1. No category

EARNINGS RESULT
ั่
ศรีราชาคอนสตรัคชน
17 พฤษจิกายน 2557
SRICHA TB / SRICHA.BK
Sector: Construction
กาไรอ่อนตัวตามคาด ระยะยาวยังสดใส
้
คาแนะนาพืน
้ ฐาน: ซือ
เป้ าหมายพืน
้ ฐาน: 45.00 บาท
ราคา (14/11/14): 34.50 บาท
Price chart
กาไรตามคาด
SRICHA รายงานกาไร 3Q14 ตามทีเ่ ราคาดที่ 229 ล ้านบาท (-35%YoY, 22%QoQ) โดยสาเหตุทก
ี่ าไรลดลง เนื่องจากรายได ้ทีล
่ ดลง 695 ล ้าน
บาท (-9%YoY, -11%QoQ) จากการส่งมอบงานตาม backlog ทีม
่ อ
ี ยู่
ประเด็นหล ักจากผลประกอบการ
บริษัทรายงานกาไร 3Q14 ที่ 229 ล ้านบาท (-35%YoY, -22%QoQ) จาก
รายได ้ทีล
่ ดลงเป็ น 695 ล ้านบาท (-9%YoY, -11%QoQ) จากการส่งมอบ
งานตาม backlog ทีม
่ อ
ี ยู่ ในไตรมาสนี้อัตรากาไรขัน
้ ต ้นยังคงอยู่ในระดับสูง
ถึง 46.5% ซึง่ ใกล ้เคียงกับในช่วง 2Q14 แต่เนื่องจากรายได ้ลดลงสัดส่วน
SG&A/Revenue จึงสูงขึน
้ เป็ น 6.5% เทียบกับ 5% ใน 2Q14 ส่งผลให ้
กาไรสุทธิลดลง และเนื่องจากบริษัทอยู่ในสถานะไม่มห
ี นี้ (net cash) จึง
ไม่ไม่ภาระดอกเบีย
้ จ่าย
แนวโน้ม
คาดผลประกอบการมีแนวโน ้มเติบโต QoQ ใน 4Q14 โดยคาดบริษัทจะมี
การทบทวนต ้นทุนก่อนปิ ดโครงการซึง่ ในอดีตบริษัทจะอัตรากาไรขัน
้ ต ้นที่
สูงขึน
้ ทุ กครั ้ง ที่ม ีการทบทวนต ้นทุนก่อนปิ ดโครงการ นอกจากนี้ บริษั ท
ยังคงมี backlog อยู่ในระดับทีน
่ ่าพอใจที่ 2,000 ล ้านบาท คาดว่าจะทยอย
รับรู ้รายได ้ในปี นแ
ี้ ละปี หน ้า ได ้แก่ งาน โครงการ CUEL งาน Mechanical &
Piping Construction ของโครงการ NGLN-Package (ISBL) กับบริษัท
ไทยออยล์ จ ากัด (มหาชน) งานก่อสร ้าง ของบริษั ท ฮุนได เอ็ นจิเนียริ่ง
จากประเทศเกาหลี และงานซ่ อ มบ ารุ ง และดู แ ลรั ก ษา (Maintenance)
เครือ
่ งจักรในโครงการ Ambatovy ซึง่ เป็ นโรงงานถลุงเหมืองแร่ทป
ี่ ระเทศ
มาดากัสการ์ รวมทัง้ งานใหม่การประกอบโครงสร ้างเหล็กประเภทModule
ซึง่ กาลังเตรียมด าเนินการอยู่โดยทุกงานทุกโครงการเป็ นการรั บงานแบบ
สัญญาเปิ ด บริษัทสามารถเพิม
่ การรับรู ้รายได ้จากมูลค่างานในช่วงเริม
่ เสมอ
สิง่ ทีเ่ ปลีย
่ นแปลงไป
แม ้กาไร 3Q14 อ่อนตัวลง แต่เป็ นไปตามทีเ่ ราคาด ดังนั น
้ ประมาณการกาไร
ปี 2014-16 ของเรายังคงไม่เปลีย
่ นแปลง โดยกาไรงวด 9 เดือนของบริษัท
่ ชอบความสามารถใน
คิดเป็ น 72% ของประมาณการของเรา เรายังคงชืน
การทากาไรของ SRICHA ทีม
่ อ
ี ัตรากาไรสุทธิสงู ถึง 35%
คาแนะนา
้ ” ทีร่ าคาเป้ าหมายเป็ น 45 บาท เทียบเคียง PE ปี
เราคงคาแนะนา “ซือ
2015 ที่ 12 เท่า จากประมาณการกาไรของเราที่ 897 - 1,087 และ 1,268
ล ้านบาท ในปี 2014-16 ตามลาดับ คิดเป็ น CAGR ที่ 18% โดยเราคาด
บริษั ทจะจ่ ายปั น ผลทั ง้ ปี 2.20 บาท ซึง่ ได ้จ่ ายไปแล ้ว 1 บาท และยั ง
คงเหลืออีก 1.20 บาท ซึง่ คิดอัตราผลตอบแทนจากเงินปั นผลที่ 6-7%
Price
Bt
42
Rel. Idx
150
32
100
22
50
12
2
0
Share price perf. (%)
Relative to SET
Absolute
1M
(3.3)
(1.4)
3M
(2.6)
(0.7)
12M
(14.1)
(2.8)
Key statistics
Market cap
12-mth price range
12-mth avg daily volume
# of shares (m)
Est. free float (%)
Foreign limit (%)
Consensus
rating
%
100
80
60
40
20
0
Buy
71
14
14
Bt10.6bn
Bt29.0/Bt39.5
Bt30m
307
32.4
49.0
USD0.3bn
USD0.9m
BLS Target price BLS earnings
vs. Consensus
vs. Consensus
Bt
46.0
Btm
1500
44.0
1000
BLS
Cons.
42.0
Hold
Sell
1
500
40.0
38.0 BLS Cons.
BLS Cons.
0
14E 15E
Financial summary
FY Ended 31 Dec
2013
Revenues (Btm)
2,538
Net profit (Btm)
918
EPS (Bt)
3.01
EPS grow th (%)
-11.2%
Core profit (Btm)
918
Core EPS (Bt)
3.01
Core EPS grow th (%) -11.2%
PER (x)
10.7
PBV (x)
4.2
Dividend (Bt)
2.7
Dividend yield (%)
8.4
ROE (%)
40.3
2014E
2015E
2016E
2,596
3,108
3,594
897
1,087
1,268
2.93
3.55
4.14
-2.5% +21.2% +16.6%
897
1,087
1,268
2.93
3.55
4.14
-2.5% +21.2% +16.6%
11.8
9.7
8.3
4.1
3.7
3.4
2.2
2.7
3.1
6.4
7.7
9.0
36.4
40.5
42.5
CG rating
วิกจิ ถิรวรรณรัตน์
นักวิเคราะห์การลงทุนปั จจัยพืน
้ ฐานด ้านตลาดทุน
[email protected]
+662 618 1336
ธนัท พจน์เกษมสิน
ผู ้ช่วยนักวิเคราะห์
See disclaimer at the end of report
Rel. to SET
SRICHA : Financial Tables – Year
PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
2012
2,098
(717)
1,381
(233)
1,148
(0)
49
1,198
(156)
1,042
(14)
0
0
1,028
3.39
3.39
1,028
3.39
1,184
2013
2,538
(1,287)
1,251
(236)
1,015
0
157
1,171
(236)
936
(18)
0
0
918
3.01
3.01
918
3.01
1,059
2014E
2,596
(1,454)
1,142
(236)
906
0
172
1,078
(162)
917
(19)
0
0
897
2.93
2.93
897
2.93
950
2015E
3,108
(1,740)
1,368
(253)
1,115
0
190
1,304
(196)
1,109
(21)
0
0
1,087
3.55
3.55
1,087
3.55
1,164
2016E
3,594
(2,013)
1,581
(271)
1,311
0
209
1,519
(228)
1,291
(23)
0
0
1,268
4.14
4.14
1,268
4.14
1,366
KEY RATIOS
Revenue grow th (%)
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
ROA (%)
ROCE (%)
Asset turnover (x)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
(25.9)
65.8
56.5
54.7
49.0
49.0
44.1
60.6
0.9
7.4
0.0
nm
21.0
49.3
41.7
40.0
36.2
36.2
33.7
39.1
0.9
4.2
0.0
nm
2.3
44.0
36.6
34.9
34.6
34.6
29.4
35.4
0.8
4.6
0.0
nm
19.7
44.0
37.5
35.9
35.0
35.0
32.4
39.4
0.9
4.2
0.0
nm
15.6
44.0
38.0
36.5
35.3
35.3
33.5
41.5
0.9
3.9
0.0
nm
BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
1,337
284
17
478
381
2,498
175
1
33
77
286
303
1,065
796
2,183
29
2,498
912
555
36
594
860
2,957
268
2
39
241
551
305
1,101
920
2,373
34
2,957
1,394
568
36
620
535
3,152
303
2
36
224
565
306
1,101
1,144
2,551
36
3,152
1,595
680
36
690
559
3,560
362
2
36
298
699
306
1,101
1,416
2,823
37
3,560
1,651
786
36
761
783
4,018
419
2
36
381
838
306
1,101
1,733
3,140
39
4,018
CASH FLOW (Btm )
1,028
Net income
36
Depreciation and amortization
303
Change in w orking capital
(754)
FX, non-cash adjustment & others
Cash flow s from operating activities 613
(164)
Capex (Invest)/Divest
126
Others
Cash flow s from investing activities (39)
0
Debt financing (repayment)
0
Equity financing
(1,075)
Dividend payment
126
Others
57
Cash flow s from financing activities
631
Net change in cash
918
44
(902)
344
405
(159)
102
(57)
0
0
(807)
102
(799)
(451)
897
44
228
59
1,228
(70)
(1)
(71)
0
0
(673)
(1)
(676)
482
1,087
50
(135)
86
1,088
(70)
(1)
(71)
0
0
(816)
(1)
(816)
202
1,268
55
(330)
86
1,079
(71)
(1)
(72)
0
0
(951)
(1)
(951)
56
449
1.4
246
0.8
Free cash flow (Btm )
FCF per share (Bt)
Revenue growth and asset turnover
Revenue growth (%) (LHS)
%
x
Asset turnover (x) (RHS)
30
20
10
0
(10)
(20)
(30)
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
14E 15E 16E
A/C receivable & A/C payable days
AR / Sales (days)
AP / Cost of Goods (days)
days
100
80
60
40
20
0
14E
15E
16E
Profit margins
%
Gross margin (%)
EBIT margin (%)
70
60
50
40
30
20
10
0
14E
15E
16E
Capital expenditure
Capex (Bt,bn)
Bt,bn
%
Capex / Net PPE (%)
0.30
70
60
50
40
30
20
10
0
0.25
0.20
0.15
0.10
0.05
0.00
14E 15E 16E
Debt serviceability
(ST debt + Interest) / EBITDA
x
(Debt + Interest) / EBITDA
1,158
3.7
1,018
3.3
1,008
3.3
0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
14E
15E
16E
Dividend payout
Bt/Shr
5.0
Dividend (Bt)
100
4.02 4.12
4.0
2.50 2.70
3.0
%
Payout ratio (%)
2.20
2.67
3.11
80
60
2.0
40
1.0
20
0.0
0
14E 15E 16E
่ -2
ศรีราชาคอนสตรัคชัน
SRICHA : Financial Tables – Quarter
QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
BV (Bt)
ROE (%)
ROA (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
3Q13
768
(326)
441
(55)
386
(0)
7
394
(41)
353
(3)
0
0
350
1.15
1.13
350
1.15
398
4Q13
724
(335)
389
(82)
308
0
118
426
(148)
278
(1)
0
0
276
0.89
0.89
276
0.91
319
1Q14
572
(364)
209
(59)
150
(0)
7
157
(28)
129
(2)
0
0
127
0.42
0.41
127
0.42
160
2Q14
778
(420)
358
(39)
319
(0)
6
325
(32)
293
(2)
0
0
291
0.95
0.94
291
0.95
330
3Q14
695
(372)
323
(46)
278
(0)
4
281
(53)
229
0
0
0
229
0.74
0.74
229
0.75
289
Revenue trend
Bt,bn
Revenue (Bt,bn) (LHS)
80
60
40
20
0
(20)
(40)
1Q13
3Q13
36.5
28.0
26.2
22.3
22.3
8.3
20.4
16.9
2.8
0.1
2,421.5
46.0
42.3
41.0
37.4
37.4
7.7
50.2
43.1
4.9
0.0
4,767.5
46.5
41.5
39.9
32.9
32.9
7.4
40.8
35.3
4.9
0.0
5,550.0
1Q14
3Q14
Revenue trend (accumulated)
Accum. Revenue (Bt,bn)
Bt,bn
%
% of FY Revenue
3.0
79
71
2.0
1.5
1.0
120
100
80
60
40
20
0
100
2.5
52
41
22
19
0.5
0.0
1Q13
57.5
53.8
51.9
44.1
50.3
42.5
45.6
38.2
45.6
38.2
6.9
7.9
67.7
46.6
56.1
37.4
3.5
2.8
0.1
0.0
3,331.7 (1,647.6)
%
Revenue growth (% YoY)
0.9
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0.0
3Q13
1Q14
3Q14
Net profit trend (accumulated)
Bt,m
Accum. Profit (Bt,m)
% of FY Profit
%
1,000
120
100
800
80
47
400
200
100
72
70
600
60
32
15
40
14
20
0
0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Gross profit margin
660
304
42
569
920
2,495
65
159
38
134
397
305
1,101
639
2,066
33
2,495
912
555
36
594
860
2,957
268
2
39
241
551
305
1,101
920
2,373
34
2,957
1,204
234
38
603
934
3,014
101
140
39
192
472
306
1,120
1,047
2,506
36
3,014
537
291
66
622
1,186
2,702
134
3
41
180
357
306
1,120
864
2,320
25
2,702
575
344
36
649
988
2,592
81
3
41
198
322
307
1,138
785
2,244
26
2,592
%
FY GPM (%)
Gross margin (%)
70
60
50
40
30
20
10
0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
EBIT margin
%
FY EBIT margin (%)
EBIT margin (%)
60
50
40
30
20
10
0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Company profile
บริษัทฯดาเนินธุรกิจรับออกแบบรายละเอียดวิศวกรรม (Detailed Engineering) การจัดหาเครือ
่ งจักร์และอุปกรณ์ (Procurement) อาทิ
โครงสร ้างเหล็กและท่อเหล็กแรงดันสูงทีใ่ ช ้ในอุตสาหกรรมหนัก พร ้อมรับงานติดตัง้ และก่อสร ้าง (Construction) พร ้อมการดูแลและซ่อม
บารุง
่ -3
ศรีราชาคอนสตรัคชัน
Figure 1 : 3Q14 result
FY Ended 31 Dec (Btm )
3Q14
3Q13
YoY %
2Q14
QoQ %
9M14
9M13
YoY %
9M14
vs.
FY14E
Incom e Statem ent
Revenue
Cost of sales and services
EBITDA
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
Equity earnings from affiliates
Extra items
EBT
Corporate tax
Minority interest
Net profit (loss)
Reported EPS
Core net profit
695
(372)
289
(46)
278
(0)
4
0
0
281
(53)
0
229
0.74
229
768
(326)
398
(55)
386
(0)
7
0
0
394
(41)
(3)
350
1.15
350
(9)
14
(28)
(17)
(28)
(57)
(49)
nm
nm
(29)
nm
nm
(35)
(36)
(35)
778
(420)
330
(39)
319
(0)
6
0
0
325
(32)
(2)
291
0.95
291
(11)
(11)
(12)
17
(13)
(25)
(37)
nm
nm
(14)
64
nm
(22)
(22)
(22)
2,046
(1,156)
778
(143)
747
(0)
17
0
0
764
(112)
(4)
647
2.12
647
1,814
(953)
740
(155)
707
(0)
39
0
0
746
(87)
(16)
642
2.11
642
13
21
5
(8)
6
(4)
(57)
nm
nm
2
28
nm
1
0
1
79
79
82
60
82
n.m.
10
n.m.
n.m.
71
69
21
72
72
72
46.5
41.5
39.9
6.5
18.7
32.9
4.9
0.0
5,550.0
57.5
51.9
50.3
7.2
10.3
45.6
3.5
0.1
3,331.7
43.5
38.1
36.5
7.0
14.7
31.6
4.9
0.0
4,173.5
47.5
40.8
39.0
8.5
11.7
35.4
3.5
0.1
3,788.4
575
2,592
3
41
322
785
2,244
26
7.4
660
2,495
159
38
397
639
2,066
33
6.9
Key ratios
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
EBIT margin (%)
SG&A / Revenue (%)
Tax rate (%)
Net margin (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
Balance Sheet
Cash & Equivalent
Total assets
ST debts & current portion
Long-term debt
Total liabilities
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
BV (Bt)
46.0
42.3
41.0
5.0
9.8
37.4
4.9
0.0
4,767.5
(13)
4
(98)
8
(19)
23
9
(21)
8
537
2,702
3
41
357
864
2,320
25
7.7

รายได ้เพิม
่ ขึน
้ ทัง้ YoY และ QoQ จาก
การรั บ รู ร้ ายได ต
้ าม backlog
ใน
โครงการ Emission Improvement
ในโรงกลัน
่ ของ ThaiOil (TOP)

อัตรากาไรขัน
้ ต ้นสูงขึน
้ เนื่องจากมีการ
ทบทวนต น
้ ทุ น และได ก
้ าไรมากขึ้น
ก่อนส่งมอบงาน
7
(4)
2
1
(10)
(9)
(3)
3
(3)
Source: Company data, Bualuang Research
่ -4
ศรีราชาคอนสตรัคชัน
Sector Comparisons
Bloomberg
Code
Price Market Cap
PER (x)
EPS Grow th (%)
(US$
(local curr.) equiv alent) 2014E 2015E
2014E
PBV (x)
ROE (%)
Div Yield (%)
2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E
Italian-Thai Development
ITD TB
THB6.05
897
45.5
36.2
-32.5
29.0
2.2
2.0
6.5
5.9
0.6
0.5
Nawarat Patanakarn
NWR TB
THB2.04
131
61.8
29.1
4.1
112.1
1.3
1.2
4.7
2.4
0.5
1.5
Toyo-Thai Corporation
TTCL TB
THB27.50
470
25.0
11.4
25.0
120.0
3.9
3.4
17.2
36.2
2.4
5.3
Sriracha Construction
SRICHA TB
THB35.00
328
10.9
10.2
9.5
-3.7
3.8
4.2
39.2
39.5
7.5
7.8
STP&I
STPI TB
THB21.40
964
11.4
12.3
37.1
-5.2
3.1
n.a.
28.0
37.7
3.1
3.1
Unique Engineering&Cons.
UNIQ TB
THB10.40
343
16.5
11.1
-11.9
18.2
1.8
n.a.
19.9
n.a.
1.5
1.9
TRC Construction
TRC TB
THB4.24
106
15.0
28.6
90.3
-47.6
2.6
2.4
19.2
9.1
2.4
1.3
Syntec Construction
SYNTEC TB
THB2.90
142
14.5
12.1
300.0
20.0
1.5
1.5
12.9
11.6
1.7
2.1
Dcon Products
DCON TB
THB16.70
105
12.3
13.9
29.4
-11.2
4.9
4.2
40.4
38.8
9.0
5.3
Pylon
PYLON TB
THB7.95
68
14.9
13.3
26.1
11.4
3.6
3.2
30.4
27.6
3.5
3.4
CH. Karnchang
CK TB
THB26.50
1,369
18.7
24.1
-68.8
-22.4
2.4
2.3
13.8
9.9
1.9
1.7
THB25.00
1,163
23.2
21.1
-5.2
10.0
4.5
4.0
20.5
20.2
2.2
2.4
22.5
18.6
33.6
19.2
3.0
2.9
21.0
21.7
3.0
3.0
Sino-Thai Engineering & Cons.STEC TB
Simple av erage
PER band versus SD
PBV band versus SD
x
x
12
33
+3 SD = 29.7x
+
28
+3 SD = 11.1x
+2 SD = 9.0x
+2 SD = 24.2x
8
+1 SD = 18.7x
6
23
+
10
+1 SD = 6.9x
18
Average = 4.9x
Average = 13.2x
13
8
-1 SD = 7.7x
-
4
-
2
-1 SD = 2.8x
-2 SD = 0.7x
0
3
YE12
YE12
YE13
YE14
YE13
YE14
YE15
YE15
PER band and share price
PBV band and share price
Bt/share
120
120
29.7x
100
24.2x
80
60
40
60
13.2x
40
7.7x
20
20
2.2x
0
YE12
YE13
YE14
YE15
Foreign holding
9.0x
80
18.7x
1
11.1x
100
6.9x
2
4.9x
2.8x
0.7x
0
YE12
YE13
YE14
YE15
Management trading activities during past six months
30
Btm
500.0
20
0.0
%
SRICHA
Property
Buy
Sell
10
9.2
-500.0
-1,000.0
0
่ -5
ศรีราชาคอนสตรัคชัน
Bualuang Securities Public Company Limited
DISCLAIMER
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document
is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or
expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained
herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell
any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions,
projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no
responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from
time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or
otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors
should carefully read details in the prospectus before making investment decision.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED
NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the
details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE
INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES.
Lead underwriter/
Underwriter/
Co-underwriter
Financial Advisor
TSE
BA, BGH, CBG, TSE
Score Range
Score Range
Description
90 – 100
Excellent
80 – 89
Very Good
70 – 79
Good
60 – 69
Satisfactory
50 – 59
Below 50
Pass
No logo given
N/A
CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER
This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley
does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in
the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to
or reproduced in this research report change.
Corporate Governance Report disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy
of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock
Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The
result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information.
The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be
changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK
STOCK RECOMMENDATIONS
SECTOR RECOMMENDATIONS
BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12
months.
HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12
months.
SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12
months.
TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next
3 months.
OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months.
NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12
months.
UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to underperform the relevant primary market index over the next 12
months.
่ -6
ศรีราชาคอนสตรัคชัน