1. No category

EARNINGS RESULTS
สามารถเทลคอม
17 พฤศจิกายน 2557
SAMTEL TB / SAMTEL.BK
Sector: ICT Neutral
กาไรหลักเป็ นไปตามคาด
้
คาแนะนาพืน
้ ฐาน: ซือ
เป้ าหมายพืน
้ ฐาน: 23.00 บาท
ราคา (13/11/57): 20.70 บาท
Price chart
กาไรหล ักเป็นไปตามคาด
SAMTEL รายงานกาไรสุทธิท ี่ 157 ล ้านบาทสาหรับไตรมาส 3/57 ลดลง
30% YoY และ 16% QoQ ถ ้าหากไม่รวมรายการพิเศษจากไตรมาส
ดังกล่าว ได ้แก่ กาไรจากการขายหลักทรั พย์ท ี่ 14 ล ้านบาท (หลังหั ก
ภาษี ) และกาไรจากอัตราแลกเปลีย
่ นที่ 0.5 ล ้านบาท กาไรหลักอยู่ท ี่ 143
ล ้านบาท ลดลง 40% YoY แต่เพิม
่ ขึน
้ 23% QoQ กาไรสุทธิออกมาตา่ กว่า
คาด 5% แต่กาไรหลักเป็ นไปตามคาด รายได ้ต่ากว่าคาด 6% ในขณะที่
กาไรขัน
้ ต ้นตา่ กว่าคาด 7% อัตรากาไรขัน
้ ต ้นอยู่ท ีี่ 19.7% ซึง่ ใกล ้เคียงกับ
ประมาณการของเราที่ 20%
Price
Rel. to SET
Bt
Rel. Idx
27
150
22
100
17
12
50
7
2
0
11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14
Share price perf. (%)
Relative to SET
Absolute
1M
(7.9)
(5.9)
3M
14.0
16.3
12M
14.7
27.0
Key statistics
ประเด็นหล ักจากการดาเนินงาน
ี่
กาไรหลักทีลดลง
YoY เนื่องจากความล่าช ้าในการเปิ ดประมูลงานของ
หน่ วยงานรั ฐในช่วงครึง่ ปี แรกส่งผลให ้รายได ้ลดลง (นอกจากนี้ค่าใช ้จ่าย
ี่ ม
ี่ ม
ด ้านการขายและบริหารทีเพิ
่ สูงขึน
้ ) กาไรหลักทีเพิ
่ ขึน
้ QoQ หนุ นโดย
รายได ท
้ ี่เ พิ่ ม ขึ้น ตามปั จจั ย ด า้ นฤดู ก าลจากการปิ ดปี งบประมาณของ
ี่
หน่ วยงานภาครั ฐในเดือนก.ย. และภาระดอกเบีย
้ จ่ายทีลดลง
รายได ้ไตร
มาส 3/57 อยูท
่ ี่ 1.56 พันล ้านบาท ลดลง 40% YoY แต่เพิม
่ ขึน
้ 2% QoQ
SAMTEL เซ็ นสัญญางานใหม่ ในช่วงไตรมาส 3/57 คิดเป็ นมู ลค่า 1.1
พั น ล ้านบาท มู ลค่ างานในมือ ที่ร อรั บ รู ร้ ายได ้ (backlog)
อยู่ ท ีี่ 5.06
้ เดือนก.ย. ลดลงจาก 5.52 พั นล ้านบาท ณ สิน
้ เดือน
พั นล ้านบาท ณ สิน
มิ.ย.
ถ ้าแบ่งแยกตามรายธุรกิจ รายได ้จากธุรกิจบริการโครงข่าย (NS) ลดลง
ีี่
77% YoY และ 36% QoQ ซีง่ ส่วนใหญ่ทลดลงมาจากงานขายและ
ให ้บริการแบบครบวงจรทีล
่ ดลง รายได ้จากงานติดตัง้ ระบบ (SI) เพิม
่ ขึน
้
25% YoY และ 56% QoQ แต่กาไรขัน
้ ต ้นของธุรกิจ NS และ SI ลดลง
80% YoY และ 49% YoY ตามลาดับ อัตรากาไรขัน
้ ต ้นของธุรกิจ NS
ลดลงจาก 10.2% ในไตรมาส 3/56 เหลือ 8.9% ในไตรมาส 3/57 ใน
ี่ ตรากาไรขัน
ขณะทีอั
้ ต ้นของธุรกิจ SI ลดลงจาก 16% ในไตรมาส 3/56
เหลือ 6.6% ในไตรมาส 3/57
แนวโน้ม
ในเบือ
้ งต ้น เราคาดกาไรหลักทีี่ 180 ล ้านบาทสาหรับไตรมาส 4/57 ลดลง
15% YoY (เนื่องจากความล่าช ้าในการเปิ ดประมูลงานของหน่ วยงานรั ฐ
ในช่วงครึง่ แรกของปี 2557) แต่เพิม
่ ขึน
้ 26% QoQ (เนื่องจากการฟื้ นตัว
ของรายได ้) เราคาดรายได ้รวมทีี่ 2.15 พั นล ้านบาทสาหรั บไตรมาส 4/57
ลดลง 6% YoY แต่เพิม
่ ขึน
้ 38% QoQ เราคาดงานใหม่ทจ
ี่ ะเซ็นสัญญาใน
ไตรมาส 4/57 จะมีมูลค่า 7 พั นล ้านบาท ซึง่ หนุ นโดยงานโครงการบริการ
และบารุงรักษาระบบตรวจบัตรโดยสารขึน
้ เครือ
่ งเฟส 2 (CUTE Outsource)
มูลค่า 2.1 พั นล ้านบาท (เซ็ นสัญญาในเดือนต.ค. 2557) งานโครงการ
ติดตัง้ ระบบคัดกรองผู ้โดยสารล่วงหน ้า (APPS) ของการท่าอากาศยาน
ไทย (มูลค่า 3.4 พันล ้านบาท) งานโครงการระบบทรังค์เรดิโอของกทม
(มูลค่า 850 ล ้านบาท) งานโครงการดิจต
ิ ัลโลว์พาวเวอร์ของช่อง 5 (มูลค่า
450 ล ้านบาท), งานติดตัง้ ระบบมิเตอร์ไฟฟ้ าอัตโนมัตข
ิ องกฟภ.ส่วนเพิม
่
เฟส 2 (มูลค่า250 ล ้านบาท) และงานอืน
่ ๆ (มูลค่า 1.4 พันล ้านบาท) เรา
้ ปี 2557อยู่ท ีี่ 1
คาดมูลค่างานโครงการทีร่ อรั บรู ้รายได ้ (backlog) ณ สิน
หมืน
่ ล ้านบาท เพิม
่ ขึน
้ 32% YoY และ 98% QoQ
See disclaimer at the end of report
Market cap
12-mth price range
12-mth avg daily volume
# of shares (m)
Est. free float (%)
Foreign limit (%)
Consensus
rating
%
100
80
60
40
20
0
10
0
0
Bt12.8bn
Bt11.5/Bt24.9
Bt22m
618
28.0
49.0
USD0.4bn
USD0.7m
BLS Target price BLS earnings
vs. Consensus
vs. Consensus
Buy
Hold
Sell
1
B
t
23.5
23.0
22.5
22.0
21.5
21.0
20.5 BLS Cons.
BLS Cons.
Btm
1500
BLS
Cons.
1000
500
0
14E 15E
Financial summary
FY Ended 31 Dec
Revenues (Btm)
Net profit (Btm)
EPS (Bt)
EPS grow th (%)
Core profit (Btm)
Core EPS (Bt)
Core EPS grow th (%)
PER (x)
PBV (x)
Dividend (Bt)
Dividend yield (%)
ROE (%)
2013
9,251
857
1.40
+2.4%
799
1.30
+21.6%
15.3
4.1
0.8
3.5
29.0
2014E
2015E
2016E
7,294
8,143
8,796
755
972
1,084
1.22
1.57
1.75
-12.4% +28.6% +11.5%
642
872
984
1.04
1.41
1.59
-20.1% +35.7% +12.8%
16.9
13.2
11.8
3.6
3.2
2.9
0.7
0.8
0.9
3.2
4.1
4.6
22.6
25.9
25.7
CG rating
คุณประสิทธิ์ สุจริ วรกุล
นักวิเคราะห์การลงทุนปั จจัยพืน
้ ฐานด ้านหลักทรัพย์
[email protected]
+66 2 618 1342
สิง่ ทีเ่ ปลีย
่ นแปลงไป
เรายังคงประมาณการกาไรปี 2557-2558 ไม่เปลีย
่ นแปลง
คาแนะนา
ี่ บรู ้รายได ้ (backlog) จะทยอยเพิ่มขึน
้
เรายังคงคาแนะน า ซือ
เนื่องจากมูลค่างานในมือทีรอรั
้
ตัง้ แต่ชว่ งไตรมาส 4/57 จนถึงช่วงครึง่ แรกของปี 2558 ส่งผลให ้รายได ้และกาไรสุทธิของ SAMTEL
ี่ บ PER ระยะ
่ ว่าราคาหุ ้นควรจะขึน
้ ขายทีระดั
มีแนวโน ้มฟื้ นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี หน ้า เราเชือ
้ ไปซือ
ยาวของหุ ้นซึง่ อยูท
่ ี่ 15.4 เท่า เนือ
่ งจากเหตุการณ์ความไม่สงบทางการเมืองคลีค
่ ลายลงไป
สามารถเทลคอม - 2
SAMTEL : Financial Tables – Year
2012
7,530
(6,038)
1,493
(480)
1,012
(295)
(26)
691
(42)
649
2
0
178
828
1.36
1.36
651
1.07
1,701
2013
9,251
(7,459)
1,792
(487)
1,305
(368)
28
964
(165)
799
(0)
0
58
857
1.40
1.39
799
1.30
2,222
2014E
7,294
(5,942)
1,352
(452)
900
(257)
36
680
(41)
639
4
(0)
113
755
1.22
1.22
642
1.04
1,899
2015E
8,143
(6,518)
1,625
(489)
1,136
(229)
57
964
(96)
868
4
(0)
100
972
1.57
1.57
872
1.41
2,192
2016E
8,796
(6,999)
1,797
(528)
1,269
(243)
62
1,088
(109)
979
5
(0)
100
1,084
1.75
1.75
984
1.59
2,384
(25.5)
19.8
22.6
13.4
11.0
8.6
7.8
10.5
0.7
1.0
2.4
3.4
22.8
19.4
24.0
14.1
9.3
8.6
6.9
9.4
0.7
1.1
1.8
3.5
(21.1)
18.5
26.0
12.3
10.4
8.8
6.6
9.1
0.6
1.1
1.2
3.5
11.6
20.0
26.9
14.0
11.9
10.7
9.0
12.2
0.8
1.2
1.1
5.0
8.0
20.4
27.1
14.4
12.3
11.2
9.2
12.6
0.7
1.3
1.0
5.2
BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
603
2,228
401
3,025
456
12,399
1,854
5,515
1,044
69
9,665
610
1,194
1,662
2,734
1
12,399
782
3,565
341
2,851
384
12,475
2,414
5,271
576
65
9,298
617
1,233
2,059
3,176
1
12,475
1,767
1,599
296
2,510
509
10,352
1,791
4,041
99
146
6,831
617
1,233
2,406
3,523
(3)
10,352
1,850
1,785
325
2,139
693
11,292
1,964
4,267
12
244
7,330
617
1,233
2,853
3,970
(8)
11,292
1,775
1,928
349
1,737
811
12,338
2,109
4,555
0
308
7,881
617
1,233
3,352
4,469
(12)
12,338
CASH FLOW (Btm )
Net income
Depreciation and amortization
Change in w orking capital
FX, non-cash adjustment & others
Cash flow s from operating activities
Capex (Invest)/Divest
Others
Cash flow s from investing activities
Debt financing (repayment)
Equity financing
Dividend payment
Others
Cash flow s from financing activities
Net change in cash
828
689
(652)
(792)
73
(199)
(1,569)
(1,768)
2,250
28
(371)
(1,569)
1,908
213
857
917
(718)
846
1,902
(643)
9
(634)
(716)
45
(460)
9
(1,131)
137
755
999
1,389
673
3,816
(644)
(15)
(659)
(1,717)
0
(408)
(15)
(2,125)
1,032
972
1,056
(41)
(749)
1,237
(675)
(114)
(789)
139
0
(525)
(114)
(386)
62
1,084
1,115
(22)
(1,176)
1,000
(707)
(74)
(782)
276
0
(585)
(74)
(310)
(91)
(125)
(0.2)
1,259
2.0
3,173
5.1
563
0.9
293
0.5
2013
5,852
1,811
164
1,423
25.6%
15.8%
2014E
4,136
1,494
148
1,516
25.0%
15.0%
2015E
4,739
1,644
156
1,604
25.5%
17.0%
2016E
5,204
1,726
165
1,701
25.0%
18.0%
PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Revenue grow th (%)
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
ROA (%)
ROCE (%)
Asset turnover (x)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
Free cash flow (Btm )
FCF per share (Bt)
2012
Key assum ptions
5,172
Netw ork service revenue (Btm)
1,346
System integration revenue (Btm)
154
Innovation bus. applications & service revenue (Btm)
864
ICT outsourcing service and others (Btm)
20.7%
Gross margin - services (%)
19.4%
Gross margin - sales (%)
Revenue growth and asset turnover
Revenue growth (%) (LHS)
%
x
Asset turnover (x) (RHS)
100
80
60
40
20
0
(20)
(40)
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
14E 15E 16E
A/C receivable & A/C payable days
days
AR / Sales (days)
AP / Cost of Goods (days)
150
100
50
0
14E
15E
16E
Profit margins
%
Gross margin (%)
EBIT margin (%)
25
20
15
10
5
0
14E
15E
16E
Capital expenditure
Bt,bn
Capex (Bt,bn)
%
Capex / Net PPE (%)
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0.0
50
40
30
20
10
0
14E 15E 16E
Debt serviceability
x
(ST debt + Interest) / EBITDA
(Debt + Interest) / EBITDA
5
4
3
2
1
0
14E
15E
16E
Dividend payout
Bt/Shr
Dividend (Bt)
Payout ratio (%)
0.95
1.0
0.85
0.75
0.66 0.70
0.66
0.8
0.6
0.40
0.4
0.2
0.0
%
62
60
58
56
54
52
50
48
46
44
14E 15E 16E
สามารถเทลคอม - 3
SAMTEL : Financial Tables – Quarter
QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm )
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
3Q13
2,593
(2,111)
482
(117)
365
(100)
9
275
(35)
240
(0)
0
(15)
224
0.36
0.36
239
0.39
599
4Q13
2,285
(1,816)
469
(140)
329
(77)
13
266
(55)
211
(0)
0
(15)
196
0.32
0.32
211
0.34
566
1Q14
2,056
(1,654)
402
(123)
279
(65)
4
218
(18)
200
1
(0)
10
210
0.34
0.34
201
0.33
529
2Q14
1,533
(1,259)
274
(117)
157
(58)
4
103
13
116
1
(0)
70
187
0.30
0.30
117
0.19
417
3Q14
1,557
(1,250)
307
(117)
190
(52)
4
143
(0)
142
1
(0)
14
157
0.25
0.25
143
0.23
459
Revenue trend
Revenue (Bt,bn) (LHS)
Bt,bn
3.0
%
50
40
30
20
10
0
(10)
(20)
(30)
(40)
(50)
Revenue growth (% YoY)
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Revenue trend (accumulated)
Accum. Revenue (Bt,bn)
Bt,bn
%
% of FY Revenue
10
120
100
80
60
40
20
0
100
8
75
71
6
49
47
4
28
23
2
0
KEY RATIOS
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
BV (Bt)
ROE (%)
ROA (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
1Q13
18.6
23.1
14.1
8.6
9.2
4.8
30.2
6.7
1.1
2.2
3.7
20.5
24.8
14.4
8.6
9.2
5.1
25.4
6.2
1.1
1.8
4.3
19.5
25.7
13.6
10.2
9.8
5.5
25.6
7.0
1.1
1.7
4.3
17.9
27.2
10.3
12.2
7.6
5.3
22.3
6.8
1.1
1.6
2.7
19.7
29.5
12.2
10.1
9.2
5.3
19.1
6.4
1.1
1.3
3.7
QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm )
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
528
2,780
244
2,588
429
12,862
2,330
5,767
704
70
9,873
616
1,230
1,874
2,989
1
12,862
782
3,565
341
2,851
407
12,475
2,414
5,271
591
65
9,298
617
1,233
2,059
3,176
1
12,475
635
4,186
384
2,751
431
11,486
963
5,308
518
75
8,092
618
1,237
2,264
3,386
8
11,486
612
3,135
233
2,530
735
10,380
715
4,898
448
61
7,077
618
1,239
2,172
3,297
7
10,380
703
2,313
414
2,372
632
9,409
815
4,232
115
63
6,104
618
1,239
2,175
3,300
5
9,409
Key statistics
Sales revenue (Btm)
Service revenue (Btm)
Gross margin - sales (%)
Gross margin - services (%)
SG&A/sales (%)
3Q13
1,717
875
17.9%
20.0%
4.5%
4Q13
1,331
954
16.2%
26.6%
6.1%
1Q14
1,223
833
16.1%
24.7%
6.0%
2Q14
702
831
14.8%
20.4%
7.6%
3Q14
727
830
17.3%
21.9%
7.5%
3Q13
1Q14
3Q14
Net profit trend (accumulated)
Accum. Profit (Bt,m)
% of FY Profit
Bt,m
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
%
120
100
77
100
73
80
53
51
30
60
28
40
20
0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Gross profit margin
%
FY GPM (%)
Gross margin (%)
21
21
20
20
19
19
18
18
17
17
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
EBIT margin
FY EBIT margin (%)
%
16
14
12
10
8
6
4
2
0
EBIT margin (%)
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Company profile
Samart Telcoms Plc (SAMTEL) is an ICT solutions and service provider which is engaged in network services, system integration,
innovation business applications and services, ICT outsourcing services and Internet Protocol (IP) business. It operates via its whollyowned subsidiaries—Samart Communication Services (SCS), Samart Comtech (SCT), POSNET (PN) etc. Major customers include TOT,
CAT, the Provincial Electricity Authority (PEA), the Department of Land (DOL), AOT, the Ministry of Defense (MOD), the Ministry of the
Interior (MOI).
สามารถเทลคอม - 4
Figure 1 :
3Q14 results
FY Ended 31 Dec (Btm)
Income Statement
Revenue
Cost of sales and services
EBITDA
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
Equity earnings from affiliates
Extra items
EBT
Corporate tax
Minority interest
Net profit (loss)
Reported EPS
Core net profit
Key ratios
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
EBIT margin (%)
SG&A / Revenue (%)
Tax rate (%)
Net margin (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
Balance Sheet
Cash & Equivalent
Total assets
ST debts & current portion
Long-term debt
Total liabilities
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
BV (Bt)
3Q14
3Q13 YoY %
1,557
(1,250)
459
(117)
190
(52)
4
(0)
14
143
(0)
1
157
0.25
143
2,593
(2,111)
599
(117)
365
(100)
9
0
(15)
275
(35)
(0)
224
0.36
239
19.7
29.5
12.2
7.5
0.2
10.1
1.1
1.3
3.7
18.6
23.1
14.1
4.5
12.8
8.6
1.1
2.2
3.7
703
9,409
4,232
115
6,104
2,175
3,300
5
5.3
528
12,862
5,767
704
9,873
1,874
2,989
1
4.8
(40)
(41)
(23)
0
(48)
(48)
(57)
nm
nm
(48)
(99)
nm
(30)
(30)
(40)
2Q14
QoQ
%
9M14
1,533
(1,259)
417
(117)
157
(58)
4
(0)
70
103
13
1
187
0.30
117
2
(1)
10
0
21
(12)
2
nm
(80)
39
nm
32
(16)
(16)
23
5,147
(4,163)
1,406
(357)
627
(175)
12
(1)
93
464
(5)
3
554
0.90
461
6,966
(5,643)
1,656
(347)
976
(292)
14
0
73
698
(110)
(0)
661
1.08
588
19.1
27.3
12.2
6.9
1.1
10.8
1.1
1.3
3.6
19.0
23.8
14.0
5.0
15.8
9.5
1.1
2.2
3.3
17.9
27.2
10.3
7.6
(13.1)
12.2
1.1
1.6
2.7
33
(27)
(27)
(84)
(38)
16
10
525
10
612
10,380
4,898
448
7,077
2,172
3,297
7
5.3
15
(9)
(14)
(74)
(14)
0
0
(21)
0
9M13 YoY %
(26)
(26)
(15)
3
(36)
(40)
(18)
nm
28
(34)
(95)
nm
(16)
(17)
(22)
9M14
vs.
FY14E
71
70
75
75
71
68
n.m.
n.m.
n.m.
71
n.m.
n.m.
71
71
74

Revenue was 6% below our
estimate

Gross profit was 7% short
of our model

GM was 19.7%, slightly
lower than our estimate of
20%

SG&A was 9% below our
model

EBIT was 7% short of our
estimate

After-tax profit was 3%
below our expectation

Net profit was 5% short of
our estimate

Core profit was 2% below
our model
Sources: Company data, Bualuang Research estimates
สามารถเทลคอม - 5
Figure 2: Revenue and gross profit breakdown
Revenue
- Network services
- System integration
- Others
- Consolidation eliminations
Total
Gross profit
- Network services
- System integration
- Others
- Consolidation eliminations
Total
Gross margin (%)
- Network services
- System integration
- Others
Total
3Q14
3Q13
% YoY
2Q14
% QoQ
9M14
9M13
% YoY
535
684
839
(502)
1,557
2,360
548
508
(824)
2,593
(77.3)
24.9
65.1
39.1
(39.9)
839
439
556
(301)
1,533
(36.3)
56.0
51.0
(66.9)
1.5
2,802
1,532
2,058
(1,245)
5,147
6,304
1,637
1,255
(2,231)
6,966
(55.6)
(6.4)
63.9
44.2
(26.1)
241
88
140
13
482
(80.2)
(48.7)
65.4
n.m.
(36.2)
42
66
162
4
274
13.0
(32.1)
42.7
n.m.
12.1
232
189
573
(10)
983
673
289
349
11
1,323
(65.5)
(34.9)
63.9
n.m.
(25.6)
48
45
231
(17)
307
8.9%
6.6%
27.5%
19.7%
10.2%
16.0%
27.5%
18.6%
5.0%
15.1%
29.1%
17.9%
8.3%
12.3%
27.8%
19.1%
10.7%
17.7%
27.8%
19.0%
Source: Company data
Sector Comparisons
Bloomberg
Code
P rice M arket Cap
(US$
(local curr.) equivalent)
P ER (x)
EP S Growth (%)
2014E
2015E
2014E
P BV (x)
ROE (%)
2015E
2014E
2015E
2014E
Div Yield (%)
2015E
2014E
2015E
Advanced Info Service
ADVANC TB
THB239.00
21,670
19.8
16.6
-0.9
18.8
15.5
15.5
78.5
93.1
5.1
6.0
Total Access Communication
DTAC TB
THB101.00
7,293
20.3
16.4
11.2
24.3
7.0
6.7
35.2
41.9
5.4
6.7
Shin Corporation
INTUCH TB
THB73.75
7,212
15.8
13.6
2.7
16.3
6.9
6.4
60.6
66.7
6.0
6.8
Samart Corporation
SAMART TB
THB32.75
1,005
20.4
17.0
9.4
19.8
3.3
2.9
23.3
25.0
2.7
3.2
Samart Telcoms
SAMTEL TB
THB20.70
390
16.9
13.2
-12.0
28.6
3.6
3.2
22.6
25.9
3.2
4.1
Samart I-Mobile
SIM TB
THB3.42
459
16.6
13.8
11.5
21.0
4.2
3.6
26.9
28.4
3.6
4.4
Thaicom
THCOM TB
THB37.25
1,245
25.5
18.9
42.5
34.9
2.4
2.3
10.0
12.5
1.8
2.4
True Corporation
TRUE TB
THB11.50
8,630
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
-3.0
0.0
0.0
19.3
15.6
9.2
23.4
6.1
5.8
37
36.3
3.5
4.2
Simple average
PER band versus SD (next 12 months)
PBV band versus SD (next 12 months)
สามารถเทลคอม - 6
x
x
YE01
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
YE01
60
+3.0 SD = 49.86x
50
+2.0 SD = 38.39x
40
30
+1.0 SD = 26.91x
20
LT-average = 15.44x
10
-0.5 SD = 9.71x
-1.0 SD = 3.97x
0
YE03
YE05
YE07
YE09
YE11
YE13
YE15
PER band and share price
+2.0 SD = 4.93x
+1.0 SD = 3.73x
LT-average = 2.53x
-0.5 SD = 1.93x
-1.0 SD = 1.32x
-1.5 SD = 0.72x
YE03
YE05
YE07
YE09
YE11
YE13
YE15
PBV band and share price
Bt/share
35
45
6.0x
40
30
25
9
20
15x
35
5.0x
13x
30
4.0x
15
11x
9x
10
7x
5x
5
25
3.0x
20
2.0x
15
10
1.0x
5
0
YE01
YE03
YE05
YE07
YE09
YE11
YE13
YE15
Foreign holding
%
SAMTEL
YE05
YE07
YE09
YE11
YE13
Btm
2.0
1.0
0.0
ICT
40
20
5.6
0
7/14
YE03
YE15
Management trading activities during past six months
60
6/14
0
YE01
8/14
9/14
10/14
11/14
Buy
Sell
-1.0
-2.0
-3.0
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
11/14
สามารถเทลคอม - 7
Bualuang Securities Public Company Limited
DISCLAIMER
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document
is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or
expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained
herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell
any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions,
projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no
responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from
time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or
otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors
should carefully read details in the prospectus before making investment decision.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED
NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the
details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE
INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES.
Lead underwriter/
Underwriter/
Co-underwriter
Financial Advisor
TSE
BA, BGH, CBG, TSE
Score Range
Score Range
Description
90 – 100
Excellent
80 – 89
Very Good
70 – 79
Good
60 – 69
Satisfactory
50 – 59
Below 50
Pass
No logo given
N/A
CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER
This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley
does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in
the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to
or reproduced in this research report change.
Corporate Governance Report disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy
of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock
Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The
result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information.
The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be
changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK
STOCK RECOMMENDATIONS
SECTOR RECOMMENDATIONS
BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12
months.
HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12
months.
SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12
months.
TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next
3 months.
OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months.
NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12
months.
UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to underperform the relevant primary market index over the next 12
months.
สามารถเทลคอม - 8