EARNINGS RESULTS พรีเชียส ชิพปิ้ง 29 ตุลาคม 2557 PSL TB / PSL.BK กำไรไตรมำส 3/57 ตำกว่ำคำด แต่จะปรับตัวดีขึ้นใน ไตรมำส 4/57 Sector: Transportation (Shipping) Overweight คำแนะนำพื้นฐำน: ซื้อเก็งกำไร เป้ำหมำยพื้นฐำน: 30.00 บำท รำคำ (27/10/57): 22.10 บำท Price chart ต่ากว่าคาด PSL รำยงำนขำดทุนสุทธิที 147 ล้ำนบำท สำหรับไตรมำส 3/57 ลดลงจำก กำไรสุทธิในไตรมำส 3/56 อีกทั้งยังขำดทุนสูงขึ้น QoQ ถ้ำหำกไม่นับรวม ก ำไรจำกกำรยกเลิ ก สั ญ ญำต่ อ เรื อ ที 40 ล้ ำ นบำทและก ำไรจำกอั ต รำ แลกเปลี ยนที 1 ล้ ำนบำท บริ ษั ทจะขำดทุ นหลั กในไตรมำส 3/57 ที 187 ล้ำนบำท ซึงขำดทุนเพิมขึ้น YoY และลดลงจำกกำไรสุทธิในไตรมำส 2/57 ผลประกอบกำรตำกว่ำทีเรำประมำณกำรไว้มำก เนืองจำกอัตรำค่ำระวำงเรือ ตำกว่ำคำดและค่ำใช้จ่ำยน้ำมันเตำสูงกว่ำคำด ประเด็นหลักจากผลประกอบการ ผลกำรดำเนินงำนหลักอ่อนตัวลง จำกปัจจัยดังต่อไปนี้ 1) อัตรำค่ำระวำงเรือ ลดลง และ 2) ค่ำใช้จ่ำยน้ำมันเตำปรับตัวสูงขึ้น โดยอัตรำค่ำระวำงเรือลดลง 7% YoY และ 24% QoQ เป็น 6,575 เหรียญต่อวันต่อเทียว ในขณะที ค่ำใช้จ่ำยน้ำมันเตำปรับตัวสูงขึ้น 75% YoY และ 154% QoQ เป็น 222 ล้ำนบำท โดยต้นทุนน้ำมันเตำทีสูงขึ้นเนืองจำกมี voyage charter เพิมขึ้น ให้สังเกตว่ำอัตรำค่ำระวำงเรือเฉลียของ PSL ในไตรมำส 3/57 ตำกว่ำดัชนี ตลำด โดยดั ชนี Supramax และ Handysize ลดลง 1% และ 16% ตำมลำดับ แต่อย่ำงไรก็ตำม จำนวนเรือทีเพิมสูงขึ้นกอปรกับค่ำใช้จ่ำยในกำรขำยและ บริ หำรที ลดลง ช่ วยชดเชยผลกระทบจำกทั้ งสองปั จจั ยลบต่ อกำไรในไตร มำส 3/57 ข้ำงต้น บริษัทมีเรือเพิมขึ้นเป็น 43 ลำในไตรมำส 3/57 จำก 40 ลำในไตรมำส 3/56 และในไตรมำส 2/57 นอกจำกนี้ สั ดส่ วนค่ ำใช้จ่ ำยใน กำรขำยและบริหำรต่ อยอดขำยปรับตัวลดลงเป็น 6.8% ในไตรมำส 3/57 จำก 8.2% ในไตรมำส 3/56 และ 7.0% ในไตรมำส 2/57 แนวโน้ม ดัชนี BDI เฉลียตั้งแต่ต้นไตรมำส 4/57 จนถึงปัจจุบันปรับตัวสูงขึ้น 7% QoQ เป็น 1,020 จุด หนุนโดยอุปสงค์กำรขนส่งด้วยเรือเทกองยังคงอยู่ ในช่ ว งไฮซี ซั น เรำคำดว่ ำ แนวโน้ ม ขำขึ้ น นี้ จ ะยั ง ด ำเนิ น ต่ อ ในระยะสั้ น เนืองจำกปกติแล้วช่วงไฮซีซันของอุปสงค์จะยำวไปจนถึงช่วง 6 สัปดำห์ แรกของไตรมำสที 4 เท่ำนั้น ในขณะที จำนวนเรือทีให้บริกำรของ PSL ก็ เพิมขึ้นเป็น 44 ลำในไตรมำส 4/57 อย่ำงไรก็ตำม ค่ำใช้จ่ำยน้ำมันเตำ คำดจะยัง คงทรงตัว อยู่ใ นระดับ สู ง เนื องจำกน่ ำจะมี voyage charter ค่อนข้ำงมำก นอกจำกนี้ เรำคำดว่ำผลกำรดำเนินงำนหลักไตรมำส 4/57 จะยังคงขำดทุนและชะลอตัวลง YoY (แต่ขำดทุนจะลดลง QoQ) สิงทีเปลียนแปลงไป เรำปรับลดประมำณกำรปี 2557 ของเรำจำกกำไรสุทธิที 328 ล้ำนบำท เป็น ขำดทุ นสุ ทธิที 108 ล้ำนบำท เพื อสะท้อนประมำณกำรดังต่ อไปนี้ 1) ปรั บ ลดสมมติฐำนอั ตรำค่ ำระวำงเรื อลดลง 14% และ 2) ปรับเพิ มสมมติ ฐำน ค่ำใช้จ่ำยน้ำมันเตำ โดยรำคำเป้ ำหมำย ณ สิ้นปี 2558 ในปัจจุบันอยู่ที 30 บำท (ลดลงจำก 31.25 บำท) อ้ ำงอิงจำก PBV ที 2 เท่ำ สูงกว่ำค่ำเฉลี ย ระยะยำวของบริษัท 2 ส่วนเบียงเบนมำตรฐำน See disclaimer at the end of report Price Bt 31 Rel. to SET Rel. Idx 200 150 21 100 11 50 1 0 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 Share price perf. (%) Relative to SET Absolute 1M (6.7) (9.1) 3M (3.3) (2.6) 12M 4.3 11.1 Key statistics Market cap 12-mth price range 12-mth avg daily volume # of shares (m) Est. free float (%) Foreign limit (%) Consensus rating % 100 80 60 40 20 0 63 Buy 13 25 Hold Sell Bt23.0bn Bt18.6/Bt29.8 Bt48m 1,040 39.2 49.0 USD0.7bn USD1.5m BLS Target price BLS earnings vs. Consensus vs. Consensus Bt 31.0 30.0 29.0 28.0 27.0 26.0 1 Btm 1500 BLS Cons. 1000 500 0 BLS Cons. -500 14E 15E BLS Cons. Financial summary FY Ended 31 Dec 2013 Revenues (Btm) 3,869 Net profit (Btm) 528 EPS (Bt) 0.51 EPS grow th (%) +274.2% Core profit (Btm) (419) Core EPS (Bt) (0.40) Core EPS grow th (%) -185.2% PER (x) 36.0 PBV (x) 1.2 Dividend (Bt) 0.4 Dividend yield (%) 2.2 ROE (%) 3.5 2014E 4,610 (108) (0.10) n.m. (99) (0.10) +76.3% n.m. 1.5 0.4 1.8 (0.7) 2015E 2016E 5,634 6,418 550 661 0.53 0.64 n.m. +20.3% 550 661 0.53 0.64 n.m. +20.3% 41.8 34.7 1.5 1.5 0.4 0.4 1.8 1.8 3.6 4.3 CG rating คุณสุพพตำ ศรีสุข นักวิเครำะห์กำรลงทุนปัจจัยพื้นฐำนด้ำนหลักทรัพย์ [email protected] +66 2 618 1343 ค่าแนะน่า จำกคำดกำรณ์ทีว่ำผลประกอบกำรจะปรับตัวดีขึ้น QoQ ในไตรมำส 4/57 และพลิกกลับมำทำ กำไรในปีหน้ำ จำกกำรปรับตัวดีขึ้นของตลำดขนส่งด้วยเรือเทกอง จะช่วยหนุนรำคำหุ้นให้ปรับตัว สูงขึ้น ถึงแม้ว่ำในปัจจุบัน PSL จะซื้อขำยด้วย PBV ณ สิ้นปี 2558 ที 1.5เท่ำ สูงกว่ำค่ำเฉลีย ระยะยำว ที 1.2 เท่ำ อยู่ 0.7 ส่วนเบียงเบนมำตรฐำน และสูงกว่ำค่ำเฉลียเอเชีย 1 เท่ำ แต่เรำ เชือว่ำรำคำหุ้นจะปรับตัวสูง ขึ้นอย่ำงต่ อเนืองก่ อนทีจะเข้ ำสู่ช่วงเริ มต้นวัฏจั กรขำขึ้น ในปี2549 (เริ มวั ฏ จั ก รขำขึ้ น รอบที แล้ ว ) หุ้ น ซื้ อ ขำยที PBV ที 2 เท่ ำ สู ง กว่ ำ ค่ ำ เฉลี ยระยะยำว 2 ส่ ว น เบียงเบนมำตรฐำน พรีเชียส ชิพปิ้ง - 2 PSL : Financial Tables – Year 2012 3,499 (2,960) 538 (266) 272 (434) 24 (138) (4) (142) (3) (2) 288 141 0.14 0.14 (147) (0.14) 1,183 2013 3,869 (3,528) 341 (328) 14 (459) 11 (434) (8) (442) (9) 32 947 528 0.51 0.51 (419) (0.40) 1,151 2014E 4,610 (4,018) 592 (281) 311 (423) 8 (105) 0 (105) 0 5 (9) (108) (0.10) (0.10) (99) (0.10) 1,631 2015E 5,634 (4,053) 1,581 (477) 1,104 (599) 12 516 (0) 516 (1) 35 0 550 0.53 0.53 550 0.53 2,620 2016E 6,418 (4,618) 1,801 (543) 1,257 (643) 12 626 (0) 626 (1) 37 0 661 0.64 0.64 661 0.64 2,881 13.5 15.4 33.8 7.8 4.0 (4.2) 0.6 0.6 0.1 2.6 0.6 0.6 10.6 8.8 29.7 0.4 13.6 (10.8) 2.1 2.2 0.2 5.1 0.6 0.0 19.2 12.8 35.4 6.7 (2.3) (2.2) (0.4) (0.4) 0.2 2.9 1.0 0.7 22.2 28.1 46.5 19.6 9.8 9.8 1.6 1.7 0.2 3.9 1.3 1.8 13.9 28.1 44.9 19.6 10.3 10.3 1.8 1.9 0.2 3.4 1.3 2.0 BALANCE SHEET (Btm ) Cash & Equivalent Accounts receivable Inventory PP&E-net Other assets Total assets Accounts payable ST debts & current portion Long-term debt Other liabilities Total liabilities Paid-up capital Share premium Retained earnings Shareholders equity Minority interests Total Liab.&Shareholders' equity 1,901 217 0 16,213 4,876 24,030 2 802 8,265 23 9,545 1,040 584 14,831 14,483 1 24,030 2,942 1,074 0 18,670 1,905 25,510 22 654 8,619 31 9,879 1,040 584 14,943 15,621 10 25,510 1,602 1,280 0 24,280 2,191 31,490 25 1,417 14,350 32 16,405 1,040 584 14,398 15,076 10 31,490 1,269 1,564 0 27,661 2,281 35,239 25 1,000 18,350 34 20,019 1,040 584 14,532 15,209 11 35,239 912 1,782 0 28,724 2,375 36,521 28 1,200 19,150 36 21,054 1,040 584 14,777 15,455 12 36,521 CASH FLOW (Btm ) Net income Depreciation and amortization Change in w orking capital FX, non-cash adjustment & others Cash flow s from operating activities Capex (Invest)/Divest Others Cash flow s from investing activities Debt financing (repayment) Equity financing Dividend payment Others Cash flow s from financing activities Net change in cash 141 910 (325) 25 751 (4,556) 19 (4,537) 1,932 70 (572) 19 1,430 (2,356) 528 1,137 (73) (579) 1,013 1,169 31 1,200 (874) 0 (416) 31 (1,289) 923 (108) 1,321 (1,394) (49) (230) (6,931) (286) (7,217) 6,523 0 (416) (286) 6,107 (1,340) 550 1,516 (582) (25) 1,459 (4,897) (90) (4,987) 3,611 0 (416) (90) 3,195 (333) 661 1,624 (447) (29) 1,809 (2,687) (95) (2,782) 1,032 0 (416) (95) 616 (356) Free cash flow (Btm ) FCF per share (Bt) (3,805) (3.7) 2,182 2.1 (7,160) (6.9) (3,438) (3.3) (878) (0.8) PROFIT & LOSS (Btm ) Revenue Cost of sales and services Gross profit SG&A EBIT Interest expense Other income/exp. EBT Corporate tax After-tax net profit (loss) Minority interest Equity earnings from affiliates Extra items Net profit (loss) Reported EPS Fully diluted EPS Core net profit Core EPS EBITDA KEY RATIOS Revenue grow th (%) Gross margin (%) EBITDA margin (%) Operating margin (%) Net margin (%) Core profit margin (%) ROA (%) ROCE (%) Asset turnover (x) Current ratio (x) Gearing ratio (x) Interest coverage (x) Key assum ptions TC rate (US$/day/ship) No.of operating days (days) No.of ships 2012 2013 2014E 2015E 2016E 8,221.0 7,508.0 8,023.0 9,790.3 9,699.1 14,600.0 15,512.5 17,611.3 20,257.5 20,257.5 30.0 40.0 42.5 48.3 55.5 Revenue growth and asset turnover Revenue growth (%) (LHS) Asset turnover (x) (RHS) % x 30 15 0 (15) (30) (45) (60) 0.2 0.2 0.1 0.1 0.0 10 11 12 13 14E 15E 16E A/C receivable & A/C payable days AR / Sales (days) AP / Cost of Goods (days) 120 100 80 60 40 20 0 10 11 12 13 14E 15E 16E 15E 16E Profit margins Gross margin (%) EBIT margin (%) 50 40 30 20 10 0 10 11 12 13 14E Capital expenditure Capex (Bt,bn) Capex / Net PPE (%) % 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 10 -2.0 11 12 13 14E 15E 16E 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 Debt serviceability (ST debt + Interest) / EBITDA (Debt + Interest) / EBITDA x 12 10 8 6 4 2 0 10 11 12 13 14E 15E 16E Dividend payout Dividend (Bt) Payout ratio (%) Bt/Shr 1.0 0.90 0.8 0.55 0.6 0.40 0.40 0.40 0.40 0.40 0.4 0.2 0.0 10 11 12 13 % 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) 14E 15E 16E พรีเชียส ชิพปิ้ง - 3 PSL : Financial Tables – Quarter QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm ) Revenue Cost of sales and services Gross profit SG&A EBIT Interest expense Other income/exp. EBT Corporate tax After-tax net profit (loss) Minority interest Equity earnings from affiliates Extra items Net profit (loss) Reported EPS Fully diluted EPS Core net profit Core EPS EBITDA KEY RATIOS Gross margin (%) EBITDA margin (%) Operating margin (%) Net margin (%) Core profit margin (%) BV (Bt) ROE (%) ROA (%) Current ratio (x) Gearing ratio (x) Interest coverage (x) 3Q13 936 (908) 28 (76) (48) (123) 0 (171) (1) (172) 0 8 184 20 0 0.02 (164.52) (0.16) 255 4Q13 1,165 (981) 184 (79) 106 (108) 6 3 (5) (2) (9) 6 75 70 0 0.07 (4.49) (0.00) 409 1Q14 1,122 (842) 279 (67) 212 (104) 1 109 3 112 2 0 25 140 0 0.13 114.63 0.11 509 3 27 (5) 2 (18) 14 1 0 6 1 16 35 9 6 (0) 15 2 1 5 1 1 25 45 19 12 10 15 4 2 3 1 2 2Q14 3Q14 1,114 1,096 (915) (1,114) 200 (18) (78) (63) 122 (81) (105) (107) 3 0 20 (188) 0 0 20 (188) 0 0 2 1 (74) 40 (53) (147) (0) (0) (0.05) (0.14) 21.40 (186.91) 0.02 (0.18) 423 243 Revenue trend Revenue (Bt,bn) (LHS) Revenue growth (% YoY) Bt,bn 35 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) 1Q13 3Q13 n.m. (2) 22 (7) (13) (17) 14 (4) (2) 2 1 n.m. 2,396 901 5 18,151 1,112 24,663 16 571 8,567 23 9,694 1,040 584 14,977 14,968 1 24,663 2,942 1,074 6 18,670 1,905 25,510 22 654 8,619 31 9,879 1,040 584 14,943 15,621 10 25,510 2,641 145 7 19,000 2,927 25,630 32 679 8,824 8 10,140 1,040 584 14,979 15,482 8 25,630 1,785 297 8 19,585 3,302 25,871 41 721 9,248 15 10,543 1,040 584 14,822 15,329 (1) 25,871 1,348 262 9 21,956 3,598 27,547 134 864 10,950 15 12,514 1,040 584 14,572 15,034 (1) 27,548 Key operating data TC rate (US$/day/ship) No.of operating days (days) No.of ships 3Q13 7,041.0 3,650.0 40.0 4Q13 8,409.0 3,600.0 40.0 1Q14 9,268.0 3,510.0 39.0 2Q14 8,687.0 3,640.0 40.0 3Q14 6,575.0 3,967.0 43.0 3Q14 Accum. Revenue (Bt,bn) % of FY Revenue Bt,bn 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 % 120 100 80 60 40 20 0 100 72 70 48 46 24 23 3Q13 1Q14 3Q14 Net profit trend (accumulated) Accum. Profit (Bt,m) % of FY Profit Bt,m 600 500 400 300 200 100 0 (100) 52 83 % 150 100 87 55 100 50 0 (80) (50) (129) (100) (150) 1Q13 QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm ) Cash & Equivalent Accounts receivable Inventory PP&E-net Other assets Total assets Accounts payable ST debts & current portion Long-term debt Other liabilities Total liabilities Paid-up capital Share premium Retained earnings Shareholders equity Minority interests Total Liab.&Shareholders' equity 1Q14 Revenue trend (accumulated) 1Q13 18 38 11 (5) 2 15 (1) (1) 3 1 1 % 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 3Q13 1Q14 3Q14 Gross profit margin FY GPM (%) Gross margin (%) % 30 25 20 15 10 5 0 (5) 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 EBIT margin FY EBIT margin (%) EBIT margin (%) % 25 20 15 10 5 0 (5) (10) 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 Company profile PSL is a pure dry cargo ship-owner. The company is operating in the small handy and supramax sub-sectors. PSL's fleet size now stands as 40 ships with a total capacity of 862,306 DWT. Seven 34,000 DWT ships, four 54,000 DWT ships and three 20,000 DWT cement carriers are yet to be delivered by ABG Shipyard. In addition, four 57,000 DWT ships are due to be delivered by China Shipyard in 2012. พรีเชียส ชิพปิ้ง - 4 Figure 1 : 3Q14 results FY Ended 31 Dec (Btm) Income Statement Revenue Cost of sales and services EBITDA EBIT Interest expense Other income/exp. Equity earnings from affiliates Extra items EBT Corporate tax Minority interest Net profit (loss) Reported EPS Core net profit Key ratios Gross margin (%) EBITDA margin (%) EBIT margin (%) Tax rate (%) Net margin (%) Current ratio (x) Gearing ratio (x) Interest coverage (x) Balance Sheet Cash & Equivalent Total assets ST debts & current portion Long-term debt Total liabilities Retained earnings Shareholders equity Minority interests BV (Bt) 3Q14 3Q13 YoY % 2Q14 QoQ % 9M14 1,096 (1,114) 243 (81) (107) 0 1 40 (188) 0 0 (147) (0.14) (187) 936 (908) 255 (48) (123) 0 8 184 (171) (1) 0 20 0.02 (165) 1,114 (915) 423 122 (105) 3 2 (74) 20 0 0 (53) (0.05) 21 (2) 22 (43) nm 2 (95) (34) nm nm nm nm nm nm nm 3,332 (2,871) 1,175 253 (316) 4 3 (9) (59) 3 2 (60) (0.14) (51) 2,704 (2,546) 742 (92) (350) 5 25 872 (437) (3) 0 457 0.02 (415) (1.6) 22.1 (7.4) 0.0 (13.4) 1.5 0.8 n.m. 3.0 27.2 (5.2) (0.9) 2.1 6.2 0.6 n.m. 13.8 35.3 7.6 5.3 (1.8) 1.5 0.8 0.8 5.8 27.4 (3.4) (0.7) 16.9 6.2 0.6 (0.3) 1,348 27,547 864 10,950 12,514 14,572 15,034 (1) 14.5 2,396 24,663 571 8,567 9,694 14,977 14,968 1 14.4 17 23 (5) nm (13) (60) (85) (78) nm nm nm nm nm nm 17.9 38.0 10.9 (0.0) (4.7) 2.8 0.7 1.2 (44) 12 51 28 29 (3) 0 nm 0 1,785 25,871 721 9,248 10,543 14,822 15,329 (1) 14.7 (25) 6 20 18 19 (2) (2) nm (2) 9M13 YoY % 9M14 vs. FY14E 23 13 58 nm (10) (23) (88) nm nm nm nm nm nm nm 72 71 72 81 75 54 61 nm 57 6,308 1,144 55 136 51 YoY revenue growth was driven by a greater number of operating vessels The QoQ revenue decline was due to lower freight rates OPEX fell both YoY and QoQ Depreciation expenses rose both YoY and QoQ in tandem with fleet expansion Allowance for doubtful accounts A gain on the cancellation of ship-building contracts An FX gain The bottom-line was much weaker than our estimate Sources: Company data, Bualuang Research estimates พรีเชียส ชิพปิ้ง - 5 Regional Comparisons B lo o m be rg C o de P ric e M a rk e t C a p P E R (x) E P S G ro wt h ( %) ( lo c a l c urr.) ( US $ e quiv a le nt ) 2 0 14 E 2 0 15 E 2 0 14 E 2 0 15 E P B V (x) R O E (%) 2 0 14 E 2 0 15 E 2 0 14 E D iv Y ie ld ( %) 2 0 15 E 2 0 14 E 2 0 15 E U-M ing M arine Transpo rt Co rp 2606 TT TWD45.9 1,295 26.9 18.3 -6.8 46.6 1.5 n.a. 8.2 8.1 4.3 5.0 Sincere Navigatio n 2605 TT TWD25.0 468 12.5 11.5 4.5 10.8 0.8 n.a. 7.3 6.9 4.4 4.8 China Shipping Develo pment 1138 HK HKD4.8 2,507 36.2 13.6 -117.5 143.2 0.6 0.5 4.6 2.0 0.4 1.4 Kawasaki Kisen Kaisha 9107 JP JP Y237.0 2,067 11.1 8.2 20.0 35.2 0.5 0.5 6.7 5.2 2.2 2.8 M itsui Osk Lines 9104 JP JP Y336.0 3,763 10.0 8.3 -29.2 20.7 0.5 0.5 6.7 5.8 1.7 2.1 Co sco Co rp Singapo re COS SP SGD0.6 1,019 26.4 21.5 60.6 22.7 0.9 0.9 4.2 3.7 2.4 2.6 Neptune Orient Lines NOL SP SGD0.8 1,648 n.a. 20.5 8.5 -146.9 0.8 0.7 -0.3 -7.3 0.2 1.4 P recio us Shipping P SL TB THB 22.10 708 n.m. 41.8 n.m. n.m. 1.5 1.5 -0.7 3.6 1.8 1.8 Tho resen Thai A gencies TTA TB THB 21.60 866 32.8 28.3 n.m. 15.9 0.9 0.9 4.9 4.9 0.8 0.9 2 2 .3 19 .1 - 8 .6 18 .5 0 .9 0 .8 4 .6 3 .6 2 .0 2 .5 S im ple a v e ra ge PER band versus SD (next 12 months) PBV band versus SD (next 12 months) x x 80 3.0 70 +1.5 SD = 62.31x 2.5 +1.0 SD = 49.08x 2.0 +3.0 SD = 2.45x 60 50 +2.0 SD = 2.05x +1.0 SD = 1.66x 40 30 +0.5 SD = 35.85x 1.5 LT-average = 22.61x 1.0 20 -0.3 SD = 14.67x 10 -0.6 SD = 6.73x 0 YE06 YE08 YE10 YE012 0.5 0.0 YE04 YE14E PER band and share price LT-average = 1.26x -0.5 SD = 1.06x -1.0 SD = 0.87x YE06 YE08 YE10 YE012 YE14E PBV band and share price 50 50 7x 1.7x 40 40 1.5x 6x 30 5x 20 4x 10 3x 2x 0 YE04 -10 YE06 YE08 YE10 YE012 YE14E 1.3x 1.1x 20 0.9x 10 0.7x 0 YE04 Foreign holding % 30 YE06 YE08 YE10 YE012 YE14E Management trading activities during past six months PSL Btm 5.0 Trans 60 48.9 40 0.0 20 -5.0 Buy Sell -10.0 0 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 5/14 6/14 7/14 8/14 9/14 10/14 พรีเชียส ชิพปิ้ง - 6 Bualuang Securities Public Company Limited DISCLAIMER BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions, projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors should carefully read details in the prospectus before making investment decision. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions. BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES. Lead underwriter/ Underwriter/ Co-underwriter Financial Advisor TSE BA, BGH, TSE Score Range Score Range Description 90 – 100 Excellent 80 – 89 Very Good 70 – 79 Good 60 – 69 Satisfactory 50 – 59 Below 50 Pass No logo given N/A CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to or reproduced in this research report change. Corporate Governance Report disclaimer The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information. The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result. BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK STOCK RECOMMENDATIONS SECTOR RECOMMENDATIONS BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12 months. HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12 months. SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12 months. TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 3 months. OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months. NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12 months. UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is expected to underperform the relevant primary market index over the next 12 months. พรีเชียส ชิพปิ้ง - 7
© Copyright 2024