VERDSETTELSE
Fordypningsstudium
NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING OG NORGES HANDELSHØYSKOLE
NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING OG NORGES HANDELSHØYSKOLE
VERDSETTELSE
Fordypningsstudium 2014/2015
Norges Handelshøyskole (NHH) og Norske Finansanalytikeres Forening
(NFF) har for tredje gang gleden av å invitere til et intensivt 8-dagers
avansert (videregående) studium. Tema er verdsettelse, og studiets nivå
bygger på AFA(Autorisert Finansanalytiker) studiet eller Corporate
Finance studiet. Første samling (6 dager) er lagt til Thorbjørnrud Hotel
på Jevnaker i perioden 13.18. oktober 2014. Den avsluttende samlingen
(2 dager) er på Lysebu Hotel i Oslo, 9. og 10. januar 2015. Begge
samlinger gjennomføres som internatsamlinger der det forutsettes at
studentene har anledning til å arbeide utvidede dager.
Studiet er svært relevant for finansanalytikere, forvaltere, økonomiledere, revisorer, forretningsjurister og andre som har behov for
avansert kompetanse i verdsettelse. Tidligere AFA-kandidater vil etter
gjennomføring av studiet oppnå graden MBA i finans fra NHH. Studiet
forutsetter kompetanse i finansiell verdsettelse tilsvarende AFA-studiet.
2
Generelt om studiet
Generelt om studiet
Dette er et intensivt, videregående studium i verdsettelse.
Undervisningen vil bestå av forelesninger og en større prosjektoppgave. Studiet gir en dypere forståelse av verdsettelsesmodeller og
spesielt sammenhengen mellom dem. Deretter går en nærmere inn på
beregning av terminalverdi og fastsettelse av avkastningskrav.
Spesifikke bransjerelaterte problemstillinger vil også bli tatt opp.
Aktuelle tema er knyttet til fast eiendom, infrastrukturinvesteringer,
finansielle instrumenter og virksomheter, samt biologiske eiendeler.
Studiet vil gjennomgå strategiske analyser i en verdsettelsessammenheng. Deltakerne vil få øvelse i bruk av større datasett (regnskaps- og
finansmarkedsdata) for bl.a. å teste lønnsomheten av ulike handlestrategier eller å fastsette avkastningskrav. Endelig vil studiet gjennomgå den kunnskap som foreligger om aksjeanalytikeres rolle i markedet.
Herunder drøftes tendenser til overoptimisme, sammenhengen
mellom resultatprognoser og investeringsanbefalinger, og typiske feil
som gjøres i praksis.
Studiet og faglig innhold er utviklet gjennom faglige diskusjoner
mellom forelesere i regnskaps-, finans- og strategimiljøet ved NHH:
Frøystein Gjesdal, Thore Johnsen og Aksel Mjøs, og en ekspertgruppe
oppnevnt av NFF, bestående av Erik Mamelund (Ernst & Young), og
Merete Opedal (Storebrand Kapitalforvaltning).
Forelesere
Forelesere
Det er lagt vekt på å få med seg et team av forelesere som har erfaring
fra det internasjonale markedet. Bland disse er Mark Bradshaw
som er professor på Boston College og en sentral foreleser i studiets
første samling. Bradshaw har publisert en lang rekke artikler om
finansanalytikeres rolle og prestasjoner. Han var i mange år ansatt ved
Harvard Business School hvor han vant flere priser for sin forskning og
sin nyskapende undervisning.
I tillegg kommer forelesere fra regnskaps-, finans- og strategimiljøet
ved NHH: Carsten Bienz, Frøystein Gjesdal, Mattias Hamberg,
Thore Johnsen, Michael Kisser, Lasse Lien og Aksel Mjøs, samt
gjesteforelesere fra inn- og utland.
3
Studiestruktur
Studiestruktur
Første samling vil ha innslag av kortere prosjektarbeid og
casediskusjoner. Deltakerne kan regne med lange, intensive og
lærerike arbeidsdager og kvelder. Det forutsettes sterkt engasjement
fra den enkelte deltakers side både i plenum og i gruppene. Krevende
klassediskusjoner og nettverksbygging er også viktige bidrag til
læringsutbyttet.
Den avsluttende samlingen på to dager benyttes til presentasjon
og diskusjon av gruppebaserte verdsettelsesoppgaver. I tillegg
kommer noen supplerende forelesninger. Foreleserne vil gi
gruppetilbakemeldinger både muntlig og skriftlig, i tillegg til den
samlede diskusjonen.
Første samling går over seks dager, med start mandag (1100) og
avslutning påfølgende lørdag (med lunsj). Siste samling går over
to dager og er lagt til Lysebu konferansehotell i Oslo. Deltakernes
fagoppgaver vil typisk være en verdsettelse av et selvvalgt selskap.
Andre tema innenfor studiets tema kan også være aktuelle.
Studiets omfang er 12 studiepoeng.
Antall studieplasser er begrenset til 32.
Det forutsettes at alle har egen bærbar PC til disposisjon på
samlingene.
Litteratur vil bli sendt ut i god tid før studiestart, sammen med
informasjon om krav til fagoppgaven. Det anbefales at studentene
forbereder seg ved å lese denne litteraturen i forkant av studiestart.
Mastergradstildeling
Mastergradstildeling
Norges Handelshøyskole tildeler en MBA med spesialisering i
finans for kombinasjonen AFA-studium og Fordypningsstudium
i Verdsettelse. Studiet supplerer eksisterende påbygningsstudier i
Porteføljeforvaltning og Corporate Finance.
4
1. samling:
13.–18. oktober
2014, Thorbjørnrud
Hotel, Jevnaker
Temaer i 1. samling:
Verdsettelsesmodeller
• Spesielt om terminalverdier
• Caseanalyse
Avkastningskrav og dataanalyse
• Avkastningskrav
• Klientelleffekter, internasjonale aspekter, kredittmarginer
– Alternativer til CAPM
• Analyse av regnskaps- og markedsdata
Handlestrategier/Analytikerprestasjoner
• Handlestrategier
• Forskning om finansanalytikeres bidrag
• Analytikernes rolle
• Hvor gode er finansanalytikernes prognoser og investeringsråd?
Finansanalytikere/Strategi
• Overoptimisme
– Fakta og forklaringer
– Andre feilkilder
• Foretaksstrategi
– Konkurransefortrinn
– Imitasjon
– Konjunktureffekter
• Case
Strategi/Opsjonsteori/Spesialtema
• Realopsjoner
• Spesialtema
– Verdsettelse av fast eiendom
– Verdsettelse av infrastrukturprosjekter
– Verdsettelse av finansforetak
Verdsettelse og prisstigning
Diskusjon av en aktuell verdsettelse fra det norske markedet i lys av
kurstemaene
2. samling:
9. og 10. januar
2015, Lysebu, Oslo
2. samling:
Presentasjon og diskusjon av fagoppgaver
Spesialtema: Langsiktig avkastningskrav, samt aktuelle
gjesteforelesninger.
Gjesteforelesninger – herunder Behavioral Finance
Avslutningsmiddag
Utdeling av vitnemål og diplomer
5
Fagoppgave
Fagoppgave
Fagoppgaven løses i grupper på inntil fire personer, og vil få karakter
”Bestått” eller ”Ikke bestått”. Hver gruppe vil få ansvar både for
presentasjon av eget arbeid og for en forberedt diskusjon av en annen
gruppes arbeid. Fagoppgavens tema skal være relevant i forhold til
temaer som er diskutert i løpet av studiets 1. samling. Det vil være
naturlig å gjennomføre en verdsettelse av et selvvalgt selskap, gjerne
i tilknytning til en transaksjon eller en strategisk omlegging. Også
andre oppgaver kan være av interesse. Arbeidet bør demonstrere
god innsikt i relevant akademisk teori og empiri i tillegg til forståelse
for institusjonelle og eventuelt bedriftsspesifikke forhold. Omfanget
skal være 20–30 A4-sider, inkludert grafer og tabeller. Oppgaven
kan skrives på norsk eller engelsk. Oppgaven skal leveres innen 15.
desember 2014.
Studieavgift
Studieavgift
Studieavgiften er kr. 55.000. I tillegg kommer pensumlitteratur,
reisekostnader og opphold på Thorbjørnrud og på Lysebu.
Kostnader forbundet med oppholdet på Thorbjørnrud vil være ca.
kr. 10.000. For oppholdet på Lysebu må deltakerne påregne ca kr. 2000.
Det må betales inn et depositum på kr 5.000 når studieplassen
bekreftes, og studiekontrakten signeres. Depositumet trekkes fra på
fakturaen for studiet som skal være innbetalt før første samling.
Opptakskriterier
Opptakskriterier
Studiet er faglig krevende, og forutsetter betydelig studentaktivitet både
under forelesningene (casediskusjoner) og i arbeidet med fagoppgaven.
Opptak fordrer en siviløkonomkompetanse eller tilsvarende, gjerne
med spesialisering i finans, og minst fem års relevant praksis.
Studiet er utviklet som en videreføring av- og påbygging til
verdsettelsesmodulen i AFA-studiet, og det forutsettes således et nivå
med utgangspunkt i AFA-studiet. Studiet kan også søkes av andre.
Det kan være mulig å kompensere manglende formell utdannelse med
realkompetanse (relevant praksis). Maksimalt 32 studenter tas opp til
studiet, og det tas forbehold om tilstrekkelig deltakelse.
Dersom det mottas flere påmeldinger til studiet enn det er plasser,
vil opptakskomitéen forbeholde seg retten til å begrense antall
deltakere fra ett og samme selskap og/eller på annen måte søke å
etablere en deltakersammensetning som sikrer et studiekull med bred
erfaringsbakgrunn. Avlagt AFA-eksamen vil kunne gi preferanse ved
opptak.
6
Søknaden
Søknaden
Samtlige søkere må fylle ut et elektronisk søknadsskjema på
www.nffkurs.no. Elektroniske vedlegg sendes separat påført søkerens
fornavn og etternavn til: [email protected]. Spørsmål
vedrørende søknaden rettes til NFF på telefon 22 12 92 10.
Søknadsfrist
Søknadsfrist
Søknadsfristen for studiet er 28. mai 2014. Første opptaksrunde
stenges samme dag kl 24.00, men er det ledige studieplasser etter
søknadsfristens utløp åpnes det elektroniske søknadsskjemaet for
fortløpende opptak. Kontakt NFF på tlf 22 12 92 10 ved spørsmål.
Dokumentasjonskrav
Dokumentasjonskrav
Attester og vitnemål kan gjerne oversendes elektronisk for foreløpig
behandling sammen med CV, men må ettersendes som kopier stemplet
og signert av et kopieringsbyrå, eller en advokat, statsautorisert revisor,
offentlig ansatt person eller andre med tilsvarende myndighet. Det
er ikke nødvendig med vitnemål fra videregående skole eller avtjent
verneplikt. Det er viktig å gi en god beskrivelse av yrkeserfaring! Vær
oppmerksom på at yrkeserfaring skal være opparbeidet etter fullført
kvalifiserende utdannelse. Annen praksis vil kun unntaksvis bli tatt
hensyn til.
NB! Autoriserte FinansAnalytikere bes om å oppgi i hvilket år de
ble uteksaminert. Karakterutskrifter, vitnemål og attester behøver
ikke vedlegges. Dokumentasjonskravet for AFA-kandidater vil kun
bestå av CV, som sendes elektronisk. Ved behov vil opptakskomiteen
kontakte søker for dokumentasjon utover CV.
Henvendelser
Henvendelser
Alle henvendelser vedrørende opptak rettes til studiekoordinator
Heidi Nygaard i NFF, telefon 22 12 92 10, eller e-post:
heidi.nygaard (@) finansanalytiker.no.
7
NORGES HANDELSHØYSKOLE
NHH Executive
Helleveien 30
5045 Bergen
Tlf. 55 95 96 00
E-post: [email protected]
Internett: www.nhh.no/executive
NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING
Arbinsgate 11
0253 Oslo
Tlf. 22 12 92 10
E-post: [email protected]
Internett: www.finansanalytiker.no