Macro Research 20. maj 2016 Makroøkonomisk Ugefokus Uge 21 – Små stigninger i PMI fra både euroområdet og USA Ugen der gik Fed-referat genoplivede spekulationer om renteforhøjelse Statsrenterne steg denne uge... Obligationsrenterne er steget markant denne uge, især i USA. Stigningen fandt især sted i forbindelse med offentliggørelsen af referatet af det seneste møde i den amerikanske centralbank onsdag, da referatet genoplivede spekulationerne om en renteforhøjelse allerede i juni. Samtidig pegede flere Fed-taler tilsvarende på, at en juniforhøjelse ikke skal udelukkes. Med udsigten til strammere end hidtil ventet pengepolitik, har aktiemarkederne generelt haft pilen nedad denne uge, og USD er blevet styrket over for EUR og de fleste andre valutaer. I referatet fra mødet i Fed’s FOMC stod, at hvis ellers væksten stiger i 2. kvartal, arbejdsmarkedet fortsætter med at forbedre sig og inflationen stiger mod 2%-målsætningen, vil det sandsynligvis være på sin plads at forhøje renten på junimødet. Referatet viste også, at FOMC venter, at svaghederne i økonomien i 1. kvartal var af midlertidig karakter. De globale risici var allerede blevet nedtonet i rentemeddelelsen fra mødet, og det blev bekræftet i referatet, som fx kun indeholdt en kort henvisning til risikoen relateret til Storbritanniens mulige udtræden af EU. Referatet fik den implicitte sandsynlighed for en renteforhøjelse i juni beregnet fra future-kontrakter på Fed funds til at stige fra 4% i mandags til 28% i dag fredag. Vi holder fast i vores forventning om en juniforhøjelse, men som referatet også bekræftede, vil det kræve stærke økonomiske nøgletal frem mod mødet. Referatet af april-rentemødet i ECB bragte ikke de store overraskelser, hvor hovedbudskabet som ventet var, at fokus nu er på implementeringen af den nye stimulanspakke, herunder det udvidede banklåneprogram (TLTRO) samt opkøb af virksomhedsobligationer, begge med opstart i juni. På denne baggrund så ECB grund til forsigtig optimisme, og opfordrede til en vis tålmodighed med henblik på at lade effekterne udfolde sig. På den anden side udtrykte ECB bekymring om at inflationsforventningerne ikke har løftet sig på det seneste sammen med olieprisen. I Kina viste kredittallene en større moderation i april end ventet til det laveste niveau i år. Således er der tegn på, at myndighederne holder igen på kreditgivningen efter bekymringerne om ny bobleopbygning er taget til, og vi har fået lidt bedre væksttegn for økonomien. Dog faldt væksten i både industriproduktion, faste investeringer og detailomsætning skuffende i april, og det indikerer, at den pæne fremgang i marts var en enlig svale. Vi havde ellers ventet højere vækstrater igen i april, da de mange tiltag for at stimulere økonomien var begyndt at virke. Myndighederne har både lempet penge- og finanspolitikken og hjulpet lokalregeringerne med at igangsætte nye infrastrukturprojekter. Derudover er boligmarkedet ved at komme sig, hjulpet af lavere renter og lempelser af reguleringen af boligfinansiering. For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report. Kilde: Macrobond ... på øget sandsynlighed for renteforhøjelse Kilde: Bloomberg Kinas økonomi tabte fart i april Kilde: Macrobond Ugen der kommer USA: Lidt bedring i ordreindgang og PMI I USA er det småt med rigtig vigtige økonomiske begivenheder i den kommende uge. Mandag kan der være en smule opmærksomhed på Markits PMI-indeks for fremstillingssektoren. Indekset ligger aktuelt (i april) på linje med det nationale ISM-indeks på 50,8 efter at ISM-indekset har ligget noget under PMI. Der ventes en lille stigning i PMI-indekset i maj til 51,0, men der en risiko for, at det skuffer, idet de regionale fremstillingsindeks fra distriktscentralbankerne i Philadelphia og New York skuffede med uventede fald i maj. Onsdag modtager vi så Markits PMI-indeks for servicesektoren. Her er billedet lidt anderledes, idet PMIindekset har ligget under ISM’s tilsvarende indeks det seneste års tid. Måske af samme årsag ventes der en stigning i PMIindekset, hvilket dog også får støtte fra pæne stigninger i forbrugertilliden i maj, herunder især i målet fra University of Michigan. Derudover har detailsalget senest vist en tendens til bedring oven på en svag start på året. Torsdag får vi tal for ordreindgangen på varige goder i april. Her ventes en lille stigning i kerneordrerne (ikke-militære kapitalgoder eksklusive fly) oven på den uventede svage udvikling de forrige måneder – især efter en nylig nedrevidering af tallene bagud i tid, hvilket nok er en konsekvens af store lagre kombineret med at omsætningen i især detailhandlen har vist en svag start på året. ISM’s ordreindeks for både service- og fremstillingssektoren er dog kommet igen på det sidste og peger på en lille stigning i april, og dermed også at vi tager lidt mere positivt fat på investeringerne i 2. kvartal efter de fast investeringer viste et fald (q/q) i 1. kvartal for første gang i fem år. USA: ISM har indhentet PMI for fremstilling Kilde: Macrobond USA: ISM lover bedring i investeringsudsigter Kilde: Macrobond USA: Realkreditansøgninger er toppet for nu Endelig modtager vi lidt blandede statistikker for boligmarkedet, hvoraf det mest interessante nok er opgørelsen af verserende boligsalg i april (torsdag). Salget er her kommet stærkt igen og hår genvundet det højeste niveau siden maj 2015. Dette er blevet hjulpet på vej af lavere realkreditrenter, og renteudviklingen er fladet mere ud siden marts, og realkreditansøgninger i forbindelse med boliglån er faldet tilbage, hvilket indikerer en mere flad udvikling i de kommende par måneder (se figur). Derudover får vi salgsopgørelsen af nye boliger (tirsdag), hvor der ventes en lille stigning i april oven på de tre forrige måneders små fald. Overordnet udvikler boligsalget sig fortsat rimeligt stabilt omkring det pæne niveau der blev nået for et år siden efter gradvise stigning siden 2010. Euroområdet: Vi venter et nyt lille løft i PMI Vi forventer, at det sammensatte PMI-indeks (kommer mandag) vil stige til 53,7 i maj fra 53,0 i april, som antydet af en lille stigning i det investor-baserede Sentix-barometer i maj. Vi forventer, at stigningen vil være afspejlet både i fremstillings- og servicesektorens PMI-indeks. Efter vores mening bør fremstillingssektoren stadig få en vis støtte fra den forsinkede effekt af tidligere fald i oliepriserne og svagere EUR. I mellemtiden bør den lille forbedring i detailsalget (som fortsat er højere end lavpunktet trods det seneste fald) og det øgede fald i ledigheden (se figur) støtte op om service-tilliden. Hvis PMI udvikler sig som ventet i maj, vil det pege på, at BNP-væksten vil aftage en tand i 2. kvartal til omkring 0,4% q/q ned fra 0,5% q/q i 1. kvartal. 20. maj 2016 Kilde: Macrobond EUR: Service-PMI støttes af nyt ledighedsfald Kilde: Macrobond 2 Ud over PMI-stemningsbarometeret for euroområdet modtager vi et par tyske maj-barometre fra Tyskland i form af ZEW’s investorbarometer tirsdag og IFO-barometeret onsdag. Der ventes en lille stigning i ZEW’s forventningsindeks i maj til 12,0 fra forrige 11,2 i overensstemmelse med stigningen, der allerede er set i Sentix’ tilsvarende indeks for euroområdet. Dog har vi set et mindre fald på aktiemarkedet ifølge DAX samt en lidt fladere rentekurve. Desuden ser det ud til, at den massive støtte til indekset fra byggeriet er toppet i denne omgang. På den anden side er EUR blevet svækket pænt i maj. IFO-indekset forventes tilsvarende at stige en smule til 106,8 fra forrige 106,6. Med den ventede flade til let stigende udvikling i barometrene er der således ikke tegn på, at tilliden kommer stærkt igen i 2. kvartal oven på de store fald i årets første to måneder. Således er der tegn på, at BNP-væksten vil falde tilbage i Tyskland i 2. kvartal. Tyske barometre indikerer vækst-fald i Q2 Kilde: Macrobond Udover nøgletallene vil der sandsynligvis også være lidt opmærksomhed på eurogruppens finansministermøde tirsdag, hvor fokus især ses koncentreret om en løsning på Grækenlands fortsatte adgang til hjælpepakken. I sidste uge godkendte det græske parlament en række nye sparetiltag på både pensionsog skatteområdet. Det skete op til euro-finansministermødet, hvor der skulle diskuteres mulig gældslettelse samt en ekstra sikkerheds-sparepakke, hvis den eksisterende skulle vise sig utilstrækkelig. Der var fortrøstning om at man var på sporet mod en samlet løsning, som ventes/håbes annonceret på tirsdagens finansministermøde, så Grækenland kan få udbetalt den næste portion af nødlån og ikke render ind i betalingsproblemer i løbet af juni, sådan som det ellers vurderes at blive tilfældet. Danmark: Lagre med fingerpeg om BNP-vækst i Q1 Onsdagens tal for industriens og engroshandlens lagre bliver meget interessante, da vi her får et sidste fingerpeg om BNPvæksten i 1. kvartal (offentliggøres 31. maj). Indikatorerne for BNP-væksten i årets første måneder har overordnet ikke været imponerende, med bl.a. svaghedstegn fra både eksporten og privatforbruget og i konjunkturbarometrene. For indeværende er der således en vis risiko for, at dansk økonomi var i tilbagegang i 1. kvartal, men udviklingen i lagrene er dog en joker i det samlede billede. Baseret på den store stigning vi så i industriproduktionen i 1. kvartal ser vi således en vis sandsynlighed for, at lagrene er steget igen, og det kan medvirke til at holde hånden under den samlede vækst. Hvis lageropbygningen er ufrivillig som vi regner med, på grund af svag efterspørgsel, betyder det dog, at der er en øget risiko for at lagrene skal nedbringes igen på et senere tidspunkt. For indeværende venter vi en svag negativ BNP-vækst i 1. kvartal på -0,1% q/q, men vi vil gå vores skøn efter i sømmene efter at lagertallene er offentliggjort. Bemærk at Danmarks Statistik fra og med denne opgørelse kun offentliggør lagertallene på tabelform i statistikbanken. Forbrugertilliden har gennem de seneste måneder peget på mere afdæmpet vækst i privatforbruget, og det billede venter vi ikke vil ændre sig når maj-tallene for stemningen i husholdningerne offentliggøres mandag. Vi venter således et lille fald i forbrugertilliden fra 5,5 til 5,0. Renset for sæsonudsving vil forbrugertilliden imidlertid have holdt sig næsten uændret i forhold til forrige måned. De mere dystre udsigter - ikke kun for dansk økonomi, men også for den globale økonomi - ses således fortsat at veje en smule på tilliden. Renterne er ganske vist stadig lave, men boligmarkedet har vist små tegn på opbremsning. Endvidere 20. maj 2016 DK: Kan lagrene ’redde’ BNP-væksten? Kilde: Macrobond DK: Aktiemarkedet tynger stadig Kilde: Macrobond 3 har den seneste tid også budt på en mere usikker udvikling på aktiemarkederne, som har en vis indflydelse på tilliden jf. figur. Vi vil også holde øje med forbrugernes forventninger til arbejdsløsheden, som i de seneste måneder har vist, at forbrugerne for første gang siden 2013 forventer højere arbejdsløshed om 1 år. Overordnet ventes forbrugertilliden at indikere fortsat afdæmpet vækst i privatforbruget i omegnen af 1% på årsbasis. En af de store overraskelser gennem de seneste år har været den spektakulære bedring vi har oplevet på arbejdsmarkedet. Til trods for den afdæmpede økonomiske vækst er beskæftigelsen således steget markant siden 2013, og i februar viste beskæftigelsen en ny imponerende fremgang på 4.700 nye lønmodtagere. Det virker dog klart, at denne udvikling ikke er holdbar på længere sigt, da det bl.a. medfører stigende enhedslønomkostninger, og der er allerede begyndt at være meldinger om mangel på arbejdskraft inden for visse brancher og sektorer. Givet udsigten til fortsat lav økonomisk vækst, er det da også vores forventning, at bedringen på arbejdsmarkedet vil begynde at bremse op, samt at ledigheden vil begynde at stige igen, når vi bevæger os længere hen mod årsskiftet. Vi venter dog ikke at vi vil se fald i lønmodtagerbeskæftigelsen (mandag) i marts, men venter dog at fremgangen vil bremse op i forhold til de kraftige stigninger vi har set gennem de seneste måneder. DK: Udsigt til afdæmpet privatforbrug Kilde: Macrobond DK: Beskæftigelsesfremgang vil bremse op Analytikere: Rasmus Gudum-Sessingø, [email protected], Kilde: Macrobond Jes Roerholt Asmussen, [email protected] Bjarke Roed-Frederiksen, bjro03@handelsbank+en.dk 20. maj 2016 4 Makroøkonomisk Ugefokus, 20. maj 2016 Økonomisk kalender D ato T id La nd Indik a t o r P e rio de 23/05/16 23/05/16 23/05/16 23/05/16 23/05/16 23/05/16 23/05/16 23/05/16 23/05/16 24/05/16 24/05/16 24/05/16 24/05/16 24/05/16 24/05/16 24/05/16 24/05/16 24/05/16 25/05/16 25/05/16 25/05/16 25/05/16 25/05/16 25/05/16 25/05/16 25/05/16 25/05/16 25/05/16 26/05/16 26/05/16 26/05/16 26/05/16 26/05/16 26/05/16 26/05/16 26/05/16 26/05/16 27/05/16 27/05/16 27/05/16 27/05/16 27/05/16 27/05/16 27/05/16 27/05/16 01:50 04:00 09:00 10:00 10:00 10:00 12:15 15:45 16:00 08:00 08:45 09:30 10:30 11:00 11:00 15:00 16:00 16:00 03:45 08:00 09:00 Japan Japan Danmark EM U EM U EM U USA USA EM U Tyskland Frankrig Sverige UK Tyskland Tyskland EM U USA USA Kina Tyskland EM U Trade B alance A djusted Nikkei Japan P M I M fg Co nsumer Co nfidence Indicato r M arkit Euro zo ne M anufacturing P M I M arkit Euro zo ne Services P M I M arkit Euro zo ne Co mpo site P M I Fed's B ullard, Williams speaks M arkit US M anufacturing P M I Co nsumer Co nfidence GDP (Qo Q/Yo Y) M anufacturing Co nfidence Unemplo yment Rate SA P SNB ex B anking Gro ups ZEW Survey Current Situatio n ZEW Survey Expectatio ns Euro -A rea Finance M inisters M eet in B russels Richmo nd Fed M anufact. Index New Ho me Sales Westpac-M NI Co nsumer Sentiment GfK Co nsumer Co nfidence EU Finance M inisters M eet in B russels A pr M ay P M ay M ay P M ay P M ay P M ay A pr M ay Jun 10:00 12:30 13:00 14:30 15:00 15:45 18:00 09:00 10:30 12:10 14:30 14:30 14:30 15:45 16:00 17:00 Tyskland EM U USA USA USA USA Frankrig Sverige UK USA USA USA USA USA USA USA IFO B usiness Climate ECB Vice P resident Co nstancio Speaks M B A M o rtgage A pplicatio ns A dvance Go o ds Trade B alance FHFA Ho use P rice Index M o M M arkit US Services P M I Jo bseekers Net Change Eco no mic Tendency Survey GDP (Qo Q/Yo Y) Fed's B ullard Speaks in Singapo re Initial Jo bless Claims Durable Go o ds Orders (M o M ) Cap Go o ds Orders No ndef Ex A ir (M o M ) B lo o mberg Co nsumer Co mfo rt P ending Ho me Sales (M o M /Yo Y) Kansas City Fed M anf. A ctivity M ay 01:05 01:30 03:30 07:00 08:45 14:30 16:00 06/03 UK Japan Kina Japan Frankrig USA USA Tyskland GfK Co nsumer Co nfidence Natl CP I Ex Fresh Fo o d Yo Y Industrial P ro fits Yo Y Natl CP I Ex Fresh Fo o d, Energy Yo Y Co nsumer Co nfidence GDP A nnualized Qo Q U. o f M ich. Sentiment Retail Sales (M o M /Yo Y) M ay A pr A pr A pr M ay 1Q S M ay F A pr M ay P M ay A 1Q F M ay A pr A pr M ay M ay S urv e y ¥274.1b --51.9 53.2 53.2 SH B --5.0 52.5 53.5 53.7 F o rrige ¥276.5b 48 5.5 51.7 53.1 53.0 51.0 -- 50.8 -9.0 0.7%/1.6% -- ---7.1% -- -9.3 0.7%/1.6% 104 -6.4b 48.4 12.0 M ay 20 A pr M ar M ay P A pr M ay 1Q P 00. Jan M ay 21 A pr P A pr P M ay 22 A pr M ay 48.0 11.5 7.2% 4.8b 47.7 11.2 10.0 520k --- 14.0 511k -10 --- 11780.0% 10 106.8 107.0 106.6 --$ 60.0b 0.5% 53.2 --0.4%/2.1% -0.3% 0.3% -0.6% -4 -----106.0 -------- -$ 56.9b 0.4% 52.8 -60 104.6 0.4%/2.1% 278k 0.8% -0.8% 4260.0% 1.4%/2.9% -4 -5.0 -0.0 -1.0% -0.8% 95.8 -- --------- -3.0 -0.3% 11.1% 1.1% 94.0 0.5% 95.8 -1.4%/0.7% F a k t is k -1.6% Udvalgte finansielle skøn fra Handelsbanken Capital Markets O f f ic ie lle re nt e r Ult im o 10 - å rig s t a t s re nt e r V a lut a A k t ue lt Q 3 2 0 16 Q 4 2 0 16 A k t ue lt Q 3 2 0 16 Q 4 2 0 16 0.375 0.625 0.875 1.86 1.95 2.00 0.00 0.00 0.00 0.18 0.20 1.46 1.80 USA Euro land Sto rbritannien A k t ue lt Q 3 2 0 16 EUR/USD 1.121 1.00 Q 4 2 0 16 0.95 0.25 USD/JP Y 110.4 123.0 120.0 1.70 EUR/GB P 0.770 0.775 0.775 EUR/CHF 1.112 1.07 1.10 0.50 0.50 0.50 Schweiz -0.75 -0.75 -0.75 Danmark 0.05 0.05 0.05 0.43 0.45 0.50 EUR/DKK 7.437 7.45 7.45 Sverige -0.50 -0.50 -0.50 0.55 0.85 0.95 EUR/SEK 9.355 9.00 8.90 No rge 0.50 0.25 0.00 1.42 1.10 1.10 EUR/NOK 9.337 9.50 9.50 Kilde: Handelsbanken Capital Markets Ansvarsfraskrivelse: Kilderne anvendt i dette materiale anses for pålidelige, men Handelsbanken påtager sig ikke ansvar for, at oplysningerne er nøjagtige og fuldkomne. Analyserne i dette materiale skal ikke opfattes som tilbud om køb eller salg af de pågældende værdipapirer, valutaer og/eller finansielle kontrakter. Alle vurderinger og estimater gælder pr. den anførte dato og kan ændres uden forudgående varsel. Handelsbanken påtager sig intet ansvar for eventuelle dispositioner foretaget på baggrund af materialet. Enhver form for offentliggørelse eller gengivelse af Handelsbanken materiale må kun finde sted mod forudgående aftale. 5 Research disclaimers Handelsbanken Capital Markets, a division of Svenska Handelsbanken AB (publ) (collectively referred to herein as ‘SHB’), is responsible for the preparation of research reports. SHB is regulated in Sweden by the Swedish Financial Supervisory Authority, in Norway by the Financial Supervisory Authority of Norway, in Finland by the Financial Supervisory of Finland and in Denmark by the Danish Financial Supervisory Authority. All research reports are prepared from trade and statistical services and other information that SHB considers to be reliable. SHB has not independently verified such information and does not represent that such information is true, accurate or complete. Accordingly, to the extent permitted by law, neither SHB, nor any of its directors, officers or employees, nor any other person, accept any liability whatsoever for any loss, however it arises, from any use of such research reports or its contents or otherwise arising in connection therewith. This report has not been given to the subject company, or any other external party, prior to publication to approval the accuracy of the facts presented. The subject company has not been notified of the recommendation, target price or estimate changes, as stated in this report, prior to publication. In no event will SHB or any of its affiliates, their officers, directors or employees be liable to any person for any direct, indirect, special or consequential damages arising out of any use of the information contained in the research reports, including without limitation any lost profits even if SHB is expressly advised of the possibility or likelihood of such damages. The views contained in SHB research reports are the opinions of employees of SHB and its affiliates and accurately reflect the personal views of the respective analysts at this date and are subject to change. There can be no assurance that future events will be consistent with any such opinions. Each analyst identified in this research report also certifies that the opinions expressed herein and attributed to such analyst accurately reflect his or her individual views about the companies or securities discussed in the research report. Research reports are prepared by SHB for information purposes only. The information in the research reports does not constitute a personal recommendation or personalised investment advice and such reports or opinions should not be the basis for making investment or strategic decisions. This document does not constitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation of any offer to buy or subscribe for any securities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever. Past performance may not be repeated and should not be seen as an indication of future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and investors may forfeit all principal originally invested. Investors are not guaranteed to make profits on investments and may lose money. Exchange rates may cause the value of overseas investments and the income arising from them to rise or fall. This research product will be updated on a regular basis. No part of SHB research reports may be reproduced or distributed to any other person without the prior written consent of SHB. The distribution of this document in certain jurisdictions may be restricted by law and persons into whose possession this document comes should inform themselves about, and observe, any such restrictions. Please be advised of the following important research disclosure statements: SHB employees, including analysts, receive compensation that is generated by overall firm profitability. Analyst compensation is not based on specific corporate finance or debt capital markets services. No part of analysts’ compensation has been, is or will be directly or indirectly related to specific recommendations or views expressed within research reports. From time to time, SHB and/or its affiliates may provide investment banking and other services, including corporate banking services and securities advice, to any of the companies mentioned in our research. We may act as adviser and/or broker to any of the companies mentioned in our research. SHB may also seek corporate finance assignments with such companies. We buy and sell securities mentioned in our research from customers on a principal basis. Accordingly, we may at any time have a long or short position in any such securities. We may also make a market in the securities of all the companies mentioned in this report. [Further information and relevant disclosures are contained within our research reports.] SHB, its affiliates, their clients, officers, directors or employees may own or have positions in securities mentioned in research reports. According to the Bank’s Ethical Guidelines for the Handelsbanken Group, the board and all employees of the Bank must observe high standards of ethics in carrying out their responsibilities at the Bank, as well as other assignments. The Bank has also adopted Guidelines concerning Research which are intended to ensure the integrity and independence of research analysts and the research department, as well as to identify actual or potential conflicts of interests relating to analysts or the Bank and to resolve any such conflicts by eliminating or mitigating them and/or making such disclosures as may be appropriate. As part of its control of conflicts of interests, the Bank has introduced restrictions (“Information barriers”) on communications between the Research department and other departments of the Bank. In addition, in the Bank’s organisational structure, the Research department is kept separate from the Corporate Finance department and other departments with similar remits. The Guidelines concerning Research also include regulations for how payments, bonuses and salaries may be paid out to analysts, what marketing activities an analyst may participate in, how analysts are to handle their own securities transactions and those of closely related persons, etc. In addition, there are restrictions in communications between analysts and the subject company. For full information on the Bank’s ethical guidelines please see the Bank’s website www.handelsbanken.com/About the bank/Investor relations/Corporate social responsibility/Ethical guidelines. Handelsbanken has a ZERO tolerance of bribery and corruption. This is established in the Bank’s Group Policy on Bribery and Corruption. The prohibition against bribery also includes the soliciting, arranging or accepting bribes intended for the employee’s family, friends, associates or acquaintances. For company-specific disclosure texts, please consult the Handelsbanken Capital Markets website: https://reon.researchonline.se/f/Disclosures. When distributed in the UK Research reports are distributed in the UK by SHB. SHB is authorised by the Swedish Financial Supervisory Authority (Finansinspektionen) and the Prudential Regulation Authority and subject to limited regulation by the Financial Conduct Authority and Prudential Regulation Authority. Details about the extent of our authorisation and regulation by the Prudential Regulation Authority, and regulation by the Financial Conduct Authority are available from us on request. UK customers should note that neither the UK Financial Services Compensation Scheme for investment business nor the rules of the Financial Conduct Authority made under the UK Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) for the protection of private customers apply to this research report and accordingly UK customers will not be protected by that scheme. This document may be distributed in the United Kingdom only to persons who are authorised or exempted persons within the meaning of the Financial Services and Markets Act 2000 (as amended) (or any order made thereunder) or (i) to persons who have professional experience in matters relating to investments falling within Article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the “Order”), (ii) to high net worth entities falling within Article 49(2)(a) to (d) of the Order or (iii) to persons who are professional clients under Chapter 3 of the Financial Conduct Authority Conduct of Business Sourcebook (all such persons together being referred to as “Relevant Persons”). When distributed in the United States Important Third-Party Research Disclosures: SHB and its employees are not subject to FINRA’s research analyst rules which are intended to prevent conflicts of interest by, among other things, prohibiting certain compensation practices, restricting trading by analysts and restricting communications with the companies that are the subject of the research report. SHB research reports are intended for distribution in the United States solely to “major U.S. institutional investors,” as defined in Rule 15a-6 under the Securities Exchange Act of 1934. Each major U.S. institutional investor that receives a copy of research report by its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide research reports to any other person Reports regarding fixed-income products are prepared by SHB and distributed by SHB to major U.S. institutional investors under Rule 15a-6(a)(2). Reports regarding equity products are prepared by SHB and distributed in the United States by Handelsbanken Markets Securities Inc. (“HMSI”) under Rule 15a-6(a)(2). When distributed by HMSI, HMSI takes responsibility for the report. Any U.S. person receiving these research reports that desires to effect transactions in any equity product discussed within the research reports should call or write HMSI. HMSI is a FINRA Member, telephone number (+1-212-326-5153). Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Trading Strategy Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets +46 8 701 25 10 Claes Måhlén Head, Chief Strategist +46 8 463 45 35 Per Jäderberg Head of Corporate Loans +46 8 701 33 51 Johan Sahlström Chief Credit Strategist +46 8 463 45 37 Måns Niklasson Head of Acquisition Finance +46 8 701 52 84 Ola Eriksson Senior Credit Strategist +46 8 463 47 49 Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 463 45 79 Martin Jansson Senior Commodity Strategist +46 8 461 23 43 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Andreas Skogelid Senior Strategist FI +46 8 701 56 80 Pierre Carlsson Strategist FX +46 8 463 46 17 Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist +46 8 463 45 18 Macro Research Ann Öberg Chief Economist +46 8 701 28 37 Denmark [email protected] Jes Asmussen Sweden Rasmus Gudum-Sessingø Denmark +45 467 91619 +45 467 91229 Head, Macro Research +45 467 91203 Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Bjarke Roed-Frederiksen Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging Markets +46 8 701 20 53 Norway Helena Trygg Japan, United Kingdom +46 8 701 12 84 Kari Due-Andresen Head, Macro Research Anders Brunstedt Sweden +46 8 701 54 32 Knut Anton Mork Senior Economist, Norway and China +47 22 39 71 81 Eva Dorenius Web Editor +46 8 701 50 54 Finland Tiina Helenius Head, Macro Research +358 10 444 2404 Janne Ronkanen Senior Analyst +358 10 444 2403 China and Latin America +47 22 39 70 07 Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI +47 22 82 30 10 Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway +47 22 39 73 40 Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Luleå/Umeå +45 46 79 12 69 Ove Larsson Gothenburg Jaan Kivilo Luxembourg +46 31 774 83 39 Snorre Tysland Gävle +352 274 868 251 Malmö Petter Holm +46 26 172 103 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 Linköping Fredrik Lundgren +46 13 28 91 10 London Ray Spiers +44 207 578 86 12 Toll-free numbers +46 90 154 719 Ulf Larsson +46 40 24 54 04 Oslo Petter Fjellheim +47 22 82 30 29 Stockholm From Sweden to N.Y. & Singapore 020-58 64 46 Malin Nilén From Norway to N.Y. & Singapore 800 40 333 From Denmark to N.Y. & Singapore 8001 72 02 +46 8 701 27 70 From Finland to N.Y. & Singapore 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Helsinki Oslo London New York Blasieholmstorg 11 SE-106 70 Stockholm Tel. +46 8 701 10 00 Fax. +46 8 611 11 80 Havneholmen 29 DK-1561 Copenhagen V Tel. +45 46 79 12 00 Fax. +45 46 79 15 52 Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 39 70 00 Fax. +47 22 39 71 60 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4th Floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 326 5153 Fax. +1 212 326 2730 FINRA, SIPC
© Copyright 2024