‫‪10‬‬ ‫<< שוק ההון‬ ‫גלובס יום ג'–ד' | כ"ה–כ"ו בחשון תשע"ה | ‪ 19–18‬בנובמבר ‪2014‬‬ ‫ץ היומי שלך להשקעות‬ ‫היועץ‬ ‫הי‬ ‫הטיפ היומי‬ ‫טכנולוגיה לייצור דיבידנדים‬ ‫אלוט‪ :‬תנודתית‪ ,‬אבל‬ ‫על המסלול הנכון‬ ‫)צילום‪ :‬אתר החברה(‬ ‫‪ º‬אריאל קורינאלדי‪,‬‬ ‫מנהל מחלקת המחקר‪ ,‬יובנק‬ ‫הגורמים בכתבה עשויים להשקיע בניירות ערך‬ ‫ו‪/‬או מכשירים‪ ,‬לרבות אלו שהוזכרו בה‪ .‬האמור‬ ‫אינו מהווה ייעוץ או שיווק השקעות‪ ,‬המתחשב‬ ‫בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם‬ ‫גזר הטכנולוגיה הוא‬ ‫הגדול ביותר במדד‬ ‫‪ S&P 500‬האמריקאי‪,‬‬ ‫והוא גם בין המגזרים הטובים‬ ‫מבחינת התשואה שהניב‬ ‫למשקיעים‪.‬‬ ‫בשנה האחרונה הוא הצטיין‬ ‫בתור אפיק ההשקעה הטוב‬ ‫ביותר‪ ,‬לצד מגזר הבריאות‪ ,‬עם‬ ‫תשואה של כ–‪ ,26%‬זאת בהשוואה‬ ‫לתשואה של ‪ 16%‬שהניב‬ ‫מדד ‪ S&P 500‬באותה‬ ‫קולעים התקופה‪ .‬הדבר משקף‬ ‫את הביצועים הטובים‬ ‫סל‬ ‫של חברות הטכנולוגיה‬ ‫האמריקאיות מבחינת‬ ‫מדריך‬ ‫שיעורי הצמיחה‬ ‫סל‬ ‫לקרנות‬ ‫והרווחיות‪ ,‬גם במצב של‬ ‫צמיחה מתונה יחסית‬ ‫בכלכלה הגלובלית‪.‬‬ ‫יחד עם זאת‪ ,‬מגזר הטכנולוגיה‬ ‫נתפס עדיין בקרב המשקיעים‬ ‫בתור אפיק השקעה בעל סיכון‬ ‫גבוה‪ ,‬בשל השינויים המהירים‬ ‫המתרחשים בתחומי טכנולוגיה‬ ‫שונים‪ ,‬המשפיעים על כולנו‪.‬‬ ‫עושה רושם כי המשקיעים‬ ‫הוותיקים‪ ,‬שזוכרים היטב את‬ ‫התפוצצות בועת הדוט‪.‬קום בשנת‬ ‫‪ ,2000‬מרגישים עדיין חוסר נוחות‬ ‫מסוימת להשקיע במגזר זה‪.‬‬ ‫בהקשר זה נציין‪ ,‬כי מגזר‬ ‫הטכנולוגיה עבר שינוי מבני‬ ‫משמעותי במשך העשור האחרון‪,‬‬ ‫והחברות המובילות בתחום‬ ‫התמקדו בשיפור הרווחיות‪,‬‬ ‫במקביל לאסטרטגיית הצמיחה‪.‬‬ ‫נוסף על כך‪ ,‬במגזר הטכנולוגיה‬ ‫ניתן לראות תופעת מובילות‬ ‫חריגה של חברות בתת–מגזרים‬ ‫ספציפיים‪ ,‬שנובעת מיתרונות‬ ‫לגודל בעולם הגלובלי ומהעדפת‬ ‫המשתמשים‪ ,‬עסקיים ופרטיים‬ ‫יחד‪ ,‬של פתרון אחד מוביל‪ .‬בין‬ ‫השאר‪ ,‬ניתן לציין את האייפון של‬ ‫אפל )סימול‪ ,(AAPL :‬פתרונות‬ ‫התוכנה הארגונית של מיקרוסופט‬ ‫)‪ ,(MSFT‬ציוד תקשורת של‬ ‫סיסקו )‪ (CSCO‬ועוד‪.‬‬ ‫כתוצאה מכך מציגות חברות‬ ‫הטכנולוגיה האמריקאיות שיעורי‬ ‫רווחיות גבוהים‪ ,‬עם תזרימי‬ ‫)צילום‪ :‬בלומברג(‬ ‫חברת הטכנולוגיה אלוט )‪ (Allot‬נסחרת‬ ‫במקביל בנאסד"ק )סימול‪ (ALLT :‬ובבורסה‬ ‫של ת"א‪ ,‬לפי שווי של ‪ 332‬מיליון דולר‪.‬‬ ‫החברה מהוד השרון מספקת פתרונות לייעול‬ ‫השימושיות בציוד התקשורת בליבת הרשת‪,‬‬ ‫והיא מנוהלת על–ידי אנדרי אלפנט‪.‬‬ ‫בתחילת נובמבר פרסמה אלוט את הדוחות‬ ‫הכספיים לסיכום הרבעון השלישי‪ ,‬בו‬ ‫הכנסותיה צמחו ב–‪ 25%‬בהשוואה לרבעון‬ ‫המקביל‪ ,‬וב–‪ 7%‬ביחס לרבעון השני‪ ,‬ל–‪30.1‬‬ ‫מיליון דולר‪ .‬יחס ה–‪) Book to Bill‬ההזמנות‬ ‫העתידיות לעומת ההכנסות בפועל( היה‬ ‫גבוה מ–‪ ,1‬רבעון שביעי ברציפות‪ .‬אלוט‬ ‫הציגה ברבעון גם שיפור בשולי הרווח‬ ‫הגולמי )‪ (Non–GAAP‬לרמה של קרוב‬ ‫ל–‪ ,75%‬ולאחר שני רבעונים מאכזבים חזרה‬ ‫לרמה "נורמלית"‪.‬‬ ‫לאחר שהמשיכה לייצר תזרים חזק בסך‬ ‫של קרוב ל–‪ 3‬מיליון דולר‪ ,‬עודף המזומנים‬ ‫בקופת החברה עומד על כ–‪ 125.4‬מיליון‬ ‫דולר‪ ,‬כלומר כ–‪ 3.7‬דולרים למניה ‪ -‬כ–‪37%‬‬ ‫משווי השוק הנוכחי‪.‬‬ ‫החברה ציינה‪ ,‬שהרבעון היה שיא מבחינת‬ ‫ההזמנות‪ ,‬ובמהלכו הודיעה על הזמנת המשך‬ ‫גדולה מלקוח ‪Tier‬‬ ‫‪ 1‬בסך של ‪ 15‬מיליון‬ ‫דולר‪ ,‬ועוד שתי‬ ‫הזמנות המשך משני‬ ‫לקוחות ‪ Tier 1‬בסך‬ ‫כולל של ‪ 5‬מיליון‬ ‫דולר‪ .‬הזמנות אלה‬ ‫היו בעיקר עבור‬ ‫פלטפורמת ה–‪Tera‬‬ ‫החדשה‪ ,‬המספקת‬ ‫גם חבילת שירותי ערך מוסף )‪- (VAS‬‬ ‫שהמשיכה גם ברבעון לצבור מומנטום חזק‪.‬‬ ‫אלוט הודיעה ברבעון גם על עשר עסקאות‬ ‫גדולות‪ ,‬שמהן שתיים עם לקוחות חדשים‪.‬‬ ‫מדובר ברבעון שני ברציפות שבו מספר‬ ‫העסקאות הגדולות ירד ביחס לרבעון הקודם‬ ‫)‪ 25‬עסקאות ברבעון הראשון ו–‪ 18‬בשני(‪.‬‬ ‫לאור התוצאות המעודדות האחרונות‪,‬‬ ‫אנו מאמינים כי החברה נמצאת על המסלול‬ ‫הנכון הן ברמת הצמיחה‪ ,‬הן בשולי הרווח והן‬ ‫בייצור תזרים המזומנים‪ .‬מודל הערכת השווי‬ ‫השמרני שלנו נותר ללא שינוי‪ ,‬ולכן אנו‬ ‫חוזרים על המלצת "תשואת יתר" עם מחיר‬ ‫יעד של ‪ 14‬דולר‪ ,‬שגבוה ב–‪ 40%‬ממחיר‬ ‫המניה כיום‪ .‬עם זאת‪ ,‬חשוב לציין שמדובר‬ ‫במניה בעלת רמת תנודתיות גבוהה‪.‬‬ ‫חברות הטכנולוגיה האמריקאיות נהנות משיעורי רווחיות גבוהים‪ ,‬עם תזרימי מזומנים איתנים וקופות‬ ‫מזומנים דשנות ‪ -‬מה שמאפשר להן להציף ערך עבור המשקיעים באמצעות חלוקת דיבידנדים‬ ‫נדיבה ‪ º‬קרן הסל ‪ TDIV‬עוקבת בהצלחה אחרי החברות המובילות שבהן ‪ /‬סרגיי וסצ'ונוק‬ ‫מ‬ ‫קרן סל ‪TDIV‬‬ ‫¡ חברה מקימה‪:‬‬ ‫‪First Trust‬‬ ‫¡ מועד השקה‪:‬‬ ‫אוגוסט ‪2012‬‬ ‫¡ סך נכסים‪:‬‬ ‫‪ 750‬מיליון דולר‬ ‫¡ דמי ניהול‪:‬‬ ‫‪ 0.5%‬לשנה‬ ‫¡ תשואת דיבידנד‬ ‫בשנה אחרונה‪2.6% :‬‬ ‫חנות אפל בסין‪ .‬החברה היא החזקת הקרן הגדולה ביותר‬ ‫¡ החזקות מובילות‪:‬‬ ‫אפל )‪,(8.9%‬‬ ‫מיקרוסופט )‪,(8.8%‬‬ ‫סיסקו )‪,(8.3%‬‬ ‫אינטל )‪,(7.8%‬‬ ‫יבמ )‪(6.8%‬‬ ‫מיקרוסופט )‪ (MSFT‬עם נתח של‬ ‫מזומנים איתנים וקופות מזומנים ‪ ,Trust‬הוקמה לפני כשנתיים‪,‬‬ ‫באוגוסט ‪ ,2012‬ומאז צברה נכסים ‪ ,8.8%‬סיסקו )‪ (CSCO‬עם נתח‬ ‫דשנות‪ ,‬המוערכות בעשרות‬ ‫של ‪ ,8.3%‬אינטל )‪ (INTC‬עם‬ ‫מיליארדי דולרים לחברה בודדת‪ .‬של כ–‪ 750‬מיליון דולר‪ .‬הקרן‬ ‫נתח של ‪ ,7.8%‬יבמ )‪ (IBM‬עם‬ ‫משקיעה בחברות הטכנולוגיה‬ ‫הדבר מאפשר לחברות אלה‬ ‫להציף ערך עבור המשקיעים גם הנסחרות בנאסד"ק‪ ,‬בעלות שווי נתח של ‪ ,6.8%‬ולאחר מכן המניות‬ ‫‪ORCL, QCOM TXN, HPQ‬‬ ‫שוק גבוה מ–‪ 500‬מיליון דולר‪,‬‬ ‫בצורה שמאפיינת את חברות‬ ‫ו–‪ ,EMC‬עם החזקות קטנות יותר‪.‬‬ ‫אשר נוהגות במדיניות דיבידנד‬ ‫הערך מהעולם המסורתי של‬ ‫מבחינת חשיפה לפי תת–‬ ‫עם תשואה שנתית של יותר‬ ‫"הכלכלה הישנה"‪ ,‬כמו תחומי‬ ‫מ–‪ .0.5%‬דמי הניהול השנתיים של מגזרים‪ ,‬מניות השבבים מהוות‬ ‫התרופות‪ ,‬המזון או המשקאות‪.‬‬ ‫נתח של כ–‪ 21%‬בהרכב הקרן‪,‬‬ ‫קרן ‪ TDIV‬עומדים על ‪.0.5%‬‬ ‫בשנים האחרונות ניתן לראות‬ ‫הקרן מחזיקה בכ–‪ 100‬מניות‪,‬‬ ‫מניות החומרה )כולל ‪- (AAPL‬‬ ‫תופעה ברורה של העלאת‬ ‫בדומה למדד ‪ ,NASDAQ 100‬כ–‪ ,18%‬מניות התוכנה ‪ -‬כ–‪,17%‬‬ ‫תשלומי דיבידנד בקרב חברות‬ ‫אך מתאפיינת בתנודתיות נמוכה מניות ציוד תקשורת ‪ 14% -‬ועוד‪.‬‬ ‫הטכנולוגיה המובילות‪ ,‬אשר‬ ‫יחסית ובתשואת דיבידנד גבוהה‬ ‫בולט היעדרן מהקרן של‬ ‫מאירות פנים לא למשקיעי‬ ‫הצמיחה‪ ,‬אלא גם למשקיעי הערך‪ .‬יותר‪ .‬ב–‪ 12‬החודשים האחרונים‬ ‫חברות האינטרנט‪ ,‬ובראשן גוגל‬ ‫הניבה קרן ‪ TDIV‬תשואת‬ ‫)‪ (GOOG‬ופייסבוק )‪ ,(FB‬שאינן‬ ‫בולטות בהיעדרן‬ ‫דיבידנד שנתית של ‪ - 2.6%‬כפול נוהגות )עדיין( במדיניות תשלומי‬ ‫דיבידנד לבעלי מניותיהן‪¿ .‬‬ ‫משקיעי הערך‪ ,‬שמעוניינים‬ ‫מתשואת הדיבידנד של ‪1.3%‬‬ ‫בתשואה שוטפת גבוהה‪ ,‬עשויים שהניב מדד נאסד"ק‪ ,‬ואף מעל‬ ‫כעת למצוא כלי השקעה גם‬ ‫תשואת הדיבידנד של מדד ‪ S&P‬הכותב הוא אנליסט בכיר בבנק‬ ‫ההשקעות אופנהיימר ישראל‪ .‬אין‬ ‫במגזר הטכנולוגיה‪ ,‬באמצעות קרן ‪ 500‬הרחב‪ ,‬העומדת על ‪.1.8%‬‬ ‫לראות באמור הצעה או ייעוץ‬ ‫עשר המניות המובילות‬ ‫הסל ‪First Trust NASDAQ‬‬ ‫לרכישה ו‪/‬או מכירה ו‪/‬או החזקה של‬ ‫‪TDIV‬‬ ‫קרן‬ ‫בהרכב‬ ‫‪Technology Dividend‬‬ ‫חברות‬ ‫הן‬ ‫ניירות ערך‪ ,‬והוא אינו מהווה תחליף‬ ‫‪) Index Fund‬סימול‪.(TDIV :‬‬ ‫הטכנולוגיה המובילות בתחומן‪:‬‬ ‫לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים‬ ‫אפל )‪ (AAPL‬עם נתח של ‪ ,8.9%‬המיוחדים של כל אדם‬ ‫הקרן‪ ,‬מטעם חברת ניהול ‪First‬‬