‫ניהול סיכונים ברכש חומרי גלם‬
‫פורום מרכזי מזון‬
‫דצמבר ‪2015‬‬
‫עדי פנחס‬
‫קיץ ‪....2011‬‬
‫מחאה חברתית צוברת תאוצה‪...‬‬
‫פוסטים אלו זכו לאלפי "לייקים" ושיתופים‪ ,‬משמע הגיעו לעמודי הפייסבוק של עשרות ואולי מאות אלפי ישראלים‪.‬‬
‫לא רחוק מכאן ‪ .....‬קיץ ‪2011‬‬
‫ועוד לפני כן ‪ .....‬קיץ ‪2008‬‬
‫"משבר המזון העולמי ‪"2008‬‬
‫מהיכן הגיע הטריגר?‬
‫מדד מחירי המזון של האו"ם מגיע‬
‫לשיא כל הזמנים בקיץ ‪2011‬‬
‫"משבר המזון" ב‪2008‬‬
‫המדד הוכפל תוך פחות מעשור‬
‫הגורמים המשפיעים על מחירי המזון‬
‫מלאי‬
‫הגרעינים‬
‫מזג אוויר‬
‫גורמים‬
‫מאקרו‪-‬כלכליים‬
‫סכסוכים‬
‫גיאופוליטיים‬
‫עלויות האנרגיה‬
‫מגבלת מים‬
‫ושטחי הגידול‬
‫ביקושים‬
‫גלובאליים‬
‫מחלות יבול‬
‫ביו‪-‬דיזל‬
‫מדיניות ממשלתית‬
‫היצע וביקוש ‪ -‬גידול דמוגרפי‬
‫כדור הארץ בלילה‪ -‬מבט מהחלל – איך יראה ב ‪?2050‬‬
‫היצע וביקוש ‪ -‬גידול דמוגרפי‬
‫צפי גידול באוכלוסיית העולם‬
‫צמיחה לפי מדינות ואזורים‬
‫היצע וביקוש ‪ -‬גידול דמוגרפי‬
‫עלייה בצריכת המזון‬
‫תומאס מלתוס‬
‫‪1766-1832‬‬
‫"על עיקרון האוכלוסיה"‬
‫צמיחת מעמד הביניים‬
‫היצע וביקוש – שינויים בהרגלי הצריכה‬
‫‪1kg‬‬
‫‪2kg‬‬
‫‪1kg‬‬
‫‪7kg‬‬
‫היצע וביקוש – שינויים בהרגלי הצריכה‬
‫גידול של קרוב‬
‫ל‪!!! 1000%-‬‬
‫בצריכת הבשר‬
‫בסין במהלך ‪40‬‬
‫השנים האחרונות‪.‬‬
‫הסינים "טילטלו" את‬
‫משוואת ההיצע והביקוש‬
‫ותהליך האורבניזציה‬
‫גורם לביקושים אדירים‬
‫של חומרי גלם‬
‫היצע וביקוש – שינויים דמוגרפיים‬
‫שוק הגרעינים העולמי – היצע וביקוש‬
‫מה יקרה אם הסינים יתחילו לאכול כמונו ?‬
‫הם ישמינו ‪.....‬‬
‫ויותר ברצינות ‪......‬‬
‫היצע וביקוש – השימוש הגובר באתאנול‬
‫מחיר התירס נסק בעשור האחרון‪ ,‬בין היתר בעקבות צמצום היצע‬
‫התירס בעקבות שימוש גובר בתירס להפקת אתנול (כוהל המעורבב‬
‫בדלק) כחלק מהמעבר לאנרגיה ירוקה‬
‫בטן מלאה או מיכל דלק מלא?‬
‫היצע וביקוש – יבול התירס בארה"ב‬
‫היצע וביקוש – מה צופן העתיד לאתאנול?‬
‫מצד אחד‪,‬‬
‫ומצד שני‪..‬‬
‫משרד החקלאות האמריקאי העריך לאחרונה שהשימוש באתאנול יעלה ב ‪ 40%‬עד שנת ‪2022‬‬
‫צריכת נפט לנפש בעולם‬
‫מיליוני חביות‬
‫מזג האוויר‬
‫בצורת‪ ,‬שיטפונות ואסונות טבע עשויים להוביל לשינויים קיצוניים במחיר הסחורות תוך זמן קצר‪.‬‬
‫אירועים גיאופוליטיים‬
‫‪‬‬
‫שינויים דמוגרפיים‪ ,‬הפיכות‪ ,‬מלחמות‪ ,‬אורבניזציה ועוד יוצרים‬
‫שינויים בביקושים ובהיצעים העולמיים‪.‬‬
‫אירועים גיאופוליטיים‬
‫המשבר הפוליטי בחוף‬
‫השנהב ‪ 2010-2011‬מגיע לשיא‪,‬‬
‫ומחיר הקקאו בשיא של ‪ 30‬שנה‪.‬‬
‫עלייה במחירי הקקאו‬
‫בגלל ההפיכה בחוף השנהב‬
‫ראובן ריבלין ונשיא חוף‬
‫השנהב‪ ,‬אלסאן אווטארה‬
‫אשר נתמך על ידי מילציות‬
‫מורדים במדינה‪.‬‬
‫אירועים גיאופוליטיים‪ -‬הידעת?‬
‫אירועים גיאופוליטיים‬
.18.9%-‫האינפלציה במחירי המזון במצרים ערב המהפכה הגיעה ל‬
Although the Arab revolutions were united under
the slogan "the people want to bring down the
regime" not "the people want more bread",
food was a catalyst.
‫אירועים גיאופוליטיים‬
‫מחלות‬
‫‪‬‬
‫שפעת העופות בסין הובילה לירידה בביקוש לגרעינים עבור בעלי חיים במדינה‪.‬‬
‫‪‬‬
‫מחלת ה"פרה המשוגעת " ‪ BSE‬היתה בשיאה ב‪( 1993‬כ‪ 1000‬מיקרים בשבוע)‬
‫‪‬‬
‫וירוס קטלני כבר הרג למעלה מ ‪ 7‬מיליון חזירים (בעיקר חזירונים) ב‪2013‬‬
‫מחלות שונות אשר פוגעות ביבולים מקטינות את ההיצע‪.‬‬
‫מדיניות ממשלתית‬
‫הבורסה לסחורות‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫זירת המסחר לגילוי נאות של מחירי חומרי גלם‬
‫מאפשרת סחר בחוזים עתידיים לטווחים שבין שנתיים לעשר שנים קדימה‬
‫מאפשרת שימוש בכלים פיננסיים שונים ( חוזים עתידיים‪ ,‬אופציות ‪)SWAPS ,‬‬
‫הבורסות הגדולות בעולם הן ‪ CME‬ו ‪ICE‬‬
‫מי סוחר?‬
‫‪‬‬
‫מגדרי סיכונים ‪-‬‬
‫‪‬‬
‫ספקולנטים ‪-‬‬
‫‪‬‬
‫סוחרים מקומיים (על רצפת המסחר) ‪-‬‬
‫מגדרי סיכונים ‪ -‬היכן הסיכון (חשיפות)?‬
‫מפעלי תעשיה‬
‫חברות המזון‬
‫סוחרים‬
‫‪ .1‬חשש מעלייה במחיר טרם הרכישה‪.‬‬
‫טחנות קמח‬
‫מכוני תערובת‬
‫‪ .2‬חשש מירידה במחיר כאשר "יושבים" על מלאי‪.‬‬
‫‪ .3‬חשש מירידה במחיר טרם הקציר (חקלאים)‪.‬‬
‫‪ .4‬חשש מזינוק במחירי התשומות (אנרגיה‪ ,‬עלויות הובלה וכדומה)‬
‫‪ .5‬חשש מתנודה קיצונית בשערי מט"ח כנגד השקל‬
‫בתי זיקוק‬
‫שער שקל‪/‬דולר ‪2000-2014‬‬
‫‪‬‬
‫שער שפל ‪ 3.22‬ש"ח‪/‬דולר‬
‫‪‬‬
‫שער שיא ‪ 5.00‬ש"ח‪/‬דולר‬
‫‪‬‬
‫ממוצע ‪ 4.00~ 2000-2010‬ש"ח‪/‬דולר‬
‫‪‬‬
‫תנודתיות של ‪-+ 25%‬‬
‫תנודתיות מחירי הסחורות‬
‫עליה של ‪40%‬‬
‫מהשפל‬
‫תנודתיות מחירי הסחורות‬
‫יובש ושרב כבד בברזיל גורם‬
‫להכפלת מחיר הקפה תוך חודשיים‬
‫חיטה קשה – גרף מחירים שבועי ‪ 5-‬שנים‬
‫בצורת קיץ ‪2012‬‬
‫רוסיה כובשת את‬
‫האי קרים‬
‫שפל של חמש שנים על רקע מלאי שיא‬
‫חשש למחסור בחיטה‬
‫אחרי שריפות ברוסיה‬
‫תירס –גרף מחירים שבועי ‪ 5-‬שנים‬
‫קיץ ‪ 2012‬בצורת קשה בארה"ב‬
‫השוק בשיא כל הזמנים‬
‫קיץ ‪ 2015‬התירס שוב נסחר‬
‫קרוב לשפל על רקע יבולי‬
‫שיא‪,‬ירידה בביקושים וחשש‬
‫ממשבר בסין‬
‫קיץ ‪ 2014‬השוק בשפל של ‪5‬‬
‫שנים לאור יבולי שיא ונמוך ב‬
‫‪ 60%‬ממחיר קיץ ‪2012‬‬
‫‪Source: www.barchart.com‬‬
‫תנודתיות מחירי הסחורות‬
‫מחיר החיטה ב‪10-‬‬
‫השנים האחרונות‬
‫‪+ 350%‬‬
‫‪- 70%‬‬
‫מחיר התירס ב‪10-‬‬
‫השנים האחרונות‬
‫‪+ 260%‬‬
‫‪- 60%‬‬
‫תנודתיות מחירי הסחורות‬
‫מחיר הסוכר ב‪10‬‬
‫השנים האחרונות‬
‫‪+ 500%‬‬
‫‪- 60%‬‬
‫מחיר הקקאו ב‪10‬‬
‫השנים האחרונות‬
‫‪+ 120%‬‬
‫‪- 50%‬‬
‫התנודות היומיות של‬
‫מספר סחורות גבוה‬
‫מהתנודות השנתיות שלהן‬
‫בשנות ה‪90‬‬
‫ספקולנטים‪-‬מיהם?‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫מהות ‪-‬מהמרים על מחירי הסחורות – עליות או ירידות לפרקי זמן משתנים‬
‫(מסחר יומי או פוזיציה)‪,‬‬
‫מטרה ‪ -‬רווחים מהירים‪ ,‬הגנה מפני אינפלציה ‪ ,‬השקעה אלטרנטיבית‬
‫סוגים – אנשים וחברות פרטיות ‪,‬קרנות אינדקס‪ ,‬קרנות גידור‪ ,‬קרנות‬
‫פנסיה‪ ,‬מנהלים אקטיביים (‪ ,)CTA ,MANAGED‬קרנות פנסיה‪....‬קופסאות‬
‫שחורות (אלגוריתמים)‬
‫ספקולנטים ‪ -‬שוק הסחורות כאפיק השקעה אלטרנטיבי‬
‫ספקולנטים‬
‫‪‬‬
‫הטוב – מספקים נזילות בשווקים (לדוגמא ‪ -‬פלסטיק וברזל אין ספקולנטים‪ -‬שווקים בעייתיים)‬
‫‪‬‬
‫הרע ‪ -‬מאיצים מגמות‪ ,‬גורמים לאנומליות בשוק‪ ,‬תנודתיות גבוהה‬
‫‪‬‬
‫המכוער – תופעות "ברבור שחור" ‪ ,‬תקלות טכנולוגיות‬
‫ובסופו של דבר ‪......‬‬
‫מזכ"ל התאחדות חקלאי ישראל‪ ,‬אבשלום‬
‫וילן‪ :‬בשל עליית מחירי החיטה צפויה תגובת‬
‫שרשרת להתייקרות החלב‪ ,‬ביצים‪ ,‬עופות‬
‫ודגים (פברואר ‪.)2011‬‬
‫המחאה החברתית האם היתה מוצדקת?‬
‫התקשורת‪....‬‬
‫לפיד‪ :‬אתנגד לייקור מוצרי החלב בפיקוח‬
‫משרד החקלאות הודיע כי מחירי המטרה של החלב הגולמי יעלו‬
‫ב‪ ,6.81%-‬אולם שר האוצר הצהיר כי יסרב לאשר ייקור זהה של‬
‫מוצרי החלב שבפיקוח‪ .‬המשמעות‪ :‬הרווח של המחלבות ‪ -‬תנובה‪,‬‬
‫שטראוס וטרה ‪ -‬ממכירת מוצרי חלב שבפיקוח יירד‪ ,‬או שלחילופין‬
‫תתבצע הערכה מחודשת של ההחלטה לייקר את החלב הגולמי‬
‫שמוכרות הרפתות למחלבות‬
‫בדיקה‪ :‬המחירים בסופר חזרו‬
‫לרמתם מתקופת המחאה ב‪2011-‬‬
‫חברות המזון נמצאות תחת זכוכית מגדלת‬
‫כשמדברים על ניהול סיכונים מדברים על‪:‬‬
‫‪SOUTHWEST AIRLINES‬‬
‫חברת תעופה אמריקאית הנחשבת לגדולה בעולם‬
‫כמפעילת "טיסות מוזלות‪ ".‬מפעילה למעלה מ ‪3400‬‬
‫טיסות ביום‪ .‬השנה היא ‪......1998‬‬
‫גרף מחירים חודשי –נפט גולמי ‪ 25-‬שנה‬
‫קביעת אסטרטגיה‬
‫‪‬‬
‫‪Southwest Airlines Case‬‬
‫‪‬‬
‫החליטו לגדר את מחיר הנפט כלומר לנעול מחירים לתקופה ארוכה ככל האפשר‬
‫בכדי להוריד סיכון במקרה של עליית מחירים‪.‬‬
‫על פי ההערכות החברה "חסכה" ‪ 3.5‬מליארד דולר בין השנים ‪ 1998-2008‬ע"י‬
‫פעילות הגידור בהשוואה למה שחברת תעופה ממוצעת שילמה על דלק סילוני‬
‫באותה התקופה‪.‬‬
‫‪‬‬
‫החברה הרוויחה ‪ 4.3‬מליארד דולר בין ‪ ,1998-2008‬משמע כ‪ 83%‬מהרווחים‬
‫הגיעו מפעילות הגידור‪.‬‬
‫‪ 20‬חברות תעופה מהמובילות בעולם פשטו רגל בין השנים ‪ 1998-2008‬בניהן‬
‫דלתא‪ ,‬יו‪.‬אס איירוויס ‪,‬אייר קנדה ‪,‬סוויס אייר ועוד‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫מה קרה אחרי השיא של ‪?2008‬‬
‫ההחלטה והתוצאה ‪...‬‬
‫אחרי המשבר הפיננסי של ‪ 2008‬מחיר הנפט צנח ב ‪!!! 80%‬‬
‫‪ ‬החברה הפסידה למעלה מ‪ 245‬מיליון דולר על הוצאות גידור‪.‬‬
‫‪ ‬בכירי החברה הדגישו את ההצלחה המוכחת וארוכת השנים של‬
‫החברה בפעילות הגידור וקבעו ש"לא לגדר יהיה טיפשי"‬
‫‪ ‬מחיר הנפט עלה משפל של ‪ )2009($30‬ל ‪ $115‬לחבית(‪)2011‬‬
‫‪ ‬החברה מפעילה מחלקת גידור מאז ‪ 1992‬ועובדים שם ‪ 8‬אנשים‬
‫שאחראים על גידור מחירי הדלק הסילוני שעל פי ההערכות‬
‫הניבו לחברה למעלה מ ‪ 3‬מליארד דולר (רווח או חיסכון ) בשנות‬
‫פעילותם‪ .‬בכירי החברה מתייחסים לפעילות זו כ"ביטוח"‪.‬‬
‫‪ ‬האסטרטגיה הנוכחית של החברה ממקסמת רווחים כאשר‬
‫מחירי נפט שבין ‪ $60‬ל ‪$90‬‬
‫מהו גידור סיכון )‪?(Hedging‬‬
‫תהליך העברת או הגבלת הסיכון הקשור בחוסר וודאות‪.‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫)‪ - Long Hedger(cost hedging‬מגן על קניה עתידית‬
‫‪ - Short Hedger‬מגן על ערך מלאי\מכירה עתידית‬
‫ביטוח‬
‫הגנה (ביטוח ) מפני עליית מחיר‬
‫הפסד‪/‬רווח‬
‫מחיר נכס הבסיס‬
‫מחיר‬
‫האופציה‬
‫(פרמייה)‬
KC Wheat Long Call - ‫דוגמא‬
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
700
705
710
715
720
725
730
735
740
745
750

Option Position:
Long 1 July 720 Call

Underlying Futures price:
715

Option Premium:
10

Breakeven (720+10):
730

Loss Risk:
Below 730. Max loss at 720 of 10

Potential Gain:
Unlimited
‫לסיכום‪...‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬
‫מגמת העליה במחירי חומרי הגלם היא מגמה ארוכת שנים שצפויה להמשך בעשורים‬
‫הקרובים‪.‬‬
‫התנודתיות במחירי חומרי הגלם תמשך ואף תעצים‪.‬‬
‫חשוב ללמוד והכיר את היבטי הביקוש ומקורות ההיצע של חומרי הגלם העיקריים‬
‫והספיציפיים בהם משתמשת החברה ולהיות עירניים לשינויים‪.‬‬
‫רכש בעידן החדש ‪ -‬יש לגבש מדיניות רכש אסטרטגית ולפעול לאורה‪ .‬חשוב ללמוד‬
‫ולהכיר את המסחר בבורסה‪ ,‬השחקנים וגורמים משפיעים‪ .‬להבין שגם הלקוחות וגם‬
‫המיתחרים הופכים להיות מתוכחמים יותר ולכן לתכנן לא רק לטווח קצר "כיבוי שריפות "‬
‫אלא לטווח הארוך‪.‬‬
‫תודה על ההקשבה !‬
‫עדי פנחס‬
‫ניתן ליצור קשר איתי בכל עת ‪052-3932957 :‬‬
‫משרד בניו יורק ‪1-212-8590336 :‬‬
‫אימייל ‪[email protected] :‬‬