‫נוסח להערות הציבור‬ ‫הערות ותגובות תתקבלנה עד ליום ‪30.6.2013‬‬ ‫אנשי קשר‪:‬‬ ‫עו"ד אבי לאור‬ ‫טל' ‪,02-6556546‬דוא"ל‪[email protected]:‬‬ ‫נבקש להפנות את תשומת ליבכם לנוהל שפרסמה הרשות בעניין ייזום‬ ‫אסדרה‪ ,‬ראו‪ .http://www.isa.gov.il/Download/IsaFile_7067.pdf :‬בהתאם‬ ‫לנוהל זה ההערות המרכזיות מאת הציבור יובאו במסמך המרכז את‬ ‫נוסח האסדרה שגובש‪ ,‬תוך ציון שמות המגיבים מקרב הציבור‪.‬‬ ‫ראו ס' ‪ 7‬לאותו הנוהל‪ ,‬בדבר בקשות מיוחדות להימנע מפרסום שמי‬ ‫כאמור‪.‬‬ ‫רשות ניירות ערך‬ ‫תיקוני חקיקה והוראה בעניין קפ"מ )קרן פקדונות ומלוות(‬ ‫קפ"מ )קרן פקדונות ומלוות( הינו מוצר‪ ,‬שיהווה פיתוח )ובפועל תת סוג( של קרן כספית שקלית‪.‬‬ ‫המוצר החדש יהיה מוצר סולידי במיוחד‪ ,‬אשר תשואותיו ישקפו את התשואות הגלומות‬ ‫בפיקדונות עתק )ג'מבו( ובמלוות קצרי מועד )עד שנה לפדיון( של ממשלת ישראל ובכך יהווה‪,‬‬ ‫באופן אפקטיבי‪ ,‬תחליף לפיקדון הבנקאי המציע כיום לרוב הציבור שיעורי ריבית נמוכים‬ ‫משמעותית מתשואות אלה‪.‬‬ ‫בימים אלה מלאו ‪ 5‬שנים להפקתו לראשונה של המוצר "קרן כספית" שנועד לתכלית דומה‬ ‫למתואר לעיל‪ .‬מוצר זה אמנם זכה להצלחה רבה בענף קרנות הנאמנות וגייס עשרות מיליארדי‬ ‫שקלים )נכון לסוף חודש אפריל עומד השווי הנקי של הקרנות הכספיות השקליות בענף על כ – ‪53‬‬ ‫מיליארד ‪ ₪‬מתוך סה"כ שווי מנוהל בענף הקרנות העומד על כ – ‪ 195‬מיליארד ‪ ,(₪‬אבל בהקשר‬ ‫הרחב יותר‪ ,‬של מימוש התכלית שעמדה בבסיס הסדרתו‪ ,‬כמתחרה אפקטיבי לפיקדון הבנקאי‪,‬‬ ‫הצלחתו מוגבלת‪ ,‬וזאת כאשר על פני הדברים‪ ,‬פערי התשואה בין הפיקדון הבנקאי שמוצע לציבור‬ ‫לתשואת הקרן הכספית לצד היתרונות האחרים שלה‪ ,‬אינם מצדיקים את היחס הזה‪.‬‬ ‫כפי שציינו‪ ,‬המוצר החדש מהווה פיתוח‪ ,‬סיווג משנה‪ ,‬לקרן הכספית‪ .‬הוא מיישם תובנות שנועדו‬ ‫ליצור מוצר שסיכויי ההצלחה שלו כמתחרה אפקטיבי בפיקדון הבנקאי יהיו גבוהים יותר וזאת‬ ‫בעיקר כפועל יוצא מהאמור להלן‪:‬‬ ‫‪.1‬‬ ‫מוצר יותר סולידי – תיק הנכסים של קרן כספית מוגבל למח"מ שלא יעלה על ‪ 90‬יום‪ .‬מח"מ‬ ‫תיק הנכסים של הקפ"מ יוגבל ל‪ 60-‬יום‪ .‬הנכסים שיוחזקו בקרן יהיו אך ורק פיקדונות‬ ‫בנקאיים ומלוות קצרי מועד שפרק הזמן עד לפדיונם אינו עולה על שנה‪ .‬הקפ"מ יונפק כקרן‬ ‫מועדים קבועים שניתן לרכוש או למכור את יחידותיה ביום קבוע‪ ,‬אחת לשבוע‪ .‬כאשר מכלול‬ ‫מאפיינים זה יוכל להקנות למנהל הקרן וודאות גבוהה ביחס להיקף היצירות והפדיונות‬ ‫הצפוי‪ ,‬להקטין את התנודתיות האפשרית של מחירי הקרן ולהביא את המשקיע לבחון‬ ‫‪1‬‬ ‫תנודתיות זו במרווחים שבועיים ולא יומיים‪ ,‬ולאפשר וודאות גבוהה ביחס להשגת תשואה‬ ‫נומינלית חיובית בין מועד למועד‪.‬‬ ‫‪.2‬‬ ‫מאפייני המידע הנלווה למוצר ‪ -‬הציבור שמבקש לרכוש קרן נאמנות רואה רק את תשואת‬ ‫העבר שלה‪ .‬המידע אודות הקפ"מ יכלול אינדיקציה גם לגבי "אומדן התשואה השנתית"‬ ‫הגלומה בנכסי הקרן‪ ,‬שיתפרסם אחת לשבוע‪ ,‬סמוך לפני מועד ההצעה‪ ,‬ובכך יאפשר למי‬ ‫שמבקש להשקיע בה להעריך את כדאיות ההשקעה בו יחסית לחלופה הבנקאית‪ .‬פרסום נתון‬ ‫זה מתאפשר אודות לעובדה כי מאפייני המוצר‪ ,‬הסולידיים ביותר‪ ,‬יכולים לייצר וודאות‬ ‫גבוהה להתממשותו של הנתון‪ ,‬לפרסום הנתון יתווסף‪ ,‬באופן מובלט‪ ,‬הסבר אודות הנתון‬ ‫ואת העובדה כי הנתון מבטא אומדן בלבד לתשואה השנתית הצפויה של הקרן )להלן –‬ ‫הבהרה אודות התשואה(‪.‬‬ ‫‪.3‬‬ ‫עיצוב ומיצוב המוצר – כדי לייצר מוצר אחיד ופשוט‪ ,‬לא רק מבחינת הנכסים הכלולים בו‪,‬‬ ‫על שם המוצר להיות בעל תבנית אחידה‪ ,‬כדי לבדל אותו מקרנות אחרות שעוסקות בניהול‬ ‫השקעות פחות סולידיות בשוק ההון‪ ,‬ולהגדירו כמוצר שמרני ביותר באופן התנהלותו‪.‬‬ ‫בנסיבות אלה‪ ,‬מאחר שהמוצר הנו בעל מאפיינים גנריים‪ ,‬ולצורך פישוט‪ ,‬יתאפשר למנהל‬ ‫קרן להציע רק חמש קרנות מסוג זה‪ ,‬שלכל אחת מהן נקבע יום אחר בשבוע כיום בו ניתן‬ ‫ליצור ולפדות יחידות )קפ"מ יום א'‪ ,‬קפ"מ יום ב'‪ ,‬וכן הלאה(‪ ,‬שם הקרן יהיה עפ"י תבנית‬ ‫אחידה אותה קבעה הרשות‪ ,‬יחול איסור על גביית הוספה ואיסור על שינוי מדיניות‪.‬‬ ‫‪.4‬‬ ‫החרגה של המוצר מהוראות חוק הייעוץ ‪ -‬הקפ"מ יוכל להימכר לציבור גם באמצעות מתווך‬ ‫שאינו בעל רישיון יועץ‪ ,‬ובכך ייפתר חסם הנגישות‪ ,‬שכן מרבית הציבור הרלוונטי שעשוי‬ ‫לרכוש קפ"מ‪ ,‬אינו נמצא באינטראקציה עם יועץ ההשקעות בבנק אלא מול פקיד ההשקעות‬ ‫בבנק‪ ,‬אשר מיועד להפוך לערוץ ההפצה העיקרי של המוצר‪ .‬החרגה כאמור מיועדת גם להקל‬ ‫על הפצת המוצר בערוצי הפצה אלטרנטיביים‪ ,‬שלשם כך נקבעה במסגרת ההסדרה גם‬ ‫תשתית תגמול מתאימה‪.‬‬ ‫התיקונים המוצעים‪:‬‬ ‫כדי להגשים ייעודו של המוצר‪ ,‬יש לבצע תיקונים בחוק השקעות משותפות בנאמנות‪ ,‬התשנ"ד‪-‬‬ ‫‪) 1994‬להלן – חוק הקרנות(‪ ,‬במספר נוסחי תקנות לפי חוק הקרנות‪ ,‬לפרסם הוראה‪ ,‬אשר תאפשר‬ ‫אחידותו של המוצר‪ ,‬להוסיף לכותרות הסיווג‪ ,‬כפי שפורסמו ע"י סגל הרשות‪ ,‬כותרת מאפיינת‬ ‫לקפ"מ‪ ,‬כמו כן לבצע תיקון של חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות‪ ,‬בשיווק השקעות ובניהול‬ ‫תיקי השקעות‪ ,‬התשנ"ה‪) 1995-‬להלן – חוק הייעוץ( ולקבוע תקנות מכוחו‪.‬‬ ‫‪.1‬‬ ‫‪.2‬‬ ‫‪.3‬‬ ‫‪.4‬‬ ‫תיקון חוק הקרנות – תיקון סעיף ‪ ,82‬האוסר מתן תשלום או הטבה בגין רכישה או מכירה‬ ‫של יחידות בקרן‪ ,‬באופן שיאפשר מודל תגמול למפיצים אלטרנטיביים המשווקים את‬ ‫המוצר ישירות ללקוח‪ .‬סעיף ‪ 82‬מתיר כבר היום למפיץ‪ ,‬במסגרת החריגים לאיסור‪ ,‬לשלם‬ ‫למחזיק יחידה‪ ,‬תשלום בגובה עמלת ההפצה‪ ,‬אותה הוא מקבל ממנהל הקרן עבור הפצה של‬ ‫אותה היחידה‪ .‬עפ"י המודל יוכל מחזיק יחידה להמחות את זכותו לקבלת תשלום כאמור‪,‬‬ ‫למי שבאמצעותו שווקה יחידה בקרן‪ ,‬משמע‪ ,‬באם ישווק המוצר ע"י משווקים דוגמת סוכני‬ ‫ביטוח‪ ,‬יוכלו אלו‪ ,‬אם יעזרו בהפצת המוצר‪ ,‬במערכת הפצה אלטרנטיבית‪ ,‬לזכות‪ ,‬בהסכמת‬ ‫הלקוח‪ ,‬בתגמול המבוסס על החלק מהחזר עמלת ההפצה לה זכאי הלקוח‪.‬‬ ‫תיקון תקנות השקעות משותפות בנאמנות )סיווג קרנות לצורך פרסום(‪ ,‬תשס"ח‪) 2007-‬להלן‬ ‫– תקנות הסיווג( – תתווסף החובה לפרסם נתון אודות אומדן התשואה השנתית הצפויה של‬ ‫הקפ"מ‪ ,‬בצירוף הבהרה אודות משמעות נתון זה‪.‬‬ ‫תיקון תקנות השקעות משותפות בנאמנות )חישוב תשואה(‪ ,‬התשנ"ה‪ – 1994-‬בפרסום‬ ‫אודות אומדן התשואה השנתית הצפויה של קפ"מ‪ ,‬תתווסף הבהרה אודות התשואה‪.‬‬ ‫תיקון תקנות השקעות משותפות בנאמנות )נכסים שמותר לקנות ולהחזיק בקרן ושיעוריהם‬ ‫המרביים(‪ ,‬תשנ"ה‪ – 1994-‬בתקנות יוגדרו הנכסים בהם יוכל להשקיע מנהל הקרן בקפ"מ‪.‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪.5‬‬ ‫‪.6‬‬ ‫‪.7‬‬ ‫‪.8‬‬ ‫בכלל זה‪ ,‬הגבלת מח"מ תיק הנכסים של הקרן ל – ‪ 60‬יום והגבלת ההשקעות של נכסי הקרן‬ ‫לפיקדונות בנקאיים ומלוות ממשלתיים קצרי מועד בלבד‪.‬‬ ‫תקנות השקעות משותפות בנאמנות )דוחות(‪ ,‬תשנ"ה‪ – 1994-‬הטלת חובת דיווח על מנהל‬ ‫הקרן‪ ,‬בכל יום חישוב מחירים שקודם למועד בו יוצעו יחידות ופדיונן‪ ,‬לאומדן התשואה‬ ‫השנתית של הקפ"מ‪ ,‬בצירוף הבהרה אודות משמעות נתון זה‪.‬‬ ‫פרסום הוראה שתכליתה קביעת מאפיינים אחידים לקרנות הקפ"מ – יוטל איסור על מנהל‬ ‫קרן לגבות הוספה בקפ"מ‪ ,‬שמה של קפ"מ יהיה בעל תבנית אחידה‪ ,‬תחול מגבלה להצעה של‬ ‫מוצר יחיד לכל אחד מימי השבוע על ידי כל אחד ממנהלי הקרנות ויחול איסור על ביצוע‬ ‫שינוי במדיניות ההשקעות של הקרן‪.‬‬ ‫תיקון כותרות הסיווג על ידי סגל הרשות בהתאם לסמכות מכוח תקנה ‪)2‬ב( לתקנות הסיווג‪,‬‬ ‫כך שתתווסף הכותרת הראשית "קפ"מ" תחת כותרת העל "קרן כספית"‪.‬‬ ‫תיקון חוק הייעוץ – הסמכת השר להחריג סוגים מסוימים של נכסים פיננסיים מהגדרת‬ ‫המונח "נכסים פיננסיים"‪ ,‬וקביעת תקנות הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות‪ ,‬בשיווק‬ ‫השקעות ובניהול תיקי השקעות )נכסים שאינם נכסים פיננסיים(‪ ,‬התשע"ג‪ ,2013-‬המחריגות‬ ‫קפ"מ מהגדרת המונח "נכס פיננסי"‪.‬‬ ‫‪3‬‬ ‫תיקוני החקיקה הנדרשים במסגרת תיקון קפ"מ‪:‬‬ ‫חוק השקעות משותפות בנאמנות‪ ,‬התשנ"ד‪1994-‬‬ ‫תיקון סעיף ‪:82‬‬ ‫‪).82‬א(לא יוצע תשלום או הטבה אחרת בקשר עם רכישה‪ ,‬פדיון‪ ,‬מכירה או החזקה של יחידות;‬ ‫הוראות סעיף זה לא יחולו על אלה‪:‬‬ ‫)‪(1‬מתן הנחה בהוספה;‬ ‫)‪(2‬תשלום עמלת הפצה למפיץ שהוא משווק השקעות כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק‬ ‫)בסעיף קטן זה – משווק(;‬ ‫)‪(3‬תשלום עמלת הפצה למפיץ אחר בהתאם לתנאים לפי סעיף זה;‬ ‫)‪(4‬תשלום שכר או עמלה‪ ,‬על ידי משווק או על ידי מנהל קרן‪ ,‬לעובדו או למי שמועסק על‬ ‫ידו;‬ ‫)‪(5‬תשלום על ידי מפיץ למי שמחזיק יחידות באמצעותו‪ ,‬ובקרן נאמנות שאינה נכס פיננסי‬ ‫כהגדרתו בחוק הסדרת העיסוק‪ ,‬תשלום גם למי שמחזיק יחידות המחה לו את זכותו לקבלת‬ ‫תשלום כאמור‪ ,‬בסכום שאינו עולה על סכום עמלת ההפצה שאותו גובה המפיץ ממנהל הקרן בשל‬ ‫החזקת אותן יחידות באמצעותו‪.‬‬ ‫)ב(שיעור העמלה שיגבה מפיץ‪ ,‬בקשר עם מכירת יחידות של קרנות‪ ,‬פדיונן או החזקתן‪ ,‬לא‬ ‫ישתנה עקב כך שהיא נגבית ממנהלי קרנות שונים‪.‬‬ ‫)ג(שר האוצר‪ ,‬לפי הצעת הרשות או לאחר התייעצות עמה‪ ,‬ובאישור ועדת הכספים של הכנסת‪,‬‬ ‫רשאי לקבוע‪ ,‬בכפוף להוראות סעיף קטן )ב(‪ ,‬דרך כלל‪ ,‬או לסוגי קרנות‪ ,‬תנאים שבהם רשאי מנהל‬ ‫קרן לשלם עמלת הפצה למפיץ‪ ,‬והוראות לענין שיעורה המרבי של עמלה כאמור ואופן חישובה‪.‬‬ ‫חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות‪ ,‬בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות‪,‬‬ ‫תשנ"ה‪1995-‬‬ ‫תיקון הגדרת "נכסים פיננסים" בסעיף ההגדרות )סעיף ‪:(1‬‬ ‫"נכסים פיננסיים" – יחידות כהגדרתן בחוק השקעות משותפות‪ ,‬מניות או יחידות של קרן‬ ‫הרשומה מחוץ לישראל‪ ,‬אופציות‪ ,‬חוזים עתידיים‪ ,‬מוצרים מובנים‪ ,‬מוצרי מדדים וכן קרנות‬ ‫השתלמות‪ ,‬או כפי שיקבע שר האוצר‪ ,‬בהתייעצות עם הרשות ובאישור ועדת הכספים של הכנסת‪,‬‬ ‫לרבות קביעה כי נכס כאמור אינו נכס פיננסי;‬ ‫‪4‬‬ ‫תקנות הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות‪ ,‬בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות‬ ‫)נכסים שאינם נכסים פיננסיים(‪ ,‬התשע"ג‪2013-‬‬ ‫בתוקף סמכותי לפי סעיף ‪ 1‬ו‪ 42-‬לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות‪ ,‬בשיווק השקעות‬ ‫ובניהול תיקי השקעות‪ ,‬התשנ"ה‪) 11994-‬להלן – החוק(‪ ,‬בהתייעצות עם הרשות ובאישור ועדת‬ ‫הכספים של הכנסת‪ ,‬אני מתקין תקנות אלה‪:‬‬ ‫נכסים שאינם‬ ‫נכסים פיננסיים‬ ‫‪.1‬‬ ‫הנכסים המפורטים להלן אינם נכסים פיננסיים‪:‬‬ ‫קפ"מ )קרן פקדונות ומלוות( – קרן כספית בעלת מועדים‬ ‫)‪(1‬‬ ‫קבועים שבהסכם הקרן נקבע כי תהיה קרן פקדונות ומלוות;‬ ‫לעניין זה‪" ,‬קרן כספית" – כהגדרתה בתקנות השקעות משותפות‬ ‫בנאמנות )נכסים שמותר לקנות והחזיק בקן ושיעוריהם‬ ‫המרביים(‪ ,‬תשנ"ה‪" ,1994-‬קרן בעלת מועדים קבועים" – קרן‬ ‫אשר היום הקובע להצעת יחידותיה או לפדיונן הנו יום קבוע‬ ‫בשבוע‪ .‬היה והיום הקובע להצעת יחידות או לפדיונן אינו יום‬ ‫חישוב מחירים‪ ,‬יהיה היום הקובע יום חישוב המחירים העוקב‪.‬‬ ‫____________ התשע"ג‬ ‫)_________ ‪(2013‬‬ ‫_____________‬ ‫)חמ' (‬ ‫יאיר לפיד‬ ‫שר האוצר‬ ‫‪ 1‬ס"ח התשנ"ה‪ ,‬עמ' ‪ ;416‬התשע"ב‪ ,‬עמ' ‪.292‬‬ ‫‪5‬‬ ‫תקנות השקעות משותפות בנאמנות )נכסים שמותר לקנות ולהחזיק בקרן ושיעוריהם‬ ‫המרביים()תיקון(‪ ,‬התשע"ג‪2013-‬‬ ‫בתוקף סמכותי לפי סעיפים ‪)62 ,59‬א( ו‪)131-‬א( לחוק השקעות משותפות בנאמנות‪ ,‬התשנ"ד‪-‬‬ ‫‪) 21994‬להלן – החוק(‪ ,‬לפי הצעת הרשות ובאישור ועדת הכספים של הכנסת‪ ,‬אני מתקין תקנות‬ ‫אלה‪:‬‬ ‫תיקון תקנה ‪1‬‬ ‫‪.1‬‬ ‫תיקון תקנה ‪2‬א‬ ‫‪.2‬‬ ‫בתקנה ‪ 1‬לתקנות השקעות משותפות בנאמנות )נכסים שמותר לקנות‬ ‫‪3‬‬ ‫ולהחזיק בקרן ושיעוריהם המרביים(‪ ,‬תשנ"ה‪) 1994-‬להלן – התקנות‬ ‫העיקריות(‪ ,‬אחרי ההגדרה "פיקדון לזמן קצוב" יבוא‪:‬‬ ‫"קפ"מ – קרן פקדונות ומלוות כהגדרתה בתקנות הסדרת‬ ‫העיסוק בייעוץ השקעות‪ ,‬בשיווק השקעות ובניהול תיקי‬ ‫השקעות )נכסים שאינם נכסים פיננסיים(‪ ,‬התשע"ג‪";"2013-‬‬ ‫בתקנה ‪2‬א לתקנות העיקריות‪ ,‬אחרי תקנת משנה )ד( יבוא‪:‬‬ ‫")ה( על אף על אף האמור בתקנות ‪ 2‬ו‪2 -‬א‪ ,‬רשאי מנהל קרן‬ ‫לקנות ולהחזיק בקפ"מ שבניהולו נכסים מסוגים ובתנאים‬ ‫כמפורט להלן בלבד‪:‬‬ ‫מילווה קצר מועד שהוציאה המדינה‪ ,‬הנסחר‬ ‫)‪(1‬‬ ‫בבורסה‪ ,‬שיתרת התקופה עד למועד פדיונו אינה עולה‬ ‫על שנה אחת;‬ ‫)‪(2‬‬ ‫פיקדון לזמן קצוב;‬ ‫)‪(3‬‬ ‫מזומנים‪.‬‬ ‫משך החיים הממוצע של כלל הנכסים המוחזקים בקפ"מ‪,‬‬ ‫)ו(‬ ‫לא יעלה‪ ,‬בכל עת‪ ,‬על שישים ימים‪.".‬‬ ‫____________ התשע"ג‬ ‫)_________ ‪(2013‬‬ ‫)חמ' ‪(3-2157‬‬ ‫_____________‬ ‫יאיר לפיד‬ ‫שר האוצר‬ ‫‪ 2‬ס"ח התשנ"ד‪ ,‬עמ' ‪ ;308‬התשס"ו‪ ,‬עמ' ‪.292‬‬ ‫‪ 3‬ק"ת התשנ"ה‪ ,‬עמ' ‪ ;317‬התשע"ב‪ ,‬עמ' ‪.732‬‬ ‫‪6‬‬ ‫תקנות השקעות משותפות בנאמנות )סיווג קרנות לצורך פרסום()תיקון(‪ ,‬התשע"ג‪2013-‬‬ ‫בתוקף סמכותי לפי סעיפים ‪)72‬א(‪)73 ,‬ג‪ (1‬ו‪)131-‬א( לחוק השקעות משותפות בנאמנות‪ ,‬התשנ"ד‪-‬‬ ‫‪) 41994‬להלן – החוק(‪ ,‬לפי הצעת הרשות ובאישור ועדת הכספים של הכנסת‪ ,‬אני מתקין תקנות‬ ‫אלה‪:‬‬ ‫תיקון תקנה ‪1‬‬ ‫‪.1‬‬ ‫תיקון תקנה ‪3‬‬ ‫‪.2‬‬ ‫בתקנה ‪ 1‬לתקנות השקעות משותפות בנאמנות )סיווג קרנות לצורך‬ ‫‪5‬‬ ‫פרסום(‪ ,‬תשס"ח‪) 2007-‬להלן – התקנות העיקריות( ‪-‬‬ ‫)‪(1‬‬ ‫יבוא‪:‬‬ ‫אחרי ההגדרה ""אגד חוץ"‪" ,‬אגד ישראלי" ו"קרן מוחזקת""‬ ‫""אומדן תשואה שנתית" ‪ -‬נתון המבטא תשואה שנתית צפויה‬ ‫של הקרן‪ ,‬בהסתמך על הרכב נכסי הקרן והתחייבויותיה‪ ,‬ביום‬ ‫המסחר שקדם למועד הקבוע להצעת יחידות‪ ,‬אשר מחושב בדרך‬ ‫המקובלת למדידתו;";‬ ‫)‪(2‬‬ ‫אחרי ההגדרה "פרופיל חשיפה" יבוא‪:‬‬ ‫"קפ"מ" ‪ -‬קרן פקדונות ומלוות‪ ,‬כהגדרתה בתקנות הסדרת‬ ‫העיסוק בייעוץ השקעות‪ ,‬בשיווק השקעות ובניהול תיקי‬ ‫השקעות )נכסים שאינם נכסים פיננסיים(‪ ,‬התשע"ג‪;";2013-‬‬ ‫בתקנה ‪ 3‬לתקנות העיקריות‬ ‫)‪(1‬‬ ‫בתקנת משנה )א(‪ ,‬בסופה יבוא‪:‬‬ ‫")‪ (8‬בפרסום אודות קפ"מ‪ ,‬יצויין גם אומדן התשואה השנתית‬ ‫הידוע במועד הפרסום‪ ,‬ולצדו יצוין‪ ,‬באופן מובלט‪ ,‬כי "אומדן‬ ‫תשואה שנתית הנו נתון המחושב ומתעדכן מדי שבוע‪ ,‬בהסתמך‬ ‫על הרכב נכסי הקרן ביום שקדם למועד הקבוע להצעת היחידות‪,‬‬ ‫ומבטא אומדן בלבד לתשואה השנתית הצפויה של הקרן‪.".‬‬ ‫)‪(2‬‬ ‫בתקנת משנה )ב(‪ ,‬בסופה יבוא‪:‬‬ ‫")‪(8‬‬ ‫קפ"מ‪.".‬‬ ‫____________ התשע"ג‬ ‫)_________ ‪(2013‬‬ ‫____________‬ ‫)חמ' ‪(3-2157‬‬ ‫יאיר לפיד‬ ‫שר האוצר‬ ‫‪ 4‬ס"ח התשנ"ד‪ ,‬עמ' ‪ ;308‬התשס"ו‪ ,‬עמ' ‪.292‬‬ ‫‪ 5‬ק"ת התשס"ח‪ ,‬עמ' ‪.152‬‬ ‫‪7‬‬ ‫תקנות השקעות משותפות בנאמנות )חישוב תשואה()תיקון(‪ ,‬התשע"ג‪2013-‬‬ ‫בתוקף סמכותי לפי סעיפים ‪)73‬ב( ו‪)131-‬א( לחוק השקעות משותפות בנאמנות‪ ,‬התשנ"ד‪1994-‬‬ ‫‪6‬‬ ‫)להלן – החוק(‪ ,‬לפי הצעת הרשות ובאישור ועדת הכספים של הכנסת‪ ,‬אני מתקין תקנות אלה‪:‬‬ ‫תיקון תקנה ‪1‬‬ ‫‪.1‬‬ ‫תיקון תקנה ‪6‬‬ ‫‪.2‬‬ ‫בתקנה ‪ 1‬לתקנות השקעות משותפות בנאמנות )חישוב תשואה(‪,‬‬ ‫‪7‬‬ ‫התשנ"ה‪) 1995-‬להלן – התקנות העיקריות( ‪-‬‬ ‫)‪(1‬‬ ‫לפני ההגדרה "דולר" יבוא‪:‬‬ ‫""אומדן תשואה שנתית" ‪ -‬נתון המבטא תשואה שנתית צפויה‬ ‫של הקרן‪ ,‬בהסתמך על הרכב נכסי הקרן והתחייבויותיה‪ ,‬ביום‬ ‫המסחר שקדם למועד הקבוע להצעת יחידות‪ ,‬אשר מחושב בדרך‬ ‫המקובלת למדידתו;";‬ ‫)‪(2‬‬ ‫אחרי ההגדרה "המדד" יבוא‪:‬‬ ‫""קפ"מ" )קרן פקדונות ומלוות( ‪ -‬כהגדרתה בתקנות הסדרת‬ ‫העיסוק בייעוץ השקעות‪ ,‬בשיווק השקעות ובניהול תיקי‬ ‫השקעות )נכסים שאינם נכסים פיננסיים(‪ ,‬התשע"ג‪;";2013-‬‬ ‫בתקנה ‪ 6‬לתקנות העיקריות‪ ,‬האמור בה יסומן )א( ובסופה יבוא‪:‬‬ ‫")ב( לא יפורסם אומדן תשואה שנתית של קפ"מ‪ ,‬אלא אם כן‬ ‫ציין מנהל הקרן בפרסום‪ ,‬באופן מובלט‪ ,‬כי "אומדן תשואה‬ ‫שנתית הנו נתון המחושב ומתעדכן מדי שבוע‪ ,‬בהסתמך על הרכב‬ ‫נכסי הקרן ביום שקדם למועד הקבוע להצעת היחידות‪ ,‬ומבטא‬ ‫אומדן בלבד לתשואה השנתית הצפויה של הקרן‪.".‬‬ ‫____________ התשע"ג‬ ‫)_________ ‪(2013‬‬ ‫_____________‬ ‫)חמ' ‪(3-2593‬‬ ‫יאיר לפיד‬ ‫שר האוצר‬ ‫‪ 6‬ס"ח התשנ"ד‪ ,‬עמ' ‪ ;308‬התשס"ו‪ ,‬עמ' ‪.292‬‬ ‫‪ 7‬ק"ת התשנ"ה‪ ,‬עמ' ‪ ;304‬התש"ע‪ ,‬עמ' ‪.229‬‬ ‫‪8‬‬ ‫תקנות השקעות משותפות בנאמנות )דוחות()תיקון(‪ ,‬התשע"ג‪2013-‬‬ ‫בתוקף סמכותי לפי סעיפים ‪)61‬ג()‪)72 ,(4‬א(‪)77 ,‬ג( ו‪)131-‬א( לחוק השקעות משותפות בנאמנות‪,‬‬ ‫התשנ"ד‪) 81994-‬להלן – החוק(‪ ,‬לפי הצעת הרשות ובאישור ועדת הכספים של הכנסת‪ ,‬אני מתקין‬ ‫תקנות אלה‪:‬‬ ‫הוספת תקנה‬ ‫‪20‬כז‪2‬‬ ‫‪.1‬‬ ‫אחרי תקנה ‪20‬כז‪ 1‬לתקנות השקעות משותפות בנאמנות )דוחות(‪,‬‬ ‫‪9‬‬ ‫תשנ"ה‪ , 1994-‬יבוא‪:‬‬ ‫"פרסום‬ ‫תשואה‬ ‫בקפ"מ‬ ‫אומדן ‪20‬כז‪.2‬‬ ‫שנתית‬ ‫)א(‬ ‫בתקנה זו ‪-‬‬ ‫"קפ"מ" ‪ -‬כהגדרתה בתקנות השקעות‬ ‫משותפות בנאמנות )נכסים שמותר לקנות‬ ‫ולהחזיק בקרן ושיעוריהן המירביים(‪,‬‬ ‫התשנ"ה‪;1994-‬‬ ‫"אומדן תשואה שנתית" ‪ -‬כהגדרתו‬ ‫בתקנות השקעות משותפות בנאמנות‬ ‫)סיווג קרנות לצורך פרסום(‪ ,‬תשס"ח‪-‬‬ ‫‪;2007‬‬ ‫מנהל קרן ידווח‪ ,‬ביום חישוב‬ ‫)ב(‬ ‫המחירים שקדם ליום אשר נקבע כמועד‬ ‫להצעת יחידות של קפ"מ ולפדיונן‪ ,‬את‬ ‫אומדן התשואה השנתית של הקפ"מ כפי‬ ‫שחושב ביום זה‪ ,‬ולצדו יצוין‪ ,‬באופן‬ ‫מובלט‪ ,‬כי‪" :‬אומדן תשואה שנתית הנו‬ ‫נתון המחושב ומתעדכן מדי שבוע‪,‬‬ ‫בהסתמך על הרכב נכסי הקרן ביום‬ ‫שקדם למועד הקבוע להצעת היחידות‪,‬‬ ‫ומבטא אומדן בלבד לתשואה השנתית‬ ‫הצפויה של הקרן‪.".‬‬ ‫____________ התשע"ג‬ ‫)_________ ‪(2013‬‬ ‫_____________‬ ‫)חמ' ‪(3-2593‬‬ ‫יאיר לפיד שר האוצר‬ ‫‪ 8‬ס"ח התשנ"ד‪ ,‬עמ' ‪ ;308‬התשס"ו‪ ,‬עמ' ‪.292‬‬ ‫‪ 9‬ק"ת התשנ"ה‪ ,‬עמ' ‪ ;304‬התש"ע‪ ,‬עמ' ‪.229‬‬ ‫‪9‬‬ ‫תיקון כותרות הסיווג על ידי סגל הרשות בהתאם לסמכות מכוח תקנה ‪)2‬ב( לתקנות הסיווג‬ ‫עפ"י תקנה ‪)2‬ב( לתקנות השקעות משותפות בנאמנות )סיווג קרנות לצורך פרסום(‪ ,‬התשס"ח‪-‬‬ ‫‪ 2007‬על כל מנהלי הקרנות לסווג כל קרן שבניהולם תחת הכותרת המאפיינת המתאימה לה‬ ‫ביותר‪ ,‬בהתחשב בנכס הייחוס של הקרן )כהגדרתו בתקנות(‪ ,‬וזאת מתוך רשימת הכותרות‬ ‫המאפיינות שפורסמה באתר האינטרנט של הרשות‪ .‬להלן תיקון ברשימת הכותרות המאפיינות‬ ‫לצורך סיווג קרנות שקבעה הרשות לפי סעיף ‪)73‬ג‪ (1‬לחוק השקעות משותפות בנאמנות‪ ,‬התשנ" ד‪-‬‬ ‫‪) 1994‬התיקון מוסיף "כותרת ראשית" – קפ"מ(‪:‬‬ ‫כותרת על‪ :‬קרן כספית‬ ‫כותרות ראשיות‪ :‬כספית שקלית‬ ‫קפ"מ‬ ‫כספית מט"חית‬ ‫כותרות משניות‪ :‬דולר‬ ‫יורו‬ ‫הדרך המקובלת לאופן חישוב אומדן תשואה שנתית בקפ"מ‬ ‫עפ"י תקנות השקעות משותפות בנאמנות )דוחות()תיקון(‪ ,‬התשע"ג‪ ,2013-‬חלה חובה על מנהל קרן‬ ‫לפרסם "אומדן תשואה שנתית" )להלן – "אומדן התשואה"(‪ ,‬ביום חישוב המחירים שקדם ליום‬ ‫אשר נקבע כמועד להצעת יחידות של קפ"מ ולפדיונן‪ .‬הגדרת אומדן התשואה קבועה בתקנות‬ ‫השקעות משותפות בנאמנות )חישוב תשואה()תיקון(‪ ,‬התשע"ג‪ .2013-‬על פי ההגדרה אומדן‬ ‫התשואה הוא נתון המבטא תשואה שנתית צפויה של הקרן‪ ,‬בהסתמך על הרכב נכסי הקרן‬ ‫והתחייבויותיה‪ ,‬ביום המסחר שקדם למועד הקבוע להצעת יחידות‪ ,‬אשר מחושב בדרך המקובלת‬ ‫למדידתו‪.‬‬ ‫על מנת שניתן יהיה להשוות בין קפ"מ אחת לרעותה‪ ,‬נודעת חשיבות רבה לכך שענף הקרנות כולו‬ ‫יאמץ דרך אחת למדידת אומדן התשואה‪ .‬משכך‪ ,‬פנתה הרשות לאיגוד מנהלי הקרנות‪ ,‬בהיותו‬ ‫הגוף המייצג את מנהלי הקרנות‪ ,‬על מנת שזה יגבש נוסחה שתהא על דעתם של מנהלי הקרנות‬ ‫ושתקבע מהי אותה "דרך מקובלת"‪.‬‬ ‫עמדת האיגוד בקשר לדרך המקובלת לאופן חישוב אומדן התשואה של קרן הקפ"מ הנה‪,‬‬ ‫כדלקמן‪:‬‬ ‫התשואה המצטברת לפדיון של המק"מ המוחזקים בקרן במכפלת ‪ ,85%‬בתוספת תשואת הריבית‬ ‫שמתקבלת על הפקדונות והמזומנים בקרן‪ ,‬כל אלה בניכוי שיעור שכר מנהל הקרן והנאמן בקרן‪.‬‬ ‫להלן נוסחה מוצעת לחישוב התשואה הפנימית הגלומה‪:‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪m‬‬ ‫)‪Irr  0.85 *  (Ytmi *W i )   ( I j *Wc j )  (TRR  FMRR‬‬ ‫‪i 1‬‬ ‫‪j 1‬‬ ‫‪10‬‬ ‫כאשר‪:‬‬ ‫‪ – Irr‬תשואה פנימית לפרסום‪.‬‬ ‫‪ – n‬מספר סדרות של מק"מ בקרן‪.‬‬ ‫‪ - Ytmi‬תשואה לפדיון של מק"מ ‪.i‬‬ ‫‪ – W i‬שווי סדרת מק"מ ‪ i‬מתוך שווי נכסים בקרן )במונחי שבר עשרוני(‪.‬‬ ‫‪ - m‬מספר פקדונות‪/‬מזומנים בקרן‪.‬‬ ‫‪ - Ij‬שיעור ריבית שנתית הנקובה על פקדון‪/‬מזומנים ‪.j‬‬ ‫‪ - Wcj‬שווי פקדונות‪/‬מזומנים ‪ j‬מתוך שווי נכסים בקרן )במונחי שבר עשרוני(‪.‬‬ ‫‪ – TRR‬שיעור שכר שנתי של הנאמן בקרן‪.‬‬ ‫‪ – FMRR‬שיעור שכר שנתי של מנהל הקרן בקרן‪.‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪‬‬ ‫מחלקת השקעות‬ ‫טיוטה‬ ‫הוראה למנהלי קרנות בעניין קרן פקדונות ומלוות )קפ"מ(‬ ‫הוראה לפי סעיף ‪)97‬ב( לחוק השקעות משותפות בנאמנות‪ ,‬התשנ"ד – ‪) 1995‬להלן –‬ ‫החוק(‬ ‫דברי הסבר‪:‬‬ ‫בתיקון לתקנות השקעות משותפות בנאמנות )נכסים שמותר לקנות ולהחזיק בקרן ושיעוריהם‬ ‫המרביים(‪ ,‬התשנ"ה‪) 1994-‬להלן ‪ -‬תקנות הנכסים(‪ ,‬אופיינה קרן‪ ,‬קפ"מ‪ ,‬שתכליתה להנגיש את‬ ‫הציבור הרחב לתשואות הגלומות בפקדונות עתק )ג'מבו( ובמלוות קצרי מועד )עד שנה לפדיון(‬ ‫ובכך להוות‪ ,‬באופן אפקטיבי‪ ,‬תחליף לפיקדון הבנקאי המציע כיום לרוב הציבור שיעורי ריבית‬ ‫נמוכים משמעותית מתשואות אלה‪ .‬המוצר החדש מהווה פיתוח‪ ,‬סיווג משנה‪ ,‬של הקרן הכספית‬ ‫והוא מיישם תובנות באשר לאופן בו ניתן לעצב מוצר שסיכויי ההצלחה שלו כמתחרה בפיקדון‬ ‫הבנקאי יהיו גבוהים יותר‪ ,‬וזאת בעיקר כפועל יוצא מהמאפיינים המפורטים להלן‪:‬‬ ‫מוצר יותר סולידי – ניתן להחזיק בקפ"מ רק את הנכסים הסולידים ביותר מבין אלה המותרים‬ ‫להחזקה בקרן כספית )אך ורק פקדונות בנקאיים ומלוות קצרי מועד שהזמן לפדיונם אינו עולה‬ ‫על שנה(‪ ,‬והמח"מ המרבי של תיק נכסיה לא יעלה על ‪ 60‬יום )בעוד המח"מ המרבי המותר בקרן‬ ‫כספית הוא ‪ 90‬יום(‪ .‬הקפ"מ יונפק כקרן מועדים קבועים שניתן לרכוש או למכור את יחידותיה‬ ‫באופן קבוע‪ ,‬אחת לשבוע‪ .‬ניהול הקפ"מ כקרן מועדים קבועים תקנה למנהלה ודאות גבוהה ביחס‬ ‫להיקף היצירות והפדיונות הצפוי ובכך תקטין את התנודתיות האפשרית בה ותאפשר ודאות‬ ‫גבוהה ביחס להשגת תשואה נומינאלית חיובית בין מועד למועד‪.‬‬ ‫מאפייני המידע הנלווה למוצר ‪ -‬הציבור שמבקש לרכוש קרן נאמנות רואה רק את תשואת העבר‬ ‫שלה‪ .‬הקפ"מ יכלול אינדיקציה גם לגבי "אומדן התשואה השנתית" הגלומה בנכסי הקרן‪,‬‬ ‫שיתפרסם אחת לשבוע‪ ,‬סמוך לפני מועד ההצעה‪ ,‬ובכך יאפשר למי שמבקש להשקיע בה להעריך‬ ‫את כדאיות ההשקעה בה יחסית לחלופה הבנקאית‪.‬‬ ‫החרגה של המוצר מהוראות חוק הייעוץ – תיקון בחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות‪ ,‬בשיווק‬ ‫השקעות ובניהול תיקי השקעות‪ ,‬התשנ"ה‪) 1995-‬להלן – חוק הייעוץ( יחד עם תיקון בתקנות‬ ‫הנכסים הביא לכך שהקפ"מ יוכל להימכר לציבור גם באמצעות מתווך שאינו בעל רישיון לפי חוק‬ ‫הייעוץ‪ ,‬ובכך ייפתר חסם הנגישות‪ ,‬שכן מרבית הציבור שהוא קהל היעד למכשיר זה‪ ,‬אינו נמצא‬ ‫באינטראקציה עם יועץ ההשקעות בבנק‪ ,‬אלא עם פקיד ההשקעות בבנק‪ ,‬אשר מיועד להפוך לערוץ‬ ‫ההפצה העיקרי של המוצר‪.‬‬ ‫לאור העובדה כי ייעודו של המוצר הינו להוות תחליף לפיקדון הבנקאי‪ ,‬אשר במרבית המקרים‬ ‫מופץ על ידי מי שאינם בעלי רשיון‪ ,‬ישנה חשיבות יתירה להיותו של המוצר פשוט ובעל תבנית‬ ‫אחידה‪ ,‬מוצר בעל מאפיינים גנריים‪ ,‬כאשר הבידול בין מוצר אחד לאחר מסוגו יכול להיות מינורי‬ ‫ביותר‪ .‬לפיכך‪ ,‬לצורך פישוט‪ ,‬מצאה הרשות לנכון להורות כי מנהל קרן לא יגבה הוספה בקפ"מ‪,‬‬ ‫ויתאפשר לו להציע רק חמש קרנות מסוג זה‪ ,‬שלכל אחת מהן נקבע יום אחר בשבוע‪ ,‬כיום בו ניתן‬ ‫ליצור ולפדות יחידות )קפ"מ יום א'‪ ,‬קפ"מ יום ב'‪ ,‬וכן הלאה(‪ ,‬כמו כן‪ ,‬לא יותר שינוי מדיניות‬ ‫השקעות בקפ"מ‪.‬‬ ‫‪12‬‬ ‫בנוסף‪ ,‬מתבקש שימוש בשם אחיד המאפיין את המוצר‪ ,‬אשר יהיה פשוט‪ ,‬ויאפשר את זיהויו של‬ ‫המוצר ככזה שאינו משויך להשקעות בעלות סיכון בשוק ההון‪ .‬לפיכך תבנית שמו של הקפ"מ יכיל‬ ‫את אלה‪ ,‬ואלה בלבד‪ :‬שם מנהל הקרן‪ ,‬פרופיל החשיפה של הקרן‪ ,‬המילה "קפ"מ" והיום בשבוע‬ ‫)שנקבע כמועד הקבוע ליצירה ופדיון של יחידות(‪ .‬כך למשל‪ ,‬מנהל קרן הנושא את השם "קרנית"‬ ‫ובחר להציע קפ"מ אשר המועד הקבוע בה ליצירות ופדיונות נקבע ליום ג'‪ ,‬יוכל לקבוע לקפ"מ‬ ‫בניהולו את השם‪" :‬קרנית )‪ (00‬קפ"מ יום ג'"‪.‬‬ ‫לאור האמור ומתוקף סמכותה לפי סעיף ‪)97‬ב( לחוק‪ ,‬מורה הרשות למנהל קרן‪ ,‬כדלקמן‪:‬‬ ‫ההוראה‪:‬‬ ‫‪ .1‬לא יציע מנהל קרן לציבור יותר מקפ"מ אחת‪ ,‬שהמועד הקבוע בה ליצירות ופדיונות הינו‬ ‫יום קבוע בשבוע‪ ,‬לכל אחד מימי השבוע שהינו יום חישוב מחירים כמשמעותו בחוק‪.‬‬ ‫‪ .2‬שמה של קפ"מ יהיה בעל תבנית אחידה הכוללת את אלה ואלה בלבד‪ :‬שם מנהל הקרן‪,‬‬ ‫"קפ"מ )‪ "(00‬ויום א‪/‬ב‪/‬ג‪/‬ד‪/‬ה )היום בשבוע אשר נקבע כמועד הקבוע ליצירות ופדיונות(‪.‬‬ ‫‪ .3‬מנהל קרן לא יגבה הוספה בקפ"מ‪.‬‬ ‫‪ .4‬מנהל קרן לא ישנה מדיניות השקעות או את סיווגה של קפ"מ בניהולו‪.‬‬ ‫‪13‬‬