1. No category

COMPANY UPDATE
เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป
10 พฤศจิกายน 2014
MAJOR TB / MAJOR.BK
Sector: Media Neutral
มั่นใจในแนวโน้มการเติบโตของ MAJOR
คาแนะนาพื้นฐาน: ซื้อ
เป้าหมายพื้นฐาน: 31.50 บาท
ราคา (07/11/57): 23.90 บาท
Price chart
ประเด็นการลงทุน
หลั งจากเข้ าร่ วมประชุ มนักวิ เคราะห์ไตรมาส 3/57 เมื่ อวั นศุ กร์ ที่ผ่านมา
เรายังคงมั่นใจในแนวโน้มการเติบโตของ MAJOR ทั้งในแง่ของการขยาย
ธุรกิจทั้งในและต่างประเทศและการเติบโตของกาไร ทั้งนี้แผนการขยาย
โรงภาพยนตร์ภายในประเทศจานวนมาก หน้าหนังที่แข็งแกร่งในปี 2558
รายได้ จ ากโฆษณาที่ เ ติ บ โตต่ อ เนื่ อ งและผลประโยชน์ จ ากแผนการลด
ต้นทุน จะเป็นปัจจัยหนุนกาไรของบริษัทให้ เติบโตแข็งแกร่ ง นอกจากนี้
โรงภาพยนตร์ที่ประสบความสาเร็จในกัมพูชาและแผนการขยายธุรกิจใน
กลุ่ มประเทศ CLMV จะเป็ นอี กปั จจั ย หนุ นให้ ธุ ร กิ จโรงภาพยนตร์ ของ
MAJOR เติบโตต่อเนื่อง สาหรับ MPIC เราเชื่อว่าการตั้งสารองลูกหนี้ก้อน
ใหญ่ในไตรมาส 3/57 จะเป็นไตรมาสสุดท้ายและผลการดาเนินงานน่า จะ
ปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องในปี 2558 เราแนะนา ซื้อ!
กาไรหลักไตรมาส 3/57 สูงกว่าคาด
MAJOR รายงานกาไรสุทธิไตรมาส 3/57 ที่ 293 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 46%
YoY แต่ลดลง 36% QoQ หากไม่นับรวมรายการพิเศษ 3 รายการ ได้แก่
การตั้งสารองลูกหนี้ (MVD) จานวน 50 ล้านบาท กาไรหลังหักภาษีจาก
การขายหุ้น SF และ PVR จานวน 51 ล้านบาท และผลขาดทุน 1 ล้าน
บาทจากการจาหน่ายสินทรัพย์ กาไรหลักจะอยู่ที่ 294 ล้านบาท เพิ่มขึ้น
45% YoY แต่ลดลง 38% QoQ (เนื่องจากปัจจัยทางด้านฤดูกาล) ทั้งนี้
กาไรสุทธิที่ออกมาสูงกว่าประมาณการของเรา 11% เนื่องจากรายได้ที่สูง
กว่าคาด รายได้ รวมออกมาสูงกว่าที่เราคาดไว้ 4% เนื่องจากรายได้ตั๋ว
หนั ง รายได้ จ ากอาหารและเครื่ อ งดื่ ม และรายได้ จ ากโฆษณาในโรง
ภาพยนตร์ที่สูงกว่าคาด กาไรขั้นต้นสูงกว่าประมาณการของเรา 4%
กาไรโตก้าวกระโดด YoY ในไตรมาส 4/57
เราคาดว่ากาไรไตรมาส 4/57 จะเติบโตก้าวกระโดด 115% YoY (แต่
ลดลง 20% QoQ) มาอยู่ที่ 236 ล้านบาท เนื่องจากหน้าหนังที่แข็งแกร่ง
ขึ้นและฐานกาไรที่ต่าในไตรมาส 4/56 (จากปัญหาทางด้านการเมืองและ
เศรษฐกิจที่ไม่ดีนัก) หน้าหนังไตรมาส 4/57 มี ดังนี้ The Equalizer, The
Hunger Games: Mockingjay Part 1 The Hobbit 3: There and back
again และ Paranormal Activity 5.
รายได้โฆษณาปี 2558 เติบโตแข็งแกร่ง
Emquartier (โรงภาพยนตร์หรูแห่งใหม่ของ MAJOR) คาดว่าจะเปิดตัวใน
ไตรมาส 1/58 บริษั ทแนะว่ าโรงภาพยนตร์ ดังกล่าวจะเป็ นปั จจัยหนุ นให้
รายได้ โ ฆษณาเติ บ โตในปี 2558 โดยตั้ ง เป้ า สปอนเซอร์ ไ ว้ 4-5 ราย
ภายใต้ สั ญ ญา 3-5 ปี โดยคาดว่ า บริ ษั ทจะรั บ รู้ รายได้ จ ากเนมมิ่ ง
สปอนเซอร์ ไม่ ต่ ากว่ า 80 ล้ านบาท สาหรั บปี หน้ า เราให้ สมมติ ฐานการ
เติบโตของรายได้โฆษณาในเชิงอนุรักษ์นิยมไว้ที่ 10% สาหรับปี 2558
Price
Rel. to SET
Bt
Rel. Idx
27.5
150
22.5
100
17.5
12.5
50
7.5
2.5
0
11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 08/14 10/14
Share price perf. (%)
Relative to SET
Absolute
1M
(0.4)
2.1
3M
16.4
20.1
12M
21.3
32.0
Key statistics
Market cap
12-mth price range
12-mth avg daily volume
# of shares (m)
Est. free float (%)
Foreign limit (%)
Consensus
Rating
%
100
80
60
40
20
0
70
26
4
Bt21.3bn
Bt15.3/Bt24.4
Bt44m
890
44.9
49.0
USD0.6bn
USD1.3m
BLS Target price BLS earnings
vs. Consensus
vs. Consensus
Bt
40.0
Btm
1500
30.0
1000
Buy
20.0
Hold
Sell
10.0
BLS
Cons.
BLS Cons.
0
14E 15E
Financial summary
FY Ended 31 Dec
2013
2014E
2015E
2016E
Revenues (Btm)
7,711
8,840
9,455 10,277
Net profit (Btm)
1,052
1,115
1,297
1,442
EPS (Bt)
1.18
1.26
1.46
1.63
EPS growth (%)
+29.1% +6.1% +16.3% +11.2%
Core profit (Btm)
909
1,147
1,297
1,442
Core EPS (Bt)
1.02
1.29
1.46
1.63
Core EPS growth (%) +24.7% +26.2% +13.0% +11.2%
PER (x)
17.2
19.0
16.4
14.7
PBV (x)
3.0
3.4
3.2
3.1
Dividend (Bt)
1.0
1.1
1.2
1.4
Dividend yield (%)
4.9
4.5
5.2
5.8
ROE (%)
17.6
18.0
20.0
21.1
CG rating
คุณประสิทธิ์ สุจิรวรกุล
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐานด้านหลักทรัพย์
[email protected]
+66 2 618 1342
บุญธิดา จนางคะกาญจน์
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
See disclaimer at the end of report
Cons.
500
0.0
1
BLS
โรงภาพยนตร์ในกัมพูชาไปได้สวย
ในขณะนี้ MAJOR มีส่วนแบ่งตลาดสาหรับธุรกิจโรงภาพยนตร์ในกัมพูชาอยู่ถึง 70% เราคาดว่าโรง
ภาพยนตร์ จ ะสามารถถึ ง จุ ด คุ้ ม ทุ น ในภายใน 15 เดื อ น (เที ย บกั บ จุ ด คุ้ ม ทุ น ของโรงภาพยนตร์
ภายในประเทศเฉลี่ยที่ 3 ปี) เนื่องจากโรงภาพยนตร์ดังกล่าวได้รับความนิยมอย่างมาก และค่าตั๋ว
หนังที่สูงกว่าค่าตั๋วในประเทศ โดยบริษัทตั้งค่าตั๋วหนังในกัมพูชาไว้ที่ 5.5-6 เหรียญสหรัฐฯ เทียบ
กับ 5 เหรียญสหรัฐฯในประเทศไทย
ปรับเพิ่มประมาณการกาไรปี 2557 ข้นน %
เราปรับเพิ่มประมาณการกาไรปี 2557 ของเราขึ้น 6% เพื่อสะท้อนผลประกอบการไตรมาส 3/57 ที่
ออกมาดีกว่าคาด ทั้งนี้กาไรในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2557 คิดเป็น 79% ของประมาณการทั้งปี
ของเรา เรายังคงประมาณการกาไรและราคาเป้าหมายสาหรับปี 2558 ไว้เท่าเดิม
เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป - 2
MAJOR : Financial Tables – Year
PROFIT & LOSS (Btm)
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core net profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Revenue growth (%)
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
ROA (%)
ROCE (%)
Asset turnover (x)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
BALANCE SHEET (Btm)
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
CASH FLOW (Btm)
Net income
Depreciation and amortization
Change in working capital
FX, non-cash adjustment & others
Cash flows from operating activities
Capex (Invest)/Divest
Others
Cash flows from investing activities
Debt financing (repayment)
Equity financing
Dividend payment
Others
Cash flows from financing activities
Net change in cash
Free cash flow (Btm)
FCF per share (Bt)
Key assumptions
Ticket plus concession sales (Btm)
Onscreen ad revenue (Btm)
Space rental revenue (Btm)
GM - ticket plus concession sales (%)
GM - onscreen ad rev (%)
2012
6,965
(4,644)
2,321
(1,607)
714
(133)
157
738
(224)
514
55
157
85
811
0.92
0.91
726
0.82
1,797
2013
7,711
(5,011)
2,700
(1,749)
951
(149)
121
923
(230)
693
27
189
143
1,052
1.18
1.18
909
1.02
2,016
2014E
8,840
(5,692)
3,148
(1,950)
1,199
(167)
130
1,161
(290)
871
30
246
(32)
1,115
1.26
1.26
1,147
1.29
2,317
2015E
9,455
(6,066)
3,389
(2,146)
1,242
(166)
131
1,208
(205)
1,002
40
254
0
1,297
1.46
1.46
1,297
1.46
2,417
2016E
10,277
(6,563)
3,713
(2,333)
1,381
(170)
142
1,353
(230)
1,123
50
269
0
1,442
1.63
1.63
1,442
1.63
2,614
3.5
33.3
25.8
10.3
11.6
10.4
7.3
9.1
0.6
0.7
0.5
5.4
10.7
35.0
26.1
12.3
13.6
11.8
8.4
10.7
0.6
0.5
0.8
6.4
14.7
35.6
26.2
13.6
12.6
13.0
8.3
10.7
0.7
0.6
0.6
7.2
7.0
35.8
25.6
13.1
13.7
13.7
9.5
12.6
0.7
1.1
0.6
7.5
8.7
36.1
25.4
13.4
14.0
14.0
10.0
13.4
0.7
1.3
0.6
8.1
481
1,454
132
5,332
1,325
11,330
1,527
1,682
1,170
725
5,369
888
3,919
1,058
5,874
87
11,330
496
1,159
175
6,696
1,487
13,630
1,736
2,468
2,352
827
7,530
888
3,919
1,274
6,103
(4)
13,630
270
1,211
174
6,511
1,063
13,095
2,027
854
2,796
972
6,820
888
3,919
1,502
6,309
(34)
13,095
1,245
1,554
186
6,293
678
14,097
2,161
754
3,296
1,135
7,513
888
3,919
1,851
6,658
(74)
14,097
1,728
1,830
201
6,039
509
14,746
2,338
654
3,296
1,439
7,872
888
3,919
2,191
6,998
(124)
14,746
811
1,083
(75)
(384)
1,434
(465)
(178)
(643)
(139)
86
(689)
(178)
(771)
20
969
1.1
2012
4,313
871
506
32.6%
84.8%
1,052
1,065
461
(1,543)
1,035
(697)
(483)
(1,180)
1,414
0
(870)
(483)
160
15
338
0.4
2013
5,265
1,078
482
33.9%
86.2%
1,115
1,119
240
(223)
2,250
(480)
61
(419)
(1,170)
0
(888)
61
(2,057)
(226)
1,770
2.0
2014E
5,812
1,205
518
34.7%
87.5%
1,297
1,174
(221)
(307)
1,943
(480)
60
(420)
400
0
(948)
60
(548)
975
1,463
1.6
2015E
6,049
1,329
566
34.6%
87.5%
1,442
1,233
(114)
(336)
2,226
(480)
(61)
(541)
(100)
0
(1,102)
(61)
(1,202)
482
1,746
2.0
2016E
6,539
1,480
618
34.4%
87.5%
Revenue growth and asset turnover
%
Revenue growth (%) (LHS)
Asset turnover (x) (RHS)
20
x
0.8
15
0.6
10
0.4
5
0.2
0
0.0
14E 15E 16E
A/C receivable & A/C payable days
days
140
120
100
80
60
40
20
0
AR / Sales (days)
AP / Cost of Goods (days)
14E
15E
16E
15E
16E
Profit margins
Gross margin (%)
EBIT margin (%)
%
40
30
20
10
0
14E
Capital expenditure
Capex (Bt,bn)
Capex / Net PPE (%)
Bt,bn
0.8
0.7
0.6
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0.0
%
12
10
8
6
4
2
0
14E 15E 16E
Debt serviceability
x
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
(ST debt + Interest) / EBITDA
(Debt + Interest) / EBITDA
14E
15E
16E
Dividend payout
Dividend (Bt)
Bt/Shr
Payout ratio (%)
1.6
1.38
1.24
1.4
1.07
1.2
1.00
1.0 0.80 0.82 0.87
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
14E 15E 16E
%
100
95
90
85
80
75
เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป - 3
MAJOR : Financial Tables – Quarter
QUARTERLY PROFIT & LOSS (Btm)
Revenue
Cost of sales and services
Gross profit
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
EBT
Corporate tax
After-tax net profit (loss)
Minority interest
Equity earnings from affiliates
Extra items
Net profit (loss)
Reported EPS
Fully diluted EPS
Core profit
Core EPS
EBITDA
KEY RATIOS
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
Operating margin (%)
Net margin (%)
Core profit margin (%)
BV (Bt)
ROE (%)
ROA (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
3Q13
1,756
(1,150)
606
(421)
185
(38)
35
182
(44)
138
5
48
10
201
0.23
0.23
191
0.22
464
4Q13
1,794
(1,206)
588
(453)
135
(46)
31
120
(23)
96
5
39
(31)
110
0.12
0.12
141
0.16
405
1Q14
1,703
(1,116)
588
(436)
152
(45)
35
142
(38)
103
0
39
(3)
140
0.16
0.16
143
0.16
461
2Q14
2,643
(1,616)
1,027
(489)
538
(43)
28
523
(97)
426
3
46
(29)
446
0.50
0.50
475
0.53
832
3Q14
2,153
(1,350)
803
(490)
312
(41)
36
307
(68)
239
3
52
(0)
293
0.33
0.33
294
0.33
610
34.5
26.5
10.5
11.4
10.9
6.6
13.7
6.4
0.5
0.7
4.8
32.8
22.6
7.5
6.1
7.9
6.9
7.2
3.2
0.5
0.8
2.9
34.5
27.1
8.9
8.2
8.4
6.8
9.2
4.3
0.5
0.7
3.4
38.9
31.5
20.4
16.9
18.0
7.1
28.4
13.1
0.5
0.7
12.4
37.3
28.3
14.5
13.6
13.6
7.0
19.1
8.6
0.5
0.7
7.6
Revenue trend
Revenue (Bt,bn) (LHS)
Revenue growth (% YoY)
Bt,bn
%
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
50
40
30
20
10
0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Revenue trend (accumulated)
Accum. Revenue (Bt,bn)
% of FY Revenue
Bt,bn
10
%
120
100
80
60
40
20
0
100
8
77
6
74
54
4
49
22
19
2
0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Net profit trend (accumulated)
Bt,m
1,200
Accum. Profit (Bt,m)
% of FY Profit
1,000
90
79
53
600
400
120
100
80
60
40
20
0
100
70
800
%
29
13
200
0
QUARTERLY BALANCE SHEET (Btm)
Cash & Equivalent
Accounts receivable
Inventory
PP&E-net
Other assets
Total assets
Accounts payable
ST debts & current portion
Long-term debt
Other liabilities
Total liabilities
Paid-up capital
Share premium
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
Total Liab.&Shareholders' equity
131
1,155
165
6,260
4,523
12,598
1,399
1,811
2,547
782
6,707
888
3,919
880
5,890
0
12,598
496
1,159
175
6,696
4,797
13,630
1,736
2,468
2,352
827
7,530
888
3,919
913
6,103
(4)
13,630
311
1,090
159
6,665
4,518
13,077
1,665
2,070
2,314
784
7,006
888
3,919
1,053
6,075
(4)
13,077
541
541
154
6,565
4,736
13,639
1,995
2,021
2,261
822
7,351
888
3,936
1,055
6,288
(6)
13,639
362
362
166
6,615
4,727
13,616
1,776
2,360
2,217
821
7,413
890
3,963
904
6,138
65
13,616
Key statistics
Avg. ticket price (Bt)
Ticket sales (Btm)
Concession sales (Btm)
Onscreen ad revenue (Btm)
GM - ticket sales (%)
GM - concession sales (%)
3Q13
146
865
256
287
14.1%
67.2%
4Q13
153
925
267
276
15.3%
67.0%
1Q14
147
840
238
212
18.0%
66.3%
2Q14
152
1,440
429
292
24.7%
69.9%
3Q14
147
1,070
324
349
17.2%
72.0%
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Gross profit margin
FY GPM (%)
Gross margin (%)
%
40
38
36
34
32
30
28
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
EBIT margin
FY EBIT margin (%)
EBIT margin (%)
%
25
20
15
10
5
0
1Q13
3Q13
1Q14
3Q14
Company profile
MAJOR is Thailand’s leading cinema operator with an overwhelming 70-75% market share. The firm now styles itself as a “lifestyle
entertainment services” provider with bowling & karaoke and other services, including space for lease, on-screen advertising, a “lifestyle
neighborhood mall” through its
. % holding in Siam Future Development (SF) and film distribution via its 92.5% stakes in M-Picture
(MPIC). Movie ticket sales are the main income source—53% of consolidated FY13 revenue.
เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป - 4
Figure 1 :
3Q14 results
FY Ended 31 Dec (Btm)
Income Statement
Revenue
Cost of sales and services
EBITDA
SG&A
EBIT
Interest expense
Other income/exp.
Equity earnings from affiliates
Extra items
EBT
Corporate tax
Minority interest
Net profit (loss)
Reported EPS
Core profit
Key ratios
Gross margin (%)
EBITDA margin (%)
EBIT margin (%)
SG&A / Revenue (%)
Tax rate (%)
Net margin (%)
Current ratio (x)
Gearing ratio (x)
Interest coverage (x)
Balance Sheet
Cash & Equivalent
Total assets
ST debts & current portion
Long-term debt
Total liabilities
Retained earnings
Shareholders equity
Minority interests
BV (Bt)
3Q14
3Q13 YoY %
2,153
(1,350)
610
(490)
312
(41)
36
52
(0)
307
(68)
3
293
0.33
294
1,756
(1,150)
464
(421)
185
(38)
35
48
10
182
(44)
5
201
0.23
191
37.3
28.3
14.5
22.8
22.3
13.6
0.5
0.7
7.6
34.5
26.5
10.5
24.0
24.0
11.4
0.5
0.7
4.8
362
13,616
2,360
2,217
7,413
904
6,138
65
7.0
131
12,598
1,811
2,547
6,707
880
5,890
0
6.6
23
17
31
17
69
6
1
7
nm
69
57
(28)
46
46
54
2Q14 QoQ %
2,643
(1,616)
832
(489)
538
(43)
28
46
(29)
523
(97)
3
446
0.50
475
(19)
(16)
(27)
0
(42)
(6)
28
12
(99)
(41)
(29)
28
(34)
(34)
(38)
38.9
31.5
20.4
18.5
18.5
16.9
0.5
0.7
12.4
177
8
30
(13)
11
3
4
nm
5
9M14
9M13 YoY %
6,499
(4,082)
1,902
(1,415)
1,002
(130)
99
137
(32)
971
(203)
6
879
0.99
911
5,917
(3,805)
1,600
(1,308)
804
(103)
90
150
187
792
(209)
22
942
1.06
754
37.2
29.3
15.4
21.8
20.9
13.5
0.5
0.7
7.7
35.7
27.0
13.6
22.1
26.4
15.9
0.5
0.7
7.8
9M14
vs.
FY14E

Ticket sales beat our
estimate by 9% and
concessions by 10%
74
72
82
73
84
77
76
56
100
84
70
21
79
79
nm

Onscreen ad reciepts
were above our estimate
by 9%

Gross profit exceeded our
model by 4%

SG&A expenses were 1%
below our assumption

After-tax profit was 9%
above our model

Net profit was 11% above
our expectation
10
7
19
8
25
26
9
(8)
nm
23
(3)
(72)
(7)
(7)
21
541
(33)
13,639
(0)
2,021
17
2,261
(2)
7,351
1
1,055
(14)
6,288
(2)
(6) (1,245)
7.1
(1)
Sources: Company data, Bualuang Research estimates
Figure 2 :
Revenue and gross profit breakdown, by business unit
Ticket sales
Food & beverages
Bowling & karaoke
Space rentals & utility
Advertising & sponsorship
Movie content
Total revenue
3Q14
1,070
324
127
127
349
156
307
3Q13
865
256
104
118
287
126
182
Ticket sales
Food & beverages
Bowling & karaoke
Space rentals & utility
Advertising & sponsorship
Movie content
Total gross profit
184
233
47
24
300
14
610
122
172
42
19
251
1
464
Ticket sales
Food & beverages
Bowling & karaoke
Space rentals & utility
Advertising & sponsorship
Movie content
Average gross margin
17.2%
72.0%
37.1%
18.8%
86.1%
8.9%
37.3%
14.1%
67.2%
39.8%
15.8%
87.4%
0.7%
34.5%
% YoY
23.8
26.4
21.9
7.6
21.5
23.8
68.9
51.2
35.5
13.6
28.4
19.6
nm
31.3
2Q14
1,440
429
113
129
292
241
523
355
300
40
23
253
57
832
24.7%
69.9%
35.2%
17.8%
86.7%
23.6%
38.9%
% QoQ
(25.6)
(24.4)
12.2
(1.8)
19.5
(35.4)
(41.3)
(48.1)
(22.1)
18.3
3.6
18.7
(75.7)
(26.7)
9M14
3,350
990
352
384
853
571
6,499
9M13
3,164
908
299
362
801
384
5,917
% YoY
5.9
9.0
17.8
6.2
6.5
48.4
9.8
691
691
126
76
739
96
2,418
649
628
103
62
689
(20)
2,112
6.4
10.0
21.9
21.8
7.2
nm
14.5
20.6%
69.7%
35.8%
19.7%
86.6%
16.8%
37.2%
20.5%
69.1%
34.6%
17.2%
86.0%
-5.1%
35.7%
Source: Company data
เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป - 5
Regional Comparisons
B lo o m be rg
C o de
P ric e M a rk e t C a p
P E R (x)
( lo c a l c urr.)
( US $
e quiv a le nt )
2 0 14 E
E P S G ro wt h ( %)
2 0 15 E
2 0 14 E
2 0 15 E
P B V (x)
2 0 14 E
R O E (%)
2 0 15 E
2 0 14 E
D iv Y ie ld ( %)
2 0 15 E
2 0 14 E
2 0 15 E
A bs-Cbn Co rp
ABS PM
P HP 45.0
852
20.5
17.1
-31.5
19.0
1.4
1.2
8.4
7.4
1.4
1.4
Gma Netwo rk Inc
GM A 7 P M
P HP 6.8
511
29.0
19.5
-27.1
60.0
n.a.
n.a.
18.7
13.3
3.8
3.8
Sun Tv Netwo rk Ltd
SUNTV IN
INR324.7
2,085
15.8
13.4
7.5
18.1
3.3
2.9
26.4
24.8
3.3
3.8
Zee Entertainment Enterprise
Z IN
INR371.9
5,820
39.4
32.2
2.6
22.5
6.4
5.3
22.3
21.3
0.7
0.8
Televisio n B ro adcasts Ltd
511HK
HKD43.1
2,435
11.7
11.2
264.9
4.2
2.1
1.9
18.4
19.4
5.7
6.0
P ho enix Satellite Televisio n
2008 HK
HKD2.4
1,560
13.2
11.5
349.6
18.2
2.0
1.8
16.5
15.5
2.2
2.6
Nippo n Televisio n Netwo rk
9404 JP
JP Y1,698.0
3,906
14.7
13.4
13.5
10.0
0.8
0.7
5.8
5.5
1.8
1.9
To kyo B ro adcasting System
9401JP
JP Y1,348.0
2,238
21.2
21.4
5.6
-2.1
0.6
0.6
2.8
2.8
1.4
1.4
Tv A sahi Co rp
9409 JP
JP Y1,841.0
1,742
15.7
14.2
-0.1
11.5
0.7
0.6
4.6
4.5
1.6
1.8
B eijing Gehua Catv Netwo rk-A
600037 CH
CNY14.4
2,493
28.7
22.5
36.4
27.5
2.3
2.1
10.1
8.4
1.0
1.2
B EC Wo rld
B EC TB
THB 49.00
2,989
23.0
24.8
-23.9
-7.0
11.9
11.7
51.2
50.8
4.0
3.8
GM M Grammy
GRA M M Y TB
THB 13.70
290
n.m.
n.m.
n.m.
n.m.
3
3
-81.8
-10.8
0.0
0.0
M ajo r Cineplex Gro up
M A JOR TB
THB 23.90
649
19.0
16.4
6.1
16.3
3.4
3.2
18.0
20.0
4.5
5.2
M COT
M COT TB
THB 20.20
423
18.8
21.8
-51.8
-13.4
1.9
1.9
9.8
8.9
4.9
4.2
RS
RS TB
THB 8.60
263
23.7
26.0
-11.6
-9.0
4.6
4.2
21.3
16.9
2.3
2.1
VGI Glo bal M edia
VGI TB
THB 11.80
1,235
47
37
-5.6
26.9
24.2
8.6
53.4
34.4
1.9
2.4
Wo rkpo int Entertainment
WORK TB
THB 38.00
308
S im ple a v e ra ge
114.8
46.1
2 8 .5
2 1.8
-66.9
149.0
5.6
2 9 .2
2 2 .0
4 .6
5.1
3 .4
5.5
11.9
0.4
12 .4
15 .0
2 .4
1.1
2 .6
PER band versus SD (next 12 months)
PBV band versus SD (next 12 months)
x
60
6
+3.0 SD = 5.57x
5
+2.0 SD = 4.60x
4
+1.0 SD = 3.64x
3
LT-average = 2.67x
2
+1.0 SD = 1.71x
1
-1.0 SD = 0.74x
x
+0.5 SD = 53.11x
50
+0.3 SD = 39.51x
40
+0.15 SD = 29.31x
30
LT-average = 19.12x
-0.1 SD = 12.32x
-0.2 SD = 5.52x
20
10
0
(10)
YE02
YE04
YE06
YE08
YE10
YE12
YE14
PER band and share price
0
YE02
YE04
YE06
YE08
YE10
YE12
YE14
PBV band and share price
35
30
25x
21x
25
17x
2
20
13x
15
30
3
3.5x
25
3
20
3.0x
2
2.5x
9x
10
5x
5
15
1
0
2.0x
1.5x
10
1.0x
(5)
5
(10)
(15)
YE02
0
YE04
YE06
YE08
YE10
YE12
YE02
YE14
Foreign holding
%
YE04
YE06
YE08
YE10
YE12
YE14
Management trading activities during past six months
MAJOR
Btm
0.0
Media
60
51.8
40
Buy
-10.0
-20.0
20
Sell
-30.0
-40.0
0
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
11/14
6/14
7/14
8/14
9/14
10/14
11/14
เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป - 6
Bualuang Securities Public Company Limited
DISCLAIMER
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED (BLS) is a subsidiary of BANGKOK BANK PUBLIC COMPANY LIMITED (BBL). This document
is produced based upon sources believed to be reliable but their accuracy, completeness or correctness is not guaranteed. The statements or
expressions of opinion herein were arrived at after due and careful consideration to use as information for investment. Expressions of opinion contained
herein are subject to change without notice. This document is not, and should not be construed as, an offer or the solicitation of an offer to buy or sell
any securities. The use of any information shall be at the sole discretion and risk of the user.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY BE IN RELATIONSHIP WITH THE SECURITIES IN THIS REPORT. “Opinions,
projections and other information contained in this report are based upon sources believed to be accurate including the draft prospectus, but no
responsibility is accepted for any loss occasioned by reliance placed upon the contents hereof. Bualuang Securities Public Company Limited may from
time to time perform investment, advisory or other services for companies mentioned in this report, as well as dealing (as principal or otherwise) in, or
otherwise being interested in, any securities mentioned herein, This report does not constitute a solicitation to buy or sell any securities”. Investors
should carefully read details in the prospectus before making investment decision.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED MAY ACT AS MARKET MAKER AND ISSUER OF DWs, AND ISSUER OF STRUCTURED
NOTES ON THESE SECURITIES. The company may prepare the research reports on those underlying securities. Investors should carefully read the
details of the derivative warrants and structured notes in the prospectus before making investment decisions.
BUALUANG SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED IS OR MAY BE A UNDERWRITER/CO-UNDERWRITER/JOINT LEAD IN RESPECT OF THE
INITIAL PUBLIC OFFERING (“IPO”) OF SECURITIES.
Lead underwriter/
Underwriter/
Co-underwriter
Financial Advisor
TSE
BA, BGH, CBG, TSE
Score Range
Score Range
Description
90 – 100
Excellent
80 – 89
Very Good
70 – 79
Good
60 – 69
Satisfactory
50 – 59
Below 50
Pass
No logo given
N/A
CORPORATE GOVERMANCE REPORT DISCLAIMER
This research report was prepared by Bualuang Securities Public Company Limited and refers to research prepared by Morgan Stanley. Morgan Stanley
does not warrant or guarantee the accuracy or completeness of its research reports. Morgan Stanley reserves copyright and other proprietary rights in
the material reproduced in this report. Morgan Stanley is under no obligation to inform Bualuang Securities or you if the views or information referred to
or reproduced in this research report change.
Corporate Governance Report disclaimer
The disclosure of the survey result of the Thai Institute of Directors Association (“IOD”) regarding corporate governance is made pursuant to the policy
of the Office of the Securities and Exchange Commission. The survey of the IOD is based on the information of a company listed on the Stock
Exchange of Thailand and the Market for Alternative Investment disclosed to the public and able to be accessed by a general public investor. The
result, therefore, is from the perspective of a third party. It is not an evaluation of operation and is not base on inside information.
The survey result is as of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai Listed Companies. As a result, the survey result may be
changed after that date. Bualuang Securities Public Company Limited does not conform nor certify the accuracy of such survey result.
BUALUANG RESEARCH – RECOMMENDATION FRAMEWORK
STOCK RECOMMENDATIONS
SECTOR RECOMMENDATIONS
BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next 12
months.
HOLD: Expected total returns of between -15% and +15% over the next 12
months.
SELL: Expected negative total returns of 15% or more over the next 12
months.
TRADING BUY: Expected positive total returns of 15% or more over the next
3 months.
OVERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to outperform the relevant primary market index over the next 12 months.
NEUTRAL: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to perform in line with the relevant primary market index over the next 12
months.
UNDERWEIGHT: The industry, as defined by the analyst's coverage universe, is
expected to underperform the relevant primary market index over the next 12
months.
เมเจอร์ ซีนีเพล็กซ์ กรุ้ป - 7