1. No category

Thina Margrethe Saltvedt, Sjefanalytiker Makro/Olje (Ph. D.)
Januar 2015 @ThinaSaltvedt
Det store oljeskiftet
Kilde: Ingram Pinn, FT
Hvorfor faller oljeprisen?
En kraftig vekst i amerikansk skiferoljeproduksjon er en
viktig årsak – men den overrasker ikke. De virkelige
overraskelsene kom fra:
• Uventet oppbremsing i veksten i oljeetterspørselen
• OPECs strategiendring: Fra kartell til markedsandel
Brent oljeprisanslag 2015
Q1
Q2
Q3
Q4
Year
2012
118
109
109
110
112
2013
113
103
108
107
108
2014
108
110
103
77
100
2015E
55
57
65
69
62
2016E
70
72
77
79
75
Oljeprisen kollapset i
2014
- Fra USD 115.06/f i
Juni til USD 49.99/f
ved årets slutt
3•
4•
Etterspørsel etter
olje
• Kina og EU
• Transport siste
skanse
Eurosonen skuffer igjen, Kina vakler videre…
•
USA: Oppgangen er på skinner – Når i 2015 kommer renteøkningen?
•
Eurosonen: Oppgangen får ikke feste –flere pengepolitiske stimulanser?
•
Kina: Gradvis lavere vekst
6
Transport siste skanse
- men skifte til annen energi kan gå fort!
O
O
er
h
t
w
Po
e
ild
u
B
ro
t
Pe
ns
a
Tr
st
u
d
in
em
h
c
rt
o
p
ry
n
io
t
ra
e
en
g
r
gs
n
i
er
h
t
l
ica
s
7•
Prisen på vind og sol har falt
kraftig og er nå
konkurransedyktige med fossilt
brennstoff i mange markeder
Registrerte ladbare biler i Norge
Kilde:
DNV GL
Norsk Elbilforening
8•
Det Europeiske oljemarkedet:
Hva skjer OPEC når samarbeidet rakner?
Hvor lenge kan Libya og Irak holde produksjonen?
US Oil Rig Count by output
Riggtelling i USA
1 800
1 600
1 400
Vi har begynt å se de
første tegnene til en
oppbremsing i nye
borelisenser og i
riggtellingene…
1 200
1 000
800
600
400
200
0
jul07
jul08
jul09
jul10
jul11
jul12
jul13m barrels/d
jul14
US Crude Oil Production, total
Preliminary weekly DOE numbers
9,5
2014
8,5
… men ingen endring
i produksjonen ennå!
7,5
6,5
5,5
4,5
Kilde: Baker Hughes and EIA
3,5
1
4
7
10 13 16 19
5y range
22
25 28 31
2014
2013
34
37 40 43 4610 49
•
5 year avg
52
01.12.2014
01.11.2014
01.10.2014
01.09.2014
01.08.2014
01.07.2014
01.06.2014
01.05.2014
01.04.2014
01.03.2014
01.02.2014
01.01.2014
In thousand barrels per day
OPEC produksjonen – oversvømmer fremdeles markedet med
olje
31000
30500
30000
OPEC
kvote
29500
29000
28500
Call-onOPEC
eller
reelt
behov
Kilde: Bloomberg
11 •
5 000
4 500
4 000
3 500
3 000
2 500
2 000
1 500
500
jul08
kb/d
0
sep07
Bakken
USA
Major US shale plays
Total Oil production
sep12
Niobrara
nov11
Permian
jan11
Eagle Ford
mai09 mar10
Libya
2000
1600
1200
800
400
0
jan.05
aug.05
mar.06
okt.06
mai.07
des.07
jul.08
feb.09
sep.09
apr.10
nov.10
jun.11
jan.12
aug.12
mar.13
okt.13
mai.14
1 000
Thousand barrels per day
jul13
mai14
Oljeeksportørene ser østover
12000
8000
6000
4000
0
2000
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
0
jan.00
jan.02
jan.04
jan.05
jan.06
jan.07
jan.09
jan.10
jan.11
jan.12
jan.13
jan.14
Natural Gas Liquids
jan.08
Russland
jan.03
Nonconventional Oils
Crude Oil
jan.01
Irak
12 •
feb.10
jan.11
des.11
nov.12
okt.13
sep.14
500
jan.00
des.00
nov.01
okt.02
sep.03
aug.04
jul.05
jun.06
mai.07
apr.08
mar.09
10000
In thousand barrels per day
Thousand barrels per day
Det kan bli styggere for
norsk økonomi hvis ikke
oljeprisen tar seg opp
Oljeinvesteringer
225
225
NOK 2013 mrd
200
200
175
175
150
150
125
125
100
100
75
75
50
50
Oljeinvesteringene på
NKS er ventet å falle
med 15% i 2015 og
5% i 2016
84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14
Kilde: Nordea Markets and Macrobond
Johan Sverdrup investeringsprofil (capex)
6 000
4 000
3 000
2 000
1 000
14 •
2025
2024
2023
2022
2021
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
Kilde: Rystad Energy, SSB og Nordea
Markets
5 000
Million USD
Johan Sverdrup vil
bremse fallet i 2016
USD 70 pr fat ser ut til å være et kritisk nivå
Break-even pris på planlagte oljeinvesteringer
35
35
mrd USD
mrd USD
30
25
25
20
20
15
15
10
10
2015
5
2016
2017
Oljeinvesteringer pr år
30
5
0
0
20
30
40
50
60
70
80
90
100
USD/fat
Source: Rystad Energy
15
Breakeven oljepris for at prosjektet skal bli lønnsomt/igangsettes
Dagens oljepris
Kilde: Rystad Energi og Nordea Markets
16 •
Lavere oljeinvesteringer kan gi lavere aktivitet, færre
arbeidsplasser og mindre behov for boliger
Oljeproduksjon
Leverandørindustri
Boliger
Bakeri
17
Frisør
Ansatte i virksomheter som hovedsakelig leverer varer/tjenester
med direkte anvendelse i petroleumsvirksomhetens verdikjede
fordelt på region og aktivitet, desember 2012
18 •
Kilde: Menon Business Economics
Det har kjølnet i norsk økonomi
Norges Banks regionale nettverk:
Andel av bedrifter som vil ha noen eller betydelige problemer med å møte vekst i etterspørselen
Kilde: Norges Bank og Nordea Markets
19
Høy lønnsvekst har gjort oss mindre konkurransedyktig
sammenlignet med handelspartnerne
7
%
Høy lønnsvekst i Norge sammenlignet med handelspartnerne
%
6
Norge
7
6
Norge
5
5
4
4
3
3
Handelspartnere
2
2
1
1
0
0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Source: Nordea Markets, Norges Bank og TBU
20
Boligmarkedet går bra – enn så lenge. Venter prisvekst på 3-4%
Bankene kutter rentene
21
Markedet priser ca to rentekutt – det gjør vi også
Vi venter renten skal ned til 0,75% i løpet av våren
2
1,9
1,8
3m NIBOR
FRA-strip
1,7
1,6
02.jan.15
1,46
1,5
1,4
Norges Bank
1,3
1,21
1,2
1,1
1,03
1,01
1,01
1,00
1,01
1,03
1,06
1
0,9
jan13
jul13
jan14
jul14
jan15
jul15
jan16
jul16
22
NOK ser svak ut for øyeblikket, venter økt tillit til
NOK og svakere EUR fremover
9.75
9.25
8.75
8.25
7.75
7.25
04Jan13
23Oct13
EURNOK
11Aug14
Forward
30May15
Nordea
17Mar16
03Jan17
Consensus
23 •
Kilde: Nordea Markets
USDNOK prognoser
24 •
Prognoser for Britiske Pund mot krona
12.5
12.0
11.5
11.0
10.5
10.0
9.5
9.0
8.5
8.0
11Jan13
30Oct13
18Aug14
GBPNOK
06Jun15
Nordea
24Mar16
10Jan17
Consensus
25 •
Contact details:
Thina Margrethe Saltvedt
Chief Analyst Macro/Oil (Ph. D.)
Commodities Research
Nordea Markets
Phone: +47 22 48 79 93
Mobile: +47 90 63 40 75
[email protected]
@ThinaSaltvedt
26 •
Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea
Bank Danmark A/S.
The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other
information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This
notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute
for the judgement of the recipient.
The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer
or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment
objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be
obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results.
Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction.
This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets.