1. No category

14.06.2016
Renteprognose
Renterne kort:
•
De korte renter: Vi har ikke forventning om yderligere
rentenedsættelse fra ECB. Vi forventer, at Nationalbanken i første
omgang vil imødegå pres på kronen vha. intervention i markedet.
Fortsætter presset på kronen, kan en selvstændig
rentenedsættelse komme på tale. Vi ser derfor, at danske
boligejere fortsat kan drage fordel af lave F1-renter.
•
De lange renter: Det er vores forventning, at renterne stille og
roligt skal stige herfra i takt med, at vi bevæger os længere væk
fra krisen, og væksten bliver stabil, men det kommer til at tage tid.
Vi ser det som mest sandsynligt, at den 10 årige danske swaprente
Udgiver:
Jyske Markets - Renter
Vestergade 8 -16
DK - 8600 Silkeborg
Analytiker:
Thomas Rasmussen
[email protected]
Læs flere renteanalyser på
plus.jyskebank.dk
vil stige med omkring 20 bp over de næste 12 måneder.
•
USA: Vi forventer fortsat, at Fed vil hæve renten 2 gange i 2016.
Dog har den seneste jobrapport skuffet, hvilket sandsynligvis har
udskudt første renteforhøjelse til september.
ECB har fingeren på aftrækkeren
ECB var på banen igen og fastholdte som ventet både repo- og
indskudsrenten. ECB holder stadig øje med effekten af stimulanspakken fra
marts, hvoraf flere af tiltagene først bliver søsat i juni måned, hvor ECB d.
8. juni starter opkøb af virksomhedsobligationer. ECB understreger, at de
er klar med nye pengepolitiske lempelser, hvis effekten udebliver. Hvis ECB
skal foretage sig noget, ser vi det som mest sandsynligt, at de forlænger
opkøbsprogrammet. ECB har givet udtryk for, at vægten i pengepolitikken
ligger på andre tiltag fremfor renterne. En nedsættelse med 10 bp. kan dog
ikke afvises.
Figur 1: De seneste års renteudvikling i den danske 10-årige rente
2
1,8
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
juni 14
august 14
oktober 14
december 14
februar 15
april 15
juni 15
august 15
oktober 15
december 15
februar 16
1
april 16
Vigtig investor information:
Se venligst analysens sidste side.
Brexit styrer de danske renter
I Danmark ser vi i øjeblikket et stort pres på kronen som følge af
usikkerhed op til Brexitafstemningen i UK. Vi forventer, at Nationalbanken
imødegår dette pres ved intervention i valutamarkedet. Fortsætter presset
kan en selvstændig sænkning af indskudsbevisrenten fra -0,65% til -0,75%
komme på tale. Herefter ser vi opkøb af valuta som Nationalbankens
primære våben.
Figur 2: Mulige scenarier i forbindelse med Brexitafstemning
Afstemning om Brexit
UK forlader EU
Europæiske renter falder
DK ses som
sikker havn
Frygt for at DK
forlader EU
Lavere renter
Ingen ændring
eller moderat
stigende renter
UK bliver i EU
Ingen effekt på DK
Mulige
selvstændige
renteforhøjelser i
DK (på sigt)
Kilde: Jyske Bank
Vores hovedscenarie er, at vælgerne stemmer for at blive i EU. I dette
tilfælde forventer vi, at presset på den danske krone vil lettes og det vil ikke
længere være sandsynligt med en selvstændig dansk rentenedsættelse.
Derimod vil vi komme tilbage til en situation, hvor Nationalbanken, på lidt
længere sigt, vil foretage selvstændige renteforhøjelser for at nærme sig
renteniveauet i Euroland.
Skulle vælgerne derimod stemme for at forlade EU, forventer vi, at det vil
skabe uro på de finansielle markeder. I denne situation ser vi to scenarier
for hvordan det kan påvirke Danmark.
I første omgang forventer vi, at investorerne vil se Danmark som en sikker
havn og derfor søge mod danske kroner som beskyttelse mod den
finansielle uro. Dette vil føre til et fortsat pres på kronen og dermed øge
sandsynligheden for en selvstændig dansk rentenedsættelse. Vi estimerer,
at effekten af dette vil være et fald i kontantlånsrenten i niveau 0-0,1%point.
På lidt længere sigt ser vi, at resultatet kan skabe usikkerhed om, hvorvidt
Danmark vil være det næste land til at forlade EU. Dette kan få investorerne
til at trække penge ud af Danmark og dermed svække den danske krone. I
dette scenarie kan Nationalbanken blive tvunget til at foretage selvstændige
renteforhøjelser for at forsvare kronen. Dette scenarie er dog forbundet
med store usikkerheder. Det er derfor svært at præcisere den forventede
effekt på kontantlånsrentet. Vi forventer dog ikke, at det, i første omgang,
vil påvirke kontantlånsrenten.
2
Overordnet set mener vi, at usikkerheden i markederne vil presse både de
europæiske og danske markedsrenter ned. Vores primære scenarie er
derfor, at de danske låntagere i dette scenarie vil kunne optage et
fastforrentet lån til en lavere rente end i dag. Vi ser det også som mest
sandsynligt, at kontantlånsrenten vil falde som en konsekvens af, at
briterne forlader EU.
Forventning:
I dag
Refinansiering pr. 1
okt.
Refinansiering pr. 1.
dec.
Om et år
F1
F5
30- årigt fast m. afdrag
0,10
0,50
2,5% lån kurs 98,50
0,15
0,55
2,5% lån kurs 98,50
0,10
0,10
0,50
0,50
2,5% lån kurs 99,80
2,5% lån kurs 99,00
Se evt. seneste indslag om bolig på Jyskebank.tv
Betydning for investering
De faldende renter i starten af året betyder, at obligationer er kommet godt
fra start. Vi forventer fortsat, at konverterbare realkreditobligationer vil give
et højere afkast i 2016 end fleks- og statsobligationerne.
Danske realkreditobligationer er i høj grad påvirket af øget regulering i
banksektoren. For det første har realkreditobligationerne generelt tabt
overfor swap- og statsrenterne i 2015, og derudover er der kommet en
mere differentieret prisfastsættelse af obligationsserierne imellem. Den
mere differrentierede prisfastsættelse skyldes nye krav til bankers mulighed
for at bruge obligationerne i deres likviditetsopgørelser.
Konverterbare har tabt mest. Det betyder, at der for investorer, som ikke er
underlagt regulering, er opstået en mulighed for at opnå et betydeligt
højere afkast i konverterbare obligationer end i fleks- og
statsobligationer.
Se vores obligationsanbefalinger for mere info.
Hvorfor forventer vi svagt stigende renter?
Den væsentligste grund til, at vi forventer, at renterne på sigt skal stige er,
at renterne ligger på et, i vores øjne, meget lavt niveau - også når den
økonomiske situation tages i betragtning. Når vi langsomt bevæger os
længere væk fra krisen og presset på kronen, vil renterne stige.
ECBs opkøb af statspapirer har presset de historiske lave renter endnu lavere,
og på sigt forventer vi, at renterne kommer til at ligge højere end i dag.
Hvad taler for, at renterne stiger hurtigere end vores hovedscenarie?
Renterne vil stige hurtigere, end vi forventer, hvis markedet får information,
der tyder på stærkere end forventet vækst, især i USA og Tyskland, eller
højere end forventet inflation. Kraftig trafik ud af stats- og
realkreditobligationer pga. øget risikoappetit, f.eks. som følge af kraftigt
stigende aktier, vil også medføre stigende renter.
3
Hvad taler for, at renten stiger mindre, end vi forventer?
Forværring af makronøgletal, der vil øge frygten for en lang periode med lav
vækst i USA, Kina eller Tyskland, vil alt andet lige betyde lavere renter.
Yderligere aggressive lempelser fra ECB (eksempelvis nye
opkøbsprogrammer), øget frygt for deflation eller øget efterspørgsel efter
sikre danske og tyske statsobligationer, f.eks. som følge af at briterne
stemmer sig ud af EU d. 23. juni.
4
Markedsrenter og prognose
Jyske Markets - 13. juni 2016
ST AT SR E NT E R
USA
Markedsrente i dag
Forventning om 3 mdr
Forventning om 12 mdr
E urola nd
Markedsrente i dag
Forventning om 3 mdr
Forventning om 12 mdr
DANMAR K
Markedsrente i dag
Forventning om 3 mdr
Forventning om 12 mdr
Fe d -fund s
0,25-0,50
0,5-0,75
1,00-1,25
E CB-ind lå n
-0,40
-0,40
-0,40
Ind skud sb e vis
-0,65
-0,65
-0,65
2 år
0,72
10 år
1,63
1,95
2,10
10 år
0,02
0,15
0,20
10 år
0,28
0,35
0,40
E UR OLAND
Markedsrente i dag
Forventning om 3 mdr
Forventning om 12 mdr
Da nma rk
Markedsrente i dag
Forventning om 3 mdr
Forventning om 12 mdr
E urib or 6 M
-0,16
SWAP 1
-0,16
SWAP 2
-0,16
Cib or 6 M
0,02
-0,10
SWAP 1
0,02
-0,10
SWAP 2
0,04
0,10
0,15
1,45
2 år
-0,55
2 år
-0,43
SWAP R E NT E R
Dagens rentekurver og forventninger
SWAP 1 0
0,47
0,55
0,60
SWAP 1 0
0,75
0,90
1,05
SWAP 3 0
0,95
1,15
SWAP 3 0
1,24
1,45
Tilbageblik og forventninger
Danmark Swap
% 2,0
2,0
I dag
1,5
1,0
0,5
0,5
0,0
-
-0,5
(0,5)
5
10
15
Løbetid
20
25
2 år
30
1,50
1,00
10 år
0,50
-
2 år
(0,50)
(1,00)
- 24 mdr
- 21 mdr
- 18 mdr
- 15 mdr
- 12 mdr
- 9 mdr
- 6 mdr
- 3 mdr
I dag
+ 3 mdr
0
10 år
- 24 mdr
- 21 mdr
- 18 mdr
- 15 mdr
- 12 mdr
- 9 mdr
- 6 mdr
- 3 mdr
I dag
+ 3 mdr
1,0
+ 12 mdr
Forventning om 12 mdr
5
+ 12 mdr
1,5
Vigtig Investorinformation
Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet.
Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller
for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres
uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres.
Denne analyse er en investeingsanalyse.
Interessekonflikter
Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af
analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed
i Jyske Bank.
Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dækker en analytiker ind for den
ansvarlige analytiker ifbm. sygdom, forretninger o.l. så må denne ikke handle i det pågældende papir på dagen for publicering af analysen
og dagen efter. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne
modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen.
Selskabsanalyser er ikke blevet forelagt selskabet forud for offentliggørelse.
Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: www.jyskebank.dk/investeringsinfo
Opdatering af tilbagevendende analyser
Tilbagevendende analyser opdateres løbende. Datoen for seneste opdatering fremgår af analysens forside.
Handelskurser
Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført.
Finansielle modeller
Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget
er udelukkende offentligt tilgængelige data.
Risiko
Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve
analysen for vurdering af evt. risici. Anførte risikofaktorer og/eller følsomhedsberegninger i analysen kan ikke ses som udtømmende.
Handles papiret i en anden valuta end investors base valuta, påtager investor sig en valutakursrisiko.
Anbefalinger
De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger og skattemæssige forhold, da afkast efter omkostninger
og skattemæssige forhold, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår.
Det er ikke givet, at papiret vil give de(t) anførte forventede fremtidige afkast. De anførte forventede fremtidige afkast er udelukkende udtryk
for vores bedste vurdering.
6