1. No category

DI 8. april 2014
Næringslivets lånefinansiering
USA
Eurosone
Tillitsmann = Repræsentant
Banklån
1/3
Banklån
2/3
Obligasjoner
2/3
Obligasjoner
1/3
Kommende EU-reguleringer om kapitaldekning for finansinstitusjoner vil
forskyve kreditt fra bankene til obligasjonsmarkedet.
2
Obligasjonsmarkedet i Norge
Public Sector
31%
Corporate
Bonds
12%
Bank/Finance
53%
Energy/
Utilities
4%
Other
23%
Oil and Gas
34%
Property
11%
Industry
15%
Investment
Grade
39%
High Yield
61%
Shipping
17%
• Ca 1800 mrd
• Erhvervsobl ca 200 mrd
• 60% høyrente (HR)
• Verdens 3. største HR-obligasjonsmarked!
Kilde: Pareto/Stamdata
3
Nordisk HY 2006-2013
Denm
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Sweden
Finland
Norway
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Source; Pareto, Stamdata
Norge:
Sverige:
Danmark:
Finland:
Island
NOK 56 mrd
NOK 15 mrd
NOK 2,6 mrd
NOK 3,2 mrd
NOK 0,5 mrd
Nordisk HY 2013
40,00
35,00
30,00
25,00
20,00
Per utstederland:
• Norge 44%
• Sverige 19%
• Finland 5%
• Danmark 4%
• Island 1%
• Ikke-Nordisk 28%
15,00
10,00
5,00
0,00
Source Stamdata/Pareto
•
•
•
Fortrinnsvis utstedt i Norge
Mange utenlandske investorer
Økende marked
Hva er en tillitsmann
Hva er en tillitsmann – kort overblikk
•
•
•
100 års tradisjon i Norge
Obligasjonseiernes representant i et obligasjonslån
Ivaretar rettighetene til obligasjonseierne etter avtalen
•
•
Ikke rådgiver
Ikke ratinginstitutt
• Betalt av utsteder
7
Utsteder
Obligasjonseiere
Struktur
X
Utsteder
8
Tillitsmann
Obligasjonseiere
x
Hvorfor tillitsmann?
Fordel for obleiere:
•
•
•
•
Noen å henvende seg til
Overvåking
Rettslige skritt
Likebehandling
Fordel for utstedere:
•
•
•
•
9
Ett kontaktpunkt
No-action klausul
Konfidensielle samtaler
Kan gjennomføre endringer
Tillitsmannens arbeidsoppgaver
• Før emisjon
• Dokumentasjon
• Verifisering av CP-dokumenter
• Sikkerhetsagent
• Overvåkning
• Betalingsstrømmer, rentereguleringer, konverteringskurser, m.v
• Oppfølging av kovenanter
• Obligasjonseiermøter
• Effektivt system, sjeldent fysiske møter
• Flere i uken
• Forfall
• Krisehåndtering
10
Norske obligasjonsmarked - sektorer
Erhvervsobligasjoner
NOK 250 bn
Kraftsektor NOK 50 bn
Bank/Finans senior NOK 320 bn
Bank/Finans Covered bonds
NOK 610 bn
57 kommuner
Kommunesektor NOK 60 bn
Stat
NOK 260 bn
11
Noen danske utstedere i vår portefølje
- erhvervsobligasjoner -
Geopard A/S
Noen danske utstedere i vår portefølje
- finans og kommuner -
Hva kjennetegner det norske markedet?
•
•
•
•
•
•
God infrastruktur
Standard dokumentasjon
Ingen offisiell rating
Enkle prosedyrer for notering
Rask prosess for utstedelse
Lav terskel for mindre utstedere
Vårt mål er å bidra til enkle prosesser også i Danmark
Hvem er vi?
• Etablert i 1993 etter bankkrisen på grunnlag av ideen om en uavhengig tillitsmann
for obligasjoner
• I praksis eneste tillitsmann i Norge
• Mer enn 90 % av alle norske obligasjoner (antall/volum)
• Ca 2000 oppdrag (løpende)
• Ca 500 utstedere (løpende, mange utenlandske)
• Porteføljeverdi ca mrd NOK 1000
• Ca 30 medarbeidere
• Eies i hovedsak av norske/nordiske finansinstitusjoner/verdipapirforetak
• Nordic Trustee
16
Nordic Trustee
Nordic Trustee ASA
NordicTrustee AB (publ)
NT 51%/ Ackordscentralen 49%
Nordic Trustee Aps
NT 50%/ VP SECURITIES 50%
Nordic Trustee Oy
Kontaktperson
Country
Issues
Issuers
Norway
8365 (1987)
956
Sweden
164 (91)
64
Denmark
62 (22)
31
138 (10)
7
8728 (2110)
1043
Finland
Nordic Total
Source: Stamdata
17
19
Når det går galt…
Når oppstår problemer?
• Brudd på restriksjoner
• Likviditetsproblemer
• Betalingsmislighold
Restrukturering
Ca 120 obl/60 selskaper
restrukturert i finanskrisen
Problem
Fortsettelse av virksomhet
• Rettslig
• Gjeldsordning
• US Chapter 11
• Frivillig
• Avtale kreditorer og utsteder
Konkurs
Likvidering
Restrukturering
• Administrator
• Tvangssalg av aktiva
• Realisasjon av sikkerhet
Løsning
• Funding
• Obleierkomitee
Nordic Trustee A/S i Danmark
Kort om VP






Værdipapircentralen – etableret i 1980
Privat aktieselskab i 2000 - VP SECURITIES A/S
VP har domicil i hjertet af København
Beskæftiger 180 medarbejdere
VP afvikler dagligt 40.000 handler – værdi 160 mia. kroner
Ejet af stærke aktører på det danske finansielle marked
24
Nordic Trustee A/S
 VP SECURITIES A/S og Norsk Tillitsmann har etableret et joint
venture under navnet Nordic Trustee A/S
 De to selskaber har hver en ejerandel på 50 pct.
 Selskabet bliver repræsentant (trustee) for obligationsejerne, og tager
aktivt del i udviklingen af markedet for erhvervsobligationer i Danmark
 Selskabet har kontor på VP’s adresse i Weidekampsgade 14, KBH
 Det nye selskab kan allerede fra dag ét servicere kunder.
 Organisationen vil blive opbygget og udvidet i takt med tilgangen af
opgaver
25
Den danske markedet for virksomhedsobligationer
 Det danske marked for virksomhedsobligationer er ikke så udviklet
som andre internationale markeder
 I Danmark er banklån/realkreditlån den mest normale metode til
selskabsfinansiering - kun 5 pct. er finansieret af virksomhedsobligationer (Øvrige Europa ca:30 pct. og i USA ca:70 pct.)
 Danmark har en velfungerende realkreditmodel
 Historisk lav interesse for markedet
26
Det danske markedet for virksomhedsobligationer
 Høj minimum udstedelse (500 mio.- 1 mia. DKK) jf. Norge og
Sverige
 Høje omkostninger ved udstedelse, manglende standardisering af
dokumentation
 Historisk, manglende set-up og kompetence for kreditvurdering hos
professionelle investorer
 Historisk, usikkerhed om lovgivning for trustees
27
Øget markedsinteresse og forbedret infrastruktur
 Øget kapitalkrav (BASEL III), og behov for at banker ”slanker” deres
balancer
 Bankkrise og kreditklemme
 Fokus på at diversificere kapitalanskaffelse hos virksomhederne
 Reducerede prospekt ved etablering af First North Bond Market –
NasdaqOMX
 Effektivisere godkendelses processen hos Finanstilsynet
 Der er ved at blive etableret flere aktører på markedet
28
Øget markedsinteresse og forbedret infrastruktur
 De professionelle investorerne er begyndt at være parate til at
investere i virksomhedsobligationer
 Der er politisk støtte til at sikre bedre rammer for
virksomhedsobligationer

Ny lovgivning om trustee og sekuritisering fra 1. januar 2014
 Etableringen af trustee-ordningen er et nyttigt og nødvendigt led i
modningen af det danske marked for erhvervsobligationer
29
Øget markedsinteresse og forbedret infrastruktur
 Trusteen spiller en væsentlig rolle i forbindelse med
standardiseringen af lånedokumentationen
 Der sker i øjeblikket en bevægelse i retning af standardisering,
herunder udarbejdelse af en ny fælles standarddokumentation for
obligationsudstedelser



30
Finansrådet
Flere advokatkontorer har udarbejdet skabeloner for dokumentation
Nordic Trustee A/S
Jacob Arenander
CEO Denmark
T
M
E
W
+45 4358 8811
+45 2969 2814
[email protected]
nordictrustee.dk