1. No category

EARNINGS RESULTS
พรีเชียส ชิพปิ้ง
29 ตุลาคม 2557
PSL TB / PSL.BK
กำไรไตรมำส 3/57 ตำกว่ำคำด แต่จะปรับตัวดีขึ้นใน
ไตรมำส 4/57
Sector: Transportation (Shipping) Overweight
คำแนะนำพื้นฐำน: ซื้อเก็งกำไร
เป้ำหมำยพื้นฐำน: 30.00 บำท
รำคำ (27/10/57): 22.10 บำท
Price chart
ต่ากว่าคาด
PSL รำยงำนขำดทุนสุทธิที 147 ล้ำนบำท สำหรับไตรมำส 3/57 ลดลงจำก
กำไรสุทธิในไตรมำส 3/56 อีกทั้งยังขำดทุนสูงขึ้น QoQ ถ้ำหำกไม่นับรวม
ก ำไรจำกกำรยกเลิ ก สั ญ ญำต่ อ เรื อ ที 40 ล้ ำ นบำทและก ำไรจำกอั ต รำ
แลกเปลี ยนที 1 ล้ ำนบำท บริ ษั ทจะขำดทุ นหลั กในไตรมำส 3/57 ที 187
ล้ำนบำท ซึงขำดทุนเพิมขึ้น YoY และลดลงจำกกำไรสุทธิในไตรมำส 2/57
ผลประกอบกำรตำกว่ำทีเรำประมำณกำรไว้มำก เนืองจำกอัตรำค่ำระวำงเรือ
ตำกว่ำคำดและค่ำใช้จ่ำยน้ำมันเตำสูงกว่ำคำด
ประเด็นหลักจากผลประกอบการ
ผลกำรดำเนินงำนหลักอ่อนตัวลง จำกปัจจัยดังต่อไปนี้ 1) อัตรำค่ำระวำงเรือ
ลดลง และ 2) ค่ำใช้จ่ำยน้ำมันเตำปรับตัวสูงขึ้น โดยอัตรำค่ำระวำงเรือลดลง
7% YoY และ 24% QoQ เป็น 6,575 เหรียญต่อวันต่อเทียว ในขณะที
ค่ำใช้จ่ำยน้ำมันเตำปรับตัวสูงขึ้น 75% YoY และ 154% QoQ เป็น 222
ล้ำนบำท โดยต้นทุนน้ำมันเตำทีสูงขึ้นเนืองจำกมี voyage charter เพิมขึ้น
ให้สังเกตว่ำอัตรำค่ำระวำงเรือเฉลียของ PSL ในไตรมำส 3/57 ตำกว่ำดัชนี
ตลำด โดยดั ชนี Supramax และ Handysize ลดลง 1% และ 16%
ตำมลำดับ
แต่อย่ำงไรก็ตำม จำนวนเรือทีเพิมสูงขึ้นกอปรกับค่ำใช้จ่ำยในกำรขำยและ
บริ หำรที ลดลง ช่ วยชดเชยผลกระทบจำกทั้ งสองปั จจั ยลบต่ อกำไรในไตร
มำส 3/57 ข้ำงต้น บริษัทมีเรือเพิมขึ้นเป็น 43 ลำในไตรมำส 3/57 จำก 40
ลำในไตรมำส 3/56 และในไตรมำส 2/57 นอกจำกนี้ สั ดส่ วนค่ ำใช้จ่ ำยใน
กำรขำยและบริหำรต่ อยอดขำยปรับตัวลดลงเป็น 6.8% ในไตรมำส 3/57
จำก 8.2% ในไตรมำส 3/56 และ 7.0% ในไตรมำส 2/57
แนวโน้ม
ดัชนี BDI เฉลียตั้งแต่ต้นไตรมำส 4/57 จนถึงปัจจุบันปรับตัวสูงขึ้น 7%
QoQ เป็น 1,020 จุด หนุนโดยอุปสงค์กำรขนส่งด้วยเรือเทกองยังคงอยู่
ในช่ ว งไฮซี ซั น เรำคำดว่ ำ แนวโน้ ม ขำขึ้ น นี้ จ ะยั ง ด ำเนิ น ต่ อ ในระยะสั้ น
เนืองจำกปกติแล้วช่วงไฮซีซันของอุปสงค์จะยำวไปจนถึงช่วง 6 สัปดำห์
แรกของไตรมำสที 4 เท่ำนั้น ในขณะที จำนวนเรือทีให้บริกำรของ PSL ก็
เพิมขึ้นเป็น 44 ลำในไตรมำส 4/57 อย่ำงไรก็ตำม ค่ำใช้จ่ำยน้ำมันเตำ
คำดจะยัง คงทรงตัว อยู่ใ นระดับ สู ง เนื องจำกน่ ำจะมี voyage charter
ค่อนข้ำงมำก นอกจำกนี้ เรำคำดว่ำผลกำรดำเนินงำนหลักไตรมำส 4/57
จะยังคงขำดทุนและชะลอตัวลง YoY (แต่ขำดทุนจะลดลง QoQ)
สิงทีเปลียนแปลงไป
เรำปรับลดประมำณกำรปี 2557 ของเรำจำกกำไรสุทธิที 328 ล้ำนบำท เป็น
ขำดทุ นสุ ทธิที 108 ล้ำนบำท เพื อสะท้อนประมำณกำรดังต่ อไปนี้ 1) ปรั บ
ลดสมมติฐำนอั ตรำค่ ำระวำงเรื อลดลง 14% และ 2) ปรับเพิ มสมมติ ฐำน
ค่ำใช้จ่ำยน้ำมันเตำ โดยรำคำเป้ ำหมำย ณ สิ้นปี 2558 ในปัจจุบันอยู่ที 30
บำท (ลดลงจำก 31.25 บำท) อ้ ำงอิงจำก PBV ที 2 เท่ำ สูงกว่ำค่ำเฉลี ย
ระยะยำวของบริษัท 2 ส่วนเบียงเบนมำตรฐำน
See disclaimer at the end of report
Price
Bt
31
Rel. to SET
Rel. Idx
200
150
21
100
11
50
1
0
10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14
Share price perf. (%)
Relative to SET
Absolute
1M
(6.7)
(9.1)
3M
(3.3)
(2.6)
12M
4.3
11.1
Key statistics
Market cap
12-mth price range
12-mth avg daily volume
# of shares (m)
Est. free float (%)
Foreign limit (%)
Consensus
rating
%
100
80
60
40
20
0
63
Buy
13
25
Hold
Sell
Bt23.0bn
Bt18.6/Bt29.8
Bt48m
1,040
39.2
49.0
USD0.7bn
USD1.5m
BLS Target price BLS earnings
vs. Consensus
vs. Consensus
Bt
31.0
30.0
29.0
28.0
27.0
26.0
1
Btm
1500
BLS
Cons.
1000
500
0
BLS
Cons.
-500
14E 15E
BLS Cons.
Financial summary
FY Ended 31 Dec
2013
Revenues (Btm)
3,869
Net profit (Btm)
528
EPS (Bt)
0.51
EPS grow th (%)
+274.2%
Core profit (Btm)
(419)
Core EPS (Bt)
(0.40)
Core EPS grow th (%) -185.2%
PER (x)
36.0
PBV (x)
1.2
Dividend (Bt)
0.4
Dividend yield (%)
2.2
ROE (%)
3.5
2014E
4,610
(108)
(0.10)
n.m.
(99)
(0.10)
+76.3%
n.m.
1.5
0.4
1.8
(0.7)
2015E
2016E
5,634
6,418
550
661
0.53
0.64
n.m. +20.3%
550
661
0.53
0.64
n.m. +20.3%
41.8
34.7
1.5
1.5
0.4
0.4
1.8
1.8
3.6
4.3
CG rating
คุณสุพพตำ ศรีสุข
นักวิเครำะห์กำรลงทุนปัจจัยพื้นฐำนด้ำนหลักทรัพย์
[email protected]
+66 2 618 1343
ค่าแนะน่า
จำกคำดกำรณ์ทีว่ำผลประกอบกำรจะปรับตัวดีขึ้น QoQ ในไตรมำส 4/57 และพลิกกลับมำทำ
กำไรในปีหน้ำ จำกกำรปรับตัวดีขึ้นของตลำดขนส่งด้วยเรือเทกอง จะช่วยหนุนรำคำหุ้นให้ปรับตัว
สูงขึ้น ถึงแม้ว่ำในปัจจุบัน PSL จะซื้อขำยด้วย PBV ณ สิ้นปี 2558 ที 1.5เท่ำ สูงกว่ำค่ำเฉลีย
ระยะยำว ที 1.2 เท่ำ อยู่ 0.7 ส่วนเบียงเบนมำตรฐำน และสูงกว่ำค่ำเฉลียเอเชีย 1 เท่ำ แต่เรำ
เชือว่ำรำคำหุ้นจะปรับตัวสูง ขึ้นอย่ำงต่ อเนืองก่ อนทีจะเข้ ำสู่ช่วงเริ มต้นวัฏจั กรขำขึ้น ในปี2549
(เริ มวั ฏ จั ก รขำขึ้ น รอบที แล้ ว ) หุ้ น ซื้ อ ขำยที PBV ที 2 เท่ ำ สู ง กว่ ำ ค่ ำ เฉลี ยระยะยำว 2 ส่ ว น
เบียงเบนมำตรฐำน
พรีเชียส ชิพปิ้ง - 2
PSL : Financial Tables – Year
2012
3,499
(2,960)
538
(266)
272
(434)
24
(138)
(4)
(142)
(3)
(2)
288
141
0.14
0.14
(147)
(0.14)
1,183
2013
3,869
(3,528)
341
(328)
14
(459)
11
(434)
(8)
(442)
(9)
32
947
528
0.51
0.51
(419)
(0.40)
1,151
2014E
4,610
(4,018)
592
(281)
311
(423)
8
(105)
0
(105)
0
5
(9)
(108)
(0.10)
(0.10)
(99)
(0.10)
1,631
2015E
5,634
(4,053)
1,581
(477)
1,104
(599)
12
516
(0)
516
(1)
35
0
550
0.53
0.53
550
0.53
2,620
2016E
6,418
(4,618)
1,801
(543)
1,257
(643)
12
626
(0)
626
(1)
37
0
661
0.64
0.64
661
0.64
2,881
13.5
15.4
33.8
7.8
4.0
(4.2)
0.6
0.6
0.1
2.6
0.6
0.6
10.6
8.8
29.7
0.4
13.6
(10.8)
2.1
2.2
0.2
5.1
0.6
0.0
19.2
12.8
35.4
6.7
(2.3)
(2.2)
(0.4)
(0.4)
0.2
2.9
1.0
0.7
22.2
28.1
46.5
19.6
9.8
9.8
1.6
1.7
0.2
3.9
1.3
1.8
13.9
28.1
44.9
19.6
10.3
10.3
1.8
1.9
0.2
3.4
1.3
2.0
BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
1,901
217
0
16,213
4,876
24,030
2
802
8,265
23
9,545
1,040
584
14,831
14,483
1
24,030
2,942
1,074
0
18,670
1,905
25,510
22
654
8,619
31
9,879
1,040
584
14,943
15,621
10
25,510
1,602
1,280
0
24,280
2,191
31,490
25
1,417
14,350
32
16,405
1,040
584
14,398
15,076
10
31,490
1,269
1,564
0
27,661
2,281
35,239
25
1,000
18,350
34
20,019
1,040
584
14,532
15,209
11
35,239
912
1,782
0
28,724
2,375
36,521
28
1,200
19,150
36
21,054
1,040
584
14,777
15,455
12
36,521
CASH FLOW (Btm )
Net income
Depreciation and amortization
Change in w orking capital
FX, non-cash adjustment & others
Cash flow s from operating activities
Capex (Invest)/Divest
Others
Cash flow s from investing activities
Debt financing (repayment)
Equity financing
Dividend payment
Others
Cash flow s from financing activities
Net change in cash
141
910
(325)
25
751
(4,556)
19
(4,537)
1,932
70
(572)
19
1,430
(2,356)
528
1,137
(73)
(579)
1,013
1,169
31
1,200
(874)
0
(416)
31
(1,289)
923
(108)
1,321
(1,394)
(49)
(230)
(6,931)
(286)
(7,217)
6,523
0
(416)
(286)
6,107
(1,340)
550
1,516
(582)
(25)
1,459
(4,897)
(90)
(4,987)
3,611
0
(416)
(90)
3,195
(333)
661
1,624
(447)
(29)
1,809
(2,687)
(95)
(2,782)
1,032
0
(416)
(95)
616
(356)
Free cash flow (Btm )
FCF per share (Bt)
(3,805)
(3.7)
2,182
2.1
(7,160)
(6.9)
(3,438)
(3.3)
(878)
(0.8)
PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Revenue grow th (%)
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
ROA (%)
ROCE (%)
Asset turnover (x)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
Key assum ptions
TC rate (US$/day/ship)
No.of operating days (days)
No.of ships
2012
2013
2014E
2015E
2016E
8,221.0 7,508.0 8,023.0 9,790.3 9,699.1
14,600.0 15,512.5 17,611.3 20,257.5 20,257.5
30.0
40.0
42.5
48.3
55.5
Revenue growth and asset turnover
Revenue growth (%) (LHS)
Asset turnover (x) (RHS)
%
x
30
15
0
(15)
(30)
(45)
(60)
0.2
0.2
0.1
0.1
0.0
10
11
12
13
14E 15E 16E
A/C receivable & A/C payable days
AR / Sales (days)
AP / Cost of Goods (days)
120
100
80
60
40
20
0
10
11
12
13
14E
15E
16E
15E
16E
Profit margins
Gross margin (%)
EBIT margin (%)
50
40
30
20
10
0
10
11
12
13
14E
Capital expenditure
Capex (Bt,bn)
Capex / Net PPE (%)
%
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
10
-2.0
11
12
13
14E 15E 16E
35
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
Debt serviceability
(ST debt + Interest) / EBITDA
(Debt + Interest) / EBITDA
x
12
10
8
6
4
2
0
10
11
12
13
14E
15E
16E
Dividend payout
Dividend (Bt)
Payout ratio (%)
Bt/Shr
1.0
0.90
0.8
0.55
0.6
0.40 0.40 0.40 0.40 0.40
0.4
0.2
0.0
10
11
12
13
%
400
300
200
100
0
(100)
(200)
(300)
(400)
(500)
14E 15E 16E
พรีเชียส ชิพปิ้ง - 3
PSL : Financial Tables – Quarter
QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
BV (Bt)
ROE (%)
ROA (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
3Q13
936
(908)
28
(76)
(48)
(123)
0
(171)
(1)
(172)
0
8
184
20
0
0.02
(164.52)
(0.16)
255
4Q13
1,165
(981)
184
(79)
106
(108)
6
3
(5)
(2)
(9)
6
75
70
0
0.07
(4.49)
(0.00)
409
1Q14
1,122
(842)
279
(67)
212
(104)
1
109
3
112
2
0
25
140
0
0.13
114.63
0.11
509
3
27
(5)
2
(18)
14
1
0
6
1
16
35
9
6
(0)
15
2
1
5
1
1
25
45
19
12
10
15
4
2
3
1
2
2Q14
3Q14
1,114
1,096
(915) (1,114)
200
(18)
(78)
(63)
122
(81)
(105)
(107)
3
0
20
(188)
0
0
20
(188)
0
0
2
1
(74)
40
(53)
(147)
(0)
(0)
(0.05)
(0.14)
21.40 (186.91)
0.02
(0.18)
423
243
Revenue trend
Revenue (Bt,bn) (LHS)
Revenue growth (% YoY)
Bt,bn
35
30
25
20
15
10
5
0
(5)
(10)
(15)
1Q13
3Q13
n.m.
(2)
22
(7)
(13)
(17)
14
(4)
(2)
2
1
n.m.
2,396
901
5
18,151
1,112
24,663
16
571
8,567
23
9,694
1,040
584
14,977
14,968
1
24,663
2,942
1,074
6
18,670
1,905
25,510
22
654
8,619
31
9,879
1,040
584
14,943
15,621
10
25,510
2,641
145
7
19,000
2,927
25,630
32
679
8,824
8
10,140
1,040
584
14,979
15,482
8
25,630
1,785
297
8
19,585
3,302
25,871
41
721
9,248
15
10,543
1,040
584
14,822
15,329
(1)
25,871
1,348
262
9
21,956
3,598
27,547
134
864
10,950
15
12,514
1,040
584
14,572
15,034
(1)
27,548
Key operating data
TC rate (US$/day/ship)
No.of operating days (days)
No.of ships
3Q13
7,041.0
3,650.0
40.0
4Q13
8,409.0
3,600.0
40.0
1Q14
9,268.0
3,510.0
39.0
2Q14
8,687.0
3,640.0
40.0
3Q14
6,575.0
3,967.0
43.0
3Q14
Accum. Revenue (Bt,bn)
% of FY Revenue
Bt,bn
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
%
120
100
80
60
40
20
0
100
72
70
48
46
24
23
3Q13
1Q14
3Q14
Net profit trend (accumulated)
Accum. Profit (Bt,m)
% of FY Profit
Bt,m
600
500
400
300
200
100
0
(100)
52
83
%
150
100
87
55
100
50
0
(80)
(50)
(129)
(100)
(150)
1Q13
QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
1Q14
Revenue trend (accumulated)
1Q13
18
38
11
(5)
2
15
(1)
(1)
3
1
1
%
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
3Q13
1Q14
3Q14
Gross profit margin
FY GPM (%)
Gross margin (%)
%
30
25
20
15
10
5
0
(5)
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
EBIT margin
FY EBIT margin (%)
EBIT margin (%)
%
25
20
15
10
5
0
(5)
(10)
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Company profile
PSL is a pure dry cargo ship-owner. The company is operating in the small handy and supramax sub-sectors. PSL's fleet size now stands as 40 ships with a total
capacity of 862,306 DWT. Seven 34,000 DWT ships, four 54,000 DWT ships and three 20,000 DWT cement carriers are yet to be delivered by ABG Shipyard. In
addition, four 57,000 DWT ships are due to be delivered by China Shipyard in 2012.
พรีเชียส ชิพปิ้ง - 4
Figure 1 :
3Q14 results
FY Ended 31 Dec (Btm)
Income Statement
Revenue
Cost of sales and services
EBITDA
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
Equity earnings from affiliates
Extra items
EBT
Corporate tax
Minority interest
Net profit (loss)
Reported EPS
Core net profit
Key ratios
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
EBIT margin (%)
Tax rate (%)
Net margin (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
Balance Sheet
Cash & Equivalent
Total assets
ST debts & current portion
Long-term debt
Total liabilities
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
BV (Bt)
3Q14
3Q13 YoY %
2Q14
QoQ
%
9M14
1,096
(1,114)
243
(81)
(107)
0
1
40
(188)
0
0
(147)
(0.14)
(187)
936
(908)
255
(48)
(123)
0
8
184
(171)
(1)
0
20
0.02
(165)
1,114
(915)
423
122
(105)
3
2
(74)
20
0
0
(53)
(0.05)
21
(2)
22
(43)
nm
2
(95)
(34)
nm
nm
nm
nm
nm
nm
nm
3,332
(2,871)
1,175
253
(316)
4
3
(9)
(59)
3
2
(60)
(0.14)
(51)
2,704
(2,546)
742
(92)
(350)
5
25
872
(437)
(3)
0
457
0.02
(415)
(1.6)
22.1
(7.4)
0.0
(13.4)
1.5
0.8
n.m.
3.0
27.2
(5.2)
(0.9)
2.1
6.2
0.6
n.m.
13.8
35.3
7.6
5.3
(1.8)
1.5
0.8
0.8
5.8
27.4
(3.4)
(0.7)
16.9
6.2
0.6
(0.3)
1,348
27,547
864
10,950
12,514
14,572
15,034
(1)
14.5
2,396
24,663
571
8,567
9,694
14,977
14,968
1
14.4
17
23
(5)
nm
(13)
(60)
(85)
(78)
nm
nm
nm
nm
nm
nm
17.9
38.0
10.9
(0.0)
(4.7)
2.8
0.7
1.2
(44)
12
51
28
29
(3)
0
nm
0
1,785
25,871
721
9,248
10,543
14,822
15,329
(1)
14.7
(25)
6
20
18
19
(2)
(2)
nm
(2)
9M13 YoY % 9M14 vs.
FY14E
23
13
58
nm
(10)
(23)
(88)
nm
nm
nm
nm
nm
nm
nm
72
71
72
81
75
54
61
nm
57
6,308
1,144
55
136
51
 YoY revenue growth was driven
by a greater number of
operating vessels
 The QoQ revenue decline was
due to lower freight rates
 OPEX fell both YoY and QoQ
 Depreciation expenses rose
both YoY and QoQ in tandem
with fleet expansion
 Allowance for doubtful accounts
 A gain on the cancellation of
ship-building contracts
 An FX gain
 The bottom-line was much
weaker than our estimate
Sources: Company data, Bualuang Research estimates
พรีเชียส ชิพปิ้ง - 5
Regional Comparisons
B lo o m be rg
C o de
P ric e M a rk e t C a p
P E R (x)
E P S G ro wt h ( %)
( lo c a l c urr.)
( US $
e quiv a le nt )
2 0 14 E
2 0 15 E
2 0 14 E
2 0 15 E
P B V (x)
R O E (%)
2 0 14 E
2 0 15 E
2 0 14 E
D iv Y ie ld ( %)
2 0 15 E
2 0 14 E
2 0 15 E
U-M ing M arine Transpo rt Co rp
2606 TT
TWD45.9
1,295
26.9
18.3
-6.8
46.6
1.5
n.a.
8.2
8.1
4.3
5.0
Sincere Navigatio n
2605 TT
TWD25.0
468
12.5
11.5
4.5
10.8
0.8
n.a.
7.3
6.9
4.4
4.8
China Shipping Develo pment
1138 HK
HKD4.8
2,507
36.2
13.6
-117.5
143.2
0.6
0.5
4.6
2.0
0.4
1.4
Kawasaki Kisen Kaisha
9107 JP
JP Y237.0
2,067
11.1
8.2
20.0
35.2
0.5
0.5
6.7
5.2
2.2
2.8
M itsui Osk Lines
9104 JP
JP Y336.0
3,763
10.0
8.3
-29.2
20.7
0.5
0.5
6.7
5.8
1.7
2.1
Co sco Co rp Singapo re
COS SP
SGD0.6
1,019
26.4
21.5
60.6
22.7
0.9
0.9
4.2
3.7
2.4
2.6
Neptune Orient Lines
NOL SP
SGD0.8
1,648
n.a.
20.5
8.5
-146.9
0.8
0.7
-0.3
-7.3
0.2
1.4
P recio us Shipping
P SL TB
THB 22.10
708
n.m.
41.8
n.m.
n.m.
1.5
1.5
-0.7
3.6
1.8
1.8
Tho resen Thai A gencies
TTA TB
THB 21.60
866
32.8
28.3
n.m.
15.9
0.9
0.9
4.9
4.9
0.8
0.9
2 2 .3
19 .1
- 8 .6
18 .5
0 .9
0 .8
4 .6
3 .6
2 .0
2 .5
S im ple a v e ra ge
PER band versus SD (next 12 months)
PBV band versus SD (next 12 months)
x
x
80
3.0
70
+1.5 SD = 62.31x
2.5
+1.0 SD = 49.08x
2.0
+3.0 SD = 2.45x
60
50
+2.0 SD = 2.05x
+1.0 SD = 1.66x
40
30
+0.5 SD = 35.85x
1.5
LT-average = 22.61x
1.0
20
-0.3 SD = 14.67x
10
-0.6 SD = 6.73x
0
YE06
YE08
YE10
YE012
0.5
0.0
YE04
YE14E
PER band and share price
LT-average = 1.26x
-0.5 SD = 1.06x
-1.0 SD = 0.87x
YE06
YE08
YE10
YE012
YE14E
PBV band and share price
50
50
7x
1.7x
40
40
1.5x
6x
30
5x
20
4x
10
3x
2x
0
YE04
-10
YE06
YE08
YE10
YE012
YE14E
1.3x
1.1x
20
0.9x
10
0.7x
0
YE04
Foreign holding
%
30
YE06
YE08
YE10
YE012
YE14E
Management trading activities during past six months
PSL
Btm
5.0
Trans
60
48.9
40
0.0
20
-5.0
Buy
Sell
-10.0
0
5/14
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
5/14
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
พรีเชียส ชิพปิ้ง - 6
Bualuang Securities Public Company Limited
DISCLAIMER
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document
is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or
expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained
herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell
any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions,
projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no
responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from
time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or
otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors
should carefully read details in the prospectus before making investment decision.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED
NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the
details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE
INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES.
Lead underwriter/
Underwriter/
Co-underwriter
Financial Advisor
TSE
BA, BGH, TSE
Score Range
Score Range
Description
90 – 100
Excellent
80 – 89
Very Good
70 – 79
Good
60 – 69
Satisfactory
50 – 59
Below 50
Pass
No logo given
N/A
CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER
This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley
does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in
the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to
or reproduced in this research report change.
Corporate Governance Report disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy
of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock
Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The
result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information.
The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be
changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK
STOCK RECOMMENDATIONS
SECTOR RECOMMENDATIONS
BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12
months.
HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12
months.
SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12
months.
TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next
3 months.
OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months.
NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12
months.
UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to underperform the relevant primary market index over the next 12
months.
พรีเชียส ชิพปิ้ง - 7