סקירה שבועית שוק ההון
סקירה שבועית שוק ההון 40בפברואר 6402 סקירה שבועית6214016402-4014616402 , עיקרי ההמלצות נכסי הסיכון העיקריים רשמו בסיכום שבועי עליות שערים קלות .במקביל ,רמת התנודתיות בשווקים מוסיפה להיות גבוהה מאוד .מבין מכלול הגורמים המעיבים בנקודת הזמן הנוכחית על שוקי ההון ,הסיכון של התפתחויות שליליות בכלכלה הסינית נראה כמהותי ביותר .בנוסף ,הולך וגדל הפער בכלכלה העולמית בין ענפי השירותים אשר מוסיפים לצמוח ,ובין ענפי התעשייה המסורתיים שמצבם טוב פחות. בתרחיש המרכזי אנו צופים צמיחה גלובלית מתונה אך חיובית .מצב משקי הבית ופעילות סקטור השירותים בארה"ב ובאירופה מוסיפים להשתפר ,גם אם בקצב מתון בהשוואה לעבר .מאידך ,הכלכלה הגלובלית תושפע לרעה מההתפתחויות השליליות בענפי האנרגיה ,התעשייה הכבדה ,ובמדינות המתפתחות .אנו ממליצים שלא לשנות את היקף החשיפה המנייתית בתיקי ההשקעות ,לאחר שבמהלך שנת 5112הקטנו חשיפה זו מ"גבוהה" ל"בינונית". קיימת חשיבות גבוהה למתן דגש על איזונים נכונים בין נכסי סיכון (מניות ,סחורות ,אג"ח קונצרני) לבין רכיבי הנזילות והאג"ח הממשלתי המהווים "כרית ביטחון" בתיק ההשקעות ,לצורך שמירה על רמת סיכון סבירה בתיק .גם חשיפה מטבעית בדגש על הדולר עשויה לתרום להקטנת הסיכון .איזונים אלה כבר באים לידי ביטוי מזה תקופה בתיקי ההשקעות המומלצים על ידנו. קצב צמיחה חיובי אך מתון בעולם ובישראל במהלך ,5112תומך באחזקת נתח מהותי מתיק ההשקעות באפיק האג"ח הקונצרני ,בדירוגים גבוהים ,אשר עשוי לספק תשואה שוטפת בסביבה כלכלית זו .בתוך כך ,אפיק האג"ח הקונצרני בדירוגי השקעה בארה"ב מספק תמורה עדיפה ביחס לסיכון ,בהשוואה לאגרות חוב מקבילות בישראל ,ומומלצת הטיה בתיקים לטובת אפיק זה .בנוסף ,שיפור מסוים בתמחור אג"ח קונצרני מקומי בהשוואה לאג"ח ממשלת ישראל ,תומך בהגדלת החשיפה לאג"ח קונצרני על חשבון אג"ח ממשלתי ,בדגש על הדירוגים האיכותיים ביותר. הפער בין הריביות המוניטאריות של ארה"ב ושל ישראל עשוי להתרחב מעט במהלך שנת .5112יתכן שפער זה יביא לעלייה בתנודתיות שער החליפין .אנו ממליצים על חשיפה מט"חית בתיק ההשקעות באמצעות אחזקות באפיק המנייתי והקונצרני בחו"ל ללא גידור החשיפה המטבעית .יחד עם זאת ,נציין כי בטווח הקצר ,השקל עשוי לרשום תיסוף במידה ותחול רגיעה בשוקי ההון. מערך ייעוץ בהשקעות | ענף מחקר שוק ההון | ||1 סקירה שבועית שוק ההון שוק אגרות החוב שוק האג"ח העולמי נסחר השבוע במגמה חיובית על רקע החלטה מפתיעה של הבנק המרכזי ביפן בסוף השבוע שעבר ,להפחית הריבית המוניטארית לריבית שלילית .זו הצטרפה לרמזים שפיזר שבוע קודם לכן הבנק המרכזי באירופה בדבר אפשרות לתמריצים מוניטאריים נוספים .במקביל ,קצב העלאת הריבית החזוי בארה"ב ,כפי שנגזר מהחוזים על הריבית ,המשיך לרדת במעט .השפעה נוספת על מגמת המסחר נבעה מהמשך תנודתיות גבוהה במחיר הנפט (בשל ההשפעה על ציפיות האינפלציה) ,שירד בחדות במהלך השבוע ,ותיקן בחדות כלפי מעלה לקראת סופו. בארה"ב ,קצב הצמיחה שנרשם ברבעון הרביעי של שנת 5112עמד על 1.0%בחישוב שנתי ,מעט מתחת להערכות .החולשה בצמיחה היתה רוחבית ובאה לידי ביטוי גם בצריכה הפרטית ,שבלטה לחיוב בשנים האחרונות .אינדיקטור נוסף לרפיון מסוים בצריכה הפרטית התקבל מסקר ה ISM -לסקטור הלא-יצרני שנפל בחודש ינואר לרמתו הנמוכה ביותר מזה כשנתיים .סקר ה ADP -לשוק העבודה היה חיובי והצביע על תוספת של 512אלף משרות בחודש ינואר ,מעל הצפי .בסיכום השבוע ,אגרות החוב הממשלתיות רשמו ירידת תשואות לכל אורך העקום. עוד בארה"ב ,באפיק הקונצרני נרשמה ירידת תשואות מתונה באגרות חוב בדירוגי השקעה ,תוך התרחבות קלה במרווחי האשראי .באגרות חוב בפלח ה( High Yield -מתחת לדירוגי השקעה) נרשמה עליית תשואות מתונה. באירופה ,האומדן לקצב אינפלציית הליבה (ללא אנרגיה ומזון) בגוש האירו ל 15 -החודשים האחרונים עמד בחודש ינואר על ,1%מעט מעל הצפי .מדד מנהלי הרכש לסקטור הייצור בחודש ינואר היה בהתאם להערכות המוקדמות והצביע על רמת פעילות דומה לחודש הקודם .שיעור האבטלה ,המשיך לרדת מעט בחודש דצמבר והוא עומד כעת על .11.1%בסיכום השבוע ,נרשמה ירידת תשואות מתונה לכל אורך העקום של ממשלת גרמניה. בישראל ,אגרות החוב הממשלתיות נסחרו השבוע בעליות שערים מתונות בדומה למגמת המסחר בעולם. בציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון נרשמה ירידה ,בעיקר בטווח הבינוני. באפיק הקונצרני בישראל נרשמה השבוע נטייה לעליות שערים קלות במרבית מדדי התל בונד .מרווחי האשראי נטו להתרחבות קלה בפלח האיכות בעוד בדירוגים הנמוכים הם הצטמצמו במעט. פתיחה פסימית לשנה (גם) בשוק האג"ח עלייה בתנודתיות השווקים לצד האטה מסוימת בכלכלה הגלובלית בחודשים האחרונים ,הביאו מתחילת השנה לירידת תשואות חדה לכל אורך העקומים המרכזיים (ארה"ב ,גרמניה) הנתפסים כ"נכסי מקלט" .עוד תמכו במגמה זו המשך ירידה במחיר הנפט במקביל להתרחבות/צפי להתרחבות התמריצים המוניטאריים בחלק מהכלכלות הגדולות כאמור. באפיק הקונצרני ,נטיית המשקיעים לצמצם חשיפה לנכסי סיכון הביאה להתרחבות בפרמיית הסיכון הנדרשת. בארה"ב ,טיפסו מרווחי האשראי מתחילת השנה בכ 11 -נ.ב .בממוצע באגרות חוב בדירוגי השקעה ובמח"מ בינוני .בפלח ה High Yield -נרשמה אף התרחבות גבוהה יותר של כ 01 -נ.ב .בממוצע ,בשל הזיקה הישירה של חלק מאגרות החוב הכלולות בו למחירי הסחורות (בעיקר נפט ומתכות). מגמות מסחר אלו באו לידי ביטוי גם בישראל ,אם כי בעוצמה נמוכה יותר. במבט קדימה ,אנו סבורים כי התמתנות קצב הצמיחה הצפוי בכלכלה העולמית ,לצד הערכות להמשך סביבת ריבית נמוכה ושיפור שחל בתמחור חלק מהאפיקים ,תומכים בהחזקת חלק משמעותי מהתיק ברכיב האג"ח (ממשלתי וקונצרני) .זאת ,בדגש על אגרות חוב בדירוגי השקעה באפיק הקונצרני ומח"מ בינוני-קצר בכלל התיק לנוכח רמת תמחור גבוהה באגרות החוב הארוכות. מערך ייעוץ בהשקעות | ענף מחקר שוק ההון | ||5 סקירה שבועית שוק ההון שוק המניות מדד המניות העולמי עלה השבוע בכ ,1.2%-כאשר במקביל גברה התנודתיות במסחר .עליית מחיר הנפט, אשר נתמכה בהיחלשות הדולר האמריקאי לקראת סוף השבוע ,עמדה ברקע העלייה במניות חומרי הגלם והאנרגיה. בארה"ב ,רשם השבוע מדד ה S&P 211 -עליות של כ.1% -מדד ה Nasdaq -נותר כמעט ללא שינוי .נתוני המאקרו השבוע הצביעו על חולשה מסויימת בצריכה הפרטית כאמור .אמדן הצמיחה לרבעון הרביעי של 5112עודכן מטה ל 1.0% -לעומת 5.1%באמדן הראשוני ,ונתון הצריכה הפרטית עודכן ל 5.5% -מהערכה קודמת של .3%בנוסף ,נתוני המכון הכלכלי המרכזי בארה"ב הצביעו על גידול חודשי של 1.3%בהכנסות משקי הבית בדצמבר ,אך מנגד ההוצאה לצריכה פרטית לא עלתה. באירופה נרשמה מגמה שלילית במרבית מדדי המניות על רקע עלייה ברמת החששות מפני ההאטה בכלכלה הגלובאלית .הנציבות האירופית עדכנה השבוע את תחזיות האינפלציה והצמיחה בגוש האירו לשנת .5112האינפלציה צפויה לעמוד על ( 1.2%לעומת 1.1%בתחזית קודמת) והצמיחה על ( 1.0%לעומת .)1.1% מדד ה STOXX 21 -רשם ירידה של 5.5%בהובלת מניות הפיננסים ,שפירסמו דוחות חלשים. בסין ,פורסמו השבוע מדדי מנהלי הרכש שהצביעו על שיפור בסקטור השירותים והמשך חולשה בסקטור הייצור .מדד המניות הסיני CSI 311רשם עלייה שבועית של כ.1.2% - שוק המניות המקומי נסחר ביציבות יחסית ומדד ת"א 52ירד ב .1.3% -מדד ת"א תקשורת בלט לשלילה ואיבד השבוע כ 1.0% -מערכו בשל מכירת מניות בענף ע"י בעלי שליטה. השבוע פורסם כי נסטלה הגישה הצעת רכש לאסם .נסטלה היא בעלת השליטה באסם ,וההצעה שפורסמה מגלמת פרמייה של כ 52%-לעומת מחיר המניה טרם ההודעה .ההשפעה של המהלך על המדדים המובילים בבורסה הייתה מתונה ,בשל משקלה המצומצם של אסם במדדים המובילים 1.1% :בלבד במדד ת"א 52ו- 1.2%במדד ת"א .111 עונת הדוחות בארה"ב מפתיעה לחיוב ,באירופה המצב הפוך. עונת הדוחות לרבעון הרביעי של 5112בארה"ב נמצאת בעיצומה כאשר עד כה דיווחו כחצי מחברות מדד ה- .S&P 211טרם פרסום הדוחות שררה פסימיות לגבי התוצאות אך בפועל בולטת ,עד כה ,הפתעה לחיוב בתוצאות .קרוב למחצית מהחברות דיווחו על מכירות גבוהות מהצפי ,וכ 11% -מהחברות הכו את תחזיות הרווח של האנליסטים .אם באמצע ינואר קונסנזוס החזאים היה לירידה של 0%ברווח המצרפי של חברות המדד, התוצאות החיוביות שנרשמו עד כה הביאו לירידה מצרפית ברווחים בשיעור של 2.2%עד כה. באירופה נמצאת עונת הדוחות בתחילתה ,כאשר מתוך 311חברות מדד ה STOXX 211 -המדווחות רבעונית, פירסמו כ 111 -חברות את תוצאותיהן .בשורת ההכנסות נרשם קיטון של כ 11.2% -לעומת הרבעון המקביל אשתקד והרווח המצרפי ירד בכ .12% -נציין כי רק 11מתוך כ 21-חברות מענפי האנרגיה וחומרי הגלם כבר פירסמו את תוצאותיהן .לפיכך ,סביר כי התוצאות המצרפיות של המדד יושפעו עוד לרעה עם המשך פרסומי הדוחות. במהלך המחצית הראשונה של 5112הציגו הפירמות האירופאיות שיפור ברווחיות לאחר קיפאון של שנים. בתוצאות הרבעון השלישי נבלמה המגמה אך ההערכות היו כי בדוחות הרבעון הרביעי יציגו החברות המשך עלייה ברוווחיות .עם זאת ,התחזקות האירו וחולשת הביקושים העולמית פגעו בביצועי הפירמות .השיפור בצריכה הפרטית שבלט במהלך 5112מיתן במידה את הפגיעה ,אך זו עדיין ניכרת בשורה התחתונה. חולשת הכלכלה הגלובאלית מביאה מצד אחד לחשש מפגיעה בקצב ההתאוששות באירופה ,ומצד שני מגבירה את ההערכות להמשך תמיכה של ה ECB -בשווקים .אנו מעריכים כי קצב הצמיחה באירופה יעמוד ברמה חיובית נמוכה ,כאשר רכיב הביקושים המקומיים צפוי להמשיך ולצמוח .בשל כך ,בחשיפה לאירופה אנו ממליצים להתמקד בהשקעה במדינות החזקות בגוש ,אשר הפירמות בהן עשויות ליהנות במידה משמעותית יותר מתמיכת הבנק המרכזי וממגמת הגידול בצריכה הפרטית. מערך ייעוץ בהשקעות | ענף מחקר שוק ההון | ||3 סקירה שבועית שוק ההון מטבעות הדולר נחלש מול המטבעות העיקריים על רקע חששות להאטה בכלכלת ארה"ב וצפי להאטה בקצב העלאת הריבית שם .האינדקס הדולרי DXYנחלש בכ 1.0%-מול סל המטבעות העיקריים .תיסוף של 1.0%נרשם ביין היפני ,חזרה לרמה בה נסחר המטבע בשבוע שעבר ,לפני ההודעה על הורדת הריבית ביפן לריבית שלילית. האירו התחזק בכ 1.0%-מול הדולר .נתוני המאקרו המאכזבים שפורסמו ובינהם הירידה במדדי מנהלי הרכש לסקטור הייצור והשירותים ,הגבירו את החשש כי האינפלציה תשאר ברמתה הנמוכה והגבירו את ההערכות שנגיד הבנק המרכזי באירופה יודיע על הגדלת התמיכה בשווקים בהודעת הריבית בחודש מרץ. השקל התחזק ב 1.1%-בהתאם למגמה הכללית בשוק המטבעות. מטבעות יצואניות הסחורות והנפט רשמו תיסוף חד ביחס לדולר ,על רקע העליה במחירי הסחורות .הריאל הברזילאי התחזק בכ .1.3%-הדולר הקנדי והדולר האוסטרלי התחזקו ב 5.1%-ו 1.3%-בהתאמה .הדולר הניו זילנדי התחזק ב 3%-לאחר פרסום נתוני התעסוקה בניו זילנד .שיעור האבטלה צנח לרמה של ,2.3%הנמוכה מאז שנת .5110הצפי היה לעליה באבטלה ל ,2.1%-לעומת 2%בחודש הקודם .על כן ,התגברו ההערכות כי הריבית בניו זילנד לא תרד לפני יוני ,לעומת הערכה קודמת להורדת ריבית במרץ. סחורות עליות שערים נרשמו בכל הסקטורים פרט לאנרגיה .מחיר חבית נפט נסחר בתנודתיות גבוהה .בתחילת השבוע ירד מחיר החבית מתחת ל .$31-ברקע לירידה במחיר ,היה הפרסום כי סוכנות האנרגיה בארה"ב צופה עליה נוספת במלאי הנפט בארה"ב .בהמשך ,על אף פרסום דוח המלאים שהצביע על מלאי גבוה מהצפי ,זינק מחיר החבית בחדות .זאת בשל ספקולציות שמספר מדינות יצואניות נפט ,עשויות לקיים פגישה בנושא הגבלת התפוקה .בסיכום שבועי ירד מחיר חבית מסוג WTIבכ 1.0%-ומחיר הנפט מסוג Berntעלה בכ.1.2%- מחירי המתכות היקרות ממשיכים לעלות .מחיר הזהב עלה השבוע בכ ,5.1%-ומחיר הכסף עלה בכ,3.2%- במקביל לפיחות בדולר. למרות התמחור הזול ,אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה מזערית בלבד לסחורות בתיקי ההשקעות .זאת ,כיוון שהתאוששות הביקושים הגלובליים לסחורות אינה צפויה בטווח המיידי .הערכה זו מבוססת על כך שקצב הצמיחה העולמי צפוי להמשיך להיות מתון יחסית ,ושהצמיחה העולמית תמשיך להיות ממוקדת בענפי השירותים והטכנולוגיה העילית ,ולא בענפי התעשייה הכבדה. אג"ח :שי ג'רבי מניות :נמרוד צ'סניק מטבעות וסחורות :מורן מייק-בכר ליאורה קפלן ענף מחקר שוק ההון מסמך זה בוצע בהסתמך אך ורק על מידע פומבי גלוי לציבור .אין לראות במסמך זה המלצה או תחליף להפעלת שיקול דעתו העצמאי של הקורא ,או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות ,או ייעוץ -בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא -לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן .הנתונים נלקחו ממערכות ממוכנות כגון מגמה ,גרפיט ,בלומברג ועוד ,למעט מקרים שבהם נכתב אחרת ולא בוצעו בדיקות לאימות הנתונים .במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים .כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין ההערכות המובאות כאן לתוצאות בפועל .הבנק אינו מתחייב להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור ,מראש או בדיעבד .לבנק ו/או לחברות בנות שלו ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם ,עשוי להיות מעת לעת עניין במידע. מערך ייעוץ בהשקעות | ענף מחקר שוק ההון | ||1 סקירה שבועית שוק ההון שוק המניות מדד תשואה בשנת 2014 תשואה בשנת 2015 תשואה מתחילת השנה תשואה מתחילת החודש תשואה מתחילת השבוע ת"א 25 ת"א 75 מדד בנקים נדל"ן 15 יתר 50 יתר ת"א בלוטק 50 ת"א תקשורת ת"א טכנולוגיה ת"א נפט וגז 10.2% -9.8% -5.6% 0.9% -11.5% -12.8% -5.2% 10.4% 0.9% -20.1% 4.4% -5.4% 7.3% 1.1% 21.2% 16.5% 1.6% 22.9% 7.7% -4.9% -5.3% -6.1% -7.0% -4.5% -4.8% -5.4% -9.4% -2.1% -4.0% -7.3% -1.9% -2.2% -0.7% -3.1% -0.8% -0.7% -1.8% -2.8% -1.3% -2.1% -0.3% -0.9% -0.7% -1.7% 0.9% 0.6% 0.0% -1.9% 0.3% 0.8% מדדים מובילים S&P500 נאסד"ק STOXX600 גרמניה צרפת בריטניה רוסיה סין יפן הודו אוסטרליה ת"א 100 סקטורים בארה"ב תשואה בשבוע האחרון תשואה מתחילת השנה 1.0% -0.2% -2.8% -3.5% -3.0% -1.2% 2.1% 4.7% 0.0% -0.5% 0.1% -0.4% -6.4% -10.1% -11.0% -13.4% -9.6% -6.1% -1.9% -21.4% -10.4% -6.8% -6.0% -5.5% תשואה תשואה בשבוע מתחילת השנה האחרון מוצרי צריכה מחזוריים מוצרי צריכה שוטפת אנרגיה בריאות תעשייה טכנולוגיה חומרי גלם שירותי תקשורת תשתיות פיננסים -0.6% -6.9% 0.4% -1.2% 2.0% 0.6% 2.4% 1.1% 7.3% 3.4% 4.5% -0.2% -3.7% -8.7% -6.1% -7.2% -6.8% 7.1% 7.6% -11.6% נכון לסגירת המסחר בישראל נכון לסגירת המסחר בישראל שוק מטבע החוץ דולר-שקל אירו-שקל תשואה ב2015 - תשואה מתחילת השנה תשואה בשבוע האחרון 0.3% -10.1% 0.2% 2.9% -1.6% 0.9% מערך ייעוץ בהשקעות | ענף מחקר שוק ההון | ||2 סקירה שבועית שוק ההון שוק אגרות החוב מדדי אג"ח ממשלתי ע"פ הצמדה ומח"מ %שינוי שבועי %שינוי ב- 30יום אחרונים מדדי אג"ח קונצרני מרכזיים תשואה ממוצעת גלומה ממשלתי צמוד מדד 0.61% 0.83% מדד ממשלתי צמוד 0-2 -0.21% -0.38% מדד ממשלתי צמוד 2-5 -0.13% -0.17% 0.29% מדד ממשלתי צמוד 5-10 0.51% 0.00% 0.31% ממשלתי שקלי ריבית קבועה 0.52% 1.15% 0.96% מדד אג"ח שקלי קבוע 2-0 0.07% 0.11% 0.15% מדד אג"ח שקלי קבוע 2-5 0.23% 0.67% 0.52% מדד אג"ח שקלי קבוע +5 1.00% 2.14% 1.76% ממשלתי שקלי בריבית משתנה 0.03% -0.11% 0.25% %שינוי שבועי 0.30% מדד תל-בונד 20 מדד תל-בונד 40 מדד תל-בונד שקלי מדד תל-בונד צמודות יתר מדד תל-בונד צמודות בנקים מדד תל-בונד תשואות %שינוי ב- 30יום אחרונים -1.45% -0.33% תשואה פנימית 2.36% 0.05% -0.56% 1.60% 0.17% 0.43% 2.35% 0.20% -0.61% 2.10% 0.12% -0.25% 1.29% 0.18% -1.76% 4.03% התפתחות פערי התשואות מאג"ח ממשלתיות היום 2.23% 2.11% 1.95% תל בונד 40 1.48% 1.49% 1.32% תל בונד שקלי 1.63% 1.58% 1.48% תל בונד 20 הציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון לפני שבוע לפני חודש תל בונד צמודות יתר 1.98% 2.06% 1.80% -0.50% -0.50% -0.20% תל בונד צמודות בנקים 1.11% 1.17% 1.03% ל 3 -שנים 0.18% 0.32% 0.38% תל בונד תשואות 3.87% 3.92% 5.10% ל 10 -שנים 1.39% 1.41% 1.51% היום לשנה קדימה לפני שבוע לפני חודש פערי התשואות מאג"ח ממשלתיות צמודות לפי דירוגים מח"מ בשנים עד AA- AAA עד A- A+ -BBBעד +BBB 0-3 3-6 6-10 0.60% 1.07% 1.69% 1.36% 2.24% 2.95% 3.50% 4.95% - אג"ח ממשלת ארה"ב תשואה אג"ח ממשלתיות בגוש האירו שינוי בנ"ב לפני שבוע לפני חודש שנים לפדיון היום 2 0.72% 0.82% 5 1.26% 1.40% 1.60% 10 1.89% 1.98% 2.15% תשואה לפני חודש שבועי חודשי -3.7 -10.4 -12.5 -22.2 שבועי חודשי 0.95% -9.9 -0.45% -0.49% -23.0 -0.38% -13.5 -0.26% -0.24% -33.5 -0.12% 1.9 -9.1 0.40% 0.54% -8.7 מערך ייעוץ בהשקעות | ענף מחקר שוק ההון | -25.8 היום 0.32% לפני שבוע שינוי בנ"ב ||2
© Copyright 2024