1. No category

DANSK AKTIE ANALYSE
INVESTOR BRIEFING
NO. 02
FEBRUAR 2014
Markedskommentar – Danmark i
enegang med positiv Januar-effekt
Briefings på seneste måneds
væsentligste meddelelser og
anbefalinger
Januar-effekt ramte markedet mere
end modelporteføljerne
Analyser:
Ambu
ChemoMetec
DKTI
Exiqon
FirstFarms
FLSmidth & Co
Gabriel Holding
Greentech Energy Sys.
Hvidbjerg Bank
H. Lundbeck
Luxor B
Matas
Novo Nordisk B
Skjern Bank
SmartGuy Group
TK Development
Vestjysk Bank
Victoria Properties
Zealand Pharma
Arrhus Elite
DANSK AKTIE ANALYSE
INVESTOR BRIEFING
NO.02
ISSN
Udgiver
Ansvarlig for redaktionelt indhold og analyser
Udgivelsesfrekvens:
Copyright
FEBRUAR 2014
1395 – 3214
Dansk Aktie Analyse A/S
(CVR nr. 10 13 67 92)
Strandgade 4 B
1401 København K
Tel. 32 960 960
Cand. polit. Peter Falk-Sørensen
2. mandag i hver måned
Enhver form for kopiering eller
anden gengivelse af materiale fra
Dansk Aktie Analyse/Investor
Briefing uden skriftlig tilladelse
fra udgiveren er forbudt.
_____________________________________________________________________________________
Analyser, vurderinger og redaktionelt stof er baseret på informationer, offentliggjort via Københavns
Fondsbørs eller fra kilder, som vi har fundet troværdige. Vi kan dog ikke garantere for materialets
nøjagtighed eller fuldstændighed. Vurderinger er udtryk for Dansk Aktie Analyse A/S' officielle
holdninger på tidspunktet for udgivelsen, og det understreges, at vurderingerne kan blive ændret uden
varsel. Materialet må ikke forstås som en opfordring til at foretage økonomiske dispositioner, men bør
indgå sammen med andet relevant materiale i læserens egne kritiske vurderinger, som alene kan ligge til
grund for personlige investeringsbeslutninger.
_____________________________________________________________________________________
ARTIKLER
Markedskommentar: Danmark i enegang med positiv Januar-effekt
De internationale aktiemarkeder har startet 2014 noget afventende ud, og januar måned gav
negative afkast for de fleste af de primære aktieindeks. Mest udtalt er det næsten 9 pct. store fald i
Nikkei-indekset, der naturligvis skal ses i sammenhæng med, men også i kontrast til, den meget
positive udvikling gennem 2013. Dermed synes der at være sået mere tvivl om rigtigheden af den
meget aggressive politik fra den japanske regering, i forsøget på at bringe landet ud af den
vækstpause, der nu har været over to årtier............................................................................................... side 3
Briefings på seneste måneds væsentligste meddelelser og anbefalinger
Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Vestas, Danske Bank, DSV, FLSmidth & Co. og
GN Store Nord.................................................................................................................................................... side 5
Januar-effekt ramte markedet mere end modelporteføljerne
Januar-effekten, som har ramt de danske aktier til forskel fra de internationale aktiemarkeder, har
også kun i mindre omfang tilgodeset vore modelporteføljer. Modelporteføljen for den Risikovillige
Investor, som klarede sig stærkes i 2013, steg således kun 0,95 pct., mens
sammenligningsindekset, OMXC GI, steg hele 4,58 pct. Vores såkaldt Indeksbaserede
Modelportefølje klarede sig bedst med et afkast på 3,93 pct., mens den Konservative
Modelportefølje leverede 3,29 pct. .........................................................................................................….side 8
ANALYSER
Ambu
ChemoMetec
DKTI
Exiqon
FirstFarms
FLSmidth & Co
Gabriel Holding
Greentech Energy Sys.
Hvidbjerg Bank
H. Lundbeck
3510D.AMBU
3520D.CHEM
4020D.DKTI
3520D.EXIQ
4040D.FAST
2010A.FLSB
2520D.GABR
5510D.GREE
4010D.HVID
3520A.LUND
Luxor B
Matas
Novo Nordisk B
Skjern Bank
SmartGuy Group
TK Development
Vestjysk Bank
Victoria Properties
Zealand Pharma
Århus Elite
4020D.LUXO
2550C.MATA
3520A.NOVO
4010D.SKJE
4510D.SMAR
4040C.TKDE
4010C.VEST
4040D.VIPR
3520C.ZEAL
2530D.ÅREL
MARKEDSKOMMENTAR – DANSKE I ENEGANG MED
POSITIV JANUAR-EFFEKT
De internationale aktiemarkeder har startet 2014 noget afventende ud, og januar
måned gav negative afkast for de fleste af de primære aktieindeks. Mest udtalt er det
næsten 9 pct. store fald i Nikkei-indekset, der naturligvis skal ses i sammenhæng med,
men også i kontrast til, den meget positive udvikling gennem 2013. Dermed synes der
at være sået mere tvivl om rigtigheden af den meget aggressive politik fra den
japanske regering, i forsøget på at bringe landet ud af den vækstpause, der nu har
været over to årtier
Også de amerikanske indeks udviklede sig negativt i januar. Nasdaq, der klart outperformede
det bredere S&P500-indeks i 2013, faldt godt 1 pct. tilbage, mens S&P500 faldt 3,2 pct. Den
amerikanske regnskabssæson er ikke forløbet helt tilfredsstillende, samtidig med at tal fra det
amerikanske arbejdsmarked generelt har skuffet. Disse faktorer har gjort investorerne mere
forsigtige også i lyset af, at centralbanken FED langsomt er begyndt at reducere i de
betydelige økonomiske stimuli, og at yderligere reducerende tiltag forventes løbende.
Nervøsiteten for, at den gryende vækst i USA dermed allerede er på vej til at blive slået ned
igen, har således lagt en dæmper på aktiemarkederne. Dette kommer så samtidig med at FED
har fået ny formand, Janet Yellen. Hun har ændret centralbankens fokus fra arbejdsløshed til
inflation, hvilket betyder, at markedsdeltagerne på det korte sigt har lidt sværere ved at
gennemskue, hvornår hun vil ændre i de eksisterende stimuli. Endelig puster det formentligt
yderligere til nervøsiteten, at nøgletal fra den kinesiske økonomi har skuffet og at der nu igen
sås tvivl om stabiliteten af finansielle institutioner i Kina. Så der er en række faktorer, der gør
investorerne mindre overbeviste om, at økonomisk vækst er forestående. Det kan også aflæses
af, at det såkaldte Vix volatilitetsindeks igen begyndte at stige i januar.
Det kinesiske HangSeng-indeks var i øvrigt faldende med 5 pct. i januar efter også at have
været vigende i december. Udfordringerne i den kinesiske økonomi har været et
destabiliserede element for hele den asiatiske region men også for andre emerging markets,
som i vid udstrækning er afhængige af Kinas efterspørgsel efter primære råvarer.
Også de ledende indeks i Europa har været vigende i januar. Det tyske DAX-indeks og det
franske CAC40 faldt begge 2,6 pct. tilbage, mens engelske FTSE100 faldt 3,3 pct.
Investorernes tillid til aktiemarkederne er naturligvis påvirket af den stigende usikkerhed i
USA, mens den europæiske centralbank har travlt med at understrege, at stigende renter ikke
ligger lige om hjørnet for Europas vedkommende. ECB’s formand måtte understrege, at
centralbankens rente kommer til at ligge på det nuværende lave niveau – eller lavere – i en
længere periode, og at denne periode vil være så lang som det måtte vise sig nødvendigt for at
skabe vækst i regionen. Og vækst er formentligt en nødvendighed, for at skabe en positiv
udvikling på aktiemarkederne igen. Europæiske aktier havde et godt år i 2013, men uden reelt
at vise nogen betydelig forbedring i indtjeningsevnen. Mulighederne for at hæve indtjeningen
gennem besparelser er forholdsvis udpint og til dels allerede priset ind i aktiekurserne.
Indtjeningsvækst, der overrasker investorerne, skal komme fra øget omsætning. Der er derfor
meget delte forventninger bankerne imellem til, hvordan de europæiske aktiemarkeder vil
udvikle sig i indeværende år.
3
Som i december leverede det danske aktiemarked et afkast på pæne 2,8 pct. i januar. Der var
dog umiddelbart lagt i ovnen til mere, da den altid meget omtalte januar-effekt ikke udeblev.
C20 Cap steg 6 pct. til rekordniveauet 726, men så fik forsigtigheden igen fat i investorerne
den sidste uge af måneden.
Januar-effekten er en uvidenskabelig forventning om, at aktiemarkedet stiger i januar, som
dog har et vist empirisk belæg. Baggrunden er, formentligt, at en del pensionsmidler bliver
allokeret til aktiemarkedet ved årets begyndelse, og at dette giver en overnormal efterspørgsel,
der presser aktiekurserne op ad.
I år synes januar effekten i hvert fald begrænset til Danmark. Indekset over de store nordiske
aktier fulgte udviklingen på det danske aktiemarked, men indekset steg ikke i nær samme grad
i årets første uger.
Det er heller ikke selskabernes årsregnskaber, der gav grobund for den positive holdning på
aktiemarkedet i årets begyndelse. De første regnskaber begyndte først at tikke ind i slutningen
af måneden.
Pengeinstitutterne er generelt blandt de hurtigste til at afrapportere, og hos disse var
tendenserne til at forudse. Der var ingen ny opadgående tendens i bankernes tab på udlån,
hvilket måske var en lettelse for investorerne, men bestemt ikke uventet.
Nettorenteindtægterne, der trods alt stadig udgør broderparten af bankernes indtægter,
udviklede sig også i 4. kvartal helt fladt, mens de øvrige indtægtsposter generelt var negativt
påvirket af, at aktiviteten på inden for bankernes forskellige forretningsområder bare ikke har
været særlig høj i 2013. Nordea er et oplagt eksempel, idet banken for året havde indtægter for
samlet 9,9 mia. euro, et fald på 1 pct. i forhold til året før. Nordeas samlede udlån lå ligeledes
ved årets udgang 1 pct. lavere end året får. Derfor var fokus rettet mod bankernes
besparelsesprogrammer, og her leverede bankerne generelt pænt. Dels i form af synlige
resultater fra bestræbelserne og dels i form af, at både Danske Bank og Nordea lovede
yderligere besparelser i 2014. Nordea fordoblede ambitionen for besparelser over en tre-årig
periode, der nu lyder på 900 mio. euro. Nordeas driftsomkostninger i 2013 var i øvrigt på
samme niveau som i 2012, mens nedskrivninger på udlån lå 18 pct. lavere end året før.
Også for forsikringsselskabet Trygs regnskab kom besparelser i fokus. Koncernen er foran i
planen om at reducere administrations- og skadesomkostningerne med 1 mia. kr. og samtidig
overraskede selskabet aktiemarkedet ved at være mindre påvirket af stormene i efteråret end
ventet. Aktiemarkedet tog særdeles positivt i mod regnskabet, ligesom man også gjorde med
regnskabet fra Novo Nordisk. Novo har ikke haft et fantastisk 2013, men investorerne modtog
ledelsens aggressive forventninger til 2014 med kyshånd. Ledelsen venter en vækst på 8-11
pct. i omsætningen og omkring 10 pct. for driftsresultatet, når det opgøres i lokale valutaer.
4
BRIEFING PÅ SENESTE MÅNEDS VÆSENTLIGSTE
MEDDELELSER OG ANBEFALINGER
Seneste måneds væsentligste børsmeddelelser fra Vestas, Danske Bank, DSV, FLSmidth & Co.
og GN Store Nord
Vestas' tilstand stabiliseret
Forventningens glæde har altid præget kursdannelsen på Vestas-aktien, og selv med et
underskud på EUR 82m i 2013 og en reduktion i egenkapitalen på EUR 98m, blev
markedsværdien af Vestas gennem året femdoblet fra EUR 6,6 mia. til EUR 32,6 mia. og er
siden øget yderligere. Meget kan tilskrives tilliden til den ny ledelse, herunder
bestyrelsesformanden, men trods underskuddet er der positiv udvikling særligt i pengestrømme
og arbejdskapital. Vi fastholder vores anbefaling af aktien på Neutral vægt/Hold (Kurspotentiale
3), da den er yderst krævende værdiansat og risikoen fortsat er høj, men investorinteressen er
overvældende, hvilket også den gennemførte emission viste.
Koncernomsætningen faldt 16% til EUR 6,1 mia., hvilket var mere nådigt end ventet. EBIT før
særlige poster angives til EUR 211m, svarende til en EBIT-margin på 3,5%. EBIT gik samlet
frem fra EUR -697m til EUR +102m, hvor konsensus lød på EUR 50m. Mest positivt var nok,
at pengestrømme fra driften udviste en forbedring fra EUR -73m til EUR +1.248m - der er
kommet et fast greb om kapitalanvendelsen!
Det er et langt sejt træk at rette op på fortiden synder fra Ditlev Engels ledelsesperiode, men
antallet af fabrikker er reduceret fra 31 til 19, antallet af medarbejdere er ultimo året faldet til
15.497 mod 23.252 for 3 år siden, og generelt styres omkostninger og arbejdskapital nu langt
strammere. Der er sket en forenkling af de tekniske platforme, og med samarbejdet med
Mitsubishi Heavy Industries omkring havvindmøller har man fundet en tung partner at dele den
betydelige ressourceindsats med (men også med risiko for at miste unik know-how). Ledelsen
forventer for 2014 et uændret omsætningsniveau men en EBIT-margin på mindst 5% før særlige
poster.
Aktien handler på det grundlag til P/E 33 og K/I ca. 4, hvilket er dyrt, men med et optimistisk
scenarie, som vi har anlagt i vore estimater, ser vi en fair værdi af aktien på ca. 180 kr. Vi
vurderer, at ledelsen har anlagt en forsigtig betragtning, og at en opjustering derfor kan trigge
kursen.
Bedre for Danske Bank, men fortsat ikke godt nok
Resultatet for 2013 var Danske Banks bedste i seks år og markerer sammen med genoptagelsen
af udbyttebetaling, at udviklingen nu for alvor er vendt. Der er dog fortsat langt fra den aktuelle
egenkapitalforrentning på 5% til det langsigtede mål på 12%. Den svage økonomiske vækst og
det lave renteniveau betyder at en forbedring af resultatet fortsat er stærkt afhængig af
omkostningsbesparelser. Vi anbefaler fortsat Neutral Vægt/Hold (Kurspotentiale 3).
Nettorenteindtægterne faldt 2% til 22.248 mio. kr., mens gebyrer og provisioner steg 7% til
9.525 mio. kr. En halvering af handelsindtægterne, der lå meget højt i 2012, betød et 12% fald i
de samlede indtægter til 40.004 mio. kr. Omkostningerne faldt svagt og den store forbedring af
resultat kom fra en næsten halvering af nedskrivninger på udlån til 4.187 mio. kr. og en
reduktion på 70% af underskuddet i "non-core" aktiviteterne i Irland. Resultatet efter skat på
7.115 mio. kr. var som de øvrige poster tæt på konsensusforventingerne op til regnskabet.
Udbetaling af dividende genoptages med 2 kr per aktie.
Ledelsens guidance for 2014 er på den forsigtige side: nedskrivninger på linie med 2013 og et
resultat efter skat mellem 9 og 12 mia. kr., hvilket formodentlig skyldes at den ønsker at undgå
5
en nedjustering som i 2013.
Aktien handler til K/I ca. 0,8, hvilket er billigere end sammenlignelige nordiske bankers men
forklaret ved den utilfredsstillende egenkapitalforrentning, og målt på P/E omkring 11 handler
Danske Bank kun lidt under niveauet blandt peer-gruppen.
Salg eller endelig afvikling af non-core aktiviteterne vil kunne løfte aktiekursen markant, også
selv om det sker med et mindre tab. Som for resten af banksektoren vil fornyet økonomisk vækst
betyde automatisk toplinievækst og lavere nedskrivninger. Indtil en af disse to ting indtræffer, er
omkostningsreduktion ledelsens bedste mulighed for at forbedre driften..
DSV's regnskab som forventet, men skuffende udmelding for 2014
DSV er fortsat påvirket af svag økonomisk aktivitet på sine hovedmarkeder kombineret med en
hård konkurrencesituation. DSV vinder markedsandele, men på bekostning af faldende
indtjeningsmarginaler. Markedsforholdene vil næppe ændre sig på kort sigt og potentialet for
resultatforbedring ligger i øget effektivisering og ekspansion udenfor Europa. Anbefalingen er
som hidtil Neutral Vægt/Hold (Kurspotentiale 3).
Årets omsætning steg 1,8% i kraft af tilkøb af virksomheder. Den organiske vækst var nul. Alle
tre divisioner viste fremgang, størst i Solutions (+5,6%) og mindst i Air & Sea (+1,7%). EBIT
før særlige poster steg 0,5% til 2.552 mio. kr. svarende til en overskudsgrad på 5,6% eller 0,1
pct.point lavere end i 2012. I kraft af lavere "særlige poster" og et forbedret finansnetto blev
årets resultat dog øget med 10% til 1.571 mio. kr. De frie pengestrømme udvikler sig fortsat
positvt og var i 2013 1.754 mio. kr. Integration af alle fire akkvisitioner foretaget i 2013 forløber
planmæssigt.
Regnskabstallene var tæt på konsensus, men ledelsens udmelding for 2014 skuffede. EBIT før
særlige poster ventes i niveauet 2.500 - 2.700 mio. kr. Særlige poster vil give minus på 2 -300
mio. kr. fortrinsvis relateret til etablering af fælles koncernfunktioner i Polen. For 2013 hæves
udbyttet med 20% til 1,50 kr per aktie og samtidig iværksættes et tilbagekøbsprogram på 200
mio. kr.
Nøgletallene for aktien er ikke specielt attraktive og vor DCF-model antyder et minimalt
kurspotentiale.
Potentialet ligger i etablering og ekspansion på markeder udenfor Europa, dvs Latinamerika,
Afrika og Asien, hvor DSV har været svagt repræsenteret. Koncernen har siden 2009 lagt mange
ressourcer i en effektivisering af driften, men risikoen er, at potentialet for fortsatte
effektivitetsforbedringer efterhånden er begrænset.
FLSmidth's konjunkturfølsomhed større end ventet
Et nettounderskud på 784 mio. kr. var markant værre, end hvad investorerne havde forventet og hvad man kunne have tolket fra ledelsens udmeldinger. Tilliden til især bestyrelsen, som i
modsætning til den ny CEO har været ansvarlig for informationen under forløbet det seneste år,
har dermed lidt et knæk, hvorfor vi finder risikoen i aktien øget ud over hvad eksponeringen
mod emerging markets i forvejen tilsiger. Vi er fortsat meget positive i vurderingen af
forretningsmodellen og dens langsigtede potentiale, men nu mere tvivlende om ledelsens evner
til at udnytte det. Til den lavere værdiansættelse fastholder vi imidlertid anbefalingen af Neutral
vægt/Hold (Kurspotentiale 3), men understreger at risikoen nu er hævet af to årsager:
Udfordringerne i emerging markets og tilliden til ledelsen.
Koncernens omsætning steg beskedne 2,4% til 26,9 mia. kr. – lidt højere end ventet i markedet.
EBITA før særlige poster udviste en utilfredsstillende nedgang fra 2.559 mio. kr. til 977 mio. kr.,
hvor konsensus-estimatet lød på 1.130 mio. kr. EBIT endte negativt med 339 mio. kr. mod 2.041
mio. kr. i fjor, mens konsensus-estimatet var et underskud på 110 mio. kr. Nettoresultatet på 784 mio. kr. oversteg også markedets værste anelser, idet konsensus-estimatet lød på -413 mio.
6
kr. med -517 mio. kr. som det absolut mest pessimistiske bud.
Ledelsens forventning til 2014 er en omsætning på 21-24 mia. kr., hvilket pga. de usikre
markedsforhold er et stort spænd. EBITA-margin ventes på 7-9%. Konsensus-estimaterne lød på
24,5 mia. kr. og 8,4% respektive. Mest skuffende er måske udviklingen i Costumer Services,
som har været fremhævet som mest konkjunkturrobust, men oplevede en nedgang i
ordreindgangen på 13% i 2013. Material Handling er en katastrofe med et EBITA-underskud på
511 mio. kr. i 2013, mens Material Processing oplevede en nedgang i EBITA på 24% til 757
mio. kr. Cement’s EBITA faldt 84% til 124 mio. kr.
Aktien er efter massive fald rimelig på P/E 13 og K/I 1,4, og vores DCF-valuation indikerer en
fair værdi af aktien på 300 kr. Konjunkturerne og en genvundet tillid til ledelsen er afgørende
kurstriggere
GN's turn-around er gennemført – men momentum stadig stærkt
GN Store Nord overgik ledelsens opjusterede forventninger og markerede derved 2013 som
afslutningen på en imponerende turn-around, hvor EBITA-margin siden 2010 er mere end
fordoblet fra 9% til 19%. Selv om fremgangen vil aftage i takt med, at indtjeningsmarginerne nu
er oppe blandt de bedste i de repektive industrier, er momentum positivt, og vi fastholder vores
anbefaling af aktien på Overvægt/Køb (Kurspotentiale 2).
Koncernens omsætning steg 9% til 6.791 mio. kr. som forventet i markedet, idet den organiske
vækst var imponerende 13%. EBITA lå med en fremgang på godt 90% til 1.180 mio. kr. under
konsensus-estimatet på 1.294 mio. kr., men nogenlunde på line med justere EBITA på 1.184
mio. kr. Årets nettoresultat endte på 735 mio. kr. mod 321 mio. kr. året før, mens konsensusestimatet lød på 960 mio. kr. Alligevel var der ikke skuffelse i markedet over resultatet.
Ledelsen lancerede i november 2013 en ny strategi for de kommende 3 år, som fokuserer på at
udnytte den genvundne teknologiske og markedsmæssige konkurrencestyrke i både GN
ReSound og GN Netcom og yderligere effektivisere organisationen. ReSounds førende
teknologiplatform og Netcoms satsning på UC driver fremgangen. Udbytte og aktietilbagekøb
understøtter den aktionærvenlige politik, men det er ikke mindst den underliggende positive
udvikling i indtjening og pengestrømme, som bekræfter de positive forventninger såvel for 2014
som længere frem. Den organiske vækst for koncernen ventes i 2014 på mere end 8%, og
EBITA ventes på mere end 1.330 mio. kr., ligesom resultat før skat ventes på mere end 1.200
mio. kr.
Aktien er krævende værdiansat ved et P/E- og K/I-niveau på hhv. 25 og 3,8, men vores DCFvaluation indikerer en fair værdi på ca. 160 kr. pr. aktie.
7
KONSERVATIV MODELPORTEFØLJE
Afkast 1 år 17,72% 3 år 61,21% (frem til og med den 31. januar 2014)
Aktie
Antal
Aktuel
kurs
Porteføljevægt
e
A.P. Møller - Mærsk
Brødrene Hartmann
Carlsberg
Coloplast
G4S
Københavns Lufthavne
Novo Nordisk
Ringkjøbing
Landbobank
Rockwool International
SP Group
Tryg
UIE
1
300
75
150
1.760
10
150
20
61.700
167
539
415
22
2.867
1.095
1.154
9%
7%
6%
9%
5%
4%
23%
3%
50
100
160
80
1.003
238
528
1.100
7%
3%
12%
12%
Ændringer:
Seneste 12 mdr.
Afkast 1
md.
Anbefalings
dato
4,8%
0,0%
-10,2%
15,6%
-7,0%
2,9%
10,2%
5,0%
Afkast
siden
anbefaling
15,6%
75,8%
58,4%
225,6%
26,8%
2,4%
378,8%
69,7%
4,5%
3,3%
0,7%
-1,8%
153,0%
17,0%
1,8%
1,1%
07/2005
10/2013
10/2013
11/2013
11/2005
10/2011
06/2009
09/2010
12/2008
10/2013
07/2004
04/2011
Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned
7 ændringer (Køb 4, Salg 3)
Modelporteføljen for den Konservative Investor leverede i januar et afkast på 3,29 pct. mod
sammenligningsindeksets 4,58 pct. Bedst er det gået Coloplast og Novo Nordisk, som i årets
første måned er steget hhv. 15,6 pct. og 10,2 pct., hvilket har trukket godt op og kompenseret
for et fald for Carlsberg på 10,2 pct. og for G4S på 7,0 pct. Ringkjøbing Landbobank leverede
5,0 pct., tæt fulgt af A. P. Møller – Mærsk, som lagde 4,8 pct. til værdien i januar, mens også
Rockwool International trak op med et afkast på 4,5 pct. Vore mindre positioner i SP Group
og Københavns Lufthavne steg med hhv. 3,3 pct. og 2,9 pct., hvilket dog ikke var nok til at
påvirke afkastet positivt relativt set til det stærke marked som helhed, men dog alligevel
tilfredsstillende. Vi er samlet set tilfredse med den Konservative Modelporteføljes
sammensætning, som vi fastholder..
DAA Konservativ vs. OMXC GI
(31/01-2011 - 31/01-2014)
Portefølje 61,21%
OMXC 43,54%
240
220
200
180
160
140
120
100
80
,
60
40
01-11 03-11 05-11 07-11 09-11 11-11 01-12 03-12 05-12 07-12 09-12 11-12 01-13 03-13 05-13 07-13 09-13 11-13 01-14
8
RISIKOVILLIG MODELPORTEFØLJE
Afkast 1 år 38,03% 3 år 37,24% (frem til og med den 31. januar 2014)
Aktie
ALK-Albello
Ambu
Arkil Holding
Auriga
FirstFarms
FLSmidth & Co.
GN Store Nord
Novozymes
Pandora
Roblon
SimCorp
Ændringer:
Seneste 12 mdr.
Antal
100
260
25
400
400
300
600
350
100
300
500
Aktuel
kurs
Porteføljevægt
e
723
317
686
174
47
295
131
239
317
295
203
Afkast 1
md.
10%
11%
2%
10%
3%
12%
11%
11%
4%
12%
14%
17,8%
7,1%
12,5%
-6,2%
-3,1%
-0,4%
-1,5%
4,3%
7,7%
-5,1%
-5,2%
Afkast
siden
anbefaling
-35,7%
337,5%
3,9%
86,8%
-0,6%
248,1%
13,4%
371,9%
23,4%
23,4%
310,1%
Anbefalings
dato
11/2006
12/2008
04/2009
03/2008
11/2013
12/2004
05/2013
02/2005
10/2013
10/2013
07/2005
Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned
8 ændringer (Køb 4, Salg 4)
Modelporteføljen for den mere Risikovillige Investor, som klarede sig fantastik igennem hele
2013 og også i december, tog sig en puster i januar, hvor afkastet blev beskedne 0,85 pct. over
for OMXC GI (totalindekset inkl. udbytter), som steg hele 4,58 pct. ALK-Abelló, har i januar
taget en god revanche på det historiske tab, som dog nu mere sikkert bliver betalt tilbage til
investorerne, idet afkastet i årets første måned lå på hele 17,8 pct., ligesom også Arkil Holding
leverede et tocifret afkast på 12,5 pct. Pandora, som vi købte ind til porteføljen i oktober,
leverede 7,7 pct. og AMBU 7,1 pct., hvilket alt sammen trak op. Novozymes’ afkast på 4,3
pct. var pga. den store stigning i det samlede indeks ikke nok til at trække op i det relative
afkast, men anses dog for tilfredsstillende. Derimod var tre af kerneinvesteringerne, Auriga,
SimCorp og Roblon alle i negativt territorium med fald på hhv. 6,2 pct., 5,2 pct. og 5,1 pct.,
ligesom også vores seneste tilkøb, FirstFarms trak ned med et afkast på -3,1 pct. og GN Store
Nord med -1,5 pct. Vi er dog stadig komfortable med porteføljens sammensætning efter
rebalanceringen og ændringerne i øvrigt i slutningen af 2013.
Portefølje 37,24%
DAA Risikovillig vs. OMXC GI
(31/01-2011- 31/01-2014)
OMXC 43,54%
230
210
190
170
,
150
130
110
90
70
01-1103-11 05-11 07-11 09-11 11-11 01-12 03-12 05-12 07-12 09-12 11-12 01-1303-13 05-13 07-13 09-13 11-13 01-14
9
INDEKSBASERET MODELPORTEFØLJE
Afkast 1 år 23,05% Afkast 3 år 69,09% (frem til og med den 31. januar 2014)
Aktie
Antal
Aktuel
kurs
Porteføljevægt
e
A.P. Møller - Mærsk
Arkil Holding
Brødrene Hartmann
Carlsberg
Coloplast
FLSmidth & Co.
G4S
GN Store Nord
Københavns Lufthavne
Novo Nordisk
Novozymes
Ringkjøbing Landbobank
Rockwool International
SimCorp
Tryg
1
8
300
25
60
100
1.000
400
20
200
200
60
25
150
150
Ændringer:
Seneste 12 mdr.
Der er ikke foretaget ændringer den seneste måned
61.700
686
167
539
415
295
22
131
2.867
1.095
239
1.154
1.003
203
528
Afkast 1
md.
8%
1%
6%
2%
3%
4%
3%
7%
7%
28%
6%
9%
3%
4%
10%
4,8%
12,5%
0,0%
-10,2%
15,6%
-0,4%
-7,0%
-1,5%
2,9%
10,2%
4,3%
5,0%
4,5%
-5,2%
0,7%
Afkast
siden
anbefaling
54,0%
4,7%
75,8%
26,1%
225,8%
250,4%
-6,2%
2,2%
2,4%
684,3%
358,4%
69,7%
1,5%
324,9%
6,9%
Anbefalings
dato
07/2004
04/2009
10/2011
03/2010
09/2010
12/2004
03/2010
10/2013
10/2013
07/2004
07/2004
04/2011
03/2007
07/2005
11/2013
7 ændringer (Køb 4, Salg 3)
Vores såkaldte Indeksbaserede Modelportefølje, som har taget udgangspunkt i sektorvægtene
på det danske aktiemarked, hvor vi efterfølgende har valgt de selskaber, som vi inden for den
givne sektor har vurderet havde størst kurspotentiale sammenholdt med vores vurdering af
risikoen i den enkelte aktie, har i januar leveret 3,93 pct. i afkast. Det er under
sammenligningsindeksets afkast på 4,58 pct. hvilket hænger sammen med en stærk udvikling
for visse mere risikobetonede aktier, som vi har fravalgt, herunder Vestas, Pandora og
Genmab. Stærkest har Coloplast klaret sig med et afkast på hele 15,6 pct., mens det største
bidrag til porteføljens udvikling er skabt af den tungeste position, Novo Nordisk, som steg
10,2 pct. i værdi. Vores lille position i Arkil Holding kan også bryste sig ved en stigning på
12,5 pct., mens Carlsberg, som ej heller vægter tungt i porteføljen faldt hele 10,2 pct. G4S
faldt 7,0 pct., og SimCorp 5,2 pct., hvilket dog ikke giver os anledning til at ændre i
porteføljens sammensætning for nærværende.
DAA Indeksbaseret vs. OMXC GI
(31/01-2010- 31/12-2014)
,
Portefølje 69,09%
OMXC 43,54%
300
275
250
225
200
175
150
125
100
75
01-11 03-11 05-11 07-11 09-11 11-11 01-12 03-12 05-12 07-12 09-12 11-12 01-13 03-13 05-13 07-13 09-13 11-13 01-14
10
HIGH RISK/TURN AROUND PORTEFØLJE
Aktie
Bang & Olufsen
BoConcept Holding
Strategic Investment
DLH
Intermail
Neurosearch
Pandora
Sanistål
Vestas
Seneste kurs
Afkast 1 md. Afkast 12 mdr.
56,5
100,0
0,6
5,8
17,0
3,4
316,7
62,0
182,0
23,4%
2,6%
3,2%
2,7%
30,8%
9,7%
7,7%
-0,8%
13,6%
-10,1%
5,8%
-66,0%
-29,9%
-29,0%
-83,7%
479,7%
47,0%
108,3%
Anbefalings
dato
11/2011
06/2009
07/2004
09/2009
06/2009
10/2009
11/2011
06/2009
11/2011
Blandt de aktier, som DAA vurderer, er behæftet med væsentligt forhøjet risiko og derfor
ikke er velegnede for private investorers langsigtede investeringer, er:
High risk/turn around porteføljen består af aktier, som enten kan falde yderligere eller, som
kan stige, hvis markedets vurdering af den enkelte akties risiko normaliseres. Der er således
mulighed/risiko for markante kursudsving.
Modelporteføljerne eller dele heraf må ikke videreformidles. Porteføljerne er ikke en
opfordring til at foretage økonomiske dispositioner og må alene tjene som inspiration
for abonnenter på Investor Briefing. Læserne opfordres til at foretage deres egne
analyser af aktierne. Listen er udtryk for Dansk Aktie Analyses vurdering på
udgivelsestidspunktet, og vurderingerne kan ændres uden varsel.
Opmærksomhedslisten - Største relative omsætning
Følgende ti selskaber har i den seneste uge haft den største relative omsætning i deres aktie i
forhold til årlig gennemsnit. Værdien 1 svarer til en omsætning i den seneste uge lig
gennemsnittet, mens 2 svarer til dobbelt så stor omsætning som årlig gennemsnit osv
Selskab/Aktie
Fast Ejendom Danmark
InterMail
Vestas Wind Systems
Ambu
ALK-Abelló
RTX
Victoria Properties
DSV
Nordic Shipholding
TopoTarget
Relativ omsætning/uge
25,95
4,17
2,61
2,52
2,32
2,18
2,13
2,07
2,02
1,91
11
Afkast seneste måned (%)
0,00%
5,52%
-4,92%
7,44%
3,51%
-11,37%
-42,58%
-1,81%
128,21%
-3,68%
Ændringer af noteringer den seneste måned
02. Januar
02. Januar
02. Januar
02. Januar
06. Januar
06. Januar
07. Januar
14. Januar
15. Januar
20. Januar
22. Januar
24. Januar
29. Januar
Novo Nordisk har ændret stykstørrelsen til 0,2 med virkning fra den 2. januar
2014 og der er således nu 2.212.564.000 aktier á 0,20 kr. hvorfor aktiekapitalen
fortsat udgør 442.512.800 kr. Samme dag blev koncernens ISIN ændret til
DK0060534915.
United Plantations Berhad bliver afnoteret fra NASDAQ OMX Copenhagen
den 2. januar 2014.
Lollands Bank har fusioneret med Vordingborg Bank, med Lollands Bank som
det fortsættende selskab. Aktiekapitalen bliver forhøjet som følge af fusionen
med 165.000 aktier á 20 kr. hvilket betyder selskabet har 1.080.000 aktier á 20.
kr. svarende til en aktiekapital på 21.600.000 kr.
Lollands Bank har fusioneret med Vordingborg Bank, med Lollands Bank som
det fortsættende selskab. Aktiekapitalen i Vordingborg Bank blev slettet for
handel med virkning fra den 02. januar.
Deltaq har reduceret aktiekapitalen med ved ændring af stykstørrelsen fra 100
kr. til 10 kr. med virkning fra den 6. januar. Deltaq fik dog samtidig forhøjet
sin aktiekapital med 317.000 aktier á 10 kr. som følge af en rettet emission.
Deltaq har således 3.494.559 aktier á 10 kr. svarende til en aktiekapital på
34.945.590 kr.
SmartGuy Group har forhøjet aktiekapitalen ved optagelse af 18.479.500 nye
aktier den 6. januar. aktiekapital på 302.779.500 kr.SmartGuy Group har
således 302.779.500 aktier á 1 kr. svarende til en aktiekapital på 302.779.500
kr.
Jutlander Bank: Sparekassen Himmerland har optaget 3.100.247 aktier samt
ændret navn til Jutlander Bank i forbindelse med selskabets fusion med
Sparekassen Hobro. Jutlander Bank har således 8.596.679 aktier á 10 kr.
svarende til en aktiekapital på 85.966.790 kr.
DiBa Bank vil blive slettet fra handel og officiel notering på NASDAQ OMX
Copenhagen med virkning fra den 15. januar 2014.
Atlantic Petroleum har optaget 21.157 aktier á 100 kr. Atlantic Petroleum har
således 3.697.860 aktier á 100 kr. svarende til en aktiekapital på 369.786.000
kr.
Vestjysk Bank har optaget 65.026.432 aktier á 1 kr. den 21. januar. Vestjysk
Bank har således 151.008.121 aktier á 1 kr. svarende til en aktiekapital på
151.008.121 kr.
Strategic Investments har optaget 24.735.036 aktier á 0,5 kr. den 22. januar.
Strategic Investments har således 280.000.000 aktier á 0,5 kr. svarende til en
aktiekapital på 140.000.000 kr.
Asgaard Group har ændret navn til Realia med virkning fra den 24. januar.
Genmab har optaget 4.600.000 aktier á 1 kr. den 29. januar. Genmab har
således 56.355.722 aktier á 1 kr. svarende til en aktiekapital på 56.355.722 kr.
12
DANSK AKTIE ANALYSES SELSKABSNUMMERERING
Febuar 2014
De 4 første karakterer angiver, hvilken MSCI’s industriektorer aktien hører under.
1010
1510
2010
2020
2030
2510
2520
Energi
Materialer
Industrivarer
Kommercielle servicelev.
Transport
Biler og udstyr
Forbrugsgoder, tekstil mv.
2530 Hotel & Underholdning
2540 Medier
2550 Detailsalg
3010 Fødevarer & Med.
3020 Føde- drikkevarer & tobak
3510 Sundhedsartikler
3520 Medicin & Bioteknologi
4010 Banker
4020 Finansiering
4040 Ejendom
4510 Software/service
4520 Hardware
5010 Telekom
5510 Forsyning
5. karakter angiver om aktien hører under Københavns Fondsbørs' opdeling mellem OMXC20aktier (A), Øvrige Large Cap - aktier (B), Mid Cap - aktier (C) eller Small Cap - Aktier (D).
De 4 sidste karakterer efter punktum angiver de bogstaver fra navnet, der er anvendt for at
bestemme aktiens placering i kurslisten efter alfabetisk orden.
måned for udgivelse
ALK-ABELLÓ
ALM. BRAND
ALM. BRAND FORMUE
AKTIESELSK. AF 23. APRIL 2013
AMBU
ANDERSEN & MARTINI B
A.P. MØLLER – MÆRSK
ARKIL HOLDING
ASGAARD GROUP
ATLANTIC AIRWAYS
ATLANTIC PETROLEUM
AURIGA INDUSTRIES B
BANG & OLUFSEN B
BANKNORDIK
BAVARIAN NORDIC
BERLIN IV
BIOPORTO
BLUE VISION
BOCONCEPT HOLDING
F.E. BORDING B
BRØNDBY I.F. B
CARLSBERG B
CBRAIN
CHEMOMETEC
CHR. HANSEN HOLDING
COLOPLAST B
COLUMBUS
COMENDO
DANSKE BANK
DANTAX
DANTHERM
DELTAQ
DFDS
DIBA BANK
DJURSLANDS BANK
DKTI
DLH B
10/13
9/13
1/14
6/13
2/14
1/14
12/13
9/13
8/13
1/14
12/13
10/13
12/13
8/13
10/13
12/13
8/13
7/13
9/13
11/13
8/13
9/13
10/13
2/14
8/13
11/13
1/14
7/13
8/13
11/13
11/12
9/13
11/13
1/14
1/14
2/14
6/13
3520C.ALKB
4030C.ALMB
4020D.ALMF
2010D.AKSE
3510D.AMBU
2550D.ANDE
2030A.APMØ
2010D.ARKI
4020D.ASGÅ
2030D.ATAI
1010C.ATLA
1510C.AURI
2520C.BANG
4020C.BNOR
3520C.BAVA
4040D.BERL
3520D.BIOP
4020D.BLUE
2520D.BOCO
2020D.BORD
2530D.BRØN
3020A.CARL
4510D.CBRA
3520D.CHEM
1510A.CHRH
3510A.COLO
4510D.COLU
4510D.COME
4010A.DANB
2520D.DANG
2010D.DANM
4020D.DELT
2030C.DFDS
4010D.DIBA
4010D.DJUR
4020D.DKTI
2010D.DLHB
DSV
EGETÆPPER B
ERRIA
EUROINVESTOR.COM
EXIQON
EXPEDIT B
FAST EJENDOM
FIRSTFARMS
FLSMIDTH & CO.
FLÜGGER B
FORMUEPLEJE EPIKUR
FORMUEPLEJE LIMITTELLUS
FORMUEPLEJE MERKUR
FORMUEPLEJE OPTIMUM
FORMUEPLEJE PARETO
FORMUEPLEJE PENTA 1/14
FORMUEPLEJE SAFE
GABRIEL HOLDING
GENMAB
GERMAN HIGH STREET PROP.
GLUNZ & JENSEN
GN STORE NORD
GREENTECH ENERGY SYST.
G4S
GRØNLANDSBANKEN
GYLDENDAL B
HARBOES BRYGGERI B
BRDR. HARTMANN B
H+H INTERNATIONAL
HVIDBJERG BANK
HØJGAARD HOLDING B
IC COMPANYS
INTERMAIL
JENSEN & MØLLER INVEST
JEUDAN
BRDR. A & O JOHANSEN PR.
JYSKE BANK
12/13 2030A.DSVB
1/14
2520D.EGET
11/13 4030D.ERRI
10/13 4510D.EURO
1/14
3520D.EXIQ
11/13 2010D.EXPE
2/14
4040D.FAST
11/13 3020D.FIFA
1/14
2010A.FLSB
10/13 1510C.FLUG
13/13 4020C.FPEP
1/14
4020C.FPLI
11/13 4020D.FPME
3/13
4020D.FPOP
5/13
4020C.FPPA
4020C.FPPE
4/13
4020C.FPSA
2/14
2520D.GABR
10/13 3520C.GENB
6/13
4040D.GHSP
11/13 2010D.GLUN
9/13
3510A.GNST
1/14
5510D.GREE
11/13 2020B.GRSE
6/13
4010C.GRØN
1/14
2540D.GYLD
12/13 3020D.HARB
7/13
1510D.HART
7/13
1510D.HENB
1/14
4010D.HVID
4/13
2010D.HØJG
12/13 2520C.ICCO
9/13
1510D.INTE
11/13 4040D.JENS
10/13 4040C.JEUD
1/14
2010D.JOHA
9/13
4010B.JYBA
BRD. KLEE
KLIMAINVEST
KREDITBANKEN
KØBENHAVNS LUFTHAVNE
LAND & LEISURE B
H. LUNDBECK
LUXOR B
LOLLANDS BANK
LÅN & SPAR BANK
MATAS
MIGATRONIC B
MOLS-LINIEN
MONBERG & THORSEN
MØNS BANK
NEUROSEARCH
NEWCAP HOLDING
NKT HOLDING
NORDEA BANK
D/S NORDEN
NORDIC SHIPHOLDING
NORDICOM
NORDJYSKE BANK
NORDFYNS BANK
NORTH MEDIA
NOVO NORDISK B
NOVOZYMES
NTR HOLDING B
NUNA MINERALS
NØRRESUNDBY BANK
PANDORA
PARKEN SPORT & ENT.
PRIME OFFICE
RELLA HOLDING
RE-CAP
RIAS B
RINGKJØBING LANDBOBANK
ROBLON B
ROCKWOOL INTERNATIONAL
ROVSING
ROYAL UNIBREW
RTX
SALLING BANK
SANISTÅL B
SAS
SCANDINAVIAN BRAKE SYS.
SCHOUW & CO.
SILKEBORG IF INVEST
SIMCORP
SKJERN BANK
SKAKO INDUSTRIES
SMALLCAP DANMARK
SMARTGUY GROUP
SOLAR
SP GROUP
SPAREKASSEN HIMMERLAND
SPAR NORD
SPEAS
SVENDBORG SPAREKASSE
SYDBANK
TDC
TIVOLI
TK DEVELOPMENT
TOPDANMARK
TOPOTARGET
TOPSIL B
TORM
9/13
11/13
9/13
1/14
11/13
1/14
1/14
8/13
10/13
2/14
12/13
1/14
4/13
9/13
8/13
8/13
12/13
8/13
4/13
12/13
7/13
10/13
12/13
11/13
1/14
11/13
10/13
9/13
7/13
10/13
6/13
1/14
7/13
12/13
11/13
8/13
5/13
10/13
12/13
9/13
9/13
1/14
10/13
7/13
1/14
6/13
10/13
7/13
1/14
8/13
6/13
1/14
5/13
5/13
8/13
12/13
5/13
7/13
11/13
4/13
12/13
1/14
9/13
1/14
10/13
1/14
2010D.KLEE
4020D.KLIM
4010D.KRED
2030B.KØLU
4040D.LALE
3520A.LUND
4020D.LUXO
4010D.LOLL
4010C.LÅNS
2550C.MATA
2010D.MIGA
2030C.MOLS
2010C.MONB
4010D.MØNS
3520C.NEUR
4020D.NEWC
2010A.NKTH
4010A.NORE
2030A.NORD
2030D.NOSH
4040D.NORI
4010C.NOJY
4010D.NORF
2540D.NORT
3520A.NOVO
1510A.NOVZ
2010D.NTRH
1510D.NUNA
4010C.NØRR
2520B.PAND
2530D.PARK
4040D.PROF
2540C.RELL
4040D.RCAP
2010D.RIAS
4010C.RINL
2010D.ROBL
2010B.ROCK
2010D.ROVS
3020D.ROYA
4520D.RTXT
4010D.SALL
2010D.SANI
2030C.SASA
2510D.SCAN
2010C.SCHO
2530D.SIFB
4510C.SIMC
4010D.SKJE
2010D.SKAK
4020D.SMAL
4510D.SMAR
2010C.SOLA
1510D.SPGR
4010C.HIMM
4010C.SPNO
4020D.SPEA
4010D.SVSP
4010A.SYDS
5010A.TELE
2530C.TIVO
4040C.TKDE
4030A.TOPD
3520D.TOPO
4530D.TOPS
1010D.TORM
TOTALBANKEN
TRIFORK
TRYG
TØNDER BANK
U.I.E.
VELOXIS PHARMACEUTICALS
VESTAS WIND SYSTEMS
VESTFYNS BANK
VESTJYSK BANK
VIBORG HÅNDBOLD KLUB
VICTOR INTERNATIONAL
VICTORIA PROPERTIES
VORDINGBORG BANK
WILLIAM DEMANT HOLDING
ZEALAND PHARMA
ÖSSUR
DET ØSTASIATISKE KOMPAGNI
ØSTJYDSK BANK
ÅRHUS ELITE
AAB
PER AARSLEFF B
10/13
12/13
10/13
7/13
6/13
6/13
4/13
9/13
1/14
10/13
12/13
1/14
6/13
7/13
1/14
1/14
10/13
12/13
1/14
9/13
1/14
4010D.TOTA
4510D.TRIF
4030A.TRYG
4010D.TØND
3020C.UNIE
3520D.VELO
2010A.VESS
4010D.VESF
4010C.VEST
2530D.VIBO
4040D.VIIN
4040D.VIPR
4010D.VORD
3510A.WILD
3520C.ZEAL
3510C.OSSR
3020C.ØKOM
4010D.ØSTJ
2530D.ÅREL
2530D.ÅBKL
2010C.ÅRSL
DAA
AMBU
DKK
STK
3.953
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2012/13
320
280
240
200
160
2010
2011
2012
2013
10 DAGSKURS
+60%
+30%
0%
2014-30%
82,4
P/CE
PEG
2012/13
2012/13
31,3
EV/EBITDA
2012/13
27,9
ROE
17,7
YIELD
0,90
332,00
N/M
DATO
21.02.14
3510D.AMB
2 SIKKERHED
2013/14e 30,1
3
2014/15e 28,2
2013/14e 19,8
2013/14e 0,2
2013/14e 17,8
2014/15e 18,2
2014/15e 0,2
2014/15e 16,5
K/I
BETA (3år)
5,83
0,25
330
290
250
210
170
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
52500
35000
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
2012
GRUPPE: SUNDHEDSARTIKLER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
27,30 GRUPPENS K/I
2008/09
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
876.931
AFSKRIVNINGER
55.878
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
76.354
FINANSIELLE POSTER
-2.668
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
17.922
NETTO RESULTAT
55.764
RESULTAT TIL ANALYSE
55.764
AKTIEKAPITAL
118.763
EGENKAPITAL
479.621
PASSIVER
781.664
DIVIDENDE %
15,00
EGENKAP. FORRENTNING %
11,97
SOLIDITETSGRAD
61,36
EPS
4,70
9,75
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
17.160.000 DKK A Aktier
101.920.800 DKK B Aktier
N
D
J
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
34,73 % 12 MDR
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
34,73 % 12 MDR
3 MDR
6,83 I FORHOLD TIL MARKEDET
14,35 % 12 MDR
2009/10
2010/11
2011/12
2012/13
2013/14e
FORRETNINGSOMRÅDE
Ambu blev stiftet i 1937 af ingeniøren Holger Hesse, og er i dag
en af verdens førende virksomheder på markedet for medicoteknisk udstyr inden for kardiologi, neurologi, ventilation, træning og immobilisering. Ambu udvikler, producerer og markedsfører diagnostisk og livreddende udstyr til hospitaler og redningstjenester. Ambu har tre forretningsområder:Anesthesia,
Patient Monitoring & Diagnostic og Emergency Care. Det største forretningsområde er Patient Monitoring & Diagnostic, der
genererer 49% af omsætningen, mens Anesthesia genererer
37% og Emergency Care 14%. Ambu's produkter er innovative,
unikke og af høj kvalitet. Ambu har en gunstig markedsposition
inden for de områder, som virksomheden har valgt at fokusere
på. Ambu afsætter sine produkter over hele verden. 96% afsættes uden for Danmark, og afsætningen sker gennem Ambu's
udenlandske salgsselskaber eller via distributører. Det største
geografiske segment er Europa, hvor 56% af omsætningen
skabes, mens USA er største enkeltstående marked med en
omsætningsandel på 33%. Den øvrige del af verden genererer
de resterende 11% af omsætning. Ambu har ca. 1650 ansatte,
hvoraf cirka 150 er beskæftiget i Danmark og 1.450 i udlandet.
J
F
2014
96,15 %
96,15 %
47,61 %
2014/15e
982.812
1.045.457
1.383.000
1.600.000
1.700.000
939.688
56.345
53.576
74.000
72.500
77.500
60.553
111.334
150.667
100.000
200.000
217.500
115.824
-13.270
-899
-30.000
-25.000
-30.000
244
28.851
35.054
22.000
43.750
47.500
32.013
131.250
140.000
84.055
48.000
69.213
114.714
69.213
114.714
48.000
131.250
140.000
84.055
119.081
119.081
119.000
119.081
119.081
118.763
579.857
678.105
667.000
561.596
889.157
965.508
1.891.000
876.171
20,00
30,00
13,00
35,00
12,13
18,24
7,14
16,15
65,21
70,23
35,27
64,12
7,08
5,82
9,63
4,03
11,02
11,76
12,54
10,94
14,19
10,59
17,11
18,26
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
30.09.13
13.12.12
April 2001: Nom. 12.210.900 kr. nye B-aktier ved rettet emissi-Generalforsamling:
on til kurs 600 kr. franko efter tendersystemet.
14.11.13
Regnskabsmeddelelse:
02.05.13
Halvårsmeddelelse:
I 1. kvartal, som normalt er Ambu's svageste, realiserede koncernen en negativ organisk vækst på 4%, og EBIT-marginen før særlige poster faldt fra
10,0% til 4,7%. Alligevel er det positivt, at det over det seneste år er lykkedes
at integrere de 3 tilkøbte virksomheder, King Systems, First Water Heathcoote og elektrodeforretningen fra Unimedico. Samlet er omsætningen i 1. kvartal 2013/14 steget 27% til 342 mio. kr., mens EBIT før særlige poster er faldet
fra 27 mio. kr. til 16 mio. kr. og efter særlige poster fra -3 mio. kr. til -12 mio.
kr. Periodens nettoresultat er faldet fra 11 mio. kr. til 3 mio. kr. Omlægning af
flere distributøraftaler i USA, som på sigt skal forbedre lagerbindinger og arbejdskapital, samt en større engangsordre i sammenligningsperioden forklarer resultatnedgangen. FDA-godkendelsen og lanceringen i 4 lande af aScope 3 anses som vigtig, og ledelsen er optimistisk mht. vækstmulighederne
efter den voldsomme akkvisitionsaktivitet det forgangne år. Forventningerne
til hele 2013/14 fastholdes til en omsætning på ca. 1,6 mia. kr. med en orgaDIREKTION
nisk vækst på 5-7% og en EBIT-margin i niveauet 12-14%. Det frie cashflow
Lars Marcher,
Michael Højgaard
før opkøb, milepælsbetalinger og earn-outs ventes i niveauet 100-120 mio.
kr. Købesummen for King Systems på 700 mio. kr. blev betalt medio februar,
BESTYRELSE
Jens Bager, John Stær, Mikael Worning, Allan Søgaard Larsen,, og i marts blev der udstedt et obligationslån med et provenu på lige knap det
Jesper Funding Andersen, Christian Sagild, Anita Krarup Rassamme beløb. I 2012/13 steg omsætningen 32% til 1.383 mio. kr., og EBIT
mussen, Jakob Bønnelykke Kristensen, Pernille Bartholdy
HOVEDAKTIONÆRER
før særlige poster steg fra 151 mio. kr. til 161 mio. kr., idet den tilsvarende
Dorrit Ragle 8,70% (22,60%), Inga Kovstrup 6,40% (18,70%),
EBIT-margin faldt fra 14,4% til 11,6%. Nettoresultatet blev beskedne 48 mio.
Tove Hesse 4,80% (11,50%), N.P. Louis-Hansen ApS 15,80%
(6,90%), Hannah Lea Hesse Hoffmann 1,30% (5,30%), Simon
kr.
FONDSKODE 0010303619
RIC AMBU-B.CO
DAA
CHEMOMETEC
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
69
KURSPOTENTIALE
P/E
2012/13
9
8
6
5
+60%
+30%
0%
-30%
2010
2011
2012
2013
1 DAGSKURS
38,9
P/CE
PEG
2012/13
2012/13
N/M
EV/EBITDA
2012/13
8,2
ROE
2,1
YIELD
2014
0,00
3,95
8,7
DATO
21.02.14
3520D.CHE
4 SIKKERHED
2013/14e 76,4
4
2014/15e 53,9
2013/14e 11,5
2013/14e N/M
2013/14e 8,9
2014/15e 10,5
2014/15e N/M
2014/15e 7,9
K/I
BETA (3år)
1,59
0,17
4
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
4500
3000
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
2012
GRUPPE: MEDICIN OG BIOTEKNOLOGI
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
26,12 GRUPPENS K/I
2008/09
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
32.052
AFSKRIVNINGER
2.365
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
2.060
FINANSIELLE POSTER
550
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
-1.988
NETTO RESULTAT
4.598
RESULTAT TIL ANALYSE
4.598
AKTIEKAPITAL
17.402
EGENKAPITAL
56.312
PASSIVER
65.164
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
8,51
SOLIDITETSGRAD
86,42
EPS
0,26
0,40
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
17.402.479 DKK Aktier
N
D
J
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
2,60 % 12 MDR
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
2,60 % 12 MDR
3 MDR
9,36 I FORHOLD TIL MARKEDET
-12,92 % 12 MDR
2009/10
2010/11
2011/12
2012/13
2013/14e
FORRETNINGSOMRÅDE
Chemometec, der blev dannet i foråret 1997, udvikler simple
celletællere, der skal erstatte store komplicerede analytiske processer. Celletælling er en teknologi, der blandt andet benyttes
indenfor kvalitetstestning af mælk, hvor et højt antal hvide blodlegemer i mælken kan tyde på et betændt yver, og dermed forringet mælkekvalitet og -produktion. Celletælling i mælk var et af
de første produkter, som Chemometec udviklede, og produktet
produceres og sælges af en af selskabets samarbejdspartnere,
hvor Chemometec modtager royalties fra salget. Selskabets
nyeste skud på stammen er celletælleren NucleoCounter, der
gennem flere test har vist sig at være fuldt på højde med de store komplekse analytiske processer, som ellers benyttes til celletælling. NucleoCounter kan bruges med tre forskellige kassetter,
som benyttes til maskinen: NucleoCassette(til tælling af pattedyrsceller og gær), SP1-Cassette(til tælling af sædceller) og
SCC-Cassette(til tælling af celler i mælk). Selskabet havde i
2012 31 medarbejdere (i 2011: 32) fordelt i udvikling, produktion, kvalitetssikring, salg og administration/ledelse.
J
F
2014
3,95 %
3,95 %
-21,77 %
2014/15e
37.231
39.201
41.396
44.000
32.608
7.278
20.446
6.166
5.100
6.392
773
-11.494
1.461
1.900
-1.560
-544
349
-405
11
121
-1.277
-710
300
2.138
900
-3.687
1.766
108
-9.868
108
-9.868
1.766
900
-3.687
17.402
17.402
17.402
17.402
17.402
52.710
42.861
43.233
52.625
60.779
49.891
50.805
62.716
0,00
0,00
0,00
0,00
0,21
-20,65
4,10
-6,77
86,72
85,91
85,10
83,91
-0,21
0,01
-0,57
0,10
0,05
0,16
0,42
0,61
0,46
0,34
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
December 2006:Nom. 1.200.000 kr. aktier til kurs 8,35 i forbin-Generalforsamling:
delse med børsnotering d. 17.12.06
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
45.500
5.300
2.600
425
1.275
1.275
17.402
0,07
0,38
30.06.12
11.10.12
18.09.13
27.02.13
Regnskabet for 2012/13 stemte overens med de forventninger ledelsen meldte ud i starten af regnskabsåret. For det kommende år forventer ChemoMetec en omsætning i intervallet DKK 43-45 mio. og et driftsresultat (EBITDA) i
niveauet DKK 6-8 mio. I regnskabsåret 2012/13 har selskabet realiseret en
vækst i nettoomsætning på 5,6% fra 39,2 mio. kr. til 41,4 mio. kr. Stigningen
kan primært henføres til vækst i salget af instrumenter, samt på markeder
udenfor Europa og Nordamerika, hvoraf Asien har oplevet en fremgang på
54%. Desuden er salget i Danmark steget, hvilket gør op for noget af den
faldende omsætning i det øvrige af Europa. Det stillestående salg i USA har
været i fokus, og selskabet må erkende at det tager tid at opbygge en stærk
position på markedet trods opbygningen af eget salgsselskab i Californien.
ChemoMetec har i året lanceret celletælleren NucleoCounter NC-250, hvor
introduktionen som forventet er sket godt. Selskabet står derved stærkt indenfor celletællingsprodukter og forventer at kunne udbygge sin markedsanDIREKTION
del indenfor området. Omkostninger til råvare og materialer er steget fra -8
Steen Søndergaard-Larsen
mio. kr. til -9 mio. kr. Personaleomkostningerne er steget med ca. 16% til
19,8 mio. kr. Af- og nedskrivninger faldt til -6,2 mio. kr. fra -20,4 mio. kr. sidBESTYRELSE
Preben Kønig, Michael Eising (næstformand), Martin Glensbjerg ste år grundet mindre behov for at nedskrive udviklingsprojekter, og EBIT
beløber sig således på 1,4 mio. kr. Årets nettoresultat er 0,3 mio. kr., hvilket
HOVEDAKTIONÆRER
er en væsentlig forbedring af sidste års -9,9 mio. kr. som var trukket ned af
ChemoMetec Holding A/S 31,00%, Synerco ApS 17,00%, Claus
nedskrivninger. Selskabets adm. direktør fratrådte 31. okt. 2013 hvorefter
Resen Steenstrup 6,00%, Stig Løkke Pedersen 5,37%
COO Steen Søndergaard-Larsen overtog stillingen.
FONDSKODE 0060055861
RIC CHEMM.CO
DAA
DKTI
DKK
STK
8
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2012
66
52
38
24
+60%
+30%
0%
-30%
2010
2011
2012
2013
10 DAGSKURS
Neg
DATO
2014e
Neg
Neg
N/M
2014e
2014e
N/M
2014e
N/M
2012
2012
Neg
N/M
2013e
2013e
EV/EBITDA
2012
N/M
2013e
ROE
0,00
21.02.14 4020D.DKTI
4 SIKKERHED
2013e
Neg
P/CE
PEG
YIELD
2014
9,50
K/I 236,79
-
4
Neg
N/M
BETA (3år)
0,04
66
52
38
24
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
1500
1000
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2012
GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
1,77 GRUPPENS K/I
2008
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
RENTEINDTÆGTER NETTO
KURSREG. VÆRDIPAPIRER
ØVRIGER INDTÆGTER NETTO
1.730
ORDINÆRT RESULTAT
-21.236
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
-5.393
NETTO RESULTAT
-15.843
RESULTAT TIL ANALYSE
-15.843
AKTIEKAPITAL
83.080
EGENKAPITAL
64.267
PASSIVER
64.896
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-21,56
SOLIDITETSGRAD
99,03
EPS
-18,96
-21,03
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
7.976.100 DKK Aktier
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
0,20 I FORHOLD TIL MARKEDET
2009
2010
2011
FORRETNINGSOMRÅDE
Den 22. december 2011 indgik selskabet en betinget aftale med
DanDrit Biotech A/S om fusion med DKTI A/S som det fortsættende selskab. Såfremt fusionen gennemføres vil de nuværende
aktionærer i DKTI A/S have ca. 9% af aktierne i det fusionerede
selskab, mens aktionærerne i DanDrit Biotech A/S vil modtage
ca. 91% af aktierne, medmindre forudsætningerne ændres.
DanDrit Biotech blev grundlagt af professoren, Jesper Zeuthen
fra Kræftens Bekæmpelse. DanDrit Biotech A/S er et dansk biotek selskab, som fokuserer på forskning og udvikling til behandling og kontrol for Kræft. Selskabets primære mål er at udvikle
en vaccine mod colorektal kræft. DanDrit Biotech A/S har vist
lovende fase IIa data og afventer pt. at påbegynde et fase IIbforsøg med sit produkt MelCancerVac(r).
J
F
2014
0,00 % 12 MDR
0,00 % 12 MDR
-15,12 % 12 MDR
2012
2013e
524
3.788
508
1.500
1.019
2.453
-4.079
-11.783
-1.000
3.870
10
6
5.625
-1.000
-1.755
-11.783
2.443
-4.085
2.443
-4.085
-11.783
-1.000
-1.755
7.976
7.976
7.976
7.976
79.761
56.152
26.148
32
62.512
56.569
26.515
310
63.292
127,00
0,00
0,00
0,00
4,12
-9,93
-90,02
-2,77
99,26
98,62
10,32
98,77
-2,14
3,06
-5,12
-14,77
-1,25
-3,38
2,41
-9,87
-15,41
-3,13
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Juni 2007:Nom. 83.079.600 kr. aktier 100 kr. til kurs 103,75i Generalforsamling:
forbindelse med børsnotering
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
-81,00 %
-81,00 %
-85,70 %
2014e
2.000
-500
-500
-500
7.976
-0,63
-3,13
31.12.12
24.04.13
31.03.13
17.07.13
DKTI vil pr. 19. september 2013 blive afnoteret af NASDAQ OMX, da NASDAQ OMX har vurderet at selskabet ikke længere opfylder kravene for at være noteret på NASDAQ OMX. Selskabet havde i første halvår af 2013 et nettoresultat på -2,748 mio. kr. mod 1,981 mio. kr. samme periode sidste år.
DKTI kunne efter 1. kvartal konstatere et brutto investeringsresultat på 1.000
kr., og et resultat for perioden på -229 t.kr. Ledelsen forventer i 2013 et negativt resultat i niveauet -2-4 mio. kr. Med undtagelse af 2010 har DKTI altid
leveret negative resultater, og 2012 har ikke været nogen undtagelse. I 2012
var investeringsresultatet -8,6 mio. kr. Samtidig har koncernen oplevet signifikante finansielle omkostninger på hele 4,9 mio. kr., hvorfor brutto investeringsresultatet ender på -13 mio. kr. mod -6,2 mio. kr. sidste år. Administrationsomkostningerne voksede eksplosivt til 3,7 mio. kr. og DKTI kunne således
realisere et resultat på -16,7 mio. kr. for året 2012. Selskabets likvide beholdninger er i årets løb faldet fra 17,8 mio. kr. til 0,2 mio. kr. og balancen andraDIREKTION
ger nu kun 0,3 mio. kr., hvoraf egenkapitalen udgør beskedne 32 t.kr. DKTI
Eric Leire
har desperat brug for kapital og aktivitet for at undgå insolvens. Kapitalen
skal komme fra salget af egne aktier, hvoraf egenbeholdningen udgør majoriBESTYRELSE
Jacob Rosenberg, Eric Jean Marie Leire, Tongtis Tongyai
teten af aktiekapitalen. Selskabet har ændret strategi og ønsker nu at fokusere på investeringer i ikke-børsnoterede selskaber. Investeringen i Dandrit BioHOVEDAKTIONÆRER
tech A/S skal derfor ses som en investering i selskabets portefølje og de tidliEgne aktier 49,94%, Stafir 12,20%
gere planer om sammenlægning af de to selskaber er ikke relevante længere.
FONDSKODE 0060076008
RIC DKTI.CO
DAA
EXIQON
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
319
KURSPOTENTIALE
P/E
2013
12
11
9
7
+60%
+30%
0%
-30%
2010
2011
2012
2013
1 DAGSKURS
Neg
DATO
2015e
211,5
Neg
N/M
2015e
2015e
69,7
2015e
198,8
2013
2013
Neg
N/M
2014e
2014e
EV/EBITDA
2013
Neg
2014e
ROE
0,00
K/I
-4,0
21.02.14 3520D.EXIQ
3 SIKKERHED
2014e
Neg
P/CE
PEG
YIELD
2014
8,65
4
Neg
N/M
BETA (3år)
4,18
0,58
13
11
10
9
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
3000
2000
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2012
GRUPPE: MEDICIN OG BIOTEKNOLOGI
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
26,12 GRUPPENS K/I
2009
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
82.247
AFSKRIVNINGER
80.937
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
-147.680
FINANSIELLE POSTER
1.084
EKSTRAORD. POSTER
-192.077
SKAT
145
NETTO RESULTAT
-338.818
RESULTAT TIL ANALYSE
-146.741
AKTIEKAPITAL
30.305
EGENKAPITAL
121.600
PASSIVER
175.311
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-50,21
SOLIDITETSGRAD
69,36
EPS
-4,81
-2,16
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
36.874.082 DKK Aktier
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
9,36 I FORHOLD TIL MARKEDET
2010
2011
2012
FORRETNINGSOMRÅDE
Exiqon, der blev børsnoteret på OMX i maj 2007, er en bioteknologisk virksomhed, der udvikler, producerer og markedsfører
forsknings- og diagnostik produkter. Exiqons produkter bygger
på selskabets patentbeskyttende LNA-teknologi. Selskabet har
aktiviteter inden for to forretningsområder. Exiqon Diagnostics
udvikler en række nye molekylærdiagnostiske tests, der adresserer store, udækkede medicinske behov Exiqon Diagnostics'
succes afhænger af vores evne til at identificere nye biologiske
markører til udækked diagnostiske behov og kommercielle partnere med de nødvendige ressourcer og kvalifikationer til effektivt at markedsføre nye molekylærdiagnostiske tests.
Det andet forretningsområde, Life Science, udvikler, markedsfører og sælger forskningsprodukter til analyse af miRNAmolekyler, som kan afsløre en specifik genetisk profil. Produkterne anvendes af universitetsforskere og i biotek- og medicinalvirksomheder. Målt på omsætningen er Europa selskabets
største geografiske marked med en omsætningsandel på 53
pct., efterfulgt af Nordamerika med 34%. Gennemsnitligt antal
ansatte i 2013: 80 personer (2012: 73)
J
F
2014
1,76 % 12 MDR
1,76 % 12 MDR
-13,63 % 12 MDR
2013
2014e
111.458
117.400
123.584
150.772
93.510
9.267
7.411
4.672
4.523
10.000
-28.470
-11.777
-8.780
-40.216
-792
-1.888
-2.728
-3.015
-1.876
-1.427
-4.368
930
-826
23
-3.015
-43.542
-10.682
-24.894
-14.595
-24.894
-14.595
-10.682
-3.015
-42.115
35.069
36.874
36.874
36.874
33.335
80.158
84.317
76.219
84.667
122.501
122.189
128.010
129.397
0,00
0,00
0,00
0,00
-30,21
-17,75
-13,31
-40,84
65,43
69,01
59,54
65,43
-1,32
-0,73
-0,41
-0,29
-0,08
-1,01
-0,46
-0,20
-0,16
0,04
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Juni 2011:Rettet emission af Nom. 1.666.777 kr. aktier aï1 kr. Generalforsamling:
Tegningskurs 11,4.Bruttoprovenu på ca. 19 mio. kr.
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
14,57 %
14,57 %
-13,78 %
2015e
158.763
3.175
-1.588
-3.175
-4.763
-4.763
36.874
-0,13
-0,04
31.12.13
04.04.13
10.02.14
16.08.13
På grundlag af et udbud af erhvervsobligationer for 15 mio. kr. i 2013 kunne
Exiqon offentliggøre planer om at udvide selskabets produktudbud med ny
sekvenseringsteknologi. Exiqon blev af Højteknologifonden tildelt en forskningsbevilling den 30. maj 2013 til at udvikle en "Danish Next Generation Sequencing platform for precision medicine". Tilsammen vil disse initiativer gøre
det muligt for Exiqon at udvide sin forretningsmodel til at omfatte brugen af
LNA(tm)-teknologien inden for sekvensering, og herved skabe et yderligere
grundlag for fremtidig omsætningsvækst. I 2013 steg omsætningen med 5%
til 124 mio. kr. og var primært drevet af en 7% vækst i salget af Exiqons egne
life science produkter. Salget i Nordamerika udgjorde 42 mio. kr. og har ikke
ændret sig siden 2012, mens væksten derimod skal findes i Europa. Her er
salget vokset med 13% til 66 mio. kr. Det stagnerede salg i Nordamerika kan
tilskrives leverandørproblemer, og forventes at vokse til 40% af omsætningen
i 2014. På trods af at driftsomkostningerne steg med 2% til 132 mio. kr. i
DIREKTION
2013, drevet af øgede personaleomkostninger som følge af 7 nyansatte
Lars Kongsbak,
Hans Henrik Chrois Christensen
medarbejdere, kom Exiqon ud af det finansielle år med et forbedret EBIT på 8,8 mio. kr. Efter skat endte nettoresultatet på knap -11 mio. kr. mod -15 mio.
BESTYRELSE
Thorleif Krarup, Erik Wallden, Michael Nobel, Per Wold Olsen kr. i 2012. Med en likvid beholdning på 29 mio. kr. og en samlet egenkapital
ultimo 2013 på 76 mio. kr. forventes Exiqon at være fuldt ud finansieret indtil
HOVEDAKTIONÆRER
selskabet genererer profit. For 2014 forventer ledelsen en samlet omsætning
Investeringsforeningen Danske Invest 8,70%, Egne aktier
på 150 mio. kr. samt en positiv EBITDA på 5 mio. kr. Det er første gang Exi0,01%, ATP, Teknoinvest, Nobelgruppen
qon forventer en positiv EBITDA.
FONDSKODE 0060077758
RIC EXQ.CO
DAA
FIRSTFARMS
DKK
STK
219
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2012
71
63
55
47
+60%
+30%
0%
-30%
39
2010
2011
2012
2013
10 DAGSKURS
Neg
DATO
5,6
N/M
2014e
2014e
8,3
2014e
6,2
Neg
N/M
2013e
2013e
EV/EBITDA
2012
Neg
2013e
ROE
K/I
2,0
3020D.FIFA
2014e
2012
2012
0,00
21.02.14
3 SIKKERHED
2013e
34,3
P/CE
PEG
YIELD
2014
46,40
7,6
4
13,3
0,1
BETA (3år)
0,58
0,16
47
43
39
+60%
35
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
1500
1000
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
M
2012
J
A
S
O
N
D
2013
GRUPPE: FØDE-, DRIKKEVARER OG TOBAK AKTIENS AFKAST SENESTE
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
GRUPPENS P/E
15,25 GRUPPENS K/I
1,29 I FORHOLD TIL MARKEDET
2008
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
59.490
AFSKRIVNINGER
18.401
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
-25.710
FINANSIELLE POSTER
2.273
EKSTRAORD. POSTER
-791
SKAT
-2.210
NETTO RESULTAT
-22.018
RESULTAT TIL ANALYSE
-21.227
AKTIEKAPITAL
471.224
EGENKAPITAL
394.785
PASSIVER
529.084
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-5,18
SOLIDITETSGRAD
74,62
EPS
-4,50
-0,72
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
47.122.410 DKK Aktier
2009
FORRETNINGSOMRÅDE
FirstFarms investerer i landbrugsdrift i Østeuropa, hvor fokus
indtil videre har ligget i Slovakiet og Rumænien. Priserne på
landbrug i Østeuropa er meget lave ift. niveauet i Danmark, men
maskinerne er nedslidte, og der skal foretages betydelige investeringer for at bringe standarden på niveau med danske brug.
For hvert landbrugsprojekt er målsætningen at skabe en egenkapitalforrentning på minimum 20%, som ventes nået efter 3-5
års projektudvikling. Typisk vil projekterne være underskudsgivende de første år. Målet er en løbende høj driftsindtjening baseret på gunstige omkostnings-, produktions- og afsætningsforhold. Indtjeningen hos FirstFarm bliver primært genereret i Slovakiet og Rumænien, der står for hhv. 81% og 19% af omsætningen. De vigtigste indtægtskilder herfra er salg af korn mv.,
45%, og salg af mælk, 43%, hvor salg af kød og øvrige står for
resten. Gnst. antal medarbejdere i 2012: 203 (2011: 206).
DIREKTION
Anders H. Nørgaard
BESTYRELSE
Henrik Hougaard, Lars Thomassen, Jens Bolding Jensen, Bent
Juul Jensen, John Christian Aasted
HOVEDAKTIONÆRER
Henrik Hougaard 11,76%
FONDSKODE 0060056166
J
RIC FFARMS.CO
2010
2011
3 MDR
3 MDR
3 MDR
J
F
2014
2,20 % 12 MDR
2,20 % 12 MDR
-13,25 % 12 MDR
2012
2013e
85.130
129.331
108.080
120.000
75.605
17.989
18.327
21.344
22.500
20.637
-7.932
17.088
-27.668
12.500
-36.207
-3.994
-6.327
-6.847
-4.000
-5.971
-2.658
1.758
-7.080
2.125
-5.108
6.375
-37.070
-27.435
-9.268
9.003
-9.268
9.003
-27.435
6.375
-37.070
47.122
47.122
47.122
47.122
47.122
340.884
347.995
318.407
352.091
495.154
496.940
466.956
515.123
0,00
0,00
0,00
0,00
-2,67
2,61
-8,23
-9,93
68,84
70,03
68,19
68,35
-7,87
-1,97
1,91
-5,82
1,35
-3,09
3,12
3,90
-1,67
5,75
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
December 2006:Nom. 412.971.700 kr. aktier a 100 kr. til kurs Generalforsamling:
105 kr. franko pr. aktiei forbindelse med børsnotering.
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
36,47 %
36,47 %
2,70 %
2014e
140.000
22.500
25.000
-3.000
5.500
16.500
16.500
47.122
3,50
8,28
31.12.12
23.04.13
27.03.13
27.08.13
FirstFarms har rejst ca. 55 mio. kr. ved udstedelse af konvertible obligationer.
Omsætningen steg i årets første 9 mdr. fra 73,8 mio. kr. til 83,8 mio. kr. og
periodens resultat af primær drift blev vendt fra -10,5 mio. kr. til +9,8 mio. kr.
Der synes således efterhånden at være fast grund under forretningsmodellen, og ledelsen fastholder lidt forsigtigt sine forventninger til EBIT på 10-15
mio. kr. for hele året, idet mælke- og afgrødepriser har ligget under det forventede mens høstudbyttet bedre. 2012 blev et meget vanskeligt år for præget af dårlige høstudbytter samt sygdomspres i kvægbesætningen, som var
blevet øget til efter færdiggørelsen af det store staldbyggeri i 2011. Antallet af
malkekøer blev derfor reduceret fra 2.968 til 2.454 over året, og da ydelsen
pr. ko også var utilfredsstillende, var den samlede mælkeproduktion faldende
med 1,3 mio. kg til 20,9 mio. kg mod forventet 26,5 mio. kg. Generelt var priserne på afgrøder ganske gode, men en del var solgt på termin til lavere priser. Samlet faldt omsætningen fra 129,3 mio. kr. til 108,1 mio. kr., og resultatet af primær drift var negativt med 27,7 mio. kr. mod +17,1 mio. kr. i 2011,
hvilket var meget utilfredsstillende. Der er i alt modtaget tilskud på 21,4 mio.
kr. mod 23,5 mio. kr. i 2011. Kvægbesætningen var bl.a. ramt af mycoplasma
bovis, som har nødvendiggjort isolering af de angrebne bestande, men i 4.
kvartal er der set en bedring, og ydelsen pr. ko har atter været stigende om
end endnu et stykke fra tidligere tiders niveau. Vækstbetingelserne har i starten af sæsonen 2012/13 været gode, men prisniveauet altså faldende.
DAA
DKK
FLSMIDTH & CO.
STK
MARKETCAP (mio. DKK) 15.247
KURSPOTENTIALE
P/E
2013
500
450
400
350
+60%
+30%
0%
-30%
300
2010
2011
2012
2013
20 DAGSKURS
Neg
DATO
2015e
7,7
N/M
2015e
2015e
9,4
2015e
7,6
2013
2013
29,1
N/M
2014e
2014e
EV/EBITDA
2013
15,5
2014e
ROE
2,44
K/I
13,4
21.02.14 2010A.FLSB
3 SIKKERHED
2014e
13,1
P/CE
PEG
YIELD
2014
286,60
9,4
4
10,1
0,3
BETA (3år)
1,46
1,46
410
370
330
290
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
750000
500000
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2012
GRUPPE: INDUSTRIVARER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
31,81 GRUPPENS K/I
2009
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
23.134.000
AFSKRIVNINGER
230.000
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
2.261.000
FINANSIELLE POSTER
-153.000
EKSTRAORD. POSTER
-41.000
SKAT
403.000
NETTO RESULTAT
1.664.000
RESULTAT TIL ANALYSE
1.705.000
AKTIEKAPITAL
1.064.000
EGENKAPITAL
6.604.000
PASSIVER
21.902.000
DIVIDENDE %
25,00
EGENKAP. FORRENTNING %
29,35
SOLIDITETSGRAD
30,15
EPS
32,05
41,94
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
1.064.000.000 DKK B Aktier
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
2,62 I FORHOLD TIL MARKEDET
2010
2011
2012
J
F
2014
3,39 % 12 MDR
3,39 % 12 MDR
-12,25 % 12 MDR
2013
2014e
21.998.000
24.849.000
26.923.000
22.500.000
20.186.000
258.000
240.000
333.000
460.000
230.000
2.429.000
2.245.000
-345.000
1.685.000
1.990.000
-101.000
-61.000
-261.000
-100.000
-118.000
13.000
12.000
8.000
-4.000
646.000
653.000
186.000
425.000
590.000
1.160.000
1.278.000
-776.000
1.695.000
1.546.000
1.682.000
1.534.000
-784.000
1.160.000
1.282.000
1.064.000
1.064.000
1.064.000
1.064.000
1.064.000
8.907.000
9.370.000
6.888.000
8.085.000
24.752.000
31.875.000
27.328.000
22.599.000
45,00
45,00
35,00
45,00
19,80
16,79
-9,64
17,46
34,87
29,40
25,20
35,77
24,10
31,62
28,83
-14,74
21,80
35,56
42,24
42,93
9,85
24,04
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
August 2006:Nominelt 7.085.340 i forbindelsemed fusion med Generalforsamling:
Potagua FLS
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
FORRETNINGSOMRÅDE
FLSmidth & Co.'s aktiviteter er koncentreret om de grundlæggende kernekompetencer - udvikling og produktion af maskiner,
udstyr, systemer og service samt hele produktionslinier og anlæg til den globale cement- og mineralindustri. I 2013 fordelte
omsætningen sig med 27% i Customer Services, 16% i Material
Handling, 33% i Mineral Processing, 19% i Cement og 5% i
Cembrit. De er blandt de førende leverandører af anlæg og maskiner, processer samt reservedele og serviceydelser til den
globale mineralindustri og kunderne er lokale og globale mineselskaber. Selskabet er primært et ingeniørfirma med begrænset egenproduktion og størstedelen af fabrikationen er lagt ud til
underleverandører. Derudover er de leverandør af komplette
fabriksanlæg, udstyr, enkeltmaskiner, reservedele, knowhow og
vedligeholdelse til den globale cementindustri. Størstedelen af
den fysiske produktion er outsourcet. FLSmidth & Co. beskæftigede i 2013 i gennemsnit 15.317 medarbejdere (2012: 15.900).
-25,89 %
-25,89 %
-44,23 %
2015e
24.500.000
475.000
2.205.000
-135.000
560.000
1.510.000
1.510.000
1.064.000
28,38
37,31
31.12.13
05.04.13
13.02.14
23.08.13
Et nettounderskud på 784 mio. kr. var markant værre, end hvad investorerne
havde forventet - og hvad man kunne have tolket fra ledelsens udmeldinger.
Tilliden til især bestyrelsen, som i modsætning til den ny CEO har været ansvarlig for informationen under forløbet det seneste år, har dermed lidt et
knæk, hvorfor risikoen i aktien er øget ud over hvad eksponeringen mod
emerging markets i forvejen tilsiger. Koncernens omsætning steg beskedne
2,4% til 26,9 mia. kr. - lidt højere end ventet i markedet. EBITA før særlige
poster udviste en utilfredsstillende nedgang fra 2.559 mio. kr. til 977 mio. kr.,
hvor konsensus-estimatet lød på 1.130 mio. kr. EBIT endte negativt med 339
mio. kr. mod 2.041 mio. kr. i fjor, mens konsensus-estimatet var et underskud
på 110 mio. kr. Nettoresultatet på -784 mio. kr. oversteg også markedets
værste anelser, idet konsensus-estimatet lød på -413 mio. kr. med -517 mio.
kr. som det absolut mest pessimistiske bud. Ledelsens forventning til 2014 er
en omsætning på 21-24 mia. kr., hvilket pga. de usikre markedsforhold er et
DIREKTION
stort spænd. EBITA-margin ventes på 7-9%. Konsensus-estimaterne lød på
Thomas Schulz,
Ben Guren, Peter Flanagan,
24,5 mia. kr. og 8,4% respektive. Mest skuffende er måske udviklingen i
Bjarne Moltke Hansen,
Costumer Services, som har været fremhævet som mest konkjunkturrobust,
BESTYRELSE
Vagn Ove Sørensen, Torkil Bentzen, Tom Knutzen, Caroline
men oplevede en nedgang i ordreindgangen på 13% i 2013. Material HandGr‚goire Sainte Marie, Martin Ivert, Sten Jakobsen,, 3 medar­
ling er en katastrofe med et EBITA-underskud på 511 mio. kr. i 2013, mens
bejdervalgte repræsentanter
HOVEDAKTIONÆRER
Material Processing oplevede en nedgang i EBITA på 24% til 757 mio. kr.
Egne aktier 6,18%, Franklin Resources 5,15%, Templeton
Cement's EBITA faldt 84% til 124 mio. kr. Konjunkturerne og en genvundet
Global Advisors Limited 5,02%
tillid til ledelsen er afgørende kurstriggere.
FONDSKODE 0010234467
RIC FLS.CO
DAA
GABRIEL HOLDING
DKK
STK
272
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2012/13
145
127
109
91
73
2010
2011
2012
2013
20 DAGSKURS
+60%
+30%
0%
-30%
15,1
P/CE
PEG
2012/13
2012/13
15,1
EV/EBITDA
2012/13
9,5
ROE
12,1
YIELD
2014
3,19
144,00
10,9
DATO
21.02.14 2520D.GABR
2 SIKKERHED
2013/14e 14,4
4
2014/15e 12,3
2013/14e 10,1
2013/14e 3,0
2013/14e 8,5
2014/15e
2014/15e
9,0
2014/15e
7,5
K/I
BETA (3år)
1,75
3,0
0,15
137
125
113
101
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
1500
1000
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
M
J
2012
GRUPPE: FORBRUGSGODER OG BEKLÆD.
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
22
GRUPPENS P/E
28,56 GRUPPENS K/I
5,07
2008/09
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
204.710
AFSKRIVNINGER
4.394
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
2.021
FINANSIELLE POSTER
-564
EKSTRAORDINÆRE POSTER
SKAT
405
NETTO RESULTAT
1.300
RESULTAT TIL ANALYSE
1.300
AKTIEKAPITAL
42.000
EGENKAPITAL
115.439
PASSIVER
197.139
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
1,09
SOLIDITETSGRAD
58,56
EPS
0,62
2,90
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
37.800.000 DKK Aktier
J
A
S
O
N
D
2013
AKTIENS AFKAST SENESTE
I FORHOLD TIL GRUPPEN
I FORHOLD TIL MARKEDET
2009/10
FORRETNINGSOMRÅDE
Gabriel er en nichevirksomhed, der udvikler, producerer og
sælger møbelstoffer, beslægtede tekniske tekstilprodukter og
komponenter. Det sker til anvendelsesområder, hvor der stilles
ufravigelige krav til særlige produktegenskaber, design, logistik
samt dokumenteret kvalitets- og miljøstyring. Selskabet blev
etableret i 1943 og omdannet til aktieselskab i 1983 under navnet Gabriel Boligtextiler A/S. Herefter blev selskabet fusioneret
med Kjærs Mølles Fabriker i 1985. Navnet blev ændret til Gabriel Holding i 1988, og i denne forbindelse blev aktiviteterne
udskilt i det nye Gabriel A/S. Koncernen bestod indtil 1994 af
moderselskabet Gabriel Holding A/S samt de 3 datterselskaber
Gabriel A/S, Gabriel Garn A/S og Herning Klædefabrik A/S. Disse blev fusioneret under Gabriel A/S. Holdingselskabet varetager forskellige aktiviteter, herunder erhvervelse af selskaber inden for tekstilbranchen. Eksportandelen androg i 2011/12 92%
og de væsentligste eksportmarkeder er Sverige, Tyskland, Finland og Frankrig. Selskabet havde i gennemsnit 69 ansatte i
2011/12 (2010/2011: 64). Pr. 1. januar 2006 oprettedes Gabriel
Business Development for at understøtte innovationen i selskabet.
2010/11
3 MDR
3 MDR
3 MDR
2011/12
J
F
2014
3,05 % 12 MDR
3,05 % 12 MDR
-12,53 % 12 MDR
2012/13
2013/14e
10,31 %
10,31 %
-16,99 %
2014/15e
242.611
247.643
264.902
278.000
220.400
6.167
6.055
7.290
8.000
4.467
16.423
21.439
21.351
24.000
13.666
816
-556
-826
-500
541
5.610
4.488
4.448
6.630
2.706
18.870
13.504
18.014
15.059
17.767
15.059
17.767
18.014
18.870
13.504
37.800
37.800
37.800
37.800
37.800
136.705
146.575
155.775
125.823
224.759
229.389
230.186
215.348
0,00
22,50
24,00
0,00
11,47
12,54
11,92
11,19
59,75
63,90
67,67
56,75
6,62
7,97
9,40
9,53
9,98
10,02
11,74
12,21
9,57
14,22
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Januar 2002: Fondsaktieemission på nominelt 21 mio. kr. i for- Generalforsamling:
holdet 1:1
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
290.000
8.000
28.000
-500
7.375
22.125
22.125
37.800
11,71
15,94
30.09.12
12.12.13
14.11.13
14.05.13
Gennem 1. kvartal 2013/14 har Gabriel Holding leveret en omsætning på 71
mio. kr. mod 68 mio. kr. efter samme periode sidste år. Omkostningerne er
på niveau med 1. kvartal 2012/13, hvorfor nettoresultatet er vokset med 25%
til 5,7 mio. kr. Ledelsen fastholder forventningerne til en vækst i omsætningen og EBIT på 5-10% i regnskabsåret 2013/14 i forhold til 2012/13. I regnskabsåret 2012/13 konstaterede Gabriel Holding en stigning på 7% i nettoomsætningen til 265 mio. kr., hvoraf eksportomsætningen steg med 12 mio.
kr. til 240 mio. kr. Ud over salget af tekstilprodukter stammer en lille del af
selskabets omsætning fra ejendomsudlejning. I 2012/13 var denne lille del
1,2% af omsætningen. Vareforbruget har fulgt med omsætningsvæksten og
er steget 9%, hvilket er to pct.-point mere end omsætningens stigning. Derudover er det gennemsnitlige antal medarbejdere steget fra 69 i 2011/12 til
106 i 2012/13, og personaleomkostninger er således også forøget med mere
end omsætningens vækst. I ansættelsesrunden blev salgsstaben udvidet
DIREKTION
med key accout managers i Kina, Norge, Sverige, Danmark, Tyskland og
Anders Hedegaard Petersen
USA. EBIT forblev 21,4 mio. kr., hvilket er stort set det samme som året forinden trods omsætningens vækst. Dette svare til en overskudsgrad på 8,1%.
BESTYRELSE
Jørgen Kjær Jacobsen, Kaj Taidal, Søren B. Lauritzen, Knud
Resultatet før skat blev 22,5 mio. kr. mod 22,3 mio. kr. i året forinden. Skat af
Erik Hansen, 2 medarbejdervalgte repr.
årets resultat blev 4,4 mio. kr. og årets resultat efter skat var således 18 mio.
HOVEDAKTIONÆRER
kr. mod 17,8 mio. kr. i 2011/12. Egenkapitalen blev i løbet af året øget fra 147
Gabol A/S 40,00%, BKI Foods A/S 20,00%, Fulden Holding A/S
mio. kr. til 156. Bestyrelsen foreslog en stigning i udbyttet til 4,75 kr. pr. aktie
11,00%
af 20 kr. mod 4,50 kr. sidste år.
FONDSKODE 0060124691
RIC GABR.CO
DAA
GREENTECH ENERGY SYSTEMS STK
EUR
1.387
MARKETCAP (mio. DKK)
5 DAGSKURS
KURSPOTENTIALE
P/E
2012
21
13,00
Neg
DATO
21.02.14 5510D.GREE
4 SIKKERHED
2013e
18,6
2014e
N/M
2014e
2014e
N/M
9,0
2014e
8,5
5
18,6
18
15
12
+60%
+30%
0%
-30%
2010
2011
2012
2013
P/CE
PEG
2012
2012
10,4
N/M
2013e
2013e
EV/EBITDA
2012
12,2
2013e
YIELD
2014
ROE
0,00
K/I
4,7
5,5
6,1
BETA (3år)
0,12
0,39
18
16
14
12
10
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
6750
4500
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2012
GRUPPE: FORSYNING
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
138,66 GRUPPENS K/I
2008
REGNSKABSTAL (1000 EUR)
NETTOOMSÆTNING
11.226
AFSKRIVNINGER
3.929
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
14.336
FINANSIELLE POSTER
-1.683
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
249
NETTO RESULTAT
12.673
RESULTAT TIL ANALYSE
12.673
AKTIEKAPITAL
32.309
EGENKAPITAL
269.555
PASSIVER
376.338
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
4,81
SOLIDITETSGRAD
71,63
EPS
0,26
0,35
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
533.313.475 EUR Aktier
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
6,53 I FORHOLD TIL MARKEDET
2009
2010
2011
FORRETNINGSOMRÅDE
Greentech Energy Systems er et energiselskab, der udvikler,
opfører driver energianlæg, der producerer elektricitet på basis
af vedvarende energikilder. Selskabets fokusområder er p.t.
Danmark, Tyskland, Polen, Norge, Italien og Spanien. Greentech ønsker at udbygge sine grønne aktiviteter gennem et bredt
markeds- og teknologifokus og sigter efter international ekspansion med en ambition om at blive en førende europæisk spiller
inden for vedvarende energi. Produktionskapaciteten består af
276MW installeret vindmøller og 42 MW Solenergi. Selskabet
har i 2011 gennemført en rettet emission mod GWM Renewable
Energy II S.p.A., hvorefter de to selskaber i august 2011 er lagt
sammen til en ny og større enhed. Den overvejende del af omsætningen genereres i Italien, hvor 74% af omsætningen i 2012
blev skabt. Selskabet tilrettelægger sine investeringer efter vindforhold samt de langsigtede perspektiver for den europæiske
energipolitik og selskabets politik om ikke at påtage sig væsentlige politiske risici. Det strategiske mål er sprede aktiviteterne fra
vind til sol, hydroanlæg og biomasse. Antal medarbejdere i
2012: 88 (2011: 98)
J
F
2014
-6,47 % 12 MDR
-6,47 % 12 MDR
-20,62 % 12 MDR
2012
2013e
20.825
34.786
59.863
75.000
10.134
1.493
20.484
26.537
25.000
4.145
-2.297
-453
8.247
22.000
-39.830
-1.108
-9.062
-13.684
-10.000
-2.020
-46
19.943
-3.525
-531
1.038
5.796
4.000
-1.223
10.000
-40.483
-12.998
-2.643
12.031
-2.597
-7.912
-9.473
10.000
-40.483
35.571
71.623
71.623
71.623
32.346
61.695
239.796
212.508
230.982
183.425
562.239
597.714
342.698
0,00
0,00
0,00
0,00
-1,77
-5,25
-4,19
-16,18
33,64
42,65
35,55
67,40
-0,84
-0,05
-0,11
-0,09
0,09
-0,76
0,02
0,24
0,17
0,33
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
August 2011:Nom. 268.611.735 kr. aktier i en rettet emission. Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
42,08 %
42,08 %
6,92 %
2014e
80.000
28.000
22.000
-10.000
4.000
10.000
10.000
71.623
0,09
0,29
31.12.12
18.04.13
21.02.13
07.08.13
I årets første 3. kvartaler omsatte Greentech Energy Systems for EUR 57,4m
mod EUR 43,5m samme periode forrige år. Periodens resultat blev EUR
2,6m mod EUR -6,0m i sammenligningsperioden. Ledelsen forventer fortsat
at selskabet omsætter for EUR 76-82m og at EBITDA ligger sig på niveauet
EUR 39m-41m. På den ordinære generalforsamling den 18. april 2013 blev
bestyrelsen udvidet med 2 medlemmer, som repræsenterer hhv. Pirellikoncernen og Banca Intesa Sanpaolo-koncernen. 2012 har for Greentech
Energy Systems budt på en markant produktionsstigning som følge af sammenlægningen med GWM Renewable. Selv når der korrigeres for denne
virksomhedsovertagelse steg omsætningen i forhold til 2011 med 28% til
EUR 59,9m. Årets EBITDA var EUR 28,2m, hvilket er 49% højere end det
opnåede EBITDA i 2011. De finansielle poster bidrog negativt med EUR
13,7m i 2012 mens de bidrog med EUR -9,1m i 2011. De finansielle poster er
i år blevet påvirket af øgede renteomkostninger vedrørende den nye produkDIREKTION
tionskapacitet. Resultat før skat beløb sig således til EUR -7,5m i 2012 mod
Sigieri Diaz della Vittoria Pallavicini ,
Alessandro Reitelli
EUR 12,4m i 2011. Efter en skattebetaling på EUR 5,8m fremkom årets resultat på EUR -13,3m, mens resultatet efter skat forrige år beløb sig til EUR
BESTYRELSE
Peter Høstgaard-Jensen, Luca Rovati, Benjamin Guest, Valerio
11,3m. Michele Lerici fratrådte sin stilling som økonomidirektør for Selskabet
Andreoli Bonazzi, Jean-Marc Janailhac, Giorgio Bruno, Giovanved udgangen af november 2012. Bestyrelsen udnævnte derfor Alessandro
ni Ferrari
HOVEDAKTIONÆRER
Reitelli som ny økonomidirektør i Selskabet. Alessandro Reitelli fortsætter
GWM Renewable Energy 71,49%
indtil videre også som driftsdirektør, indtil bestyrelsen har udpeget en ny kandidat. Det iværksatte reorganiseringsprogram i Greentech er afsluttet.
FONDSKODE 0010240514
RIC GES.CO
DAA
HVIDBJERG BANK
DKK
STK
47
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2012
75
60
45
30
+60%
+30%
0%
-30%
2010
2011
2012
2013
20 DAGSKURS
Neg
DATO
2014e
16,9
N/M
2014e
2014e
N/M
80,3
2014e
79,2
2012
2012
N/M
2013e
2013e
COST RATIO
2012
78,7
2013e
8,9
ROE
0,00
K/I
-12,8
21.02.14 4010D.HVID
3 SIKKERHED
2013e
Neg
P/CE
PEG
YIELD
2014
27,70
3
Neg
3,5
BETA (3år)
0,58
0,08
39
33
27
21
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
750
500
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2012
GRUPPE: BANKER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
27,16 GRUPPENS K/I
2008
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTO RENTE- OG GEBYRINDT.
42.305
RESULTAT FØR OMKOSTNINGER
43.993
OMKOSTNINGER (incl kap.interes.)
37.629
DEBITORTAB NETTO
3.836
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
684
NETTO RESULTAT
1.844
RESULTAT TIL ANALYSE
1.844
AKTIEKAPITAL
15.000
EGENKAPITAL
79.884
PASSIVER
823.593
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
2,33
SOLIDITETSGRAD
9,70
EPS
2,46
10,94
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
33.603.160 DKK Aktier
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
2,09 I FORHOLD TIL MARKEDET
2009
2010
2011
FORRETNINGSOMRÅDE
Hvidbjerg Bank har udover hovedsædet i Hvidbjerg afdelinger i
Humlum, Struer, Jegindø, Holstebro og Viborg. Bankens primære markedsområde dækker området fra Thisted i nord til Holstebro i syd. Udover traditionelle bankprodukter, samarbejder
Hvidbjerg Bank med en række aktører om udbud af andre former for finansielle produkter. Blandt andet samarbejdes med
Totalkredit om realkreditfinansiering af ejerboliger. Via DLR
Kredit tilbydes realkreditfinansiering til landbrugs-, skovbrugs-,
gartneri- og boligudlejningsejendomme samt private andelsboliger.
Bankens balance udgjorde ultimo 2012 986 mio. kr. fordelt på:
J
F
2014
-3,48 % 12 MDR
-3,48 % 12 MDR
-18,08 % 12 MDR
2012
2013e
50.206
55.405
60.044
62.220
50.454
52.854
56.049
60.830
63.000
52.368
44.875
47.682
48.502
50.000
40.470
18.456
16.908
23.236
24.000
10.361
-2.588
-1.946
-2.642
-750
284
-10.250
1.253
-8.266
-7.889
-6.595
-7.589
-6.595
-8.266
-10.250
1.253
15.000
15.000
33.603
33.603
15.000
73.603
66.675
80.284
81.895
1.019.819
946.113
993.199
902.218
0,00
0,00
0,00
0,00
-9,76
-9,40
-11,25
1,55
7,22
7,05
8,08
9,05
1,67
-10,12
-8,79
-6,35
-6,10
17,53
0,52
2,36
3,12
1,64
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Maj 2012:Nom. 18.603.160 kr. aktier med fortegningsretTeg- Generalforsamling:
ningsforhold 1:2 og tegningskursen var 25 kr.
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
61,05 %
61,05 %
21,20 %
2014e
63.000
64.100
50.000
15.000
-225
-675
-675
33.603
-0,40
7,99
31.12.12
03.04.13
21.02.13
13.08.13
Netto rente- og gebyrindtægter steg i årets første 9 mdr. til 47,2 mio. kr. mod
43,9 mio. kr. for samme periode sidste år. På trods af at der kommer flere
penge ind, og at banken har reduceret personale og administrationsomkostninger med 6%, var behovet for nedskrivninger på udlån steget med 8,4 mio.
kr. til 25,6 mio. kr. Periodens resultat blev -11,6 mio. kr. mod -6,8 mio. kr.
samme periode sidste år. Ledelsens forventer for 2013 en basisindtjening på
16-18 mio. kr. og en resultat i niveauet -10 mio. kr. på grund af bankens nedskrivninger, hvilke dog hæfter sig ved en usikkerhed som kan påvirke resultaAKTIVER
PASSIVER
tet. Hvidbjerg Bank har i 2012 nedbragt renteudgifterne med 3,5 mio. kr. og
Kasse & tilgodeh.
(20%)
Bankgæld
(14%)
Udlån
(67%)
Indlån
(74%)
øget gebyrindtægterne med 1,5 mio., hvorfor netto rente- og gebyrindtægterAndre aktiver
(2%)
Andre passiver
(4%)
Fondsbeholdning
(10%)
Ansvarlig kapital
(7%)
ne androg 60 mio. kr. Banken fyldte 100 år i 2012 og kunne fejre den lange
historie med det højeste indtægtsniveau nogensinde. Netto rente- og gebyrDer var gns. 44 heltidsansatte i 2012 (2011: 43).
indtægterne steg med 5,2 mio. kr., svarende til 9,5% i forhold til sidste år.
Nedskrivninger på udlån lå på det højeste niveau nogensinde med 23 mio. kr.
DIREKTION
mod 17 mio. kr. i 2011. Det trak resultatet betydeligt ned, og det endte på -15
Oluf Vestergaard
mio. kr. efter skat mod -7 mio. kr. efter skat sidste år. Udlån voksede fra 655
til 674 mio. kr. i 2012, mens indlån ligeledes oplevede vækst på 5,9% til 728
BESTYRELSE
Knud Steffensen, Flemming Borg Olesen, Johannes V. Jensen,
mio. kr. Væksten tilskrives primært en kundetilgang på mere end 17%. HvidLars Jørgensen, Niels Lyngs, 3 medarbejdervalgte repr.
bjerg Bank gennemførte i maj 2012 en aktieemission med et bruttoprovenu
HOVEDAKTIONÆRER
på 23,3 mio. kr., og egenkapitalen udgjorde derved ultimo 2012 73,5 mio. kr.
Sparekassen Thy 13,39%, Sparekassen Vendsyssel 13,39%,
Bankens solvensgrad ligger i den lave ende af branchen på kun 11,5%, og
Egne aktier 0,60%
overdækningen udgør derfor 2,1 pct-point.
FONDSKODE 0060135978
RIC HVID.CO
DAA
H. LUNDBECK
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK) 29.047
KURSPOTENTIALE
P/E
2013
136
122
108
+60%
+30%
0%
-30%
94
2010
2011
2012
2013
5 DAGSKURS
34,0
DATO
2015e
20,7
14,9
N/M
2015e
2015e
15,4
2015e
11,0
2013
2013
13,8
N/M
2014e
2014e
EV/EBITDA
2013
8,9
2014e
ROE
1,35
K/I
5,0
21.02.14 3520A.LUND
4 SIKKERHED
2014e
41,8
P/CE
PEG
YIELD
2014
148,00
4
24,2
0,3
BETA (3år)
2,01
0,66
136
122
108
94
+60%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
375000
250000
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2012
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
GRUPPE: MEDICIN OG BIOTEKNOLOGI
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
26,12 GRUPPENS K/I
2009
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
13.747.000
AFSKRIVNINGER
870.000
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
2.858.000
FINANSIELLE POSTER
-192.000
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
659.000
NETTO RESULTAT
2.007.000
RESULTAT TIL ANALYSE
2.007.000
AKTIEKAPITAL
980.000
EGENKAPITAL
8.803.000
PASSIVER
17.127.000
DIVIDENDE %
61,43
EGENKAP. FORRENTNING %
24,48
SOLIDITETSGRAD
51,40
EPS
10,21
16,46
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
981.315.140 DKK Aktier
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
9,36 I FORHOLD TIL MARKEDET
2010
2011
2012
J
F
2014
26,50 % 12 MDR
26,50 % 12 MDR
7,36 % 12 MDR
2013
2014e
16.007.000
14.802.000
15.258.000
13.900.000
14.765.000
1.235.000
888.000
1.262.000
700.000
1.036.000
3.393.000
1.647.000
1.599.000
950.000
3.357.000
-96.000
-65.000
-127.000
-20.000
-68.000
1.015.000
475.000
617.000
235.000
823.000
695.000
2.466.000
855.000
2.282.000
1.107.000
2.282.000
1.107.000
855.000
695.000
2.466.000
980.000
980.000
981.000
981.000
980.000
12.776.000
13.198.000
13.481.000
11.122.000
20.534.000
21.563.000
23.649.000
18.005.000
70,00
40,00
0,00
75,00
19,10
8,52
6,41
24,75
62,22
61,21
57,00
61,77
12,57
11,64
5,64
4,36
3,54
16,80
19,56
11,43
10,74
7,11
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
August 201311.204 nye aktier 5 kr. svarende til 56.020 kr. Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
FORRETNINGSOMRÅDE
H. Lundbeck er en af verdens førende farmaceutiske virksomheder inden for forskning og markedsføring af lægemidler til behandling af psykiatriske og neurologiske sygdomme. Koncernen
har fem fokusområder inden for CNS: Depression, Psykoser/Skizofreni, Angst, Demens og Parkinssonssygdom. Omsætningen var i 2012 fordelt med Cipralex og Lexapro 43%, Ebixa
19% og Øvrige produkter resten. Mere end 99% af salget sker
uden for Danmark, heraf overvejende Europa (52%). 18% af
omsætningen blev i 2012 genereret i USA. H. Lundbecks strategi er baseret på udvikling af senfaseprojekter, diversificering
af produktporteføljen, øgede partnerselskaber og samarbejder
samt geografisk ekspansion. H. Lundbeck står i de kommende
år overfor patentudløb på en række af koncernens vigtigste produkter, hvilket kan skade væksten såvel indtjeningen i de kommende år. For at afbøde dette har koncernen indgået en strategisk alliance om udvikling af senfaseprodukter med det japanske medicinalselskab, Otsuka Pharmaceutical. Aftalen gælder
udvikling og kommercialisering af lægemidler til behandling af
psykiske lidelser. Koncernen beskæftigede i 2012 ca. 5.639
medarbejdere (2011: 5690).
60,46 %
60,46 %
20,76 %
2015e
13.500.000
750.000
1.550.000
50.000
400.000
1.200.000
1.200.000
981.000
6,11
9,94
31.12.12
21.03.13
06.02.14
07.08.13
Lundbecks transitionsfase ifm. patentudløb for Cipralex/Lexapro viser sig at
give et større vakuum før de nye produkter udfylder det tabte salg end ventet
af ledelsen og af markedet. 2013 endte nogenlunde som forventet, men udsigterne for 2014 skuffer noget. Koncernens omsætning steg i 2013 3% til
15.258 mio. kr. i overensstemmelse med markedsestimatet. Omsætningen
fra Nye produkter steg dog 45%, og udgjorde 20% af omsætningen mod 14%
i fjor. Nettoresultatet faldt imidlertid fra 1.165 mio. kr. til 855 mio. kr., hvilket
var under konsensus-estimatet på 948 mio. kr. Især var det dog udmeldingerne for 2014, hvor stigende konkurrence fra kopipræparater vil belaste tungere end hvad væksten fra de nye produkter kan bidrage med, og ledelsen
melder ud om en forventet omsætning i størrelsesorden 13,5 mia. kr. og en
rapporteret EBIT på 0,5-1,0 mia. kr., hvor konsensus-estimatet forud for rapporteringen lød på godt 0,9 mia. kr. Lundbeck er i nogen grad ramt af styrkelsen af euro'en over for en række eksportvalutaer, men det er på succes'en af
DIREKTION
den nye generation af især antidepressiver, fremtidens potentiale skal vurdeUlf Winberg,
Anders Götzsche,
res. Der er dog åbenlyse kurstriggere i godkendelsen af den brede portefølje
Anders Gersel Pedersen
af nye produkter i pipeline, ligesom markedspenetreringen kan vise sig bedre
BESTYRELSE
Håkan Björklund, Christian Dyvig, Kim Rosenville Christensen, end forventet i markedet, hvilket vil blive taget positivt imod blandt investorerThorleif Krarup, Jes Østergaard , Lars Rasmussen, 3 mv. repr.
ne.
HOVEDAKTIONÆRER
Lundbeckfonden 70,00%
FONDSKODE 0010287234
RIC LUN.CO
DAA
LUXOR
DKK
STK
233
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2012/13
310
280
250
220
+60%
+30%
0%
-30%
2010
2011
2012
2013
100 DAGSKURS
22,6
P/CE
PEG
2012/13
2012/13
Neg
EV/EBITDA
2012/13
N/M
ROE
2,9
YIELD
2014
2,58
233,00
0,0
DATO
21.02.14 4020D.LUXO
3 SIKKERHED
2013/14e 19,4
4
2014/15e 15,5
2013/14e 19,4
2013/14e 1,2
2013/14e N/M
2014/15e 15,5
2014/15e 1,2
2014/15e N/M
K/I
BETA (3år)
0,57
0,09
225
214
203
+60%
RELATIVE192
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
-30%
600
400
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
2012
GRUPPE: FINANSIERINGSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
1,77 GRUPPENS K/I
2008/09
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
RENTEINDTÆGTER NETTO
-6.144
KURSREG. VÆRDIPAPIRER
ØVRIGER INDTÆGTER NETTO
17.438
ORDINÆRT RESULTAT
-83.330
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
-6.727
NETTO RESULTAT
-76.603
RESULTAT TIL ANALYSE
-76.603
AKTIEKAPITAL
100.000
EGENKAPITAL
325.360
PASSIVER
1.310.727
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-21,06
SOLIDITETSGRAD
24,82
EPS
-76,60
-94,04
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
17.500.000 DKK A Aktier
82.500.000 DKK B Aktier
N
D
J
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
3,98 % 12 MDR
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3,98 % 12 MDR
3 MDR
0,20 I FORHOLD TIL MARKEDET
-11,74 % 12 MDR
2009/10
2010/11
2011/12
2012/13
2013/14e
FORRETNINGSOMRÅDE
Investeringsselskabet Luxor A/S er et børsnoteret investeringsselskab, hvis formål er at foretage anlægsinvesteringer for egen
og fremmed kapital. Selskabets hovedaktiviteter er fordelt på
henholdsvis pantebreve, aktier, obligationer og ejendomme.
Den overordnede målsætning er at opnå en langsigtet formuetilvækst med et afkast, der over en længere årrække overstiger
det generelle markedsafkast og altid med særlig hensyntagen til
investeringsrisikoen. Det er selskabets forventning, at afkastet
skal ligge over markedets generelle afkastniveau. Selskabet
udnytter, i det omfang det er fornuftigt, de gode muligheder, der
er for at forøge egenkapitalafkastet gennem gearing, dvs. køb af
aktiver på basis af lånte midler. Gearingen udnyttes i det omfang, det er muligt at købe fornuftige aktiver. Det er selskabets
politik, at der højst sker en gearing med 1-2 gange den ansvarlige egenkapital for så vidt angår pantebreve, medens gearing
for obligationer kan være højere og for aktier lavere. Luxor havde i gennemsnit 10 ansatte i 2012/13 (2011/12: 10).
J
F
2014
28,93 %
28,93 %
-2,98 %
2014/15e
40.818
26.331
28.634
1.236
62
-223
-9.462
-6.583
23.898
13.711
20.609
451
14.413
16.000
71.233
2.980
-616
4.084
4.000
17.990
12.000
53.243
10.329
17.629
1.067
17.629
1.067
10.329
12.000
53.243
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
396.232
397.299
407.628
378.603
890.843
782.147
797.153
1.131.366
0,00
0,00
6,00
0,00
4,55
0,27
2,57
15,13
44,48
50,80
51,14
33,46
53,24
17,63
1,07
10,33
12,00
39,53
27,09
7,65
-13,57
12,00
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Marts 1997: 5.000.000 kr. A-aktier og 25.000.000 kr. B-aktier Generalforsamling:
som fondsaktier (5:2).
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
20.000
5.000
15.000
15.000
100.000
15,00
15,00
30.09.13
30.01.13
19.12.13
29.05.13
Bruttoindtjeningen i 2012/13 var 33 mio. kr. svarende til en stigning på 4,2
mio. kr. Der var ellers en markant stigning i finansieringsindtægterne, da
disse er steget fra 21 mio. kr. til 32 mio. kr. i 2012/13, mens
huslejeindtægterne fortsat androg 14 mio. kr. De samlede indtægter steg
således fra 37 mio. kr. til 48 mio. kr., men kan ikke henføres til højere
nettorenter på pantebreve og obligationer. De faldt tvært imod med 6 mio. kr.
Kursavancer påvirkede de finansielle indtægter negativt med 2,8 mio. kr. mod
-20,8 mio. kr. i sammenligningsperioden. Reguleringen til dagsværdi af
finansielle aktiver bidrog positivt med 5 mio. kr. i 2012/13 mens det posten
bidrog positivt med hele 10 mio. kr. i sammenligningsperioden. Regulering til
dagsværdi af investeringsejendomme bidrog positivt med 2 mio. kr. mod 3
mio. kr. samme periode året før. Finansieringsomkostningerne beløb sig til 6
mio. kr. hvilket var 11 mio. kr. mindre end forrige år regnskabsår. Personale
omkostninger, afskrivninger og andre eksterne omkostninger beløb sig
DIREKTION
samlet til 12 mio. kr. hvortil resultatet før skat fremkom på 14,4. kr. i 2012/13
Svend Rolf Larsen
mod 0,5 mio. kr. i 2011/12. Efter en skattebetaling på 4,1 mio. kr. fremkom
årets resultat på 10,3 mio. kr. mod 1,1 mio. kr. i 2011/12. For det kommende
BESTYRELSE
Casper Moltke, Steffen Heegaard, Jannik Rolf Larsen, Michael
år forventer ledelsen en basisindtjening på ca. kr. 12,0 - 16,0 mio. Hertil
Hedegaard Lyng
lægges dagsværdiregulering samt konstaterede tab og avancer for
HOVEDAKTIONÆRER
obligationer og valuta m.v., som pr. 13. december 2013 er positiv med ca. kr.
A. Rolf Larsen Holding S.A. 77,70% (91,34%)
0,6 mio. Der forventes således på indeværende tidspunkt et positivt resultat
før skat på kr. 12,0 - 17,0 mio.
FONDSKODE 0010213628
RIC LUXOR-B.CO
DAA
MATAS
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
6.402
KURSPOTENTIALE
P/E
2012/13
155
145
135
125
2010
2011
2012
2013
3 DAGSKURS
+60%
+30%
0%
2014-30%
Neg
P/CE
PEG
2012/13
2012/13
Neg
EV/EBITDA
2012/13
1,4
ROE
13,1
YIELD
0,00
157,00
N/M
DATO
21.02.14
2550C.MAT
3 SIKKERHED
2013/14e 19,4
3
2014/15e 17,8
2013/14e 10,4
2013/14e 0,8
2013/14e 13,3
2014/15e 12,8
2014/15e 2,0
2014/15e 12,4
K/I
BETA (3år)
2,38
0,63
+60%
155
145
RELATIVE
PRICE
STRENGTH135
+30%
125
0%
750000
500000
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
2012
GRUPPE: DETAILSALG
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
19,51 GRUPPENS K/I
2008/09
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
3.011.400
AFSKRIVNINGER
130.700
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
313.000
FINANSIELLE POSTER
-307.400
EKSTRAORDINÆRE POSTER
SKAT
40.100
NETTO RESULTAT
-34.500
RESULTAT TIL ANALYSE
-34.500
AKTIEKAPITAL
101.100
EGENKAPITAL
1.020.300
PASSIVER
5.934.400
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-3,25
SOLIDITETSGRAD
17,19
EPS
0,00
0,00
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
101.949.510 DKK Aktier
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
FORRETNINGSOMRÅDE
Matas historie startede i 1949 da en kreds materialister stiftede
Materialisternes AktieSelskab, hvilket senere blev til Matas. Idag
er Matas hovedaktiviteter at eje og drive en række detailbutikker
inden for Matas kæden, herunder aktiviteter med salg af produkter og tjenesteydelser, fortrinsvis inden for personlig pleje, helse
og materialhandel. Matas tæller 294 butikker fordelt over hele
Danmark - samt 2 butikker i Sverige og omsatte i 2011/12 for 3
mia. kr. 92% af omsætningen stammer fra salg af handelsvarer
fra detailbutikker, mens de resterende 8% stammer fra salg til
detailbutikker. Matas er markedsleder i Danmark indenfor personlig pleje, helse og materialhandel og dets loyalitetsprogram,
Club Matas havde ved børsnoteringen omtrent 1. mio. medlemmer. Matas har også lanceret web-tiltaget Club M hvor eksterne partnere kan deltage og markedsføre sig over for Club
Matas medlememrne over internettet. I udlandet er Matas forløbigt repræsenteret ved 2 butikker i Sverige. Antalle af ansatte
var 2.037 i 2012 (2011: 2.022).
DIREKTION
Terje List,
Anders T. Skole-Sørensen, finansdirektør
BESTYRELSE
Søren Vestergaard-Poulsen, Christoffer Helsengreen Sjøqvist,
Peter Georg Edvard Törnquist , Lars Frederiksen, Mads Pilgren
HOVEDAKTIONÆRER
Mholdings S.… r.l. 32,50%, Materialisternes Invest Holding 14,20%, The Capital Group Companies 5,80%, Capital Income
Builderïs 5,03%
FONDSKODE 0060497295
RIC MATAS.CO
3.097.200
126.600
453.500
-132.600
101.500
219.400
219.400
101.700
2.096.400
5.596.400
0,00
11,04
37,46
0,00
0,00
F
-30%
2014
13,77 % 12 MDR
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
13,77 % 12 MDR
3 MDR
2,34 I FORHOLD TIL MARKEDET
-3,44 % 12 MDR
2009/10
2010/11
2011/12
2012/13
2013/14e
2.991.600
2.947.900
132.000
135.800
398.100
348.200
-183.400
-267.700
72.400
52.900
27.600
142.300
142.300
27.600
101.700
101.700
1.877.000
1.701.000
5.656.700
6.020.700
0,00
0,00
7,95
2,03
33,18
28,25
0,00
0,00
0,00
0,00
SENESTE EMISSION
J
3.200.000
132.500
456.300
-80.600
112.700
263.300
263.300
101.700
2.359.400
5.770.300
0,00
11,82
40,89
0,00
0,00
0,00 %
0,00 %
-24,74 %
2014/15e
3.350.000
135.000
505.000
-65.000
110.000
330.000
330.000
101.700
8,09
15,03
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
3.525.000
140.000
545.000
-65.000
120.000
360.000
360.000
101.700
8,83
12,26
31.03.13
30.06.13
02.06.13
28.11.13
Matas omsatte i 1. halvdel af deres regnskabsår for 1.582 mio. kr. og skabte
et driftsresultat (EBIT) på 185,3 mio. kr. Resultatet var påvirket af engangsomkostninger i forbindelse med børsintroduktionen på 28,1 mio. kr. og den
justerede EBIT-margin udgjorde 15,9 pct. mod 15,7 pct. i tilsvarende periode
sidste år. Ledelsen noterer sig en fortsat tilbageholdenhed blandt forbrugerne, men der har været en vækst i omsætningen på 4,4 pct. i halvåret (3,2 pct.
når der måles "like-for-like eller på sammenlignelige butikker). Der er en
fremgang i vækstraten fra 1. kvartal til 2. kvartal, hvor væksten udgjorde 5,2
pct. (3,9 pct. like-for-like). Ledelsen fastholder forventningerne for regnskabsåret 2013/14 om at opnå en omsætningsvækst en smule større end de
3,3 pct. i 2012/13 i kraft af en forbedring i like-for-like væksten. EBIT-margin
ventes at blive på niveau eller lidt højere end de 17,1 pct. der blev realiseret
sidste regnskabsår, dog justeret for engangsomkostninger fra børsintroduktionen og driftsomkostninger til StyleBox og Esthetique (forventet i niveauet 710 mio. kr.). Beauty området står for 68 pct. af kædens samlede omsætning.
Her lå væksten i 2. kvartal på 7,1 pct., hjulpet af tilkøbet af Esthetique og udrulningen af StyleBox konceptet. Efter kvartalets afslutning har Matas åbnet
‚n ny butik og overtaget seks associerede butikker, så kæden nu består af 266 egne butikker og 29 associerede. Omlægning til et nyt centrallager for
high-end beauty produkter og overtagne varelagre i forbindelse med opkøb
har midlertidigt øget lagerbindingen, men denne forventes reduceret igen.
DAA
NOVO NORDISK
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK) 666.875
KURSPOTENTIALE
P/E
2013
1050
880
710
540
2010
2011
2012
2013
+60%
+30%
0%
2014-30%
1 DAGSKURS
1.212,50
26,6
DATO
2 SIKKERHED
2014e
24,6
2015e
21,8
18,7
3,2
2015e
2015e
17,4
2015e
15,0
P/CE
PEG
2013
2013
24,0
1,5
2014e
2014e
EV/EBITDA
2013
19,0
2014e
YIELD
ROE
1,78
K/I
54,0
21.02.14 3520A.NOVO
2
21,1
1,3
BETA (3år)
11,54
1,02
1210
1120
1030
940
+60%
850
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
+30%
0%
6750000
4500000
-30%
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2012
J
J
A
S
O
N
D
2013
GRUPPE: MEDICIN OG BIOTEKNOLOGI
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
26,12 GRUPPENS K/I
2009
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
51.078.000
AFSKRIVNINGER
2.551.000
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
14.933.000
FINANSIELLE POSTER
-890.000
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
3.220.000
NETTO RESULTAT
10.768.000
RESULTAT TIL ANALYSE
10.768.000
AKTIEKAPITAL
620.000
EGENKAPITAL
35.734.000
PASSIVER
54.742.000
DIVIDENDE %
750,00
EGENKAP. FORRENTNING %
31,34
SOLIDITETSGRAD
65,28
EPS
17,18
22,22
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
107.487.200 DKK A Aktier
442.512.800 DKK B Aktier
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
9,36 I FORHOLD TIL MARKEDET
2010
2011
2012
J
F
2014
27,36 % 12 MDR
27,36 % 12 MDR
8,10 % 12 MDR
2013
2014e
25,80 %
25,80 %
-5,33 %
2015e
66.346.000
78.026.000
83.572.000
91.750.000
102.500.000
60.776.000
2.737.000
2.693.000
2.799.000
3.500.000
4.000.000
2.467.000
22.374.000
29.474.000
31.493.000
34.000.000
39.500.000
18.891.000
-445.000
-1.663.000
1.046.000
750.000
1.000.000
-1.675.000
4.828.000
6.379.000
7.355.000
7.645.000
8.925.000
3.883.000
27.105.000
31.575.000
14.403.000
25.184.000
17.097.000
21.432.000
17.097.000
21.432.000
25.184.000
27.105.000
31.575.000
14.403.000
580.000
560.000
550.000
550.000
550.000
600.000
37.448.000
40.632.000
42.569.000
36.965.000
64.698.000
65.669.000
70.337.000
61.402.000
1334,00
1735,00
2157,00
950,00
45,95
54,90
60,54
39,62
57,88
61,87
60,52
60,20
23,61
29,14
37,85
45,53
49,28
57,41
27,42
34,38
38,23
50,48
55,54
64,68
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
31.12.13
20.03.13
Juli 2006:Nedsættelse af B-aktiekapital med nom 35.468.320 Generalforsamling:
kr. ved annulering af egne aktier.
30.01.14
Regnskabsmeddelelse:
08.08.13
Halvårsmeddelelse:
FORRETNINGSOMRÅDE
Novo Nordisk er et globalt medicinalselskab, med fokus på diabetesbehandling. Selskabet beskæftiger ca. 35.000 ansatte i
over 75 lande hvor af 43% er ansat i Denmark. Novo Nordisk er
målt på markedsværdi det største selskab noteret på NasdaqOMX Copenhagen og blandt de største i Norden. Novo Nordisk-aktien kan karakteriseres som noget af det mest robuste
over for både truslen om økonomisk afmatning og øget risikoaversion fra investorernes side. Det er særligt i urolige tider en
betydelig styrke at være verdens førende leverandør af medicin
til kroniske lidelser, som f.eks. diabetes, da efterspørgslen er
ganske forudsigelig - og endda forudsigeligt voksende i mange
år frem. Den voksende velstand i folkerige lande som Kina og
Indien kan forudses at være en medvirkende årsag til stigende
forekomst af det livsstilsbetingede diabetes-2. Det åbner et stort
marked bl.a. Novo Nordisk, men også for konkurrenterne. Samtidig den ny type diabetes-medicin, den såkaldte GLP-1 under
navnet Victoza blevet lanceret, og dermed er et væsentligt risikoelement elimineret og et stort potentiale åbnet. Ud over at
have en stabil og robust forretningsmodel har Novo Nordisk udvist en meget stærk indtjeningsvækst, som også forventes at
fortsætte de kommende år.
DIREKTION
Lars Rebien Sørensen,
Kåre Schultz, Mads Krogsgaard Thomsen,,
Jesper Brandgaard, Lise Kingo, ,
BESTYRELSE
Göran Ando, Jeppe Christiansen, Hannu Ryöppönen,, Henrik
Gürtler, Liz Hewitt , Bruno Angelici, Thomas Paul Koestler , 4
medarbejdervalgte repræsentanter
HOVEDAKTIONÆRER
Novo 25,50% (73,00%), Egne aktier 3,90%
FONDSKODE 0060534915
M
Novo Nordisk fremviser med salgsvækst på 12% og EBIT-fremgang på 15%
(i lokale valutaer) atter en stærk underliggende udvikling i den pæne ende af
de udmeldte intervaller. Selv om der er udfordringer og lidt større usikkerhed,
når man ser frem mod 2015, er udviklingen imponerende og retfærdiggør
efter vores vurdering fuld ud den høje værdiansættelse. Omsætningen og
resultat af primær drift, EBIT, gik i dansk regning begge frem 7% til 83.572
mio. kr. hhv. 31.493 mio. kr., lidt under konsensus-estimaterne. Også årets
nettoresultat, som gik hele 18% frem fra 11.432 mio. kr. til 25.184 mio. kr., lå
lidt under konsensusestimatet på 25.492 mio. kr. Årsagen til den beskedne
afvigelse skal antagelig søges i en negativ udvikling i flere emerging marketsvalutaer ultimo året. Væksten er fortsat især drevet af Nordamerika og i nogen grad International Operations samt på produktsiden især af moderne insuliner og Victoza, hvis omsætning alene voksede 23% til 11,6 mia. kr. For
2014 udmeldes en forventning om salgsvækst i lokal valuta på 8-11%
(3,5pct.point lavere i kroner) og EBIT ventes forbedret ca. 10% (5,5 pct.point
lavere i kroner). Generisk konkurrence i USA pga. bortfald af patent for Prandin forudses at trække lidt ned i væksten, men trods generel økonomisk usikkerhed i visse emerging markets er momentum positivt. I 2015 ses lidt større
usikkerhed bl.a. pga. patentudløb hos konkurrenter. Vi er især positive i vores
vurdering af det langsigtede vækstpotentiale inden for diabetesbehandling,
men også fedme. Udrulningen af Tresiba og godkendelsesprocessen heraf
hos FDA er vigtige kurstriggere.
RIC NOVO-B.CO
DAA
SKJERN BANK
DKK
STK
452
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2013
150
120
90
60
+60%
+30%
0%
-30%
2010
2011
2012
2013
20 DAGSKURS
18,5
DATO
2015e
3,5
3,1
0,5
2015e
2015e
63,0
2015e
61,7
2013
2013
3,5
0,1
2014e
2014e
COST RATIO
2013
62,0
2014e
ROE
0,00
K/I
5,6
21.02.14 4010D.SKJE
3 SIKKERHED
2014e
14,1
P/CE
PEG
YIELD
2014
46,90
4
13,2
0,5
BETA (3år)
0,79
0,13
111
93
75
57
39
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
2250
1500
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2012
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
GRUPPE: BANKER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
27,16 GRUPPENS K/I
2009
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTO RENTE- OG GEBYRINDT.
217.990
RESULTAT FØR OMKOSTNINGER
249.126
OMKOSTNINGER (incl kap.interes.)
149.404
DEBITORTAB NETTO
218.119
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
-28.443
NETTO RESULTAT
-90.846
RESULTAT TIL ANALYSE
-90.846
AKTIEKAPITAL
22.560
EGENKAPITAL
373.388
PASSIVER
4.988.301
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-21,71
SOLIDITETSGRAD
7,49
EPS
-80,54
7,87
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
192.800.000 DKK Aktier
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
2,09 I FORHOLD TIL MARKEDET
2010
2011
2012
J
F
2014
9,58 % 12 MDR
9,58 % 12 MDR
-6,99 % 12 MDR
2013
2014e
214.058
213.716
230.597
237.000
208.827
215.835
222.943
248.578
246.000
231.861
138.754
141.558
144.998
150.000
153.624
52.181
69.204
67.073
55.000
73.085
5.838
2.433
11.720
9.000
982
32.000
3.053
24.455
4.854
9.839
4.854
9.839
24.455
32.000
3.053
22.560
192.800
192.800
192.800
22.560
380.717
546.986
573.757
380.421
5.249.140
6.004.480
5.317.982
5.496.049
0,00
0,00
0,00
0,00
1,28
2,12
4,36
0,81
7,25
9,11
10,79
7,00
2,71
4,30
7,11
2,54
3,32
72,07
72,64
65,92
13,28
13,28
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Marts 2007:Nom. 18.800.000 kr. aktier med tegningskurs på Generalforsamling:
500 kr. franko
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
FORRETNINGSOMRÅDE
Skjern Bank blev etableret i 1906 og er et selvstændigt, vestjysk
pengeinstitut med hovedsæde beliggende i Skjern by. Banken
har filialer i Esbjerg og Varde samt afdelinger i Ribe, Bramming
og Hellerup. Bankens hovedaktivitet er at udbyde bankprodukter
til private kunder, erhvervs- og institutionelle kunder samt offentlige virksomheder. Kunderne er primært baseret i Vest- og Sydvestjylland samt Hellerup-området nord for København. Banken
ønsker at kunne tilbyde kunderne et fuldt produktsortiment inden for den finansielle sektor kombineret med professionel rådgivning.
104,80 %
104,80 %
54,13 %
2015e
242.000
261.200
150.000
65.000
12.000
34.200
34.200
192.800
3,55
15,08
31.12.12
04.03.13
07.02.13
13.08.13
Skjern Bank oplevede en tilgang i netto rente- og gebyrindtægter på 8% i
2013 fra 213,7 mio. kr. i 2012 til 230,6 mio. kr. i 2013. Trods et fald i renteindtægterne fra 262,4 mio. kr. i 2012 til 249,5 mio. kr. i 2013. Væksten er primært hentet ved et faldt i renteudgifterne, en stigning i udbytte af aktier og
gebyr og provisionsindtægter. Skjern Bank oplevede lav vækst eller tilbagegang i samtlige udgifter i 2013 med undtagelse af skat. Nedskrivningerne på
udlån ligger dog på 67,1 mio. kr. hvilket er relativt højt. Indtjeningen på kursBankens balance androg ultimo 2013 5.318 mio. kr. fordelt på
reguleringer blev fordoblet fra 8,1 mio. kr. i 2012 til 16,2 mio. kr. i 2013, prifølgende hovedposter:
mært som følge af en positiv udvikling på aktiemarkedet. Dette bidrog til at
AKTIVER
PASSIVER
Kasse & tilgodehav.
(9%)
Bankgæld
(8%)
resultatet før skat blev 36,2 mio. kr. i 2013 mod 12,3 mio. kr. forrige år. UdgifUdlån
(69%)
Indlån
(74%)
Andre aktiver
(3%)
Andre passiver
(7%) ten til skat steg imidlertid fra 2,4 mio. kr. i 2012 til 11,7 mio. kr. i 2013. SåleFondsbeholdning
(19%)
Ansvarlig kapital
des realiserede Skjern Bank et nettoresultat på 24,5 mio. kr. i 2013 mod 9,8
(11%)
Banken havde i 2013 gennemsnitsligt 123 ansatte (2012: 123).
mio. kr. forrige år. Ledelsen forventer at basisresultatet for 2014 ligger i intervallet 100-110 mio. kr. Ledelsen forventer at der er i 2014 vil ske en beskeDIREKTION
den forøgelse af bankens forretningsvolumen, samt øget aktivitet på værdiPer Munck
papir- og udlandsområdet. Der forventes yderligere reduktioner af renteudgifterne som følge af lavere priser på bankens højrenteindlån, samt at der ikke
BESTYRELSE
Hans Ladekjær Jeppesen, Bjørn Jepsen, Finn Erik Kristiansen,
længere vil være udgifter til statsgaranteret låntagning. Nedskrivningerne på
Jens Okholm, Søren Dalum Tinggard, 2 medarbejdervalgte rep.
udlån ventes fortsat at være ligge på et relativt højt niveau men de forventet
HOVEDAKTIONÆRER
dog reduceret i forhold til 2013. Således forventer ledelsen af resultatet før
Lind Invest 20,85% (5,00%), AP Pension 20,75% (5,00%), Egne
skat vil ligge væsentligt højere i 2014 end 2013.
aktier 0,83%
FONDSKODE 0010295922
RIC SKJE.CO
DAA
SMARTGUY GROUP
DKK
STK
606
MARKETCAP (mio. DKK)
7
6
4
2
+60%
+30%
0%
-30%
2010
2011
2012
2013
1 DAGSKURS
DATO
21.02.14 2520C.SMAR
KURSPOTENTIALE
P/E
2012/13 172,0
3 SIKKERHED
2013/14e 49,6
4
2014/15e 33,0
P/CE
PEG
2012/13
2012/13
12,6
EV/EBITDA
2012/13
18,8
2013/14e 27,7
2013/14e N/M
2013/14e 21,9
2014/15e 22,3
2014/15e 0,7
2014/15e 16,8
ROE
7,9
YIELD
2014
2,00
0,00
N/M
K/I
BETA (3år)
3,66
0,53
7
6
5
3
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
22500
15000
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
M
J
2012
GRUPPE: FORBRUGSGODER OG BEKLÆD.
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
22
GRUPPENS P/E
28,56 GRUPPENS K/I
5,07
2009
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
1.055
AFSKRIVNINGER
5.785
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
-16.902
FINANSIELLE POSTER
2.324
EKSTRAORD. POSTER
-7.569
SKAT
2.989
NETTO RESULTAT
-25.957
RESULTAT TIL ANALYSE
-18.388
AKTIEKAPITAL
2.716
EGENKAPITAL
61.455
PASSIVER
70.109
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-24,70
SOLIDITETSGRAD
87,66
EPS
-3,51
-2,41
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
302.779.500 DKK Aktier
J
A
S
O
N
D
2013
AKTIENS AFKAST SENESTE
I FORHOLD TIL GRUPPEN
I FORHOLD TIL MARKEDET
2010
FORRETNINGSOMRÅDE
SmartGuy Group udbyder modetøj på internettet, både på det
danske og en række andre andre europæiske markeder, og har
mere end 2,5 mio. registrerede brugere. Varesortimentet består
af tøj, sko, sportstøj og sportsudstyr, personlig pleje og accessories. Koncernen forhandler omkring 1.000 mærker og har i
2013 flyttet lageret fra Danmark til Polen. Koncernen har udover
moderselskabet i Danmark datterselskaber i Sverige, Norge,
Tyskland, England og Polen. SmartGuy Group blev stiftet mod
slutningen af IT boblen i år 2000 af fire partnere, Christian Kusk,
Poul Kusk, Nicolai Kærgaard og Jens Dalsgaard. Efter boblen
brast lykkedes det selskabet at fortsætte driften ved at drive forretningen fornuftigt, med en forventning om at udvikle virksomheden i takt med e-handel og internet penetreringen voksede i
Danmark. Koncernen startede ud med blot en enkelt hjemmeside, Smartguy.dk, og øgede derefter produktporteføljen med
SmartGirl, SmartKids, SmartMen og senest SmartSport. I
2012/13 var der 243 ansatte i firmaet (2011/12: 189).
2011
3 MDR
3 MDR
3 MDR
2012 6m
J
F
2014
-20,00 % 12 MDR
-20,00 % 12 MDR
-32,10 % 12 MDR
2012/13
2013/14e
-32,66 %
-32,66 %
-49,32 %
2014/15e
441.707
535.000
750
26.587
7.781
4.887
-1.886
-1.054
5.462
19.719
-18.726
-18
349
-2.634
-3.500
-280
627
-1.500
-3.115
-39.138
723
4.000
2.076
12.219
-60.505
-1.010
-1.277
-2.204
-1.904
-704
2.105
12.219
-21.367
2.719
8.157
284.300
284.300
2.719
198
8.870
155.564
1.535
371
14.088
264.858
10.342
0,00
0,00
0,00
0,00
-219,73
-15,54
2,56
-67,84
53,37
62,96
58,73
14,84
-5,01
-0,70
-0,26
0,01
0,04
-3,87
-0,42
-0,26
0,16
0,07
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
08 januar 2014SmartGuy fik optaget 18.479.500 nye aktier og Generalforsamling:
har dermed302.779.500 aktier 1 kr. svarende til en aktiekapi- Regnskabsmeddelelse:
tal på302.779.500 kr.
Halvårsmeddelelse:
605.000
8.845
27.155
-4.000
4.800
18.355
18.355
284.300
0,06
0,09
30.06.13
30.10.13
30.09.13
28.02.13
Thomas Wandahl tiltræder som selskabets CEO d. 1. jan 14. Smartguy
Group offentliggjorde ultimo oktober 2013, at der er indgået aftale om en rettet emission og aftaler om erhvervelse af aktier. I 2012/13 realiserede
SmartGuy Group en omsætning på 442 mio. kr. hvilket er en smule under
ledelsens forventninger, men et EBITDA før særlige poster på 5,5 mio. kr.,
hvilket er lidt over det udmeldte. For regnskabsåret 2013/14 forventer ledelsen, en omsætning i niveauet DKK 520-545 mio. samt et EBITDA før særlige
poster i niveauet DKK 10-20 mio. Særlige poster ventes at udgøre DKK 1015 mio. i 2013/14. Omsætningen repræsenterede en stigning på næsten
30%, som dog skat ses i lyset af at selskabets udgifter er steget tilsvarende
mere end 30% og det var således faktisk kun personaleomkostninger og finansielle omkostninger, som er holdt under den 30 procentmæssige omsætningsstigning. Salgs- og distributionsomkostninger er steget med hele 42% til
125 mio. kr. på grund af at væksten sker på et konkurrencepræget marked.
DIREKTION
Dette trækker EBITDA ned fra 20,2 mio. kr. til 5,5 mio. kr. Derudover koncerThomas Wandahl,
Christian Bjerre Kusk,
nens lager flyttet fra Danmark til Polen, hvilket trækker EBITDA inklusiv særPeter Grand,
lige poster ned med yderligere 3,1 mio. kr. til 2,3 mio. kr. Sammen med de
BESTYRELSE
Klaus Randel Nyegaard, Morten Windfeldt, Christian Stadil, Ni- driftsrelaterede af- og nedskrivninger trækker dette EBIT ned til -24,2 mio. kr.
els-Ole Nørgaard Mikkelsen, Poul Kusk, Thomas Wandahl (indmod 15,4 mio. kr. sidste år. Nettoresultatet konstateres til -26,2 mio. kr. hvor
træder 1. jan 2014)
HOVEDAKTIONÆRER
koncernen ellers præsterede 8,6 mio. kr. sidste år. Selskabet har i året genLas Atalayas 49,33%, NK Invest 33,30%, Aktieselskabet af
nemført markante investeringer i en platform, som forventes at møde fremti14.10.2012 25,91%
dige behov mod den øgede konkurrence ved onlinesalg af modetøj og sko.
FONDSKODE 0060046522
RIC SMART.CO
DAA
TK DEVELOPMENT
DKK
STK
663
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2012/13
26
21
16
11
+60%
+30%
0%
-30%
2010
2011
2012
2013
1 DAGSKURS
2012/13
2012/13
Neg
EV/EBITDA
2012/13
Neg
ROE
3,4
0,00
DATO
21.02.14 4040C.TKDE
4 SIKKERHED
2013/14e 14,1
Neg
P/CE
PEG
YIELD
2014
6,75
2014/15e
2013/14e 9,0
2013/14e N/M
2013/14e 25,1
N/M
K/I
2014/15e
2014/15e
6,3
0,1
2014/15e 16,0
BETA (3år)
0,48
4
6,6
0,69
16
14
12
10
8
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
22500
15000
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
2012
D
J
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
GRUPPE: EJENDOMSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
18,53 GRUPPENS K/I
2008/09
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
1.052.400
AFSKRIVNINGER
6.000
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
201.700
FINANSIELLE POSTER
-33.400
EKSTRAORDINÆRE POSTER
SKAT
12.800
NETTO RESULTAT
155.200
RESULTAT TIL ANALYSE
155.200
AKTIEKAPITAL
560.900
EGENKAPITAL
1.506.000
PASSIVER
3.816.100
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
10,54
SOLIDITETSGRAD
39,46
EPS
4,81
4,72
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
98.153.335 DKK Aktier
8,00 % 12 MDR
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
8,00 % 12 MDR
3 MDR
1,43 I FORHOLD TIL MARKEDET
-8,33 % 12 MDR
2009/10
2010/11
2011/12
2012/13
2013/14e
J
F
2014
-40,79 %
-40,79 %
-55,44 %
2014/15e
576.900
359.800
632.300
600.000
1.369.900
3.000
2.800
2.200
5.000
4.500
127.200
65.500
-241.100
110.000
57.500
-53.200
-83.600
-87.400
-50.000
-17.900
600
-12.700
167.300
13.000
14.000
47.000
25.400
-493.300
73.600
27.000
73.600
27.000
-493.300
47.000
25.400
631.000
631.000
631.000
98.200
560.900
1.866.000
1.876.400
1.389.700
1.593.400
4.622.000
4.639.500
4.009.300
4.377.300
0,00
0,00
0,00
0,00
4,26
1,44
-30,21
1,64
40,37
40,44
34,66
36,40
0,79
2,04
0,64
-11,73
0,48
1,42
2,01
0,16
-11,60
0,79
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
August 2010: Nom. 210.328.575 kr. nye aktier a 15 kr. til kursGeneralforsamling:
15 kr. franko med fortegningsret for de hidtidige aktionærer i Regnskabsmeddelelse:
forholdet
Halvårsmeddelelse:
FORRETNINGSOMRÅDE
TK Development forretningsområde er udvikling og drift af fast
ejendom såvel nationalt som internationalt. Forretningsområdets
primære fokus er etablering af shoppingcentre, storcentre og
domicilejendomme. Etablering af boliger i Polen udgør imidlertid
også en vigtig del af koncernens aktiviteter. Koncernens
hovedkontor ligger i Aalborg, hvortil kommer afdelinger i
København, Berlin, Warszawa, Prag, Stockholm, Helsinki,
Vilnius, Riga og Sofia. TK Development koncernen er opdelt i
tre enheder: Moderselskabet TK Development, TKD
Nordeuropa og Euro Mall Holding. Moderselskabet er
holdingselskab for TKD Nordeuropa og Euro Mall Holding, men
derudover omfatter selskabet aktiviteterne i Tyskland, Rusland
og Bulgarien. TKD Nordeuropa omfatter koncernens
nordeuropæiske aktiviteter på markederne i Danmark, Sverige,
Finland og Baltikum. Euro Mall Holding ejes 90% af TK
Development og 10% af IØ-fonden og omfatter koncernens
aktiviteter i Centraleuropa. Aktiviteterne i Polen, Tjekkiet og
Slovakiet består overvejende af udvikling af retailprojekter samt
drift og optimering af eksisterende shoppingcentre. I kraft af
regnskabspraksis for indregning af solgte projekter varierer
omsætningen væsentligt fra år til år. Det gennemsnitslige antal
DIREKTION
Frede Clausen,
Robert Andersen
700.000
5.000
175.000
-45.000
30.000
100.000
100.000
98.200
1,02
1,07
31.01.13
22.05.13
25.04.13
26.09.13
Der er stadig stor usikkerhed især om afviklingsaktiviteterne, som i balancen
pr. 31/10 er optaget til 375 mio. kr., men også og det generelle forretningsklima for udviklings- og investeringsprojekter til detailhandelen. Nettoresultatet udviste for de første 9 mdr. af 2013/14 et underskud på 39,2 mio. kr. mod
et underskud i sammenligningsperioden på hele 473,4 mio. kr. Resultatet før
skat af de fortsættende aktiviteter var 21,6 mio. kr. Ledelsen forventer for hele året fortsat et positivt resultat før skat af de fortsættende aktiviteter, mens
det understreges, at der mht. timing og forløb af udfasning af afviklingsaktiviteterne er forbundet større usikkerhed. Ledelsen vurderer dog, at markedsforholdene for koncernen er i bedring. I september gennemførtes en kapitaltilførsel på ca. 220 mio. kr., som sammen salg af færdigopførte projekter og
grunde skal sikre den likviditet, som er forudsætningen for koncernens fremtidige drift. Projektrealiseringen har ikke fundet sted i det forudsatte tempo i
den strategi, som blev vedtaget for år tilbage, og en del af provenuet skal
derfor anvendes til at tilfredsstille bankernes krav om tilbagebetaling af gæld.
I august er afhændet projektet DomusPro Retail Park i Vilnius uden resultateffekt. Det er positivt, at ledelsen er vedholdende i sine bestræbelser på så
BESTYRELSE
Niels Roth, Torsten E. Rasmussen, Per Søndergaard Pedersen,
vidt muligt at sikre værdierne, og et positivt forløb af afviklingsaktiviteterne,
Jesper Jarlbæk, Jens Erik Christensen, Peter Thorsen
men især af de fortsættende aktiviteter, vil kunne ændre den nuværende noHOVEDAKTIONÆRER
get udfordrende udvikling. En kapitaltilførsel på ca. 220 mio. kr. skal sammen
Storm Capital Management 10,49%, Kurt Daell 10,01%, Stratesalg af færdiopførte projekter og grunde sikre likviditeten.
gic Capital ApS 9,52%, Lind Invest 5,01%, Carl Ejler Rasmus-
sen
FONDSKODE 0010258995
RIC TKDV.CO
DAA
VESTJYSK BANK
DKK
STK
1.465
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2012
44
35
26
17
+60%
+30%
0%
-30%
2010
2011
2012
2013
1 DAGSKURS
Neg
DATO
2014e
N/M
2014e
2014e
N/M
71,4
2014e
64,9
2012
2012
Neg
N/M
2013e
2013e
COST RATIO
2012
75,8
2013e
ROE
0,00
K/I
-12,8
21.02.14 4010C.VEST
3 SIKKERHED
2013e
Neg
P/CE
PEG
YIELD
2014
9,70
3,3
4
Neg
3,4
BETA (3år)
2,90
0,42
20
17
14
11
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
7500
5000
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2012
GRUPPE: BANKER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
27,16 GRUPPENS K/I
2008
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTO RENTE- OG GEBYRINDT.
720.185
RESULTAT FØR OMKOSTNINGER
917.162
OMKOSTNINGER (incl kap.interes.)
486.402
DEBITORTAB NETTO
176.031
EKSTRAORDÆRE POSTER
SKAT
-3.672
NETTO RESULTAT
258.401
RESULTAT TIL ANALYSE
258.401
AKTIEKAPITAL
125.000
EGENKAPITAL
2.200.221
PASSIVER
32.215.933
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
13,20
SOLIDITETSGRAD
6,83
EPS
16,02
42,74
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
151.008.121 DKK Aktier
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
2,09 I FORHOLD TIL MARKEDET
2009
2010
2011
J
F
2014
-24,81 % 12 MDR
-24,81 % 12 MDR
-36,18 % 12 MDR
2012
2013e
1.053.138
1.085.340
1.176.278
1.021.297
1.110.561
1.066.632
1.282.131
1.227.784
692.811
640.539
916.492
773.621
408.219
984.869
1.514.755
536.690
3.553
-136.140
299.408
-17.594
-65.155
-1.448.524
5.978
-422.636
5.978
-422.636
-1.448.524
-65.155
125.000
125.000
612.889
125.000
2.171.026
1.733.337
991.655
2.129.853
33.576.619
29.280.199
32.765.477
32.812.522
0,00
0,00
0,00
0,00
0,28
-21,65
-106,31
-3,01
6,47
5,92
3,03
6,49
-2,79
0,26
-18,10
-30,46
16,66
18,15
0,15
-22,77
SENESTE EMISSION
Jan 2014:Optaget 65.026.432 aktier 1 kr. og har
nu151.008.121 aktier svarende til en aktiekapitalpå
151.008.121 kr.
1.250.000
1.285.000
900.000
580.000
-195.000
-195.000
612.889
-1,29
2,90
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
6,01 %
6,01 %
-20,22 %
2014e
1.300.000
1.335.000
850.000
550.000
-65.000
-65.000
-
-0,43
2,85
31.12.12
26.03.13
28.02.13
29.08.13
FORRETNINGSOMRÅDE
Vestjysk Bank måtte i årets første 3. kvartaler realisere et tilbagegang i netto
Vestjysk Bank er målt på balancen Danmarks syvendestørste
bank, og har som navnet antyder sine rødder dybt forankret i
rente- og gebyrindtægter der faldt fra 882,7mio. kr. til 790,7 mio. kr. i 2013.
Vestjylland. Historien går tilbage til 1874, hvor Lemvig Bank blev
Periodens resultat androg -12,7 mio. kr. mod -898,9 mio. kr. samme periode
stiftet, og siden har flere fusioner ført til skabelsen af Vestjysk
Bank, som den fremstår i dag. Blandt konsolideringerne kan
forrige år. Egenkapitalen androg 841,1 mio. kr. ultimo september 2013, mod
nævnes fusionen i 2008 med både Bonusbanken og Ringkjøbing Bank. Banken har fortsat hovedsæde i Lemvig samt afde1.486,0 mio. kr. samme tidspunkt forrige år. Ledelsen forventer og banken
linger i det meste af Jylland og Odense. Fusionstankegangen er
forventer fortsat et basisresultat før nedskrivninger i niveauet 550 mio. kr.
ikke lagt på hylden, og i slutningen af januar 2012 meddelte ledelsen, at Vestjysk Bank og Aarhus Lokalbank fusionerer med
Behovet for nedskrivninger forventes også i 2013 at være stort, men dog væVestjysk Bank som det fortsættende selskab. Med henblik på en
forbedring af kapitalstrukturen forud for fusionen, har Vestjysk
sentligt lavere end i 2012. Vestjysk Bank kunne i 2012 fortsat mærke finansBank konverteret statsligt kapitalindskud for 288 mio. kr. til akkrisen negative konsekvenser som bl.a. medførte at banken hele to gange
tiekapital. Dette giver den danske stat en ejerandel på 54,3 pct.
af Vestjysk Bank.
har måttet foretage nedjusteringer af det forventede årsresultat for 2012.
Første kvartal 2012 fusionerede Vestjysk Bank med Aarhus Lokalbank og
fusionen ifølge ledelsen forløbet planmæssigt. Året endte med et underskud
før skat på 1.149 mio. kr., som betegnes som særdeles utilfredsstillende. Resultatet var kraftigt påvirket af behovet for nedskrivninger, der beløb sig til
1.515 mio. kr. I 2012 realiseredes basisindtægter på 1.282 mio. kr., en stigning på 216 mio. kr., eller 20,3% i forhold til 2011. Stigningen skyldes primært
øgede netto renteindtægter, der er steget med 46 mio. kr. til 892 mio. kr. i
BESTYRELSE
Steen Hemmingsen, Anders Kristian Bech, Carl Olav Birk Jen2012. Samtidig bidrog kursreguleringer positivt med 96 mio. kr., mens posten
sen, Poul Hjulmand, Peter Mortensen,, Kirsten L.-Karlshøj, Carbidrog negativt med 25 mio. kr. i 2011. Udgifter til personale og administratisten Andersen, 3 medarbejdervalgte repræsentanter
HOVEDAKTIONÆRER
on steg fra 590,5 mio. kr. i 2011 til 660,0 mio. kr. i 2012. Efter en skattebetaDen Danske Stat 65,96%
ling på 229,4 mio. kr. fremkom årets resultat på -1.448,5 mio. kr. mod -422,6
mio. kr. i 2011.
FONDSKODE 0010304500
RIC VJBA.CO
Bankens balance som ultimo 2012 udgjorde knap 32,8 mia. kr.
fordelte sig således på hovedposter:
AKTIVER
PASSIVER
Kasse & Tilgodeh.
( 5%)
Bankgæld
(12%)
Udlån
(63%)
Indlån
(51%)
DIREKTION
Vagn Thorsager,
Michael Nelander Pedersen
DAA
VICTORIA PROPERTIES
EUR
STK
52
MARKETCAP (mio. DKK)
KURSPOTENTIALE
P/E
2012
160
130
100
70
40
+60%
+30%
0%
-30%
2010
2011
2012
2013
10 DAGSKURS
Neg
DATO
2014e
Neg
Neg
N/M
2014e
2014e
0,0
2014e
0,0
2012
2012
Neg
N/M
2013e
2013e
EV/EBITDA
2012
29,2
2013e
ROE
0,00
K/I
2,7
21.02.14 4040D.VIPR
4 SIKKERHED
2013e
13,9
P/CE
PEG
YIELD
2014
11,10
4
Neg
N/M
BETA (3år)
0,38
0,06
69
54
39
24
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
6750
4500
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2012
GRUPPE: EJENDOMSSELSKABER
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
18,53 GRUPPENS K/I
2008
REGNSKABSTAL (1000 EUR)
NETTOOMSÆTNING
9.529
AFSKRIVNINGER
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
14.333
FINANSIELLE POSTER
-19.391
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
-1.789
NETTO RESULTAT
-3.269
RESULTAT TIL ANALYSE
-3.269
AKTIEKAPITAL
30.517
EGENKAPITAL
53.429
PASSIVER
260.254
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-6,23
SOLIDITETSGRAD
20,53
EPS
-1,57
-1,09
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
46.643.580 DKK B Aktier
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
1,43 I FORHOLD TIL MARKEDET
2009
2010
2011
FORRETNINGSOMRÅDE
Victoria Properties blev etableret som børsnoteret ejendomsselskab i 2006, med hovedfokus på investeringer i tyske ejendomme. Selskabets primære strategi er at investere i ejendomme i
større tyske byer med en positiv økonomisk og demografisk udvikling. Selskabets ejendomsportefølje bestod af 76 ejendomme
i og omkring Hamborg, Frankfurt og Berlin ved udgangen af
2012. Værdien af investeringsejendommene beløb sig på EUR
272,7 mio. ultimo 2012. 61% af porteføljens kvadratmeter er i
Berlin-området, 26% og 15% er i hhv. Frankfurt og Hamborg.
Udlejningsprocenten ligger på ca. 96%, hvoraf 56% af lejeindtægterne kommer fra erhvervslejemål. Efter at have solgt Victoria Property Management A/S har selskabet afviklet størstedelen af sine Fund og Asset management aktiviteter. Selskabet
forventer at alle Fund og Asset management aktiviteterne er
afhændet ved udgangen af rengskabsåret 2013. I 2012 var der
gennemsnitligt ansat 27 personer (2011: 25).
J
F
2014
-20,71 % 12 MDR
-20,71 % 12 MDR
-32,71 % 12 MDR
2012
2013e
13.898
15.264
17.282
13.131
1.097
1.480
6.392
7.027
6.535
376
-14.504
-35.852
-23.779
-3.869
-1.371
4.296
3.931
-446
-3.047
-21.175
-6.741
-33.121
-6.741
-33.121
-21.175
-3.047
31.099
31.263
6.253
30.517
45.218
39.400
18.207
50.298
258.035
302.579
279.753
252.759
0,00
0,00
0,00
0,00
-14,11
-78,28
-73,52
-5,88
17,52
13,02
6,75
19,90
-1,34
-2,93
-13,55
-4,55
-1,31
-1,60
-13,10
-4,42
SENESTE EMISSION
Januar 2012:2.204.780 nye aktier af nom. 50 kr. tegnet til 85
kr. pr. aktieSom følge af del en fortegningsemission og en rettet emission
18.000
12.000
-12.000
-500
500
500
6.253
0,11
-2,66
Årsafslutning:
Generalforsamling:
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
-60,22 %
-60,22 %
-70,06 %
2014e
1.900
7.000
-20.000
-13.000
-13.000
6.253
-2,79
-4,29
31.12.12
24.04.13
22.03.13
28.08.13
Den 15. august meddelte koncernen at de har indgået aftale om salg af 48
overvejende til boligformål anvendte ejendomme i Berlin. Salget medfører, at
ca. 4% af selskabets ejendomsportefølje er frasolgt, og dermed reduceres
omsætningen i koncernen med ca. 44%. I årets første kvartal realiserede
koncernen en omsætning på EUR 4,1m mod EUR 4,3m samme periode forrige år. Periodens resultat androg EUR -1,6m mod EUR -7,7m i sammenligningsperioden. Grundet den igangværende salgsproces og den hermed følgende usikkerhed omkring sammensætningen af selskabets fremadrettede
ejendomsportefølje og finansiering i det kommende år, kan selskabet på nuværende tidspunkt ikke udmelde forventninger til resultat mv. for regnskabsåret 2013. I 2012 har FS Property Finance A/S endvidere hævet rentesatsen
på Victoria Properties' engagement til 7,18%. Selskabet har protesteret
blandt andet imod denne renteforhøjelse, som efter selskabets opfattelse er i
strid med Afviklingsbekendtgørelsen samt intentionerne bag Bankpakke V
DIREKTION
om at undgå forceret afvikling af FIHs ejendomsengagementer. Som følge af
Frank Hansen
ovenstående har selskabets bestyrelse initieret en proces, hvor selskabets
ejendomsportefølje søges afhændet. På baggrund heraf pågår en række
BESTYRELSE
Peter Winther, Bendt Wedell, Sebastian Christmas Poulsen,
drøftelser med potentielle købere. Salgs- og marketingomkostninger samLars Johansen, Lars Thylander
menholdt med administrationsomkostninger faldt samlet set ned EUR 0,6m
HOVEDAKTIONÆRER
hvilket betød at det primære driftsresultat beløb sig til 6,5 mio. euro mod 7,0
J. C. Hempels Fond 19,89%, MC2 Holding ApS 19,76%, Aller
mio. euro forrige år. Resultatet før skat beløb sig til EUR -17,2m i 2012 mod
Holding 11,70%, ASX 14332 A/S 10,89%, Lars Thylander
10,01%, Vicus Ejendomme ApS 9,95%, Carsten Følsgaard
EUR -28,8m i 2011. Efter en skattebetaling på EUR 3,9m fremkom årets reFONDSKODE 0015216675
RIC VIPRO.CO
DAA
ZEALAND PHARMA
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
1.716
KURSPOTENTIALE
P/E
2012
99
84
69
54
+60%
+30%
0%
-30%
2010
2011
2012
2013
1 DAGSKURS
60,4
DATO
2014e
114,4
Neg
N/M
2014e
2014e
123,0
2014e
Neg
2012
2012
60,4
0,5
2013e
2013e
EV/EBITDA
2012
38,0
2013e
ROE
0,00
K/I
3,1
21.02.14 3520C.ZEAL
3 SIKKERHED
2013e 114,4
P/CE
PEG
YIELD
2014
74,00
4
Neg
N/M
BETA (3år)
3,50
1,21
112
101
90
79
68
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
60000
40000
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
F
M
A
2012
GRUPPE: MEDICIN OG BIOTEKNOLOGI
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
26,12 GRUPPENS K/I
2008
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
56.262
AFSKRIVNINGER
3.276
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
-44.689
FINANSIELLE POSTER
10.957
EKSTRAORD. POSTER
SKAT
NETTO RESULTAT
-36.392
RESULTAT TIL ANALYSE
-36.392
AKTIEKAPITAL
17.682
EGENKAPITAL
208.634
PASSIVER
225.244
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-16,14
SOLIDITETSGRAD
94,21
EPS
-2,06
-1,87
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
23.193.047 DKK Aktier
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
3 MDR
9,36 I FORHOLD TIL MARKEDET
2009
2010
2011
FORRETNINGSOMRÅDE
Zealand Pharma blev den 23. november 2010 børsnoteret på
NASDAQ OMX. Selskabet er en dansk biofarmaceutisk
virksomhed, som forsker i og udvikler nye peptidbaserede
lægemidler. Zealand Pharma fokuserer på tre terapeutiske
områder: Stofskiftesygdomme (diabetes og fedme), mavetarmsygdomme og hjerte-karsygdomme. Selskabets to mest
fremskredne programmer omfatter udviklingen af lixisenatide,
en GLP-1 receptoragonist beregnettil dosering én gang daglig til
behandling af type 2 diabetes. Disse to programmer udvikles i
samarbejde med sanofi-aventis. I det længst fremskredne
program, som omfatter brug af lixisenatide som monoterapi, er
produktet Lyxumia(r) (lixisenatide) godkendt itil slag i Eurupa og
markedsført. Det andet program omfatter en kombination af
lixisenatide og sanofi-aventis' produkt Lantus(r) (insulin glargin),
en langtidsvirkende insulinanalog til dosering én gang daglig,
fase II er afsluttet for dette produkt og fase III forventes
påbegyndt i 2013. Selskabet har desuden indgået en stor aftale
med medicinalvirksomheden Boehringer Ingelheim om udvikling
af nye produkter mod diabetes og fedme. Selskabet
beskæftigede i 2012 i gennemsnit 104 personer (2011:91).
J
F
2014
26,50 % 12 MDR
26,50 % 12 MDR
7,36 % 12 MDR
2012
2013e
87.357
142.284
223.565
220.000
25.319
3.686
-108.696
8.764
32.397
10.000
-79.925
4.062
4.613
-3.975
5.000
4.215
15.000
-76.351
28.422
-104.634
13.377
-104.634
13.377
28.422
15.000
-76.351
22.871
23.193
23.193
23.193
17.682
407.108
441.397
491.015
132.923
450.550
469.481
520.983
158.678
0,00
0,00
0,00
0,00
-38,75
3,15
6,10
-44,71
90,74
94,52
94,25
288,76
-4,32
-5,75
0,58
1,23
0,65
-4,11
-5,75
0,58
1,23
0,65
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
December 2010:Udstedelse af nye aktier som følge af udnyt- Generalforsamling:
telse af warrants
Regnskabsmeddelelse:
Halvårsmeddelelse:
-8,64 %
-8,64 %
-31,25 %
2014e
180.000
-10.000
-4.000
-14.000
-14.000
23.193
-0,60
-0,60
31.12.12
30.04.13
14.03.13
29.08.13
Selskabet konstaterede efter årets første 9 mdr. en omsætning på blot 3,4
mio. kr. mod 224 mio. kr. samme periode forrige år. Periodens resultat blev 139 mio. kr. mod 89 mio. kr. for de første 9 mdr. i 2012. Selskabet havde d.
30.9.2013 likvide midler for 357,8 mio. kr. Zealand forventer nettodriftsomkostningerne i niveauet 195-205 mio. kr. Zealand Pharma er en af få mindre
danske medicinalvirksomheder, som præsterer et positivt resultat og 2012
var ikke nogen undtagelse. Selskabet så en tilvækst i omsætningen på 57%
til 224 mio. kr. På trods af en øget medarbejderstab på 14% til 104 fuldtidsansatte i gennemsnit, samt forsknings- og udviklingsomkostninger, der steg
til 183 mio. kr., kunne Zealand Pharma realisere et EBIT på 32 mio. kr. Det er
betydeligt bedre end sidste år, hvor driftsresultatet kun androg 8,8 mio. kr.
Som det er praksis hos voksende medicinalvirksomheder, er koncernen næsten udelukkende egenkapitalfinansieret, hvorfor finansnetto var positiv på 4
mio. kr. Zealand Pharma kan derfor meddele om et resultat efter skat på 36
DIREKTION
mio. kr. Fremtiden ser lys ud for selskabet, da koncernens produkt, Lyxumia,
David Horn Solomon,
Mats Blom,
til behandling af type 2 diabetes blev godkendt i Europa i februar 2013, mens
Arvind M. Hundal,
det første salg tog sin begyndelse i marts. Produktet er ydermere indsendt til
BESTYRELSE
Dani‰l Jan Ellens, Jørgen Lindegaard, Michael J. Owen, Alain godkendelse i en lang række andre lande, heriblandt USA, hvor koncernen
Munoz, Peter Benson, Florian Reinaud, Jutta af Rosenborg, 3
forventer en godkendelse fra FDA i løbet af 2013. Selskabet forventer at
medarbejdervalgte
HOVEDAKTIONÆRER
modtage de første royaltyindtægter fra salget af produktet i løbet af 2013
samt milepælsbetalinger fra Sanofi. Zealand Pharma havde i alt 7 produktkandidater i klinisk udvikling ved udgangen af 2012.
FONDSKODE 0060257814
RIC ZEAL.CO
DAA
AARHUS ELITE
STK
DKK
MARKETCAP (mio. DKK)
45
KURSPOTENTIALE
P/E
2012/13
3
2
1
+60%
+30%
0%
-30%
2010
2011
2012
2013
0,25 DAGSKURS
Neg
P/CE
PEG
2012/13
2012/13
Neg
EV/EBITDA
2012/13
Neg
ROE
-27,9
YIELD
2014
0,00
,48
N/M
DATO
21.02.14 2530D.ÅREL
4 SIKKERHED
2013/14e Neg
4
2014/15e Neg
2013/14e Neg
2013/14e N/M
2013/14e Neg
2014/15e Neg
2014/15e N/M
2014/15e 0,0
K/I
BETA (3år)
1,56
0,86
1
0
+60%
+30%
0%
-30%
RELATIVE
PRICE
STRENGTH
3750
2500
UGE OMS.
F
M
A
M
J
J
A
S
O
2012
GRUPPE: HOTEL OG UNDERHOLDNING
GRUPPENS RELATIVE STYRKE
0 AF
GRUPPENS P/E
16,14 GRUPPENS K/I
2008/09
REGNSKABSTAL (1000 DKK)
NETTOOMSÆTNING
106.181
AFSKRIVNINGER
5.069
RESULTAT AF PRIMÆR DRIFT
-39.140
FINANSIELLE POSTER
-2.643
EKSTRAORDINÆRE POSTER
SKAT
NETTO RESULTAT
-44.373
RESULTAT TIL ANALYSE
-44.373
AKTIEKAPITAL
42.522
EGENKAPITAL
37.264
PASSIVER
95.353
DIVIDENDE %
0,00
EGENKAP. FORRENTNING %
-83,00
SOLIDITETSGRAD
53,03
EPS
-1,09
-0,96
CEPS
AKTIEKAPITALENS SAMMENSÆTNING
146.719 DKK A Aktier
23.130.981 DKK B Aktier
N
D
J
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
2013
-5,88 % 12 MDR
AKTIENS AFKAST SENESTE
3 MDR
3 MDR
22 I FORHOLD TIL GRUPPEN
-5,88 % 12 MDR
3 MDR
1,59 I FORHOLD TIL MARKEDET
-20,12 % 12 MDR
2009/10
2010/11
2011/12
2012/13
2013/14e
FORRETNINGSOMRÅDE
Historien om Aarhus Elite går helt tilbage til 1880, hvor Aarhus
Gymnastikforening blev stiftet. Siden har fodboldklubben vundet
5 danske mesterskaber, senest i 1986. Desuden har klubben
vundet Pokalturneringen 9 gange, senest i 1996. Aarhus Elite
A/S fik sin nuværende form i 2005, og består af forretningsområderne "Fodbold" og "Faciliteter". Aktiviteterne i "Fodbold" omfatter driften af AGF's bedste fodboldhold og ungdomselitehold.
Aktiviteterne i "Faciliteter" omfatter driften af sports- og eventfaciliteten NRGi Park & Arena, som forpagtes fra Aarhus Kommune. Aarhus Elite A/S, som driver AGF Fodbold, ejer følgende
selskaber helt eller delvist: Atletion A/S (100%), Dioh Williams
Playersponsorat ApS (51%), Århus Elite Fysioterapi ApS
(100%) og Århus Elite Display Rental A/S (90%). 69% af omsætningen genereres af forretningssegmentet "Fodbold" imens
"Faciliteter" står for 31% af omsætningen. Selskabets vision er
at klubben skal være den bedst placerede fodboldklub i Vestdanmark. NRGi Park & Arena ønsker at være den førende udbyder af rammerne for store sportslige, kulturelle og kommercielle aktiviteter i Østjylland, og den overordnede økonomiske
målsætning er at koncernens økonomi skal være i balance. I år
2012 beskæftigede koncernen gennemsnitsligt 90 medarbejdeDIREKTION
Jan Christensen,
Dich Stoffer
J
F
2014
-30,43 %
-30,43 %
-47,65 %
2014/15e
72.015
96.813
106.111
115.000
100.525
3.485
2.965
3.024
3.000
4.670
-34.516
-15.671
-7.267
-8.000
-23.320
-304
375
717
1.232
-8.000
-22.840
-6.550
-33.740
-15.296
-33.740
-15.296
-6.550
-8.000
-22.840
93.111
23.278
23.278
23.278
46.555
50.865
35.693
28.703
26.358
77.419
65.561
58.004
65.217
0,00
0,00
0,00
0,00
-87,38
-35,34
-20,34
-71,80
65,99
54,44
49,48
40,42
-0,53
-0,48
-0,16
-0,07
-0,09
-0,42
-0,43
-0,13
-0,04
-0,05
SENESTE EMISSION
Årsafslutning:
Dec 2010:Notering af nom. 46.555.398 kr. a nom. 1 kr. nye B- Generalforsamling:
Aktier,hvor 1 eksisterende aktie gav tegningsret til 1 ny aktie tilRegnskabsmeddelelse:
kurs 1,35svarende til en underkurs på 42%
Halvårsmeddelelse:
120.000
3.000
-3.000
-3.000
-3.000
23.278
-0,03
0,00
30.06.13
25.10.13
24.09.13
26.02.13
I regnskabsårets 1. kvartal var omsætningen lidt lavere end samme tidspunkt
sidste år. Overordnet er resultatet i perioden på niveau med ledelsens forventninger og ledelsen fastholder således forventningerne til resultatet for
regnskabsåret 2013/14 dvs. at årets resultat bliver på niveau, eller bedre end
det opnåede i 2012/13, hvilket forudsætter positivt transferresultat. Koncernen formåede at øge omsætningen fra 96,8 mio. kr. til 106,1 mio. kr. i
2012/13, og det skyldes primære stigning i sponsorindtægter samt tvindtægter der blev øget som følge af forbedrede vilkår i den nye tv-aftale. Tilskuertallet faldt derimod fra ca. 11.000 tilskuere pr. kamp i sæsonen 2011/12
til ca. 8.000 tilskuere pr. kamp i sæsonen 2012/13 i gennemsnit. Både eksterne omkostninger og personaleomkostninger steg med godt 5 mio. kr.
mens af- og nedskrivninger blev på samme niveau. Koncernen havde gennemsnitligt 90 fuldtidsansatte, hvilket også var tilfældet gennem forrige regnskabsår. Resultatet af transferaktiviteter blev 4,3 mio. kr. i 2012/13 hvilket
betød at EBIT androg -7,3 mio. kr. i 2012/13 mod -15,7 mio. kr. i 2011/12.
Finansnetto bidrog negativt med 0,6 mio. kr. hvorved årets resultat før skat
blev -6,6 mio. kr. Der blev ikke foretaget nogen skattebetaling hvorfor årets
BESTYRELSE
Torben Bjerre-Madsen, Lars Fournais, Jens Harmsen, Jesper
resultat blev -6,6 mio. kr. mod -15,3 mio. kr. i 2011/12. Som følge af det neØ. Nielsen, Michael Vad, Erik M. Schmidt
gative resultat faldt egenkapitalen til 28,7 mio. kr. hvilket betød soliditetsgraHOVEDAKTIONÆRER
den androg 49% den 30. juni 2013, mod 54% samme tidspunkt året før. Efter
Alm. Brand 9,16% (9,47%)
de første 9 spillerunder i sæson 2013/14 ligger AGF nr. 6, dog kun med ‚t point op til andenpladsen.
FONDSKODE 0010263722
RIC ELITE-B.CO