1. No category

COMPANY UPDATE
เวิรค
์ พอยท์
เอ็นเทอร์เทนเมนท์
1 ธ ันวาคม 2557
WORK TB / WORK.BK
Sector: Media Neutral
Valuation re-rating
้
คำแนะนำพืน
้ ฐำน: ซือ
เป้ ำหมำยพืน
้ ฐำน: 50.00 บำท
รำคำ (28/11/57): 41.25 บำท
Price chart
ประเด็นการลงทุน
เรำมีมุมมองเชิงบวกมำกขึน
้ ต่อแนวโน ้มธุรกิจทีว ด
ี จ
ิ ต
ิ ัลของ WORK หรือ
ช่อง Workpoint Creative TV (WCTV) บริษัทตัง้ เป้ ำทีจ
่ ะปรับเพิม
่ อัตรำค่ำ
โฆษณำส ำหรั บช่องทีว ีด จ
ิ ิตั ลขึน
้ กว่ำ เท่ำ ตั ว ภำยใต ้สมมติฐำนอั ต รำค่ ำ
โฆษณำทีเ่ ติบโตก ้ำวกระโดด เรำคำดว่ำจะสำมำรถเห็นกำไรจำกธุรกิจทีวด
ี ิ
จิตล
ั ได ้ในปี 2558 ดังนั น
้ เรำจึงปรับเพิม
่ ประมำณกำรกำไรปี 2558 ขึน
้ 11%
มำอยู่ท ี่ 243 ล ้ำนบำท เนื่องจำกควำมคำดหวังส ำหรั บธุรกิจทีว ด
ี จ
ิ ต
ิ ัลทีด
่ ี
ขึ้น และต น
้ ทุ น ที่ ล ดลง ทั ้ง นี้ จ ำกกำรปรั บเพิ่ ม ประมำณกำรก ำไรและ
สมมติฐำน perpetual terminal growth rate ทีส
่ งู ขึน
้ (จำก 1% เป็ น 3%)
้ ปี 2558 ของเรำเพิม
ทำให ้รำคำเป้ ำหมำย ณ สิน
่ ขึน
้ มำอยู่ท ี่ 50 บำท จำก
้ !
เดิม 43 บำท เรำแนะนำซือ
แนวโน้มช่อง WCTV สดใส
เรทติง้ เฉลีย
่ สำหรั บช่อง WCTV เพิม
่ ขึน
้ อย่ำงมีนัยสำคัญมำอยู่ท ี่ 0.4 ใน
เดือนพ.ย. (จำก 0.2 ในเดือนเม.ย.) โดยเป็ นช่องทีม
่ เี รทติง้ เฉลีย
่ สูงสุดเป็ น
อันดับสำม ตำมหลังเพียงช่อง 7 และช่อง 3 เท่ำนั น
้ บริษัทตัง้ เป้ ำเรทติง้ ไว ้
ที่ 0.6 สำหรั บปี 2558 อีกทัง้ ยังแนะอัตรำค่ำโฆษณำไว ้ที่ 30,000 บำทต่อ
นำที สำหรับปี หน ้ำ (เพิม
่ ขึน
้ จำกประมำณ 13,000 บำทต่อนำที สำหรับปี นี้)
โดยสมมติฐำนอัตรำค่ำโฆษณำของเรำอยู่ท ี่ 35,000 บำทต่อนำที สำหรับปี
2558 ซึง่ ค่อนข ้ำงใกล ้เคียงกับทีผ
่ ู ้บริหำรแนะไว ้
WORK จะย ้ำยรำยกำรโทรทัศน์ทัง้ หมดทีอ
่ อกอำกำศในช่อง 5 และช่อง 9
่ ง WCTV ในปี หน ้ำ โดยบริษัทจะได ้รับประโยชน์จำกกำรทีไ่ ม่ต ้อง
มำไว ้ทีช
่ อ
่ ง 5 และไม่มเี งือ
จ่ำยค่ำเช่ำช่วงเวลำออกอำกำศให ้แก่ชอ
่ นไขส่วนแบ่งเวลำ
ขำยโฆษณำกั บ ช่อง 9 (เทีย บกั บที่ต ้องแบ่ งเวลำโฆษณำกั บช่อง 9 ใน
อัตรำส่วน 60:40 ในขณะนี้) ซึง่ จะช่วยกลบผลกระทบจำกอัตรำค่ำโฆษณำ
สำหรั บช่อง WCTV ทีล
่ ดลง ดังนั น
้ เรำจึงปรั บเพิม
่ เป้ ำหมำยรำยได ้สำหรั บ
ธุ ร กิจ ที ว ี ด ิจ ิ ตั ล ขึ้น จำก 1.5 พั นล ำ้ นบำท มำอยู่ ท ี่ 1.8 พั น ล ำ้ นบำท
(สอดคล ้องกับทีผ
่ ู ้บริหำรแนะ) และคำดว่ำจะสำมำรถรำยงำนกำไรได ้ในปี
2558
คาดต้นทุนลดลงต่อเนือ
่ ง
เรำคำดว่ำจะเห็นต ้นทุนของบริษัทลดลงอย่ำงชัดเจนในปี หน ้ำ โดย WORK
จะยกเลิกกำรให ้บริกำรช่องทีวด
ี ำวเทียม (ช่อง 6) ตัง้ แต่วันที่ 1 ม.ค. เป็ น
ตน
้ ไป ซึ่ง จะช่ ว ยลดต น
้ ทุ น ในส่ ว นของค่ ำ ธรรมเนี ย มกำรยิ ง สั ญ ญำณ
ดำวเทียมลงได ้ประมำณ 15 ล ้ำนบำทต่อปี นอกจำกนี้บริษัทจะนำเงินสดที่
ได ้จำกกำรเพิ่ม ทุ น ในครั ้ง นี้ จ ำนวน 400 ล ำ้ นบำท (จำกทั ้ง หมด 1.07
พั นล ้ำนบำท) เพื่อใช ้ช ำระหนี้ ซึง่ จะทำให ้ภำระดอกเบีย
้ ของบริษั ทลดลง
ประมำณ 22 ล ้ำนบำทต่อปี โดยเริม
่ ตัง้ แต่ปี 2558 เป็ นต ้นไป
ไม่ก ังวลเกีย
่ วก ับจากการประกาศเรียงช่องใหม่ของกสทช.
เรำคำดว่ำกฎกำรเรียงช่องใหม่ของกสทช.สำหรั บผู ้ประกอบกำรเพย์ทวี จ
ี ะ
ไม่สง่ ผลกระทบใดๆต่อเรทติง้ ของช่อง WCTV แม ้ว่ำจะมีกำรประกำศใช ้กฎ
่ ง WCTV จะยังคงเป็ นช่อง default channel (ช่อง 0) ของ
ดังกล่ำว แต่ชอ
กล่องรับสัญญำณดำวเทียม PSI
See disclaimer at the end of report
Price
Bt
50
Rel. to SET
Rel. Idx
150
40
100
30
50
20
10
0
11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14
Share price perf. (%)
Relative to SET
Absolute
1M
19.3
21.3
3M
36.4
38.7
12M
19.1
36.4
Key statistics
Market cap
12-mth price range
12-mth avg daily volume
# of shares (m)
Est. free float (%)
Foreign limit (%)
Consensus
rating
%
100
80
60
40
20
0
20
20
60
Buy
Hold
Sell
Bt11.0bn
Bt20.0/Bt43.0
Bt18m
266
27.5
49.0
USD0.3bn
USD0.5m
BLS Target price BLS earnings
vs. Consensus
vs. Consensus
Bt
60.0
Btm
300
40.0
200
20.0
100
0.0
1
BLS
Cons.
BLS
Cons.
BLS
Cons.
0
14E 15E
Financial summary
FY Ended 31 Dec
2013
Revenues (Btm)
2,167
Net profit (Btm)
257
EPS (Bt)
1.00
EPS growth (%)
-36.0%
Core profit (Btm)
257
Core EPS (Bt)
1.00
Core EPS growth (%) -36.0%
PER (x)
38.7
PBV (x)
6.5
Dividend (Bt)
0.0
Dividend yield (%)
0.0
ROE (%)
18.1
2014E
2015E
2016E
2,296
3,061
3,994
54
243
348
0.20
0.82
1.17
-79.6% +302.5% +42.2%
54
243
348
0.20
0.82
1.17
-79.6% +302.5% +42.2%
202.2
50.2
35.3
6.2
4.0
3.8
0.1
0.4
0.6
0.2
1.0
1.4
3.4
10.3
11.1
CG rating
ประสิทธิ์ สุจริ วรกุล
นักวิเครำะห์กำรลงทุนปั จจัยพืน
้ ฐำนด ้ำนหลักทรัพย์
[email protected]
+66 2 618 1342
บุญธิดำ จนำงคะกำญจน์
ผู ้ช่วยนักวิเครำะห์
ให ้สังเกตว่ำกล่อง PSI ครองส่วนแบ่งตลำดสูงสุดถึง 50% ดังนั น
้ เรำมองว่ำเรทติง้ ของช่องไม่น่ำจะ
ลดลงและมีแนวโน ้มเพิม
่ สูงขึน
้ ต่อไป
มองข้ามกาไรปี 2557 ทีอ
่ อ
่ นแอ
เรำปรับลดประมำณกำรกำไรปี 2557 ลง 39% มำอยู่ท ี่ 54 ล ้ำนบำท เพือ
่ สะท ้อนค่ำใช ้จ่ำยทำงด ้ำน
พนั กงำนจำนวนมำกในไตรมำส 4/57 และต ้นทุนกำรผลิตรำยกำรใหม่สำหรั บผังปี 2558 เรำแนะให ้
มองข ้ำมประเด็ นก ำไรที่อ่อนแอในปี 2557 และมองที่กำไรปี 2558 ทีจ
่ ะเติบโตก ้ำวกระโดดถึง
353% YoY
เวิรค
์ พอยท์ เอ็นเทอร์เทนเมนท์ - 2
WORK : Financial Tables – Year
PROFIT & LOSS (Btm)
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Revenue growth (%)
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
ROA (%)
ROCE (%)
Asset turnover (x)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
BALANCE SHEET (Btm)
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
CASH FLOW (Btm)
Net income
Depreciation and amortization
Change in working capital
FX, non-cash adjustment & others
Cash flows from operating activities
Capex (Invest)/Divest
Others
Cash flows from investing activities
Debt financing (repayment)
Equity financing
Dividend payment
Others
Cash flows from financing activities
Net change in cash
Free cash flow (Btm)
FCF per share (Bt)
Key assumptions
TV revenue (Btm)
Printing and production revenue (Btm)
Movie revenue (Btm)
Concerts and live stage revenue (Btm)
Event revenue (Btm)
2012
2,136
(1,127)
1,009
(486)
524
(2)
26
547
(140)
407
(9)
0
0
399
1.56
1.55
399
1.56
603
2013
2,167
(1,340)
827
(504)
323
(10)
19
331
(84)
247
10
0
0
257
1.00
1.00
257
1.00
518
2014E
2,296
(1,602)
694
(619)
75
(35)
40
79
(35)
44
10
0
0
54
0.20
0.20
54
0.20
280
2015E
3,061
(1,940)
1,122
(873)
248
(47)
74
275
(42)
233
10
0
0
243
0.82
0.81
243
0.82
464
2016E
3,994
(2,389)
1,606
(1,212)
393
(68)
101
426
(88)
338
10
0
0
348
1.17
1.17
348
1.17
620
16.4
47.2
28.2
24.5
18.7
18.7
24.1
29.8
1.3
3.0
0.0
n.m.
1.5
38.2
23.9
14.9
11.8
11.8
12.5
15.1
1.1
1.6
0.3
n.m.
5.9
30.2
12.2
3.2
2.3
2.3
2.1
2.5
0.9
1.7
0.3
n.m.
33.3
36.6
15.2
8.1
7.9
7.9
7.1
8.2
0.9
2.7
0.2
n.m.
30.5
40.2
15.5
9.8
8.7
8.7
7.9
9.1
0.9
2.6
0.2
n.m.
380
473
88
593
232
1,808
259
12
35
46
393
257
609
503
1,369
46
1,808
288
720
81
686
427
2,299
288
367
32
54
763
257
609
605
1,471
65
2,299
575
755
101
772
391
2,689
329
500
0
62
914
266
800
655
1,720
55
2,689
1,684
1,007
122
875
382
4,166
399
600
0
83
1,112
298
1,840
871
3,009
45
4,166
1,698
1,313
151
975
377
4,610
491
700
0
108
1,339
298
1,840
1,098
3,236
35
4,610
399
80
57
(118)
417
(84)
(158)
(242)
(15)
89
(306)
(158)
(239)
(64)
333
1.3
2012
1,683
52
66
50
295
257
196
(211)
(55)
186
(133)
(284)
(417)
329
0
(154)
(284)
202
(28)
53
0.2
2013
1,724
78
30
14
321
54
205
(14)
(10)
235
(150)
2
(148)
0
200
0
2
200
287
85
0.3
2014E
1,211
30
30
460
243
216
(204)
(10)
245
(170)
(11)
(181)
0
1,072
(27)
(11)
1,045
1,109
75
0.3
2015E
456
55
30
250
520
348
226
(243)
(10)
322
(171)
(15)
(186)
0
0
(121)
(15)
(121)
14
151
0.5
2016E
438
70
30
300
550
Revenue growth and asset turnover
Revenue growth (%) (LHS)
Asset turnover (x) (RHS)
%
x
50
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
40
30
20
10
0
14E 15E 16E
A/C receivable & A/C payable days
AR / Sales (days)
AP / Cost of Goods (days)
days
140
120
100
80
60
40
20
0
14E
15E
16E
Profit margins
Gross margin (%)
EBIT margin (%)
%
50
40
30
20
10
0
14E
15E
16E
Capital expenditure
Capex (Bt,bn)
Capex / Net PPE (%)
Bt,bn
0.20
%
25
20
0.15
15
0.10
10
0.05
5
0.00
0
14E 15E 16E
Debt serviceability
(ST debt + Interest) / EBITDA
(Debt + Interest) / EBITDA
x
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
14E
15E
16E
Dividend payout
Dividend (Bt)
Payout ratio (%)
Bt/Shr
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
%
100
1.41
80
1.00
0.82
60
0.58
0.41
0.00
0.10
40
20
0
14E 15E 16E
เวิรค
์ พอยท์ เอ็นเทอร์เทนเมนท์ - 3
WORK : Financial Tables – Quarter
QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm)
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
3Q13
611
(354)
257
(117)
139
(3)
1
138
(30)
108
4
0
0
112
0.43
0.43
112
0.43
192
4Q13
598
(414)
184
(143)
41
(5)
(1)
36
(14)
22
4
0
0
27
0.10
0.10
27
0.10
97
1Q14
431
(318)
114
(133)
(20)
(7)
24
(2)
(4)
(7)
6
0
0
(1)
(0.00)
(0.00)
(1)
(0.00)
44
2Q14
614
(431)
184
(166)
18
(14)
12
16
(4)
12
0
0
0
13
0.05
0.05
13
0.05
116
3Q14
666
(447)
220
(175)
44
(10)
11
45
(4)
40
(13)
0
0
27
0.10
0.10
27
0.10
167
42.0
31.4
22.8
18.3
18.3
5.9
30.8
21.8
2.2
0.0
n.m.
30.8
16.2
6.9
4.5
4.5
6.0
7.3
4.7
1.6
0.3
n.m.
26.3
10.3
(4.5)
(0.2)
(0.2)
6.0
(0.3)
(0.2)
1.6
0.3
n.m.
29.9
18.8
2.9
2.0
2.0
6.7
2.9
1.0
1.2
0.4
n.m.
32.9
25.1
6.7
4.1
4.1
6.9
6.1
2.1
1.2
0.4
n.m.
QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm)
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
389
444
126
657
434
2,050
251
0
33
51
530
257
609
584
1,449
70
2,050
288
720
81
686
523
2,299
288
352
32
54
763
257
609
605
1,471
65
2,299
288
720
81
686
523
2,299
288
352
32
54
763
257
609
605
1,471
65
2,299
555
582
108
820
2,842
4,907
335
321
412
1,758
3,172
266
800
617
1,736
55
4,907
620
576
101
948
2,885
5,131
418
264
522
1,795
3,359
266
800
644
1,772
64
5,131
Key statistics
TV revenue (Btm)
Event revenue (Btm)
Gross profit - TV programming (Btm)
Gross profit - events (Btm)
Concerts and plays revenue (Btm)
3Q13
461
138
191
69
-
4Q13
407
107
108
70
10
1Q14
326
101
81
40
-
2Q14
427
184
123
72
-
3Q14
552
97
187
21
-
KEY RATIOS
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
BV (Bt)
ROE (%)
ROA (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
Revenue trend
Bt,bn
Revenue (Bt,bn) (LHS)
Revenue growth (% YoY)
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0.0
%
15
10
5
0
(5)
(10)
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Revenue trend (accumulated)
Accum. Revenue (Bt,bn)
% of FY Revenue
Bt,bn
2.5
120
100
80
60
40
20
0
100
2.0
75
72
1.5
46
44
1.0
0.5
%
19
19
0.0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Net profit trend (accumulated)
Accum. Profit (Bt,m)
% of FY Profit
Bt,m
300
250
200
150
100
50
0
(50)
90
%
120
100
80
60
40
20
0
100
72
46
21
13
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Gross profit margin
FY GPM (%)
Gross margin (%)
%
50
40
30
20
10
0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
EBIT margin
FY EBIT margin (%)
EBIT margin (%)
%
25
20
15
10
5
0
(5)
(10)
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Company profile
WORK is Thailand’s leading TV content producer. It currently makes 8 TV programs (game shows, sitcoms, soap operas, variety shows,
children, sponsor-owned and cultural programming). Its productions are broadcast on Channels 3, 5, 9, NBT and Thai PBS. Besides the TV
business, WORK is also engaged in movie-making, animation, live stage shows, event-organizing, concerts and publishing. As of 1Q14, TV
represented 76% of its total revenue, followed by events (23%) and printing and animation productions (1%). The firm now also has a
variety terrestrial digital TV channel—Workpoint Creative TV (Channel )
เวิรค
์ พอยท์ เอ็นเทอร์เทนเมนท์ - 4
Regional Comparisons
Bloomberg
(US$
(local curr.) equivalent)
Code
Abs-Cbn Corp
ABS PM
Gma Network Inc
GMA7 PM
Sun Tv Network Ltd
Zee Entertainment Enterprise
P rice M arket Cap
P ER (x)
2014E
EP S Growth (%)
2015E
2014E
2015E
P BV (x)
2014E
ROE (%)
2015E
2014E
Div Yield (%)
2015E
2014E
2015E
PHP47.3
895
21.6
18.0
-31.5
19.0
1.4
1.3
8.4
7.4
1.3
1.3
PHP7.1
532
30.3
20.3
-27.1
60.0
n.a.
n.a.
18.7
13.3
3.7
3.7
SUNTV IN
INR321.0
2,032
16.2
13.9
4.2
17.3
3.3
3.0
25.4
23.8
3.3
3.8
Z IN
INR382.0
5,891
40.4
33.1
3.1
22.3
6.6
5.4
22.3
21.4
0.7
0.8
Television Broadcasts Ltd
511HK
HKD43.9
2,479
11.9
11.4
264.9
4.2
2.1
2.0
18.4
19.4
5.6
5.8
Phoenix Satellite Television
2008 HK
HKD2.9
1,856
16.0
13.5
336.0
25.0
2.4
2.1
16.6
15.4
1.8
2.2
Nippon Television Network
9404 JP
JPY1,758.0
3,907
15.4
14.1
5.0
10.2
0.8
0.8
5.8
5.5
1.7
1.8
Tokyo Broadcasting System
9401JP
JPY1,434.0
2,300
20.9
22.4
15.4
-8.2
0.6
0.6
2.8
3.1
1.3
1.4
Tv Asahi Corp
9409 JP
JPY1,958.0
1,790
16.7
15.3
0.6
9.9
0.7
0.7
4.6
4.6
1.5
1.7
Beijing Gehua Catv Network-A
600037 CH
CNY15.3
2,648
30.6
24.0
36.4
27.5
2.4
2.2
10.1
8.4
0.9
1.1
BEC World
BEC TB
THB53.75
3,271
24.6
27.2
-22.0
-9.3
12.9
12.8
52.2
50.4
3.8
3.4
GMM Grammy
GRAMMY TB
THB13.50
329
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
2
3
-63.6
-9.4
0.0
0.0
Major Cineplex Group
MAJOR TB
THB25.25
684
20.1
17.3
6.1
16.3
3.6
3.4
18.0
20.0
4.2
4.9
MCOT
MCOT TB
THB18.60
389
21.4
20.8
-60.8
2.7
1.8
1.8
8.0
8.7
4.3
4.4
RS
RS TB
THB11.70
358
27.0
25.9
5.5
4.4
6.1
5.5
25.1
22.4
2.0
2.1
VGI Global Media
VGI TB
THB12.90
1,347
51
40
-5.6
26.9
26.4
9.4
53.4
34.4
1.7
2.2
Workpoint Entertainment
WORK TB
THB41.25
334
50.7
-79.9
304.6
6.2
4.0
3.4
10.3
0.2
1.0
23.0
28.1
33.3
5.0
3.6
13.5
15.2
2.2
2.4
Simple average
PER band versus SD (next 12 months)
x
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
(10)
YE04
205.1
35.6
PBV band versus SD (next 12 months)
x
+3.0 SD = 79.55x
+2.0 SD = 60.02x
+1.0 SD = 40.50x
LT-average = 20.98x
-0.5 SD = 11.22x
-1.0 SD = 1.46x
YE06
YE08
YE10
YE12
YE14
PER band and share price
10.0
9.0
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
YE04
+3.0 SD = 9.07x
+2.0 SD = 7.06x
+1.0 SD = 5.06x
LT-average = 3.06x
-0.5 SD = 2.06x
-1.0 SD = 1.06x
YE06
YE08
YE10
YE12
YE14
PBV band and share price
120
120
11.0x
100
100
80
80
9.0x
7.0x
90x
60
75x
60x
45x
30x
40
20
60
5.0x
40
3.0x
20
1.0x
15x
0
0
YE04
=
YE06
YE08
YE10
YE12
YE04
YE14
Foreign holding
%
YE06
YE08
YE10
YE12
YE14
Management trading activities during past six months
WORK
Btm
0.0
Media
30
20
-0.5
10
-1.0
Buy
Sell
6.3
-1.5
0
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
11/14
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
11/14
เวิรค
์ พอยท์ เอ็นเทอร์เทนเมนท์ - 5
Bualuang Securities Public Company Limited
DISCLAIMER
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document
is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or
expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained
herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell
any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions,
projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no
responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from
time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or
otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors
should carefully read details in the prospectus before making investment decision.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED
NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the
details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE
INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES.
Lead underwriter/
Underwriter/
Co-underwriter
Financial Advisor
CBG
Score Range
Score Range
Description
90 – 100
Excellent
80 – 89
Very Good
70 – 79
Good
60 – 69
Satisfactory
50 – 59
Below 50
Pass
No logo given
N/A
CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER
This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley
does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in
the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to
or reproduced in this research report change.
Corporate Governance Report disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy
of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock
Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The
result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information.
The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be
changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK
STOCK RECOMMENDATIONS
SECTOR RECOMMENDATIONS
BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12
months.
HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12
months.
SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12
months.
TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next
3 months.
OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months.
NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12
months.
UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to underperform the relevant primary market index over the next 12
months.
เวิรค
์ พอยท์ เอ็นเทอร์เทนเมนท์ - 6