BankInvest Globalt Forbrug
3. kvartal 2014 BankInvest Globalt Forbrug Brev til investorerne Kære investor Overordnet ser vi fortsat attraktive investeringsmuligheder indenfor forbrugsaktier. Kombinationen af kvalitetsselskaber med langvarig konkurrencefordel, selskaber med eksponering til den voksende globale middelklasse samt selskaber med innovative forretningsmodeller, skaber rammerne om et frugtbart univers for aktieudvælgelse. Med et afkast på 5,1% i tredje kvartal, matchede Globalt Forbrug afkastet på sammenligningsindekset. De svageste aktier i kvartalet, både i porteføljen og generelt, har næsten alle det til fælles, at deres forretninger er ramt af geopolitisk uro. Det største brændpunkt var begivenhederne i det østlige Ukraine, hvor situationen lokalt påvirkede de tilstedeværende selskaber, men ydermere medførte sanktioner og ”forbrugsnationalisme”, at selskaber med eksponering til Rusland også havde det svært. Hen mod kvartalets slutning opstod der også uro i Hong Kong, hvor demonstrationer for demokrati eskalerede og udviklede sig til egentlige optøjer. Dette kommer oven i en periode, hvor den kinesiske økonomi har vist svagere tendens samtidig med at en række industrier har været hårdt ramt af en offentlig kampagne rettet imod ekstravagant opførsel. En række selskaber i forbrugssektoren har været påvirket af uroen og førnævnte kampagne. De hårdest ramte industrier er producenter af luksusgoder, Macau kasinoer, hoteller og spiritusproducenter. Den seneste periodes uro har haft en interessant effekt i form af fald i en række selskaber, som ellers er karakteriseret ved, at de har en langvarig konkurrencemæssig fordel. Dette gør sig gældende indenfor luksusvarer man også indenfor generelt brede mærkevare producenter. I Globalt Forbrug ser vi denne kortsigtede uro som en rigtig god mulighed for, at skabe afkast på langt sigt, idet vi ser meget attraktiv fundamental værdi i en række forbrugsselskaber i det nuværende marked. Et andet område hvor markedet stiller spørgsmålstegn, er selskaber med eksponering til den voksende middelklasse i Emerging Markets. For disse selskaber har indtjeningsforventningerne være faldende hen over året, i takt med den forværrede situation i Rusland og Kina. Vi vurderer, at den langsigtede trend med en voksende middelklasse i disse økonomier forbliver intakt, og at den lavere prisfastsættelse på aktierne præsenterer en god investeringsmulighed. www.bankinvest.dk Globalt Forbrug 3. kvartal 2014 idet begge selskaber er eksponeret for den kinesiske økonomi og forbruger. SJM driver kasinoer i Macau og er fortrinsvist eksponeret mod det såkaldte VIP segment for særligt velhavende spillere. Richemont er verdensledende i markedet for de dyreste schweiziske ure, og er ligeledes eksponeret til det velhavende kinesiske klientel. Turbulensen i Hongkong, som beskrevet indledningsvist, samt den offentlige kampagne i Kina rette mod frås, satte sit præg på begge virksomheders omsætning og på aktiemarkedets lyst til at investere i dem. I Macau har de offentliggjorte salgstal været vigende gennem en periode og VIP kundesegmentet er særligt hårdt ramt. Richemont’s vigtigste marked er det kinesiske og en stor del af omsætningen er i netop Hongkong. Både eksklusive ure og kasinoer vurderer vi har masser af fremtidspotentiale i Asien. Vi er langsigtet positive på begge selskaber trods den nuværende modvind, idet både eksklusive ure og kasino licenser i Macau giver stærke konkurrencefordele. Positive bidragsydere Afdelingens tre bedste aktier i tredje kvartal var L Brands, GNC og Newell Rubbermaid. L Brands, der blandt andet ejer Nordamerikas førende lingerikæde Victorias Secret, var afdelingens bedste aktie i kvartalet. Den meget hårde vinter i USA har ellers sat sit meget tydelige spor på alle detailhandelskæder. Udover at salget og indtjeningen svigtede på den korte bane, skabte manglen på visibilitet også tvivl om, hvor stor en andel af svagheden der skyldes tab af markedsandel til blandt andet internetbutikker. I de kommende år er vi overbeviste om, at en stadig større del af forbrugernes penge vil blive brugt på internettet. Her er konkurrencen større og forbrugeren kan skifte ”leverandør” på få sekunder med et par klik med musen. Vi forsøger derfor at investere i selskaber, der kan klare transitionen til moderne detailhandel. Victorias Secret sælger kun deres egne produkter og er verdenskendte for deres brands. I modsætning til mange andre detailkæder, kom L Brands således stærkt igennem kvartalet. Afdelingens næstdårligste aktie var tyske Adidas. Selskabet er ramt på en række områder. På sportsmarkedet har golfsporten haft en særdeles hård sommer, og som ejer af golfkøllemærket Taylor Made har Adidas har kæmpet med et marked karakteriseret ved vigende kundeinteresse og alt for store lagre hos detailhandelen. På fodbold og skosiden er Nike gået fra succes til succes, på bekostning af blandt andet Adidas. Selskabet valgte i løbet af kvartalet at hæve deres fremtidige reklame- og sponsoromkostninger for at vinde markedsandele tilbage, hvilket dog sker på bekostning af indtjeningen på den kortere bane. Som den sidste ting skal nævnes Adidas’ relative store eksponering til Rusland og det øvrige Østeuropa. Disse tre faktorer gjorde, at Adidas måtte sænke forventningerne til årets resultat og droppe deres langsigtede målsætning. Langsigtet vurderer vi, at der er et stort indtjeningspotentiale i Adidas, primært på baggrund af deres stærke mærkevarer. GNC er ligesom L Brands en detailhandelskæde og var i endnu mere udtalt grad ramt af vigende salg henover vinteren. Over halvdelen af kosttilskudskæden GNCs salg er fra egne produkter så deres kompetencer er, ligesom for L Brands, andet end bare at drive butikker. Efter en årrække med solide resultater løb GNC ind i problemer i første halvår. De svage salgstal fra årets første 6 måneder lader til at være forårsaget af mere end vejret, men alligevel var aktiefaldet i første halvår en overreaktion. I tredje kvartal skriftede selskabet den administrerende direktør ud, en beslutning som fik aktien til at stige betragteligt. I september opstod der ydermere spekulation om, at en eller flere kapitalfonde havde GNC som en opkøbskandidat. Også denne nyhed medførte at aktien steg. Den tredjebedste aktie i kvartalet var Newell Rubbermaid. Aktien var ligeledes blandt de svageste i starten af året, blandt andet grundet en produkttilbagekaldelse i deres autostolsdivision. Efter at forretningen stabiliseredes henover sommeren og virksomhedens restruktureringsprogram, der fortrinsvist omhandler reallokering af ressourcer, fortsat viste gode takter, steg aktien pænt. Med venlig hilsen Anders Rytter Bockhahn & LeonSvejgaard Pedersen Negative bidragsydere Redaktionen afsluttet den 6.oktober 2014. Største negative bidragsyder i kvartalet var SJM Holding og den tredjedårligste aktie var Richemont, 2 www.bankinvest.dk Globalt Forbrug . 3. kvartal 2014 Afkast og risiko Afkastudvikling 30-09-2011 =100 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 sep.11 mar.12 sep.12 mar.13 sep.13 mar.14 sep.14 Globalt Forbrug Afkast 3 mdr ÅTD 1 år 3 år* 5 år* Portefølje 5,1% 2,4% 7,9% 16,9% 16,6% Standardafvigelse Benchmark** 5,2% 9,4% 15,2% 21,1% 18,2% Tracking Error 4,5% Sharpe Ratio 1,44 * Afkast over 1 år er annualiserede ** Benchmark er 50% MSCI Consumer Discretionary og 50% MSCI Consumer Stables. Risikonøgletal (5 år, ex post) Information Ratio 10,2% -0,30 BI Asset Management Fondsmæglerselskab A/S (”BankInvest”) Sundkrogsgade 7 2100 København Ø Tlf.: 77 30 90 00 E-mail: [email protected] www.bankinvest.dk Disclaimer Oplysningerne i dette materiale skal alene anses som generel information. Der er således ikke tale om investeringsrådgivning eller en opfordring til køb eller salg af investeringsbeviser eller andre værdipapirer, og BankInvest påtager sig intet ansvar for dispositioner eller undladelser, som oplysningerne måtte danne grundlag for. Dette materiale indeholder oplysninger om historiske afkast, der ikke kan anvendes som pålidelige indikatorer for fremtidige afkast. Kursværdien kan endvidere blive formindsket eller forøget blandt andet som følge af markedsforhold, herunder udsving i valutakurserne. BankInvest anbefaler, at man læser vedtægter, prospekt og Central Investorinformation (CI) mv. inden eventuel investering foretages. BankInvest påtager sig intet ansvar for nøjagtigheden af de angivne informationer, hvad enten de er leveret af BankInvest selv eller hentet fra en ekstern kilde, og BankInvest forbeholder sig ret til at foretage justering af informationerne. BankInvest er ikke ansvarlig for dispositioner eller undladelser foretaget på baggrund af informationerne. Modtageren opfordres om nødvendigt til at søge bekræftelse af specifikke data og informationer. Vedtægter, prospekt og Central Investorinformation (CI) mv. samt anden supplerende information findes på www.bankinvest.dk . 3 www.bankinvest.dk
© Copyright 2024