‫סקירה שבועית | ‪14.10.2013‬‬ ‫‬ ‫תמיר פישמן בחזית הידע‬ ‫שלום רב‪,‬‬ ‫תמיר פישמן שמח להגיש לכם סקירה שבועית על שוקי ההון בארץ ובעולם הנוגעת לשבוע שחלף‬ ‫פוקוס מאקרו‬ ‫ארה"ב‬ ‫ירידה במדד אמון הצרכנים בעקבות הקיפאון בממשל האמריקאי‬ ‫מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן לחודש אוקטובר אכזב קלות וירד‬ ‫ב‪ 2.3% -‬לרמה של ‪ 75.2‬נקודות‪ ,‬בדומה לציפיות האנליסטים‪ .‬עיקר הירידה‬ ‫במדד נובעת ממרכיב הציפיות לגבי עתיד הצרכנים שרשם החודש ירידה חדה‬ ‫של ‪ .5.75%‬לפי הערכות האנליסטים‪ ,‬הסיבה לירידה בציפיות האזרחים היא‬ ‫הקיפאון שמשדר הממשל בוושינגטון‪.‬‬ ‫בעקבות הקיפאון בממשל האמריקאי לא פורסמו השבוע נתונים‪.‬‬ ‫‪14‬‬ ‫צרו עמנו קשר‬ ‫לקבלת פרטים נוספים ולמידע‬ ‫על המוצרים והשירותים שלנו‪:‬‬ ‫> תיקי השקעות‬ ‫> קרנות גידור‬ ‫> קרנות נאמנות‬ ‫> שירותים פיננסיים נוספים לחברות‬ ‫אנא פנו אלינו‪:‬‬ ‫טלפון‪03-6849200 :‬‬ ‫מייל‪[email protected] :‬‬ ‫‪www.tamirfishman.com‬‬ ‫עולם‬ ‫קרן המטבע הבינלאומי מפרסמת את תחזיות הצמיחה לכלכלה העולמית‬ ‫מהנתונים עולה כי הצמיחה העולמית לשנת ‪ 2013‬צפויה להיות ‪ 2.9%‬ובשנת ‪.3.6% 2014‬‬ ‫מבחינת מדינות‪ ,‬הקרן צופה ירידה בצמיחה בארה"ב לרמה של ‪ 1.6%‬ו‪ 2.6% -‬בשנים ‪ 2013‬ו‪ 2014 -‬בהתאמה‪.‬‬ ‫בגוש האירו צמיחה שלילית של ‪ 0.4%‬בשנת ‪ 2013‬וצמיחה של אחוז בשנת ‪ .2014‬בנוסף‪ ,‬הקרן צופה כי השווקים‬ ‫המתפתחים יובילו את הצמיחה בעולם עם צמיחה של ‪ 4.5%‬ב‪ 2013 -‬ו‪ 5.1% -‬בשנת ‪ .2014‬סין תמשיך לצמוח‬ ‫בקצב דומה של ‪ 7.4%‬בממוצע‪.‬‬ ‫הייצור התעשייתי בגוש האירו בחודש אוגוסט אכזב‪ .‬ירידות נרשמו במדד הייצור תעשייתי ברוב מדינות אירופה‬ ‫למעט גרמניה‪.‬‬ ‫בגרמניה הייצור התעשייתי עלה בחודש אוגוסט ב‪ 0.3% -‬וברמת שניים עשר חודשים נותר כמעט ללא שינוי‪.‬‬ ‫בצרפת ובאנגליה נרשמו ירידות של ‪ 2.9%‬ו‪ 1.4% -‬בהתאמה בשניים עשר החודשים האחרונים‪.‬‬ ‫הנתון תואם את הירידה במדד מנהלי הרכש למגזר התעשייתי שהזכרנו בשבוע שעבר‪.‬‬ ‫ישראל‬ ‫מגמת הקיטון בגרעון התקציבי נמשכת‬ ‫משרד האוצר פרסם השבוע את נתוני התקציב לחודש ספטמבר‪ .‬מהנתונים עולה כי מגמת הקיטון בגרעון‬ ‫נמשכת‪ .‬מתחילת השנה הסתכם הגרעון בסך ‪ 14.1‬מיליארד ש"ח‪ ,‬לעומת ‪ 20.2‬מיליארד ש"ח בתקופה המקבילה‬ ‫אשתקד‪ .‬בהמשך לכך‪ ,‬הגירעון בשניים עשר החודשים האחרונים מסתכם ב‪ 32.9 -‬מיליארד ש"ח המהווים ‪3.2%‬‬ ‫מהתוצר לעומת תכנון לגרעון של ‪ 4.65%‬בכל שנת ‪.2013‬‬ ‫עלייה קלה נרשמה במדדי אמון הצרכנים‬ ‫מדד אמון הצרכנים של הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה לחודש ספטמבר רשם עלייה קלה לרמה של מינוס‬ ‫‪ ,29%‬המדד עדיין נמצא ברמה נמוכה המצביעה על פסימיות בקרב עתיד משקי הבית‪ .‬כמו כן‪ ,‬מדד אמון הצרכנים‬ ‫של "בנק פועלים" רשם עלייה רצופה של ארבעה חודשים לרמה של ‪ 124.4‬נקודות‪ .‬סקר הערכת מגמות בעסקים‬ ‫לחודש ספטמבר נאמד ברמה של ‪ 3.6%‬לעומת ‪ 6%‬בחודש הקודם ומצביע על הרעה בקרב בתי העסק‪.‬‬ ‫ההרעה בציפיות חלה בכל הענפים למעט ענף הבנייה‪.‬‬ ‫פוקוס אג״ח‬ ‫אג"ח ממשלתי‬ ‫שבוע המסחר האחרון בשוק אגרות החוב הממשלתיות היה חיובי ונחתם בעליות שערים‪ .‬בלטו לטובה בעיקר‬ ‫אגרות החוב הצמודות הארוכות עם עלייה של ‪ .0.27%‬שאר אגרות החוב הממשלתיות סגרו את השבוע ביציבות‬ ‫עם עליות של עד ‪ 0.08%‬בהן באפיק הצמוד והן בשקלי‪ .‬ציפיות האינפלציה שמרו השבוע על יציבות‪.‬‬ ‫ציפיות האינפלציה לטווח של שנתיים נאמדו ברמה של ‪ 1.5%‬ולטווח של עשר שנים נאמדו ברמה של ‪.2.5%‬‬ ‫אג"ח קונצרני‬ ‫שבוע המסחר האחרון באפיק הקונצרני התנהל במגמה‬ ‫מעורבת כאשר נרשמו עליית שערים בעיקר בדירוגים‬ ‫הגבוהים‪ .‬מדד התל בונד ‪ 20‬עלה השבוע ב‪0.14% -‬‬ ‫ומנגד נרשמו ירידות קלות במדד התל בונד שקלי ‪.‬‬ ‫רמות המרווחים מאגרות החוב הממשלתיות עלו קלות‬ ‫וזאת עקב ביצועיי יתר בארות החוב הממשלתיות‪.‬‬ ‫מדדי אג״ח‬ ‫שם המטבע‬ ‫שינוי‬ ‫שבועי ‪%‬‬ ‫ת׳‬ ‫חודשית‬ ‫ת׳‬ ‫שנתית‬ ‫אג"ח כללי‬ ‫‪0.01%‬‬ ‫‪0.11%‬‬ ‫‪4.02%‬‬ ‫ממשלתי כללי‬ ‫‪0.09%‬‬ ‫‪0.18%‬‬ ‫‪2.24%‬‬ ‫קונצרני כללי‬ ‫מדד תל בונד ‪20‬‬ ‫מדד תל בונד ‪40‬‬ ‫‪-0.12%‬‬ ‫‪0.14%‬‬ ‫‪0.07%‬‬ ‫‪-0.03%‬‬ ‫‪0.17%‬‬ ‫‪-0.02%‬‬ ‫‪7.21%‬‬ ‫‪4.87%‬‬ ‫‪5.78%‬‬ ‫מדד תל בונד שקלי‬ ‫מדד מק"מ‬ ‫צ מדד ‪2-0‬‬ ‫צ מדד ‪5-2‬‬ ‫צ מדד ‪7-5‬‬ ‫שחר ‪2-0‬‬ ‫שחר ‪5-2‬‬ ‫שחר ‪5+‬‬ ‫גילון ‪817‬‬ ‫‪-0.01%‬‬ ‫‪0.03%‬‬ ‫‪0.05%‬‬ ‫‪0.05%‬‬ ‫‪0.27%‬‬ ‫‪0.02%‬‬ ‫‪0.08%‬‬ ‫‪0.04%‬‬ ‫‪-0.04%‬‬ ‫‪0.06%‬‬ ‫‪0.04%‬‬ ‫‪0.13%‬‬ ‫‪0.28%‬‬ ‫‪0.38%‬‬ ‫‪0.04%‬‬ ‫‪0.19%‬‬ ‫‪0.26%‬‬ ‫‪0.01%‬‬ ‫‪5.03%‬‬ ‫‪1.46%‬‬ ‫‪1.84%‬‬ ‫‪2.26%‬‬ ‫‪2.07%‬‬ ‫‪1.92%‬‬ ‫‪3.49%‬‬ ‫‪3.49%‬‬ ‫‪1.80%‬‬ ‫פוקוס מניות‬ ‫ישראל‬ ‫המדדים בארץ סגרו את השבוע בעליות‬ ‫שערים חדות‪ .‬מדד המעוף עלה ב‪2.8% -‬‬ ‫ואילו מדד ת"א ‪ 75‬עלה בכ‪ .1.9% -‬מדדי‬ ‫המשנה עלו אף הם‪ ,‬כשמדד הנדל"ן מוסיף‬ ‫‪ 3.4%‬ומדד הבנקים ‪ .1.9%‬התשואות‬ ‫השבועיות הגבוהות יחסית הן בהתאמה‬ ‫לשאר העולם‪ ,‬במיוחד לקראת סוף השבוע‪,‬‬ ‫לאור מה שהשווקים ראו כפתרון מסתמן‬ ‫לתקרת החוב ולאישור התקציב בארה"ב‪,‬‬ ‫עניין אשר העיב על השווקים בשבועיים‬ ‫האחרונים‪ .‬בתוך כך‪ ,‬בסוף השבוע (שבת)‬ ‫פורסם כי אין הסכמה וכי הנושא מסרב עדיין‬ ‫להגיע לכדי פתרון‪.‬‬ ‫ישראל‬ ‫שם‬ ‫הנייר‬ ‫שער‬ ‫הנייר‬ ‫תשואה‬ ‫שבועית‬ ‫תשואה‬ ‫חודשית‬ ‫תשואה‬ ‫שנתית‬ ‫מדד ת"א ‪25‬‬ ‫‪1293‬‬ ‫‪2.79%‬‬ ‫‪2.20%‬‬ ‫‪9.04%‬‬ ‫מדד ת"א ‪100‬‬ ‫‪1167‬‬ ‫‪2.68%‬‬ ‫‪2.17%‬‬ ‫‪11.28%‬‬ ‫מדד ת"א ‪75‬‬ ‫‪868‬‬ ‫‪1.94%‬‬ ‫‪0.91%‬‬ ‫‪20.37%‬‬ ‫‪1.97%‬‬ ‫‪4.32%‬‬ ‫‪34.61%‬‬ ‫מדד ת"א נדל"ן ‪15‬‬ ‫‪371‬‬ ‫‪3.40%‬‬ ‫‪1.48%‬‬ ‫‪21.61%‬‬ ‫מדד ת"א בנקים‬ ‫‪1240‬‬ ‫‪1.85%‬‬ ‫‪2.14%‬‬ ‫‪9.01%‬‬ ‫מדד ת"א יתר מאגר ‪1113‬‬ ‫טבע ‪ -‬ענקית הגנריקה הישראלית דיווחה בשבוע החולף על פיטורי עובדים בהיקף של כ‪ 10% -‬מכוח העבודה‬ ‫הכולל שלה‪ ,‬כ‪ 5,500 -‬עובדים בסה"כ‪ ,‬כאשר כ‪ 800 -‬עובדים יפוטרו בארץ ושאר העובדים באזורים אחרים‬ ‫בעולם‪ ,‬וזאת במאמץ לחסוך כ‪ 2 -‬מיליארד דולר בהוצאות התפעול עד שנת ‪ .2017‬המהלכים האחרונים‬ ‫בחברה באים בעקבות ניסיונותיה של "טבע" לאושש את שורת הרווח לכל הפחות‪ ,‬בעיקר עקב פקיעת הפטנט‬ ‫על תרופת הדגל שלה "הקופקסון" הצפויה לקזז אחוזים ניכרים משורת ההכנסות‪.‬‬ ‫אל על ‪ -‬בהמשך לדיווחים הקודמים שלנו בשבועות האחרונים‪ ,‬קרן "פימי" נסוגה סופית מהשקעתה ב"אל‪-‬על"‪.‬‬ ‫ההסכם הראשוני שנחתם לפני מספר חודשים דיבר על קניית ‪ 48%‬ממניות החברה ע"י קרן "פימי" תמורת‬ ‫כ‪ 75 -‬מיליון דולר‪ .‬קניית החברה הותנתה בהתאם לשורה של תנאים מתלים שאמורים היו להתרחש בחברה‬ ‫וביניהם חתימת החברה עם עובדיה על הסכם קיבוצי חדש לפי פרמטרים מסוימים אותם קבעה הקרן ואשר‬ ‫בסופם תייעל את החברה ותהפוך אותה לתחרותית יותר‪ .‬ההסכם לא מומש ועל כן נסוגה הקרן מרעיון הרכישה‪.‬‬ ‫בזן ‪ -‬החברה דיווחה על אינדיקציות ראשוניות לדוחות הרבעון השלישי ובהם פורסם כי מרווח הזיקוק של‬ ‫החברה צפוי להיות גבוה בכ‪ 4 -‬דולר לחבית ממרווח הייחוס (המרווח הממוצע של זיקוק חבית נפט)‪ ,‬כאשר‬ ‫מרווח הייחוס עצמו עמד על כ‪ 1 -‬דולר לחבית ברבעון השלישי‪ .‬ל"בזן" חובות ניכרים לאחר שבשנים האחרונות‬ ‫השקיעה כסף רב בפצחן שעובד על גז טבעי ואמור לאפשר לה מרווח זיקוק עתידי גבוה יותר‪ ,‬לצד יכולת ליצור‬ ‫הכנסה נוספת מתזקיקי נפט (מעבר לזיקוק נפט לצרכים רגילים)‪.‬‬ ‫יש לציין כי הקבוצה נחשבת לאחת מצרכניות האשראי הגדולות במשק ונכון לסוף הרבעון השני של שנת ‪2013‬‬ ‫היקף החוב הפיננסי של קבוצת "בזן"‪ ,‬כולל החברות הבנות שלה‪ ,‬נאמד ב‪ 2.1 -‬מיליארד דולר‪.‬‬ ‫לאור הקשיים התזרימיים ובהמשך לאמור‪ ,‬הודיעה החברה ביום א' על פיטורי מאות עובדים (הערכות נעות בין‬ ‫‪ 200‬ל‪ 300 -‬עובדים‪ ,‬כ‪ 16% -‬מעובדי החברה)‪ ,‬מתוך רצון לחסוך עלויות תפעוליות וכדי לנסות ולעמוד בהתניות‬ ‫פיננסיות‪ ,‬להם היא מחויבת ע"פ מתווה האג"ח המונפק שלה (‪ EBITDA‬מנורמל‪ ,‬יתרת הון עצמי מאוחד ושיעור‬ ‫הון עצמי מאוחד מסך מאזן מאוחד)‪.‬‬ ‫חו"ל‬ ‫השווקים בחו"ל סיימו את השבוע בעליות שערים‬ ‫לאור אופטימיות בשווקים‪ ,‬בעיקר לאור הפתרון‬ ‫המסתמן בארה"ב בנוגע לתקרת החוב ולתקציב‪,‬‬ ‫דבר שתרם לעליות במיוחד לקראת סוף השבוע‪.‬‬ ‫בנוסף‪ ,‬עונת הדוחות שנפתחה תרמה אף היא‬ ‫לעליות השערים‪.‬‬ ‫בסיכום שבועי עלה מדד הדאו ב‪ ,1.1% -‬והסנופי‬ ‫עלה ב‪ .0.75% -‬שאר השווקים עלו אף הם‪:‬‬ ‫באירופה עלה הקאק הצרפתי והדקס הגרמני‬ ‫ב‪ 1.3% -‬ו‪ 1.2% -‬בהתאמה והמדדים בשווקים‬ ‫המתפתחים עלו בצורה חדה יותר עם ‪2.6%‬‬ ‫לבורסת רוסיה ו‪ 2.9% -‬לבורסה הברזילאית‪.‬‬ ‫חו"ל‬ ‫תשואה‬ ‫שער‬ ‫שם‬ ‫שבועית‬ ‫הנייר‬ ‫הנייר‬ ‫‪0.75% 1692.56‬‬ ‫‪S&P 500‬‬ ‫‪-0.27% 3210.84‬‬ ‫נאסד"ק‬ ‫‪1.09% 15126.07‬‬ ‫דאו ג'ונס‬ ‫‪1.18% 8685.77‬‬ ‫דאקס‬ ‫‪1.34% 4218.11‬‬ ‫‪40 CAC‬‬ ‫‪1.57% 2969.41 40 DJ EURO STOXX‬‬ ‫‪2.71% 14194.71‬‬ ‫ניקיי ‪225‬‬ ‫‪2.60% 1760.73‬‬ ‫מדד רוסיה ‪RDX‬‬ ‫‪2.94% 27107.88‬‬ ‫‪20 DJ BRAZIL‬‬ ‫תשואה‬ ‫חודשית‬ ‫‪1.29%‬‬ ‫‪0.49%‬‬ ‫‪0.71%‬‬ ‫‪1.52%‬‬ ‫‪1.85%‬‬ ‫‪2.80%‬‬ ‫‪-0.35%‬‬ ‫‪4.31%‬‬ ‫‪4.65%‬‬ ‫תשואה‬ ‫שנתית‬ ‫‪19.42%‬‬ ‫‪21.53%‬‬ ‫‪16.28%‬‬ ‫‪14.61%‬‬ ‫‪15.90%‬‬ ‫‪12.84%‬‬ ‫‪38.57%‬‬ ‫‪1.22%‬‬ ‫‪-5.19%‬‬ ‫‪ - Alcoa Inc.‬המדווחת הראשונה בכל עונת דוחות‪ ,‬חברת האלומיניום האמריקאית הגדולה בעולם‪ ,‬דיווחה‬ ‫על תוצאותיה בשבוע החולף ופתחה את עונת הדוחות לרבעון השלישי בארה"ב‪ .‬בדוחות המפורסמים עברה‬ ‫החברה לרווח של ‪ 24‬מיליון דולר עם ‪ 0.02‬דולר למניה‪ ,‬לעומת הפסד של ‪ 143‬מיליון דולר ברבעון המקביל לו‬ ‫ב‪ ,2012 -‬אך עדיין נמוך מתחזיות לרווח של ‪ 0.05‬דולר למניה‪.‬‬ ‫ההכנסות עמדו על ‪ 5.77‬מיליארד דולר‪ ,‬זוהי ירידה מ‪ 5.83 -‬מיליארד דולר ברבעון המקביל‪ ,‬אך גבוה יותר‬ ‫מצפי השוק שעמד על ‪ 5.7‬מיליארד דולר ברבעון זה‪ .‬דוחות חלשים אלו הם המשך לשנים קשות שעוברות על‬ ‫החברה לאור ביקושים נמוכים מאירופה וסין‪ ,‬כאשר הצפי הוא שמחירי האלומיניום הנמוכים יישארו בעינם יחד‬ ‫עם הביקוש המופחת למוצרי אלומיניום ותחרות נמשכת‪.‬‬ ‫‪ - JP Morgan Chase‬ענקית בנקאות ההשקעות הגדולה בעולם דיווחה על תוצאותיה לרבעון השלישי ובהם‬ ‫הפסד מפתיע‪ ,‬גם אם חד פעמי באופיו‪ ,‬של כ‪ 400 -‬מיליון דולר (‪ 0.17‬דולר למניה)‪ ,‬על הכנסות של ‪23.12‬‬ ‫מיליארד דולר‪ .‬צפי השוק עמד על רווח נקי חיובי למניה של ‪ 1.21‬דולר על הכנסות של ‪ 23.93‬מיליארד דולר‪.‬‬ ‫ההפסד מוסבר ע"י הוצאות משפטיות שהועמסו על הבנק בעקבות פרשת "הלוויתן מלונדון"‪ ,‬ברונו איקסיל‪,‬‬ ‫אותו סוחר שהפסיד סכום עתק על פוזיציה כושלת בנגזרי ה‪ .CDS -‬סך ההוצאות המשפטיות ברבעון זה עמדו‬ ‫על כ‪ 9.15 -‬מיליארד דולר‪ ,‬סכום עתק לבנק‪.‬‬ ‫‪ - Wells Fargo‬אחד הבנקים הגדולים בארה"ב דיווח גם הוא על דוחותיו לרבעון החולף‪ .‬הבנק הציג‬ ‫הכנסות שנאמדו בכ‪ 20 -‬מיליארד דולר ורווח נקי של כ‪ 5.3 -‬מיליארד דולר עם ‪ 0.99‬דולר למניה‪ .‬יש לציין כי‬ ‫האנליסטים צפו הכנסות של ‪ 20.97‬מיליארד דולר ורווח נקי למניה של ‪ 0.97‬דולר‪.‬‬ ‫בין התורמים לרווח הנאה‪ ,‬עלייה חדה בפיקדונות ועלייה באשראי הבנקאי בנוסף לשורת קיצוצים והתייעלות‬ ‫בין עובדי הבנק‪ .‬בנוסף‪ ,‬הבנק אשר אוחז בפעילות משכנתאות ענפה‪ ,‬דיווח על צניחה בנטילת משכנתאות של‬ ‫כ‪ ,29% -‬וזאת על אף השיפור בשוק הדיור המקומי‪.‬‬ ‫‪ - Airbus‬ענקית התעופה האזרחית השנייה בגודלה בעולם (אחרי בואינג האמריקאית)‪" ,‬איירבוס האירופאית"‪,‬‬ ‫דיווחה על הסכם ענק בשווי של ‪ 9.5‬מיליארד דולר בינה לבין "‪ "Japan Airlines‬ולפיו תייצר "איירבוס" מטוסי‬ ‫‪ A350‬עבור החברה היפאנית‪ .‬ההסכם הוא מכה לחברת "בואינג" ששולטת בשוק היפני אך נאלצת להתמודד‬ ‫בתקופה האחרונה עם שלל תקלות טכניות ובטיחותיות מצד מטוס הנוסעים החדש שלה "הדרימליינר ‪."787‬‬ ‫נראה‪ ,‬כי לחברה היפנית‪ ,‬שהינה לקוחה חשובה של "בואינג" נמאס משלל התקלות והעיכובים והיא החליטה‬ ‫לפנות למתחרתה הגדולה‪ ,‬שמטוסיה נחשבים גם חסכוניים יותר בדלק ופחות בעייתיים לתחזוקה‪.‬‬ ‫מט״ח‬ ‫שם‬ ‫הנייר‬ ‫שער‬ ‫הנייר‬ ‫תשואה תשואה תשואה‬ ‫שבועית חודשית שנתית‬ ‫דולר ארה"ב‬ ‫‪3.54‬‬ ‫‪-0.07%‬‬ ‫‪0.61%‬‬ ‫‪-4.95%‬‬ ‫אירו‬ ‫‪4.81‬‬ ‫‪-0.19%‬‬ ‫‪0.16%‬‬ ‫‪-2.44%‬‬ ‫לירה שטרלינג‬ ‫‪5.67‬‬ ‫‪-0.47%‬‬ ‫‪-0.89%‬‬ ‫‪-6.74%‬‬ ‫אינפלציה בישראל‬ ‫ריביות‬ ‫ת'אג״ח ממשלתי ‪ 10‬שנים‬ ‫ת'אג״ח קונצרני‬ ‫שקל‬ ‫‪1.00‬‬ ‫מדד נוכחי‬ ‫‪101.8‬‬ ‫תל‪-‬בונד ‪20‬‬ ‫‪1.47‬‬ ‫ישראל‬ ‫‪3.75‬‬ ‫דולר‬ ‫‪0-0.25‬‬ ‫שנה אחורה‬ ‫‪1.99%‬‬ ‫תל‪-‬בונד ‪40‬‬ ‫‪1.52‬‬ ‫ארה"ב‬ ‫‪2.69‬‬ ‫יורו‬ ‫‪0.50‬‬ ‫תל‪-‬בונד ‪60‬‬ ‫‪1.49‬‬ ‫פער‬ ‫‪1.06‬‬ ‫סקירה זו (להלן ‪" -‬הסקירה") הינה רכושה של תמיר פישמן ניהול השקעות בע"מ (להלן‪"-‬תמיר פישמן")‪ ,‬אין‬ ‫להעתיק‪ ,‬לשכפל‪ ,‬לצטט או לפרסם בכל אופן את הסקירה או כל חלק ממנה ללא קבלת אישור בכתב ומראש‪.‬‬ ‫הסקירה מבוססת על נתונים שהינם גלויים לציבור ושפורסמו על ידי החברות המוזכרות בסקירה בתשקיפים‪,‬‬ ‫דוחות כספיים‪ ,‬הודעות לבורסות לניירות ערך‪ ,‬פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים‬ ‫בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע‪ ,‬פרסומים ונתונים אלו‪ .‬המידע‪ ,‬הפרסומים והנתונים‬ ‫מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו‪.‬‬ ‫המידע המופיע בדוח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע‬ ‫זה או אחר‪ ,‬וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו‬ ‫עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת‪ .‬ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה‪ .‬מודגש כי אין‬ ‫תמיר פישמן ו‪/‬או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח‪ ,‬לשלמותו‪ ,‬לדיוק הנתונים הכלולים בו או‬ ‫להשמטה‪ ,‬שגיאה או ליקוי אחר בסקירה‪ .‬תמיר פישמן לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו‪/‬או הפסד‬ ‫שיגרמו משימוש בסקירה זו‪ ,‬אם יגרמו‪ ,‬ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי‬ ‫המשתמש‪ .‬חברת תמיר פישמן ושות' בע"מ‪ ,‬חברת האם של תמיר פישמן‪ ,‬ותאגידים נוספים מקבוצת תמיר‬ ‫פישמן עוסקים בשיווק השקעות‪ ,‬ניהול השקעות‪ ,‬בנקאות להשקעות‪ ,‬ניהול קרנות נאמנות‪ ,‬ניהול והשקעה‬ ‫בקרנות הון סיכון וקרן נדל״ן‪ ,‬ובפעילויות אחרות בשוק ההון‪ ,‬ועל כן ייתכן שבמועד פרסום הדוח‪ ,‬או במהלך ‪30‬‬ ‫הימים שקדמו למועד הפרסום‪ ,‬תמיר פישמן ו‪/‬או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק‬ ‫בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם בעבור לקוחות החזקה מהותית בנייר ערך נשוא‬ ‫הסקירה או סוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בסקירה‪ .‬ייתכן שתמיר פישמן קיבלה‬ ‫או מקבלת במהלך ‪ 12‬החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל‪ ,‬לאחר מועד הפרסום של הדוח‪ ,‬תגמול‬ ‫בהיקף מהותי מחברה מהחברות המוזכרות בסקירה‪ .‬ייתכן שבמועד פרסום הדוח בעל השליטה בתמיר‬ ‫פישמן החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות‬ ‫המוזכרות בדוח‪ .‬אין לראות בסקירה זו שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים‬ ‫ללקוח תוך התחשבות בנתוניו‪ ,‬צרכיו המיוחדים והאחרים‪ ,‬מצבו הכספי‪ ,‬נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים‬ ‫של כל אדם‪.‬‬