייצור הגבוהה ביותר תגעה למסקנה כי התוצאה של מחיר‬ ‫חופשי כפול כמות ייצור (שכנראה תהיה גבוהה יותר) תהיה גדולה מהתוצאה בהינתן הקרטל‪.‬‬ ‫וכך חברת אורלקאלי אשר מסוגלת לייצר ‪ 13‬מיליון טון אשלג בשנה‪ ,‬ובעלת יכולת להגיע תוך שלוש שנים‬ ‫לייצור של ‪ 17‬מיליון טון בשנה‪ ,‬הגיעה למסקנה כי עדיף לה בעת הנוכחית בה הביקושים אינם גבוהים לאשלג‪,‬‬ ‫לפרוש מהקרטל‪.‬‬ ‫לאחר שכל מניות הסקטור נפלו טען מנכ"ל החברה בראיון לסוכנות בלומברג שממשלת בלארוס נתנה צו‬ ‫ממשלתי המורה לחברה המקומית בלרוסקאלי למכור אשלג באופן עצמאי‪ ,‬ולכן הוא החליט להקדים תרופה‬ ‫למכה‪.‬‬ ‫כך בהחלטה אחת התפרק לו אחד הקרטלים החזקים בעולם שנהנה בעקיפין מהגידול בביקושים לבשר‬ ‫מאכל על חשבון קטניות ודגנים במשקים מתפתחים‪ .‬השינוי במשקים אלו הביא לגידול בביקוש לאשלג‪,‬‬ ‫והקרטל לא טרח על הגדלת הכמות‪ ,‬אלא על הגדלת המחיר שנסק לשיא של אלף דולרים לטון בשנת ‪.2008‬‬ ‫עבור כיל פירוק הקרטל מהווה חדשות רעות במיוחד בגלל שלוש סיבות‪:‬‬ ‫‪ .1‬כיל היא יצרנית קטנה יחסית המסוגלת לייצר שישה מיליון טון אשלג בלבד‬ ‫‪ .2‬אורקאלי תתחיל להשתמש ברכבת בין רוסיה לסין על מנת לקחת נתחי שוק בסין מכיל‬ ‫‪ .3‬לכיל יתרון מובנה המאפשר לה לייצר אשלג למלאי אשר אינו מתקלקל כתוצאה מהיובש בים המלח‪ .‬יתרון‬ ‫ זה היה משמעותי בעבר כאשר הקרטל עצר משלוחים‪ ,‬וכיל יכלה להמשיך לייצר ללא התלבטות ולהמתין‬ ‫ לחידוש המשלוחים (שקרו לאחר שהלקוחות נכנעו למחירים החדשים של הקרטל) ‪ -‬יתרון שכבר לא‬ ‫ רלוונטי במבנה השוק הנוכחי‬ ‫הלקח שלנו כמשקיעים הוא שכל קרטל ולו החזק ביותר עשוי להיגמר בין לילה‪ ,‬והסיכון בהשקעה בחברה‬ ‫הפועלת בתנאי קרטל אינה נמוכה כפי שניתן היה לסבור‪.‬‬ ‫נקודה למחשבה ‪ -‬מה יקרה ביום בו ערב הסעודית תגיע למסקנה כי עדיף לה לעזוב את אופ"ק?‬ ‫*מסמך זה הוכן על ידי תכלית דיסקונט‪ -‬ניהול תיקים בע"מ (להלן‪" :‬החברה")‪ .‬מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות אישי‪ ,‬המתחשב בנתונים ובצרכים‬ ‫המיוחדים של כל אדם‪ .‬אין לראות במסמך זה הצעה‪ ,‬המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא לביצוע עסקה כלשהי בניירות ערך או בכל מוצר פיננסי‬ ‫אחר‪ .‬החברה עוסקת בניהול תיקי לקוחות ועשוי להיות לה עניין באמור במסמך זה‪ ,‬לרבות החזקה ו‪/‬או ביצוע עסקה עבור עצמה ו‪/‬או עבור אחרים בניירות ערך ו‪/‬‬ ‫או במוצרים פיננסים כלשהם‪ .‬האמור במסמך זה נאסף ו‪/‬או מתבסס על מידע ממקורות שונים‪ ,‬והינו כולל הערכות‪ ,‬אומדנים ו‪/‬או תחזיות‪ .‬במידע הכלול במסמך זה‬ ‫עלולות להיות טעויות‪ ,‬שינויי שוק ו‪/‬או שינויים אחרים‪ .‬החברה אינה אחראית לכל נזק‪ ,‬אובדן‪ ,‬הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא‪ ,‬לרבות ישיר ו‪/‬או עקיף‪ ,‬שייגרמו למי‬ ‫שמסתמך על האמור במסמך זה‪ ,‬כולו או חלקו‪ ,‬ככל שייגרמו‪ ,‬ואינה מתחייבת כי שימוש במידע הכלול במסמך זה עשוי ליצור רווחים בידי העושה בו שימוש‪ .‬כל הזכויות‪,‬‬ ‫לרבות קניין רוחני‪ ,‬במסמך זה ובתוכנו‪ ,‬שייכות לחברה ואין לעשות בו כל שימוש שהוא‪ ,‬לרבות הפצתו ו‪/‬או העתקתו‪ ,‬כולו או חלקו‪ ,‬ללא קבלת אישורה מראש ובכתב‪.‬‬ ‫טל'‪03-7111222 :‬‬ ‫פקס‪03-5600756 :‬‬ ‫‪www.tdih.co.il‬‬